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洛凯股份(603829)业内点评

业内点评

≈≈洛凯股份603829≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.03.27)
[2018-03-26]电子设备行业:OPPO/vivo发布新机搭载3D玻璃后盖,精密结构件厂商转型求出路-周报
    ■东方财富证券
    【投资要点】                                                            
    上周东财电子设备行业下跌2.21%,上证指数下跌1.13%,报收3269.88点,沪深 
300指数下跌1.28%,创业板指下跌1.89%。东财电子设备三级子行业中,行业应用软 
件跌幅最大,下跌16.50%,仅LED和消费电子设备板块上涨,涨幅分别为0.56%和1.1 
0%。                                                                       
    3月19日,OPPO与vivo同时发布2018年新机,OPPO发布的R15包括3D玻璃后盖(蓝  
思科技(300433)供应)和四曲面3D陶瓷(三环集团(300408)供应)两个版本,而v 
ivoX21则采用了四曲面的3D玻璃后盖,(蓝思科技(300433)供应)。而此前,OPPO  
与vivo主要是采用金属后盖,主要供应商为长盈精密(300115)和通达集团(00698.H 
K)。                                                                       
    我们认为,随着5G进程加快和无线充电的普及,金属手机后盖由于会对电磁波造  
成强大干扰,将逐步被玻璃和陶瓷材料取代。目前金属和陶瓷材料各有优缺点。玻璃  
相对重量最轻,硬度最高,陶瓷虽然质感、耐磨度与散热表现都优于玻璃,但目前良  
率较低,成本较高,无法大规模量产,因此现阶段玻璃仍将是主流选择。精密结构件  
厂商已开始受到冲击,纷纷寻求转型之路。目前长盈精密(300115)已把重心转移到了  
中框市场,通达集团(00698.HK)则在积极布局3D玻璃后盖市场。                    
    【配置建议】                                                            
    建议关注3D玻璃概念板块;                                                
    建议关注5G概念板块。                                                    
    建议关注A股相关公司,如3D玻璃龙头蓝思科技(300433)和陶瓷加工龙头三环集 
团(300408)。                                                              
    【风险提示】                                                            
    5G落地进程不及预期;                                                    
    无线充电普及不及预期。                                                  

[2018-03-26]电气设备行业:风电板块拐点已现,分布式风电空间打开-周报
    ■东方财富证券
    【投资要点】                                                            
    上周东财电气设备行业下跌4.13%,上证指数下跌3.58%,报收3152.76点,沪深 
300指数下跌3.73%,创业板指下跌5.23%。在四个二级子行业中,电机、输变电设备 
、电源设备和其他电气设备则分别下跌了10.13、3.29、4.66和1.66个百分点。       
    近期,国家能源局披露了风电预警情况,由"红六省"变为"红三省",内蒙古、黑  
龙江和宁夏三地解除预警。而九洲电气(300040)3月14日晚间发布公告,公司已核准 
的96MW的风电项目重新建设。弃风率的改善拉动了限电地区风电机的装机量。风电行  
业的拐点已经兑现。除此之外,随着海上风电以及分布式风电的空间被打开,本周分  
布式风电的管理办法出台,管理办法鼓励多样化的个体运营建设分布式风电项目,免  
除运营发电项目的许可证,降低了分布式风电的投资门槛,使得分布式风电空间被打  
开,预计2018年的新增装机量较2017年会有大幅的上升,风电行业整体向好。        
    【配置建议】                                                            
    建议关注风电整机制造龙头金风科技(002202)。                              
    【风险提示】                                                            
    技术进步不及预期                                                        
    政策不及预期                                                            
    宏观经济发展不及预期                                                    

[2018-03-26]电气设备与新能源行业:一个配电区域,一个售电公司拥配电网运营权-周报2018年第12周(3.19-3.23)
    ■开源证券
    摘要                                                                    
    上周,2018年3月第4个交易周2018年3月19日到3月23日,市场消息方面,新华社  
华盛顿3月22日电,美国总统特朗普签署总统备忘录,涉及征税的中国商品规模可达60 
0亿美元。特朗普挥起贸易保护的大棒,中国应对方面提出近30亿美元的反制措施,目 
前来说中方较为克制,但受世界最大的两个经济体"中美贸易战"的预期影响,市场大  
幅跳水,一周跌幅达3.58%,最终上证综指收3152.76点。各个板块中有农林牧渔和医 
药生物跌幅较小,28个板块全部下跌。上证综指下跌3.58%,电气板块下跌4.48%,  
涨跌幅处于一级行业上游,表现一般,跑输大盘0.9个百分点。子行业中下跌幅度较小 
的是风电设备和电网自动化,下跌幅度较大的是光伏设备和电机等。                
    在电力行业方面,有1个消息值得我们重点关注:《增量配电业务配电区域划分实 
施办法(试行)》印发,要求一个配电区域内只有一家售电公司拥有配电网运营权。  
增量配电,一直是我们强调的新电改的改革突破点,在新电改中,最容易有成果的也  
就是增量配网这一块了。如今《办法》的进一步明确规定区域划分方法,明确一个配  
电区域只能有一家售电公司,短期来看会加剧售电公司的竞争,长期来看,对我国配  
电区域内售电公司的合理有序的发展是势在必行的一步规范,长期更有利于整个配电  
,售电平台的整合发展。那么随着《办法》的进一步规范,面对全国近万家售电公司  
,优胜劣汰,势必会淘汰一些小型的跟不上发展的售电公司,投资者还是要长期关注  
那些有资本实力,或有相关国有资源背景甚至地方资源背景的售电公司及相关上市平  
台。                                                                        
    在新能源领域,有一个消息值得我们关注:能源局发布征求《可再生能源电力配  
额及考核办法(征求意见稿)》意见的函。可再生能源"配额制",前几年一直在提,如  
今能源局正式发布征求意见,可见"配额制"离我们越来越近。在长期来说,让"配额制 
"把可再生能源电力的利用深入下去,更有利于"风""光"等的消纳,长期来说,对光伏 
和风电都是个利好。投资者后期还是要进一步关注风电,光伏类的有技术实力的龙头  
企业,"配额制"更有利于这些可再生能源龙头企业的发展。                        
    风险提示:未来电力市场改革政策不如预期                                  

[2018-03-26]电气设备行业:风电、光伏发电保持高速增长态势-周报2018年第12期(总第97期)
    ■长城国瑞证券
    一周回顾:                                                              
    上周,受美国加息及对华贸易战的影响,市场普跌,沪深300跌幅达3.73%,所有 
主要行业全部下跌。长城国瑞电气设备与新能源行业指数(GWG电新)上周下跌6.44% 
。GWG电新行业分类指数全部下跌,GWG新能源汽车指数跌幅最大,下跌9.43%,GWG新 
能源指数下跌4.94%,GWG电气设备指数下跌0.33%。                             
    截至2018年3月25日,共有199家电气设备与新能源行业上市公司发布了年度报告  
或业绩快报,其中业绩增长高于30%的公司共有74家,业绩同比下降的上市公司有78  
家。                                                                        
    上周,电气设备与新能源行业上市公司有8家上市公司重要股东二级市场交易,其 
中4家公司增持5笔,增持部分参考市值25561.51万元,4家公司减持6笔,变动部分参  
考市值28626.51万元。                                                        
    下周,将有5家电气设备与新能源行业上市公司限售股解禁,其中澳洋顺昌及亿纬 
锂能为股权激励解禁,银河生物、鹏辉能源及贝特瑞为定向增发股解禁,解禁市值合  
计约36.83亿元。                                                             
    行业动态:                                                              
    国家统计局发布1-2月份能源生产情况:风电、光伏发电保持高速增长。近日,国 
家统计局发布了2018年1-2月份能源生产情况。1-2月份,规模以上工业原煤生产增速  
回升,原油生产降幅收窄,天然气生产继续增长,电力生产明显加快。1-2月份,受气 
温偏低(1月份和2月份全国平均气温比去年同期分别低1.4℃和1.9℃),用电需求较  
高影响,发电量10454.5亿千瓦时,同比增长11.0%,增速比去年同期加快4.7个百分  
点,是2013年8月份以来的最高增速。分发电类型看,1-2月份,风电、太阳能发电保  
持高速增长态势,分别增长34.7%、36.0%;占全部发电量77%的火电同比增长9.8% 
,增速比去年同期加快2.8个百分点;水电增长5.9%,去年同期为下降4.7%;核电增 
长17.9%,比去年同期加快5.5个百分点。(国家统计局、北极星电力网)           
    国家能源局综合司下发关于《分布式发电管理办法(征求意见稿)》的意见函。  
本办法所指分布式发电是指接入配电网运行,发电量就近消纳的中小型发电设施,以  
及有电力输出的能源综合利用系统,包括但不限于:(一)装机容量5万千瓦及以下的 
小水电站;(二)以各个电压等级介入配电网的风能、太阳能、生物质能、海洋能、  
地热能等新能源发电;(三)除煤炭直接燃烧意外的各种废气废物发电,多种能源互  
补发电,余热余压余气发电等资源综合利用发电。(四)装机容量5万千瓦以下的煤层 
气发电;(五)综合能源利用效率高于70%且电力就近消纳的天然气热电冷联供、燃  
煤蒸汽背压分布式功能系统等;(六)分布式储能设施,以及新能源微电网、终端一  
体化集成供能系统、区域能源网络(能源互联网)等能源综合利用系统。            
    意见稿提出,分布式发电接网电压等级在35千伏及以下的,装机容量不超过2万千 
瓦(有自身电力消费的,扣除当年用电最大负荷后不超过2万千瓦);接网电压等级在 
110千伏(或66千伏)的,装机容量不超过5万千瓦且在该电压等级范围内就近消纳。  
    办法指出,在项目建设和管理方面,鼓励企业、专业化能源服务公司和包括个人  
在内的各类电力用户投资建设并经营分布式发电项目,豁免分布式发电项目发电业务  
许可。                                                                      
    在电网接入方面,电网企业负责分布式发电外部接网设施以及由接入引起公共带  
你网改造部分的投资建设,并为分布式发电提供便捷、及时、高效的接入电网服务,  
与投资经营分布式发电设施的项目单位(或个体经营者、家庭用户)签订并网协议。  
    风险提示:分布式光伏、光伏扶贫发展程度不及预期;新能源汽车销量不及预期  
;风电消纳和装机情况不及预期;核电项目审批重启进程不及预期、电力市场化改革  
进度不及预期等。                                                            

[2018-03-25]电气设备行业:动力电池装机高增长,配额制加速可再生能源代替-周报
    ■国海证券
    投资要点:                                                              
    本周行情回顾:本周电力设备指数下跌4.47%。输变电设备中,二次设备下跌5.4 
1%,一次设备下跌4.63%;新能源发电板块汇总,核电下跌6.18%,风电下跌1.98% 
,光伏下跌5%;新能源汽车中,新能源汽车指数下跌6.11%,锂电池指数下跌5.48% 
,充电桩指数下跌6.07%,燃料电池指数下跌5.81%;工控中,工业4.0指数下跌7.47 
%,机器人指数下跌6.97%,能源互联网指数下跌5.09%。                        
    贸易战对新能源车产业链影响小,2月动力电池装机延续高增长。产业链内公司海 
外收入占比较少,出口到美国收入占比更少。动力电池龙头CATL2017年海外业务占比  
达到1.52%。电解液等全球供应环节海外业务占比相对较高,从客户结构分析,美国  
业务占比依然较少。                                                          
    2月动力电池装机1.04GWh,同比增长118%,环比下降21%,主要受到春节假期和2 
月12日开始进入缓冲期影响。我们认为3月将是进入缓冲期的第一个完整月份,预期差 
充分,近期优质爆款车型陆续上市,爆款车型将推动新能源车市场产销、电池装机进  
入良性循环。目前钴价持续上涨,磷酸铁锂和三元的价差不断拉大,我们认为未来磷  
酸铁锂电池在乘用车和专用车市场可能好于预期。?                               
    1-2月光伏装机超预期验证分布式抢装逻辑,二季度行业回暖趋势确立。1-2月份  
装机容量达到10.87GW,较去年同期增长220%,大超市场预期。受全额上网分布式纳  
入指标的预期影响,我们预计1-2月的装机数据主要来自于2017年底全额上网的分布式 
项目抢装结转。分布式高增长有望延续,工商业屋顶及户用仍有较大发展空间。刨除  
地面分布式,工商业屋顶及户用(真正的分布式光伏)的占比不足10%,2018年分布  
式有望首次超过地面电站规模。                                                
    配额制加速可再生能源代替,风电回暖趋势确立。此次配额制的征求意见稿较之  
前版本有较大不同,在责任主体、考核方式等进行了重新定义。首先从考核发电企业  
变为考核电网及用电方,包括省级电网企业、其他各类配售电企业(含社会资本投资  
的增量配电网企业)、拥有自备电厂的工业企业、参与电力市场交易的直购电用户等  
。其次,从"发电量"转向"用电量"一并解决可再生能源跨省消纳中受端意愿不强等问  
题。                                                                        
    1-2月风电并网容量达到4.99GW,达历史高点。虽然4.99GW的并网数据与2017年吊 
装与并网数据相差的4GW不无关系,但行业转暖的趋势已经确立。                   
    本周重点推荐个股及逻辑:维持行业"推荐"评级。上游锂资源新增供给有限,碳  
酸锂价格有望维持稳定,推荐赣锋锂业;钴资源供给偏紧,推荐华友钴业;中游看好  
降价压力较小的正、负极、电解液环节,重点推荐杉杉股份、天赐材料;全球风塔龙  
头天顺风能。?风险提示:大盘系统性风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关 
公司未来业绩不确定。                                                        

[2018-03-25]电气设备行业:政策护航,风光长期空间可期-周报
    ■方正证券
    本周观点:                                                              
    国家能源局发布《可再生能源电力配额及考核办法》征求意见稿,意在保证可再  
生能源全额消纳。随着电力市场化交易的逐步推进,配额制的效用将越来越大,未能  
完成配额的主体,可通过协议转让、挂牌等方式向其他主体购买证书(价格由市场形  
成),如果仍然没有完成,则向电网企业购买替代证书。                          
    未来配额制+证书如果顺利推出,可以从机制上保证可再生能源的有效消纳,有利 
于减少弃风、弃光,降低了下游运营商投资收益率的不确定性,打开了风电、光伏行  
业的长期空间。                                                              
    推荐标的:金风科技、隆基股份、通威股份、林洋能源                        
    上周行情回顾:                                                          
    截止2018年03月23日,上周市场指数整体下跌,沪指下跌3.58%,深成指下跌5.5 
3%,创业板指下跌5.23%。行业指数方面,新能源相关板块总体下跌,其中核能核电 
板块下跌4.52%、新能源汽车指数下跌7.44%,电力设备下跌4.26%、新能源指数下  
跌4.65%,锂电池指数下跌7.02%。                                            
    锂电池数据价格跟踪:                                                    
    本周正极材料三元523较上周上涨0.75万元/吨,三元锂电池电解液价格较上周下 
降0.5万元/吨,LFP较上周下降0.7万元/吨;正极前驱体三元前驱体较上周上涨0.6  
万元/吨;                                                                  
    硫酸钴材料价格较上周上升1.6万元/吨;四氧化三钴上涨34元/千克;六氟磷酸锂 
下降3万元/吨;其余材料价格保持稳定。                                       
    光伏数据跟踪:                                                          
    截止2018年03月23日,与上周相比,多晶硅片上涨0.03美元/片、单晶硅片无变动 
、多晶电池片与单晶电池片、多晶组件与单晶组件无变动。                        
    风险提示:                                                              
    新能源汽车销量不及预期,政策实施不及预期。                              

[2018-03-25]电气设备行业:光伏产业链价格回升,景气度有望回升
    ■新时代证券
    本周市场行情:                                                          
    近一周以来,电力设备(中信)指数下跌4.26%,同期上证指数下跌3.58%,电  
力设备(中信)指数跑输0.68个百分点。其中电站设备(中信)指数下跌3.12%,跑  
赢0.47个百分点;输变电设备(中信)指数下跌4.55%,跑输0.97个百分点;新能源( 
中信)指数下跌4.17%,跑输0.59个百分点。电力设备(中信)板块涨幅榜前五,国电 
南自(22.78%),合纵科技(17.35%),置信电气(11.39%),中环装备(10.66%), 
洛凯股份(6.99%)。跌幅榜前五,华瑞股份(-16.64%),精达股份(-16.56%),华自 
科技(-16.43%),金辰股份(-15.72%),和顺电气(-15.18%)。                    
    重点公司公告:【林洋能源】关于参与设立产业投资基金的公告【银星能源】关  
于计提资产减值准备的公告【赫美集团】终止公司非公开发行股票事项并撤回申请文  
件的公告【明星电缆】关于对外担保的公告                                      
    行业信息精选:1、首例自主研发中国开发高耐久性燃料电池2、宝马公布新能源  
战略计划加速充电网络布局3、新能源汽车2月数据出炉:销2.9万辆比亚迪北汽江淮分 
列前三4、能源局:2月全社会用电量同比增长2%5、特斯拉拖后腿松下光伏电池业务  
重建进展缓慢?                                                               
    光伏产业链价格:硅片:本周多晶硅片价格弱势维稳:多晶一线厂商成交主流集  
中在3.68-3.72元/片,目前一线厂商订单情况尚可,库存水平可控甚至无库存,但中  
小企业整体起色不大;单晶方面,单晶硅片价格维持在4.5-4.55元/片,据上下游厂家  
反馈单晶硅片需求有所回暖,订单量有所抬升。但值得注意的是,近期公布的终端中  
标项目价格较低,以此推算至硅片环节,硅片价格还需下调价格才能匹配,而目前多  
晶硅价格上涨意愿强烈,硅片价格恐两难。                                      
    动力电池市场动态:本周国内三元材料市场价格继续稳步上涨,截止周五,NCM52 
3动力型三元材料主流价在23.5-24万元/吨,较上周末上涨0.5万元/吨,NCM523容量型 
三元材料报价在21-22.5万元/吨,NCM111三元材料报价在27-28.5万元/吨,NCM811三  
元材料报价27.3万元/吨。市场上"买涨不买跌"的情绪高涨,第一、二梯队材料厂家订 
单猛增,供不应求,而受原料和前驱体价格再度上调的影响,三元材料价格也"水涨船 
高"。                                                                       
    重点标的:硅料龙头通威股份,单晶硅片龙头隆基股份。光伏终端制造商东方日  
升,户用分布式光伏正泰电器?                                                 
    风险提示:新能源车政策补贴变化风险,风电光伏新增装机增速下滑风险重点推  
荐标的业绩和评级证券                                                        

[2018-03-25]电气设备行业:配额制倒逼清洁能源消纳,电网辅助服务撬动储能市场需求-周报
    ■华创证券
    新能源汽车-2月动力电池装机1.04GWH,同比增长118.33%1.2月份动力电池需求  
同比增长118%,装机量达到1.04GWH根据行业资讯机构真锂研究统计,2018年2月中国 
电动汽车市场实现锂离子电池装机1.04GWh,同比大增118.33%。                   
    由于与去年同期产业政策有所不同,从下游应用上来看,与去年同期相比,纯电  
动乘用车电池用量643.15MWh,同比增长93%;纯电动客车去年基数为0,本月装机用  
量195.36MWh。专用车用电池下滑明显,本月装机46MWh,只为去年同期三分之一左右  
规模。                                                                      
    从电池类型来看,三元材料类动力电池市场占有率依然趋势上升,达到64.76%, 
此结果与国家补贴政策引导方向,和下游车型销售结构直接相关,但是目前磷酸铁锂  
在成本和售价上慢慢显现出来的性价比优势,对下游车企已具有一定吸引力。从供应  
商的角度看,CATL在磷酸铁锂和三元材料类动力电池中都位于全行业之首,市占率达  
到52.17%,具有绝对的优势。其他比亚迪、国轩高科市占率均为10%以上。2.21700  
市场认可度显著提升,技术差异带来订单的结构性变化21700市场认可度的提升,其背 
后也是国家补贴调整下能量密度提升各类技术路线中的一次技术升级选择。我们知道  
,21700圆柱电池的能量密度较当前主流的186500圆柱电池可提升10%左右。         
    目前已经具备4GWH产能的苏州力神在对外交流中表达当前期其21700圆柱动力电池 
已越来越受到车企也pack企业的认可,并实现批量生产。与此同时,具备圆柱电池生  
产能力的远东福斯特、智航新能源、亿纬锂能等,也都在积极布局21700动力电池产能 
。虽然21700目前相较于18650还在走向技术工艺成熟阶段,同时下游车企的pack设计  
也需要重新构建。但是特斯拉的背书和国家政策的推动下,国内21700的商业化进度明 
显是超过前期预期。                                                          
    我们坚持一个观点,在国家补贴政策尚未完全褪去之前,国内产业技术路线的选  
择和商业化推进进度,更对产业政策高度敏感。所以技术路线的变化,也将带来产业  
链中各个环节订单结构的变化。3.中游制造处于左侧筑底的阶段,但产业分化下的长  
期龙头已经浮现毋庸置疑,锂电产业链是一个未来可以看至少10年的行业。前半程看  
新能源汽车渗透率不算提升带来的动力电池需求量增长,中后半程叠加储能市场对锂  
电池需求的增加,我们认为锂电产业链是能在未来10年保持每年30%需求符合增长的  
行业。                                                                      
    中游板块自2017年以来,受两头挤压盈利进入下行通道。但在行业保持趋势上行  
的过程中,各个环节企业基于产业链布局、精细化经营以及市场客户的有效开拓,已  
经逐渐构建出清晰的护城河,并短期并不易被其他竞争对手所超越。所以我们认为中  
游制造的公司未来将出现龙头竞争最先浮出水面,并部分公司在细分市场具备竞争优  
势的格局。2018年,我们认为是中游制造开始进入左侧筑底的阶段,部分环节有望在3 
~4季度看到右侧向上的机会。                                                  
    4.本周电池材料价格跟踪电池制造环节:受到原料涨价因素,目前数码锂电产品  
进入涨价通道。本周中小电芯厂家已陆续提高销售价格0.1-0.2元/颗,现主流2500mAh 
圆柱产品6.5-6.8元/颗。                                                      
    正极材料及前驱体:本周正极材料价格继续上行,NCM523动力型三元材料主流价  
在23.5-24万元/吨,较上周末上涨0.5万元/吨。原料方面,523型三元材料前驱体主流 
报价14.7-15.3万元/吨,较上周上调4000-8000元/吨,硫酸钴主流报价14.8-15.5万元 
/吨,较上周上涨1.1万元/吨。钴金属方面,电解钴本周主流报价64-65万元/吨之间, 
较上周上涨2万元/吨左右。四氧化三钴本周报价在48.5-49.5元/千克,较上周上涨3元 
/千克。电解液:近期电解液产品价格稳中有跌,电解液市场处于价格调整期。现电解 
液产品价格主流在3.8-5万元/吨,高端产品价格在8万元/吨左右,低端产品报价在2.5 
-3.2万元/吨。其他材料:本周价格没有显著变化。                               

[2018-03-24]电气设备行业:电力系统顺,新能源消纳畅-新能源点评06,《关于提升电力系统调节能力的指导意见》
    ■中泰证券
    投资要点                                                                
    事件:2018年3月23日,国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于提升电力系 
统调节能力的指导意见》,从负荷侧、电源侧、电网侧多措并举,重点增强系统灵活  
性、适应性,破解新能源消纳难题,推进绿色发展。                              
    致力于提高电力系统的调节能力及运行效率,破解新能源消纳难题。当前,我国  
电力系统调节灵活性欠缺、电网调度运行方式较为僵化等现实造成了系统难以完全适  
应新形势要求,大型机组难以发挥节能高效的优势,部分地区出现了较为严重的弃风  
、弃光和弃水问题,区域用电用热矛盾突出。为实现我国提出的2020年、2030年非化  
石能源消费比重分别达到15%、20%的目标,保障电力安全供应和民生用热需求,需  
着力提高电力系统的调节能力及运行效率,从负荷侧、电源侧、电网侧多措并举,重  
点增强系统灵活性、适应性,破解新能源消纳难题,推进绿色发展。?               
    灵活性用电负荷、电动汽车充电基础设施,提升电力用户侧灵活性。用户侧灵活  
性提升的涉及两点:(1)发展各类灵活性用电负荷,推进售电侧改革,通过价格信号 
引导用户错峰用电,实现快速灵活的需求侧响应,全面推进电能替代,到2020年,电  
能替代电量达到4500亿千瓦时,电能占终端能源消费的比重上升至27%;(2)提高电 
动汽车充电基础设施智能化水平,通过"互联网+充电基础设施",同步构建充电智能服 
务平台,积极推进电动汽车与智能电网间的能量和信息双向互动,提升充电服务化水  
平。?                                                                       
    火电灵活改性、灵活调节电源建设、推动储能技术发展,推进电源侧调节能力提  
升。电源侧调节能源提升主要有以下三点:(1)实施火电灵活性提升工程,"十三五" 
期间,完成2.2亿千瓦火电机组灵活性改造,优先提升30万千瓦级煤电机组的深度调峰 
能力;(2)推进各类灵活调节电源建设,到2020年,抽水蓄能电站装机规模达到4000 
万千瓦,新增调峰气电规模500万千瓦,太阳能热发电装机力争达到500万千瓦;(3) 
推动新型储能技术发展及应用,到2020年,建成一批不同技术类型、不同应用场景的  
试点示范项目,开展在风电、光伏发电项目配套建设储能设施的试点工作,鼓励分布  
式储能应用。?电源与电网协调发展、加强电网建设、增强受端电网适应性,科学优化 
电网建设。电网侧科学优化建设包括三点:(1)加强电源与电网协调发展,根据不同 
发电类型和电网工程建设工期等,合理安排电源及配套电网项目的核准建设进度,确  
保同步规划同步实施同步投产,避免投资浪费;(2)加强电网建设,"十三五"期间, 
跨省跨区通道新增19条,新增输电能力1.3亿千瓦,消纳新能源和可再生能源约7000万 
千瓦;(3)增强受端电网适应性,开展专项技术攻关,发展微电网等可中断负荷,解 
决远距离、大容量跨区直流输电闭锁故障影响受端安全稳定    运行问题,提升受端  
电网适应能力,满足受端电网供电可靠性。                                      
    电网调度智能化、区域电网调节、跨区通道输送新能源,加强电网调度的灵活性  
。电网调度灵活性强化主要有三点:(1)提高电网调度智能水平,实施风光功率预测 
考核,将风电、光伏等发电机组纳入电力辅助服务管理,承担相应辅助服务费用,实  
现省级及以上的电力调度机构调度的发电机组全覆盖;(2)发挥区域电网调节作用, 
建立常规电源发电计划灵活调整机制,各区域电网内共享调峰和备用资源,研究区域  
电网优化开机方式。在新能源送出受限地区,研究动态输电容量应用;(3)提高跨区 
通道输送新能源比重,调整和放缓配套火电建设的跨区输电通道,富余容量优先安排  
新能源外送,力争"十三五"期间,"三北地区"可再生能源跨区消纳4000万千瓦以上。  
    电力系统是新能源消纳的关键环节,电力系统调节能力及运行效率提升,新能源  
消纳将持续改善,叠加风电长景气周期和光伏需求维持高位,前景广阔。电力系统是  
制约新能源消纳的关键环节,当其调节能力和运行效率提升时,新能源的消纳条件就  
具备了,结合近期将出台的可再生能源电力配额制,新能源的消纳有望持续改善,新  
能源项目的收益率将恢复到应有的水平。与此同时,由于三北红六省部分解禁、分散  
式风电多点开花、中东部常态化、电价下调以及平价临近,风电将迎来长景气周期;  
而光伏需求在分布式、扶贫、领跑者和普通电站拉动下,将维持高位。因此,风电、  
光伏行业前景广阔。                                                          
    投资建议:在电力系统调节能力及运行效率提升后,新能源消纳将持续改善,叠  
加风电长景气周期和光伏需求维持高位,我们继续看好风电和光伏行业,重点推荐各  
细分环节的龙头标的:(1)风电:金风科技、天顺风能;(2)光伏:通威股份、隆  
基股份,关注正泰电器、阳光电源。                                            
    风险提示:新能源政策和装机不及预期。                                    

[2018-03-24]电气设备行业:配额制,可再生能源发电从规模到质量的转变
    ■天风证券
    并网消纳问题亟待解决,配额制出台3月23日,国家能源局出台《可再生能源电力 
配额及考核办法(征求意见稿)》,对2018年、2020年可再生能源电力及非水可再生  
能源电力给出配额指标。国内可再生能源发电,尤其是水电、风电、光伏发展迅速,  
技术、开发建设能力已经不再是制约行业发展的主要因素。近几年弃水、弃光、弃风  
问题严重,归根结底是可再生能源规模快速扩大后面临的并网难、消纳难问题,制约  
行业发展。可再生能源电力配额制推出,旨在调动能源相关部门、市场主体开发、利  
用可再生能源的积极性,推动可再生能源从规模扩大,向高质量发展转变。可再生能  
源电力证书检测考核配额完成情况国家可再生能源信息管理中心负责核发可再生能源  
电力证书(简称"证书")制度开始实施,记录计量可再生能源电力生产、实际消纳和  
交易,用于检测考核可再生能源电力配额指标完成情况。1MWh对应核发1个证书,"证  
书"核发给生产可再生能源的企业或个人,然后在配额制执行经济主体之间流通,每年 
度按照"证书"数量进行配额制完成的核准。                                      
    配额制如何执行?各省配额由国务院能源主管部门按年度制定,考虑因素包括当  
地可再生能源资源状况、国家能源规划、跨省跨区输电通道建设运行条件等因素。承  
担配额的市场主体包括:省级电网、其他各类配售电企业(含社会资本投资的增量配  
电网企业)、拥有自备电厂的工业企业、参与电力市场交易的直购电用户等;从可再  
生能源发电企业或者其他售电主体购入并消纳的,以及自发自用的可再生能源计入电  
力配额电力消费类型;未完成配额指标的省区及经济主体需面临各种处罚措施。      
    短期经济主体提高消纳,长期中东部地区非水可再生能源重点发展根据2016年底  
可再生能源电力占比与2018年、2020年可再生能源配额指标数据分析可以看出:1、短 
期来看大部分省份完成2018年配额制指标压力不大,尤其是西南水电丰富区、西北地  
区风光前期重点开发区域。所以短期,配额制主要在于各省区内经济主体配额压力,  
也就是重在调动经济主体消纳积极性。2、长期来看,可再生能源电力配额较2018年增 
量并不大;但非水可再生能源电力配额,除占比已经较高的省份提高较少;中东部省  
份配额目标较2016年底,占比提高近2-3倍,所以中东部地区依然是风电、光伏开发的 
重点地区。投资建议:推荐光伏龙头标的隆基股份、通威股份、林洋能源,建议关注  
阳光电源、正泰电器。推荐国内风塔龙头企业天顺风能(全球塔筒领企业,风电场业  
务贡献稳定现金流)与泰胜风能(海上风电"探路者",民参军优质标的),建议关注  
低估值的风机龙头金风科技。                                                  
    风险提示:或存在全额上网分布式纳入指标监管风险;或存在产业链价格继续下  
跌风险;弃风改善情况不及预期。                                              

[2018-03-23]电气设备行业:新制度!新起点!-新能源点评05,《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿)》
    ■中泰证券
    事件:2018年3月23日,国家能源局综合司下发关于征求《可再生能源电力配额及 
考核办法(征求意见稿)》意见的函,对可再生能源电力配额(以下简称:配额制)  
的目标、含义、配额制定和实施、以及可再生能源电力证书进行介绍。              
    布局十载,配额制终落地。配额制是指根据国家可再生能源发展目标和能源发展  
规划,对各省级行政区域全社会用电量规定最低的可再生能源电力消费比重指标,包  
括"可再生能源电力总量配额"和"非水电可再生能源电力配额"。我国规划配额制始于2 
009年修订的《可再生能源法》,其规定"按照全国可再生能源开发利用规划,确定在  
规划期内应当达到的可再生能源发电量占全部发电量的比重"。国务院2010年发布的《 
关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》提出"实施新能源配额制"。此后,《可  
再生能源发展"十三五"规划》、《解决弃水弃风弃光问题实施方案》等文件都屡次提  
到要实行配额制。由此可见,经过近十年的布局和筹备,配额制即将实施,为新能源  
发展提供新的制度支持。                                                      
    配额制主要是为了实现能源转型的目标,利好新能源的消纳和发展。配额制的目  
的是促进可再生能源消纳利用,促进可再生能源高质量发展,进而确保完成国家制定  
的非化石能源占能源消费比重到2020年和2030年分别达到15%和20%的目标,从而实  
现能源转型。由于水电资源属性的限制,新能源将成为能源转型的主力,配额制的执  
行一方面为新能源的发展设定了目标,为其提供源动力,另一方面也利好可再生能源  
消纳。                                                                      
    考核主体涉及电力体系的"发输配用",有利于配额制的实施。承担配额义务的市  
场主体包括省级电网企业、其他各类配售电企业(含社会资本投资的增量配电网企业  
)、拥有自备电厂的工业企业、参与电力市场交易的直购电用户等。由此可见,配额  
制的考核主体涉及电力体系的"发输配用",由于电力的流通需要涉及"发输配用",这  
种制度设计可以防止配额制执行时出现中间链条的断裂或者衔接不畅,有利于配额制  
的实施。                                                                    
    可再生能源电力证书仅作为计量工具,现阶段不影响非水电可再生能源的补贴。  
可再生能源电力证书作为记录计量可再生能源电力的生产、实际消纳和交易的载体,  
用于监测考核可再生能源电力配额指标完成情况。对可再生能源电力的生产者(含个  
人)按照1兆瓦时交易结算的电量一个证书的标准核发,自发自用电量按照发电量核发 
。现阶段,可再生能源电力证书的主要目的是作为市场化的调节手段扩大全国可再生  
能源消纳规模,可再生能源电力证书的转移和交易不影响可再生能源发电企业的相应  
电量继续享受国家可再生能源电价附加资金补贴。补贴可通过国家支付、购电方垫付  
国家转移支付和购电方支付(现行的自愿交易绿证)等方式获得。                  
    设置补偿金方式,确保各主体履行配额义务,补偿金用于新能源的消纳。为了确  
保各主体能够完成配额义务,对于未完成配额的主体,可通过向所在区域电网企业购  
买替代证书完成配额。替代证书不作为可再生能源发电的计量凭证,购买后不可进行  
再次交易。电网企业出售替代证书获得的收益,用于补偿区域消纳和购买可再生能源  
电力的费用,利好新能源的消纳。                                              
    配额实施过程中各种主体权责分明,监督考核力度强劲,可操作性强。配额制对  
于配额实施过程中各省级人民政府、跨省跨区输送通道送受端地区、各省级电网公司  
、拥有自备电厂的工业企业、电力交易机构、电力生产企业等主体的权责进行了明确  
。同时,对没有完成配额的主体给出了清晰的处罚机制:(1)对于未达到配额指标的 
省级行政区域,国务院能源主管部门暂停下达或减少该区域化石能源电源建设规模、  
取消该区域申请示范项目资格、取消该区域国家按区域开展的能源类示范称号等措施  
,按区域限批其新增高载能工业项目;(2)对于未完成配额指标的市场主体,核减其 
下一年度市场交易电量,或取消其参与下一年度电力市场交易的资格,对拒不履行可  
再生能源配额义务,违反可再生能源配额实施有关规定的企业,将其列入不良信用记  
录,予以联合惩戒。?                                                         
    投资建议:可操作的配额制的实施,为新能源发展提供了新的制度体系,利好新  
能源的消纳和发展,同时对于推进能源生产和消费革命以及电力体制改革也起到积极  
的作用。总的来说,配额制对于风电、光伏等新能源行业的发展起到强有力的促进作  
用,我们继续看好风电和光伏行业,重点推荐各细分环节的龙头标的:(1)风电:金 
风科技、天顺风能;(2)光伏:通威股份、隆基股份,关注正泰电器、阳光电源。   
    风险提示:新能源政策和装机不及预期。                                    

[2018-03-23]电气设备行业:风物长宜放眼量,电改下的分布式发电值得期待-新能源点评04,《分布式发电管理办法(征求意见稿)》
    ■中泰证券
    投资要点                                                                
    事件:日前,国家能源局综合司下发关于征求《分布式发电管理办法(征求意见  
稿)》意见的函(以下简称《征求意见稿》),要求创新分布式发电市场机制和商业  
模式,这是2013年发改委制定《分布式发电管理暂行办法》以来的首次修订。        
    分布式发电已成为电力体制改革的重要抓手。2013版《分布式发电管理暂行办法  
》制定的依据是《中华人民共和国可再生能源法》,而最新版的《征求意见稿》的制  
定的依据是更加具体的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》和电力体制改革  
配套文件。我们认为分布式发电已经成为推动电力体制改革的重要抓手。            
    分布式发电的定义更加注重消纳,内容更丰富,规模要求细化。相较于2013版《  
分布式发电管理暂行办法》,最新版的《征求意见稿》中将分布式发电定义为"分布式 
发电指接入配电网运行、发电量就近消纳的中小型发电设施,以及有电力输出的能源  
综合利用系统",同时适用的对象也多了一项"分布式储能设施、以及新能源微电网、  
终端一体化集成功能系统、区域能源网络(能源互联网)等能源综合利用系统"。更为 
重要的是,最新版的《征求意见稿》对于分布式发电的规模进行了界定:"分布式发电 
接网电压等级在35千伏及以下的,装机容量不超过2万千瓦(有自身电力消费的,扣除 
当年用电最大负荷后,不超过2万千瓦);接网电压等级在110千伏(或66千伏,以下  
同)的,装机容量不超过5万千瓦且在该电压等级范围内就近消纳"。我们认为关于分  
布式定义的细化,有利于分布式发电的规范发展,同时消纳的注重也保证了分布式发  
电的经济性。                                                                
    最新版的《征求意见稿》明确提及分布式发电市场化交易和可再生能源配额。相  
较于2013版《分布式发电管理暂行办法》,最新版的《征求意见稿》增加了分布式发  
电市场化交易部分,明确了直接交易、代售电、全额上网三种模式。与此同时,最新  
版的《征求意见稿》也增加了"可再生能源电力配额制"的相关陈述。我们认为,最新  
版的《征求意见稿》对目前正在开展试点工作的分布式发电市场化交易以及有望即将  
推出的可再生能源电力配额制都进行了涉及,有利于解决行业面临的分布式发电收益  
受限、新能源补贴拖欠等痛点。?项目建设管理平稳过渡,分布式光伏和分散式风电前 
景可期。最新版的《征求意见稿》在项目建设管理上平稳过渡:(1)发展规划制定方 
面,制定规划的主体由省、自治区、直辖市下沉到地级市或(县)市级,同时电网企  
业配套制定接入规划,规划更加细致,并且规避了可能存在的并网问题;            
    (2)在核准备案方面,新增了"鼓励同一个开发主体投资的能源综合利用系统作  
为整体核准或备案",文件中提到"核准或备案",说明分布式发电项目并不是全部需要 
指标或者配额。由于《关于分布式光伏发电项目管理暂行办法》(2014年)没有超出  
《分布式发电管理暂行办法》(2013年)的框架,因此我们预计分布式光伏的指标管  
控可能也会相对平稳,而分散式风电也有望出现"备案不占指标"的情况,值得期待。? 
    投资建议:当分布式发电成为推动电力体制改革的重要抓手之后,分布式发电的  
管理更加规范、政策更加平稳,同时叠加分布式发电市场化交易和可再生能源配额,  
电改背景下的分布式发电值得期待。而分布式光伏和分散式风电作为分布式发电的重  
要内容,发展前景广阔,我们继续看好风电和光伏行业,重点推荐各细分环节的龙头  
标的:(1)风电:金风科技、天顺风能;(2)光伏:通威股份、隆基股份,关注正  
泰电器、阳光电源。?                                                         
    风险提示:新能源政策和装机不及预期。                                    

[2018-03-23]电气设备行业:政策护航,确保风光水全额消纳-可再生能源配额制点评
    ■方正证券
    事件:国家能源局发布《可再生能源电力配额及考核办法》征求意见稿。        
    意在保证可再生能源全额消纳,并不是要替代财政补贴。                      
    可再生能源电力证书是记录、计量可再生能源电力的生产、实际消纳和交易的载  
体,用于监测考核可再生能源电力配额指标完成情况,配额义务主体通过提交足额证  
书作为完成可再生能源配额指标的唯一凭证。现阶段,证书和配额制的核心目标是扩  
大全国可再生能源的消纳规模,解决弃风、弃光和弃水的问题,不影响可再生能源电  
量享受国家可再生能源电价附加资金补贴。即证书是补贴以外的支持性政策,两者不  
是替代关系。                                                                
    考核主体为购电方,增强其消纳可再生能源的动力。                          
    可再生能源消纳问题的关键是以电网为首的购电方,一方面受电网物理条件的制  
约,无法全额消纳;另一方面电网等购电方从主观上也不愿意接受波动性巨大的可再  
生能源。因此,配额制将考核主体定为省级电网、配售电企业、参与电力交易的直购  
电用户等购电方,当电力交易完成后,证书即由发电方转移到购电方。              
    随着电力市场化交易的逐步推进,配额制的效用将越来越大。                  
    未能完成配额的主体,可通过协议转让、挂牌等方式向其他主体购买证书(价格  
由市场形成),如果仍然没有完成,则向电网企业购买替代证书。替代证书的价格由  
电网企业根据可再生能源消纳成本制定,出售替代证书的代收资金用于补偿区域电网  
提高可再生能源消纳的支出。随着电力市场化交易的逐步推进,配额制考核的主要对  
象将从电网转移到配售电企业和大用户,一方面提高这类主体购买可再生能源的动力  
,另一方面即使其没有完成配额,也要购买替代证书,扩大了电网企业用于消纳可再  
生能源的资金来源。                                                          
    投资建议:本次配额制文件为征求意见稿,如正式稿能够通过,将从机制上有效保 
证可再生能源的消纳,减少弃风、弃光,降低下游运营商投资收益率的不确定性,打  
开风电、光伏行业的长期空间。推荐龙头企业金风科技、隆基股份、通威股份。另外  
,按照征求意见稿,自发自用电量也享有证书,并且强制要求结清购电费用,有利于  
自发自用分布式光伏项目的电费回款,推荐林洋能源等。                          
    风险提示:政策落地不达预期;产能投放的速度远超过需求的自然增长,行业进  
入洗牌阶段。                                                                

[2018-03-22]电气设备行业:蒙西—晋中特高压交流工程获得核准批复-日报(20180322)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    今日上证综指下跌0.53%,电气设备板块上涨0.08%,在28个行业板块中涨幅排  
名第7。细分子行业来看:锂电指数下跌0.14%,风电下跌0.70%,光伏上涨0.20%。 
今日国家发改委正式印发《关于蒙西-晋中特高压交流工程核准的批复》(发改能源〔 
2018〕427号),核准建设蒙西-晋中特高压交流工程。特高压项目的建立有利于当地  
可再生能源消纳,预计在外部条件持续改善的背景下,作为风电装机大省的内蒙古,  
相关运行指标或将有所好转。                                                  
    行业动态                                                                
    1、近日,中电联公布2018年1-2月份电力工业运行简况,2018年1-2月份,全国电 
力供需总体宽松。全社会用电量快速增长,各省份累计用电量均实现正增长;工业和  
制造业用电量同比增长;四大高载能行业累计用电量均实现正增长,行业间用电增速  
分化;发电装机容量增速放缓,发电量实现快速增长;全国发电设备利用小时同比增  
加,核电设备利用小时同比降低;全国跨区、跨省送出电量快速增长;新增发电生产  
能力同比增加,水电和火电新增发电能力同比减少。(中电联)2、近日,国家发改委 
正式印发《关于蒙西-晋中特高压交流工程核准的批复》(发改能源〔2018〕427号)  
,核准建设蒙西-晋中特高压交流工程。该工程是公司累计获得核准的第12项特高压交 
流工程,标志着华北区域特高压交流主网架将构建形成。(国家发改委)            
    公司要闻                                                                
    龙源技术(300105):公司发布18年一季度业绩预告,预计实现归属母公司所有  
者净利润亏损630-1130万元,去年同期亏损900.51万元。风险提示:电力设备原材料  
价格大幅上涨;电网投资力度不达预期。                                        

[2018-03-21]电气设备行业:风光无限好-新能源点评03《2018年1-2月份全国电力工业统计数据》
    ■中泰证券
    投资要点                                                                
    事件:2018年3月20日,国家能源局公布2018年1-2月份全国电力工业统计数据。1 
-2月全社会用电量10552亿千瓦时,同增13.3%。1-2月发电新增设备容量23.56GW,其 
中:水电、火电、核电、风电分别为0.68、5.89、1.13、4.99GW,同比分别变化-1.24 
、-1.97、1.13、2.03GW。                                                     
    风电新增装机4.99GW,同增68%,中东部常态化是主因。1-2月风电新增装机4.99 
GW,较去年增加2.03GW,同比增加68%,行业反转得到。由于三北红六省1-2月并未解 
禁,同时分散式风电也没有完全铺开,我们认为1-2月风电新增装机高增长主要来自于 
中东部常态化逻辑的兑现。2018年风电行业反转逻辑全部兑现,三阶段逻辑助力风电  
长景气周期开启。目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三  
个核心逻辑全部兑现,2018年风电行业将反转,新增装机或达25GW,同增66%。同时  
,我们认为由于三阶段的逻辑驱动,风电将迎来长景气周期:(1)2018年:内部结构 
调整修复带来行业反转;(2)2019-2020年:标杆电价下调带来的抢装行情;(3)20 
21年-:平价上网之后的能源转型需求。                                         
    光伏新增装机超预期,淡季不淡开启新周期。1-2月光伏新增装机10.87GW,同比  
增长220%,占全部新增装机的46.14%,是新增装机最多的能源形式,超出市场预期  
。一季度是光伏装机的淡季,而1-2月光伏新增装机高增长主要有两点原因:(1)201 
7年首次出现"1231"抢装,而每次抢装之后的一两个月内都出现了由于抢装递延导致的 
高增长;(2)工商业分布式(含户用)和村级扶贫电站在2018年电价之下收益率具有 
吸引力,或成为1-2月新增装机的主力。因此,在工商业分布式(含户用)和扶贫电站 
拉动下,光伏新周期将开启,我们预计2018年光伏新增装机为56-66GW。             
    火电装机同比下滑,能源结构转型稳步推进,扩宽新能源发展空间。1-2月火电新 
增装机为5.89GW,较去年减少1.97GW,同比降低25%,这表明在建设美丽中国以及高  
质量的发展理念下,能源结构转型稳步推进,为新能源发展拓宽空间。              
    投资建议:在风电行业反转趋势确定、光伏新增装机维持高位以及板块估值具有  
修复空间(2018年风电14倍、光伏19倍)的背景下,我们认为风电和光伏板块当前仍  
然具有配置价值,重点推荐各细分环节的龙头标的:(1)风电:金风科技、天顺风能 
;(2)光伏:通威股份、隆基股份。                                           
    风险提示:新能源政策和装机不及预期。                                    

[2018-03-21]电气设备行业:趋势的力量,1-2月光伏风电数据点评
    ■天风证券
    风电新增4.99GW,光伏或近10GW,超市场预期根据国家能源局最新发布的2018年1 
-2月电力工业统计数据,1-2月发电新增设备容量23.56GW,扣除水电、火电、风电、  
核电装机后,其他装机10.87GW,我们通过统计2017上半年、2017全年以及最新1-2月  
数据,对比认为其余装机量10.87GW大部分是光伏装机,同比增长近2倍。风电新增装  
机4.99GW,同比大增69%;风电平均利用小时数达387小时,同比去年上升83小时。   
    光伏存在去年延期并网因素2017年12月发改委出台的光伏补贴新规,对集中地面  
电站和分布式光伏统一规定元旦之后执行下调后的上网标杆电价和补贴政策;而之前  
行业预期地面集中电站元旦后执行,分布式“630”之后执行。新政出台后分布式12月 
现抢装,但由于发改委12月26日出台补贴政策,分布式项目能够抢在12月底完成并网  
的规模较少,而大多部分则延期到1月份完成。1-2月份装机量大超预期,但部分项目  
组件需求已经于元旦之前销售完成,延期到1月份完成的项目并没有贡献太多组件需求 
。所以出现装机量大超预期,但一季度产品端的确处于相对淡季。                  
    光伏需求有支撑,平价加速,龙头地位巩固对于2018年光伏全年的装机量,将17  
年普通地面电站630之前强装指标(14.4GW);18年普通地面电站指标(13.9GW)、领 
跑者(5GW)、光伏扶贫(4.19GW)合计,已经超过30GW,加之快速发展的分布式项目 
,2018年总装机我们依然乐观。另外从已经公布中标结果的白城项目来看,高效组件  
依然更适应“领跑者”项目,单晶PERC获得大部分份额,2018年单晶PERC市场份额将  
继续扩大;中标电价继续逼近火电脱硫脱硝电价,上游、中游产品价格继续下降是趋  
势,拥有成本优势和技术优势的龙头企业将获得更多市场份额。                    
    风电装机回升、弃风改善,风电复苏逻辑得以验证去年底开始,风电单月新增装  
机不断上升,而刚解禁的三省还未发力,行业回升明确。与此同时,弃风情况也在不  
断改善,今年1-2月,仍在红色预警范围内的吉林、甘肃、黑龙江改善尤为明显,预计 
吉林也即将解禁。今年以来,风电行业回升逻辑不断被验证,我们继续看好板块,继  
续推荐龙头标的。                                                            
    投资建议:推荐光伏龙头标的隆基股份、通威股份、林洋能源,建议关注阳光电  
源、正泰电器。推荐国内风塔龙头企业天顺风能(全球塔筒领企业,风电场业务贡献  
稳定现金流)与泰胜风能(海上风电“探路者”,民参军优质标的),建议关注低估  
值的风机龙头金风科技。                                                      
    风险提示:或存在全额上网分布式纳入指标监管风险;或存在产业链价格继续下  
跌风险;弃风改善情况不及预期。                                              

[2018-03-21]电气设备行业:2018年1-2月光伏装机容量达到10.87GW,同比增长220%!-点评报告
    ■新时代证券
    事件:                                                                  
    跟据能源局3月20日发布的《2018年1-2月份全国电力工业统计数据》文件显示,2 
018年1-2月光伏发电新增设备容量达到10.87GW,同比增长220%,大超市场预期。    
    有去年抢装,但影响有限,分布式是增长主力:                              
    10.87GW是并网数据,因此包括了一些去年抢装的装机,但是每年都有类似的情况 
,因此影响并不大。10GW的装机中,估计有八成是分布式光伏,由于2018年分布式光  
伏补贴下降5分钱,分布式将保持高收益率,这也是我们预计2018年整体需求强势的主 
要原因。风险点在于4月初将出台政策,决定是否把全额上网型分布式纳入指标管理。 
市场中普遍的观点是可能将6MW以上的分布式纳入指标,如果采用这样的方式,那么对 
整个市场的影响并不大。因此我们还是保持乐观的态度。                          
    产业环节已经完成一轮降价,各个环节价格企稳进入旺季:                    
    进入2018年以来,产业链各个环节都进行了幅度不同的降价,其中以硅片和硅料  
环节跌价幅度最大,分别降价23%、15%左右。但是电池片和组件环节相对幅度较小  
,尤其是组件环节仅降价不到5%。这也反映出来下游需求较好的状态。二季度将是光 
伏行业的传统旺季,随着"630"节点的临近,行业需求将达到高峰,产业链各个环节盈 
利状况将好转。                                                              
    超低报价拉动平价,光伏行业估值有望提升:                                
    2018年的领跑者项目,各大企业纷纷报出了超低的投标电价,0.32元、0.36元、0 
.39元等低价已经基本与当地火电价格平行。行业预期在2020年可以实现平价上网,目 
前看来,这样的里程碑似乎可以提前出现。光伏平价就意味着,行业可以逐步摆脱补  
贴的依赖,由政策驱动转换为市场驱动,行业估值也将得到提升。                  
    重点标的:我们重点推荐:通威股份--成本优势明显,硅料电池片双龙头;隆基  
股份--单晶硅绝对王者,单晶市场份额或加速扩张;正泰电器--低压电器龙头,户用  
式光伏市场竞争力强大。                                                      
    风险提示:光伏行业发展不及预期,政策风险                                

[2018-03-20]电气设备行业:2月份新能源车市场数据发布,延续产销两旺态势-周报2018年第11期(总第96期)
    ■长城国瑞证券
    一周回顾:                                                              
    上周,市场整体回落,沪深300跌幅达1.28%。长城国瑞电气设备与新能源行业指 
数(GWG电新)连续四周上涨,涨幅1.51%,在主要行业指数中列第二位。GWG电新行  
业分类指数出现明显分化,GWG新能源汽车指数上周上涨3.65%,GWG新能源指数上涨0 
.08%,而GWG电气设备指数下跌0.33%。                                        
    截至2018年3月19日,共有191家电气设备与新能源行业上市公司发布了年度报告  
或业绩快报,其中业绩增长高于30%的公司共有71家,业绩同比下降的上市公司有72  
家。                                                                        
    上周,电气设备与新能源行业上市公司有11家上市公司重要股东二级市场交易,  
其中4家公司增持22笔,增持部分参考市值6064.46万元,7家公司减持21笔,变动部分 
参考市值88243.72万元。                                                      
    下周,将有3家电气设备与新能源行业上市公司限售股解禁,其中华瑞股份为首发 
股东解禁,解禁市值合计约7.60亿元。                                          
    行业动态:                                                              
    中汽协、乘联会发布2月份新能源车数据,产销两旺态势得以延续。近日,中汽协 
发布2018年2月汽车产销数据。2月,国内新能源汽车产销分别为39230辆和34420辆,  
同比分别增长119.1%和95.2%。其中纯电动汽车产销分别为28872辆和23458辆,同比 
分别增长89.4%和68.4%;插电式混合动力汽车产销分别完成10358辆和10962辆,同  
比分别增长288.4%和196.4%。综合1-2月数据,国内新能源汽车生产81855辆,销售7 
4667辆,同比分别大幅增长225.5%和200%。其中纯电动汽车产销分别为56706辆和50 
253辆,同比分别增长168.4%和164.3%;插电式混合动力汽车产销分别为25147辆和2 
4414辆,同比分别增长524.8%和315.4%。                                      
    根据乘联会厂家数据,2018年2月新能源乘用车销量为2.9万辆,同比增长76%,  
环比下降9%。2月纯电动乘用车销量为1.88万辆,同比增长42%,环比下降5%。其中 
,入门级A00级电动车销量为1.46万辆,同比增长31%,插电式乘用车销量为1.03万辆 
,同比增长221%,环比下降16%。(中汽协、乘联会)                           
    GGII:2017年NCM材料产量8.6万吨同比增长58.6%。根据GGII数据,2017年,中  
国正极材料总产值达417.1亿元,同比增长95.1%;总产量为20.8万吨,同比增长29.5 
3%。其中,NCM材料产量8.6万吨,同比增幅58.6%;LFP材料产量5.5万吨,同比略有 
下滑;LCO材料产量4.5万吨,同比增长26.8%;LMO材料产量2.2万吨,同比增长43.9  
%。(国家能源局、北极星电力网)                                            
    风电:2017年全球陆上风电新增装机47GW。据BNEF发布的数据显示,2017年全球  
新增陆上风电装机47GW,比2016年新增装机(53.1GW)下降了12%。但是BNEF预计全 
球陆上风电将在2018年反弹,达到58GW。在2017年47GW的新增陆上装机容量中,有53  
%出自四大制造商,其中维斯塔斯、西门子—歌美飒、金风科技、通用电气分别制造  
了7.7GW、6.8GW、5.4GW、4.9GW容量的风机。(北极星电力网)                    
    风险提示:                                                              
    分布式光伏、光伏扶贫发展程度不及预期;新能源汽车销量不及预期;风电消纳  
和装机情况不及预期;核电项目审批重启进程不及预期、电力市场化改革进度不及预  
期等。                                                                      

[2018-03-20]电气设备行业:利好频传,反转兑现-动态点评
    ■中银国际
    事件                                                                    
    风电行业近期利好频传:1)国家能源局发布2018年全国风电投资监测预警结果, 
内蒙古、黑龙江、宁夏三省区解除红色预警;2)《2018年能源工作指导意见》提出, 
将积极稳妥推动海上风电建设,加快推动分散式风电发展;3)国家能源局复函内蒙古 
乌兰察布风电基地建设规模,规划一期总规模6GW。                               
    点评                                                                    
    红色预警三省解禁,基地规划紧随其后:根据中国风能协会数据,此次“解禁”  
的三省区近年来的年总装机容量占全国总量的比例接近20%,预计将为国内未来装机  
需求贡献显著增量。本次国家能源局列入2018年新增风电建设规模的内蒙古乌兰察布  
风电基地一期6GW项目(参与京津冀电力市场交易,无补贴)即验证了这一逻辑。     
    分散式风电受政策青睐:2017年6月,国家能源局即发文表示分散式风电项目不受 
年度指导规模限制,此次能源工作指导意见提出优先发展分散式风电,则进一步明确  
了分散式风电在风电行业发展中的重要地位。目前部分省市已发布分散式风电指标(  
或方案),如河南2.1GW、河北4.3GW(2018-2020)、贵州1.2GW(2013-2020)、湖南 
72MW(2017);内蒙古与新疆亦有鼓励政策,预计其他省份有望接力。分散式风电的  
配套政策细则正在酝酿,预计近期有望发布。海上风电开始放量:根据我们对产业的  
微观观测,2016年下半年起,国内的海上风电招标、开工建设逐渐全面启动。2017年  
上半年,国内海上风电项目招标2,066MW,占全国招标量的13.5%。我们预计2018年海 
上风电装机规模或将超过1.5GW。海上风电的全面启动,有望打开风电需求的新空间。 
    2018年风电行业迎来反转:由于2019年“抢开工”节点的临近、区域转移过渡期  
的结束、“红六省”的部分解禁、限电改善与风机降价带来的风电场收益率提升,大  
量指标、核准、招标数据有望在未来三年内大规模转化为装机并网数据;结合分散式  
风电的兴起与海上风电的爆发,我们预计国内有望迎来2018-2020年连续三年持续高增 
长,装机规模有望达到25GW、30GW、35GW以上;2020年实现发电侧平价之后,补贴约  
束彻底摆脱,需求空间进一步释放;当前处于新一轮成长大周期的底部。未来原材料  
价格拐点之后有望大幅增厚产业链利润。                                        
    投资建议:目前“红六省”的部分解禁已经实现,上述反转逻辑开始进入兑现阶  
段。风电板块2018年PE普遍不足20倍,具备较大的投资吸引力;建议关注低估值的龙  
头金风科技(002202.CH/人民币18.86,买入)、天顺风能(002531.CH/人民币7.30,买入) 
、泰胜风能(300129.CH/人民币5.84,买入)、福能股份(600483.CH/人民币7.85,未有评 
级)等。                                                                     
    风险提示:风电行业需求不达预期;产业链价格竞争超预期。                  

[2018-03-20]电气设备行业:从独角兽CATL招股书更新看动力电池环节发展趋势-万国电车系列深度之五,宁德时代招股说明书解读
    ■申万宏源
    本期投资提示:                                                          
    独角兽CATL更新招股说明书,公司IPO进程有望提速。近期证监会发行部对券商做 
出指导,生物科技、云计算、人工智能和高端制造等行业如有“独角兽”客户,可即  
报即审,不用排队。公司作为新能源汽车动力电池环节的独角兽,研发实力强,技术  
壁垒高。公司于3月12日更新招股书,未来IPO进程有望提速。公司计划发行股数不超  
过217亿股,占发行后总股本的比例不低于10%,全部为发行新股。计划募集资金1312 
亿元,其中892亿元用于湖西锂离子动力电池生产基地,42亿元用于动力及储能电池研 
发。                                                                        
    公司2017年动力电池销量全球第一,产能释放助力业绩持续增长。公司是动力电  
池领域的国内龙头,2017年锂离子动力电池销量1185GWh,超过松下电器和比亚迪,位 
居全球第一。公司动力电池毛利率维持在30%以上,高于大多数同行。公司2017年实  
现营业收入19997亿元,同比增长3440%;实现归母净利润3972亿元,同比增长3144% 
。公司业绩持续高速增长的主要原因是动力电池下游客户需求增加及自身产能持续释  
放。2017年公司动力电池产能为17GWh,预计公司2018年底产能达到23GWh,2020年产  
能达到40GWh。                                                               
    公司研发实力雄厚,2017年研发投入占比超8%。截至2017年12月31日,公司拥有 
研发技术人员3425名,其中,拥有博士学历的119名、硕士学历的850名,并包括2名国 
家千人计划专家和6名福建省百人计划及创新人。公司研发投入持续增加,2015-2017  
年分别为281、1081和1603亿元。2017年上半年同行业上市公司国轩高科、坚瑞沃能、 
成飞集团、亿纬锂能的研发投入占收入比重分别为555%、468%、943%和356%,同  
期公司研发占比为1096%,远高于其他同行。                                    
    公司客户集中度下降,正极供应商由磷酸铁锂转向三元材料。公司前五大客户销  
售占比从2015年的8262%下降至2017年的5190%。公司乘用车占比提高,浙江吉利、  
东方汽车位列2017年公司第三和第五大客户。2017年公司正极材料供应商已从主营磷  
酸铁锂的泰丰先行与德方纳米转向以三元材料为主的振华新材料,采购占比为349%。 
2017年上半年三元电池原材料的采购占比由2016年的10%提升至31%,占比大幅提升  
。                                                                          
    锂电回收业务提早布局,湖南邦普2017年贡献净利润5个亿。子公司湖南邦普是目 
前国内最大的废旧锂电池资源化回收处理和高端电池材料生产企业。湖南邦普年回收  
处理废旧电池总量超过6000吨、年生产镍钴锰氢氧化物(三元前驱体)、镍钴锰酸锂  
(三元材料)、钴酸锂、氯化钴、硫酸镍、硫酸钴和四氧化三钴达4500吨。湖南邦普2 
017年贡献净利润5个亿,占公司总净利润的12%。                                
    投资建议:公司是全球前三的动力电池系统供应商,我们认为公司融资上市后扩  
张速度有望加速,建议紧跟公司产业链寻找投资机会。目前在公司供应商体系中份额  
较高的企业包括璞泰来、厦门钨业、江苏国泰、天赐材料、新宙邦、创新股份、长园  
集团、新纶科技、科达利、先导智能、星云股份等。我们重点推荐璞泰来、星云股份  
、天赐材料、新宙邦。                                                        
    此外,我们认为在原材价格上涨的压力下,三元高镍化是未来发展趋势,推荐当  
升科技、杉杉股份。                                                          

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