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长城电工(600192)业内点评

业内点评

≈≈长城电工600192≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.12.14)
[2018-12-14]【华泰丁涵之】中国能源行业数据和新闻日报 2018.12.14
    ■华泰证券
                                                                            

[2018-12-14]新能源设备行业:孚能科技,获得欧洲顶级豪华车企超百亿欧元电池订单,动力电池龙三崭露头角
    ■华金证券
    投资要点                                                                
    事件:12月13日,据凤凰新闻报道孚能科技官方确认,已获得欧洲顶级豪华车企  
动力电池超百亿欧元的巨额订单。孚能科技正在加速德国斯图加特研发中心的建设,  
并全力推进欧洲和美国生产基地项目。                                          
    国内外客户拓展齐头并进,对新能源乘用车出货排名第三:孚能科技成立于2009  
年,是赣州市与美国新能源材料开发公司--法拉塞斯能源公司的合作项目,2018年5月 
公司通过C2轮融资累计达10亿美金。公司主打软包三元锂动力电池国内出货量第一。  
高工锂电数据,公司2017年出货1.3GWh,排名第七,2018年1-10月出货1.5GWh,排名  
第四,对乘用车出货排名第三。孚能国内核心客户为北汽新能源,是北汽多个爆款车  
型的主力电池供应商。公司今年以来不断寻求海外客户突破,在今年3月份通过了戴姆 
勒集团质量审核,进入其供应体系。                                            
    大额订单确立行业地位,客户全球化蓄势待发:本次公司确认的欧洲顶级豪华车  
企订单大概率也是来自于戴姆勒集团。2017年戴姆勒全年出货约240万辆(奔驰+smart 
),计划2025年纯电动车销量占比15%至25%,则2021年至2027年戴姆勒或将出售约420 
万辆电动汽车,动力电池需求约210GWh。该订单对于孚能不断扩大市场份额以及全球  
化而言都意义重大。                                                          
    核心技术满足高续航里程需求,产能产量释放或将超预期:据孚能董事长王瑀在  
新能源车百人会上表示,公司电池能量密度有望于2020年达到300瓦时/公斤,满足所  
有汽车供应商对能量密度的要求。2018年10月26日,由孚能科技与中国国新、镇江经  
济技术开发区三方共同发起的孚能科技镇江制造基地项目在镇江新区举行了盛大奠基  
仪式。孚能镇江项目计划总投资150亿元人民币,分两期实施,一期建设年产10GWh动  
力电池生产线和孚能科技产业研究院,计划于2020年实现全面达产;二期新增年产10G 
Wh动力电池产能,计划于2022年实现二期项目全面达产。目前,公司发展主要受限于  
产能,公司有望于2019-2020年累计产能扩至35GWh,出货量将达10GWh,届时孚能将与 
宁德时代和比亚迪形成三足鼎立之势。                                          
    投资建议:孚能科技作为我国动力电池黑马正在迅速崛起,未来产能产量释放速  
度有望超预期,建议积极关注孚能隔膜核心供应商:恩捷股份、正极材料核心供应商  
:当升科技、铝塑膜核心供应商:新纶科技。                                    
    风险提示:新能源车产销量不及预期,产能释放不及预期。                    

[2018-12-13]【华泰丁涵之】中国能源行业数据和新闻日报 2018.12.13
    ■华泰证券
                                                                            

[2018-12-13]LED行业:LED芯片底部渐行渐近,19年中有望拐点向上-深度研究报告
    ■华创证券
    复盘LED芯片龙头企业,我们得到企业净利润的驱动因素,从财务指标上看,主要 
有营收、毛利率,从行业与公司基本面看,主要有行业需求增速、供需关系、公司产  
销量、毛利率。                                                              
    受到多重因素影响,18年以来LED行业需求增速逐季度下降,上游芯片企业业绩普 
遍低于预期。从芯片、封装、照明、显示各环节的企业季度财务指标观察到下游需求  
增速放缓,芯片行业供大于求,价格大幅下降,但由于成本有较大程度的降低,所以  
主要龙头芯片企业毛利率下降幅度有限。随着价格下降、订单增速下滑,LED行业内和 
金融机构预期逐渐降低,当前业内部分一线人员较为悲观,但是因为企业自身主动降  
低产能利用率,调整产品结构,对供需关系改善起到了一定作用。                  
    展望2019年,我们预计LED芯片行业供需关系将有望逐渐改善,龙头芯片企业毛利 
率或将触底反弹。同时需求风险也值得警惕。通过分析,我们预计2019年芯片成本与  
价格下降幅度均小于2018年。根据产业调研了解,当前及未来一段时间行业产能利用  
率会持续逐渐下降,19年6月份之前不会有新产能开出,所以供需关系有望改善。但是 
由于负面影响因素的存在,需要注意需求不及预期的风险。                        
    重点公司:                                                              
    经过本轮行业扩产,LED芯片行业的竞争格局更加稳定,三安光电和华灿光电两个 
龙头公司的市场份额进一步提升,依靠新技术和新产品研发,有望在未来Mini-LED、I 
RLED、UVLED、植物照明、Micro-LED等新兴领域享受业绩增长。三安光电和华灿光电  
也都在半导体领域加大投入,进入新的领域,未来的成长空间可期,建议关注。      
    风险提示:                                                              
    (1)下游需求不及预期;                                                 
    (2)新产品新市场开发进度低于预期。                                     
    重点公司盈利预测、估值及投资评级(均按照2018年12月12日公司股本计算)    

[2018-12-13]能源行业:北京市11月交易电量同比增长10.1%-能源观察(20181213)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    【石油化工】沙特、加拿大阿尔伯塔均计划于2019年1月起减少原油出口量和原油 
产量;OPEC+达成持续6个月共计120万桶/天的限产协议,预计明年上半年布油均值将  
维持在70美元附近。油价维持70美元对油气开采板块将有持续推动作用,上游投资仍  
有望维持增长。                                                              
    【电力】近日中煤集团积极响应国家发改委鼓励煤电企业早签、多签、签实中长  
期合同的要求,与浙能集团等7家发电企业签署五年中长期煤炭供需战略合作协议,有 
助于降低整体煤炭价格波动,缓解火电企业成本压力。煤电市场交易平均电价已连续  
四个季度增长,随着电力市场供需关系持续改善,市场化交易价格有望继续回升,利  
好优质火电企业。                                                            
    【煤炭】港口煤炭价格和坑口煤价格均呈现下跌趋势。煤炭价格短期内由是采暖  
季电厂耗煤水平和电厂煤炭库存的消耗情况决定的;天气转冷带动电厂耗煤水平上升  
,电厂煤炭库存可用天数下降;但煤炭库存仍处较高水平。12月中央气象局发布蓝色  
寒潮预警,我国中东部地区气温或将持续偏低,有望进一步提升电厂耗煤水	平,短期 
内市场煤或有反弹可能。焦炭方面,钢材价格小幅反弹,当前钢企焦炭库存较高,且  
钢铁利润回落,判断短期内焦炭价格或仍将偏弱运行。中长期来看,焦化厂环保去产  
能逐步落地,焦化利润长期重心有望上移,建议关注产能规模较大、环保设施完善的  
焦企。                                                                      
    行业动态                                                                
    【原油】IEA月报显示,欧佩克11月原油产量环比增加10万桶/日至3303万桶/日; 
伊朗原油产量环比下滑31万桶/日;经合组织商业原油库存10月增加570万桶至28.72亿 
桶,高于五年均值水平。(Wind)【天然气】印度政府将制定政策,以促进在该国每  
个主要港口建设浮式储存和再气化装置(FSRU)液化天然气(LNG)终端,这将有助于印度 
政府实现2030年天然气在该国的能源占比达到15%的目标。目前天然气在印度能源结构 
中的占比为6.5%,为了达到15%的目标,液化天然气的总存储容量需要达到4750万吨。 
(中国能源网)                                                              
    【煤炭】蒙古国家统计局发布数据显示,2018年11月份,蒙古国煤炭出口量为246 
.12万吨,同比减少15.13%,环比下降38.03%,跌至今年2月份以来新低。1-11月份,  
蒙古国煤炭出口量为3381.32万吨,较去年同期的3132.92万吨增长7.93%;出口额为26 
.32亿美元,较去年同期的21.2亿美元增长24.15%。(Wind)                       
    【电力】北京电力交易中心公布11月省间交易电量情况。数据显示,11月北京电  
力交易中心省间交易电量完成847亿千瓦时,同比增长10.1%。其中,省间市场交易电  
量完成318亿千瓦时,占省间交易电量的37.6%;省间清洁能源交易电量完成354亿千  
瓦时,同比增长1.2%,占省间交易电量的41.8%。(中国电力新闻网)              
    公司要闻                                                                
    ST油服(600871):公司全资子公司中国石化集团国际石油工程有限公司与沙特  
阿美石油公司(SaudiAramco)续签了4台钻机合同,合同额约为2.86亿美元(约折合人  
民币19.67亿元),合同期为5年。东方嘉盛(002889):公司投资设立了全资子公司  
岳阳嘉泓永业供应链管理有限公司,注册资本人民币100万元整。公司以自有资金出资 
,占注册资本的100%,相关工商手续已于近日办理完毕。                          
    风险提示:OPEC原油限产执行率下降,国际成品油需求大幅下滑;油气改革方案  
未得到实质落实,电力需求不及预期。                                          

[2018-12-13]新能源汽车行业:年底冲量趋势延续,对2019年充满信心-2018年11月销量点评
    ■申万宏源
    本期投资提示:                                                          
    中汽协:11月新能源汽车销量同比增长37.6%,环比增长22.8%。2018年12月11日  
,中汽协公布2018年11新能源汽车销量数据。11月份新能源汽车销量为16.9万辆,同  
比增长37.6%;1-11月份累计销量为103万辆,同比累计增长68%。11月新能源乘用车销 
量为14.0万辆,同比增长61.3%,环比增长16.2%,占比83%;新能源商用车销量为3.0  
万辆,同比下降18.6%,环比增长68.2%,占比17%。纯电动车型销量为13.8万辆,同比 
增长35.3%,环比增长24.3%,占比82%;插电混动车型销量为3.1万辆,同比增长82.4% 
,环比增长14.8%,占比18%。整体销量增长符合预期。                            
    乘联会:A00级销量维持高位,A级车贡献增量。根据乘联会数据,11月份新能源  
狭义乘用车批发销量为13.2万台,同比增长63%,环比增长10%;1-11月新能源乘用车  
累计销量为85.77万台,同比增长87%。其中,纯电动A00级别乘用车销量为5.16万台, 
同比增长2%、环比增长2%,占比49%;A级纯电动乘用车销量为3.35万台,同比增长196 
%,环比增长24%,贡献主要增量。从动力类型看,纯电仍占主导,插混同比高增、占  
比持续提升。从车企来看,比亚迪、北汽、上汽1-11月累计销量分别为19.22万台、13 
.45万台、9.02万台,维持在第一梯队。                                         
    商用车:环比持续回升,以纯电动车型为主导。中汽协数据,11月新能源商用车  
销量为3.0万辆,同比下降18.6%,环比增长68.2%。1-11月份新能源商用车累计销量为 
14.4万辆,同比累计增长7.8%。受4、5月份冲量影响,6、7月份商用车销量环比大幅  
下滑,8月商用车销量重回增长,9月份以来环比持续回升,符合我们前期的判断,市  
场信心正在重塑。                                                            
    新能源汽车销量驱动力正逐步转变为消费者的真实需求。今年我们对市场的两大  
趋势判断:高端车占比提升与一线车企爆款增加不断兑现。8-11月份销量前十中均有6 
款A级或A级以上车型;比亚迪、上汽、北汽多款车型轮登销量前五,一线车企的主流  
车型不断给消费者更多选择。我们维持前期观点,认为一线车企主流车型供给增加是  
推动真实需求增长的必要条件,随着这些车型的供应能力继续增强,非限购、非运营  
类真实需求有望真正爆发,而需求爆发带来的高端供应链紧张将保证中游企业2019年  
盈利水平。                                                                  
    投资建议:11月份新能源汽车销量环比维持较高增速,年底冲量趋势延续。由于  
对2019年销量的强烈信心,近期产业链的主要关注点从对退补后的利润压缩转为对201 
9年供应商供货保障的担忧,体现为年底下游对中上游主流供应商压价诉求不强,我们 
对2019年中游利润格局的判断也更加乐观。我们继续看好三元高镍化、海外供应链及  
软包主线。三元高镍化推荐当升科技;海外主机厂供应链推荐宁德时代、卧龙电气;  
软包电池路线推荐新纶科技、璞泰来、亿纬锂能。                                

[2018-12-13]锂电设备行业:三星SDI加大在中国产能投入,全球动力电池龙头扩产持续
    ■上海证券
    行业动态事项                                                            
    事件1:三星SDI于近日低调重启位于西安的动力电池生产基地二期项目。三星SDI 
将在西安共计投资1.7万亿韩元(约合105亿元人民币),筹建占地面积16万㎡的工厂  
,项目建成后将形成5条60Ah锂离子动力电池生产线。                             
    事件2:三星拟在天津调整部分产品结构,投资建设动力电池生产线和车用MLCC工 
厂(多层陶瓷电容器)等新项目,新增投资达24亿美元。                          
    事项点评                                                                
    三星SDI紧随其他两家韩企加大在中国的布局。本次三星SDI的投资是继LG化学、S 
KI,第三家宣布在中国加大动力电池产能投入的韩企。根据SNEResearch的数据,2017 
年三星SDI汽车动力电池出货2.4Gwh,同比增长84.6%,,在全球出货量排名第五。其  
汽车动力电池产品以单一容量具有高能量密度的方形电池为主,其是宝马的战略合作  
伙伴,其他客户包括大众、克莱斯勒。其目前在韩国蔚山、匈牙利Goed建有动力电池  
厂,其在中国的西安和天津工厂是其全球动力电池产能布局的一部分。本次公司加大  
在中国的产能投入,一方面是公司产品进入《汽车动力蓄电池和氢燃料电池行业白名  
单》,增强了其在中国发展的信心;另一方面是为中国的新能源汽车补贴政策在2020  
年结束做准备。                                                              
    全球电动化是趋势,全球动力电池龙头以远期需求布局产能。全球电动化是趋势  
,主流车型都发布了电动化的战略,在核心部件电池上都希望未来获得稳定的供应。  
动力电池名义产能过剩,优质产能紧缺。全球动力电池龙头企业都以2020-2025年远期 
需求来规划产能。比亚迪动力电池供应由内转外以后,加紧产能布局,合计产能规划  
超100GWH。宁德时代在IPO后加紧产能布局,目前规划达100GWH。LG化学将波兰工厂产 
能提到70GWH、南京规划32GWH的产能,计划到2020年拥有110GWH的产能。SKI在常州布 
局7.5GWH的产能;在美国新建动力电池工厂,初期产能9.8GWH,远期55GWH。         
    动力电池扩产下半年边际向上。不同于市场所认为的行业产能过剩,动力电池厂  
家扩产谨慎。我们统计了今年以来新提出的产能规划,总产能规划达到347GWH、总投  
资额1820亿元,远超前几年的产能规划总和,而产能的规划主要集中在今年下半年。  
本次产能扩张呈现出新的特点:以宁德时代和比亚迪头部企业的产能竞赛、第二梯队  
玩家在资本助力下大手笔布局、外资动力电池企业加速布局中国、中国优质动力电池  
企业走出去。此次的动力电池扩产,更加理性,扩产的企业资金雄厚和背景更强大,  
锂电设备企业有望获得的订单质量大幅度提升。                                  
    投资建议。动力电池行业下半年扩产边际向上,锂电设备企业明年有望获得大量  
优质订单,行业景气度向上明显。建议关注行业内公司:先导智能(300450)、赢合  
科技(300457)。                                                            
    风险提示:动力电池新建产能不及预期、行业竞争加剧导致的价格战。           

[2018-12-13]新能源行业:新能源乘用车逆市保持高增速-乘用车11月销量点评
    ■华泰证券
    11月新能源乘用车逆市高增长,成行业增长核心动力                          
    根据乘联会数据,11月新能源狭义乘用车销售13.19万台,同比+63%,环比+10%, 
销量增速符合此前预期。11月乘用车整体销量同比负增长,新能源乘用车逆市而上。  
车企方面,比亚迪、北汽新能源等新能源主力企业保持强势增长,前十名榜单中比亚  
迪占三位,北汽新能源EC系列连居榜首。我们认为新能源乘用车已经成为乘用车市场  
主要增长动力,预计全年新能源乘用车销量有望达到105万辆,同比+89%。建议关注新 
能源汽车整车核心标的比亚迪、上汽集团,新能源零部件标的银轮股份、三花智控、  
旭升股份以及锂离子电池产业链龙头等。                                        
    由于去年基数较低,插电混动车型增长强势根据乘联会数据,新能源狭义乘用车1 
1月批发销售13.19万台,同比增长6成。自9月以来,新能源乘用车批发销量持续拉升  
,市场走势较好,体现了新能源乘用车在政策明朗后的阶段性发展动力较强。11月纯  
电动车销售10.46万台,同比+58%;插电混动销售2.73万台,同比+87%,由于去年同期 
基数较低,混动车型增长更为强势。                                            
    纯电动A级车占比提升,中高端化成趋势分车型看,11月纯电动车中A00级销售515 
90台,同比+2%;A0级车型销售15833台,同比+404%;A级销售33490台,同比+196%。A 
0和A级车销售大幅增长,A00级车型平稳增长,仍是车市的主力车型。11月A00级别车  
型占比49%,同比-27pct;A0级占比15%,同比+10pct;A级占32%,同比+15pct。插电  
混动车型中,11月A级车占比54%,同比-31pct;B级车占比35%,同比+20pct,C级车占 
比11%,同比+11pct。A级以上车型占比逐渐提升,我们认为这体现了过渡期之后,新  
能源乘用车逐渐中高端化的趋势。                                              
    强者恒强,比亚迪占先发优势在乘联会公布的前十大车型榜单中,北汽新能源EC  
系列仍居第一,11月销量14205台;比亚迪唐混动、元EV、e5分别位居第2、3、5位,  
销量6085、5879、5294台,比亚迪一家独占前十名三位,我们认为比亚迪在新能源乘  
用车领域仍占先发优势。从总量来看,比亚迪重回榜首,且比亚迪和北汽新能源维持  
行业领先,销量远超其他车企。我们认为,上汽自主新能源乘用车、华泰汽车销量环  
比下降,吉利跃居第三,说明新能源乘用车行业竞争激烈,但是比亚迪、吉利等优势  
在逐步显现。                                                                
    风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策变动;新能源汽车安全风  
险核查。                                                                    

[2018-12-13]新能源行业:新能源平价来临,关注逆周期因子-2019年年度策略
    ■国信证券
    平价时代已经来临,能源革命正式开启                                      
    发展新能源为我国重要战略发展方向,当前新能源发电、新能源汽车整体渗透率  
仍有待进一步提高。其中,风电渗透率仅5.39%,光伏渗透率仅2.62%,较欧美发达国  
家渗透率水平仍有较大差距;新能源汽车销售渗透率仅3.76%,替代传统燃油车市场空 
间广阔。在国家安全及清洁发展等国家战略强需求下,新能源各子行业平价进程、市  
场化进程明显提速,能源革命也将逐步开启。                                    
    风电:下游需求旺盛,制造业逆周期利润修复                                
    风电零部件制造商目前正处于利润率和收入增速的双重拐点。需求来看,预计风  
电行业在2019-2020年将出现30%以上的行业增速,一方面是风电平价带来的风场高回  
报率,另一方面2019-2020年分别都会下调电价,出现抢装。成本来看,过去两年风电 
产业链上的公司成本主要是钢材,受供给侧改革冲击巨大,利润率均不足高峰时期的  
一半,部分企业甚至更少。如果钢价跟随周期下行,风电零部件企业有望进入量利双  
升的景气周期。                                                              
    光伏:政策拐点叠加平价将至,需求有望超预期                              
    光伏政策拐点已现,随着后续政策逐步落地,行业估值仍有较大上修空间。随着  
系统成本的进一步下降,光伏平价项目将在2019年出现爆发式增长,考虑平价项目的  
增量,预计2019年新增装机有望达到50GW,同比增长25%,行业景气度将出现修复。针 
对存量项目的服务以及引领技术迭代的优质设备商值得关注。                      
    新能源汽车:平价之路上的产业深化                                        
    行业中长期需求强劲,《汽车产业中长期发展规划》保证行业未来两年销量年化  
增长超过40%,短期内消费端平价催生除传统限牌限行和营运类等刚需外的纯市场需求 
。我们认为产业链集中度在下游高速增长的需求以及退补带来的降本压力双重作用下  
将进一步提升,同时全球化趋势带来供应链企业的量价齐升。建议重点关注国内市场  
溢价能力增强的锂电池环节以及海外供应链收益标的。                            
    投资建议:关注估值修复及逆周期因子                                      
    风电需求高增长叠加钢价下跌,零部件盈利弹性巨大;建议重点关注天能重工、  
天顺风能、日月股份、金雷风电、金风科技。光伏政策拐点下,建议关注业绩估值全  
面超预期带来的戴维斯双击;建议重点关注阳光电源、捷佳伟创、太阳能,关注通威  
股份、林洋能源、迈为股份。电动车建议关注全球供应链集中度提升带来的机会;建  
议重点关注宁德时代、恩捷股份、新宙邦,关注当升科技。                        
    风险提示                                                                
    政策不达预期、钢价上涨。                                                

[2018-12-12]电力设备与新能源行业:新能源汽车产销量同环比稳增长,动力电池装机环比高增速-11月新能源汽车产销量数据点评
    ■民生证券
    一、事件概述                                                            
    近日,中汽协、乘联会分别发布了11月新能源汽车产销量情况和新能源乘用车销  
量情况,高工锂电发布了动力电池装机情况。                                    
    二、分析与判断                                                          
    11月新能源汽车产销量环比分别增长19.1%、22.8%根据中汽协数据,11月,新能  
源汽车产销量分别为17.3万辆、16.9万辆,同比增长36.9%、37.6%,环比分别增长19. 
1%、22.8%,同环比均保持稳定增长,产销量环比增幅较上月均有扩大。1-11月,新能 
源汽车实现累计产销量分别为105.4万辆、103.0万辆,同比分别增长63.6%、68.0%,  
保持快速增长态势。我们认为,11月,相比于传统汽车产销量呈现同比下滑的低迷走  
势,新能源汽车实现同环比增长的向好趋势。临近年底,新一轮补贴政策调整时点临  
近,有望刺激12月新能源汽车放量,推动全年新能源汽车产销量高增长。            
    乘用车单月销量高于产量,商用车环比改善显著                              
    根据中汽协数据,11月,新能源乘用车产销量分别为14.2万辆、14.0万辆,同比  
分别增长61.4%、61.3%;环比分别增长12.1%、16.2%,维持同比高增长、环比稳定增  
长趋势。其中,纯电动乘用车产销量分别为10.4万辆、10.9万辆,实现单月销量高于  
产量;插混乘用车产销量分别为3.8万辆、3.1万辆,同比分别增长147.8%、105.4%,  
环比分别增长29.3%、16.1%,销量环比扭转上月负增速,且产销量同环比增速均较上  
月扩大。新能源商用车方面,11月产销量分别为3.2万辆、3.0万辆,同比虽然继续分  
别下滑18.4%、18.6%,但降幅较上月缩窄;环比分别增长64.7%、68.2%,增幅较上月  
明显扩大。其中,纯电动商用车产销量分别为3.1万辆、2.9万辆,环比分别增长63.8% 
、66.9%,增速较上月提升明显;插混商用车产销量仍不足0.1万辆,但环比分别增长1 
03.7%、176.2%,环比增速转正且实现显著增长。                                 
    11月新能源乘用车销量同比高增,预计全年将超额完成99万辆目标              
    根据乘联会数据,11月,新能源乘用车批发销量达到13.6万辆,同比增长55.9%, 
环比增长10.4%。其中,纯电动、插混乘用车销量同比分别65.0%、87.0%。1-11月,新 
能源乘用车批发销量达到88.6万辆,预计全年将超额完成乘联会的99万辆目标。      
    动力电池装机量环比高增长,宁德时代装机量稳居首位                        
    根据高工锂电数据,11月,动力电池装机总量约8.91GWh,同比增长28%,环比增  
长50%,环比实现高速增长。其中,乘用车、客车、专用车分别实现动力电池装机5.41 
GWh、2.24GWh、1.26GWh,环比分别增长34%、71%、110%。动力电池企业方面,宁德时 
代以3.60GWh装机量位居第一位,比亚迪、国轩高科分别位列第二、三位。排名前十动 
力电池企业装机总量约6.95GWh,占总装机量的78%,较上月下滑约9个百分点。       
    三、投资建议                                                            
    在新一年补贴政策即将调整的驱动下,11月,新能源汽车实现同比、环比稳定增  
长,动力电池装机实现环比高增速,符合旺季特征。我们认为,在补贴标准预期换挡  
的刺激下,12月新能源汽车产销量有望实现高增长,如果12月销量环比实现增长,全  
年新能源汽车销量有望超120万辆;另外,补贴对指标要求提升及消费偏好驱动,陆续 
上市的高端车型有望成为市场主力,带动产业链上高端材料的需求进一步扩大,具备  
前瞻技术、优质产品、良好客户结构以及国际化供应渠道等综合实力的供应商有望显  
著受益。                                                                    
    建议关注:当升科技、宁德时代、新宙邦、璞泰来                            
    四、风险提示:                                                          
    新能源汽车发展不及预期,产品价格大幅下降风险。                          

[2018-12-12]【华泰丁涵之】中国能源行业数据和新闻日报 2018.12.12
    ■华泰证券
                                                                            

[2018-12-12]能源行业:生物天然气被列入国家能源发展战略-能源观察(20181212)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    【石油化工】沙特、加拿大阿尔伯塔均计划于2019年1月起减少原油出口量和原油 
产量;OPEC+达成持续6个月共计120万桶/天的限产协议,预计明年上半年布油均值将  
维持在70美元附近。油价维持70美元对油气开采板块将有持续推动作用,上游投资仍  
有望维持增长。                                                              
    【电力】近日中煤集团积极响应国家发改委鼓励煤电企业早签、多签、签实中长  
期合同的要求,与浙能集团等7家发电企业签署五年中长期煤炭供需战略合作协议,有 
助于降低整体煤炭价格波动,缓解火电企业成本压力。煤电市场交易平均电价已连续  
四个季度增长,随着电力市场供需关系持续改善,市场化交易价格有望继续回升,利  
好优质火电企业。                                                            
    【煤炭】港口煤炭价格和坑口煤价格均呈现下跌趋势。煤炭价格短期内由是采暖  
季电厂耗煤水平和电厂煤炭库存的消耗情况决定的;天气转冷带动电厂耗煤水平上升  
,电厂煤炭库存可用天数下降;但煤炭库存仍处较高水平。12月中央气象局发布蓝色  
寒潮预警,我国中东部地区气温或将持续偏低,有望进一步提升电厂耗	煤水平,短期 
内市场煤或有反弹可能。焦炭方面,钢材价格小幅反弹,当前钢企焦炭库存较高,且  
钢铁利润回落,判断短期内焦炭价格或仍将偏弱运行。中长期来看,焦化厂环保去产  
能逐步落地,焦化利润长期重心有望上移,建议关注产能规模较大、环保设施完善的  
焦企。                                                                      
    行业动态                                                                
    【原油】美国当周API原油库存-1018万桶,API库欣地区原油库存+64.2万桶,API 
汽油库存-248.4万桶,API精炼油库存+71.2万桶。(Wind)                        
    【天然气】国家能源局向各省及九家央企下发了"国家能源局综合司关于请编制生 
物天然气发展中长期规划的通知"。国家首次将生物天然气纳入能源发展战略及天然气 
产供储销体系,未来生物天然气的支持政策和无歧视消纳问题将会在制度层面得到保  
障。通知对生物天然气项目规模也做了要求,以农作物秸秆或畜禽粪便为原料的单个  
项目,日产气量控制在1-3万立方米。(国家能源局)                              
    【煤炭】据商务部监测,11月份全国生产资料市场价格环比下降1.4%,同比上涨4 
.8%。钢材价格小幅回落,环比下降2%,同比上涨6%。煤炭价格小幅上涨,环比上涨1% 
,其中炼焦煤、无烟煤、动力煤价格分别上涨1.6%、1.1%和0.8%,同比上涨2.8%。(  
商务部)                                                                    
    风险提示:OPEC原油限产执行率下降,国际成品油需求大幅下滑;油气改革方案  
未得到实质落实,电力需求不及预期。                                          

[2018-12-12]新能源设备行业:11月产量超预期,全年产销量有望达120万辆-2018年11月新能源汽车产销量分析
    ■华金证券
    投资要点                                                                
    事件:2018年12月11日,中国汽车工业协会召开2018年度11月份汽车产销数据发  
布会。11月新能源车产销分别完成17.3万辆和16.9万辆,同比分别增长36.9%和37.6%  
,同比继续高速增长。1-11月,新能源汽车产销分别完成105.4万辆和103万辆,同比  
分别增长63.6%和68.0%,同比增速超中汽协年初目标。                            
    中汽协:新能源汽车销量环比继续增长,全年产销量有望超120万辆:具体看车型 
结构,11月新能源乘用车销量达14万辆,同比增长61.3%,环比增长16.2%,新能源商  
用车销量达3万辆,同比下滑18.6%,环比增长68.2%。12月新能源车环比产销量有望继 
续攀升,我们预计全年新能源车整体产销量将超过120万辆。                       
    乘联会:11月新能源乘用车环比增长11%,全年新能源乘用车销量有望达100万辆  
:乘联会数据,11月我国新能源乘用车销量达到13万辆,环比增长10.1%,同比增长63 
.3%。乘用车依然是新能源车同比增长的主要动力,纯电动乘用车中A00、A0、A、B级  
车型环比分别增长2%、9%、24%、135%,可见随动力电池价格下降,高续航里程车型性 
价比提升正在兑现。另外一个值得关注的是新能源高端车型C级车正在快速放量,前11 
月纯电动C级车同比增长195倍,插电混C级车同比增长5110倍,高增长主要是因为去年 
基数低,今年可选的高性价比高端车型多,合资品牌车型入场形成爆款。可以预见的  
是明后年新能源车技术逐步成熟后,A0+级别车型将成为新能源车的绝对主力。       
    高工锂电:1-11月锂电池装机量同比增长77%,三元锂装机持续增长:据GGII数据 
,2018年11月动力电池装机量约8.9GWh,同比增长28%,1-11月累计装机量约43.6GWh  
,同比增长77%。11月三元锂装机约4.8GWh,同比增长70%,占比约54%,铁锂装机约3G 
Wh,同比下滑19%,占比约33.6%。                                              
    钴价或将继续大幅下行,锂价短期企稳:鑫椤资讯数据,12月01日-12月07日,国 
内电解钴主流报价下降至36.5-38万元/吨。海外,12月7日MB低等级钴报价30.3(-1.5 
)-32(-0.6)美元/磅,高等级钴报价30.5(-1.3)-32(-0.6)美元/磅。国内外钴  
价格继续下行,在海外钴业巨头没有减产的计划下,预期2019年行业继续供大于求,  
钴价仍有较大的下跌空间。碳酸锂方面价格连续四周保持不变,电碳主流价8.0-8.5万 
元/吨,较上周无变化。盐湖锂冬季减产,年内碳酸锂价格下跌空间有限,明年碳酸锂 
总体供大于求,开春后锂产品价格恐将下行。                                    
    投资建议:今年汽车行业进入寒冬,新能源车产销量逆势增长,而明年将是新能  
源车积分政策正式执行的第一年,也是自2014年以来第一批新能源车开始进入更换期  
的第一年。在今年新能源车产销量120万辆的基础上,我们预计明年新能源车产销量有 
望达160-180万辆。明年原材料价格明年继续看跌,电池技术持续进步,新能源车性价 
比将持续提升,锂电池中游有望承接上游的利润转移,建议重点关注锂电池中游龙头  
:恩捷股份、当升科技、宁德时代,关注:天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业、藏格控  
股。                                                                        
    风险提示:行业政策重大变动;新能源汽车推广不及预期;其他突发性爆炸事件  
。                                                                          

[2018-12-11]新能源汽车行业:前11月销量破百万,全年销量超预期
    ■广发证券
    核心观点:                                                              
    今年1-11月新能源汽车累计销量达103万辆,同比增长68%12月11日中汽协发布11 
月新能源汽车产销量分别为17.3万辆和16.9万辆,分别同比增长36.9%和37.6%,环  
比增长19.1%和22.8%,其中乘用车产量为14.2万辆(纯电动10.4万辆,插电混动3.2 
万辆),环比增长12.1%,商用车产量为3.2万辆(其中纯电动3.1万辆),环比增长6 
4.7%。                                                                     
    前11月新能源汽车累计产销分别完成105.4万辆和103万辆,同比增长63.6%和68  
%,其中纯电动汽车产销分别完成80.7万辆和79.1万辆,同比增长50.3%和55.6%,  
插混汽车产销完成24.6万辆和23.8万辆,同比增长30.8%和27.9%。                
    年底旺季环比增速提升,全年有望实现120万辆以上产销量                     
    高能量密度高续航里程的A/A0级乘用车型在补贴新规6月11日缓冲期结束后持续放 
量,而A00级车经过三季度新老车型切换后,10月延续爬坡态势,11月乘用车产销环比 
继续增长。年底是商用车集中采购的传统旺季,商用车产销量环比增速提升。前11月  
新能源车销量已达103万辆,年底传统旺季来临,预计2018年新能源车产销量有望实现 
120万辆以上。                                                               
    2018年A/A0级车发力,2019年高续航A级车有望继续快速发展2016年新能源车市场 
仍以行政采购的新能源客车为主,2017年是乘用车爆发元年,补贴政策刺激下A00级纯 
电动车型迅速爆发,2018年补贴调整后市场重心向A/A0级偏移。展望未来,一方面上  
汽荣威Ei5、北汽EU系列、江淮iEVA50、长安逸动EV等A级新车型陆续推出,另一方面  
,出租车和网约车的电动化率提升也有望带来对A级新能源车的需求提升,因此我们预 
期2019年高续航里程、高能量密度的A级车有望继续快速发展。                     
    投资建议                                                                
    随着新老车型的切换,新能源车产业景气度逐步企稳,并有望在年底传统旺季逐  
步恢复。而展望2019年,高续航里程A级车有望继续发展。                         
    目前建议关注市场格局逐步明晰、具备核心竞争力的中游各环节龙头公司如宁德  
时代、璞泰来、当升科技、星源材质、新宙邦等。                                
    风险提示                                                                
    产业链降价幅度超预期;全年产销数据低于预期。                            

[2018-12-11]【华泰丁涵之】中国能源行业数据和新闻日报 2018.12.11
    ■华泰证券
                                                                            

[2018-12-11]锂电池行业:补贴退坡不改新能源车发展,强者恒强趋势明显-【联讯电新2019年度投资策略】
    ■联讯证券
    补贴进入新阶段,高端产品占比提升2018年6月12日,新补贴政策正式开始执行, 
各环节产品结构进一步高端化。a.乘用车方面,近几个月,A00级车型销量占比明显下 
滑,A级车型销量占比提升明显。b.1-10月纯电动乘用车平均带电量达到40kWh左右,  
电动客车和专用车也分别达到了191kWh和54kWh的单车带电量,单车带电量明显提升。 
c.我们预测18年的动力电池需求将达到58GWh,增速达到60%。2020年,动力电池的需  
求量将会超过100GWh,近4年的复合增速将达到40%。d.三元电池技术路线是目前最优  
的选择。预计2020年,将接近90GWh,4年复合增速将达到90%。e.能够生产高端产品的 
公司将会受益,行业集中度进一步提升。1-10月,动力电池装机前5企业市占率为77.8 
%,17年为61.6%,集中度进一步上升。f.根据各大材料厂商的近两年产能规划看,产  
能有过剩迹象。未来行业竞争将会加剧,但部分高端产品仍将紧俏,并且集中度高的  
行业将能够保证稳定的利润水平。                                              
    补贴将逐步退坡,新能源车发展趋势不变我们认为,补贴调整的节奏不会停止,2 
019年仍将对现有政策进行调整,a.鉴于乘用车单车补贴额度已经处于较低水平,预计 
未来的补贴调整仍将遵循2018年的大致框架,以提高参数为主,考虑到双积分政策的  
正面影响,预计19年全年销量仍保持快速增长。b.2019年补贴下调的幅度大概率小于2 
018年,基本将按照动力电池价格水平调整,预计在20%左右。客车市场仍旧以公交更  
新市场带动,销量将保持稳定。c.预计2019年专用车补贴将不会出现下调,而是在参  
数上进一步调整。专用车市场的一些积极因素正在逐步显现,也有望保持销量稳定。d 
.预计19年全年新能源车产量超过150万辆。	投资建议                             
    我们认为,国内动力锂电池产业链各环节的市场格局已经初步形成,新入者的门  
槛相比前几年已经有了较大的提升。未来市场中规模较小的企业逐渐被淘汰出局,最  
终市场格局形成。推荐关注动力电池龙头企业宁德时代,高镍三元技术上领先的当升  
科技;及在三元正极材料市场份额领先,且成本控制能力较强的杉杉股份,负极材料  
市场份额领先的璞泰来和杉杉股份,湿法隔膜龙头企业恩捷股份,及干法隔膜龙头企  
业星源材质。                                                                
    风险提示                                                                
    国内新能源车产量增速不及预期,2020年无法达到200万辆水平;补贴退坡速度超 
预期,新能源车产业链利润下滑,影响行业发展;现有技术提升遭遇瓶颈,无法完成  
既定发展目标。                                                              

[2018-12-11]能源行业:青岛港打造“原油圈”共同体-能源观察(20181211)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    【石油化工】沙特、加拿大阿尔伯塔均计划于2019年1月起减少原油出口量和原油 
产量;OPEC+达成持续6个月共计120万桶/天的限产协议,预计明年上半年布油均值将  
维持在70美元附近。油价维持70美元对油气开采板块将有持续推动作用,上游投资仍  
有望维持增长。                                                              
    【电力】近日中煤集团积极响应国家发改委鼓励煤电企业早签、多签、签实中长  
期合同的要求,与浙能集团等7家发电企业签署五年中长期煤炭供需战略合作协议,有 
助于降低整体煤炭价格波动,缓解火电企业成本压力。煤电市场交易平均电价已连续  
四个季度增长,随着电力市场供需关系持续改善,市场化交易价格有望继续回升,利  
好优质火电企业。                                                            
    【煤炭】港口煤炭价格和坑口煤价格均呈现下跌趋势。煤炭价格短期内由是采暖  
季电厂耗煤水平和电厂煤炭库存的消耗情况决定的;天气转冷带动电厂耗煤水平上升  
,电厂煤炭库存可用天数下降;但煤炭库存仍处较高水平。12月中央气象局发布蓝色  
寒潮预警,我国中东部地区气温或将持续偏低,有望进一步提升电厂耗煤水平,短期  
内市场煤或有反弹可能。焦炭方面,钢材价格小幅反弹,当前钢企焦炭库存较高,且  
钢铁利润回落,判断短期内焦炭价格或仍将偏弱运行。中长期来看,焦化厂环保去产  
能逐步落地,焦化利润长期重心有望上移,建议关注产能规模较大、环保设施完善的  
焦企。?                                                                     
    行业动态                                                                
    【原油】青岛港2019年国际原油贸易发展大会在青召开,联袂打造"原油圈"命运  
共同体。会议期间,青岛港宣布董家口港区第2座30万吨级原油码头开建、青岛港-中  
石油合资仓储罐开工。此外,青岛港同巴西石油签订董家口港区保税罐长期合作协议  
,同齐鲁交通集团、富海集团签订合资建设协议。(中国石油新闻中心)【天然气】  
山东省十三届人大常委会第七次会议审议通过《山东省石油天然气管道保护条例》,自 
2019年3月1日起施行。《条例》平衡各方利益,统筹管道建设发展,注重管道规划和建  
设阶段的保护工作,规定"省人民政府应当组织有关部门,根据全国管道发展规划和全省 
能源规划,编制全省管道发展规划,并与全省土地利用总体规划、城乡规划以及有关专  
项规划相协调"。(中国石油新闻中心)                                         
    【煤炭】据菲律宾财政部海关局TheBureauofCustoms(BOC)发布的初步统计数据 
,2018年1-10月菲律宾煤炭进口2,117.8万吨,同比增加90.9万吨,增长4.5%。其中, 
10月份煤炭进口248.5万吨,同比增加56.1万吨,增长29.1%。(中国煤炭经济研究会  
)【电力】山西省能源局日前发布了《2019年山西省电力直接交易工作方案》,考虑  
煤炭、钢铁、有色、建材四个行业企业全电量参与等因素,2019年山西省电力直接交  
易规模为800亿千瓦时。按照成熟一批、交易一批的原则组织新入市主体开展年度交易 
,2019年入市申报时间分别为2018年12月15日至20日、2019年4月23日、2019年7月23  
日。(北极星电力网)                                                        
    风险提示:OPEC原油限产执行率下降,国际成品油需求大幅下滑;油气改革方案  
未得到实质落实,电力需求不及预期。                                          

[2018-12-11]新能源汽车行业:销量已破百万,全年剑指120万辆-11月数据点评
    ■方正证券
    事件:                                                                  
    11月中汽协数据公布,新能源汽车产销量分别为17.3万辆和16.9万辆,同比增长  
分别为36.9%和37.6%。新能源乘用车销量为14万辆,其中纯电动乘用车10.9万辆,插  
电式混合动力乘用车3.1万辆;新能源商用车的销量为3万辆,纯电动商用车销售2.9万 
辆。                                                                        
    2018年1-11月新能源汽车累计销量103万辆,同比增长68%。                    
    点评:                                                                  
    1.11月销量环比增长23%,其中新能源商用车环比增长68%。                    
    新能源汽车销量的环比增速是行业景气度的重要指标。今年1-5月新能源汽车销量 
连续环比增长,但6月环比下滑17.5%,7月开始环比持平,8月环比增长21%,9月环比  
增长19.8%,10月环比增长14%,11月继续环比增长23%。这样,今年前十一个月整体销 
量已经超过了100万辆,好于预期。                                             
    2.比亚迪元EV360月销突破6000辆,唐、秦、宋DM稳居插混前三。               
    据乘联会,11月北汽新能源EC系列销售1.4万辆,但环比下滑30%。比亚迪元EV360 
销售6188辆,环比继续增长,表现强势。全新一代王朝系列持续热销,唐、秦、宋DM  
稳居插混前三。这体现了销量结构的升级变化,我们认为,A/A0级代表真实消费需求  
的车型会继续占据主导。                                                      
    3.2018年新能源汽车销量有望突破120万辆。                                 
    今年1-11月,新能源乘用车销量排名前列的是:比亚迪、北汽新能源、上乘、吉  
利。特别是正式期以来,比亚迪表现持续强势稳居第一。11月延续Q4旺季表现,12月  
销量预计继续环比增长,我们预计全年销量有望突破120万辆。                     
    4.投资建议:关注处于新车型周期的比亚迪、特斯拉产业链核心供应商旭升股份  
、热交换行业领导者银轮股份、新能源客车第一龙头宇通客车。                    
    风险提示:新能源汽车销量不及预期。                                       

[2018-12-10]新能源汽车行业:周报(2018年12.3-12.7)
    ■开源证券
    摘要                                                                    
    本期新能源汽车板块表现强于大市。本期上证综指上涨0.68%,新能源汽车行业上 
涨1.38%,强于大市。板块内个股涨跌互现。其中曙光股份、银河电子涨幅居前,坚瑞 
消防、凤凰光学本期跌幅较多。                                                
    行业及公司动态特朗普:中国同意降低美国出口中国汽车关税;工信部第12批新  
能源汽车推荐目录:威马/比亚迪/观致等133款车型入榜;美国总统特朗普考虑取消所 
有电动车购车抵税额;大众汽车2026年后将不再推新版燃油车全面电动化;奥迪大手  
笔投资电动及自动驾驶汽车。                                                  
    产品价格小幅下滑。本周正极材料市场价格下调,主要还是表现在三元材料与钴  
酸锂,现三元材料523市场报价16.3万元/吨,较上周价格下调1.2万元/吨,部分企业  
交易价格在16万元/吨,近期三元材料市场价格频繁下跌,主要是受上游原料钴价格下 
滑影响,跟随走跌,常规523市场价格持续下滑,仍未见企稳迹象,需求方面各地大厂 
订单饱满,积极出货,小型企业生产动力不足。                                  
    投资建议:                                                              
    2018年是新能源汽车由政策扶植向市场化方向迈进的转型之年,在政策稳定后新  
能源汽车行业发展动力强劲,今年以来销售表现继续火爆,增长较大。长远来看,国  
家支持新能源汽车行业持续健康发展的战略长期不变,传统燃油汽车逐渐被取代是大  
势所趋,这将长期利好新能源汽车行业。四季度进入新能源汽车销售旺季,期待四季  
度新能源汽车销售业绩,预计全年120万辆可期。                                 
    随着传统燃油车的扩张受阻,加上双积分政策压力,预计未来会有更多传统车企  
加入新能源汽车领域,新能源整车行业的竞争也将更为激烈,这也是行业的必由之路  
。从2018年上半年来看,各大车企双积分比例相较去年同期有较为大幅度的提升。我  
们认为在此背景下,新能源汽车产业链龙头型企业将凸显竞争潜力。我们认为在行业  
竞争激烈化的背景下,产业投资机会主要集中在产业链龙头型企业:(1)资源优势突 
出的锂电上游材料企业;(2)拥有规模优势、技术门槛高并进入新能源乘用车供应链 
的标的;(3)具有规模竞争优势的龙头型整车企业。长期关注投资标的:杉杉股份、 
宁德时代、当升科技、比亚迪。                                                
    风险提示:政策落实不达预期;新能源汽车政策收紧;新能源汽车补贴退坡带来  
的负面影响。                                                                

[2018-12-10]燃气行业:国家油气管道公司成立有望打破天然气上中游自然垄断
    ■银河证券
    核心观点:                                                               
    1.事件:                                                               
    日前,根据经济观察报的报道,关于重组“三桶油”管道业务并成立新公司的组  
建事项及组建方案目前已经上报至国家层面等待批复。                            
    2.我们的分析与判断:                                                   
    长输管网属于稀缺性资产,未来建设或将提速。截至2017年底,我国的天然气长  
输管道里程(含跨国管道)仅7.72万千米,与17年5月国家发改委、能源局《中长期油 
气管网规划》提出的到2020年天然气管网达10.4万千米、2025年达16.3万千米这一目  
标仍有较大差距。总体来看,我国的天然气管网里程与发达国家差距大,网络化程度  
较低,互联互通刚刚起步,区域垄断明显,社会资本难以进入。目前,长输管道作为  
连接气源端的资产,具有较强的战略价值与稀缺性。而随着未来国家管网公司成立,  
或将着力推动长输管网建设,鼓励社会资本参与,积极实现规划目标。              
    “管网独立”有助于打破上中游自然垄断,小型开采商有望受益。跨省长输管道  
是指从气源到省门站端的管道,截至2017年中石油跨省长输管道运营里程占我国跨省  
长输管道总里程的92.6%(中石化占比6.2%)。跨省管道的高度垄断,导致了小型的开 
采商仅通过就近销售、LNG液化外送等方式开展业务,售气价格受到自身销售能力的影 
响限制。以亚美能源为例,由于所处沁水地区的煤层气开采公司较多、外输难度大,1 
6/17年亚美能源潘庄区块天然气平均销售价格仅1.2、1.3元/方,相较于同区域但销售 
能力强的蓝焰控股(1.48、1.60元/方)差距明显。随着未来中游管道的独立运营,强 
制向第三方放开,将有助于优化资源配置,提升小型开采商的议价能力。            
    市场化改革任重而道远,上下游企业将更具发展空间。根据媒体报道,国家管网  
公司将首先整合“三桶油”的管道资产,后续改革方案有待进一步公开。由于大部分  
省份已成立省天然气公司,省级管道如何独立或将成为未来改革重要博弈点。但气价  
改革“管住中间,放开两端”的原则已在陆续出台政策中明显体现,天然气行业上下  
游企业应把握机遇,通过纵向扩张的方式打通产业链布局,获得长期发展动能。      
    3.投资建议:                                                           
    我们看好向上游延伸的公司及LNG运营商。在国内天然气需求保持强劲增长、改革 
持续推进的背景下,拥有上游资源的企业更具议价能力。建议关注煤层气开采领域龙  
头蓝焰控股(000968.SZ);并购亚美能源获得上游资产的新天然气(603393.SH);  
    具有稳定气源且开展LNG业务的下游燃气商昆仑能源(0135.HK)、深圳燃气(601 
139.SH);与中联煤合作打造跨省长输管道的天壕环境(300332.SZ)等。           
    4.风险提示                                                             
    下游需求增长不及预期;气价改革进展缓慢                                  

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