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熙菱信息(300588)业内点评

业内点评

≈≈熙菱信息300588≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.02.07)
[2018-02-07]科技行业:智能安防18年加速发展-中金TMT大会纪要#3
    ■中金公司
    要点                                                                    
    中金于1月30日,31日在香港举行中金TMT大会.关于人工智能,安防与通信设备行业 
,我们有幸邀请到包括海康威视,商汤科技,苏州科达,中兴通讯,海能达,昂纳光通信,长 
飞光纤,                                                                     
    要点分享如下:                                                           
    智能安防18年加速发展.商汤科技指出17年中国的智能安防,除了深圳新疆等少数  
地区还处于概念验证阶段.随着验证效果的显现以及芯片等硬件成本的下降,预计公司1 
8年智能安防业务实现加速发展.海康认为自己的产业链布局最为完整,融合了技术和算 
法的理解以及客户需求,行业在AI升级的带动下仍将稳定发展.苏州科达将继续强化在  
公检法司领域的优势,并指出,十九大之后,安防进入新一轮的投资周期,并向AI升级.   
    5G什么时候来?2017年11月底,发改委发布《组织2018年新一代信息基础设施建设  
工程的通知》,要求在不少于5个城市开展5G网络建设,每城市不少于50个基站等.中兴  
通讯认为5GCAPEX将是4G的1.5x,预计2022年前后是CAPEX的高峰.                    
    海能达出什么事了?1月30日海能达调低2017年盈利指引约50%到2.5-3亿元.公司  
新任CFO指出调低业绩预期的主要原因是收入确认延迟.公司会加强费用控制,加强账款 
催收.我们认为公司产品在国际市场仍具有"中国制造"的性价比优势.但在投资者信任  
恢复之前,我们认为股价难有较好的表现.                                        
    建议                                                                    
    继续推荐海康威视,安防行业景气度维持高位,公司大力投入AI智能研发,有望在安 
防智能化升级中继续获得更大市场份额.                                         
    风险                                                                    
    各行业投资下滑;竞争激烈引起毛利率下滑.                                  

[2018-02-07]科技行业:化合物半导体的全球投资机会,AI、5G、电动车带动结构性增长
    ■中金公司
    投资建议                                                                
    我们认为未来十年化合物半导体行业面临结构性增长机会,主要驱动力包括1)人脸 
识别等人工智能应用,2)汽车电动化,以及3)5G商用化.而其中代工行业的增长尤其明显 
,受益于行业结构从垂直整合的商业模式(IDM)向生产与设计分离的代工模式的转移.全 
球来看,我们看好稳懋,IQE,AMS在全球产业链的行业地位.从中国公司来看,我们看好三 
安光电(代工),中车时代电气(功率器件),光迅科技(VCSEL)充分利用政策扶持和中国广 
阔的下游市场实现跳跃式发展.                                                 
    理由                                                                    
    化合物半导体的三大驱动力:1)人工智能:随着FaceID等人脸识别功能在手机上的  
普及,我们预测全球激光器VSCEL的出货量从2017年的3,600万颗扩大22倍到2020年的8  
亿颗.2)汽车电动化:Infineon估算,每台乘用车所需的功率半导体,从燃油车的75美金  
上升到4.7倍到纯电动的350美金.3)2020年5G商用化后,新增频段会带动每台手机PA搭  
载数量大幅度增加.总体我们预测化合物半导体行业规模从2017年的296亿美元增加到2 
025年的673亿美元,CAGR达到10.8%.                                            
    行业格局向生产与设计分离模式切换,代工企业重要性上升:由于下游应用的急剧  
扩张,传统的IDM厂商不愿背负过大的资本开支负担,新兴的设计公司寻求代工合作伙伴 
.这为稳懋,IQE等专业代工,磊晶企业实现高于行业平均的增长提供机会.我们预计化合 
物半导体晶圆代工市场规模从2017年8亿美元增长到2025年的89亿美元,CAGR达到34.7  
%.                                                                         
    利用政策和市场优势,中国企业实现跳跃式发展:作为电动车,人工智能,5G的核心  
零部件,中国政府很早就意识到化合物半导体的重要性,并通过大基金等渠道扶植三安  
光电,中车时代电气,光迅科技等龙头企业发展.同时华为海思(手机功率放大器),舜宇( 
3D感测),比亚迪(电动车)等公司的存在,也为这些企业提供了广阔的下游市场.我们预  
计2020年三安在PA以及VSCEL等化合物半导体主要产品上将达到成熟量产能力.        
    险                                                                      
    化合物半导体成长不及预期.                                               

[2018-02-05]科技行业:苹果1Q,下调2018苹果手机出货量预期-全球观察
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    苹果FY2Q18(1-3月)指引不及预期,我们下调18年iPhone出货量预测5%到2.3亿台. 
我们认为iPhone出货量将从17年4季度的6,158万台,下降到1季度5,500万台和2季度的4 
,300万台.我们仍预计18年iPhone销量总体将有7%的稳定增长.对苹果供应链而言,需  
要留意的风险是iPhone销量下降对零部件单价及利润的下滑压力,也要注意2018年新机 
规格变化带来的机会(新增功能带动收入增长)和挑战(新增供应商导致现有供应商毛利 
下滑).                                                                      
    评论                                                                    
    1Q18业绩高于预期,iPhoneX单价贡献大:1Q18营收882.9亿美元(+13%YoY,+68%Qo 
Q),处于本季指引以上(840~870亿美元),高于市场预期的873亿美元.归母净利润200.7  
亿美元,高于市场预期的197.6亿美元,同比增长12%.其中iPhone的收入达616亿美元(+ 
13%YoY,+113%QoQ),占总收入70%.受iPhoneX的历史最高单价的影响,ASP较上季大幅 
增长至796美元(29%QoQ,14.7%YoY),高于市场预期.本季为消费电子旺季,出货量7,73 
1万台(-1.2%YoY,+66%QoQ),符合市场预期的7,751万台,在我们上一季预测范围中部( 
7,520~7,860),符合市场预期.                                                  
    2Q18指引低于预期,预计iPhoneX下季出货1,500-1,800万台:苹果预计2Q18收入在6 
00-620亿之间,低于市场预期6%-9%.由于iPhoneX出货比例较高,公司预计下一季可能 
发生历史上最大幅度的ASP自然下降.假设iPhone的ASP将下降5%-10%,指引对应iPhon 
e总出货量在5,500-5,800万台左右,其中iPhoneX出货约1,500-2,000万台,基本符合供  
应链上的预期.2018款iPhone着重提高性价比:我们认为iPhoneX出货不佳主要是过高的 
价格抑制了消费者的购买欲.2018年产品会注重性价比,主要会通过把3D感测等新功能  
应用到LCD版iPhone来提升销量.                                                
    估值与建议                                                              
    A/H主要上市手机产业链公司总市值8,514亿元.苹果披露4Q17季报至1Q18目前下跌 
16%,同一时期苹果股价下跌3%.A/H股手机产业链的估值中枢目前从23倍下降到18.6  
倍18P/E,从估值水平上来看处于较低位置,反映iPhoneX销量一季度30~50%下降的问题 
.虽然苹果股价可能面对销售不佳带来的下行压力,但看好立讯,瑞声,蓝思,歌尔等公司 
在2018新机中产品升级的空间.                                                 
    风险                                                                    
    iPhoneX停产,2018iPhone产品线降价明显.                                   

[2018-02-05]科技行业:2018年智能手机看什么-中金TMT大会纪要#1
    ■中金公司
    要点                                                                    
    中金于1月30日,31日在香港举行中金TMT大会.关于手机产业链,我们有幸邀请到包 
括比亚迪电子,蓝思,闻泰,通达,建滔层积板,东山精密,欧菲科技等7家上市公司,和500 
位以上全球投资人进行交流,共同探讨2018年手机行业的投资机会.手机需求什么时候  
回暖?蓝思科技认为苹果上半年需求偏淡,但同比仍有不错表现;东山精密也得益于iPho 
neASP提升而影响较小;闻泰科技从国产品牌的角度仍在看到旧机型加速退出带来的清  
库存周期;比亚迪认为手机品牌会看到整合,与优质品牌商共前进;通达看好小米成长.  
苹果供应链一季度需求偏淡.                                                   
    金属壳还是玻璃壳?从各大机壳厂商看,金属机壳向金属中框+非金属后盖的切换今 
年就将体现的非常明显.蓝思认为今年玻璃机壳在国产旗舰的渗透率有望达到70%,密  
切配合国内外客户,巩固玻璃领域的优势地位;比亚迪看好玻璃渗透率会提升很快,3D玻 
璃产能布局领先;通达看好非金属机壳,积极布局模内装饰(IMT,In-mouldTransfer),及 
2.5D/3D玻璃等新材料.                                                        
    3D感测会来吗?欧菲光认为3D感测受限于产业链上游尚未成熟,安卓阵营今年难以  
看到大贡献.国内领先品牌也在积极导入3D感测,但一个完整的3D感测方案牵涉到算法, 
激光器(VSCEL),准直镜头,衍射光学元件(DOE),模组等许多环节,目前安卓阵营供应链  
尚未成熟.虽然不排除2018年出现一些简便的方案,安卓厂商要到2019年才能大规模采  
用完整的3D感测解决方案.覆铜板一季度继续涨价,建滔看好行业前景,竞争格局向好.  
根                                                                          
    据搜狐报道1,建滔积层板1月5日发布新年首次涨价通知称,调高覆铜板价格10元/  
张.建滔在会上指出涨价的主要原因是覆铜板原材料之一的树脂近期涨价明显.从需求  
侧来看,PCB等覆铜板的主要需求一季度淡季不淡.从供给侧来看,行业集中度不断提高, 
南亚等主要竞争对手的产能释放要到19年以后,行业供给关系稳定.                  
    建议                                                                    
    我们持续推荐比亚迪电子(0285.HK),蓝思科技(300433.SZ),建滔层积板(01888HK) 
,东山精密(002384.SZ)等中金覆盖公司.                                         
    风险                                                                    
    消费电子需求不足;各行业投资下滑;竞争激烈引起毛利率下滑.                 

[2018-02-05]信息技术行业:业绩预告分化明显,板块仍具成长性-周报
    ■东方财富证券
    【投资要点】上周东财信息技术行业大跌8.17%,上证指数下跌2.70%,沪深300 
指数下跌2.51%,创业板指下跌6.30%。东财信息技术三级子行业全线下跌,PC、服  
务器及硬件跌幅最小,下跌3.57%,基础软件跌幅最大,下跌16.86%。             
    东财分类计算机硬件和软件板块有114家公司于今年一月份发布或更新了了2017年 
全年业绩预告。多数公司的业绩呈现增长,其中众数出现在50%-100%区间,业绩出  
现亏损的公司众数也出现在-100%到-50%之间,整体业绩分化较为明显。根据工信部 
1月26日披露数据来看,软件业务收入增速2011年来首度增长,行业景气度出现回暖迹 
象。在我们重点关注的计算机板块公司中,绝大多数业绩呈现较好增长态势,整体板  
块仍颇具成长性。计算机板块中公司管理费用较大是影响业绩的原因之一,主要体现  
为企业目前经历云转型以及人工智能相关研发的投入较大。上周信息技术板块出现了  
加大幅度的下跌,从历史市盈率来看,目前板块估值水平为45.12倍,已降至5年均值  
以下。投资方面,建议关注近期跌幅较大但业绩预告优良且未来业绩确定性强的公司  
。                                                                          
    【配置建议】建议长期关注人工智能概念股                                  
    【风险提示】技术进步不及预期                                            

[2018-02-05]科技行业:比特币、化合物半导体、MICROLED-中金TMT大会纪要#2(科技行业)
    ■中金公司
    要点中金于1月30日、31日在香港举行中金TMT大会。关于半导体显示行业,我们  
有幸邀请到包括三安光电、京东方、ASMPacific、华虹半导体等4家上市公司,和500  
位以上全球投资人进行交流,共同探讨2018年新的投资机会。要点分享如下:比特币  
挖矿芯片提升封测行业景气度:ASMPT指出他们也注意到比特币挖矿芯片订单对提升封 
测行业景气度的正面效果。比特币挖矿芯片设计公司倾向于现金付款,对改善封测企  
业的现金流也有正面效果。中金的研究显示,挖矿芯片一般采用10/14nm先进工艺生产 
,封测工序采用倒装固晶(FlipChip)工艺,对日月光、Amkor、长电科技、华天科技 
、通富电子等拥有倒装工艺的公司都可能会受益。                                
    OLED/MicroLED将逐步取代LCD:京东方作为国内面板龙头,在OLED方面的布局仅  
次于三星,在产能方面积极扩张,公司目标在2020年取得15%左右的市占率。京东方  
在OLED方面的布局非常明确,只专注于做中小尺寸的柔性OLED面板,并不会向大尺寸  
的TV领域进军。三安光电预计18年下半年MiniLED产品进入量产阶段,MicroLED目前还 
处在研发阶段。公司在这些新产品上有良好的研发和专利布局。MicroLED/MiniLED和  
现有产品比溢价很高,长期来看有利于大幅度增厚营收。我们认为无论是近期已开始  
在中小尺寸逐步替代LCD的OLED,还是更长远的MicroLED,都为传统的面板厂以及LED  
厂商带来新的成长动能。                                                      
    国家助力厂商积极布局化合物半导体:三安光电2015年通过大基金入股切入化合  
物半导体领域,目前PA产品已通过4家客户验证,VCSEL也将于2H18出货,公司预计4-5 
年后化合物半导体板块将占总体营收的20-30%。中金研究显示,近期募集的大基金二 
期总规模将达到1,500-2,000亿元,未来将主要投资在化合物半导体、存储以及人工智 
能及物联网相关的芯片设计三大领域。                                          
    建议继续推荐三安光电(LED芯片产能有效扩张,化合物半导体国内先发优势)、 
京东方(面板单价有效维稳,OLED良率及产能爬坡符合预期)、ASMPacific(看好3Ds 
ensing以及先进封装成为长周期成长动能)、华虹半导体(看好将部分产品导入12寸  
晶圆厂)。                                                                  
    风险先进制程发展不达预期;面板单价下跌超过预期。                        

[2018-02-02]硬件科技行业:iPhone/iPad平均售价攀升,苹果18年度第一季业绩好于预期
    ■招商证券
    iPhone/iPad平均售价攀升,苹果18年度第一季业绩好于预期                    
    由于iPhone/iPad平均售价攀升以及服务/Watch收入强劲,苹果18年度第一季收入/ 
每股盈利同比增长13%/16%,高出市场预测1%/1%                               
    18年度第一季强劲的iPhone平均售价和第二季大于10%的iPhone销售增长指引意  
味着iPhoneX推动了产品结构改善                                               
    18年度第二季iPhoneX的疲弱销售已在股价中反映;建议积累受益于iPhoneX配置升 
级的苹果标的:瑞声科技(2018HK,触控马达/声学),鸿腾精密(6088HK,无线充电),通达  
集团(698HK,防水部件)18年度第一季业绩好于预期,受益于iPhone/iPad平均售价强劲  
苹果公布了稳健的18年度第一季业绩(12月季度),其中收入为883亿美元(同比+13%),  
每股盈利为3.89美分(同比+16%),高出市场预测1%和1%.虽然iPhone的出货量7,730  
万台稍逊于市场预测的8,000万台,但796美元的平均售价远高于市场预测的759美元,这 
表明iPhone的销售组合要好于市场此前担忧的情况,也释放了积极的信号,表明消费者  
愿意花钱购买最新iPhone机型.iPad平均售价上升,收入同比增长6%,而服务/手表收入 
同比增长18%/50%.尽管18年度第一季iPhone的疲弱已被广泛预期,我们认为香港上市 
科技股票在近期股价回调后,供应链相关股应能在业绩后作出积极反应.              
    18年度第二季iPhone指引乐观,售罄率加快展望未来,虽然18年度第二季(3月季度) 
收入指引小幅低于市场共识(600-620亿美元,预测:659亿美元),在出货量增长持平的情 
况下,我们看好18年度第二季的收入增长(同比13-17%)和iPhone/iPad持续强劲的平均 
售价上升(同比+10%).电话会议的其他主要纪要包括:1)中国区销售回升,18年度第一  
季同比增长11%且所有地理区域均实现两位数增长;2)18年度第二季iPhone销售将增长 
超过10%;3)18年度第一季比17年度第一季短1周,每周平均收入上升21%;4)可穿戴设  
备(AirPods,Watch,Beats)收入同比增长70%,成为继iPhone之后的第二大销售贡献来  
源.                                                                         
    看好苹果供应链;瑞声科技/鸿腾精密/通达集团为我们的首选我们认为iPhone产品 
结构改善和iPhoneX新的产品特点/外形(OLED,全面屏,3D传感,立体声升级)是苹果供应 
链平均售价持续上升的好兆头.我们预计18年下半年所有新一代iPhone手机采用3D传感 
技术将提振替换需求并扩大同安卓阵营的技术差距.因此,我们建议投资者在近期股价  
回调中有选择性地积累苹果标的.我们的首选为瑞声科技(声学/触控马达配置升级),鸿 
腾精密(无线充电),通达集团(防水部件市场份额和平均售价上升).我们预计苹果对瑞  
声/鸿腾/通达的18年度收入贡献将分别为50%/20%/10%.                         

[2018-02-01]科技行业:富士康工业互联网公司将于中国上市-台湾下游科技产业事件分析
    ■富邦证券
    细节:                                                                   
    富士康工业互联网母公司鸿海昨日举办临时股东会讨论中国上市事宜,并获股东同 
意.                                                                         
    富邦观点:我们在1/26标题为「鸿海子公司FII股票上市,价值浮现」的报告中指出 
,依据IFRS会计准则,富士康工业互联网公司对鸿海原本的毛利,营业利益,净利不会产  
生影响,但会影响归属到母公司的净利(netincomeattributabletotheparent),因此鸿  
海的EPS会些微下滑.我们预估富士康工业互联网公司占鸿骸收50%,占净利60%%以 
上.                                                                         
    我们与业界人士讨论后预期鸿海会将富士康工业互联网公司的持股比重从85%降  
到75%,以我们的悲观情境来看,如果富士康工业互联网占鸿海原始净利60%且鸿海持  
有75%股权,则鸿海原始净利会减少15%(EPS减少1.35元),反之在乐观情境下,假设富  
士康工业互联网占鸿海原始净利40%且鸿海仍持有75%股权,则鸿海原始净利会降低10 
%或EPS降低0.9元(以上皆为FY18数字),如此可能影响ROE.                         
    我们仍预期中国股市的PE高于台湾股市,上海股市平均PE为14倍,高于鸿海最高PE1 
2倍,因此可能带动鸿海股价评价提高,但我们应观察鸿海持有多少富士康工业互联网公 
司股权.                                                                     

[2018-01-30]TMT行业:焦聚区块链浪潮下,率先受益的细分领域-专题报告
    ■海通证券
    计算机:共享商业逻辑+去中心化技术双重变革,关注拥有共享场景的区块链应用 
公司,以及金融科技领域区块链技术提供商公司                                  
    传媒:区块链技术在传媒中的应用场景已延伸到营销、游戏、付费内容订阅、版  
权运营等领域,我们预计游戏、营销、版权等领域将最先受益。                    
    通信:区块链将重塑通信底层协议,真正做到了去中心化、不可篡改、信息可追  
溯、交易透明的特点,将从底层改变以往的数据交互方式。                        
    电子:电子产业在区块链浪潮中处于“卖水人”的角色,随着挖矿对算力要求的  
提高,ASIC芯片异军突起,封测板块和被动元件板块深度受益行业发展。            
    风险提示:区块链技术发展不及预期的风险,政策风险。                      

[2018-01-30]科技行业:外观结构件市场的挑战与机遇
    ■中金公司
    投资亮点                                                                
    外观结构件是手机的重要组成部分之一,美誉度直接影响消费者的购买意愿,材质  
影响通信等基本功能.随着无线充电的普及及5G时代的带来,2018年,在手机总量增长放 
缓,品牌集中度不断提高的大环境下,外观结构件行业处在从金属向玻璃,陶瓷等新材料 
切换的重要转折点.                                                           
    外观结构件行业规模保持12%稳定增长:我们预测全球手机外观结构件市场规模20 
18-2020保持年均12%左右的稳定增长,从2017年的1278亿增长值2020年的1785亿,主要 
得益于金属中框+玻璃(3D玻璃),陶瓷的趋势,驱动手机结构件ASP提升.               
    构件市场的挑战——金属结构件增长放缓:随着无线充电及5G时代的来临,金属机  
壳将让位于金属中框+非金属机壳的方案,我们预计金属机壳将从2017年的47%降至26  
%,但金属中框基本成为标配,接力机壳维持成长性,预计2018-2020年手机金属外观件  
仍将维持在9%,6%,6%的增长,近几年首次滑落至个位数.结构件市场的机遇——玻璃 
,陶瓷迎来加速渗透:我们预计2020年玻璃,陶瓷占比提升至47%和6%.其中玻璃方案中 
,2.5D和3D机壳分别为20%和27%,驱动量价齐升,2018-2020年维持在40%,29%和16% 
的高增长.陶瓷方案目前成本较高,未来几年随着粉体规模及机加工良率的提升,渗透率 
将逐步提升,2020年陶瓷机壳市场规模有望达到167亿元,较2017年的8亿元增长20倍.   
    把握产业升级机遇,龙头企业保持稳健增长:对蓝思等新材料厂商来说,2018年的主 
要战略是利用在玻璃材料上的先发优势,抓住苹果,3D玻璃等新商业机会,在收入快速增 
长的同时保持较高的利润水平.对比亚迪等金属机壳厂商来说,2018年的主要战略是利  
用总体制造水平优势,扩大金属机壳市占率.同时逐步向玻璃,陶瓷延伸,打造金属中框+ 
非金属机壳的一站式解决方案.                                                 
    估值与建议                                                              
    我们看好玻璃,陶瓷技术先行者蓝思,三环,及产业升级先行者比亚迪电子.首次覆  
盖蓝思,三环,比亚迪电子,给予推荐评级.                                        
    风险                                                                    
    智能手机创新放缓;5G,无线充电渗透不及预期.                               

[2018-01-29]信息技术行业:Amazon Go上线,关注无人零售-周报
    ■东方财富证券
    【投资要点】                                                            
    上周东财信息技术行业上涨2.23%,上证指数上涨2.01%,沪深300指数上涨1.43 
%,创业板指上涨5.13%。东财信息技术三级子行业中,通信运营涨幅最大,上涨5.2 
1%,通信终端设备跌幅最大,下跌0.90%。                                     
    美国西雅图当地时间1月22日早上7点,亚马逊线下无人零售商店AmazonGo在经过  
内侧后正式开业。虽然AmazonGo的闪亮登场给零售行业打开了一扇新的大门,但仍然  
有许多问题需要解决。新的业态的诞生也为"新零售"打开一条新的道路,更多的诸如  
人脸识别、语音识别等产品运用到购物环节中,增强客户的购物体验。我们认为,线  
上购物有线下购物无法比拟的便利,而线下购物也有线上购物无法替代的体验,从近  
期阿里、腾讯相继与高鑫零售和永辉超市的合作来看,线上线下融合是新零售的发展  
方向。同时人工智能技术带来的新购物体验也可能成为零售商新的获客渠道,未来科  
技巨头和零售巨头有望继续合作,优势互补,打造零售业线上线下闭环。投资方面,  
建议关注布局新零售设备的新北洋(002376),以及零售解决方案提供商石基信息(0 
02153)。                                                                   
    【配置建议】                                                            
    建议长期关注人工智能概念股                                              
    建议关注无人零售概念股                                                  
    【风险提示】                                                            
    技术进步不及预期                                                        
    无人零售接受程度不及预期                                                

[2018-01-29]信息安全行业:主要厂商集体聚焦安全运营蓝海市场-跟踪之一
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    根据《证券时报》消息1,卫士通及控股股东中国网安1月26日与招商局集团签署网 
络信息安全整体保障服务合同,将为招商局集团提供网络安全管控,安全防护,安全服务 
保障体系,提升其网络安全防护水平和应对未知网络安全威胁的能力.                
    评论                                                                    
    安全运营模式将网络安全价值链向后延伸.(1)传统网络安全侧重于产品销售,系统 
搭建完成后,运维,监测,应急处置等均主要由客户自身团队完成;(2)安全运营模式则将 
传统价值链向后延伸,在客户现场组建本地化团队,可满足对各类网络安全行为的监测  
要求,实现重大网络安全事件响应和处理能力;(3)安全运营模式对政府,传统国企等缺  
乏信息安全能力,但又有较强安全需求的客户具备较大吸引力.                      
    主要厂商均积极布局安全运营模式,路径有所差异.(1)目前主要信息安全厂商均积 
极布局安全运营模式,根据公开资料,360企业安全,启明星辰,亚信安全在2015-16年已  
与各地方政府签订战略合作协议,蓝盾股份,卫士通也于近期有所动作;(2)各厂商与地  
方政府,国企合作模式略有差异,分为纯服务,产品+服务两类:①启明星辰,卫士通等厂  
商与地方政府,国企合作范畴主要集中于安全服务与人才培养;②而360企业安全,亚信  
安全等厂商的合作范围既包括安全服务,人才培养,也包括前期安全平台的搭建.       
    网络安全业务模式向服务转型,未来服务在整体收入中的占比有望提升.(1)国内信 
息安全厂商收入来源主要为产品销售,而海外厂商有2/3收入来源于安全服务,毛利率相 
对较高(PaloAlto毛利率近80%vs启明星辰毛利率<70%);(2)短期内,我们看好在众多  
厂商的推动下,安全运营模式在政府,国企等具备较强支付能力,较高安全需求以及较弱 
IT能力的客户内的快速推广;(3)长期看,安全运营模式有望通过自上而下的路径打开信 
息安全服务市场,后续可进一步催生安全咨询等需求.                              
    估值与建议                                                              
    建议关注启明星辰,卫士通等上市公司,以及具备较强云安全以及安全服务能力的3 
60企业安全,亚信安全等公司.                                                  
    风险                                                                    
    (1)政企信息安全开支不及预期;(2)系统性估值回调.                          

[2018-01-26]信息技术行业:“区块”引领新思路,“链”就科技新高度-深度报告
    ■长江证券
    比特币市场价格飙升,区块链应用认知深化自称中本聪的个人(或组织)于2008  
年末提出了比特币的概念,利用去中心化的分布式系统来存储和传输数字虚拟货币,  
通过高精密度身份验证和工作量证明等机制确保交易的安全与不可篡改性。2017年初  
比特币价格开始井喷,期间其受到政策、汇率、挖矿成本等多因素推动,从年初近900 
美元飙升至年底13769美元。比特币投资浪潮将区块链概念带给越来越多的受众,同样 
助推了区块链产业的成熟发展。                                                
    区块链投资火热,政策驱动助发展截至2017年4月底,全球共计455家区块链公司  
累计获得融资额19.47亿美元。其中美国公司获投融资总额高达12.52亿美元,占全球  
市场的64.3%;中国企业融资总额约为1.14亿美元,占比达到5.86%,仅次于美国位  
列世界第二且增速迅猛。当前全球区块链发展仍处于偏早期阶段,455家公司中63.74  
%集中于天使/种子轮。自2016年10月工信部发布《中国区块链和应用发展白皮书》及 
12月区块链首次作为战略性前沿技术被写入“十三五规划”中以来,我国各地政府纷  
纷出台相关政策指导鼓励区块链技术,有望推动产业加速发展。                    
    区块链全面推进,革新望始于金融目前区块链技术主要应用于金融、产权保护、  
供应链、医疗及通讯领域中,其主要适用于对信用程度需求高、交易数据复杂的环境  
,以解决相关行业痛点,提高市场效率和安全性。我们认为金融业是区块链技术最有  
望大规模落地的应用领域。由于金融业本身确认信息真实的成本较高、对大规模共识  
也有需求、行业天生包含很多原生数据、且参与人数众多可形成网络效应,因此区块  
链与金融业具有较高的契合性。具体来说,区块链在金融领域主要应用于跨境支付、  
清算结算、证券发行与交易、票据贴现等。另外在多个政府文件中,区块链技术一再  
被提及积极推进在金融领域的应用,其带来的产业革新可期。                      
    关注标的A股市场中,部分公司区块链业务处于研发筹备或测试阶段,未来有望贡 
献可观收入。我们建议关注与传统业务具协同性、区块链BaaS储备深厚的金融IT龙头  
恒生电子;以及联手Fintech企业、深耕互联网票据业务的资深金融软件服务商赢时胜 
。                                                                          
    风险提示:1、区块链技术进展不及预期;                                   
    2、金融领域政策风险。                                                   

[2018-01-26]信息技术行业:协同OA专题研究,被忽视的协同办公管理平台
    ■长江证券
    演变:晋升企业核心管理平台,价值待重估协同OA作为中国独有的软件体系,旨在打 
破组织内部事务间的孤立性,实现工作流的关联整合.过往OA软件主要用于流程审批,而 
随着集成强大的流程引擎的应用,协同OA的功能正逐步延伸至公文管理,知识管理,沟通 
协作,移动应用,甚至财务管理,采购管理,合同管理等具体业务管理.在此背景下,协同O 
A亦逐渐升级为企业管理核心平台之一.而基于协同OA在企业员工层面的高覆盖率,高使 
用频率以及高粘性,OA作为企业服务的入口价值已受到包括阿里,腾讯在内的互联网巨  
头的高度重视,市场价值早已今非昔比.                                          
    成长:市场空间广阔,高增有望持续依据《中国软件与信息服务发展报告(2017)》  
数据,2016年国内协同管理软件市场规模为58.43亿元,同比增长18%,高于软件行业整  
体增速与管理软件行业增速.而目前协同软件的渗透率仍相对较低,平均渗透率仅为14. 
3%,除制造业外,其他行业的协同OA普及率均未超过20%.考虑到协同OA行业"供给创造 
需求"的特征较为明显,我们判断在以SMAC(社交网络,移动互联网,大数据分析,云计算) 
为代表的新兴技术的冲击下,企业管理信息化的发展将持续释放协同管理办公需求,OA  
软件行业高速增长态势有望持续.                                               
    格局:IT巨头冲击无需过忧,龙头份额有望持续提升过往由于OA系统功能较为单一, 
技术壁垒较低,导致行业内尚存大量区域性项目定制厂商,行业整体竞争格局分散.而随 
着企业架构与业务流程的逐步复杂化,对OA功能模块的复杂化提出高要求,而龙头企业  
在产品化能力上优势明显,叠加渠道体系不断完善,以及品牌影响力等因素共同影响下, 
行业集中度正持续向优质龙头企业集中.然而,近来随着以阿里与腾讯为代表的互联网  
巨头切入协同OA市场,市场担忧再起.而我们认为无需过忧,诚然巨头的技术实力足以改 
变整个行业格局,但是巨头之于OA产品的入口定位边界清晰,冲击或有限.我们长期看好 
龙头企业的份额稳步攀升.                                                     
    风险提示:1.行业竞争格局恶化;2.行业增速不及预期.                         

[2018-01-25]TMT行业:以业绩为锚,把握细分领域高景气龙头标的-通信、计算机板块2018年1月月报
    ■东莞证券
    行情表现:1月(截止24日),通信板块出现回调,下跌1.27%,跑输沪深300指数10.18 
%;计算机板块则超跌反弹,上涨2.68%,跑输沪深300指数6.23%.                   
    通信板块:                                                               
    (1)业绩跟踪:2017Q1-3业绩稳健增长,营业收入在Q1-Q3分别同比增长2.8%,11.1  
%,11.0%;归属净利润分别同比增长-1.2%,31.4%,21.8%.                       
    (2)投资策略:5G在2018年将进入第三阶段网络测试,承载先行,光通信板块有望承  
前启后持续景气度.预计牌照发放(预计2019年)催化主题行情,规模投资后,基站天线及 
射频有望最先受益,通信网络设备有望核心受益,网络服务有望确定受益,终端滤波器有 
望突破,物联网等应用有望长远受益.                                            
    计算机板块:                                                             
    (1)业绩跟踪:2017Q1-3实现营业同比增长1.63%,相比2016全年增速15.80%大幅  
放缓;归属净利润同比下滑17.51%.                                             
    (2)投资策略:板块整体业绩放缓的趋势尚未改变,建议关细分领域的结构性机会.  
看好企业资源管理ERP(行业增速2016年起复苏,向云SaaS服务转型有望开拓更广阔市场 
),信息安全(得益于立法的完善和政策的支持,预计2019年我国信息安全规模332亿元,  
五年复合增速约10%),(3)大数据应用(政策规划到2020年大数据相关产品和服务业务  
年均复合增长率保持30%左右,细分市场大数据应用有望高增),IT系统集成政府(预计2 
013-2019年间我国法检行业IT解决方案市场年均复合增长率20.69%).               
    本月要闻:                                                               
    (1)2017年三大运营商的年末运营数据:中国移动无论是在4G业务上还是宽带业务  
上,增量都超过另外两家.                                                      
    (2)《2017年度通信行业报告》:云领域我国云计算市场规模占全球市场的比例只  
有5%,仍处于初始扩张阶段;物联网领域2017年迎来了爆发前夕.                    
    (3)第三方数据挖掘和艾媒咨询:中国人工智能产业规模2016年已突破100亿,预计2 
019年产业规模有望增长至344.30亿元.                                          
    公司动态:                                                               
    (1)本月重要股东增减持:获减持共33家,参考市值13.87亿元;获增持共23家,参考  
市值16.52亿元.获重要股东增持金额超过1亿元:联络互动,东方网力,华胜天成,易联众 
;减持金额超过1亿元:浩丰科技,中利集团,星网宇达,远望谷,星网锐捷.              
    (2)定增预案进度通过发审委或证监会审核,截止24日收盘价格倒挂的有:神思电子 
,皖通科技,太极股份,荣科科技,久远银海.                                       
    2月投资策略.以业绩为锚,计算机板块建议关注细分领域高景气龙头标的,建议关  
注:汉得信息,启明星辰,美亚柏科,东方国信,华宇软件;通信板块建议关注光通信板    
    风险提示.投资不及预期;市场竞争加剧;政策推进不及预期.                    

[2018-01-23]IT硬件与设备行业:台积电2017年4季度业绩说明会纪要
    ■国信证券
    事项:                                                                   
    台积电季度业绩说明会,并展望2018年半导体行业趋势.核心要点及评论:1,2017年 
第四季度营收约92.1亿美元,预计2018年1季度营收环比下降8.8%,对应收入84亿美元- 
85亿美元,环比下降主要由于手机需求增速放缓.预计随着先进制程收入占比提升,公司 
毛利率继续小幅提升,营业利润率持平.                                          
    2,预计10nm客户将大部分转入7nm,同时28nm节点客户将转入22nm节点.公司非常看 
好中国市场,认为在中国市场的营收能够在未来几年翻番,公司加快了在南京厂的建设  
节奏,南京厂主要以16nm/12nm为主,量产时间预计在2018年5月之前,预计2018年能贡献 
收入.                                                                       
    3,预计2018年半导体总体市场预计增速在6-8%(ICinsights数据显示2017年增速  
约16%),除去存储类产品的半导体市场增速约5-7%(2017年数据增速约6%),手机类预 
计2018年总体持平,而以AI和数字货币带动的HPC需求快速增长,同时IOT及汽车电子板  
块需求也在快速增长,这两大板块占台积电营收占比加速提升.同时提到成本端原材料  
硅晶圆涨价,预计2018年会延续.                                                
    4,公司认为几点大趋势可以确认:随着中国半导体市场快速增长,拉动整体中国半  
导体产业链快速增长.特别是以封测为代表的企业,将优先获得确定性机会.其次2018年 
多家国际半导体公司例如NXP等均表示,HPC,汽车电子及IOT市场增速加快,相关国内同  
类公司,包括MCU设计公司【中颖电子】,SoC设计公司                              
    【全志科技】,多年布局汽车电子芯片封装技术的【通富微电】,具备HPC芯片封装 
技术的【长电科技】【华天科技】,稀缺大硅片生产企业【上海新阳】.稀缺IDM一体化 
,半导体功率器件细分龙头,为数不多的大基金还未布局的特色半导体公司【扬杰科技  
】.                                                                         

[2018-01-23]TMT行业:Gartner更新全球IT支出预测,欧盟批准高通收购NXP-周报2018年第4期(总第13期)
    ■长城国瑞证券
    Gartner预测2018年全球IT支出将达到3.68万亿美元.1月16日,Gartner发布全球IT 
支出最新预测,预计2018年全球IT支出有望达到3.68万亿美元,较2017年增长4.5%,其  
中企业软件支出增长9.5%,设备支出增长5.6%,IT服务支出增长5.5%;预计2019年全  
球IT支出将达到3.78万亿美元,较2018年增长2.7%.Gartner认为商业数字化,区块链,  
物联网,以及大数据,机器学习,人工智能等将继续成为IT支出增长的主要驱动力.(来源 
:Gartner)                                                                   
    谷歌与腾讯达成合作协议:允许专利交叉授权.1月19日,谷歌与腾讯共同对外宣布, 
双方签署一份覆盖多项产品和技术的专利交叉授权许可协议.在这次合作之后,谷歌与  
腾讯将在专利方面进行更多的交流,并将这些专利运用到今后的研发之中.有媒体分析  
表示,谷歌此次与腾讯进行合作,是为了他们重回中国市场铺路,而腾讯也希望能够进一 
步拓展海外市场.(来源:中关村在线)                                            
    美国政府首次起诉虚拟货币平台,指控其为庞氏骗局.据英国路透社报道,1月19日, 
"美国商品期货交易委员会"宣布,已经针对三家虚拟货币交易平台提出了联邦民事执法 
诉讼.其中一家平台的信息并未公开,另外两家被指控的平台是CabbageTech和"企业总  
部公司"(EntrepreneursHeadquartersLtd).监管机构提出的指控包括欺诈,误导用户,  
非法侵吞等.据悉,这是该机构自允许在美国进行比特币期货交易以来,第一次采取执法 
措施.这也意味着比特币正在全球更多国家引发政府部门的监管和整顿.(来源:腾讯科  
技)                                                                         
    T-Mobile推出美国首例NB-IoT服务.T-Mobile美国公司近日宣布,面向消费者推出  
美国首例窄带物联网(NB-IoT)服务,年费为6美元,数据传输限额为12MB.去年7月,T-Mob 
ile对外宣布已经同厂商合作完成了"美洲大陆首个基于LTE的NB-IoT网络测试".此举进 
一步反映出T-Mobile和另外两家大型竞争对手在物联网方面采取不同的发展路径.T-Mo 
bile押注NB-IoT.而Verizon和AT&T都倾向于走LTE-M路径.(来源:人民邮电报)         
    高通380亿美元收购恩智浦(NXP)获欧盟批准.据路透社北京时间1月18日报道,在高 
通公司做出一系列承诺后,欧盟反垄断监管部门已经批准高通以380亿美元收购恩智浦  
半导体.高通表示,欧盟的批准,再加上早些时候韩国公平贸易委员会的批准,使得公司  
目前在9个需要获得反垄断批准的国家中已获得8个国家批准,只剩下中国.高通称,对于 
中国很快批准这笔交易持乐观态度.高通收购恩智浦是半导体行业史上最大的一笔交易 
.在这笔交易完成后,高通将成为快速增长的汽车芯片市场的领先供应商.             

[2018-01-23]科技行业:LGD4Q,2018面板行业供需平衡,OLED发展顺利-全球观察
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    LGD1月23日发布4Q17业绩,收入71,260亿韩元,环比增长2%,同比下降10%.营业利 
润450亿韩元,同比下降95%,环比下降92%.4Q17收入高于市场预期3%,净利润低于市  
场预期78%.在LGD的业绩电话会上,LGD预计LCD面板价格1Q18跌幅放缓,2Q18趋向稳定. 
LGD预计受体育大年推动,全球TV面板出货面积2018年保持高个位数增长,其中OLED电视 
出货量保持47-59%快速增长.LGD股价1月23日上涨5.85%(KOSPI1月23日上涨1.38%). 
    评论                                                                    
    4Q17业绩回顾:4Q17面板出货面积11亿平方米,同比增加3%,环比增加7%,每平方  
米单价589美金,环比下降2%.受面板价格下跌影响,4Q17毛利率环比下降6ppts到12%. 
受OLED面板研发费用增大等影响,OPEX环比增加24%,OPEX占收比上升2ppts,净利润440 
亿韩元,同比下降95%,环比下降91%.                                           
    LGD预计LCD面板价格1Q18小幅下降,2Q18趋向稳定:受到中国新增产能影响,公司预 
计2018年行业供需关系将较2017年景气度下降,但需求端得益于面板向大尺寸进展以及 
体育大年带动需求上升,公司预计2018年TV供给端出货面积将增长高个位数,整体仍维  
持平衡.LGD预计1Q18出货面积环比下降高个位数,同时面板单价下跌趋势将放缓,2Q18  
起价格将维持稳定.                                                           
    LGD2018年OLEDTV计划出货250-270万台,同比增加47-59%:LGD2017年OLEDTV出货  
量达到170万台,全球OLEDTV普及率达到0.6%.LGD认为2018年各大体育赛事会推动OLED 
销售,预计普及率上升到1.0%.LGD预计2018年资本支出将达到9万亿韩元左右(81亿美  
元,同比增加29%),主要投入在广州产线以及韩国本土项目中.2017-2020投入在OLED相 
关的基本支出将达到20万亿韩元(181亿美元).                                    
    估值与建议                                                              
    通过LGD的电话会我们总结出:1)面板行业2018年整体趋势向好,2)韩国先进面板厂 
大力发展OLED产线.因此我们重申对京东方的推荐评级:1)福州8.5代线满产运营一年,  
产能2018得到有效扩张;2)OLED良率及产能爬坡进度顺利,2Q18开始发售相关产品.     
    风险                                                                    
    广州产线建设进度不达预期;面板单价大幅度下跌.                            

[2018-01-22]TMT行业:半导体,英特尔宣布其10nm制程CPU将在2018年出货-海外周报
    ■广发证券
    行情回顾:涨跌幅&估值过往一周,香港,大陆,台湾电子类市场二涨一跌.其中台湾  
资讯科技指数涨幅最大,达到6.29%,恒生资讯科技业指数上涨1.04%,电子(申万)指数 
下跌3.35%.                                                                 
    在个股涨跌幅方面,香港市场的半导体企业中,晶圆代工类企业:晶圆代工类企业:  
中芯国际(0981.HK):-7.57%,华虹半导体(1347.HK):-8.52%,先进半导体(3355.HK):- 
4.49%;芯片设计企业中上海复旦(1385.HK):+1.04%,中电华大科技(0085.HK):-5.56  
%;设备厂商ASMPacific(0522.HK):+2.43%;台湾市场的半导体企业中,上涨的有台胜  
科(3532.TW):+12.55%,日月光(2311.TW):+8.25%,台积电(2330.TW):+7.81%,联发科 
(2454.TW):+3.07%,稳懋(3105.TWO):+2.77%,环球晶圆(6488.TWO):+2.08%,硅品(23 
25.TW):+0.40%;                                                             
    与上周持平的有联电(2303.TW);下跌的有南亚科(2408.TW):-0.98%.从相对估值  
水平PE(TTM,价格为2018年1月19日收盘价,EPS根据最新财务报告回溯12月作为会计区  
间计算)上来看:香港市场中,中芯国际(0981.HK)最高,为30.6X,华虹半导体(0522.HK)  
最低,为14.9X;台湾市场中,环球晶圆(6488.TWO)最高,为61.9X,南亚科(2408.TW)最低, 
为6.3X.                                                                     
    数据跟踪:亚太地区重要半导体厂商公布2017年12月营收数据近日亚太地区各重要 
半导体企业相继公告了其2017年12月份营收数据,具体来看:台胜科2017年12月份营收  
达到10.74亿新台币,环比减少3.67%,同比增长16.25%;稳懋2017年12月营收增长至19 
.36亿新台币,环比增长2.59%,同比增长79.6%;联华电子2017年12月营收为新台币106 
.67亿新台币,环比下降12.2%,同比下降15.1%;硅品2017年12月营收达到70.77亿新台 
币,环比微降0.8%,同比下降5.2%.                                             
    行业动态:英特尔宣布其10纳米制程CPU将在2018年出货英特尔高级副总裁Gregory 
Bryant在CES2018展会上宣布,其10nm制程CPU将在2018年向客户出货,预计2019年将大  
规模量产出货.英特尔表示,其10纳米制程较其他厂商相比,依然领先了整整一代,不仅  
拥有全球最密集的晶体管和金属间距,且制造成本会比台积电,三星等竞争对手的低30  
%.                                                                         
    风险提示                                                                
    半导体行业景气度回升达不到预期的风险,半导体国产化进程中技术瓶颈不能突破 
的风险,人民币大幅波动风险.                                                  

[2018-01-22]TMT行业:手机产业链,12月份光学产业出货明显下降-海外周报
    ■广发证券
    行情回顾:涨跌幅&估值过往一周,港股,A股,台股电子类市场指数二涨一跌.其中恒 
生资讯科技业指数上涨1.04%,电子(申万)指数下跌3.35%,台湾资讯科技指数上涨6.2 
9%.在个股涨跌幅方面,亚太地区的手机产业链相关公司中,光学领域:跌幅位居前三的 
公司为丘钛科技(1478.HK):-6.49%,高伟电子(1415.HK):-4.81%,玉晶光(3406.TW):- 
4.08%;上涨的公司有光宝科技(2301.TW):+2.87%,舜宇光学科技(2382.HK):+0.45%; 
声学领域:瑞声科技(2018.HK):-7.99%,美律(2439.TW):-5.85%;手机外观结构领域:  
涨幅最高的公司是鸿准(2354.TW):+2.10%,下跌的公司有比亚迪电子(0285.HK):-5.75 
%.从相对估值水平PE(TTM,价格为2018年1月19日收盘价,EPS根据最新财务报告回溯12 
月作为会计区间计算)上来看,排名前三位均为光学领域公司:舜宇光学科技(2382.HK)5 
4.2X,丘钛科技(1478.HK)35.9X,玉晶光(3406.TW)35.8X;排名后三位为高伟电子(1415. 
HK)7.8X,可成科技(2474.TW)11.2X,通达集团(0698.HK)13.3X.                      
    12月份光学产业出货明显下降                                              
    摄像头模组(CCM)12月份出货情况:舜宇光学科技及丘钛科技分别公布12月份CCM出 
货数据,具体来看:舜宇光学科技CCM出货量为2,802万件,同比下降4.9%,低于1-11月份 
的平均增速23.5%(1-12月份的平均增速为20.4%);丘钛科技CCM出货量为1,428万件,  
同比减少25.2%,低于1-11月份的平均增速0.2%(1-12月份的平均增速为-2.5%);     
    手机镜头12月份出货情况:大立光与舜宇光学科技近期分别公布其12月份手机镜头 
出货情况,具体来看:大立光手机镜头营收同比减少10.4%,低于1-11月份同比增速12.4 
%(1-12月份的平均增速为9.8%);                                              
    舜宇光学营收同比减少6.5%,低于1-11月份同比增速68.5%(1-12月份的平均增速 
为60.3%);                                                                  
    整体来看,手机光学产业12月份出货情况较前期增速放缓趋势明显,光学产业(尤其 
是手机镜头)市场集中度较高,考虑到终端手机品牌从订单下发到手机出货的时间差情  
况(平均2个月左右),我们认为2月份国产安卓手机出货情况依然不容乐观.            
    风险提示                                                                
    下游智能手机销量达不到预期的风险,双摄渗透率达不到预期的风险,产品价格下  
降不能转嫁到供应商导致公司盈利能力变弱的风险.                               

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