大智慧实时超赢数据&指南针全赢数据查询
WWW.BESTOPVIEW.COM
欢迎来到散户查股网,致力于提供专业的股票数据分析!

贵州燃气(600903)业内点评

业内点评

≈≈贵州燃气600903≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.10.12)
[2018-10-10]燃气行业:马必等3煤层气区块总体开发方案获批,煤层气上游发展加速推进-点评报告
    ■天风证券
    事件一:发改委加快推进煤层气开发项目批复2018年10月8日,发改委网站公布了 
3份煤层气对外合作项目总体开发方案的批复,分别为:①中石油与亚美能源合作开发 
的沁水盆地马必区块南区,②中石油与格瑞克合作开发的沁水盆地成庄区块,③中联  
煤与富地柳林燃气合作开发的鄂尔多斯盆地东缘山西柳林区块。                    
    事件二:中石油2018年天然气购销合同冬季补充协议上调气价2018年8月,中石油 
开始在多地组织2018年天然气购销合同冬季补充协议的签订,主要针对2018年11月到2 
019年3月合计5个月的天然气购销,其中提出均衡量中的煤层气采购价根据区域上浮27 
.06%-40%不等。                                                            
    点评:煤层气上游开采加快推进,发改委连续批复3个对外合作项目支持发展2017 
年9月,国务院《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》, 
其中包括一系列促进煤层气发展的政策,包括审批制改备案制。本次发改委连续批复3 
个煤层气对外合作开发项目,充分表明"改制"对煤层气对外合作开发项目的推进作用  
,以及当前国家对非常规天然气上游开采的大力支持。                            
    亚美能源马必区块总体开发方案获批,产气量有望高增长,中石油保供策略有望  
提升其煤层气销售价格马必项目建设规模为10亿方/年,含气面积131.7平方千米,煤  
层气储量196.23亿立方米;2015年单井日产气量已经达到550方/天,2017年进入商业  
试采,全年产气量0.583亿方,单井日产气量1430方/天,同期潘庄区块单井日产气量  
达到1.21万方/天。随着建设进度加快,马必区块产气量有望获得高增长!2017年7月  
,亚美能源与中石油的销售合同开始生效,2017年亚美能源5.3%的煤层气销售给了中 
石油,2018年上半年亚美能源20.5%的煤层气销售给中石油,该部分销售收入为6286. 
3万元。本次中石油保供策略有望提高亚美能源供暖期销气价格。                   
    重点标的推荐:蓝焰控股、新天然气、天壕环境,建议关注:亚美能源我们系统  
性看好中国非常规天然气上游开发,特别是煤层气即将放量!蓝焰控股是山西省国资  
煤层气资源整合平台,煤层气上游开采行业龙头标的。新天然气50.5%股权收购亚美  
能源,成功布局煤层气上游开采。天壕环境与中联煤层气合作建设煤层气长输管线。  
    蓝焰控股:预计公司18、19年归母净利6.88、9.12亿元,EPS0.71、0.94元,目标 
价17.8元,给予"买入"评级,强烈推荐。新天然气:预计公司18、19年原有业务归母  
净利1.75、1.50亿元,EPS1.09、0.94元;公司并表后的备考盈利预测:18、19年归母 
净利为2.54、4.64亿元,EPS1.59、2.90元,目标价49.38元,给予"买入"评级。      
    天壕环境:预计公司18、19年归母净利1.61、3.05亿元,EPS0.18、0.35元,PE23 
.07X、12.20X,目标价10元,给予"买入"评级,强烈推荐。                        
    风险提示:新区块进展缓慢,产气量不达预期,工程进度缓慢,政策调整        

[2018-10-08]燃气行业:天然气市场继续产销两旺,重庆取消接驳费征收引发市场担心-8月天然气月报
    ■方正证券
    天然气消费量持续高增,国内天然气产量维持10%左右增速                    
    2018年8月,我国天然气表观消费量232亿立方米,同比增长21.6%;1-8月我国天 
然气表观消费量累计1804亿立方米,同比增长18.20%,天然气消费继续维持高速增长 
。8月当月我国天然气自产量128亿立方米,同比增长9.6%,增速环比小幅下滑但仍维 
持较快水平。夏季是我国天然气需求的传统淡季,所以一些常规气田在夏季会压减产  
量。但是我们认为今年由于天然气消费同比增长较快以及储气库加大储气力度,上游  
气源开工率提升是7月、8月产量同比10%左右增长的主要原因。                    
    1-8月天然气进口同比增长38.60%,LNG进口高增47.8%                       
    1-8月,我国进口天然气约5718万吨,同比增长38.60%。其中液化天然气(LNG) 
约为3263万吨,同比增长47.8%,占总进口量的57.07%;管道天然气(PNG)约为245 
5万吨,同比增长20.70%,占总进口量的42.93%。1-8月累计,我国天然气对进口的  
依存度达到约42.68%。1-8月我国天然气平均进口价格为399.53美元/吨,8月当月天  
然气平均进口价格429.66美元/吨,较去年同期上涨27.02%,较7月环比上涨5.11%。 
进口天然气单价增长我们认为主要是由于国际原油价格上涨以及东亚地区天然气需求  
夏季淡季不淡导致。                                                          
    8月份上海石油天然气交易中心成交量环比继续上升                           
    2018年8月,上海石油天然气交易中心共成交液化天然气30.21万吨,管道天然气2 
8.71亿方。成交价格方面,2018年8月LNG平均单价为3.23元/立方米,环比上涨5%;P 
NG平均交易单价为2.03元/立方米,环比上涨1%。                                
    国务院发文促进协调稳定发展;重庆取消燃气接驳费征收规定国务院印发《关于  
促进天然气协调稳定发展的若干意见》,文件提出:1)再次重申2000亿方产量目标, 
2)非常规天然气补贴扩容延期3)加快环渤海LNG储运项目落地,接收站将享受增值税 
返还4)建立上下游天然气价格联动机制。利好天然气开采设备企业、非常规天然气开 
采企业、及LNG接收站。                                                       
    重庆取消天然气接驳费征收规定,我们认为重庆市删除征收初装费的规定的最终  
落地结果是通过市场化的方式协商接驳工程的价格,并不一定意味着接驳费用的取消  
。此外,市场传闻国家发改委正在起草有关规范城市燃气行业接驳费标准的文件,新  
标准主要将由推进接驳业务市场化竞争和限制接驳业务最高毛利率两部分组成。根据  
我们梳理我国四大城市燃气企业接驳费情况,城市接驳费目前收费在2500-2940元/户  
,毛利率在45%-63%,若最终出台新的规范标准低于目前收费标准,则城市燃气企业 
在接驳费业务上的收入和利润将受到挤压。                                      
    风险提示:行业政策风险;配气价格与接驳费调整风险;售气价格调整不及预期  
;天然气消费量不及预期                                                      

[2018-10-08]燃气行业:受负面传闻扰动,燃气公司回购显信心-动态跟踪
    ■东方证券
    事件:近期燃气股接连受负面因素冲击,继重庆拟取消燃气初装费后,市场传言  
中央或将燃气接驳费下调三成,主要燃气公司在内地国庆假期期间下跌1-9%;中国燃 
气、新奥能源在此期间启动股票回购。                                          
    我们的观点:                                                            
    燃气接驳费取消可能性小。燃气接驳费的初衷是对内地燃气运营商向居民销售低  
价天然气的补贴,对居民销气盈利远低于对工商业及加气站的盈利水平,居民户红线  
内的工程投资在完工时即收回初始投资以及确认一部分利润保障了居民供气项目的合  
理回报,我们认为1)在居民销售价格未最终和工商业价格并轨,2)居民用气渗透率  
未达到90%以上前,接驳费不会被取消。                                        
    若城市燃气接驳费下调三成,测算利润影响15-27%,但预计最终影响幅度小于测 
算结果。我们认为,参考去年出台的销气资产ROA管理政策,此次对接驳资产的考核也 
将采用同等管理口径,根据我们的测算,中国燃气、新奥能源、华润燃气销气+接驳业 
务ROA分别为7.8%、10.3%、7.3%;若城市燃气接驳费统一下调30%,则三家公司净 
利润将分别变动-15%、-24%、-27%。但我们认为,若城市燃气接驳费下调,燃气运 
营商可以通过向居民用户征收差异化的服务费来对冲影响,实际利润影响幅度将小于  
测算结果。                                                                  
    燃气公司回购股票,显示长期发展信心。过去一周,中国燃气、新奥能源皆启动  
股票回购,我们认为,这一方面体现了公司对于后续落地政策的把握度,另一方面也  
体现了公司对于内地燃气行业长期发展的信心。                                  
    重申长期看好燃气行业观点。2018-2020年我们保守预计中国天然气下游需求复合 
增速将达13%,主要燃气运营商将凭借以下三个方面获得快速成长:1)更优的项目布 
局,优先布局新气源地项目,如中国燃气的东北项目将受益于中俄东线的投运;优先  
布局综合能源项目,如新奥能源长期规划从单纯销售天然气的燃气公司转变为冷、热  
、电一体化的综合能源提供商;2)农村煤改气市场的机遇把握,如中国燃气加快在山 
东、河南的农村煤改气项目投入;3)更低的天然气采购成本,如新奥能源、中国燃气 
充分利用沿海LNG码头资源在冬季用气高峰时采购低价进口LNG获得更高收益。        
    投资建议与投资标的                                                      
    维持燃气行业看好评级。2018-2020年,主要燃气公司销气增速17%-23%,利润  
增速18-22%,股息率2-5%,PE13-15倍。我们推荐快速开拓煤改气市场、受益于中俄 
东线投运的中国燃气(0384.HK,买入);有天然气采购成本优势以及积极布局综合能 
源项目的新奥能源(2688.HK,买入)。                                         
    风险提示                                                                
    工业气量增速低于预期;接驳费下调超预期;农村煤改气项目发展减速。        

[2018-10-08]燃气水务行业:今冬天然气保供工作提速-周报
    ■上海证券
    板块表现:                                                              
    上期(20180925--20180928)燃气指数下跌0.86%,水务指数下跌0.89%,沪深300 
指数上涨0.83%,燃气指数跑输沪深300指数1.69个百分点,水务指数跑输沪深300指数 
1.72个百分点。                                                              
    个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有大通燃气(12.69%)、国新  
能源(7.46%)、新天然气(4.40%),表现较差的个股为长春燃气(-6.70%)、金鸿  
控股(-6.29%)、新疆浩源(-5.50%)。                                        
    投资建议:                                                              
    未来十二个月内,维持燃气、水务行业“增持”评级随着能源结构的调整和环境  
保护的加强,对行业形成长期利好。                                            
    维持燃气行业“增持”的投资评级。关注天然气供需变化情况以及价改进展情况  
。                                                                          
    水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新  
增产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发  
展空间较大。维持水务行业“增持”投资评级。                                  

[2018-10-07]燃气行业:国庆期间国产气价上涨,中石油部分直供气价再上调-周报
    ■兴业证券
    投资要点                                                                
    本周燃气指数下跌0.36%,TTM估值26倍。本周上证综指上涨0.85%,深证成指下 
跌0.10%,创业板指上涨0.02%,A股燃气板块指数下跌0.36%,港股燃气板块指数下 
跌4.53%。子板块城镇燃气、管道运营、气源开发涨幅分别为-0.63%、1.14%、-0.1 
6%。本周投资组合:新天然气+蓝焰控股+深圳燃气+广汇能源。                    
    LNG价格跟踪:国产气价格节前回调,进口气价格持稳。国产气方面,9月底前半  
周受益于中秋节后下游需求补库,液厂出厂价格持稳,后半周受国庆节前排库和出货  
承压的影响,西北等地液厂出厂价回调幅度较大。进口气方面,各接收站出厂价表现  
平稳,中石油大连、中石油曹妃甸出厂价小幅上涨2.0%、3.3%。截至9月28日,国产 
气平均出厂价4294元/吨,较上周下跌7.9%;进口气平均出厂价4611元/吨,较上周上 
涨0.4%;上海石油天然气中心LNG出厂价格全国指数4398元/吨,较上周下跌2.9%。  
    国庆期间国产气价格上涨,进口气价格继续稳定。10月7日,西北液厂出厂价约43 
00-4500元/吨(合3.07-3.21元/方),较9月29日上涨约200-300元/吨(合0.14-0.21元/  
方)。进口气方面,价格总体持稳,10月7日全国接收站总体出厂价约4300-4700元/吨( 
合3.07-3.36元/方),与9月29日价格持平。天然气供给持续紧张,中石油上调部分工  
业直供用户价格至3.2元/方。8月底,石油天然气销售西南分公司下发特急调价通知, 
上调"进口LNG和页岩气"构成的额外气源售价至3.088元/方;并于9月14日通知:9月份 
上述额外气源将再次上调售价,调整至3.22元/方。反映冬季取暖季临近,天然气供给 
保持紧张态势。                                                              
    蒙西管道东线与天津LNG完成对接,供暖期增供华北天然气800万立方米/日。近日 
,在天津LNG临港分输站,中国海油蒙西煤制天然气外输管道东线与天津LNG进行对接  
,标志蒙西管道互联互通段建设加速,预计今年11月投产后可为华北地区增供天然气8 
00万立方米/日,供应能力进一步增强。                                         
    投资建议:2020年消费占比提升至10%,"量增+价改"下关注新增供给。2016年天 
然气占一次能源的消费比重仅为6.4%,国家提出到2020年、2030年提升该比重至10% 
、15%,对应18-20eCAGR为15%,并以"量增"为工作重点,"价改"为配套措施。我们  
判断在供需紧平衡、价格市场化的背景下,新增供给将受益于"量价齐升"。1)上游气 
源:天然气量价齐升背景下,率先增加的天然气供给将获益,推荐新天然气(收购煤  
层气开采商亚美能源)、广汇能源(启东LNG接收站二期投产在即)、蓝焰控股(山西 
煤层气开采商)。2)下游和中游的设备供应商:"煤改气"阶段,燃气设备制造商在空 
间上更具备业绩增长的持久性,关注迪森股份(煤改气带动壁挂炉,燃锅需求增长)  
、相关板块标的还包括派思股份(成套燃气设备供应商)。3)下游管道运营商和城市 
燃气公司:天然气消费增长具有确定性,中游管道运营商和下游城市燃气公司如能保  
证气源的供给,同样可受益于下游需求的增长,推荐深圳燃气(LNG接收站投产在即) 
。                                                                          
    风险提示:天然气消费需求不及预期,原油价格波动。                        

[2018-10-04]城市燃气:接驳费监管影响有限,关注反弹机会
    ■安信国际
    事件:9月27日,重庆市五届人大常委会第五次会议上,《重庆市天然气管理条例 
(修订草案)》提交会议审议,其中删除了征收用气初装费的规定。此外,近期发改  
委发出一份关于城市燃气行业的征求意见稿,市场传闻政府将大幅下调燃气接驳费收  
费标准。                                                                    
    重庆拟取消的初装费并非接驳费,类似政策在全国范围内推行的可能性很低。燃  
气接驳费对应小区红线内的管道,属于居民资产,由燃气公司向房地产开发商收取。  
燃气初装费对应小区红线外的管道,属于燃气公司资产,由燃气公司向居民用户收取  
,实际属于对燃气公司资本开支的补贴,目前已基本取消,仅在重庆等少数地区还有  
收取。因此,我们不担心类似政策在全国范围内推行。                            
    燃气接驳费监管意见并未明确。据我们了解,目前版本的征求意见稿中关于燃气  
接驳费监管的意见是留白的,并未有任何实质意见。目前传闻的燃气接驳费将下调30  
%等均为市场对该政策的演绎。                                                
    统一的接驳费监管意见不具备可操作性。我们认为,由于各地地形、人口等情况  
各不相同,导致接驳成本在各地差异很大,很难设立一个适用于全国的接驳费收费标  
准。我们预计实际情况仍将是中央政府提出确保合理的接驳收益率的要求、由地方政  
府和燃气公司协商拟定具体标准。而从地方层面看,地方政府的利益与燃气公司是一  
致的,地方政府依然需要燃气公司帮助提升燃气渗透率等施政指标,过低的接驳费将  
限制燃气公司拓展新用户的积极性。因此,我们相信接驳费监管的实际影响将相当有  
限。                                                                        
    香港上市燃气公司遭错杀。我们相信中央政府实施接驳费监管的对象主要为重复  
性收费和过高的接驳收费。香港上市燃气公司均为国内一二线龙头,长期合规经营,  
不存在此类问题,属于被市场错杀。                                            
    投资建议:我们相信随着市场对于政策解读逐步到位,市场将调整目前过于悲观  
的预期,未来反弹可期。我们相信未来燃气公司业绩增长的持续性和确定性均有较好  
保障,本次股价回调创造了良好的入场时机。我们推荐天伦燃气1600、中国燃气384和 
新奥能源2688。                                                              
    风险提示:天然气需求增长不及预期;油价大幅下跌;冬季气荒。              

[2018-10-03]燃气行业:潜在接驳费政策监管影响有限
    ■招银国际
    摘要:重庆市人大取消燃气初装费以及市场传言国家发改委意图对居民用户接驳  
费征收设置回报上限引起了市场对于城市燃气分销盈利受损的担忧,导致股价暴跌。  
我们认为市场对潜在接驳费监管影响过度恐慌,基于我们预期1)监管目标并非旨在削 
减城市燃气分销商的盈利能力,而是为了规范燃气接驳行为,并且取缔违法违规的费  
用收取;2)全国范围内取消广义接驳费的可能性并不大;3)设置燃气接驳回报率上  
限措施将需要通过广泛的行业及公众讨论,费率的明确尚需要时间;4)对于居民用户 
的燃气分销并非暴利业务,若要大幅削减接驳费,则需要有新的收费措施来补偿城市  
行业分销商以使他们获得合理的经营回报。综上,我们预计部分取消接驳费以及潜在  
回报率上限将对城市燃气行业的影响有限,并且在商业模式上将不会出现重大变化。  
    核心政策监管目标是规范燃气接驳行为并取消违规收费。历史上看,接驳费是旨  
在补偿城市燃气早期开发阶段固定资产投资所设计的一项行政性费用。随着燃气供应  
从政府公众服务逐渐转向企业化运营,这项费用逐渐受到公众质疑。质疑焦点主要集  
中在部分地区的违规收费行为,主要包括双重收费和设置不必要的中间环节,尤其是  
在一些相对欠发达地区。我们相信发改委的政策目标核心在于规范化居民燃气接驳行  
为,取缔各种违规乱收费,并对合理费用的确定和收费标准制定具体细则。          
    需要明确接驳费定义。参考各地关于接驳费的历史规定,我们认为广义的接驳费  
包含三个部分:1)初装费,涵盖城市主干管道和主要的供气设施;2)庭院管道建设  
费,涵盖住宅建筑红线内庭院管道及设备;以及3)燃气表具安装费,涵盖燃气表具和 
室内管道安装。我们认为市场对于接驳费的讨论比较模糊,具体而言是将广义接驳费  
和城市燃气实际收取的红线内费用(即上文中后两者)混用。我们认为国家发改委和  
重庆人大所监管取消的目标为初装费(即上文中第一部分),而住宅建设红线内的接  
驳费将获得明确监管支持并维持合理费率水平。根据我们与主要燃气企业的沟通,目  
前主要上市企业的接驳收入均符合地方规定,并且收费范围在建筑红线内。基于上述  
理解,我们认为在全国范围内取消城市燃气接驳费的可能性不大。                  
    现阶段讨论接驳费上限影响可能为时尚早。除对于接驳定义较为模糊以外,我们  
认为市场讨论对于接驳费高达约60%的毛利水平存在误解。根据我们理解,燃气接驳  
费包含三部分内容,分别为1)材料建造和安装费用,2)合理的工程回报,以及3)涵 
盖红线内资产生命周期的安全及维护成本。根据现行毛利计算,接驳成本仅涵盖前两  
者,而忽略了后者,这使得目前所得到的接驳毛利率较更为合理反应完全成本的真实  
毛利率显得过高。                                                            
    此外,根据我们对于政府制定价格行为规则的理解,我们预计监管机构和物价局  
在制定燃气接驳收益上限之前需要进行广泛的公开讨论。一个近期的例子是天然气配  
送费设置7%的资产回报率上限,该政策对目前城市燃气企业影响为中性,但经过一年 
多讨论仍未正式落地实施。                                                    

[2018-09-28]公用事业行业:量价齐升利好进口LNG
    ■银河证券
    1.事件:                                                               
    根据媒体报道,中石油天然气销售西南分公司此前下发《关于顺价销售非管制天  
然气资源的通知》,8月份对西南地区客户超出合同量的天然气认定为“进口LNG和页  
岩气”构成的额外气源,执行3.088元/方高价,远超四川、重庆内天然气门站价格(1 
.54元/方、1.53元/方)。                                                     
    2.我们的分析与判断:                                                   
    气源定价存在“双轨制”,LNG等非管制气源存在上涨空间。目前,国产常规气、 
进口管道气属于管制天然气,实行政府指导价,最大涨幅不得超过20%;而进口LNG、  
页岩气、煤制气、煤层气已实现了市场化定价,价格由供需双方自主协商。从本次中  
石油西南分公司的调价可以看出,在目前供需紧张的状况下,具有价格弹性优势的非  
管制气源存在大幅的涨价空间。随着四季度供暖带动下游需求的增加,LNG价格或将再 
度攀升。                                                                    
    进口LNG作为增量主力军的地位短期内难以改变。我国天然气需求保持高速增长, 
今年1-7月表观消费量1,574亿立方米(同比+16.4%);同期国内自产总量仅905亿立方 
米(同比+5.5%),差额缺口通过进口管道气和进口LNG弥补。                      
    进口管道气方面,中俄管道预计2020年投产,短期内难以实现快速增长,因此,  
需求增量主要由进口LNG补足。1-8月进口LNG总量达3,263万吨,同比增长47.8%,已连 
续14个月保持40%以上的增速,预计这一增长趋势或将延续。                       
    原油上涨导致进口LNG成本增加,但较国内液化厂仍有价格优势。由于LNG进口价  
与日本原油综合指数(JCC)挂钩,受国际原油价格上涨的影响,8月LNG进口平均单价 
同比上涨27.8%,达3402元/吨。国内LNG液化厂出厂价格9月26日报价4506元/吨,主要 
因为中石油气源提价和开工率低迷的影响导致价格高企,相较而言进口LNG仍具有价格 
优势。                                                                      
    3.投资建议:                                                           
    我们看好燃气行业四季度投资机会。在供需缺口扩大,淡旺季价差明显的背景下  
,调峰属性强、市场化定价的进口LNG将存在较大获利空间。尽管原油价格上涨导致进 
口LNG成本增加,但较国内液厂仍有明显价格优势。建议关注提前布局LNG接收站的广  
汇能源、新奥股份、中天能源;LNG储备调峰站即将竣工的区域燃气商深圳燃气;LNG  
贸易商恒通股份;储气设备商富瑞特装、厚普股份等。                            
    4.风险提示                                                             
    下游需求增长不及预期;储气设施建设缓慢;国际LNG价格大幅上涨。           

[2018-09-25]燃气水务行业:今冬天然气保供形势依旧严峻-周报
    ■上海证券
    板块表现:                                                              
    上期(20180917--20180921)燃气指数上涨5.17%,水务指数上涨1.30%,沪深300 
指数上涨5.19%,燃气指数跑输沪深300指数0.02个百分点,水务指数跑输沪深300指数 
3.89个百分点。                                                              
    个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有中天能源(28.33%)、南京公  
用(9.46%)、金鸿控股(8.35%).表现较差的个股为东方环宇(-7.54%)、贵州燃气(- 
2.51%)、祥龙电业(-1.50%)。                                               
    投资建议:                                                              
    未来十二个月内,维持燃气、水务行业“增持”评级                          
    随着能源结构的调整和环境保护的加强,对行业形成长期利好。                
    维持燃气行业“增持”的投资评级。关注天然气供需变化情况以及价改进展情况  
。                                                                          
    水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新  
增产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发  
展空间较大。维持水务行业“增持”投资评级。                                  

[2018-09-25]天然气行业:数据周报
    ■安信证券
    市场行情:近期因西气东输管道检修,市场价格连续上涨,但目前市场需求有限,下  
游接货动力不足,为保证正常出货,目前多个地区市场价格开始回落.预计目前的市场价 
格仍然存在一定的下浮空间.                                                   

[2018-09-24]电力、煤炭行业:地方电价政策调整影响各异;煤价短期走势平稳
    ■中金公司
    要点                                                                    
    我们上周组织了电力/煤炭联合调研:煤炭部分拜访了中煤能源、中国神华;电力 
部分拜访了中国电力和国电电力,并实地调研了华电青岛电厂、国投天津北疆电厂以  
及华润海丰电厂,要点包括:煤价短期走势平稳。近期煤矿产量受到安全环保等因素  
限制,新产能大规模放量尚需时日,9月份以来坑口煤价也小幅上涨。进口方面,全年 
的量可能和去年接近,其中旺季比重较大。截至9月21日,6大发电集团日耗恢复至66  
万吨的水平,但淡季中继续增加空间有限,9月底大秦铁路将启动接近1个月的检修,  
综合来看我们预计煤价短期走势平稳。                                          
    近期地方电价政策调整对火电企业影响各异,自备电厂严管有望进一步提升统调  
机组利用小时。其中山东下调高于标杆电价的火电机组电价,或波及华电在山东约50% 
的电厂,全年利润层面或有1.2亿影响。但同时山东针对自备电厂的调控,有望提升包 
括华电机组在内的山东统调机组利用小时,或能够帮助减弱电价调整带来的负面影响  
。广东方面潜在的针对工商业电价调整而重新安排云电东送补贴的举措,则会对本地  
火电厂盈利造成部分影响。                                                    
    市场化电量增长与电价折让收窄趋势得到验证。除京津唐电网受保供影响市场电  
比例保持在20%左右,此次调研的位于山东电网、广东电网市场电比例均持续增长,国 
电、中国电力公司层面市场电比例也提升至40%,同时受高煤价和电力需求增长的影响 
,市场电折让收窄,高峰时段出现接近或小幅高于标杆电价的成交价。              
    长协比例提升稳定燃料成本,火电多元化发展平滑盈利。中国电力、国电电力以  
及调研的几间电厂长协煤比例均超过70%,或是今年火电燃料成本变动普遍低于市场变 
化的原因。同时火电企业积极发展新能源,多种方式调整电源结构降低煤电比例,减  
少盈利波动。华润、华电在广东、山东的售电公司,则通过与集团在当地的电厂协作  
,提升发电量同时拓展综合能源业务等增值服务。                                
    建议                                                                    
    短期来看,预计煤价走势较为平稳,建议关注资产负债表稳健、现金流持续强劲  
的龙头中国神华-A/-H。                                                       
    三季度利用小时或放缓但仍延续强势。火电企业多元发展将稳定盈利。我们重申  
推荐华能国际、华润电力和国投电力。                                          
    风险                                                                    
    煤价高于预期,电力需求低于预期。                                        

[2018-09-24]原油与天然气行业:框架数据库
    ■广发证券
                                                                            

[2018-09-23]燃气行业:天然气保持涨价趋势,LNG接收站窗口期首次公开交易-周报
    ■兴业证券
    投资要点                                                                
    本周燃气指数上涨3.67%,TTM估值26.5倍。本周上证综指上涨4.32%,深证成指 
上涨3.64%,创业板指上涨3.26%,A股燃气板块指数上涨3.67%,港股燃气板块指数 
下跌1.65%。子板块城镇燃气、管道运营、气源开发涨幅分别为1.81%、3.31%、12. 
11%。本周投资组合:新天然气+蓝焰控股+深圳燃气+广汇能源。                   
    LNG价格跟踪:国产气及进口气保持上涨趋势。国产气方面,受上游限气和下游储 
备天然气库存影响,出厂价大幅上涨,后半周有所回落。进口气方面,受部分接收站  
检修和台风"山竹"影响,部分接收站出厂价大幅上涨,中海油天津、中石油大连涨幅  
最高(分别为7.5%、6.0%)。9月21日,国产气平均出厂价4660元/吨,较上周上涨9 
.8%;进口气平均出厂价4594元/吨,较上周上涨2.9%;上海石油天然气中心LNG出厂 
价格全国指数4530元/吨,较上周上涨6.6%。                                    
    LNG接收站窗口期首次对外公开交易,振华石油联合龙口胜通能源赢得竞拍。9月2 
0日,振华石油控股有限公司联合龙口胜通能源有限公司以0.265元/方(合370元/吨) 
摘得中海油粤东LNG接收站的进口LNG窗口期,成交量为一船LNG(约1亿方),是国内  
首次对外公开进口LNG窗口期交易,具有重要示范效应。                           
    济南市实施天然气销售价格上下游联动机制。由全国居民用气价改带动,济南市  
自2018年9月20日起实施天然气上下游价格联动,对天然气销售价格进行调整,除低收 
入家庭用气以外每立方米上调0.30元。                                          
    投资建议:2020年消费占比提升至10%,"量增+价改"下关注新增供给。2016年天 
然气占一次能源的消费比重仅为6.4%,国家提出到2020年、2030年提升该比重至10% 
、15%,对应18-20eCAGR为15%,并以"量增"为工作重点,"价改"为配套措施。我们  
判断在供需紧平衡、价格市场化的背景下,新增供给将受益于"量价齐升"。          
    1)上游气源:天然气量价齐升背景下,率先增加的天然气供给将获益,推荐新天 
然气(收购煤层气开采商亚美能源)、广汇能源(启东LNG接收站二期投产在即)、蓝 
焰控股(山西煤层气开采商)。2)下游和中游的设备供应商:"煤改气"阶段,燃气设 
备制造商在空间上更具备业绩增长的持久性,关注迪森股份(煤改气带动壁挂炉,燃  
锅需求增长)、相关板块标的还包括派思股份(成套燃气设备供应商)。3)下游管道 
运营商和城市燃气公司:天然气消费增长具有确定性,中游管道运营商和下游城市燃  
气公司如能保证气源的供给,同样可受益于下游需求的增长,推荐深圳燃气(LNG接收 
站投产在即)。                                                              
    风险提示:天然气消费需求不及预期,原油价格波动。                        

[2018-09-20]燃气行业:中国天然气定价机制-专题报告
    ■方正证券
    管住中间,管输与配气政策逐步落地                                        
    我国从2015年开始逐步落地天然气行业体制改革,总体思路是"管住中间,放开两 
头",即管控中游的管输和配气这两个垄断环节的收益率,放开上游气源及下游销售环 
节的市场化竞争及定价机制。                                                  
    (1)管输费定价--75%的负荷率税后全投资收益率8%。2017年9月,中石油、中石 
化下属13家跨省管道运输企业执行管道运输核定价格,管道运输企业按核定的运输价  
格向用户收取运输费用,核定后的管道运输平均价格比之前下降15%左右。目前跨省的 
主干管道主要由中石油、中石化两家企业投资建设,未来国家将剥离两桶油的长输管  
道资产,组成国家管道公司促进天然气市场化改革。                              
    (2)配气费定价--不含接驳费有效资产回报率不超过7%。2017年6月,发改委印  
发《关于加强配气价格监管的指导意见》,提出配气价格准许收益为有效资产回报率  
不超过7%。目前各地城市燃气都在进行成本监审,最终各地城市燃气配气的调整方案  
应于18-19年逐步核定完成。本次政策意图通过规范城燃配气价格鼓励燃气行业健康发 
展,通过降低部分地区原来配气的超额收益为燃气用户降低能耗成本促进燃气消费。  
    放开两头,上游气源与下游销售向市场化定价前进                            
    (1)上游供给较为集中,门站价格允许浮动但市场化仍需时日。2015年11月,国 
家发改委将非居民用天然气门站价格下调0.7元/立方米,非居民用气价格改为基准门  
站价格管理,供需双方可在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。2018 
年5月,国家发改委提出自6月10日起居民门站价格将与非居民门站价格相衔接。我国  
目前上游气源供给是寡头垄断格局,上游真正的市场化还有较长的路要走。未来达到  
天然气体制改革目标后,拥有便宜气源的上游企业可以直接与下游用户签订供气协议  
,通过明码标价的管输和配气网络将天然气输送到下游用气企业,达到真正的市场化  
。                                                                          
    (2)下游销售价格联动,城燃顺价不及预期。从定价方式来看,居民用户的用气 
价格是物价局统一定价;工商业用户和电厂及大工业用户则是由物价局规定最高限价  
,供气企业再和用户协商定价。目前,各省份的居民门站价格调整已于6月10日完成, 
下游城市燃气企业燃气销售价格调整还在陆续进行,但是顺价进度低于预期。长期来  
看,本次居民天然气门站价格改革将有利于燃气价格未来形成合理的定价机制,配气  
环节应该同管输一样单独定价。但是由于目前城市燃气行业是特许经营制度,带来配  
售难以分离以及不向第三方开放等问题,配气环节的改革还将需要依靠政府接下来的  
政策去推进。                                                                
    风险提示:行业政策风险;配气价格与接驳费调整风险                        

[2018-09-18]天然气行业:数据周报
    ■安信证券
                                                                            

[2018-09-17]天然气行业:A、H 股燃气行业复盘报告,从1到10-系列报告(六)
    ■光大证券
    研究背景:近年来,受益于环境约束趋紧、叠加政策支持等因素,天然气行业迎  
来快速发展。纵观A、H股燃气市场的二级市场表现,差异不可谓不明显。此外,近年  
来燃气行业的发展造就了一批H股全国型燃气龙头公司,其成长之路值得借鉴。       
    A、H股燃气公司的演变:由于公司发展时点、区位特征、发展战略等因素的差异  
,A、H股公司的成长属性亦呈现分化特征。H股燃气公司上市时间总体较早,彼时正处 
于天然气行业高速发展的黄金时期,此阶段下游用户市场基本属于蓝海市场。借助行  
业发展的东风及先发优势,H股燃气公司通过内生外延增长,历经十余年发展,逐步成 
长为全国性燃气行业龙头公司。相比而言,A股燃气公司上市时间较晚,多为区域型燃 
气公司,燃气业务经营区域多集中于公司总部所在地,异地业务扩张较少。受规模体  
量、经营区域差异等因素的影响,H股燃气行业的归母净利润增速相对稳定,而A股燃  
气行业归母净利润增速波动较大。                                              
    复盘H股燃气龙头公司的崛起之路:我们选取了目前H股燃气龙头公司——中国燃  
气、新奥能源、华润燃气作为研究对象,探索其成长轨迹。                        
    我们认为,三大H股燃气龙头公司的成长要素包括城燃项目积极扩张及燃气衍生业 
务的拓展。三大H股燃气龙头公司上市初期,正值经济高速发展时期及城市燃气市场的 
蓝海时期。借助资本力量,三大H股燃气龙头公司均不断扩大燃气经营区域,拓展燃气 
项目。此外,除燃气接驳和燃气销售的核心业务外,三家燃气龙头公司均拓展燃气行  
业相关布局,以分散城市燃气行业运营风险。                                    
    政策对燃气股的影响几何?我们认为,近年来燃气行业关注度的提升主要基于以  
下两方面政策因素:环保因素和改革因素。作为天然气产业链的中下游环节主体,受  
益于行业政策驱动,燃气公司天然气销售量增长的确定性增强。随着天然气价格改革  
的推进,管输费、配气费存在调整风险,但调整结束后价格变化的不确定性减弱,相  
关扰动因素缓解,燃气公司的成长逻辑更加清晰。此外,通过价格调整可以提升天然  
气价格吸引力,从而争取天然气消费增量。                                      
    投资建议:我们认为,燃气公司未来的发展看点主要在于:城市燃气项目的拓展  
、特许经营区域用户的培育和天然气产业链的延伸。维持燃气子行业“买入”评级,  
推荐布局产业链上游,业绩增长确定性较强的城市燃气公司:深圳燃气、新天然气。  
    风险分析:天然气销售量增长低于预期,新用户接驳数量下滑或接驳费用降低的  
风险,燃气公司采购价格超预期上涨,管输费、配气费进一步下行的风险等。        

[2018-09-17]燃气水务行业:河北4市拟上调天然气价格-周报(9.10-9.14)
    ■上海证券
    板块表现:                                                              
    上期(20180910--20180914)燃气指数上涨0.84%,水务指数下跌0.13%,沪深3 
00指数下跌1.08%,燃气指数跑赢沪深300指数1.92个百分点,水务指数跑赢沪深300  
指数0.95个百分点。                                                          
    个股方面,股价表现为涨跌互现。其中表现较好的有长春燃气(17.90%)、贵州 
燃气(10.50%)、皖天然气(5.11%),表现较差的个股为金鸿控股(-19.15%)、 
东方环宇(-6.05%)、佛燃股份(-4.63%)。                                  
    投资建议:                                                              
    未来十二个月内,维持燃气、水务行业“增持”评级随着能源结构的调整和环境  
保护的加强,对行业形成长期利好。                                            
    维持燃气行业“增持”的投资评级。关注天然气供需变化情况以及价改进展情况  
。                                                                          
    水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新  
增产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发  
展空间较大。维持水务行业“增持”投资评级。                                  

[2018-09-17]公用事业行业:数据周报
    ■海通证券
    周观点:八月天然气生产加速,保障需求高增速                              
    八月天然气生产加速,保障需求高增速。8月天然气产量129亿立方米,同比增长9 
.7%;1-8月天然气产量1040亿立方米,同比增长5.9%。7月及8月的天然气产量增速较  
上半年4.5%的平均增速有较大幅度提升,但距《2018年能源生产指导意见》提出的全  
年1600亿立方米的产量目标仍有距离,且与18年来15%以上的天然气消费增速差距较大 
。我们认为天然气产量的提升有助于保障能源安全及下游需求释放,但由于产量及消  
费量增速差距较大,天然气进口依存度将持续提升。9月15日,LNG出厂价格指数报收4 
250元每吨,较上周上涨93元(2%)。建议关注有LNG码头、有气源的公司及储气、输  
气设备制造商。长期看好城燃的业绩稳定性。关注:深圳燃气(接收站投产在即,电  
厂促气量提升)、蓝焰控股(煤层气稀缺标的)、昆仑能源(估值低,气源优势显著  
)。                                                                        
    电网投资再发力,湖北追加18年煤电投产70万千瓦。国家能源局印发《关于加快  
推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,对今明两年加快推进青海至河南特  
高压直流等9项重点输变电工程建设做了部署,电网建设迎来2012年大规模建设特高压 
后又一高峰。陕北-武汉特高压输电工程将于近期核准,并追加安排湖北省18年煤电投 
产规模70万千瓦。9月15日,动力煤价格指数CCI5500报收633元每吨,较上周上涨4元  
(0.6%)。看好装机先进、发电效率高、度电成本低的行业龙头。建议关注:桂冠电  
力(来水好,高股息)、华能国际(火电龙头,装机优势显著)、华电国际(估值低  
,混改预期)。??????《中华人民共和国土壤污染防治法》获通过。全国人大常委会  
通过《中华人民共和国土壤污染防治法》,为我国首次制定专门的法律来规范防治土  
壤污染,将于2019年1月1日开始实施。我们认为蓝天保卫战初见成效,未来的环保举  
措及投资将向水和土壤领域倾斜。建议关注优质的龙头类、运营类公司:瀚蓝环境(  
国投参投添平台优势)、伟明环保(垃圾焚烧运营龙头,毛利率高)。              
    行业要闻                                                                
    上海市:工商业及其他单一制电价均降7.18分/千瓦时                         
    能源局:增加湖北火电70万指标,陕北-武汉特高压将于近期核准               
    山东省:两次共降低工商业及其它用电单一制电价及输配电价5.62分/千瓦时     
    统计局:1-8月份天然气产量同比增长5.9%                                   
    吉林省:2020年县级及以上城市燃气管道覆盖率和人口气化率均达到80%         
    内蒙古:发布《内蒙古自治区冬季清洁取暖实施方案》                        
    河北省:严禁清洁取暖措施和燃煤锅炉淘汰“一刀切”                        
    西安市:发布《西安市生活垃圾分类管理办法(草案征求意见稿)》            
    江苏省:发布《江苏省生态环境损害赔偿制度改革实施方案》                  
    个股大宗交易                                                            
    东方园林:过去一周,以均价10.95元减持650.00万股,成交额占总市值0.25%    
    三聚环保:过去一周,以均价13.50元减持563.00万股,成交额占总市值0.24%    
    华银电力:过去一周,以均价2.43元减持857.82万股,成交额占总市值0.43%     
    中天能源:过去一周,以均价4.48元减持560.61万股,成交额占总市值0.42%     
    风险提示                                                                
    宏观经济增速波动、原材料价格波动、及竞争加剧,将影响行业需求及上市公司  
盈利水平。                                                                  

[2018-09-16]燃气行业:LNG液厂大幅涨价,天然气需求进入旺季-周报
    ■兴业证券
    投资要点                                                                
    本周燃气指数上涨1.78%,TTM估值26倍。本周上证综指下跌0.76%,深证成指下 
跌2.51%,创业板指下跌4.12%,A股燃气板块指数上涨1.78%,港股燃气板块指数上 
涨0.03%。子板块城镇燃气、管道运营、气源开发涨幅分别为2.44%、-1.57%、1.09 
%。本周投资组合:新天然气+蓝焰控股+深圳燃气+广汇能源。LNG价格跟踪:LNG液厂 
大幅涨价,天然气需求进入旺季。截至9月16日,根据LNG行业信息公众号,国产气方  
面,本周国产LNG液厂出厂价大面积上涨,西北液厂出厂价达到4568元/吨,较上周上  
涨503元/吨;山西液厂出厂价达到4758元/吨,较上周上涨753元/吨;襄垣国新液厂出 
厂价已突破5000元/吨,全国液厂总体出厂价约4400-4800元/吨(合3.14-3.43元/方)。 
进口气方面,深圳大鹏接收站达到4700元/吨,全国接收站总体出厂价约4300-4600元/ 
吨(合3.07-3.29元/方)。冬季取暖季将至,下游城燃及工业用户开始储备天然气库存  
,今年新建储罐和储气库开始发挥作用,天然气需求进入旺季。                    
    澳机构批准长和系93亿美元收购澳天然气管道商,天然气资产对产业资本吸引力  
强。9月12日,澳大利亚反垄断机构批准以长江基建为首的财团对"澳最大天然气管道  
商APA集团"的收购,拟以约93亿美元收购APA全部上市股份。APA集团是澳大利亚能源  
基建行业龙头,控制200亿美元资产,运营1.5万公里的天然气管道,4100公里的分销  
网络,输送全澳大利亚50%天然气,覆盖130万个家庭和企业用户。从长和系近年投资 
布局来看,天然气、电力等能源领域动作颇多,反映天然气等公用事业资产对产业资  
本的吸引力。                                                                
    天津LNG接收站半年外输10亿方,天然气需求淡季不淡。近日,中石化天津LNG接  
收站披露"投产仅半年,外输气量已成功突破10亿方",8月份日均外输量已达1500万方 
。目前天津LNG接收站接转能力300万吨/年(40亿方/年),上半年天然气需求淡季不  
淡(天然气消费量同比增长16.8%),LNG接收站产能利用率快速爬升,随着冬季取暖 
季临近,预计LNG接收站将有更好表现。                                         
    投资建议:2020年消费占比提升至10%,"量增+价改"下关注新增供给。2016年天 
然气占一次能源的消费比重仅为6.4%,国家提出到2020年、2030年提升该比重至10% 
、15%,对应18-20eCAGR为15%,并以"量增"为工作重点,"价改"为配套措施。我们  
判断在供需紧平衡、价格市场化的背景下,新增供给将受益于"量价齐升"。          
    1)上游气源:天然气量价齐升背景下,率先增加的天然气供给将获益,推荐新天 
然气(收购煤层气开采商亚美能源)、广汇能源(启东LNG接收站二期投产在即)、蓝 
焰控股(山西煤层气开采商)。                                                
    2)下游和中游的设备供应商:"煤改气"阶段,燃气设备制造商在空间上更具备业 
绩增长的持久性,关注迪森股份(煤改气带动壁挂炉,燃锅需求增长)、相关板块标  
的还包括派思股份(成套燃气设备供应商)。                                    
    3)下游管道运营商和城市燃气公司:天然气消费增长具有确定性,中游管道运营 
商和下游城市燃气公司如能保证气源的供给,同样可受益于下游需求的增长,推荐深  
圳燃气(LNG接收站投产在即)。                                               
    风险提示:天然气消费需求不及预期,原油价格波动。                        

[2018-09-14]火电行业:筑底反转,盈利拐点来临-2018中报总结
    ■国联证券
    行情回顾:火电行业强势                                                   
    2018年年初以来,公用事业各子板块分化。截止到2018/9/11,申万火电指数区间 
涨跌幅为-15.48%,申万水电指数区间涨跌幅为-13.76%,申万燃气指数区间涨跌幅为- 
26.06%;而同期沪深300指数的涨跌幅为-21.12%,公用事业各子板块走势分化。其中  
,火电行业指数在7月以来相对收益较为显著。在大盘指数大幅下跌的情况下,华能国 
际、华电国际区间涨跌幅分别达19.96%、3.43%。                                 
    业绩回顾:营收小幅增长,净利大幅下滑                                    
    2018年上半年,我们选取的27家A股火电企业总营业收入同比增速达16.97%,主要 
原因为全社会用电量增速的提升带来的用电小时数回升;而净利润也开始同比大幅回  
升65.95%,主要原因为电价及发电量的同比提升。盈利能力方面,火电行业2018年上  
半年约13.47%,相较2017年全年小幅提升1.24个百分点;上半年净利率约4.73%,相较 
2017年提升2.16个百分点。整体ROE方面,2018年一季度降至谷底约1.08%,上半年整  
体升至1.69%,我们预计后续将开启逐步上行的趋势。                             
    火电行业筑底进行时,业绩改善可期                                        
    我们认为,火电行业目前正在筑底过程中。对于行业的有利因素包括:(1)全社 
会用电量增速持续回暖。今年1-6月,全社会用电量累计32291亿千瓦时,同比增速达9 
.4%。(2)煤电规划建设将严格控制。“十三五”期间,全国预计将停建和缓建煤电  
产能1.5亿千瓦,淘汰落后产能0.2亿千瓦以上。在煤电供给侧改革的背景下,火电的  
利用小时数有望止跌回升;(3)动力煤价格上行动力小。煤炭价格大幅上行后,发改 
委等部门出台了多项措施稳煤价,未来在绿色区间运行的可能较大,煤电企业成本无  
进一步上行压力。而市场化交易电量的扩大以及清洁能源挤压的趋势仍将增长,这是  
行业除了高煤价外的两个压制因素。                                            
    建议关注低估值电力央企火电板块目前的估值处于历史低位水平,而从未来盈利  
逐步改善的角度,我们认为火电板块已值得逐步配置。在标的选择上,我们建议重点  
关注低估值的电力央企,包括华能国际(600011.SH)&(0902.HK),华电国际(6000 
27.SH)&(1071.HK),大唐发电(601991.SH)&(0991.HK),国电电力(600795.SH 
)及中国电力(2380.HK)。                                                   
    1.政策风险;2.利用小时数下滑风险;3.市场化交易电量占比扩大风险;4.清洁  
能源挤压风险。                                                              

=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确,所提供的信息请以中国证监会制定上市公
   司信息披露媒体为准,维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
   担任何责任。
2、在作者所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的厉害关系人与所评价或推荐
   的股票没有厉害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据,维
   赛特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================

                                

江苏租赁 无锡银行