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移为通信(300590)业内点评

业内点评

≈≈移为通信300590≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:17.11.21)
[2017-11-20]通信行业:移动光缆招标1.1亿芯公里,光纤光缆持续高景气-周报
    ■民生证券
    事件回顾:11月16日从中国移动采购与招标网获悉,中国移动2018年普通光缆集  
采招标启动。本期预估采购规模约为359.3万皮长公里(折合1.1亿芯公里),预计本  
次采购需求满足期为6个月,中标人数量为10至18家。同时,在举行的"第十一届中国  
光通信发展和竞争力论坛"上,中国电信集团科技委主任韦乐平表示,5G对光通信发展 
的带来了新机遇和挑战,机遇是光纤、光模块、光接入网络系统等整个产业都会因5G  
建设而受益,其中光纤是5G建设中的第一受益者;挑战是5G中光纤通信要想实现真正  
实现和大规模应用,还有待于技术创新和经济层面的突破。在光通信产业中,光纤是5 
G建设中的第一受益者。5G的频段高,基站数量可能是4G的2-3倍,若按全覆盖要求,  
据FiberBroadbandAssociation估计5G的光纤用量会比4G多16倍。考虑到我国4G基站覆 
盖密度已经很高,城区间距仅数百米,估计5G光纤用量将会是4G的2-3倍。(资料来源 
:中国通信网)                                                              
    民生观点:随着中国提出了"宽带中国战略",政府加快推进运营商"提速降费",  
中国一跃而成全球最大的光纤消费市场。在宽带中国、光纤到户实施、三网融合以及" 
光进铜退"等多重政策的持续推进,保证了中国光纤光缆行业的持续增长。互联网公司 
建设大型数据中心,也将带来大量光纤需求。同时,对于欧美反倾销裁决继续,国内  
光纤厂商致力于扩大光纤预制棒和光纤产能,抓住这波网络升级的大机遇。随着中国  
移动2018年普通光缆半年采购规模为1.1亿芯公里,我们预计2018年中国移动一家预计 
需要2亿芯公里,中国电信之前集采了5000万芯公里,中国联通预计是3000万-4000万  
芯公里,外加广电和电网等需求,总计可光纤光缆需求达到3.5亿芯公里。纵观三大运 
营商的集采,集采规模均超市场预期,2018年光纤光缆景气基本定调,多重利好驱动  
光纤光缆行业持续景气。                                                      
    推荐光纤光缆公司:亨通光电,中天科技,烽火通信,通鼎互联等。            
    维持行业推荐评级                                                        
    我们看好通信行业作为基础建设,在新一轮经济变革中的关键作用,建议中长期  
持有。1)5G测试验证顺利,落地进程加快,建议关注:中兴通讯、通宇通讯;2)三  
大运营商加大固网投资对光纤光缆需求,以及数据中心对光模块需求快速提升,推荐  
光通信板块亨通光电、光迅科技、新易盛、博创科技、烽火通信等。3)企业云化比例 
不断提升,IDC、云计算市场空间巨大,推荐光环新网、高升控股、华星创业等;4)N 
B-IoT催生物联网行业应用落地,推荐宜通世纪、三川智慧等;5)关注网络安全,国  
产化替代,重点推荐烽火通信、星网锐捷等;6)公共安全,重点推荐海能达。       
    行业重点新闻                                                            
    爱立信提交重要5G专利申请(2)中国移动、中兴通讯和Qualcomm完成全球首个基 
于3GPP标准的端到端5G新空口系统互通(3)工信部明确5G系统在3000-5000MHz频段内 
的频率使用规划(4)Qualcomm宣布投资9家中国公司:商汤科技、摩拜单车榜上有名  
(5)华为发布《5G频谱立场白皮书》:呼吁加强全球协同(6)高通董事会拒绝博通  
收购提议:严重低估高通价值风险提示                                          
    三大运营商投入不及预期;光纤光缆景气度不达预期                          

[2017-11-20]通信行业:高新兴、海能达
    ■信达证券
    1、上周,工信部发文明确了3.3GHz~3.4GHz、3.4GHz~3.6GHz和4.8GHz~5.0GHz作  
为5G工作频段。此次分配的频段都为6GHz以下中低频段。由于中低频段比高频段传输  
性更强,一直以来是2G/3G/4G移动网络热衷的频段,移动通信业务的快增长迅速消耗  
了6GHz以下的频谱资源,导致了5G时代中低频资源的稀缺。根据ITU-R的预测,到2020 
年,中国的频谱需求总量为1490-1810MHz,在4G时代,划分给运营商的TDD和FDD频率  
总计687MHz,这意味着还有800MHz左右的缺口。为满足需求,解决之道是提升6GHz以  
下频段的利用率或开发6GHz以上频段。此次工信部将空闲的3.4GHz~3.6GHz等频谱资源 
划分给5G,并提高3.3GHz~3.4GHz的利用率,专供5G室内部署使用,已确立了5G基础建 
设以中低频为主的基调。我们认为,在5G建设初期,利用中低频段保障网络覆盖度和  
移动性将是首要任务,宏基站需求率先释放,建议关注深度参与5G测试和产业发展的  
设备商和集成商。                                                            
    2、中国宽带发展联盟最新发布的《中国宽带普及状况报告》显示,截至2017年第 
三季度,我国固定宽带家庭用户数累计达到32115.7万户,普及率达到72.5%,已提前 
三年完成"十三五"规划2020年末70%的目标。光纤到户覆盖已达10.7亿户,比2012年  
提升了10倍多;与2015年实施"提速降费"前比,固定宽带接入速率约为当时的9倍。另 
外,移动宽带用户普及率也超过了法国、德国、加拿大等发达国家,但仍有不少发展  
空间。我们认为,无论是宽带中国战略还是移动通信网络的发展,都将给光通信行业  
带来巨大的利好。运营商不断扩增的光纤光缆采购量便是印证,如中国移动近日启动  
的2018年普通光缆集采规模约359.3万皮长公里,比去年增长80%,2018-2019通信工  
程设计及可研项目预算高达177.58亿元。同时,随着移动宽带建设向发达国家赶超,5 
G在2019年正式开始规模化商用投建,光纤光缆行业将迎来又一波繁荣。             
    3、建议2017年下半年关注3条投资主线:1)流量爆发带来的宽带网络建设需求, 
光通信产业随之受益;2)运营商纷纷大力布局,物联网处于快速增长的前夜;3)升  
级换代和轨交网络带来需求,专网通信不受运营商建设周期影响。                  
    4、风险提示:物联网商业应用落地不及预期,5G标准落地滞后。               

[2017-11-19]通信设备制造行业:5G投资临近,无线接入产业受益-5G行业深度报告
    ■华泰证券
    与市场不同:5G无线网络量化深度分析,计算投资规模,解析受益板块          
    5G无线接入网国内建设大幕有望于2019年开启,基站价格的大幅上涨推动无线接  
入产业链深度受益,整体看好国内基站龙头设备供应商及其产业链上地位稳固的相关  
企业。本报告以量化分析为主,带来5G无线接入网全新观点,测算国内5G无线接入网  
整体市场规模,解析通信基站及其产业链未来市场空间,并剖析相关领域的受益企业  
。与众不同的逻辑有:1)国内5G建设聚焦宏基站广覆盖,预计基站投资总支出大幅上 
涨;2)基站设备产业链预计将全面受益,龙头厂商市场份额有望进一步上升;3)毫  
米波技术不成熟,预计5G规模建设期内国内小基站需求量有限。                    
    国内5G建设聚焦宏基站广覆盖,预计基站投资总支出大幅上涨                  
    我们预计国内5G网络商用频段将聚焦在中低频段,运营商将以宏基站独立组网实  
现连续广覆盖作为5G建网的主要策略。新技术的引入,使得5G网络与4G网络共站址部  
署具有较高可行性。我们认为,相较4G时期,5G宏基站的总量不会大幅增加,但单个  
基站的价格预计将大幅上升,导致无线接入网的整体投资规模相较4G时期会大幅上涨  
,国内运营商用于采购基站设备的年均支出也预期将大幅上涨。                    
    基站设备产业链预计将全面受益,龙头厂商市场份额有望进一步上升            
    以华为和中兴为代表的国内基站龙头设备商具备全球领先的中低频5G技术储备,  
在国内5G网络以中低频段为主的部署策略下,预计国内基站厂商的市场份额有望进一  
步上升,相关基站设备产业链也将随之深度受益。                                
    5G多天线技术的引入促使射频组件需求量倍增,预计与设备商有深度合作且具有  
深厚技术储备的龙头射频零部件企业将大幅受益,市场份额也有望进一步上升。      
    毫米波技术不成熟,预计5G规模建设期内国内小基站需求量有限                
    预计国内运营商5G网络建设将以实现连续覆盖为最高优先级,低频小基站部署场  
景有限。当前毫米波的核心专利技术和零部件产品仍掌握在海外公司手中,国内企业  
高频小基站尚不具有竞争优势。预计国内毫米波频段的商用将至少晚于5G牌照发放约3 
年以上,我们认为在国内毫米波技术成熟之前,5G小基站的市场需求比较有限。      
    投资要点                                                                
    我们预计5G网络的规模建设将为无线接入网产业链带来广阔市场空间。          
    在国家“5G时代引领世界”的政策推动下,我国有望实现5G网络的全面部署。整  
体看好国内基站设备供应商及其产业链上地位稳固的龙头企业。                    
    推荐通信基站设备龙头企业中兴通讯;天线及滤波器方面建议关注东山精密、通  
宇通讯;通信电路板建议关注沪电股份、生益科技。                              
    风险提示:国内5G网络建设推进进度不及预期;建设规模低于预期;设备价格低  
于预期。                                                                    

[2017-11-16]通信设备制造行业:移动招标超市场预期,看好光纤缆-移动启动18年普缆招标点评
    ■华泰证券
    中国移动启动普缆招标,预计光纤缆行业将维持高景气                        
    11月16日,中国移动启动2018年普通光缆产品集中采购项目(第一批次),预估  
采购规模约为1.1亿芯公里,预计本次采购需求满足期为2018年1-6月。之前市场预期  
移动18年半年招标量在0.9亿芯公里左右,此次移动普缆招标规模大幅超出市场预期, 
幅度高达22%。我们认为在运营商大连接战略下,光纤缆需求增长,预计明年供给仍偏 
紧,行业高景气将延续。重点推荐我国光纤光缆龙头、具有自主光棒生产能力的亨通  
光电、中天科技。                                                            
    与市场不同的观点:光纤光缆供给依旧偏紧,企业宽带带来需求增量            
    市场普遍认为未来光纤需求将下滑,我们认为,2018年光纤光缆供给依然偏紧,  
光纤缆价格有望提高,量价齐升将延续行业高景气。主要逻辑有:1)在运营商大连接 
战略下,运营商将加大对企业和物联网连接的投入,物联网与企业宽带协同,共同带  
动光纤光缆需求;2)我们预计2018年国内光纤光缆供给仍有缺口,供给偏紧的状况或 
将提升光纤缆价格。                                                          
    运营商或将加大对企业和物联网连接的投入,带来光纤缆需求增量              
    中国移动启动大连接战略,目标到2020年连接数量较2015年实现“翻一番”。我  
们认为,中国移动在移动用户业务方面独占鳌头,未来市场空间不大。有线宽带业务  
方面,中国移动已有追平中国电信的趋势。我们认为,大连接战略下,中国移动需扩  
大连接范围至企业,大力发展企业用户。此外,个人客户已处于存量博弈,而企业用  
户不仅愿意花更多的钱获取更优质的服务,且客户粘性更强。并且通过企业宽带业务  
提前锁定客户,有利于提前抢占物联网市场。我们认为,随着物联网逐渐深入各个垂  
直行业,运营商可以联合企业宽带业务为企业客户提供全方位服务,物联网与企业宽  
带形成协同效应。                                                            
    2018年国内光纤光缆供给仍有缺口,或将提升光纤缆价格                      
    我们预计2017年三家运营商光纤需求量为2.24亿芯公里,2018年三家运营商光纤  
需求量为2.8亿芯公里左右,同比增长25%。假设三家运营商占整体光纤采购需求量的8 
0%-90%,则2018年全国光纤需求量为31121-35011万芯公里左右,对应的光棒需求量约 
为10000吨。我们预计到2018年底国内光棒实际可用产量约为9500吨左右,则预计2018 
年底国内光纤光缆供给缺口率5%。我们认为,供需情况持续偏紧,或将刺激光纤缆价  
格继续上涨,利好国内光纤缆龙头企业。                                        
    投资建议                                                                
    重点推荐拥有光纤预制棒-光纤-光缆的完整产业链的亨通光电、中天科技。      
    预计亨通光电2017-2019年净利润分别为22.5/32.7/39.7亿元,对应PE27/19/16x  
;预计中天科技2017-2019年净利润分别为22.0/28.9/35.7亿元,对应PE20/15/12x,  
重申“买入”评级。                                                          
    风险提示:运营商光纤光缆集采不及预期;光纤光缆招标价格下滑。            

[2017-11-16]通信设备行业:移动光纤集采大超预期,行业供需双击-跟踪报告
    ■兴业证券
    事件:中国移动采购与招标网发布2018年普通光缆产品集中采购(第一批次),  
需求满足期为2018年上半年,集采规模1.1亿芯公里,较上次集采(6760万芯公里)增 
长63%,本次集采不限最高价。同时中国移动发布2018年骨架式带状光缆集采,规模5 
50万芯公里。                                                                
    移动集采规模大超预期,光纤光缆需求持续旺盛。中国移动2017年上半年集采普  
通光缆6114万芯公里,2017年下半年集采6760万芯公里,本次(2018年上半年)集采1 
.1亿芯公里,需求不断加速增长。我们判断,本次集采反映了中国移动固定宽带持续  
加大投资,部分5G传输网光纤需求提前释放。近年来,中国移动贡献了行业主要增量  
需求,具有标杆作用。我们预计,2018年光纤光缆行业总需求有望达3.5亿芯公里,增 
长20%以上。2019年在5G规模建设的带动下,需求有望持续旺盛。                  
    光棒扩产进度低于预期,供需紧张格局有望持续。需求旺盛背景下,供应商纷纷  
扩张光棒产能。目前占据现有产能主要份额的套管法工艺,受制于海外套管供应商有  
限的供应能力,扩产进度不及预期。导致行业光棒产量持续短缺,预计2017年光棒供  
给缺口23%,2018年供给缺口16%。行业供需双击,光棒紧缺格局有望持续至2019年  
。本次移动集采不限最高价,反映了行业供需紧张的情况。我们判断,在光棒紧缺程  
度没有缓解的情况下,本次集采价格有望保持坚挺。                              
    投资策略:移动集采大超预期,未来5G建设部分光纤需求提前释放,行业需求持  
续旺盛;而套管法产能扩张受限,光棒供给扩张低于预期;行业供需双击格局下,龙  
头公司有望凭借产能规模及技术优势持续高速增长,推荐中天科技、亨通光电。      
    预计中天科技2017-2019年净利润分别为21.2/29.2/36.9亿,EPS分别为0.69/0.95 
/1.2元,对应PE=21/15/12倍,维持买入评级;预计亨通光电2017-2019年净利润分别  
为22.1/31.6/39.7亿,EPS分别为1.78/2.54/3.20元,对应PE=25/18/14倍,维持买入  
评级。                                                                      
    风险提示:1、行业光棒产能扩张超预期,导致供给过度释放,影响产品毛利率; 
2、5G整体建设进展不及预期,导致2019年及以后需求增速放缓;3、中天、亨通都具  
有电缆业务,易受原材料涨价影响。                                            

[2017-11-13]通信行业:运营商加快备战5G,设备商抢占商用先机-周报
    ■民生证券
    上周回顾                                                                
    上周通信板块上涨6.71%,同期沪深300指数上涨2.99%,中小板块指数上涨4.02 
%,创业板指数上涨3.69%,跑赢沪深300指数3.72个百分点,跑赢中小板块指数2.69 
个百分点,跑赢创业板指数3.02个百分点。其中通信运营上涨9.31%,通信设备制造  
上涨6.31%,通信配套服务板块上涨2.24%。                                    
    上周涨幅居前有:中富通(300560)20.77%、闻泰科技(600745)16.56%、烽  
火通信(600498)16.33%、海能达(002583)15.54%、长江通信(600345)13.76% 
;上周跌幅居前有:网宿科技(300017)-6.70%、亿联网络(300628)-2.97%、茂  
业通信(000889)-2.14%、佳讯飞鸿(300213)-1.81%、海格通信(002465)-1.80 
%。                                                                        
    本周观点及投资建议                                                      
    事件回顾:爱立信发布《5G进度调研》2017年度报告,报告指出,许多运营商都  
加快了备战5G的步伐,78%的受访者正在开展5G测试,另有28%的受访者表示将在明  
年部署5G。调研还显示,许多运营商都为拥抱5G服务而修订了其业务发展战略。      
    目前,运营商的关注点已不再局限于个人用户,而是开始在企业和垂直市场领域  
寻找机会。在日前结束的5G承载关键技术灵活以太(FlexEthernet,FlexE)国际标准 
会议中,华为提出的FlexE2.0帧格式以及时间同步方案从多个提案中脱颖而出,至此  
,FlexE2.0标准基本成型,5G承载国际标准化又迈出关键一步,华为在5G国际标准领  
域的技术领导力和标准话语权亦得到了充分体现。FlexE将广泛用于5G网络分片、以太 
端口捆绑提升带宽等方面,是5G承载相关国际标准的核心技术之一。5G时代,不同新  
兴业务对网络要求存在巨大的差异,需要基于网络分片来确保不同业务的承载质量,  
而不同分片之间的隔离是其中的关键。目前,各国际主流标准组织均对FlexE技术非常 
关注,各主流设备商都在积极提交各自的提案,以推动FlexE的国际标准化进程。而此 
次华为提出的FlexE2.0方案被采纳,将加快推动FlexE的国际标准成熟,从而有效支撑 
全球运营商的5G承载商用部署。同时,意大利经济发展部正式公布5G预商用实验网中  
标结果,中兴通讯运营商WindTre、意大利领先有线运营商OpenFiber联合中标,在3.6 
-3.8GHz频段上,建设欧洲第一张5G预商用网络。                                 
    承建欧洲首张5G预商用网络,意味着中国厂商在5G的起跑线上,已经领先半个身  
位,得到了欧洲主流运营商的认可。(资料来源:中国通信网)民生观点:随着5G脚  
步渐近,移动运营商、政府机构、设备供应商与垂直应用领域的企业都已经纷纷行动  
起来,为未来抢占5G商用先机做好准备。华为提出的FlexE2.0方案被采纳,将加快推  
动FlexE的国际标准成熟,从而有效支撑全球运营商的5G承载商用部署。华为已与全球 
30多家领先的运营商签署了5GMOU,深入开展5G联合创新,刷新多项纪录,更是联合产 
业伙伴共同推动5G产业发展。同时,中兴通讯中标欧洲运营商项目,不仅是市场方面  
的突破,同时对厂商来说也是一种认可,尤其是“欧洲第一张5G预商用网络”这样的  
标志性网络。在5G的推进过程中,国内设备商尤其以华为和中兴通讯为代表,无疑已  
经站在了移动通信创新与变革浪潮的最前沿。                                    
    推荐5G公司:中兴通讯、烽火通信、光迅科技、新易盛、亨通光电、中天科技、  
通宇通讯等。                                                                
    维持行业推荐评级                                                        
    我们看好通信行业作为基础建设,在新一轮经济变革中的关键作用,建议中长期  
持有。1)运营商加快备战5G,加大固网投资,传输网升级,对光纤光缆需求光模块需 
求快速提升,推荐中兴通讯、亨通光电、光迅科技、新易盛、博创科技、烽火通信等  
。2)企业云化比例不断提升,IDC、云计算市场空间巨大,推荐光环新网、高升控股  
、华星创业等;3)NB-IoT催生物联网行业应用落地,推荐宜通世纪、三川智慧等;4  
)关注网络安全,国产化替代,重点推荐烽火通信、星网锐捷等;5)公共安全,重点 
推荐海能达。                                                                
    行业重点新闻                                                            
    (1)高通宣布跟小米OV达成芯片采购意向:价值不低于120亿美元(2)Arm宣布  
推出MbedEdge技术,拓展物联网设备管理能力(3)5G承载标准化迈出关键一步:华为 
主导的FlexE2.0标准成型(4)亨通国际化如虎添翼:拿下全球首个光纤光缆莱茵授权 
实验室资质(5)联通启动2017年WCDMA扩容工程:31357个基站预算17.5亿(6)博通  
提议以每股70美元收购高通交易额1300亿美元。                                  
    风险提示                                                                
    5G发展不及预期。                                                        

[2017-11-12]通信设备制造行业:中兴传输网领先,光纤光缆高景气-周报
    ■华泰证券
    中兴通讯为墨西哥TMM独家承建超100G光传输网                               
    近日,凭借业界领先的产品和技术方案,中兴通讯为Telefonica墨西哥分支Movis 
tar(简称TMM,为墨西哥第二大移动运营商)独家承建墨西哥城、蒙特雷、瓜达拉哈  
拉三大城市超100G光传输网。引用C114消息,中兴通讯提供的超100GE-OTN解决方案将 
为TMM打造高品质网络,满足TMM未来5-10年的流量增长需求。我们预计随着中兴大跨  
步地参与到世界各地的光传输网建设中,该公司世界影响力及市场覆盖率将进一步提  
升。                                                                        
    与以往不同的观点:5G建设传输先行,中兴通讯传输网处于业界领先目前,中兴  
通讯在与世界多个国家运营商的5G网络合作研发与实验中取得了较大的成果及先发优  
势,在100G和超100G创新传输技术领域处于业界领先地位,据C114消息,公司参与建  
设的网络光纤总长度已达到30万公里以上。根据国际著名咨询公司OVUM最新发布的市  
场份额数据,中兴通讯光网络产品2017年第二季度与去年同期相比市场份额环比增速  
位居十大厂商首位,市场份额排名稳居全球前二。5G建设传输先行,继续推荐通信龙  
头综合设备提供商中兴通讯。                                                  
    与市场不同的观点:光纤光缆维持高景气,企业宽带带来需求增量              
    市场普遍认为未来光纤到户需求增速将下滑,而5G建设尚未到来,光纤光缆需求  
有限。我们认为,未来光纤光缆行业高景气将延续,重点推荐具有光棒自主生产能力  
的亨通光电、中天科技。主要逻辑有:1)FTTH覆盖逐渐完善,企业宽带是增量所在。 
2)在运营商大连接战略下,运营商将加大对企业和物联网连接的投入,根据我们的测 
算,企业宽带光纤光缆用量预计可能为1.54亿芯公里。3)物联网与企业宽带协同,共 
同带动光纤光缆需求。4)我们预计2018年国内光纤光缆供给仍有缺口,缺口率约5%  
。                                                                          
    重点推荐和关注                                                          
    本周继续推荐通信白马:中兴通讯、亨通光电、烽火通信和中天科技。另外,建  
议关注物联网率先受益标的金卡智能。中兴通讯(预计18年PE29.63x)和烽火通信(  
预计18年PE31.67x)是未来5G受益标的。光纤光缆龙头企业亨通光电(预计18年PE15. 
67x)和中天科技(预计18年PE15.09x)将受益于运营商企业连接战略以及物联网的部 
署。物联网方面,建议关注产业链率先受益标的金卡智能(据华泰机械团队的预测,  
预计18年PE26.59x),推荐高新兴(预计18年PE32.9x)。                         
    风险提示:运营商资本开支持续下滑,监管政策变动;5G建设进度及规模低于预  
期;运营商光纤光缆集采不及预期、企业宽带建设不及预期。                      

[2017-11-06]通信设备行业:没有光纤化就没有现代化,光纤光缆行业依旧高景气-快评
    ■国信证券
    移动大力发展固网宽带业务,短期看似非经济行为,但长期意义重大            
    目前中国每年对4K内容有3万小时的需求,而目前只能提供约300小时,未来物联  
网、数据中心、4K高清视频、VR、无人驾驶、人工智能等新一代应用的广泛使用,都  
将建立在稳健的有线网和移动网基础之上。目前市场上疑惑中国移动固网宽带建设是  
否为非经济行为,我们认为短期看似非经济,但长远意义重大。移动大力发展固网等  
业务,不仅仅为了想成为国内最大固网运营商,而更多是为未来用户对VR、5G、物联  
网等业务的发展做铺垫,以及经济学上的外部性效应。试想如果没有固网宽带及移动  
宽带的建设,当今的BAT会是何光景。                                           
    5G建设,承载先行,运营商网络建设需要更多的光纤光缆                      
    未来,中国有望建成全球最大、应用最广、用户最多的5G网络。而5G投资,承载  
先行,光纤光缆行业将是最受益的行业之一。由于采用不同的网络架构假设,估算5G  
网络对光纤光缆的需求量会有差异,但即便最保守的预测,5G相对于4G对光纤光缆的  
需求同比增长40%以上,乐观的估计,同比增长10倍以上。                        
    综上所述,光纤光缆行业短期有移动固网宽带建设需求,中长期有5G建设需求,  
有望保持高景气度。我们建议积极关注光纤光缆行业投资机会,优选具有光棒自主生  
产能力的厂商,重点推荐中天科技、长飞光纤光缆、亨通光电及烽火通信。          
    核心问题分析                                                            
    (1)光纤光缆行业处在行业什么状态?推动行业的高景气度的最根本原因是什么 
?                                                                          
    我们认为光纤光缆行业本质上是一个周期性行业,但是由于未来5G网络建设需求  
有望接力中国移动固网建设需求,整个行业会维持较长时间高景气度。当前推动行业  
高景气度最根本的原因无疑是中国移动固网宽带建设需求,据CRU统计,2016年中国移 
动一家对光纤的需求已经接近全球光纤总出货量的30%。未来5G网络建设将是推动行  
业持续景气的根本原因。                                                      
    (2)中国移动的投资能否持续?三大运营商近几年的采购分别是多少?         
    在固网建设方面,自2016年10月,中国移动固网用户数首超中国联通成为国内第  
二大固网宽带运营商之后,移动仍不断加快追赶电信的步伐。据三大运营商最新公布  
的运营数据,2017年9月,中国移动固网宽带用户净增449.1万户,总数达1.03亿户;  
中国联通净增41.7万户,累计达7740.6万户;中国电信新增154万户,累计1.31亿户。 
    我们认为中国移动的投资仍会持续。参考中国移动近几年光纤光缆的招标情况,  
每年9、10月份中国移动将启动下一年度上半年光纤需求的集中采购,中国移动最近一 
次集采在今年5月11日,采购规模为6760万芯公里,采购需求满足期为2017年7月至201 
7年12月底。预计中国移动2017年度普通光缆集采有望于近期启动。                 
    我们认为,中国移动固网宽带建设短期看似非经济,但长远意义重大。移动大力  
发展固网等业务,不仅仅为了想成为国内最大固网运营商,而更多是为未来用户对VR  
、5G、物联网等业务的发展做铺垫,以及经济的外部性。                          

[2017-11-05]通信行业:5G建设承载先行,运营商加速网络扩容-5G&物联网周报第十七期
    ■海通证券
    过去一周,上证综指涨幅(-1.32%),创业板指涨幅(-3.34%),中小板指涨  
幅(-0.82%);海通5G板块涨幅为(2.69%),海通物联网板块涨幅为(-3.96%)  
。年初至今,海通国内5G板块跑赢沪深300指数32.98个百分点,物联网板块由于估值  
及市场风格原因表现低于大盘。5G建设、承载先行,3季度以来国内运营商网络扩容规 
模显著提升,持续重点推荐5G领域相关行业龙头。                                
    10月30日,中国联通启动100G波分设备集采启动,此次采购包含新建8805个线路  
侧100G端口,扩容11268个线路侧100G、2572个客户侧端口,采购总预算15.72亿元。1 
0月31日,中国电信启动2017年ChinaNet网络和CN2网络扩容。11月3日,中国联通启动 
省内10G紧凑型波分设备集采,合计10G端口数29707个,采购总预算7.77亿元。在流量 
需求大增,5G渐近背景下,运营商的网络扩容正加速推进。2017年8月,中国移动启动 
2017-2018年OTN设备(新建)集采,板块及端口数约42196个,相对16年显著增加;8  
月中国电信启动100GDWDM/OTN(2017年第一批)设备集采,合计采购约6100个线路侧  
端口,2016年同期采购数量仅为3950个线路100G端口。伴随承载网扩容加快,5G基础  
进一步夯实,建设也有望加快。                                                
    主要风险因素:5G&物联网进度不及预期,中小创的系统性估值波动             

[2017-11-03]通信设备制造行业:光纤光缆高景气,企业宽带是增量-光纤光缆行业深度报告
    ■华泰证券
    与市场不同的观点:光纤光缆维持高景气,企业宽带带来需求增量              
    市场普遍认为未来光纤到户需求增速将下滑,而5G建设尚未到来,光纤光缆需求  
有限。我们认为,未来光纤光缆行业高景气将延续,重点推荐具有光棒自主生产能力  
的亨通光电、中天科技。主要逻辑有:1)FTTH覆盖逐渐完善,企业宽带是增量所在。 
2)在运营商大连接战略下,运营商将加大对企业和物联网连接的投入,根据我们的测 
算,企业宽带光纤光缆用量预计可能为1.54亿芯公里。3)物联网与企业宽带协同,共 
同带动光纤光缆需求。4)我们预计2018年国内光纤光缆供给仍有缺口,缺口率约5%  
。                                                                          
    FTTH覆盖渐完善,企业宽带是增量所在                                      
    在全球互联网流量快速增长的驱动下,全球光纤光缆市场需求稳步提高,其中,  
中国是全球光纤光缆需求量的主要推动力。随着我国光纤到户部署渐趋完善,中移动  
家庭宽带市占率逐步提高,家庭宽带光纤光缆需求增速或将下降。相比家庭宽带,企  
业宽带市场是一个被忽略的市场。根据我们的测算,企业宽带光纤光缆用量预计为1.5 
4亿芯公里。预计未来两年,中国移动将在企业宽带方面发力,每年光纤光缆需求量约 
为4614万芯公里。                                                            
    运营商大连接战略下,需着力部署企业连接                                  
    中国移动启动大连接战略,目标到2020年连接数量较2015年实现“翻一番”。目  
前,中国移动在移动用户业务方面独占鳌头,未来市场空间不大。                  
    有线宽带业务方面,中国移动已有追平中国电信的趋势。在大连接战略下,中国  
移动需扩大连接范围至企业,大力发展企业用户。此外,个人客户已处于存量博弈,  
而企业用户不仅愿意花更多的钱获取更优质的服务,且客户粘性更强。此外,企业宽  
带与物联网的客户群体都以企业客户为主。通过企业宽带业务提前锁定客户,有利于  
提前抢占物联网市场。                                                        
    物联网与企业宽带协同,共同带动光纤光缆需求                              
    在国家的大力倡导下,运营商加大NB-IoT网络部署力度。企业宽带的发展成熟能  
够进一步完善物联网网络条件,对物联网发展有促进作用。随着物联网逐渐深入各个  
垂直行业,运营商可以联合企业宽带业务为企业客户提供全方位服务。物联网与企业  
宽带形成协同效应。                                                          
    预计18年国内光纤光缆供给缺口率约为5%                                   
    我们预测,2018年底国内光棒实际产量约为9500吨;2018年三家运营商光纤需求  
量2.8亿芯公里左右,考虑广电等其他行业对光纤光缆的需求,预计2018年国内光棒需 
求约1万吨,2018年年底国内光棒供给缺口率预计约为5%。假设光纤缆价格不变,我  
们预计2017-2018年亨通光电光纤缆销售收入约为65/92亿元,中天科技光纤缆销售收  
入预计为53/66亿元。                                                         
    投资建议                                                                
    推荐具有光棒自主生产能力的亨通光电和中天科技。                          
    风险提示:运营商光纤光缆集采不及预期、企业宽带建设不及预期;光棒扩产速  
度高于预期。                                                                

[2017-11-01]通信设备行业:中国电信光缆集采启动,关注光纤光缆领域投资机会-快评
    ■国信证券
    事项:                                                                  
    中国电信今日启动光缆集采(2018年),据了解,本次引入光缆集采包括蝶形引  
入光缆、圆形引入光缆、隐形光缆、室内外引入光缆等,招标规模约为400万芯公里。 
室外光缆集采包含GYTA、GYTS、GYDTA、GYDXTW等类型的室外光缆,招标规模约为5000 
万芯公里。                                                                  
    评论:                                                                  
    近年来,在中国移动大力发展固网宽带业务的带动下,国内光纤光缆市场需求维  
持高位。我们认为,国内光纤光缆市场短期有移动固网宽带建设需求,中长期有5G网  
络建设需求,市场将维持高景气度。建议重点关注光纤光缆行业投资机会,重点推荐  
中天科技、长飞光纤光缆、亨通光电及烽火通信。                                
    移动2017年度光缆集采或将于近期启动,“量升价不跌”的逻辑有望践行        
    近几年,受益于中国移动大力发展固网宽带业务,国内光纤光缆市场呈现高景气  
度。据CRU统计,近三年国内光纤需求量占全球总出货量一半以上,国内光纤光缆市场 
火热程度可见一斑。                                                          
    自2016年10月,中国移动固网用户数首超中国联通成为国内第二大固网宽带运营  
商之后,移动仍不断加快追赶电信的步伐。2017年7月,中国移动固网宽带用户净增27 
0.3万户,总数达9574.4万户;中国联通净增5.8万户,累计达7697.9万户;中国电信  
新增87万户,累计1.29亿户。中国移动最近一次集采在今年5月11日,采购规模为6760 
万芯公里,采购需求满足期为2017年7月至2017年12月底。参考中国移动近几年光纤光 
缆的招标情况,我们预计移动2017年                                            
    度普通光缆集采(供2018年使用)有望于近期启动,“量升价不跌”的逻辑有望  
践行。                                                                      
    上半年,中国移动单月新增固网宽带用户数维持在250万左右,远高于电信和联通 
。按照中国移动现在的追赶速度,固网用户数超过中国电信,成为国内第一大固网宽  
带运营商只是时间问题。                                                      
    ?商务部对美日企业征收反倾销税,国内企业迎来发展良机                     
    据我们草根调研了解到,国内光纤光缆厂商当前产量大概只有设计产能的70%,主 
要瓶颈在于原材料光纤预制棒供不应求。长久以来,光棒制造核心工艺掌握在康宁、  
藤仓、住友等美日厂商手中,2010年前,我国光纤光缆厂商大部分光棒基本依靠进口  
满足。                                                                      
    2015年8月19日,商务部对美日厂商开始征收光纤预制棒反倾销税,以扶植国内光 
棒企业的发展,期限为2年。                                                   
    2017年8月18日,商务部发布关于光纤预制棒反倾销期终复审立案的公告,决定自 
2017年8月19日起,对原产于日本和美国的进口光纤预制棒所适用的反倾销措施进行期 
终复审调查,为期一年,在反倾销期终复审调查期间,对原产于日本和美国的进口光  
纤预制棒继续按照商务部公布的征税范围和税率征收反倾销税。自2010年起,国内长  
飞、亨通、中天、烽火等企业通过合资或自研的方式陆续布局光棒生产线,部分缓解  
国内光棒供需紧张的局面,但仍存在一定供需缺口。据不完全统计,2017年国内光棒  
缺口仍接近20%。                                                             

[2017-11-01]通信设备及服务行业:中国电信启动大手笔集采,光纤光缆持续景气行情-事件快评
    ■国泰君安
    电信开启大手笔集采,光纤光缆需求2018景气延续。本次电信集采总量约为5400  
万芯公里,预计为2018年规划用量,相比去年略有增长。市场担心中移动在进行了两  
年FTTH大规模建设后,需求会有所退潮,但我们看到2018年联通混改前压制的需求将  
有所释放,中移动面向5G的需求也会逐步释放,从此次中电信招标以及后续中移动招  
标的情况判断,明年光纤光缆需求依旧稳中有升,加之行业格局集中度提升,龙头企  
业将继续受益。                                                              
    三大运营商三季报发布,电信在固网和4G面临移动和联通的强势追赶,网络建设  
需求强烈。截至今年9月底,移动的有线宽带客户总数突破1亿达10342万户,前三季度 
净增2580万户,而电信仅净增819万户,移动年底有望反超电信现有的1.31亿户。从经 
营上看,家宽业务仍是中电信的"中流砥柱",面对竞争压力,电信、联通对基础光网  
络的投资需求旺盛。                                                          
    4G流量翻番增长、互联网流量爆发正引导国内数据中心进入高投入建设周期,现  
有传输网络带宽压力日益凸显。经过我们的测算,未来5G架构变化对于前传+中传的光 
纤光缆需求将是4G的3~5倍,约6亿芯公里的需求量。在上游光棒产能释放不足情况下  
,供需集中度持续提升。近期中移动也追加了约1000芯公里采购量,表明各省需求压  
力仍然较大。                                                                
    十九大继续强调:推荐5G及工业互联网建设。推进光纤宽带和移动宽带网络的演  
进升级,加强云计算、大数据平台、内容分发网络的部署和应用。新一轮朱格拉周期  
叠加5G周期,5G成为中国新名片提升全球竞争力,通信行业迎来最佳投资时点。      
    继续推荐:亨通光电(光通信龙头,成本优势凸显,业绩弹性大)、中天科技(  
光棒产能将在4季度加速释放)、中兴通讯(5G龙头标的,静待收获期)、烽火通信( 
关注国改进展,再看业绩释放)。                                              
    催化剂:5G试商用大规模提前部署                                          
    风险提示:运营商资本开支继续下滑                                        

[2017-10-31]通信设备制造行业:电信集采超预期,光纤光缆高景气-光纤光缆行业动态点评
    ■华泰证券
    中国电信启动2018年光缆集采,规模约5400万芯公里                          
    10月31日,中国电信正式启动2018年引入光缆集采和室外光缆集采,其中引入光  
缆、室外光缆招标规模分别约为400万、5000万芯公里,总规模约5400万芯公里,预计 
使用时间为2018年。2017年中国电信公开招标集采光纤用量为3500万芯公里。此次集  
采量较2017年集采量进一步提升,超出市场预期。截至2017年9月末,中国移动、中国 
电信有线宽带用户已分别达1.03亿、1.31亿,中移动经过两年大规模建设,固定宽带  
业务已有赶超之势。我们认为,电信此次集采超预期,主要是源于进一步加强固定宽  
带建设以避免被移动大幅赶超的需要。                                          
    与市场不同的观点:光纤光缆维持高景气,企业宽带拉动需求增长              
    市场普遍认为光纤到户需求增速下滑,而5G建设尚未到来,因此光纤光缆需求有  
限,对未来光纤光缆的行业景气度存疑。我们认为,在运营商大连接战略下,运营商  
将加大对企业宽带的投入,从而提升对光纤光缆的需求。与众不同的逻辑有:1)中西 
部固定宽带覆盖率落后,未来需求待释放;                                      
    2)预计明年光纤光缆供给缺口率5%,增量在于企业宽带。                    
    与众不同的逻辑1:中西部固定宽带覆盖率落后,未来需求待释放               
    随着我国光纤到户部署的逐渐完善,发达地区的家庭宽带覆盖率逐步提高,而中  
西部等较落后地区的固定宽带覆盖率则较为落后。根据BDA(中国宽带发展联盟)截至 
17年第二季度末的数据显示,目前东部宽带普及率达到82.4%,西部普及率为62%,  
中部普及率为56.3%。中西部地区宽带覆盖率距离宽带中国70%的目标还有一段差距  
,从当前中西部宽带覆盖率数据发现,未来中西部宽带建设需求较大。              
    与众不同的逻辑2:预计明年光纤光缆供给缺口率5%,增量在于企业宽带中国移  
动启动大连接战略,目标到2020年连接数量较2015年实现“翻一番”,随着我国光纤  
到户部署渐趋完善,未来连接发力点将转向企业连接和物联网。相比家庭宽带用户,  
企业宽带市场是一个被忽略的市场。根据我们的测算,企业宽带光纤光缆用量预计可  
能为1.54亿芯公里。我们预测,2018年底国内光棒实际产量约为9500吨;2018年三家  
运营商光纤需求量2.8亿芯公里左右,考虑广电等其他行业对光纤光缆的需求,预计20 
18年国内光棒需求约1万吨,2018年年底国内光棒供给缺口率预计约为5%。          
    投资建议                                                                
    光纤光缆行业维持高景气,推荐行业龙头亨通光电(预计公司2017-2019年净利润 
分别为22.5/32.7/39.7亿元),关注中天科技。                                  
    风险提示:运营商集采不及预期;企业宽带建设不及预期。                    

[2017-10-29]医药行业:Q3公募医药持仓明显降低-周观点20171029
    ■银河证券
    【一周观点】                                                            
    上周医药板块跑输市场,创新类公司继续表现突出。我们前期的策略一直认为创  
新药的投资是医药投资的重中之重。全球范围来看,医药行业的投资机会紧密围绕创  
新展开。看好恒瑞医药、康弘药业、贝达药业等。此外,我们也关注前期研发投入较  
大的如科伦药业、丽珠集团、复星医药等。                                      
    我们近期继续重点推荐健友股份和ST生化。健友股份:一方面,看好肝素业务保  
持高速增长,公司客户开拓取得重大进展(赛诺菲作为最大买方,对公司影响巨大)  
;同时肝素原料药价格进入涨价周期。另一方面,看好制剂业务在国内和国际市场的  
开拓,两条FDA认证注射剂生产线,依诺肝素仿制药将欧美上市,多个高标准仿制药制 
剂在研。ST生化:1.公司是采浆站增速最快的血液制品企业。公司去年新取得3个采浆 
证,今年至今新取得3个采浆证,今年有望再取得3个采浆证,届时将达到14个采浆站  
。“年采浆量突破千吨”的目标是有望实现的。2.浙民投以36元/股价格邀约收购27.4 
9%股份,以谋求控制地位。3.振兴电业完成过户,意味着摘帽工作再向前迈进。      
    【中期观点】                                                            
    我们的2017年下半年策略《强者恒强,首选龙头》。前期我们的2017年度策略《  
改革加速推进,首选低估值龙头》,我们认为下半年我们重点强调关注龙头,逐步减  
轻对低估值的关注。下半年投资策略的核心是选择各领域的龙头企业。我们精简为4方 
面的投资策略:1.继续推荐龙头公司。国内医药行业白马股估值水平与国际医药巨头  
接近,而国内市场整体增速高于国际市场。我们看好龙头公司,关注恒瑞医药、上海  
医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、人福医药、康美药业等;2.创新药  
投资是医药投资的重中之重。创新是医药行业的永恒主题。全球范围来看,医药行业  
的投资机会紧密围绕创新展开。看好恒瑞医药、康弘药业、贝达药业等;3.看好受益  
两票制等政策的医药流通行业。两票制+营改增将合力促进流通行业集中度提升,利好 
医药商业龙头公司,看好九州通、上海医药、国药控股等;4.看好血液制品行业景气  
度恢复。我们认为血制品业绩低于预期主要是两票制实施而非供需反转。看好ST生化  
、华兰生物等。                                                              

[2017-10-22]通信设备制造行业:NB-IoT逐渐落地,继续推荐通信白马-20171021周报
    ■华泰证券
    中国电信NB-IoT模组订单落地中兴物联                                      
    10月16日,据“天翼物联产业联盟”官方推送的消息,深圳市中兴物联科技有限  
公司从12家竞标模块厂商中脱颖而出,成为中国电信NB-IoT模组订单唯一中标人。本  
次订单共计50万片,为NB-IoT模组招标史上的最大订单,中标价格为36元人民币每片  
,NB-IoT模组价格进一步下滑,为后续窄带物联网的规模商用奠定了基础。          
    与以往不同的观点:NB-IoT逐渐落地,物联网关注度有望提升                  
    NB-IoT模组订单不断落地,规模商用加速。华泰证券10月20日在南京召开了以“  
物联世界,融创未来”为主题的2017年江苏省物联网产业金融论坛,市场对物联网的  
关注度有望不断提升。支撑我们的逻辑有:(1)中国电信NB-IoT模组订单落地,推动 
产业规模发展;(2)网络+芯片打破瓶颈,四季度或将有业绩体现;(3)我们预计政 
府将继续推动物联网发展。                                                    
    近期,物联网利好事件不断,随着NB-IoT规模商用的逐渐落地,我们建议给予关  
注。                                                                        
    与市场不同的观点1:中兴通讯三季报符合预期,未来受益确定性高             
    由于投资收益的增加,市场普遍对中兴通讯的未来盈利能力持怀疑态度。        
    但我们认为,剔除非经常损益和资产减值,预计今年公司的盈利能力会有小幅提  
升,整体来看符合我们之前的预期。公司不断加强管理,基本面持续改善,手机业务  
实现扭亏,为公司逐渐贡献利润。考虑到公司在5G时代的地位,公司受益确定性较强  
,推荐继续关注。                                                            
    与市场不同的观点2:中国移动完成SPN实验室测试,5G传输升级在即            
    市场对5G传输网升级的时间点持有不同意见。我们认为随着5G可商用日期的临近  
,5G传输网升级正在加紧规划,有望明年实现落地。近日由中国移动研究院提出,华  
为、中兴和烽火三大通信主流设备厂商联合研发的下一代5G传输系统SPN(切片分组网 
,SlicingPacketNetwork)一阶段试验测试在中国移动研究院实验室圆满完成,成功  
拉开了全球5G传输技术由研究到实现的序幕,标志着5G传输开始由技术研究转向技术  
实现。5G建设,传输先行,推荐关注传输网设备龙头公司烽火通信。                
    重点推荐和关注                                                          
    本周继续推荐通信白马:中兴通讯、烽火通信和亨通光电。另外,建议关注物联  
网率先受益标的金卡智能,推荐高新兴。中兴通讯(预计18年PE24.1x,增速14.4%) 
和烽火通信(预计18年PE26.8x,增速29%)是未来5G受益标的,且具有估值优势。光 
纤光缆龙头企业亨通光电(预计18年PE12.4x,增速28.5%)将受益于运营商企业连接 
战略以及物联网的部署。物联网方面,建议关注产业链率先受益标的金卡智能(据华  
泰机械团队的预测,预计18年PE25.4x,增速55%),并推荐高新兴(预计18年PE30.5 
x,增速27%)。                                                             
    风险提示:运营商资本开支持续下滑,监管政策变动。                        

[2017-10-22]通信行业:NB-IOT模组补贴力度大,物联网产业链发展有望再提速-周报
    ■中泰证券
    上周沪深300下降0.71%,中小板下降1.49%、创业板下降0.59%。TMT大板块中  
通信板块下降4.20%,电子、传媒分别下降3.61%、5.07%,计算机上涨0.15%。    
    通信板块个股方面,本周涨幅前五名的公司分别为:美丽云(11.00%)、卓翼科 
技(5.04%)、华讯方舟(4.47%)、高新兴(3.76%)、迅游科技(3.70%)。本  
周跌幅前五名的公司分别为:大富科技(-17.09%)、吉大通信(-16.50%)、诚迈  
科技(-16.14%)、科信技术(-15.37%)、广和通(-13.51%)。                
    投资建议                                                                
    电信加大补贴力度促进NB-IoT模组使用成本降低,物联网产业链发展有望再提速  
。近期,备受关注的中国电信NB-IoT模组招标结果已经出炉,总规模达50万片,由中  
兴物联独家中标,中标价格为每片含税36元人民币。                              
    本次招标的模组总数不算太多,若由几家厂商分别中标,则每家厂商都难以形成  
规模效应,独家中标最有助于模组成本的降低。从招标结果看,通过补贴降低了模组  
成本,达到了5-6美元的预期。我们也可以看到电信推动其NB-IoT的发展战略,先将模 
组使用成本降低至市场化竞争水平,再全面铺开实现大规模商用。NB-IoT模组价格高  
企是影响其大规模应用的主要障碍,此前市场普遍预期下半年至明年初由芯片厂商开  
发低成本芯片带动模组成本大幅下降,此次电信招标通过补贴使得模组成本降至36元  
,相比于年初大幅下降70%。按照目前的进度,2018年模组价格在考虑补贴的基础上  
有望降至20元左右,接近GPRS模组价格,具备大规模商用的市场化竞争基础。在突破  
价格障碍的限制后,明年NB-IoT模组有望规模放量,进而带动物联网终端(如智能气  
表、水表)、物联网平台等产业链共同加速发展。投资建议方面,中兴物联此次独家  
中标是公司综合竞争力的体现,后续将有望受益于物联网模组放量,实现快速增长。  
同时近期物联网模组厂商并购重组活跃,市场格局将发生变化,建议关注龙头厂商的  
变化。重点推荐高新兴,建议关注移为通信(收购芯讯通)、日海通讯(收购龙尚科  
技)、广和通。通讯模组的规模放量,有望带动物联网终端(如智能    气表、水表  
)、物联网平台等产业链共同加速发展,建议投资者关注宜通世纪、日海通讯(收购  
艾拉物联)、新天科技、金卡智能、先锋电子和威星智能。                        
    上市公司陆续公布三季度业绩预告,建议关注高增长低估值龙头标的。截至本周  
,通信物联网板块共有15家上市公司发布了三季报、119家上市公司发布了2017年三季 
度业绩预告,建议投资者关注部分内生业绩增速较高且估值水平较低的龙头标的。截  
至本周公布的季报及业绩预告情况来看,星网锐捷三季度预告上修,预计实现净利润2 
.29-2.82亿,同比增长30%-60%;高新兴,预计实现净利润2.8-2.9亿,同比增长39. 
6%-44.6%;光环新网预计实现净利润3.0-3.6亿,同比增长41.4%-69.7%;中际旭  
创预计实现净利润1.18-1.22亿,同比增长2743.58%-2839.97%;相比于较高的业绩  
增速,我们认为上述四家公司目前的估值水平被低估,我们重点推荐。              
    风险提示:NB-IoT模组规模商用不及预期;物联网连接数增长不及预期;        
    市场系统性风险                                                          

[2017-10-19]通信设备行业:三季度业绩发布之际对无线设备投资者关注热点的更新
    ■高盛高华证券
    投资者关于无线设备和5G的热点话题                                        
    本报告中,我们重点讨论了最近数周的会议会谈中投资者关于无线设备行业的五  
个热点话题。我们看到5G基站的部署有加速的可能,新设施将为在固网和无线市场均  
有布局的设备供应商提供最佳机遇。我们对诺基亚、中兴通讯(H)和爱立信的买入评级 
以及高于市场的预测反映了我们的观点,即参与各方都可受益于5G所带来的无线开支  
的周期性反弹。我们认为如果无线开支部分转向固网,则诺基亚/中兴通讯的布局较好 
,而爱立信的利润率也将因自身举措而强劲扩张。                                
    5G商用服务的推出是否会早于预期?                                        
    我们目前预计5G基站将于2019年开始商用,较我们此前的预期早一年。诺基亚预  
计美国/中国将在这一时间框架迎来大规模商用部署,而我们认为中国的发展也将带动 
其它地区的部署。全球电信运营商的5G试点进展也可能会促进相关标准的清晰化。    
    5G相关的设备开支周期规模将有多大?                                       
    我们认为5G资本开支水平将与4G类似,新频段的使用将带来大基站的部署,从而  
我们对诺基亚/爱立信/中兴通讯的预测高于预期。我们的情景分析显示,如果无线支  
出转向固网,则这些公司的增长也仍将迎来复苏。                                
    5G网络的结构特点?                                                      
    5G的特点是网络将更像“云”。非实时功能(如用户管理)或许会在数据中心运  
行,从而带来额外的前程/回程固网开支。                                       
    未来几年中国市场的开支趋势?                                            
    我们认为非传统企业的投资可推动5G技术加速采用。我们的敏感性分析表明中兴  
通讯可得益于中国市场更快速的普及/市场份额的变化,而诺基亚/爱立信受到的影响  
较小。                                                                      
    行业定价如何?新的市场结构是否对此有影响?                              
    尽管定价形势仍然严峻,但随着中兴通讯市场份额扩大推动全球市场结构改善,  
我们预计定价会相对稳定。                                                    

[2017-10-08]通信设备制造行业:5G热点催化不断,继续推荐龙头白马-20171008周报
    ■华泰证券
    2017年中国国际信息通信展览在京召开,5G第二阶段测试结果公布              
    9月27日-30日,2017年中国国际信息通信展览会在北京国家会议中心顺利举行。在 
此次大会上IMT-2020(5G)推进组发布了我国5G技术第二阶段测试的结果。测试结果  
表明,利用现有的5G关键技术和方案设计,可以全面满足ITU所确定的峰值速率、时延 
、流量、密度等性能指标的需求,增强了业界对5G按期商用的信心。国内以中兴、华  
为为代表的通信设备厂商表现突出,彰显中国厂商在5G时代的超越能力。5G第三阶段  
已正式启动测试环境建设,推进组预计将于2018年第一季度启动测试,重点开展预商  
用设备的单站组网性能,以及相关互联互通测试。                                
    与以往不同的观点:移动新一轮光纤光缆集采有望超预期                      
    市场普遍认为光纤光缆市场需求主要来自光纤到户(FTTH)和5G,我们认为近几  
年中移动FTTH投资持续增长,大大提高了移动在家庭宽带市场的市占率,FTTH对光纤  
光缆的需求未来很可能逐渐减弱。我们认为,在5G建设大潮到来之前,在运营商大连  
接战略下,未来连接需求将更多来自企业宽带和物联网的连接,运营商将加大对企业  
和物联网连接的投入,从而提升对光纤光缆的需求。中移动10月即将开启2018年光纤  
光缆集采,未来光纤光缆行业将继续维持高景气,重点推荐具有光纤预制棒自身供应  
能力的光纤光缆龙头。                                                        
    与市场不同的观点:目前5G整体板块不具备持续性行情                        
    PT展上联通宣布2019年5G试商用,国庆前一周整个5G板块走势喜人。我们认为从  
现在起到18年底,5G板块整体不具备持续性的行情。5G的到来,毋庸置疑地将拉动整  
个通信产业链,但我们依然坚持2019年底发牌的判断。                            
    4G行情启动时通信整体板块估值处于历史估值中位值PE54x以下,截至29日中信通 
信指数PE为96x,远高于历史中位值PE54x,参照历史经验目前5G板块不具备大行情启  
动条件。我们预计明年运营商资本开支将处于低点,5G板块的标的整体上没有业绩驱  
动,主要的投资机会依然是在低估值大市值白马。                                
    我们继续重点推荐2018年估值PE30倍以下,业绩增长确定的行业龙头白马。      
    重点推荐                                                                
    我们再次重申坚持19年底发牌的判断,当前时点距发牌尚远,且通信板块整体估  
值水平较高,目前5G主题行情持续性不强,继续重点推荐估值便宜的龙头白马标的:  
亨通光电(18年PE13x,增速43%)、中兴通讯(18年PE24x,增速14%)、烽火通信  
(18年PE28x,增速29%),关注中天科技(18年PE16x,增速24%)。物联网方面建议 
关注金卡智能(据华泰机械团队的预测,预计公司2017~2019年分别实现净利润2.0/3. 
1/4.0亿元,对应PE为37/24/18x),推荐高新兴(预计公司2017~2019年净利润为4.13 
/5.16/6.68亿元,对应PE为38/30/23x)。                                       
    风险提示:运营商资本开支下滑,物联网项目落地不及预期。                  

[2017-10-08]新通信行业:5G加速在即,主设备与光通信最受益-周报
    ■国泰君安
    核心观点:新工业革命浪潮下,5G将成为产业最大的风口,目前我国5G国家测试  
的技术方案验证阶段已经接近尾声,很快将进入系统验证阶段。5G加速推进将带动整  
个光通信产业受益。投资角度看,5G确定性明显,且是整个信息产业不可替代的基础  
设施,其中具备竞争力边际强化的标的乃首选。我们继续看好受益于5G与物联网发展  
的主设备、光通信、专网通信等领域个股,推荐:中兴通讯(5G最确定受益者,中期  
看,NB-IoT建网、2G重耕将使公司业绩将有恢复性增长,同时管理层更换带来公司治  
理的边际改善)、亨通光电(光通信龙头,成本优势凸显)、中际装备(超大规模数  
据中心新架构受益者)、东山精密(FPC爆发+5G新周期,基站天线和滤波器业务潜力  
足)、中天科技(下半年随着光棒产能释放,增长有望提速);亿联网络(公司在SIP 
话机全球市场份额第二,高毛利高成长,是目前稀缺的统一通信提供商)。          
    上周大盘下跌,通信板块上涨。从细分行业指数看,光通信、运营商、通信设备  
、移动互联、云计算、卫星通信分别上涨4.0%、3.2%、2.8%、2.3%、1.8%、1.6  
%,表现优于通信行业平均水平;物联网、区块链分别下跌0.6%、0.7%,表现劣于通 
信行业平均水平。                                                            
    中兴通讯发布业界首款T级别5G承载旗舰平台。该旗舰平台ZXCTN6700最大支持单  
槽位T级别业务接入,拥有目前业内最大容量,中兴通讯成为首家可提供完备的5G承载 
端到端解决方案的厂家。该平台的推出为5G商用再添助力,巩固中兴在全球5G领域的  
领跑地位。                                                                  
    联通5G承载将以光为主,WDM/OTN成主流技术方向。中国联通网络技术研究院首席 
专家唐雄燕表示,以光为主,基于WDM/OTN技术的端到端承载方案是5G移动承载的最优 
方案。市场此前担心因为FTTH建设趋向饱和,招标量会下降,但我们认为随着5G接档  
,投资额将会持续上升,网络架构的重构为光通信带来更多新机遇。                
    中兴通讯发布中国首颗自研NB-IoT安全物联网芯片RoseFinch7100。这款芯片凭借 
安全架构可实现有效防御,接口丰富适用更多应用场景,可满足定制化需求,功耗低  
、续航能力强,为加速迈入万物互联时代提供信息安全保障,推动物联网商用进程。  
    风险提示:通信行业国企混改效果不及预期;基建进度不及预期。              

[2017-10-08]通信设备行业:通信之“光”,承载5G-深度研究报告
    ■兴业证券
    投资要点                                                                
    5G的核心特征是多业务,包括增强型移动宽带eMBB、高可靠低时延通信uRLLC、大 
连接机器通信mMTC,这对承载网络提出了更高的挑战,也导致5G承载网络与4G时代产  
生不一样的变化。本文聚焦5G承载网络(通常以光作为传输媒介,逻辑上分为接入层  
、汇聚层、核心层和骨干层4个层次),研究5G会给承载网络带来哪些变化,这些变化 
带来哪些市场机遇,并给出二级市场投资策略。                                  
    5G的多业务需求特征,给承载网络提出的要求是:大带宽、低时延、大连接、网  
络切片,导致承载网络发生重大变化:1、为满足多业务需求,BBU(通信基站的基带  
处理单元)分离为处理非实时业务的CU和处理实时业务的DU;2、由于5G采用更高频率 
,导致基站覆盖范围减小,无线基站密度更高;3、OTN技术(光传送网)更加适应5G  
无线接入网大带宽、低时延、网络切片等需求,导致OTN下沉至接入网的回传、中传甚 
至前传环节;4、为满足低时延业务的时效性要求,核心网必须下移(从省网下沉到城 
域网),需要大量的边缘DC(数据中心)提供边缘存储、计算功能,同时CU甚至DU也  
会云化部署。                                                                
    作为承载网络的核心技术-光通信,在5G承载网络的变化中首当其冲。因篇幅有限 
,本文聚焦光设备光器件。我们认为,5G承载网络的变化带来的产业变化包括:      
    1、电信级光模块:BBU分离为CU和DU、无线基站密度更高、数据流量爆发式增长  
、波分复用技术下沉带动彩光模块需求比例提升,刺激电信级光模块需求爆发,市场  
空间将是4G时代的3倍以上;                                                   
    2、数据中心光模块:核心网下沉带动边缘计算兴起,CU甚至DU云化带动数据中心 
大量建设,打开数通光模块增量需求空间;                                      
    3、OTN光设备行业面临重大机遇,OTN从最早应用于骨干网,现在应用于城域网, 
未来5G时代将进一步下沉至接入网的回传、中传甚至前传环节,带动OTN光设备需求长 
期增长,新增市场空间1360亿元(OTN设备1000亿+无源波分设备360亿),初步测算5G 
时代光设备市场空间将是4G时代的2倍以上;                                     
    4、波分复用器件:OTN可以看作是WDM+SDH的产物,因此OTN的下沉必定带动WDM( 
波分复用)器件需求的长期增长,即便是5G前传采用无源波分技术而不使用OTN技术, 
也不影响WDM器件的需求。                                                     
    投资策略:光设备光器件行业面临中期、长期的投资机遇。中期逻辑--传输网扩  
容:4G网络完善、家庭宽带接入突飞猛进带来流量大爆发,运营商城域传输网采用OTN 
技术并向100G升级需求迫切,同时电信级100G光模块产能提升、价格下降提供充分条  
件;长期逻辑--5G需求爆发:如前文所述,不再赘述。重点推荐:有源光模块及无源  
光器件(包括波分器件)提供商--新易盛(300502)、中际装备(300308)、博创科  
技(300548)、光迅科技(002281)、天孚通信(300394);光网络设备提供商--烽  
火通信(600498)、中兴通讯(000063)。受益标的包括太辰光(300570)、英维克  
(002837)等。                                                              

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