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贵州燃气(600903)业内点评

业内点评

≈≈贵州燃气600903≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.02.23)
[2018-02-22]燃气行业:晋煤集团拟设立山西燃气集团公司,关注山西燃气资产整合-周报
    ■兴业证券
    投资要点                                                                
    本周燃气指数上涨1.88%,TTM估值28倍.上周三个交易日(2月12日~14日)上证综指 
下跌3.33%,深证成指上涨1.80%,创业板指上涨1.88%,A股燃气板块指数上涨1.44%, 
港股燃气板块指数上涨3.09%.子板块城镇燃气,管道运营,气源开发涨幅分别为0.93% 
,1.65%,2.91%.当前燃气板块TTM估值28倍.                                     
    2018年北方预计完成煤改气,煤改电400万户,或低于预期.环保部部长李干杰在全  
国环保工作会议上表示,截止到目前冬季大气污染治理效果好,散煤和"散乱污"企业的  
治理功不可没.今年环保部将继续推进北方地区清洁取暖工程,并积极确保涉及的民众  
不受冻.据介绍,2017年全国共完成煤改电,煤改气578万户,其中仅京津冀及周边地区28 
个城市就完成394万户.根据环保部12月份披露的数据,京津冀"2+26"城市完成煤改气31 
9万户,我们预期全年京津冀煤改气在320~330万户之间.2018年北方地区清洁能源改造  
工作预计将完成煤改气,煤改电400万户,这一数字或低于市场预期.                  
    晋煤集团拟设立山西燃气集团公司,关注蓝焰控股,国新能源.蓝焰控股控股股东晋 
煤集团于2018年2月8日收到山西省国资委《山西省人民政府国有资产监督管理委员会  
关于设立山西燃气集团有限公司的批复》,原则同意晋煤集团以货币方式出资设立山西 
燃气集团有限公司,作为省级煤层气(燃气)专业化重组平台公司.新公司注册资本1000  
万元人民币,晋煤集团持股100%.山西燃气集团作为省级煤层气(燃气)专业化重组平台 
公司,主导全省燃气产业重组整合工作,重组范围应将包括山西国新能源集团,山西能交 
投旗下的山西能源产业集团,山煤集团旗下山煤投资持有的山西煤层气30%股权,以及  
晋煤集团和太原煤气化集团所属燃气产业资产,未来将打造成为山西省内唯一的燃气全 
产业链专业化公司.建议投资者关注相应重组标的蓝焰控股,国新能源.               
    春节期间要闻汇总:                                                       
    【美国企业签署首份向中国供应美国LNG长期合同】【中石油2017年国内天然气产 
量突破千亿立方米】【"气荒"警报解除,部分地区取消天然气限购】【中国石化天津LN 
G投产首车外运】                                                             
    下周大事提醒:                                                           
    2月23日:沃施股份业绩发布会;                                             
    2月26日:沃施股份股东大会召开;                                           
    2月27日:金鸿控股股东大会召开;                                           
    3月1日:陕天然气股东大会召开.                                            
    风险提示:重组进度,方案低于市场预期.                                     

[2018-02-22]水电行业:水电电价电量趋势向好,低估值高股息值得配置-深度报告
    ■申万宏源
    本期投资提示:                                                           
    煤炭价格高企,支撑水电电价易涨难跌.国家发改委规定水电标杆上网电价以各地  
省级电网企业平均购电价格为基础,统筹考虑电力市场供求变化趋势和水电开发成本制 
定.目前所有发电类型中,水电上网电价最低.2016年以来电煤价格持续走高,火电电价2 
017年小幅上调,为水电电价提供有力的支撑.                                     
    用电需求持续回暖,水电"调峰补缺"发电主动性提升.2016年以来经济回暖,用电需 
求持续正增长,为发电企业提供较好的供需市场环境.2017年以来煤价继续大幅上涨,火 
电亏损面不断扩大.历史数据显示火电,水电利用小时数同比变化幅度呈明显负相关,当 
前火电因成本压力导致发电意愿较低,为水电提供更多发电和调节空间,提升水电发电  
主动性.三峡水电站和龙滩水电站2018年初至今的平均出库流量均较往年同期有较大的 
增长.2018年1月长江电力梯级电站发电量达130亿度,达到历史极值.                 
    年初至今水情延续向好趋势,叠加2017年低基数效应,水电发电量同比有望明显增  
长,水电公司业绩弹性十足.2017年来水呈现前低后高特征,下半年以来来水持续改善,  
水电站发电量逐步提升.国家气象局数据显示,今年1月全国平均降水量较常年同期偏多 
48.4%.其中华南,云南和四川大部降水量偏多5成至2倍.来水偏丰为水电提高发电出力 
提供发电资源条件.叠加考虑火电出力意愿不强,我们判断今年水电发电量有望正增长, 
前三季度有望明显增长.据测算,水电公司业绩水平对于发电量增长弹性显著,假设18年 
水电发电量同比增长10%,长江电力,桂冠电力,国投电力的业绩弹性分别为19%,23%  
和27%,黔源电力业绩弹性更是超过42%.                                        
    水电进入现金回流期,高股息率特征凸显,具备配置价值.因可开发水电资源减少,  
以及"十三五"放缓水电开发增速,我们预计水电企业新增在建工程规模将逐步缩容,资  
本金支出也将相应减少,大部分水电企业步入现金回流期.2016年大部分水电企业分红  
比例均高于前三年平均水平,2017年预计不少水电企业有望继续提升或维持分红比例.  
水电板块整体表现为低估值,高股息特征,具备配置价值.                           
    投资建议:我们认为在动力煤价维持高位的背景下,煤电上网电价基本不具备下行  
空间,水电上网电价得到支撑.高煤价或拉低火电发电意愿,也为水电提供"调峰补缺"的 
发电空间.2017年Q4至今,水情延续向好趋势,叠加2017年低基数效应,今年水电发电量  
有望正增长,水电公司业绩具备较大弹性."十三五"期间水电新增装机增速大幅放缓,逐 
步进入现金回流期,分红比例有望维持在历史较高水平.目前水电企业仍体现出低估值, 
高股息的双重优势,具备配置价值.重点推荐高股息的长江电力(4.07~4.77%),桂冠电  
力(3.90~5.48%),黔源电力(3.34~4.58%),以及低估值的国投电力,川投能源等.      

[2018-02-12]燃气水务行业:周报(2.5-2.9)
    ■上海证券
    板块表现:                                                               
    上期(20180205-20180209)燃气指数下跌8.29%,水务指数下跌7.43%,沪深300指  
数下跌10.08%,燃气指数跑赢沪深300指数1.79个百分点,水务指数跑赢沪深300指数2. 
65个百分点.个股方面,股价表现为多数下跌.其中表现较好的有中原环保(5.61%),百  
川能源(-1.98%),国新能源(-2.65%),表现较差的个股为胜利股份(-16.59%),重庆燃 
气(-16.21%),长春燃气(-13.67%).                                            

[2018-02-09]燃气行业:2018年天然气供需形势预测
    ■方正证券
    2017年燃气消费同比增长15.3%,供给不足限制需求增长                       
    2017年,我国天然气消费总量2373亿方,同比增长15.3%;                       
    全年天然气生产量1487亿方,同比增长8.54%;全年天然气进口量920亿方,同比增  
长27.6%,其中进口LNG约503亿方,同比增长48.9%,进口管道气417亿方,同比增长8.78 
%.总体来看,2017年我国天然气总供给量(自产+进口)同比增加316亿方,其中自产气增 
加117亿方,进口气增加199亿方,进口气是增量供给的主力.进入到供暖季以后,部分地  
区出现了短时间的"气荒"情况,主要原因是冬季每日最大用气需求高增的情况下,自产  
气源增速有限,中亚线土库曼斯坦进口气意外减量,以及国内储气调峰设施不足.2017年 
我国天然气供给增量为316亿方,实际消费量增量为315亿方.我国天然气供给能力不足  
限制了需求的全面释放.                                                       
    预计2018年全国燃气供给将增加319亿方                                     
    我们预计,2018年我国天然气总供给将增加319亿方.从气源公司来看:中石油预计  
将新增天然气供给159亿方,其中国内生产增加75亿方,进口管道气增加74亿方,进口LNG 
增加10亿方;2018年中海油预计将新增天然气供给50亿方,全部来自于进口LNG的增加;2 
018年中石化预计将新增天然气供给70亿方,其中国内生产增加40亿方,进口LNG增加30  
亿方;                                                                       
    三桶油以外的燃气供应企业预计将新增天然气供给40亿方,其中国内生产增加20亿 
方,进口LNG增加20亿方.                                                       
    预计2018年全国燃气需求将增加320亿方                                     
    2018年,我国GDP增速将维持在6.5%左右,天然气需求随经济增长预计将增加约145 
亿方.煤改气2018年仍将继续推进,预计新增完成农村居民煤改气300万户左右,带来新  
增需求约30亿方.燃煤锅炉改造预计将新完成5万蒸吨左右,增加燃气需求100亿方.预计 
2018年新增燃气机组投产1000万千瓦,新增燃气需求45亿方.我们预计18年我国天然气  
消费总需求增长320亿方,同比增长约13.5%.若2018年实际需求大幅超过供给能力,则  
供给还将成为需求增长的制约因素.                                             
    2018年燃气供需仍维持紧平衡,强烈推荐燃气上游资源企业天然气供需预计在2018 
年将继续维持紧平衡,天然气上游资源的价值将会愈发突出,LNG储运设施建设也会加快 
推进.强烈推荐【沃施股份】,已公告草案即将收购天然气开采企业中海沃邦,所开采的 
致密气区块非常优质,2018-19年备考业绩1.5亿/1.9亿,对应PE为18/14倍;强烈推荐LNG 
接收站即将投产的优质区域城市燃气龙头企业【深圳燃气】.建议关注山西省煤层气开 
采龙头企业【蓝焰控股】,LNG储运设施龙头企业【中集安瑞科】,江阴LNG接收站即将  
投产的【中天能源】.                                                         
    风险提示:天然气需求低于预期;天然气供给低于预期                          

[2018-02-05]燃气水务行业:周报(1.29-2.2)
    ■上海证券
    板块表现:                                                              
    上期(20180129-20180202)燃气指数下跌9.86%,水务指数下跌7.66%,沪深30 
0指数下跌2.51%,燃气指数跑输沪深300指数7.35个百分点,水务指数跑输沪深300指 
数5.15个百分点。                                                            
    个股方面,股价表现为全面下跌。其中表现较好的有重庆水务(-1.07%)、瀚蓝 
环境(-2.32%)、深圳燃气(-2.64%),表现较差的个股为大通燃气(-19.98%)  
、皖天然气(-19.79%)、祥龙电业(-16.75%)。                              
    投资建议:                                                              
    未来十二个月内,维持燃气、水务行业“增持”评级                          
    随着能源结构的调整和环境保护的加强,对行业形成长期利好。                
    维持燃气行业“增持”的投资评级。关注天然气供需变化情况以及价改进展情况  
。                                                                          
    水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新  
增产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发  
展空间较大。给予水务行业“增持”投资评级。                                  

[2018-01-29]燃气行业:预期华北煤改气减速,行业投资逻辑由需求复苏向供给确定切换-动态跟踪
    ■东方证券
    事件:发改委网站公布《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)解读》(见附 
录),明确了北方地区清洁取暖并非"一刀切"去煤化,而是对煤炭、天然气、电、可  
再生能源等多种能源形势统筹谋划。                                            
    我们的观点:煤改气并非清洁供暖唯一解决方案,北方地区的煤改气工程预计放  
缓。从2017年入冬以来,华北地区尤其是河北出现了严重用气缺口,主要源于1)拉尼 
娜带来的寒潮天气;2)煤改气工程过快发展;3)三桶油应对冬季用气高峰或准备不  
足。为防范2018年冬天继续出现用气紧张影响居民正常生活的情况,我们预计,京津  
冀及周边"2+26"城市将谨慎开展煤改气工作,北方其他省份煤改气进度也将放缓。?   
    燃气行业的投资逻辑将从需求复苏向供给确定切换。2017年,受益于下游用气行  
业的回暖,同时叠加煤改气政策,天然气需求快速复苏,我们预计全年天然气消费增  
速达到20%以上(vs.2016年6.6%),以中国燃气为首的燃气运营商业绩增长15~40% 
,股价上涨30~100%;但由于煤改气过快发展与上游气源不匹配问题,随着煤改气新  
增工程暂停,我们预计接驳收入增速将在2018年放缓,行业的关注点由需求侧向供给  
侧切换,是否能够获得稳定的上游天然气供给,成为燃气运营商能否获得确定性成长  
的关键。?                                                                   
    煤改气放缓后,行业气量增速由+15%下调至~13%,优选拥有LNG码头资源的新奥 
能源。即使煤改气放缓,受益于城镇化进程加速、居民燃气渗透率提升以及相对低价  
进口气源的补充,燃气行业的二次成长趋势不改,2018-2020年我们保守预计中国天然 
气下游需求复合增速将达13%,主要燃气分销商凭借更优的项目布局,气量增速达到1 
5%~20%。拥有LNG码头资源的运营商气源更有保障,业绩更加确定,港股运营商中优 
选新奥能源,其母公司新奥集团的舟山码头预计于2018年年中投运,新奥能源已签约2 
0亿立方米LNG合约,预计2018-2019年分别增厚公司业绩4%、7%。                 
    投资建议与投资标的?维持燃气行业买入评级。2017-2019年,主要燃气分销商利  
润增速13-26%,股息率2-5%,2018年PE13-16倍,业绩确定,估值具有吸引力。同时 
,调整推荐顺序,在行业投资逻辑由需求复苏向供给确定切换时,我们首推气源有保  
障、成本有优势的新奥能源,大力开拓华北地区农村煤改气的中国燃气短期可能受到  
煤改气放缓影响,但考虑到公司受益于2019年中俄东线的投运(东北地区项目占比高  
),长期成长前景确定。                                                      
    风险提示,工业气量增速低于预期,进口LNG价格上涨超预期。                 

[2018-01-29]燃气水务行业:周报(1.15-1.19)
    ■上海证券
    板块表现:                                                               
    上期(20180122-20180126)燃气指数下跌0.99%,水务指数上涨0.68%,沪深300指  
数上涨2.24%,燃气指数跑输沪深300指数3.23个百分点,水务指数跑输沪深300指数1.5 
6个百分点个股方面,股价表现为小幅涨跌.其中表现较好的有胜利股份(2.64%),国祯  
环保(8.41%),巴安水务(3.82%),表现较差的个股为新疆浩源(-1.58%),祥龙电业(-1 
.15%),创业环保(-1.03%)                                                    
    投资建议:                                                               
    未来十二个月内,维持燃气,水务行业"增持"评级随着能源结构的调整和环境保护  
的加强,对行业形成长期利好.维持燃气行业"增持"的投资评级.关注天然气供需变化情 
况以及价改进展情况.                                                         
    资源作为关系到人们生活,社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能 
增长有限.我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大 
.给予水务行业"增持"投资评级.                                                

[2018-01-29]燃气行业:“河北省暂停煤改气”存误读,对上市公司影响有限-重大事件快评
    ■国信证券
    事项:                                                                   
    近日,河北省发改委发布了《关于抓紧送报天然气储气设施项目名单的通知》.通  
知提及"河北省2018年原则上不再新增农村煤改气和燃煤锅炉煤改气".               
    评论:                                                                   
    本次文件不影响存量已签约合同,限制的是新指标发放我们了解到本次文件意图在 
于,河北省2017年煤改气指标发放过多(已签约合同量大大超过实际改造的231.8万户), 
改造过于激进带来气荒问题,影响了民生采暖.故河北省拟在鄂安沧线等新增干线管网  
投产,气源进一步得到解决之前,控制2018年底的煤改气用户总量,已经下发的指标/已  
经签约的合同保证做完,18年控制发放新的改造指标/签约新的合同.故本次文件不影响 
主要上市公司已签约的存量改造部分.                                           
    河北省18年新增指标下发减少,19年指标料大幅反弹河北省17年煤改气+煤改电合  
计改造规划180万户,实际煤改气即改造231.8万户,其中通气213.4万户,留待2018年结  
转18.4万户.河北省2018年受益于陕京四线和中石化天津LNG接收站的投运,对煤改气通 
气用户的供给能力将有所提升,但提升幅度有限.2019年前后鄂安沧线等一批新增干线  
管网的投运,方有望更好地解决冬季保供问题.我们了解到河北省2018年底拟将煤改气  
通气用户总量控制在300-350万户,故预计2018年新发放指标较17年将大幅减少.待19年 
前后鄂安沧线等新增干线管网投产,19-21年新增指标发放量将大幅反弹.             
    主要上市公司改造与设备销售风口均已转移至河北以外,影响有限2017年,煤改气  
市场接驳,壁挂炉销售业务的风口主要在河北.随着北方地区清洁采暖规划在17年底下  
发,此前改造进展较慢的山东,山西,天津等地,改造工作均将加速,成为主要上市公司未 
来的业务增量来源.在河北省内,存量已签约部分继续推进,但增量空间或将推迟至19年 
后集中释放.                                                                 
    投资建议:全国性公司基本不受影响,河北区域型公司18年新增市场或放缓对于全  
国性布点的城市燃气公司及设备销售商而言,河北地区的业务已经有签约保证,且大部  
分工作量已经贡献了2017年的收入,利润.这部分公司2018年起原本的煤改气业务中心  
即已转向山东,山西,故2018年起河北新签业务减少,对其业绩预期影响有限.          

[2018-01-24]水务行业:见底回升,优质水务公司重估可期
    ■招商证券
    我们认为大部分负面消息已在股价中反映,一旦优质的水务公司公布更多正面业绩 
他们的估值将获重估                                                          
    我们对小型的水务公司持谨慎态度,并认为此类公司的在日益激烈的竞争中将占下 
风                                                                          
    我们的首选为北控水务(371HK),该公司拥有较好的增长前景且估值吸引首次覆盖, 
审慎看好中国水务板块我们正面观点的支撑因素主要来自:1)政府在水务领域投资的可 
见度不断提高,从而缓解投资者对运营商盈利增长可持续性的担忧;2)所有负面消息均  
已在股价中反映;3)一旦优质的水务公司公布正面业绩(例如通过PPP基金模式提升ROE) 
,它们的估值将获重估.然而,我们对小型的水务公司持谨慎态度;由于缺乏金融创新和  
运营效率方面的优势,这类公司有可能会丢失PPP机会.小型水务公司的前景仍然坎坷.  
    等待优质水务公司的重估基于上诉原因,水务板块2018年的市盈率为10.6倍,比其  
三年期历史水平13.5倍折让了21%.我们认为优质的水务公司受强劲增长前景和财务状 
况改善的支撑,它们估值值得上调.在该板块中,北控水务(BEW)(目标价:7.8港元)为我  
们的首选.公司的轻资产策略,国企背景和良好的业绩记录使其能够更好的借助PPP机遇 
.其强劲的现有项目储备及潜在的PPP项目将改善公司的ROE和现金流.整体上,我们预计 
北控水务2018-19年的经常性每股盈利复合年增长率将达22%.该股目前2018年的PEG为 
0.6倍,相对行业平均的0.9倍(除粤海投资(270HK)外),估值吸引.                    
    市场机会充裕,但竞争更激烈国家"十三五规划"在水务领域的投资持续增长(5,640 
亿元人民币相对十二五期间的4,270亿元人民币).市政和工业废水处理,污泥处理和水  
环境综合治理提供了充足的市场机会.然而,市场竞争变得更为激烈;例如价值数十亿的 
水务PPP项目通常更为复杂且资本金更高,一般会降低项目的回报.                   
    催化剂和近期下行风险近期的催化剂和上行风险包括:1)PPP基金快速发展;2)污水 
处理排放标准提高将推动水厂的进一步升级;和3)污水处理市场的加快整合.主要的下  
行风险包括:1)PPP项目竞争剧烈;2)政府投资低于指引;和3)收费调整延迟.           

[2018-01-22]燃气水务行业:周报(1.15-1.19)
    ■上海证券
    板块表现:                                                              
    上期(20180115-20180119)燃气指数下跌0.24%,水务指数下跌0.38%,沪深30 
0指数上涨1.43%,燃气指数跑输沪深300指数1.67个百分点,水务指数跑输沪深300指 
数1.81个百分点。                                                            
    个股方面,股价表现为涨少跌多。其中表现较好的有钱江水利(5.70%)、中天  
能源(0.71%)、中山公用(1.64%),表现较差的个股为重庆燃气(-9.81%)、长 
春燃气(-9.59%)、瀚蓝环境(-9.05%)。                                    
    投资建议:                                                              
    未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级                            
    随着能源结构的调整和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增 
持"的投资评级。关注天然气供需变化情况以及价改进展情况。                     
    水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新  
增产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发  
展空间较大。给予水务行业"增持"投资评级。                                    

[2018-01-19]天然气行业:国内天然气市场回顾与展望,油气行业发展报告发布会纪要-动态点评
    ■信达证券
    事件:1月16日,《2017年国内外油气行业发展报告》发布会在北京举行。       
    本期内容提要:2017年以来,受宏观经济稳中向好发展、环保政策的大力推进、  
天然气价格竞争力回升等因素的共同推动,我国全年天然气消费增量创历史最高,天  
然气消费市场需求快速增长,天然气产量和进口量同比大幅增加。然而,进入采暖季  
以来,北方多地区出现天然气供应短缺问题,天然气市场供求矛盾极为突出。展望201 
8年,受环保政策因素的推动,国内天然气需求仍将保持较快增长,但因宏观经济预期 
增速减缓,报告预计天然气消费增速较2017年将有所回落,季节性供求矛盾仍将持续  
存在。                                                                      
    点评:                                                                  
    一、2017年国内天然气市场回顾                                            
    宏观经济稳中向好,2017年天然气消费增速达17%                            
    2017年,全年天然气消费量2352亿立方米,同比增长17.0%,增量超过340亿立方 
米,刷新中国天然气消费增量历史。                                            
    在一次能源总消费量中占比7.0%,较上年上涨0.6个百分点。                  
    2017年天然气消费增速重回两位数主要得益于以下几个方面:首先,宏观经济稳  
中向好,拉动钢铁、玻璃、化工需求增加,价格回升;其次,环保政策实施力度加大  
,在工业和居民领域完成大量天然气替代散煤,拉动天然气消费需求增长;再次,替  
代能源价格上涨,煤价居高位,油价相对气价较高,天然气价格竞争力回升;最后,  
主要用气行业的行情改善,使发电行业的天然气消费需求大幅增加,其中,受电厂因  
素的影响较为显著,如长三角地区外电检修、水电发电量下降、新燃气电厂投产等。  
    各行业用气大幅增加,工业和发电行业领涨。分行业看天然气的消费结构,受国  
内天然气市场利好因素影响,各行业用气量均大幅上涨,其中工业和发电用气量增幅  
最大。在城市燃气方面,居民和采暖用气快速增长,交通用气快速增长,消费量为885 
亿立方米,增速为14.2%,与2016年增速基本持平。在工业燃料方面,主要受到环保  
政策实施力度加大、下游产品价格上涨、替代燃料价格保持高位等影响,消费量为727 
亿立方米,增速由1.8%增长至20.2%。发电用气的消费量为467亿立方米,增速由10. 
7%增加到22.9%。化工用气的消费量为273亿立方米,增速由-7.8%增长到9.2%。   

[2018-01-11]燃气行业:清洁取暖促消费增长-2018年1月投资策略
    ■上海证券
    主要观点                                                                
    生产和消费增速加快11月,天然气产量126亿立方米,同比增长3.0%;天然气进口量 
91亿立方米,增长41.87%;天然气消费量215亿立方米,增长11.39%.1-11月,天然气产  
量1338亿立方米,同比增长8.34%;天然气进口量845亿立方米,增长26.50%;天然气消  
费量2151亿立方米,增长14.84%.                                               
    总体来看,1-11月份,天然气生产量和消费量同比增长,消费增速明显加快.清洁取  
暖率提升                                                                    
    2017年12月,发改委发布《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》.总体目标 
:到2019年,北方地区清洁取暖率达到50%,替代散烧煤(含低效小锅炉用煤)7400万吨.  
到2021年,北方地区清洁取暖率达到70%,替代散烧煤(含低效小锅炉用煤)1.5亿吨.供  
热系统平均综合能耗降低至15千克标煤/平方米以下.热网系统失水率,             
    中青旅(600138.SH):鉴于公司控股子公司乌镇旅游在世界互联网大会筹备过程中  
做出的突出贡献,为大力支持互联网大会配套项目的建设,桐乡市财政局经研究决定对  
乌镇旅游给予补助,计人民币796,592,594.71元.截至2017年11月17日公告,乌镇旅游收 
到桐乡市财政局拨付的人民币596,592,594.71元补助款.近日,公司控股子公司乌镇旅  
游又合计收到桐乡市财政局拨付的剩余补助款人民币2亿元整,桐乡市财政局给予乌镇  
旅游的796,592,594.71元世界互联                                              

[2018-01-10]天然气行业:快速增长的天然气市场符合“美丽中国”要义-系列报告之一
    ■中银国际
    主要观点                                                                
    2017年以来,国内天然气市场增速加快.2017年,中国的天然气市场快速增长.截至1 
1月份,国内产量累计为1338.1亿立方米,同比增长9.1%.截至10月份,消费量累计为186 
5亿立方米,同比增长18.7%.预计全年消费量将在2350亿方左右,消费量增量接近300亿 
方.截至2017年10月份,累计进口天然气754.64亿立方米,同比增长24.93%.全年的进口 
依赖度持续走高,单月皆维持在35%以上.                                        
    "清洁低碳"的天然气符合社会发展要求.与煤炭和石油相比,天然气是清洁的优质  
能源.以单位能源产生的热量为标准,若以天然气替代煤炭,考虑热效率的差异情况,替  
代相应当量的煤炭可减排二氧化碳65.1%,二氧化硫99.6%,氮氧化物88%.党的十九大 
报告再次明确坚持人与自然和谐共生.着眼于"两个一百年"的战略安排和部署,首当其  
冲的环保问题则是绿色转型与发展模式引领.自2013年,环保部要求全面整治燃煤小锅  
炉,加快推进"煤改气".                                                        
    价格优势渐显,天然气竞争优势进一步提高.天然气与石油的竞争关系主要体现在  
交通领域,确切的说是CNG(压缩天然气)与汽油在出租车和私家车领域的竞争,以及LNG( 
液化天然气)与柴油在重卡,公交,中短途客车领域的竞争.综合考虑购置成本,使用习惯 
,使用成本等因素,一般认为天然气价格在成品油价格的70%或者以下时,具有价格优势 
.随着油价稳步回升,天然气目前的比价优势有望在未来进一步扩大.                 
    投资建议                                                                
    投资逻辑主要从两个角度考虑:                                             
    一看天然气行业内,首选资源供应商和优质区位服务商.在国内市场全年供需紧平  
衡的态势下,占有上游资源将给公司业绩兑现带来更多保障,建议关注:蓝焰控股,新奥  
股份,广汇能源;京津冀地区是推广煤改气的重中之重,具有标杆意义,针对该区域城燃  
业务的公司值得关注,建议关注:百川能源.                                       
    二看天然气行业以外,在个别时点和地区的天然气供应紧张将使得下游尿素,甲醇  
的产量下降,价格上涨,煤头尿素和煤头甲醇将直接受益.建议关注:华鲁恒升,新奥股份 
.                                                                           

[2018-01-08]燃气水务行业:周报(1.2-1.5)
    ■上海证券
    板块表现:                                                              
    上期(20180102-20180105)燃气指数上涨0.50%,水务指数上涨4.01%,沪深30 
0指数上涨2.68%,燃气指数跑输沪深300指数2.18个百分点,水务指数跑赢沪深300指 
数1.33个百分点。                                                            
    个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有创业环保(15.60%)、首创 
股份(11.48%)、大通燃气(6.01%),表现较差的个股为长春燃气(-4.96%)、  
金鸿控股(-3.41%)、皖天然气(-2.77%)。                                  
    投资建议:                                                              
    未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级                            
    随着能源结构的调整和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增 
持"的投资评级。关注天然气供需变化情况以及价改进展情况。                     
    水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新  
增产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发  
展空间较大。给予水务行业"增持"投资评级。                                    

[2018-01-02]燃气水务行业:周报(12.25-12.29)
    ■上海证券
    板块表现:                                                              
    上期(20171225-20171229)燃气指数下跌3.25%,水务指数下跌0.17%,沪深30 
0指数下跌0.59%,燃气指数跑输沪深300指数2.66个百分点,水务指数跑赢沪深300指 
数0.42个百分点。                                                            
    个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有长春燃气(3.20%)、瀚蓝  
环境(2.70%)、巴安水务(1.91%),表现较差的个股为大通燃气(-11.52%)、  
新天然气(-11.04%)、国新能源(-10.90%)。                                
    投资建议:                                                              
    未来十二个月内,维持燃气、水务行业"增持"评级                            
    随着能源结构的调整和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业"增 
持"的投资评级。关注天然气供需变化情况以及价改进展情况。                     
    水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新  
增产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发  
展空间较大。给予水务行业"增持"投资评级。                                    

[2017-12-26]燃气水务行业:周报(12.18-12.22)
    ■上海证券
    板块表现:                                                              
    上期(20171218-20171222)燃气指数上涨9.33%,水务指数上涨0.03%,沪深30 
0指数上涨1.85%,燃气指数跑赢沪深300指数7.48个百分点,水务指数跑输沪深300指 
数1.82个百分点。                                                            
    个股方面,股价表现多为下跌。其中表现较好的有重庆燃气(27.77%)、长春燃 
气(15.17%)、深圳燃气(14.45%),表现较差的个股为祥龙电业(-12.89%)、  
钱江水利(-2.80%)、首创股份(-2.26%)。                                  
    投资建议:                                                              
    未来十二个月内,维持燃气、水务行业“增持”评级                          
    随着能源结构的调整和环境保护的加强,对行业形成长期利好。                
    维持燃气行业“增持”的投资评级。关注天然气供需变化情况以及价改进展情况  
。                                                                          
    水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新  
增产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发  
展空间较大。给予水务行业“增持”投资评级。                                  

[2017-12-21]燃气行业:清洁取暖规划出台,继续关注煤改气投资机会
    ■安信国际
    报告摘要:                                                               
    清洁取暖规划正式出台,市场空间巨大.12月16日,发改委等10部位共同发布《北方 
地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》.《规划》要求到2019年和2021年将北方地区  
清洁取暖比例提升至50%和70%(2016年为34%);其中,"2+26"城市城区,乡镇,农村的  
清洁采暖比例到2021年分别要达到100%,80%,60%,其他地区城区,乡镇,农村2021年  
目标分别为80%,70%,40%.我们相信北方地区取暖清洁化是未来几年的必然发展方向 
,其中蕴含了大量的市场机会.                                                  
    煤改气是未来中国天然气市场的最大增长点.根据《规划》,到2021年,"2+26"城市 
累计新增天然气供暖面积18亿立方米,新增用气量230亿立方米,年化增长率20%;其中  
分户式燃气壁挂炉用气量达90亿立方米,年化增长率42%.本次《规划》的出台消除了  
市场对于未来煤改气进度放缓的担忧,煤改气将会是未来增长最为迅速的市场.        
    气源供应能力增强.今年冬季以来气慌的主要原因在于上游供应保障准备不足及调 
峰能力欠缺.本次,发改委同时发布了《北方重点地区冬季清洁取暖"煤改气"气源保障  
总体方案》,明确了保障北方地区冬季用气的责任划分》.《方案》要求到2021年三桶  
油向华北六省市的供气量达到1060亿立方米/年,采暖季供气量达593亿立方米;新建8条 
输气管线,增加供应能力750亿立方米/年;新增24-26座LNG储罐,储存能力达25亿立方米 
;新增支线管道4300公里,输配能力580亿立方米/年;新建11个储气库,储气能力达7000  
万立方米.我们相信《方案》的出台将加速天然气基础设施的建设,增强气源保障,为煤 
改气的推进提供支撑.                                                         
    煤改气对于下游是重大的机遇及挑战.我们认为,相比于单纯获得政府补贴,煤改气 
对于下游燃气公司具有更为深远的影响.其一,煤改气是对燃气公司经营范围的一次重  
新洗牌,之前的特许经营权划分仅限于城市核心区,周边乡镇及农村还有大量空白待整  
合,煤改气为切入这部分市场提供了契机;其二,煤改气用户的用气量是城市用户的8-10 
倍,燃气公司可快速扩大售气规模,在气源逐步多样化的背景下,掌握终端可增强采购上 
的议价能力,缓解毛差下滑压力;其三,煤改气带动了LNG接收站,LNG物流贸易,LNG储存, 
天然气分布式能源等多个领域的发展,为燃气公司实现产业链一体化的多元发展提供了 
机会.                                                                       
    继续关注煤改气相关投资机会.我们看好煤改气在未来几年为天然气行业带来的发 
展机遇,重点推荐煤改气市场领先者中国燃气384,同时也推荐新奥能源2688,天伦燃气1 
600,北京燃气蓝天6828及中集安瑞科3899.                                       
    风险提示:i)气价上涨;ii)油价大幅下跌;iii)政策推进不及预期.               

[2017-12-18]燃气水务行业:周报(12.11-12.15)
    ■上海证券
    板块表现:                                                               
    上期(20171211-20171215)燃气指数上涨2.93%,水务指数上涨1.09%,沪深300指  
数下跌0.56%,燃气指数跑赢沪深300指数3.49个百分点,水务指数跑赢沪深300指数1.6 
5个百分点.                                                                  
    个股方面,股价表现多为下跌.其中表现较好的有新天然气(6.98%),国新能源(5.9 
7%),祥龙电业(7.38%),表现较差的个股为皖天然气(-2.81%),重庆水务(-1.09%),  
武汉控股(-0.97%).                                                          
    投资建议:                                                               
    未来十二个月内,维持燃气,水务行业"增持"评级                              
    随着能源结构的调整和环境保护的加强,对行业形成长期利好.维持燃气行业"增持 
"的投资评级.关注天然气供需变化情况以及价改进展情况.                         
    水资源作为关系到人们生活,社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产 
能增长有限.我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较 
大.给予水务行业"增持"投资评级.                                              

[2017-12-12]天然气行业:短期供需失衡,长期步入十年黄金发展期-专题报告
    ■西南证券
    2017采暖季天然气供需缺口达62亿立方米,LNG价格大幅上涨。根据我们的测算, 
由于我国煤改气的大力推行,2017年冬季采暖季需求高达1182亿立方米(11月-次年3  
月),而我国天然气供给总量为1120亿立方米(其中管道气进口量维持在6%左右增速 
、LNG进口增速在50%和产量增速维持在10%增速),再加之天然气储气调峰能力和接 
收站接受天然气能力尚未成熟,从而导致我国2017年采暖季出现“气荒”,导致LNG价 
格大幅上涨。目前LNG市场价已从9月10日的3127元/吨上涨至5636元/吨,涨幅高达80  
%。                                                                        
    2016年天然气重回高增长通道。天然气行业于2016年迎来拐点,且增速呈现出扩  
大趋势。2016年,我国天然气需求量达2087亿立方米,同比增速高达12.5%;2017年1 
-9月需求量高达1753亿立方米,同比增速高达14.6%。从2017年天然气月度需求量来  
看,自17年3月份以来,天然气月份消费量增速稳步提升,消费增速从3月份的6.1%, 
提升至10月份的14.9%,需求增速大幅提升。                                    
    天然气行业正式步入十年黄金发展期。我们预计天然气行业将迎来快速发展的黄  
金十年。预计至2020年,为黄金I期,在“煤改气”顶层政策的推动下和天然气相较于 
替代能源在城市燃气和交通领域已具备经济性的情况下,城市燃气和工业燃料需求将  
迎来爆发;2020-2025年为黄金II期,随着天然气价格市场化改革的加速推进,天然气 
价格下行带动天然气在发电、城市燃气和工业燃料等诸多应用领域的需求爆发,我国  
天然气需求在此阶段将维持高速增长趋势。                                      
    天然气行业也将迎来重要的十年黄金发展期。                                
    黄金I期:煤改气将是发展的主要推动力。(1)城市燃气:在政府补贴下,天然  
气在居民取暖和做饭、交通等领域已具备经济性,随着人们消费习惯的逐步养成,天  
然气需求的持续增长将得到有效保障。我们预计到2020年,全国新增城市燃气需求达2 
33亿立方米,重启10%以上增速模式,其中京津冀及周边地区天然气需求增量为81.5  
亿立方米。(2)工业燃料:由于燃煤锅炉的强制性改造,将带来工业领域对天然气需 
求的快速增长。我们预计工业锅炉改造预计2017年带来新增天然气需求达54.8亿立方  
,十三五新增需求达370.4亿立方米。                                           
    黄金II期:天然气价格市场化将是发展的主要推动力。由美国天然气行业市场化  
历程开始知道,天然气价格市场化直接推动需求的快速增长。近些年来,天然气气价  
改革政策不断出台,对于天然气改革的步伐也在逐步加快,“放开两头,管住中间”  
的政策将加速气改进程。我们预计随着气改的不断深入,未来天然气价格有望进一步  
下降,将推动天然气需求的快速增长。                                          
    投资建议。在“煤改气”政策和气价市场化推动下的推动下,天然气在城市燃气  
和工业领域的需求将有效推动天然气需求的增长,天然气需求的增长将有效带动整个  
产业链业绩的释放。我们建议关注,A)天然气行业上游公司:蓝焰控股(000968.SH  
,煤层气龙头)、新奥股份(600803.SH,受益LNG价格上涨)、中天能源(600803.SH 
,受益LNG价格上涨)、广汇能源(600256.SH,受益LNG价格上涨);B)下游城市燃  
气公司:百川能源(600681.SH,17-18年业绩有望维持30%以上增速增长)、云南能  
投(002053.SZ,区域性龙头,需求空间大)等。                                 
    风险提示:天然气相关政策不及预期的风险;油价大幅下行的风险;天然气需求  
不及预期的风险。                                                            

[2017-12-11]机械行业:短期气荒抑制下游消费量,天然气具备长远发展空间-事件点评
    ■东兴证券
    1.“煤改气”增量集中释放,短期价格暴涨抑制下游消费量增长               
    2017年以来,我国天然气消费量快速增长,截止10月底天然气表观消费量增速达  
到18.7%,为近5年最高水平,相比于2015和2016年天然气消费量增长提速非常明显。 
天然气下游的主要有四大领域:城镇燃气、工业燃料、天然气发电和天然气化工。根  
据《中国天然气发展报告》数据,2016年我国城镇燃气用气量729亿方,同比增长16.1 
%;工业燃料用气量712亿方,同比减少3.4%;发电用气366亿方,同比增长28.8%; 
    化工用气251亿方,同比减少10.9%。据中石油相关数据,2017年城镇燃气、发电 
行业、化工行业和工业燃料的天然气消费量同比增速分别约为13%、22%、18%和21  
%。                                                                        
    “煤改气”快速推进超预期,引发冬季气荒。2017年为国家《大气污染防治行动  
计划》的目标年份,各地纷纷加大“煤改气”力度,部分地方政府的煤改气数量超过  
了量化指标。如河北省“煤改气”计划为居民煤改气180万户,锅炉煤改气4500蒸吨, 
但实际居民煤改气预计完成260万户,锅炉改造近11700蒸吨。按居民用气每户1500方/ 
年,蒸汽锅炉80方/吨的用气量,河北省“煤改气”带来的天然气消费增量约75亿方。 
全国范围内,因“煤改气”带来的天然气消费增量约有近200亿方。                 
    冬季由于供暖需求,天然气的消费量较其他季节更大,今年由于“煤改气”增量  
的集中释放进一步加大了冬季天然气供给不足,引起了气荒。根据国家发改委和三大  
石油公司数据,预计2017年全年的天然气消费量将突破2400亿方,同时全国天然气的  
总缺口超过113亿方。                                                         

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