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熙菱信息(300588)业内点评

业内点评

≈≈熙菱信息300588≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:17.07.11)
[2017-07-09]TMT行业:中国5G建网更倾向一开始就采用独立组网模式-周报
    ■莫尼塔证券
    核心提示                                                                
    《5G在中国:展望与地区比较报告》认为,中国运营商更倾向于从一开始就采用  
独立组网,独立组网即一个新建的网络,包括新基站、回程链路和核心网。非独立组  
网将借助于已有4G基础设施,将5G小基站部署在高业务密度区域。5G和LTE将在相当长 
的一段时间内共存。2020年5G商用之前,中国移动运营商计划在2017-2019年进行5G试 
验网测试。                                                                  
    报告摘要                                                                
    市场回顾:纳指TMT普涨A股全面下跌                                        
    纳斯达克TMT板块普涨,费城半导体涨幅最大,上涨1.93%。A股TMT板块涨跌参半 
,电子、通信、计算机、传媒、生物科技分别上涨2.37%、1.29%、-0.18%、-1.48  
%、-2.12%。概念板块涨跌参半,移动支付、芯片国产化和智能穿戴涨幅居前三位, 
分别上涨3.60%、2.43%、2.28%。                                            
    TMT动态:中国5G建网更倾向一开始就采用独立组网模式                       
    《5G在中国:展望与地区比较报告》认为中国运营商更倾向于从一开始就采用独  
立组网,5G和LTE将在相当长的一段时间内共存。2020年5G商用之前,中国移动运营商 
计划在2017-2019年进行5G试验网测试。                                         
    公司热点:NVIDIA联合沃尔沃研发自动驾驶                                  
    沃尔沃为了能达到2021年开卖Level4自动驾驶车的目标,决定于Autoliv以及新成 
立的Zenuity合作开发更高阶的人工智能系统,合作队伍中同样也包含了NVIDIA。     
    新领域:苹果AirPods或变身健康追踪器                                     
    苹果计划为AirPods新增生物追踪功能,用户无需额外购买一款另外的设备(如运  
动手环等)便可了解到自身的健康数据。当然目前该技术还仅仅停留在专利阶段,我们 
不知道苹果是否会将其投入到实际生产之中。                                    

[2017-07-05]科技行业:2017 MWC Shanghai,聚焦5G、物联网、智能终端和VR
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    世界移动大会(2017MWCShanghai)于6/28~7/1举行,本次大会的主题是“势在人 
为”。                                                                      
    评论                                                                    
    通讯厂商:5G尚早,关注物联网。MWC大会上三大运营商均发布5G进程表,三家基 
本一致。其中中国移动明确表示,2019年开始预商用,2020年规模商用。同时,我们  
注意到三大运营商均在NB-IoT/物联网方面进展顺利。中国移动计划今年年底实现NB-I 
oT的全覆盖,并实现2亿个物联网连接。中国电信基本已完成NB-IoT的全国布网。中国 
联通已在10多个城市开展物联网试点。CICC观点:1)由于所使用的频谱更高(3.5GHz  
、4.9GHz、28GHz等),5G的单位面积投资规模要远大于4G。考虑到目前运营商收入增 
长乏力,ROIC逐年走低的情况,我们认为运营商5G资本开支超过4G的可能性较低。201 
7/2018是5G开始前的真空期,CAPEX不容乐观。2)物联网网络基本落地,共享单车的案 
例让物联网应用落地,我们认为当前更应该关注物联网相关机会,如物联网模块。    
    手机厂商:差异化竞争。1)Vivo展出隐形指纹、独立DSP和定制DAC解码芯片的HiF 
i方案,成为手机品牌厂商最大亮点。2)Moto发布MotoZ2Play与新模块,包括与其搭配 
的JBL扬声器模块、哈苏摄影模块、电池模块、投影模块和车载模块等。3)青橙VOGA发 
布激光投影手机,打破常规人与屏幕的交互局限。4)双摄热度持续,众多手机品牌主  
打拍照。CICC观点:1)下半年将进入传统销售旺季,各品牌纷纷推出新升级,从外壳  
的工艺创新、双摄的前后应用、再到指纹识别的突破,Vivo的超声波指纹识别方案无  
需开孔,有望实现全面屏,甚至整机防水。2)国内整体手机的零部件库存已经在二季  
度末下滑到正常水位,随着各品牌对零部件的备货重启,预计到年底,拉货潮将持续  
。                                                                          
    VR厂商:应用与内容百花齐放。HTC携手合作伙伴,多领域展示应用,不仅对游戏 
内容有新血液注入,还对医疗、建筑、汽车等行业进行家结合。CICC观点:VR的硬件  
不断升级中,此次更多看到的是关于VR内容方面的展示,让商业市场导入VR应用的比  
重持续提升,生态系统正在逐渐趋于健全。                                      
    风险                                                                    
    消费电子需求弱,5G进展低于预期。                                        

[2017-07-04]互联网行业:近期路演活动反馈纪要
    ■中金公司
    要点在近期路演活动中,我们明显感觉到在阿里巴巴投资者日大会后,美国市场  
对阿里巴巴的情绪正在逐渐改善。                                              
    行业方面:相对广告业务而言,投资者对游戏和娱乐业务的关注度较以往有所上  
升。主要问题多集中在阿里巴巴、腾讯、百度、网易和京东等公司。投资者对于个别  
行业近期的政策以及新规仍然感到困惑,另外许多投资者仍在试图通过与美国科技公  
司对比的方式了解中国科技公司。                                              
    此次路演中,我们推荐了K12课外辅导类标的-好未来和新东方,由于国内该行业 
集中度低且市场潜力巨大,对投资者产生了极大的吸引力。                        
    不少海外投资者表现出了对微博和陌陌的兴趣。其中仍有部分投资者对这两家公  
司的业务模式未充分理解,但在现场演示了陌陌的视频直播后,均表示出兴趣。宝尊  
电商也同样在多次会议中被提及,对于小市值标的而言,国际市场上的知名度令人略  
感意料之外。                                                                
    由于2017年1~5月中概股股价大幅攀升,我们目前的首选标的转向偏向中长期。中 
长期内,我们看好“5+1”,即阿里巴巴、网易、腾讯、好未来与新东方,以及京东( 
+1)。投资者对于阿里巴巴提问最多的仍是其GMV增速与收入增速脱钩,部分投资者  
担心货币化率的提升可能给商家的营销预算及利润率带来巨大压力。目前网易现有游  
戏表现不佳,且在研游戏中爆款的确定性不高已成为市场共识,但是一些投资者仍然  
认为在全球电子游戏公司重估的过程中,网易的市值仍被低估,并且其电子商务业务  
需要被分开估值。部分投资者担心腾讯收入增速的可持续性,尤其是游戏收入,但我  
们认为只要微信仍然能够继续累计流量,腾讯的基本面将依然稳固。对于京东,虽然  
市场情绪明显好于一年前,但是投资者对于其盈利能力的可持续性仍存在不同看法,  
但我们发现,美国市场投资者大多表现出了对目前京东IR团队交流方式、引导重点的  
赞许。                                                                      
    对于欢聚时代的看法仍然是存在争议,尤其是其CFO在美国路演期间表示,欢聚时 
代将增加投入吸引更多用户,效仿陌陌和快手的热门业务,并利用《欢乐狼人杀》吸  
引更多流量。部分投资者仍然囿于百度和唯品会,但是此次路演中,对于我们在这两  
家公司上的审慎意见,大多表示赞同。                                          

[2017-07-04]科技行业:机器视觉,光学行业的下一个蓝海?
    ■中金公司
    事件                                                                    
    我们6月29日在深圳参加了中国机器视觉展览会。从这次展会中,我们看到机器视 
觉技术在电子元器件和半导体的自动检测等工业自动化领域,医用显微镜等生命科学  
领域,以及零售行业有广泛的应用前景。根据Yole调查,2016年全球工业机器视觉市  
场规模约16.3亿美金(vs.安防摄像机95亿美金,手机相机模组:148亿美金)。目前  
机器视觉设备的全球主要供应商包括日本的Omron、Keyence,美国的Cognex、Nationa 
lInstruments、德国的BaslerAG等。                                            
    在A/H上市公司中,ASMPacific拥有完整的AOI自动光学检测产品线,我们估计包  
括AOI在内的CIS(光学)设备占整体营收的10%左右,是业绩的主要驱动力之一。重申A 
SMPacific的推荐评级。                                                       
    海康威视和大华股份已推出种类齐全的工业相机,长期看好二者在此领域的竞争  
力。舜宇光学科技已开始研发布局光学检测的工厂自动化整体解决方案。            
    评论                                                                    
    在半导体、汽车、医疗、安防等行业有广泛应用前景:机器视觉主要可完成:测  
量、检测、字符识别、定位、条码扫描等功能。                                  
    质量检测和保证是主要的应用场景。约40~50%的应用集中在半导体及电子产品行 
业。其它应用还包括,医疗设备,汽车装配和零部件的检测,以及零售物流行业的条  
码扫码机等。                                                                
    市场规模和竞争格局:机器视觉系统硬件包括光源、工业相机、图像采集卡、处  
理器等。根据Yole的数据,2016年全球工业机器视觉市场约16.3亿美元,到2018年将  
达20亿美元,CAGR达8%,其中亚太地区的增速最快。目前的市场主要被日美德厂商瓜 
分,包括Cognex、BaslerAG、Omron等。国内厂商包括:大恒图像、北京微视新纪元、 
嘉恒中自、西安方诚等。                                                      
    中国公司的挑战和机遇:从产品形态上来看,机器视觉产品和安防摄像头类似,  
对可靠性和快门速度等有较高要求。从销售渠道来看,工业相机的直接客户是西门子  
,三菱等工业自动化(FA)解决方案提供商,对产品的软硬件适配性有较高要求。受  
益于中国电子制造业的产业升级,我们注意到中国新松,安徽埃夫特等国内FA设备厂  
商的崛起也有利于中国及其视觉行业的发展。                                    

[2017-07-02]TMT行业:中移动第二期光缆集采结果公布,光纤光缆维持高量价-周报
    ■莫尼塔证券
    报告摘要                                                                
    市场回顾:纳指TMT普跌A股全面上涨                                        
    纳斯达克TMT板块普跌,费城半导体跌幅最大,下跌4.92%。A股TMT板块全面上涨 
,通信、传媒、计算机、电子分别上涨1.41%、0.52%、2.05%、1.58%。概念板块  
全面上涨,跨境电商、医药电商和能源互联网涨幅居前三位,分别上涨2.84%、2.49  
%、2.27%。                                                                
    TMT动态:国内运营商加速布局物联网,前期投资超千亿                       
    中国移动下半年将全面启动346个城市的移动物联网建设,中国联通则在多个城市 
启动技术测试,相关建设工作也将在年内展开。如按计划实现2020年建设150万个基站 
的规模,运营商累计投资将达1500亿元。                                        
    公司热点:Facebook月度活跃用户人数已达20亿                              
    FacebookCEO马克·扎克伯格周二称,Facebook的月度活跃用户人数已达20亿人。  
目前,Facebook正致力于进一步扩大其用户基础,尤其是发展中国家的用户基础,该  
公司在这些市场上的渗透率还相对较低。                                        
    新领域:全球首款无钢索电梯Multi正式面世                                 
    跨国公司ThyssenKrup设计出一种不用钢索牵引的电梯Multi,电梯内槽并没有任  
何的钢索,整个电梯都会架设在一条铁轨上,并由直线发动机提供动力,通过磁场加  
速即可将电梯带到不同的楼层。                                                

[2017-07-02]TMT行业:下周暂无新申购-次新周报第14期
    ■海通证券
    1.海通传媒次新股/新股周报(下周暂无)                                   
    2.海通电子次新股/新股周报(下周暂无)                                   
    3.海通通信次新股/新股周报(下周暂无)                                   
    4.海通计算机次新股/新股周报(下周暂无)                                 

[2017-06-29]TMT行业:从移动互联网为先,转向人工智能为先-海外2017年中期策略
    ■华安证券
    主要观点:                                                              
    谷歌和百度纷纷转向人工智能为先,软硬两个层面突飞猛进                    
    本篇半年度策略软硬结合,先讲述软的人工智能的模型、策略、算法层面,再讲  
述各大巨头的硬件产品层面。我们认为,硬件层面的参数是容易观察的,而软层面的  
大模型、大算法的演进更需要进行长期深入分析。2017年6月8日,百度集团总裁兼COO 
陆奇表示百度不再是互联网公司,而是人工智能公司。早在2016年,谷歌CEO桑德尔·  
皮蔡就表示,谷歌已经从一家移动为先的公司,成为了一家人工智能为先的公司。基  
于对AI的理论和应用的内在认识,我们长期看好人工智能行业及相关公司。          
    真实经济向虚拟经济迁移,是宏观干预失效后解决危机新方式                  
    解决经济危机的教科书方式有战争自然灾害,以及凯恩斯主义的宏观调控。但是  
从2008年开始的这一轮经济危机,却是以货币膨胀为代表的宏观调控的失效而告终。  
在美联储缩表,中国实行中性货币政策的背景下,真实经济复苏动力不足,而新兴的  
信息虚拟经济却在2017年显示出强大的增长力。我们在游戏行业一季度综述中已经指  
出:全球经济正在从真实经济向信息虚拟经济迁移,消费主力正从货币幻觉过渡到智  
能幻觉。我们明显看到美国科技公司R&D费用的增长中位数约26.4%,远远超过中国科 
技公司。我们认为以科技创新为核心的经济内生增长力才是未来重要看点。          
    大模型、大计算、大数据是深度学习三大支柱,需要多维度更新                
    深度学习的成功主要归功于三大因素——大数据、大模型、大计算。模型技术的  
发展使得训练大模型成为了可能,例如上千层的深度神经网络都已经发展成为现实。  
同时硬件的提升可以实现大计算,从CPU到GPU,可获取的计算资源越来越丰富。人工  
智能的模型算法可以分为两个方向:以统计方法为主的机器学习,和以神经网络架构  
为主的深度学习。近十年来深度学习有了长足的发展,神经网络被应用到图像识别、  
语音识别、自然语言处理、无人驾驶等许多细分领域。伴随着CPU、GPU、FPGA、ASIC  
等硬件的更迭,深度学习的平台和系统也逐步建立完善。预计未来硬件和软件的结合  
将会更加紧密。                                                              
    谷歌等软技术公司引领AI主流,电商和社交巨头耕耘垂直领域                  
    谷歌的人工智能位于全球前列,在图像识别、语音识别、无人驾驶等技术上都已  
经落地。而百度实质意义上扛起了国内的人工智能的大旗,覆盖无人驾驶、智能助手  
、图像识别等许多层面。苹果业已开始全面拥抱机器学习,新产品进军家庭智能音箱  
并打造工作站级别Mac。另外,腾讯的深度学习平台Mariana已支持了微信语音识别的  
语音输入法、语音开放平台、长按语音消息转文本等产品,在微信图像识别中开始应  
用。通过Mariana,识别准确率获得了极大的提升,目前识别能力已经跻身业界一流水 
平。从上述全球前十大科技公司对人工智能的投入程度和应用的实现,人工智能已经  
成为2017年行业的风向标,是移动互联网之后的科技高地所在。                    

[2017-06-29]科技行业:亚马逊AWS香港技术论坛,人工智能连接虚拟和物理世界-调研纪要
    ■中金公司
    要点我们参加了6月22日亚马逊在香港举行的AWS(AmazonWebService)技术论坛  
。在会上,亚马逊展示了它运用人工智能技术连接虚拟和物理世界的愿景,以及AWS自 
己的人工智能平台MXNet。基于MXNet,AWS推出了包括语音识别,图像识别,自然语言 
处理,物联网在内的完整的AI产品线。我们认为,AWS在人工智能,安全和企业级互联 
网架构三个方面有其他服务商没有的优势。AWS的互联网不仅仅是一个区域市场的互联 
网,更是基于自己云计算优势的一个全球化基础设施布局。借助大数据的优势和云计  
算速度的优势,亚马逊AWS在人工智能方面能够跻身世界前列。                     
    建议Alexa技能:Alexa作为AWS的语音助手,是AWS网络服务的入口级应用。通过  
使用API,Alexa的客户能够访问Alexa从网络收集的大量信息,并以各种创新方式使用 
它们。                                                                      
    物联网:AWS通过自己的AI服务,能够实现物理世界和虚拟世界的结合。当指令通 
过物理世界的SpheroRobot,AmazonEcho等硬件设备输入,通过一系列运算和识别,在 
虚拟世界的人物比如AmazonLumberyard就会对指令进行反应。                      
    AmazonPolly:AmazonPolly是一项将文本转换为逼真语音的服务。Polly可以提供 
47种逼真的语音并支持24种语言。                                              
    AmazonRekognition:AmazonRekognition是一种图像分析服务。                
    借助Rekognition,用户可以检测图像中的对象,场景和面孔,也可以搜索和比较 
面孔,识别名人和识别不当内容。                                              
    AmazonLex:AmazonLex是一种使用语音和文本在任何应用程序中构建对话界面的  
服务。Lex提供高级的自动语音识别深度学习功能,可以将语音转换为文本,还提供自 
然语言理解功能,可以识别文本的意图,能够构建用户体验极具吸引力且会话交互逼  
真的应用程序。                                                              
    风险人工智能发展不及预期。                                              

[2017-06-27]信息服务行业:再论海康威视和大华股份的市场空间-专题报告
    ■海通证券
    我国视频监控行业的兴起。我国的视频监控技术主要经历了模拟视频监控系统、  
数字化本地监控系统和数字化网络视频监控系统三个阶段,目前正在迈入智能视频监  
控时代。智能视频监控技术改变了前三代视频监控被动监视模式,引入了人工智能手  
段,通过智能视频分析算法过滤视频流,使计算机具备了主动实时地对监控视频画面  
进行分析,提取识别异常行为并发出警报信息的能力。安防视频监控行业市场需求非  
常旺盛,我国的安防市场从2011年至今,一路高歌猛进,保持年15%的增长率,具有  
非常大的市场空间。                                                          
    我国视频监控行业的现状。我国的监控摄像头的数量以每年20%的速度快速增长  
,市场规模高速扩张。但是,与发达国家相比,仍然存在摄像头渗透率低、地区之间  
发展不平衡的劣势。随着我国平安城市建设、智慧城市建设政策的落实和实施,社会  
治安防范复杂度不断提高,视频监控市场的需求将会蓬勃发展。                    
    我国视频监控行业的未来趋势。随着我国政府政策的驱动、高新技术的革新以及  
视频监控需求的转变,我国将迎来视频监控市场的又一轮繁荣。(1)随着我国平安城 
市建设、智慧城市建设政策的落实和实施,视频监控市场应逐步由一线城市向二、三  
级城市延伸,由沿海发达地区向中西部偏远地区延伸。(2)伴随着计算机、互联网、 
编码技术的高速发展和成熟,高清化、智能化和网络化是安防视频监控设备技术发展  
的必然趋势。(3)安防从设备到解决方案再到数据服务,从满足通用型需求到定制化 
需求到主动创造需求和价值。(4)随着人们生活水平的提高、安全意识的加强以及家 
居产品的智能化,家庭安防、智能家居将成为民用安防的重要板块。                
    投资建议。海康威视、大华股份。                                          
    风险提示。(1)政策推行进度低于预期的风险(2)安防投入低于预期的风险(3 
)系统性风险                                                                

[2017-06-26]TMT行业:维持震荡格局,关注中报行情-周报(2017年第16期)
    ■华安证券
    上周回顾                                                                
    TMT行业方面,上周计算机板块累计上涨0.09%,通信板块累计上涨0.35%,电子 
板块累计上涨0.81%,传媒板块累计上涨2.08%。                                
    主题方面,主要概念指数跌多涨少,仅智能穿戴指数、苹果指数和4G指数录得正  
收益,其余指数全线下跌,其中网络安全、大数据、流量经营等指数跌幅靠前。      
    个股方面,汉鼎宇佑、宜安科技、石基信息、二三四五、横店东磁等个股涨幅居  
前,中通国脉、路通视信、和晶科技、神思电子等个股跌幅居前。                  
    行业动态                                                                
    A股纳入MSCI指数,TMT板块共22支股票被纳入                                
    人工智能产业创新联盟成立                                                
    四大银行牵手BAT拥抱金融科技                                             
    腾讯云战略联手联通,共拓政企云计算业务                                  
    公司要闻                                                                
    中科曙光:投资设立南京研究院                                            
    赢时胜:2017年上半年预增120%-145%                                     
    易华录:签署北京智慧城市产业基金合伙协议                                
    恒泰实达:资产重组收购辽宁邮电                                          
    本周观点                                                                
    从行业运行的大逻辑上看,当前处于IT技术的创新空白期,同时外延扩张的增长  
方式受到政策挤压,行业业绩增长拐点难现。在这种大背景下,我们认为计算机行业  
的进攻时点尚未到来。但当前行业估值水平已反应悲观预期,下半年估值切换行情将  
使大量优质成长企业显现投资价值。基金配置水平处于历史较低水平,未来继续降仓  
位的空间有限。建议投资者关注行业结构性行情,精选个股。半年度业绩预告频繁发  
布,建议关注中报行情,布局业绩成长确定性强、商誉风险不大、自由现金流充裕的  
细分行业龙头个股:广联达、东软集团、新大陆、超图软件。主题投资方面,建议关  
注技术突破与政策加码共振的人工智能产业,推荐标的:科大讯飞、思创医慧。      

[2017-06-26]科技行业:A股纳入MSCI,关注十大硬件科技股-硬件周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周我们参加完舜宇的反向路演以后,上调舜宇目标价到85港币,指出公司在摄  
像头模组领域开始向技术引领者转型1。21~22日中金中期策略会召开,我们邀请到海  
康威视、中兴通讯、中芯国际、瑞声科技与海能达参会。23号,我们发布中芯国际报  
告,继续提示关注潜在晶圆供给过剩风险,建议投资人持谨慎态度2。我们也注意到瑞 
声在光学,RF结构件与马达等非声学产品上的发展3。                             
    全球大事回顾:22日苹果GPU供应商ImaginationTechnologies宣布决定整体出售  
;23日东芝围绕出售半导体存储器业务,宣布将与以日本产业革新机构为核心的联盟  
进行优先谈判。                                                              
    板块表现:上周受A股纳入MSCI指数利好影响,A股电子通信设备板块周涨3.0%; 
H股电子通信设备涨势持续,周涨1.5%。A/H涨幅前三名的股票分别为:丘钛科技(H  
股,16.4%),高伟电子(H股,13.9%),华虹半导体(H股,13.7%);跌幅前三  
名的股票分别是艾比森(-7.7%),安居宝(-8.4%),麦捷科技(-9.3%)。      
    评论                                                                    
    10支科技股纳入MSCI清单:6月21日MSCI宣布将222支A股纳入MSCI新兴市场指数和 
全球基准指数(ACWI)。A股科技硬件共有10只股票入选:海康威视、大华股份,中兴 
通讯,歌尔股份,立讯精密(以上推荐),京东方A、东旭光电(以上中性),紫光股 
份(未覆盖),三安光电(未覆盖)和保千里(未覆盖)。判断短期影响有限,预计  
将为上述股票带来更高的流动性。                                              
    估值与建议                                                              
    维持主要公司的盈利预测不变,当前CS电子板块估值为43.7x,受手机库存调整进 
入尾声,苹果产业链拉货开始等利好消息影响,估值较月初有所回升。              
    下周行业动态预览:6月28日~7月1日2017上海MWC大会预计召开,将展示通信领域 
的最新进展,Vivo也宣布将在大会上发布全新技术。主要公司开始陆续进入静默期。  
    风险                                                                    
    宏观经济疲软,消费电子需求持续减弱。                                    

[2017-06-25]TMT行业:中国移动投入20亿在浙江全省试用NB-IoT-周报
    ■莫尼塔证券
    核心提示                                                                
    浙江移动宣布NB-IoT全省试商用,并宣布将投入20亿元专项资金,同时设立5000  
万元物联网终端年度专项补贴。可以看出扫清政策障碍之后,在“大连接”战略的明  
确指引下,中国移动开始凭借资金和产业链优势搅动蜂窝物联网市场。              
    报告摘要                                                                
    市场回顾:纳指TMT大涨A股TMT板块有涨有跌                                 
    纳斯达克TMT板块大涨,纳指互联网涨幅最大,上涨4.39%。A股TMT板块,电子、 
通信、计算机分别上涨0.81%、0.35%、0.09%,传媒板块下跌2.08%。概念板块,  
智能穿戴、医药电商和智能家居处涨幅前三位,分别上涨1.73%、0.75%、0.58%。  
    TMT动态:中国移动投入20亿在浙江全省试用NB-IoT                           
    浙江移动宣布NB-IoT全省试商用,并宣布将投入20亿元专项资金。可以看出扫清  
政策障碍之后,在“大连接”战略的明确指引下,中国移动开始凭借资金和产业链优  
势搅动蜂窝物联网市场。                                                      
    公司热点:供应链证据再次确认iPhone8将支持3D感知                         
    根据Barron报告,供应链报告显示3D感知配件已经开始量产,这种新组件很有可  
能出现在2017年的高端iPhone8中,获得iPhone83D感知芯片订单的可能包括Finisar和 
Lumentum,iPhone相机供应商大立光电也确认今年下半年出货3D感知模块的镜头。    
    新领域:腾讯首次提出“AI即服务”战略                                    
    腾讯发布战略产品“智能云”,宣布开放计算机视觉、智能语音识别、自然语言  
处理的三大核心能力。这是其首度公布其AI战略的整体结构。                      
    “智能云”将在传统云计算结构上,建立新的服务层:AI即服务。              

[2017-06-25]TMT行业:东尼电子下周新申购-次新周报第13期
    ■海通证券
    1.海通传媒次新股/新股周报(下周暂无)                                   
    2.海通电子次新股/新股周报(东尼电子下周新申购)                         
    3.海通通信次新股/新股周报(下周暂无)                                   
    4.海通计算机次新股/新股周报(下周暂无)                                 

[2017-06-23]TMT行业:得到政府支持,NB-IoT加快发展;焦点或转到晶圆代工厂
    ■银河国际
    中国政府发布NB-IoT新政。工信部发布了2017年第27号文,其中指出:a)建设NB 
-IoT基站的运营商须取得无线电台执照;b)NB-IoT可于GSM系统的800MHz和900MHz频  
段运行,同时亦可于FDD-LTE系统的1800MHz和2100MHz频段内运行;c)获得无线电台  
执照后,实施NB-IoT的频谱有效期应与相应频段内的公共移动通信系统的频谱有效期  
相同;d)运营商只能根据其电信营业执照指定的范围进行NB-IoT相关业务。工信部还 
发布了有关NB-IoT系统宏基站射频技术指标的要求,当中列明对NB-IoT频率的具体要  
求。                                                                        
    在工信部发布公告前,中国电信[0728.HK]、中国联通[0762.HK]和中国移动[0941 
.HK]已开始发展NB-IoT项目。我们相信,在公告发布后,NB-IoT相关应用的发展将会  
加快。中国电信提供了2亿元人民币的补贴,以推动NB-IoT的发展,约为20元人民币/  
模块。中国电信也为专门的物联网项目拨出了1亿元人民币。工信部明确表示,NB-IoT 
可以在FDD-LTE和GSM的频段内运行;GSM的特定频段为800MHz和900MHz。对于800MHz, 
中国电信已经启动了NB-IoT网络建设,根据最新的行业消息,中国电信已经建成了超  
过15万个NB-IoT基站。工信部还表示,可以在FDD-LTE上使用的频段为1800MHz和2100M 
Hz。由于中国移动没有FDD执照,这一公告对中国移动属于正面。在公告发布之前,NB 
-IoT只能在FDD网络中运行,但中国移动没有正式的FDD执照;在公告发布后,中国移  
动能够在现有的GSM-900设备上运行NB-IoT,并加快部署新NB-IoT频段的速度。对于中 
国联通来说,由于频段的限制,公司的大部分NB-IoT基站必须建基于1800MHz频段内, 
其覆盖范围小于800HMz和900HMz。                                              
    根据公告,工信部正式规定运营商在建设NB-IoT基站之前必须先取得电台执照,  
同时亦根据这要求明确了以下几个方面:a)NB-IoT基站的使用和建设的合法性;b)  
获得电台执照后,NB-IoT基站的日常工作将受到法律保护。作为电信行业的监管机构  
,工信部明确表示,在同一频段,NB-IoT网络不可对现有2G/4G业务的正常运行产生任 
何负面影响。此外,电信运营商还应积极配合电台监管机构,以防止干扰和确保NB-Io 
T业务正常运作。此外,工信部要求NB-IoT网络覆盖大多数主要城市,所以基站数量将 
达到4万个,M2M连接数量到2017年底应该超过2,000万。到2020年,NB-IoT应会实现全 
国覆盖,基站数量达150多万,连接量超过6亿。根据我们与中兴通讯的讨论,为IoT应 
用推出的150万个基站(初始阶段的目标)的成本约500亿到600亿元人民币。         
    在中国电信和中国联通今年较早时候举办了物联网会议后,近期市场亦有关于NB- 
IoT试点项目的消息:                                                         
    a)根据报道,中国电信将在本月底前全面升级重庆NB-IoT网络。中国电信(重庆  
)与重庆前卫科技达成战略合作协议,据此将NB-IoT的应用扩大到智能燃气表具、智  
能电表和能源管理等领域。此外,中国电信(重庆)将与中兴物联展开战略合作,研  
究和开发新的NB-IoT技术,如网络建设、模块开发和技术创新等。                  
    b)NB-IoT基站让中兴将输入指纹错误的机会最小化,并确保指纹数据高度准确。  
此外,中兴通讯优化了户外定位服务的算法,将误差缩小到20?30米。               
    c)中植金控宣布投资好运联联30亿人民币,进军无车承运市场。                
    d)中国联通完成了NFV三层解耦测试,为开发NB-IoT的商业应用奠定了坚实的基础 
。                                                                          
    产业链的企业:中国电信、中国联通、中国移动等电信运营商将成为推动中国发  
展NB-IoT和IoT业务的主要企业。但是目前为止,电信运营商仍处于发展NB-IoT和IoT  
的投资阶段(以补贴形式),短期内可能会受到轻微的负面影响。作为设备制造商的  
中兴通讯在过去几个月获市场重新估值,部分是由于中国发展物联网的报道。我们认  
为市场焦点可能会从设备制造商转为半导体产品企业,因为海思(华为旗下)、联发  
科技、RDA、中兴和高通等IC设计商将在未来几个月推出IoT芯片和解决方案。        

[2017-06-19]TMT行业:商誉减值研究-深度报告
    ■国信证券
    商誉减值对资本市场的影响                                                
    在企业合并中,商誉是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额  
。商誉的协同效益性和对公司业绩的指示作用往往在分析财务报表时被投资者忽略,  
但是商誉背后所隐含的企业产权变动、内部资源配置、产业结构布局、规模经济效应  
等信息,对企业整体的价值评估而言具有重大的参考意义。                        
    而商誉减值则隐含着被并购企业的成长或盈利能力出现了问题,计提商誉减值会  
直接侵蚀企业当期利润,对公司造成较大冲击。一般而言,商誉占比净利润的比值越  
重,一旦业绩承诺未完成,计提商誉减值,对利润的冲击也就越大。"退潮后才知道谁 
在裸泳"。一旦商誉减值爆发,没有业绩支撑的"商誉"或成"伤誉",我们看好有业绩支 
撑、资产优质的企业。                                                        
    TMT行业商誉减值分析                                                     
    A股市场2014年开始并购家数和并购金额加速放大,同时整个市场商誉总值成倍放 
大,到2016年底商誉总值超过1万亿。TMT板块作为并购重组的高发地带,其商誉减值  
风险在整个市场中位于高位。其中,传媒、计算机板块的商誉风险尤其突出,通信和  
电子板块次之。                                                              
    四个行业2012-2016年间均开始逐步释放商誉风险,其中,传媒板块在2012年进行 
过一次集中释放,对整个行业的盈利水平造成冲击,而通信行业发生在2016年。      
    即使这样,2016年TMT各行业计提的商誉减值总额占2016年末商誉总值的比例在0. 
69%-2.12%之间,仅是冰山一角。按照一般三年的业绩承诺期计算,2014年开始激增 
的商誉有可能在2017年后迎来大规模减值,值得关注。                            
    我们以商誉总值/净利润和商誉总值/净资产两个指标,在TMT四个行业中各筛选出 
排名前十的公司,作为进一步的分析对象。                                      
    TMT行业商誉减值行为探讨                                                 
    以TMT行业中商誉总值/净利润排名靠前的60家公司作为样本,我们发现商誉减值  
主要来自于业绩不达承诺和并购时估值PE过高,背后的逻辑均为被并购公司成长不达  
预期。                                                                      
    在具体是否进行商誉减值的行为上,公司一般以第三方给出的减值测试结果为参  
考,和被并购公司当年业绩承诺完成情况有一定关系,但没发现明显的数量关系。此  
外,除非被并购资产出现严重问题,公司计提的减值准备相对于商誉总额而言比例都  
较小。                                                                      
    其中有三类公司值得后续持续关注:(1)被并购标的业绩承诺期累计未完成业绩 
承诺,但公司未计提商誉减值(2)被并购标的当期未完成业绩承诺,公司已经开始计 
提减值(3)公司曾经有过大量减值计提历史。这均反映出被并购标的盈利能力值得被 
进一步关注和跟踪。                                                          

[2017-06-19]互联网行业:是时候获利,还是趁低吸纳?
    ■招商证券
    许多机构投资者问我们,在环球互联网/TMT板块最近一轮抛售潮后,现在到底应 
该在市场获利,还是趁低吸纳                                                  
    我们首推的国内股包括腾讯、京东、网易等,年初至今已享有43-54%升幅,跑赢 
了我们看好的美股,当中包括Facebook、亚马逊、谷歌等,年初至今的升幅为21-29% 
    我们相信国内和环球互联网板块的优质股年初至今的升幅是由盈利预测被上调和  
市盈率估值扩张所带动。然而,BAT和FAG的估值已由年初时的0.9-1.1倍PEG上升至1.4 
倍PEG,变得昂贵。我们仍然看好那些公司长远的增长前景,但一些PEG低于1.0倍的公 
司,如携程、微博、陌陌和YY等,短期内提供的风险回报应会更好                  
    中美两地的互联网板块︰总体上已由52周高位调整了3-4%                     
    中国互联网ETF(KWEBUS)和美国互联网ETF(FDNUS)已分别由52周高位下跌了3.5%  
和3.8%。中国互联网板块方面,腾讯已由52周高位下跌2.7%、阿里巴巴(BABAUS)下  
跌2.3%、京东(JDUS)下跌6.4%、百度(BIDUUS)下跌8.1%。美国方面,FB(FBUS)、谷 
歌(GOOGLUS)、亚马逊(AMZNUS)已由52周高位下跌4-5%,而Netflix(NFLXUS)则下跌了 
8.7%。经过近期的调整后,BAT现时的12个月滚动前瞻市盈率为33.9倍(历史高位为2 
014年11月10日的45.9倍),与FAG的35.2倍相比出现轻微折让。国内的互联网股通过  
改善流量变现和产品服务创新(如短片视频、直播、优质手游、云服务和大数据等)  
,推动盈利增长,因此我们相信相关股份正在处于向好的轨迹,与美国互联网板块在2 
014-15年的升势相似。                                                        
    中国互联网板块︰年初至今上升47%,领先美国同业的28%                    
    自去年12月以来,我们一直重申"2017年行业龙头将占上风"的投资观点,尤其游  
戏、电商和社交媒体直播等龙头公司。中国互联网板块年初至今的升势(+47%)超越美 
国(+28%),我们相信是由流量变现提速、盈利预测向上修订及估值提升所带动。我们 
认为长线投资者应增持这板块,把握其长远的增长趋势。                          
    首推的股票                                                              
    个股方面,我们继续看好行业的龙头,如阿里巴巴(BABAUS﹔未评级)、京东(J 
DUS﹔买入﹔目标价50美元)、腾讯(700HK﹔买入﹔目标价321港元)、网易(NTESUS 
﹔买入﹔目标价354美元)和微博(WBUS、未评级)。环球方面,我们看好的仍然是FB 
、AMZN和GOOGL,理由是这些公司在创新领域具领导地位、业务范围均衡和遍布全球。 

[2017-06-18]TMT行业:工信部发文要求加快NB-IoT落地,到2020年建成基站150万个-周报
    ■莫尼塔证券
    报告摘要                                                                
    市场回顾:纳指TMT普跌A股普涨                                            
    纳斯达克TMT板块普跌,费城半导体跌幅最大,下跌2.09%。A股TMT板块普涨,通 
信、传媒、计算机分别上涨1.09%、0.80%、0.23%。概念板块普涨,网络彩票、网  
络安全和移动支付处涨幅前三位,分别上涨2.79%、2.02%、1.74%。              
    TMT动态:工信部发文要求加快NB-IoT落地                                   
    工信部近日发文要求加快NB-IoT在国内落地,到2017年末,实现NBIoT网络覆盖直 
辖市、省会城市等主要城市,基站规模达到40万个;到2020年,NB-IoT网络实现全国  
普遍覆盖,面向室内、交通路网、地下管网等应用场景实现深度覆盖,基站规模达到1 
50万个。                                                                    
    公司热点:苹果正式规定用户打赏要分成30%                                
    苹果最近更新的AppStore条款正式指出,通过虚拟货币的打赏应当被视为应用内  
购,而苹果将从中提取30%的分成,这或将使打赏功能走出灰色地带,更多应用开发  
者可能会用打赏替代广告,获得收入。                                          
    新领域:全球首辆合法授权的飞行汽车已经上路                              
    全球首辆获得捷克官方授权能够在道路行驶和空中飞行的飞行汽车GyroDrive已经 
正式推向市场。制造该产品的创业公司NirvanaSystems成为世界上首个出售飞行汽车  
的公司。                                                                    

[2017-06-16]TMT行业:洞见,基于数据的17H2 TMT产业真相-“5CAVE”(洞见)全球TMT产业链深度研究之五
    ■申万宏源
    1.中期:TMT四个行业的驱动与天花板                                       
    2.近期:17Q1-Q2全球TMT真相                                              
    3.未来:17Q2-Q3全球TMT真相                                              
    4.推荐列表及基本面量化                                                  

[2017-06-14]信息服务行业:海康威视和大华股份海外业务发展透析-专题报告
    ■海通证券
    今年2月份以来,我们一直坚持对海康和大华的推荐,并辅以多篇报告。         
    对于海康威视,2月份推出了海康威视系列(一):《安防监控龙头,开拓智能化 
时代》,3月份推出了海康威视深度(二):《人工智能时代的新海康,“算法+芯片+ 
应用”的新生态》,4月对年报和一季报进行了总结并更新了基本面,并同时推出了《 
海康威视系列研究(三):携手英伟达,前装GPU的伟大变革》,5月推出了《海康威  
视系列研究(四):视频监控的昨天、今天、明天》,对视频监控历史和未来进行全  
方位梳理。                                                                  
    对于大华,连发七篇对公司进行全维度解析:《业绩快速增长,PPP项目奠定成长 
基础》;大华股份深度研究(二):《大华股份:人力成本与业绩弹性分析》;《大  
华股份系列研究(三):16年报深度分析,一个新时代的大华》;《大华股份系列研  
究(四):细究公司历史的高管变动及影响》;大华股份系列(五):《17Q1扣非净  
利增长38%,PPP项目订单不断落地》;《启动H股上市计划,加快海外业务拓展,强  
化PPP项目落地》;大华股份系列(七):《增资大华智联,加大对智慧产业园区建设 
》。                                                                        
    同时,4月发布《海康威视和大华股份的股价相关性研究》,6月发布《从财务报  
表分析看海康威视和大华股份》,分别对两者的估值和财务数据进行对比。          
    大背景:AI深刻变革导致的云和端的再平衡:我们在深度报告《AI的深刻变革:  
云和端的再平衡,智能终端的兴起》中已经阐述。同时也在海内外科技股的估值体系  
报告《从始至今:美股、港股、A股计算机行业历史估值研究——海通计算机投资方法 
论(7)》中看海康大华的估值空间。从新疆安防看需求的旺盛:《新疆安防产业的黄 
金时期,大投资带来大发展》、《新疆安防深度系列(二):AI带动产业腾飞,渗透  
率提升,空间广阔》。                                                        
    一家优秀的企业不仅立足中国,还放眼世界,继海康大华财务分析之后,此次我  
们对海康大华的海外业务做了一次梳理。                                        
    “出海”十年,向国际化3.0迈进。海康威视成立于2001年,于2007年开始开始进 
军国际市场。经过十年的国际化打拼,取得了不俗的表现。2012年到2016年的4年期间 
,海康境外营收CAGR高达68.4%。2016年11月30日,全球知名的工业媒体a&s《安全自 
动化》发布2016年度全球安防50强榜单。继2015年全球第二、蝉联亚洲第一的佳绩之  
后,海康威视跃居全球榜单首位。如此亮眼的成绩,跟公司大力拓展海外渠道建设,  
积极全球布局和研发投入以及通过外延扩大海外版图密不可分。从最初的走出去,到  
“销售产品+解决方案”的模式延伸,到如今的国际化3.0版图,追随全球化趋势,继  
续自有品牌的建设,成为一家“世界级企业”,海康威视的未来拥有较大空间。      
    十年高速发展,书写海外业务新篇章。大华股份成立于2001年,在过去的八年间  
,公司境外的营业收入不断的提高,从2009年的1.5亿上升至2016年的50亿,7年内大  
华境外营收CAGR高达64.52%。通过十年的不断发展,公司已建立全球化的营销服务体 
系,不断拓展自主品牌的影响力,内伸与外延双管齐下,积极推进自主品牌实施全球  
化战略。截至目前,公司已在海外设立了35个分支机构,覆盖了亚太、北美、南美、  
欧洲、非洲,向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务 
。                                                                          
    风险提示:行业应用低于预期。                                            

[2017-06-13]信息科技服务行业:AI视频,羞答答的玫瑰,静悄悄的开-专题报告
    ■海通证券
    AI视频:计算机视觉+深度学习的最佳产物。AI视频指的是利用计算机视觉及深度 
学习、对视频内容进行理解,进而完成视频数据的结构化分析,以实现相关的目标检  
测和跟踪、人物识别、动作识别、情感语义分析等功能。随着硬件摄像头的不断变革  
,以及通讯技术的持续进步,信息的传播方式已逐步从音频通讯向视频通讯演变。而  
当下人工智能技术的发展历程,实际上是由数据、技术、产品三者不断循环推进的一  
个过程。因此,视频作为现今人类接受外界信息最重要的媒介,视频的应用无疑AI发  
展中重要一环。无论是知识表示、自动推理和搜索方法、自动程序设计、智能机器人  
、机器学习或知识获取,任何一个人工智能方向的发展,都不能离开AI视频在其中的  
应用;                                                                      
    计算机视觉算法开源化,数据集成为应用关键。与以量的分析为主的机器视觉不  
同,计算机视觉主要处理的是对质的分析。随着如谷歌等人工智能领域的巨头的算法  
纷纷开源,计算机视觉底层算法模型或将逐步走向统一。在今年3月份的Google Cloud 
 Next'17公开发布会上,斯坦福计算机视觉教授李飞飞开放了能进行视频识别的Video 
 Intelligence API。从对于以数据和算法驱动的AI视频来看,在此趋势下,未来训练 
数据集上的差异对计算机视觉解决方案的优劣影响权重增加,具有特征性的场景数据  
集的获得,是AI视频真正落地应用的关键。在各个应用场景中,安防行业是天然的数  
据源,具有繁多的数据种类、PB级的数据量等特征,非常适合进行AI视频算法训练;  
    摄像头,人工智能之眼。AI视频技术目前在无人驾驶、移动支付、安防监控、智  
慧医疗领域取得卓有成效的进展。在诸多行业的推广应用中,安防监控行业成为了国  
内AI视频技术率先落地的行业。而海康威视和大华股份等龙头企业,占据智能安防监  
控入口优势,针对安防视频数据的海量增长,公司具有优化深度算法,为用户提供优  
质有效内容的核心竞争力。在底层算法逐渐开源的背景下,处于上游硬件龙头企业依  
靠强大的资金优势和海量视频信息资源,就将着眼布局上游产业,涉足算法和芯片环  
节,从整体产业链角度提升公司AI视频核心竞争力。从海康威视和大华股份的研发投  
入力度上看,目前这两家行业龙头企业在研发端的投入均超过10亿,已推出数款如“  
深眸”、“睿智”等前、后端智能产品。在此大背景下,海康威视和大华股份将不再  
是硬件公司,而是数据和软件公司;                                            
    投资建议。安防是国内AI视频率先落地的应用场景,建议关注行业内占据摄像头  
数据入口,并向上游布局算法和软件的龙头公司。重点推荐海康威视、大华股份;    
    风险提示。行业应用低于预期。                                            

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