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良信电器(002706)业内点评

业内点评

≈≈良信电器002706≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.09.26)
[2018-09-25]电气设备与新能源行业:核电再迎利好,“中国原子能法”征求意见-周报2018年第38周(9.17-9.21)
    ■开源证券
    摘要                                                                    
    上周,2018年9月第3个交易周2018年9月17日到9月21日,本周市场消息方面,市场 
在跌至最低"熔断底2638"附近后,迎来技术性反弹,同时近期人民币的连续升值以及  
隔夜美元指数大跌也成为上周大涨的一个因素,人民币资产有望进一步受益。"中秋红 
包"的适时派送,让投资者对后市信心有所恢复。最终单周涨幅4.32%,创了自2016年 
3月以来的最大周涨幅。沪指最终收2797.49点。各个板块中有食品饮料和休闲服务领  
涨,28个板块全部上涨。上证综指上涨4.32%,电气板块上涨2.12%,涨跌幅处于一  
级行业下游,表现较差,跑输大盘2.20个百分点。子行业中上涨幅度较大的是低压设  
备和高压设备,下跌幅度较大的是其它电源设备和火电设备。                      
    在电力行业方面,有1个消息值得我们关注:司法部公布原子能法征求意见稿。据 
媒体报道,司法部21日公布《中华人民共和国原子能法(征求意见稿)》,征求社会  
公众意见。征求意见稿对核材料与核燃料循环、原子能利用、安全监督管理、核进出  
口与国际合作等作出规定。进一步的,此次"意见稿"我们看到其中提到重点有其一,  
是国家鼓励核电发展,对核电实行保障性消纳政策。二,核电建设项目,由国务院能源 
主管部门提出审核意见,经国务院投资主管部门审核后报国务院核准。其三,专门在  
第四十二条提出了国家鼓励和支持企业积极有序参与国际市场开发,推动核电、核燃  
料及相关设备和技术服务出口。由以上立法内容来看,我国旨在鼓励核电审批的进一  
步规范,同时在有能力的核电设备出口上进一步放开参与到国际市场的开发。随着核  
电,原子能立法的完善,高屋建瓴的从法律上面,就对我国核电的发展是个长期的制  
度保障,长远来看,对整个核电事业的发展是一个长期的利好。后续投资者还是要长  
期关注有国有核电背景的上市公司,以及那些具有出口实力的国产核电设备的相关龙  
头平台。                                                                    
    在新能源领域,有1个消息值得我们关注:浙江屋顶分布式光伏快速增长新增家庭 
屋顶光伏12.1万户。目前来看,受"光伏531新政"影响下,国内的光伏产业面临着一定 
的困难。但同时,对外,欧洲光伏双反的到期停止,是个有利国内光伏企业因素。而  
对内,分布式光伏依然是国家乃至各级政府扶持的对象。因此后续投资者还是要关注  
分布式光伏的相关企业平台。                                                  
    风险提示:未来电力市场改革政策不如预期                                  

[2018-09-25]电力设备行业:电动车迎来旺季,关注研发占比较高个股-第39周周报
    ■中泰证券
    投资要点                                                                
    研发费用税前加计扣除比例提升,建议关注研发费用占比较高企业。9.21,财政  
部及税务总局发布通知,提出提高企业研发费用加计扣除比例。未形成无形资产计入  
当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018.1.1-2020.12.31,再按照实际发生 
额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税 
前摊销。                                                                    
    针对该政策,我们对电新板块上市公司的2017年研发费用以及按照最新的研发费  
用税前加计扣除比例,计算了减税对业绩弹性的影响,所得税率选取年末所得税率(  
因此与实际情况或有误差)。结果显示减税对盈利的边际弹性:电力设备>工业控制>  
新能源汽车(含整车)>新能源。电力设备中包含上海电气,新能源整车包含比亚迪等 
研发投入较大的公司,因此边际减税额对扣非净利润影响较大。具体到上市公司看,  
我们建议关注研发投入占比持续较高,研发费用税前加计扣除比例调整对净利润的边  
际影响较大的公司:比亚迪、麦格米特、石大胜华、国电南瑞等。                  
    新能源汽车:电动车迎来旺季,择优配置                                    
    销量上:8月销量10.1万辆,环比20.9%增长较好。据中汽协,8月新能源汽车产销 
数据9.9万/10.1万辆,同比分别增长39.0%和49.5%,环比分别增长9.9%和20.9%,新能 
源乘用车产销量为8.8万/9.0万辆,其中纯电动乘用车产销6.1万/6.2万辆,插电式混  
合动力乘用车产销2.7万/2.8万辆;新能源商用车产销为1.1万/1.1万辆,其中纯电动  
商用车产销1.1万辆/1.1万辆。1-8月累计销量达60.1万辆(去年同期32万),同比增  
长88.0%。我们判断18年最后4个月,新能源汽车销量将由升级后的车型以及商用车拉  
动。此外,面临2019年补贴将再退坡,2018Q4将持续抢装,我们通过拆分新能源车目  
前的销量结构,乘用车销量有望达到90万辆,其中混动大概占比28%~30%左右;纯电中 
,A00级车占比预计为45%左右,车型升级非常明朗;18年全年销量有望超100万辆。全 
球视野下,新能源汽车长期空间广阔。在双积分制度下,国内新能源汽车发展逐步从  
政策驱动转向市场化,国内外一流主机厂新车型也将于2019年起大量投放,届时或有  
爆款车型,拉动消费者真实需求。中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集  
群,动力锂电及材料具备全球竞争力,将受益于全球新能源汽车市场。投资建议:经  
过市场前期调整,板块整体估值有所消化,市场对补贴退坡30%已      有预期。我们 
认为,原则是在2019年新能源汽车补贴总额平稳增长情况下,单车补贴将面临退坡。  
短期行业景气度逐月回暖,长期成长空间广阔,短期反弹行情有望延续。建议从竞争  
格局,盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头进行配置。短期重点关注优质  
龙头:新宙邦、璞泰来、先导智能、宁德时代。长期重点看好:宁德时代、璞泰来、  
三花智控、新宙邦、天赐材料、华友钴业、当升、杉杉、先导智能、新纶科技、星源  
材质、创新股份。                                                            
    电力设备及工控:8月工业机器人1.4万辆,同比+9%。据国家统计局,8月工业机  
器人销量1.41万台,同比+9%,环比略有提升;1-8月累计10.2万辆,同比增长19.4%, 
增速持续放缓;8月制造业PMI51.3,仍处于枯荣线之上。长期看,未来"产业升级+工  
程师红利+国产替代"将从内生驱动行业稳定发展;国内工控企业凭借产品及服务性价  
比,对下游客户快速响应能力,提供综合的行业解决方案,进一步实现进口替代。重  
点关注:麦格米特、汇川技术、宏发股份、国电南瑞。配网投资或提速,短期关注特  
高压领域。9月7日,国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工  
作的通知》,将在今明两年核准9个重点输变电线路,项目包括了12条特高压工程,合 
计输电能力5700万千瓦。在基建稳增长情况下,智能电网建设中配网投资作为关键,  
有望提速。短期特高压领域相关企业将受益于该政策。重点推荐国电南瑞,关注许继  
电气等。                                                                    
    风险提示:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及  
预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。                              

[2018-09-25]电子设备行业:中国芯片发展高峰论坛闭幕,5G时代机遇与挑战并存
    ■东方财富证券
    【投资要点】                                                            
    上周东财电子设备行业上涨1.76%,上证指数上涨4.32%,报收2797.48点,沪深30 
0指数上涨5.19%,创业板指上涨3.26%。东财电子设备三级子行业中,涨幅最大的是LE 
D板块,涨幅达2.57%。                                                        
    9月19日,"2018中国芯片发展高峰论坛"在南京举办。紫光集团董事长赵伟国表示 
,5G时代的到来,对中国芯片产业是一个巨大的挑战,也是一个巨大的机遇。在美国  
无线通讯和互联网协会发表的报告中,中国5G商用技术已居于世界第一位。此外据德  
勤报告,中国目前支持5G通信的基站是美国的10倍。而中国装设必要设备以增载5G的  
费用也比美国便宜约35%。                                                     
    我们认为中国有望在5G领域实现弯道超车。在3G和4G时代,美国高通引领相关标  
准制定,而5G时代,中国企业的参与度越来越高。从2016年华为Polar编码方案入选5G 
短码信令标准,到2017年中兴对外发布了5G全系列预商用基站,启动了欧洲首个5G预  
商用网络,并推出了5G核心产品,中国在5G时代的优势越来越明显。因此我们看好5G  
落地为国内包括移动芯片、射频器件、手机产业链等电子厂商带来的新机遇。        
    【配置建议】                                                            
    建议关注5G产业链;                                                      
    谨慎看好国内唯一有能力量产砷化镓和氮化镓外延芯片的企业三安光电(600703  
)和移动终端天线龙头供应商信维通信(300136)。                              
    【风险提示】                                                            
    5G进展不及预期;                                                        
    宏观经济发展不及预期。                                                  

[2018-09-25]电气设备行业:汽车销售旺季到来,锂电市场拐点将至
    ■东方财富证券
    【投资要点】上周东财电气设备行业指数上涨2.08%,根据东财分类的27个一级行 
业指数涨跌幅排行榜中,电气设备排在第22位。同期,上证指数上涨4.32%,报收2797 
.48点,沪深300指数上涨5.19%,创业板指上涨3.26%。上周东财电气设备行业的八个  
三级子行业中,电机、电气自控设备、电线电缆、其他输变电设备、太阳能、风能、  
储电设备、其他电气设备分别涨跌了1.55、3.29、1.34、3.88、0.38、1.80、1.83、1 
.70个百分点。                                                               
    电动车产业全球化步伐加快,新车型上市催化旺季到来。当前新能源汽车全球化  
步伐加快,9月21日,赣锋锂业发布公告,公司及全资子公司赣锋国际与Tesla签订《  
战略合作协议》,约定自2018年1月1日起至2020年12月31日,特斯拉指定其电池供货  
商向公司及赣锋国际采购电池级氢氧化锂产品,年采购数量约为公司该产品当年总产  
能的20%。根据工信部发布的第312批新车公示显示,其中有294款新能源汽车申报,第 
四季度大量新车型推出催化汽车旺季的到来,锂电企业经营业绩加速改善。          
    8月风机装机略有下滑,配额制第二轮征求意见稿下发。国家能源局发布1-8月份  
全国电力工业统计数据,1-8月我国6000千瓦及以上风电装机容量1.74亿千瓦,同比增 
长11.5%。全国风电设备累计平均利用小时数为1412小时,同比增长13.4%;8月份新增 
风装机容量为0.8GW,同比下降38.0%,装机增速略有放缓,主要原因可能是台风和并  
网调度等因素的影响带来的正常下调和波动。国家能源局《可再生能源配额制及考核  
办法》第二轮意见征求稿下发在即,将进一步从政策文件层面落实各省市可再生新能  
源的消纳和装机容量指标,并在补贴面临缺口的情况下妥善安排好发电企业的收益补  
助,意见征求第二稿的下发有望提振市场情绪,带动新能源板块投资热情。          
    【配置建议】锂电池板块谨慎看好动力电池龙头亿纬锂能(002466)与宁德时代  
(300750)。                                                                
    新能源板块谨慎看好直驱技术领先的风机制造龙头企业金风科技(002202),建  
议关注隆基股份(601012)。                                                  
    【风险提示】                                                            
    国家政策不及预期;                                                      
    宏观经济发展不及预期。                                                  

[2018-09-25]电气设备行业:新能源车中游需求发力,特高压建设提速-周报
    ■国海证券
    投资要点:                                                              
    旺季冲量/需求提速+量/价边际改善+市场回暖,重视龙头布局机会抢装行情将现  
、中游需求将明显提速:1)随着传统"金九银十"销量旺到来,叠加2019年补贴退坡预 
期,2018年底的抢装行情一触即发。我们预期9~12月份车企抢装,月均产销达12~14万 
辆,即年内我们给予110万辆以上的产销预期。2)目前各细分龙头企业的排产有不同  
程度的提速,部分头部企业如宁德时代、比亚迪处于满产状态。3)年底电动商用车与 
专用车占比将会大概率大幅提升。因此,终端总量需求大幅提升将对中游产业链的需  
求明显拉动,头部企业受益将相对显著,我们再次强调中游龙头的配置机会。部分产  
品价格企稳回升,边际改善相对利好行业:1)钴:受益于3C电子产品季节性需求回升 
以及动力三元的快速增长,价格企稳回升,或持续上行;2)电解液及溶剂提价:受电 
解液溶剂价格上涨被动提价,价格企稳回升,仍有提价空间;3)六氟磷酸锂价格触及 
成本线,处于历史底部区间,降价空间较小。4)随着低端产能加速去化,较多产品的 
价格将止跌企稳、甚至提价,对板块进一步形成良性催化。强强联合提前锁量,引导  
市场回暖:1)赣锋锂业公告与LG签订供货补充合同,在8月14日确定供应LG的4.76万吨 
锂产品的基础上,2019-2025年增加销售4.5万吨锂产品。2)    赣锋锂业9月21日午  
间公告,与特斯拉签订电池级氢氧化锂产品采购合同,采购数量约为该产品当年总产  
能的20%。在此公告影响下,板块迅速拉伸,情绪回暖迹象明显。不确定因素依然存  
在、但其负面影响边际弱化:1)补贴政策尚未落地(时间、幅度),但补贴总体可控 
,利空影响相对弱化;2)多细分产品价格依旧承压,但钴、电解液的价格回升形成正 
面反馈;3)行业性的供需严重错配、产能利用率不足,低端产能去化处于加速过程, 
有利于头部企业提升市占率。基于上述综合分析,我们认为,目前行业处于反弹时段  
,重视中游龙头布局机会。                                                    
    投资建议:建议关注止跌企稳后的反弹机会,标的优选:一是长期格局相对明朗  
、优势相对明显,具有全球化产品供给且海外产品价格与盈利水平相对较好的细分龙  
头,如宁德时代、星源材质、比亚迪;二是除新能源外的业务比较坚挺的龙头企业,  
方能形成有效的业绩打底具有相对防御性如新宙邦、亿纬锂能、石大胜华。三是受益  
于动力电池高镍化带来趋势性投资机会的当升科技、杉杉股份。其他建议重点关注:  
创新股份、璞泰来、天赐材料、宏发股份、三花智控(汽车组覆盖)、华友钴业、天  
齐锂业、先导智能等行业龙头。                                                
    海上风电进入快速发展通道。WoodMackenzie电力与可再生能源事业部预测中国海 
上风电2018-2027年的并网总量将接近27GW,年均复合增长率有望得到24.3%;预计到 
2027年海上风电LCOE的平均水平将由2018年的0.62元/千瓦时降至0.41元/千瓦时。201 
7年中国海上风电新增装机容量1164兆瓦,累计总装机容量达到2788兆瓦,仅次于英国 
和德国,海上风电发展仍有提速空间,建议关注龙头公司金风科技、天顺风能等。光  
伏:本周高效单晶电池在领跑者需求刺激下有小幅上涨,目前价格高出普通单晶价格1 
1%左右。9月硅料供应量较8月有所增加,但因需求支撑不足、硅片减产,硅料价格后 
续将持续承压。我们认为光伏产业链整合洗牌还将持续,成本及规模更具优势的龙头  
企业将胜出,建议关注通威股份、隆基股份。                                    
    投资建议:我们认为工控应该紧抓两条主线,一条是细分领域龙头,凭借自身性  
价比和相应优势实现份额提升,另一条是平台类公司,深入钻研某一项技术,通过内  
生和外延并举的模式进入的新领域,与原有的技术形成协同效应,对某一细分行业的  
理解做到精深,再陆续将业务横向铺开,由点及面,基于"技术深耕+行业理解"搭建了 
强大的护城河,不断给自己业务做加法。细分领域中看好1)低压电器本土龙头,与渠 
道商深度绑定的正泰电器,在高端低压电器有品牌优势的良信电器,本土工业电气分  
销龙头众业达;平台类公司看好,电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议  
关注:鸣志电器、信捷电气、英威腾。                                          
    本周行情回顾:本周电力设备指数上涨2.22%。输变电设备中,二次设备上涨1.7 
5%,一次设备上涨3.02%;新能源发电板块汇总,核电上涨2.24%,风电上涨1.57% 
,光伏上涨1.74%;新能源汽车中,新能源汽车指数上涨1.66%,锂电池指数上涨2.4 
2%,充电桩指数上涨1.01%,燃料电池指数上涨2.64%;工控中,工业4.0指数上涨2 
.72%,机器人指数上涨2.51%,能源互联网指数上涨2.12%。                     
    维持行业"推荐"评级。                                                    
    风险提示:大盘系统性风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关公司未来  
业绩不确定。                                                                

[2018-09-25]电气设备行业:8月份动力电池装机总量4.17GWh,行业龙头地位稳定-周报2018年第38期(总第123期)
    ■长城国瑞证券
    一周回顾:                                                              
    上周,权重股大幅反弹,带动沪深300指数大涨5.19%,市场止跌回暖,所有主要  
行业全部上涨。电气设备及新能源指数涨幅2.12%,行业整体估值持续回升,为22.58  
倍,仍处在五年来较低位水平。各分类指数上周全部上涨,电气设备、光伏发电、锂  
电池、新能源汽车、风力发电指数涨幅分别为2.72%、1.03%、2.42%、1.66%和3.27%。 
    电新行业连续两周出现较大规模重要股东增持,上周,共有13家上市公司公布重  
要股东二级市场交易,其中9家上市公司公布重要股东减持18笔,变动部分参考市值合 
计约2.29亿元;4家上市公司公布重要股东增持6笔,变动部分参考市值合计约4.78亿  
元。                                                                        
    截止9月24日,共有82家电新行业上市公司发布了2018年三季报业绩预告,其中14 
家"预增",18家"略增",12家"续盈",4家"扭亏",10家"首亏",1家"续亏",9"预减" 
,11家"略减",3家"不确定"。                                                 
    根据真锂研究数据,8月,我国动力电池产量共计4.17GWh,环比增长24.9%,同  
比增长43.44%。其中三元材料占比有所提升,8月装机量为2.63Gwh,占比63%;磷酸 
铁锂动力电池装机量为1.47Gwh,占比35.28%。随着新能源车补贴新规对动力电池能  
量密度及续航里程要求的提高,动力电池行业市场集中度逐步提升,行业龙头地位稳  
定,其中宁德时代与比亚迪位居前二,1-8月市场份额合计高达63.1%,前十排名也逐  
步稳定。预计9、10月份新能源车将维持平稳上行态势,动力电池出货量也将平稳增长 
。                                                                          
    行业动态:                                                              
    8月动力电池装机总量4.17GWh,三元材料占比提升。2018年8月,我国新能源汽车 
动力电池装机量约4.17Gwh,环比增长24.9%,同比增长43.44%。从车辆细分类别来  
看,2018年8月,我国新能源乘用车动力电池装机量约2.97Gwh,环比增长26.27%;新 
能源客车动力电池装机量约0.84Gwh,环比增长40.59%;新能源专用车动力电池装机  
量约0.36Gwh,环比下降7.39%。从不同电池类型来看,4.17Gwh装机总量中,三元动  
力电池装机量为2.63Gwh,占比63%;磷酸铁锂动力电池装机量为1.47Gwh,占比35.28 
%;锰酸锂动力电池装机量为0.06Gwh,占比1.48%;钛酸锂动力电池装机量为0.01Gw 
h,占比0.24%。                                                             
    从电池企业来看,宁德时代以1.47Gwh的动力电池装机量位列第一,占8月总装机  
量的35.3%。比亚迪紧随其后,动力电池装机量为1.16Gwh,占比27.8%,排名第三的 
天津力神为0.26Gwh,占比6.26%,同上月排名相比,排名前三的企业没有变化,行业 
龙头地位企稳。从排名前十的电池企业来看,除了排名顺序略有变动,与上月电池企  
业基本一致。                                                                
    整体来看,2018年1-8月我国新能源汽车动力电池装机量同比呈现增长趋势,增  
长达102.76%;在材料方面,三元动力电池和磷酸铁锂动力电池依旧占据主导地位;  
电池企业方面,宁德时代和比亚迪依旧是行业里的大佬,动力电池装机量之和占据市  
场的63.1%,实力雄厚。(真锂研究)                                          
    浙江省出台地方光伏补贴标准。浙江省发改委等6部门发布《关于浙江省2018年支 
持光伏发电应用有关事项的通知》,《通知》主要内容如下:1、浙江省内光伏发电项 
目所发电量,2018年继续实行电量省补贴政策,补贴标准为0.1元/千瓦时,与国家建  
设指标脱钩;2、家庭屋顶光伏发电项目:2018年12月31日并网的家庭屋顶光伏,对201 
8年的发电量"自发自用、余电上网"模式的分布式光伏项目按照0.32元/度补贴;3、全  
额上网模式按照0.7/度补贴。该批家庭屋顶光伏发电项目有限纳入国家下达我省2019  
年分布式光伏发电规模。4、工商业分布式光伏发电项目:2018年5月31日前备案,201 
8年6月1日-7月31日并网的工商业分布式光伏发电项目,按照0.1元/度进行补贴。(浙  
江省发改委)                                                                 
    风险提示:                                                              
    光伏装机不及预期;新能源汽车销量不及预期;风电消纳和装机情况不及预期;  
核电项目审批重启进程不及预期、电力市场化改革进度不及预期等。                

[2018-09-24]电气设备行业:电动车渐入金秋,特高压再逢春风
    ■长江证券
    报告要点                                                                
    周观点:电动车渐入金秋,特高压再逢春风                                  
    近期电动车及特高压环节相关标的股价明显走强,除了受益于市场整体企稳外,  
更缘于对应基本面出现边际改善,悲观预期得以修复。在电动车方面,短期8月产销超 
预期,9月份大概率加速上行。而与需求对应,当前钴价开始企稳,中游排产也在上台 
阶。此外,近期大众、奥迪电动规划的发布以及国内材料企业突破全球供应链,进一  
步强化了市场对于产业中长期信心。当前板块估值已接近历史低位,继续建议配置;  
电网方面,与主题性投资不同,特高压政策的实施将带动设备企业盈利在明后年出现  
确定性改善,其中我们依然重点推荐国电南瑞。                                  
    新能源车:行情持续发酵,紧握金秋果实                                    
    本周板块继续上行,当前时点我们依旧建议积极增加配置。近期板块表现较好的  
原因一方面是短期基本面上行、催化剂较多,另一方面整体市场风险偏好有所提升。  
短期看,8月产销超预期,预计金九银十更值得期待;中期看,补贴退坡影响边际弱化 
缓解价格压力,同时行业格局趋于集中,龙头盈利能力企稳将推动业绩快速成长;长  
期看,全球电动化、全球电车中游中国造,正逐渐形成共识,优质车型的不断发布使  
得我们对新能源车真实消费力的加速崛起更为信心十足;继续建议以毛利率为锚选择  
短期盈利能力较好或长期盈利优势突出的龙头企业。                              
    风光储:风电复苏依旧,光伏静待拐点                                      
    本周新能源板块延续此前震荡行情,网传可再生配额制第二次征求意见稿已下发  
,我们认为目前新能源行业政策方向确定,配额制与绿证政策通过附加给传统电力的  
清洁能源义务,以市场化手段促进行业可持续发展。风电方面,行业装机复苏趋势明  
确,且生产成本将有望加速下降以保证企业盈利水平与利润增长,首推金风科技等龙  
头。光伏方面,行业已进入盈利周期底部,预计2019年二季度将迎来产能利用率与盈  
利拐点,建议持续重点关注光伏板块龙头企业投资机会。                          
    电力设备:特高压政策修复悲观预期,设备龙头确定性受益                    
    能源局本月下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,决  
定以集中批复特高压工程的方式来刺激电网投资。从通知中列举的7直2交工程来看,  
相关项目信息此前已出现在电网公司年初工作报告或可研工程招标中,但实际进展较  
为迟滞。本次通知的下发将缩短全部项目建设进度一年左右,设备招标将明显提速,  
超市场预期。相关工程的加速将主要利好主设备企业,包括国电南瑞、许继电气等,  
继续重点推荐国电南瑞。                                                      
    风险提示:1.政策导向发生转变;行业竞争加剧;                            
    2.新能源车产销量及光伏或风电装机量不达预期。                            

[2018-09-24]电气设备行业:激发居民消费,利好新能源汽车与充电桩,电解液价格仍有上调
    ■新时代证券
    市场行情:                                                              
    截止9月21日,上证综指收盘为2797.48点,上涨4.32%;深证成指8409.18点,上 
涨3.64%,创业板指1411.12点,上涨3.26%。申万电力设备指数周涨幅为2.11%,在 
28个一级行业中排名第22位。                                                  
    公司公告:1.完善促进消费体制机制,进一步激发居民消费潜力               
    2.天赐材料:变更投资建设年产30万吨硫磺制酸项目                          
    3.格林美:投资18.5亿元,加码动力电池三元材料                           
    4.赣锋锂业:与特斯拉签订战略合作协议                                   
    行业热点:1.8月纯电动乘用车装机量2.64GWh占比63.39%2.奥迪e-tron旧金 
山首发2020年实现国产                                                        
    3.大众汽车加快电动汽车转型步伐                                         
    4.比亚迪秦Pro正式上市,售价7.98万起                                    
    电池材料市场:电芯市场格局稳好为主。现主流2500mAh圆柱产品6.3-6.7元/颗。 
NCM523动力型三元材料主流价在17.5-18.5万元/吨左右,NCM523容量型三元材料报价  
在16-16.8万元/吨,811型主流价维持在23万元/吨;523型三元前驱体主流价格11.4-1 
1.7万/吨;电解钴价格稳定在47.2-49.6万元/吨之间;磷酸铁锂目前主流报价6-6.5万 
元/吨;现电碳主流价8.0-8.5万元/吨;现国内负极材料低端产品主流报2.8-3.5万元/ 
吨,中端产品主流报4.5-6.1万元/吨,高端产品主流报7-10万元/吨;电解液方面,现 
电解液价格主流报3.5-4.5万元/吨,高端产品价格在7万元/吨左右,低端产品报价在2 
.1-2.6万元/吨;现湿法基膜1.8-2.1元/平,干法双拉1-1.3元/平。                 
    光伏材料市场:本周单多晶用料价格继续有所下调,部分厂家单晶用料价格已经  
跌破90元/公斤,报价87-88元/公斤左右;多晶用料价格报价虽集中在85元/公斤左右  
多晶硅片行情继续走弱;硅片主流价格在2.2-2.3元/片,大厂价格可维持在2.3元/片  
;多晶电池片价格弱稳,多晶高效电池片主流价格维持在0.9元/W左右,而市场低位价 
格可至0.88元/W,甚至更低;单晶perc方面,目前国内效率21.5%以上的perc电池片  
需求旺盛,价格坚挺在1.13-1.15元/W左右,双面高效电池价格在此基础上略高约0.1  
元/W,效率21.5%以下的单晶perc需求也有所带动,价格有所抬升,目前主流价格在1 
.08-1.1元/W。国内组件价格基本弱势维稳,近期订单价格不高,竞争压力较大。     
    风险提示:产能过度扩张,产品价格波动                                    

[2018-09-24]电气设备行业:宝马车型升级,海外电池巨头上游原材料再加码-研究周报
    ■天风证券
    周行情回顾                                                              
    截止9月21日,较2018年9月14日,上证综指、沪深300分别上涨1.78%、5.19%。 
本周新能源车、锂电池、电力设备、光伏、风电、核电分别上涨3.19%、2.42%、3.1 
7%、0.75%、3.53%、3.60%。本周领涨股有南风股份(+25.6%)、齐星铁塔(+22 
.3%)、睿康股份(+15.3%)、宏发股份(+12.5%)、威尔泰(+11.8%)。       
    新能源汽车:宝马车型升级,海外电池巨头上游原材料再加码根据外媒electrek  
消息,宝马I3新款单车带电度数将从33kWh提升至42kWh;续航里程提升到350km,缓解 
里程焦虑;宝马I3搭载三星SDI方形电池,或为NCM622。据赣锋锂业公告,公司与LG化 
学签订氢氧化锂、碳酸锂供货补充合同4.5万吨;与特斯拉签订战略合作协议,三年内 
由特斯拉电池供货商采购氢氧化锂,年采购数量约为公司该产品当年总产能的20%。  
一条主线推荐动力电池高端化,产品差异化逻辑,重点推荐动力电池巨头宁德时代、  
高端负极供应商璞泰来(联合机械覆盖);另一条推荐动力电池全球供应链,特别是L 
G动力电池本土供应商,正极当升科技、湿法隔膜创新股份(化工覆盖)。           
    光伏:浙江省发布2018年光伏发电补贴相关政策9月17日,浙江省发改委等6部门  
联合下发了《关于浙江省2018年支持光伏发电应用有关事项的通知》,指出浙江省内  
光伏发电项目所发电量,2018年继续实行电量省补贴政策,补贴标准为0.1元/千瓦时  
。标的方面,我们长期看好经过国内行业洗牌后仍然有明显优势和行业地位的多晶硅  
料的龙头企业通威股份,单晶硅片及电池组件龙头隆基股份,建议关注光伏玻璃龙头  
信义光能,以及海外销售市场布局分布相对平衡的企业,如阿特斯、晶科能源、东方  
日升等海外电池、组件龙头等。                                                
    风电:8月装机增速有所放缓9月18日,国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计 
数据,8月份新增风电装机容量为0.8GW,同比下降38.0%,环比下降59.2%,装机增  
速有所放缓;陕西省发改委正式印发陕西省2018年风电开发建设方案,截止2018年8月 
底风电装机规模约为10.26GW,约占已公布各省规划规模49%,后续装机规划余量充足 
;WoodMackenzie电力与可再生能源事业部发布《中国海上风电市场展望》,预计2018 
-2027年,中国海上风电市场的年均复合年增长率为24.3%,海上风电LCOE的平均水平 
将由2018年的0.62RMB/kWh降至2027年的0.41RMB/kWh。当前板块估值较低,建议投资  
者重点关注。标的方面我们继续推荐处于低预期阶段的国内风塔龙头企业天顺风能,  
同时建议关注风机龙头金风科技。                                              
    风险提示:或存在新能源汽车推广不达预期风险;或存在新能源发电政策支持及  
补贴发放不达预期风险。                                                      

[2018-09-24]电气设备行业:风电加速复苏,关注整机环节-周报(20180924)
    ■川财证券
    川财周观点                                                              
    本周新能源板块个股多数延续此前震荡走势,风电产业链个股普遍有一定程度的  
涨幅。目前风电弃风率持续下降,叠加装机向上,预计下游运营商将是2018年风电产  
业链中盈利情况最好的一个环节,运营商资本收支改善也将为2018-2020年风电新增装 
机规模提供保障。2018-2020年年均装机中枢向上的背景下,从产业链盈利传导的角度 
来看,新增装机增长叠加弃风率下降对运营商的利好已显现的较为充分,我们预计201 
8年将是行业新增装机拐点,2019年行业盈利拐点将逐步显现。站在当前时间点,我们 
认为整机依然是风电产业链中格局最好的环节,建议关注整机板块市占率较高的企业  
。相关标的:金风科技。                                                      
    市场综述                                                                
    本周川财能源板块上涨3.08%,上证综指涨幅为4.32%,电气设备指数涨幅为2.1 
2%,涨幅低于上证综指2.20个百分点,新能源指数涨幅为1.55%,涨幅低于上证综指 
2.77个百分点。                                                              
    公司动态                                                                
    天顺风能(002531):证券事务代表金依离职;国光电器(002045):减少全资  
子公司注册资本;隆鑫通用(603766):在广东从化设立全资子公司;川仪股份(603 
100):收到政府补助;航天机电(600151):出售全资子公司下属公司股权;银河电 
子(002519):回购公司股份公告;杭电股份(603618):为全资子公司提供担保。  
    行业动态                                                                
    1、法国第一台漂浮式海上风机正式并网发电(北极星电力网);2、大唐在青海  
首台风机顺利完成吊装(北极星电力网);3、中国将对600亿美元美国进口产品征税  
(含硅料、硅棒、硅片等)(北极星电力网);4、度古吉拉特邦光伏报价再次低至3. 
4美分/千瓦时(北极星电力网);5、UCLA杨阳教授团队公布22.4%效率钙钛矿/CIGS  
叠层太阳能电池(北极星电力网);6、江西将全面停止在湿地审批光伏发电项目(北 
极星电力网)。                                                              
    风险提示:新能源新增装机容量不达预期、新能源汽车销量低于预期。          

[2018-09-24]电气设备行业:新能源汽车底部现反弹机会,海上风电发展确定性高
    ■联讯证券
    行情回顾:特高压板块低位大幅反弹,新能源汽车行情回暖                    
    上周,电气设备板块报收4140.36,上涨2.22%。上证综指报收2797.48,上涨4.3 
2%;深证成指报收8409.18,上涨3.64%;沪深300指数报收3410.49,上涨5.19%;  
创业板指数报收1411.12,上涨3.26%。子版块方面,电站设备版块上涨2.48%;输变 
电设备版块上涨2.43%;风电版块上涨1.57%,涨幅最小;光伏版块上涨1.74%;核  
电版块上涨2.24%;新能源车版块上涨5.16%,涨幅最大。                        
    投资建议                                                                
    电气设备本周上涨2.22%,表现弱于上证综指和沪深300指数。其中风电板块上涨 
1.57%,涨幅最小。新能源汽车板块上涨5.16%,涨幅最大。新能源:光伏方面,目  
前受海外需求疲软影响,产业链价格持续下跌,但考虑到四季度领跑者项目"开跑"以  
及欧盟等海外市场进入装机旺季,行业需求有望回暖。风电方面,三北装机复苏,分  
散式和海上风电贡献增量,未来三年装机回升趋势确定。持续重点推荐东方电缆,天  
顺风能,金风科技。推荐晶盛机电,隆基股份,中环股份,正泰电器。              
    新能源车:短期看8月产销超预期,同时当前钴价开始企稳,中游排产在提速。事 
件催化看,大众、奥迪电动规划的发布以及国内材料企业突破全球供应链,进一步强  
化了市场底部的确认。我们此前新能源车底部迎配置良机的观点逐步得到验证,建议  
首选材料端具备高增长潜质的龙头企业,推荐杉杉股份,当升科技,中科电气,星源  
材质,创新股份。电力设备:特高压行情持续发酵,我们认为相关工程开工将推动设  
备企业业绩迎来大幅修复,板块行情持续性可期,推荐龙头标的:特变电工、许继电  
气、国电南瑞,建议关注平高电气。                                            
    本周组合                                                                
    东方电缆、天顺风能、晶盛机电、隆基股份、杉杉股份、当升科技、信捷电气    
    风险提示                                                                
    行业发展不及预期;政策落地不及预期;市场竞争激烈,导致价格下降。        

[2018-09-21]电气设备与新能源行业:大众MEB平台首发19年落地,电动车利好积聚龙头继续看涨-周报
    ■东吴证券
    投资要点                                                                
    本周板块涨2.12%弱于大盘。核电涨4.45%,一次设备涨3.02%,锂电池涨2.42  
%,二次设备涨1.75%,光伏涨1.74%,工控自动化涨1.71%,新能源汽车涨1.66%  
,风电涨1.57%,发电设备涨0.74%。涨幅前五为通光线缆、嘉泽新能、睿康股份、  
麦迪电气、平高电气;跌幅前五为长鹰信质、易世达、好利来、安凯客车、融捷股份  
。                                                                          
    行业层面:电动车:大众MEB平台首发,目标20年销售15万电动车,到25年将有10 
00万辆基于MEB平台打造的电动车;汽车消费政策刺激,打开新增长点;第20批免购置 
税目录发布,共97款电动车入选;第312批新车公示,本批次插电混占比大幅提升;新 
能源:国家能源局局长被查;国家能源局:加快推进风电、光伏发电平价上网;浙江  
省出台地方光伏补贴:户用0.42元/kWh、工商业0.2元/kWh;1-8月光伏并网容量33.03 
GW,同比下降14%,风电10.26GW,同比增长19%。                               
    公司层面:赣锋锂业:与LG化学签订合同,约定7年供氢氧化锂和碳酸锂共4.5万  
吨;与特斯拉签订3年氢氧化锂采购合同,采购量为公司当年该产品产能20%;平高电 
气:与国网浙江省电力公司签订一批输配变电项目合同,金额16.70亿元;亿纬锂能: 
签订《储能电站设备租赁使用合同》,开展分布式储能项目;科陆电子:深圳巴士集团 
出租车充电桩建设项目中标人,中标额为1.60亿;天齐锂业:公司获金属锂电池负极  
片的回收方法的发明专利;当升科技:高管拟减持供62.5万股。                    
    投资策略:8月电动车销10.1万,环增21%,其中乘用车9万,环增22%,超市场  
预期,客车9月开始加码生产,锂电材料9月排产环增15-20%,Mb钴已连续2周反弹,  
销售旺季到来,市场预期仍很低,海外大众MEB平台首发,到2025年销售1000万辆电动 
车,国内电动车政策趋暖,电动车龙头成长行情开启,坚定看好;6月工控下游出货放 
缓,7、8月龙头企业订单明显恢复,看好工控龙头;能源局发布关于做好风电光伏平  
价项目通知,光伏短期需求偏弱,风电需求向好,中期看好风光龙头;12个特高压项  
目加快,特高压迎来新周期,看好特高压龙头。                                  
    重点推荐标的:汇川技术(通用变频/伺服龙头增长强劲、动力总成布局成效初现 
)、新宙邦(电解液涨价龙头受益、半导体材料放量)、星源材质(干法隔膜全球龙  
头、湿法隔膜海外突破和放量)、宏发股份(新能源汽车继电器全球客户布局、通用  
继电器稳步增长)、华友钴业(钴价企稳开涨钴龙头受益、锂电新材料布局)、天齐  
锂业(碳酸锂见底锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户)、宁德时代(动力电池全球  
龙头、三元电池供不应求)、国电南瑞(电网自动化和特高压直流龙头、国企改革)  
、正泰电器(低压电器龙头增长持续、光伏运营稳步推进、估值低)、金风科技(风  
电行业好龙头受益、风电运营平稳增长、估值低);建议关注:璞泰来、比亚迪、创  
新股份、杉杉股份、亿纬锂能、通威股份、隆基股份、许继电气、平高电气、三花智  
控、天赐材料、阳光电源、林洋能源、国轩高科、长园集团。                      
    风险提示:投资增速下滑,政策不达预期。                                  

[2018-09-20]电力设备行业:国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据-周报
    ■渤海证券
    行业要闻                                                                
    国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据                               
    风光产业加速智能转型,仍存在诸多短板                                    
    “三高一低”:光伏富贵病缠身                                            
    公司公告                                                                
    汇川技术获得政府补助                                                    
    亿纬锂能签订储能电站设备租赁使用合同                                    
    东方电缆500kV海底电缆系统通过预鉴定试验                                 
    走势与估值                                                              
    近5个交易日,沪深300指数上涨2.27%,电气设备(申万)指数上涨0.88%,跑输  
沪深300指数1.39个百分点,高低压设备板块涨幅居前,电机板块跌幅居前。目前电气 
设备(申万)的市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为24.22倍,相对沪深300的估值溢 
价率为118.6%,估值溢价率有所上升。                                          
    投资策略                                                                
    下周给予行业“中性”评级。风电方面,根据国家能源局的规划,海上风电到202 
0年末的目标是开工建设规模达到10GW,累计装机容量达到5GW以上。重点推动江苏、  
浙江、福建、广东等省的海上风电建设,装机规模分别达到3GW、0.3GW、0.9GW、0.3G 
W。2018年以来,多个海上风电项目正在核准和开工建设过程中。广东省拟在未来五年 
投资约594亿元建设330万千瓦的海上风电。海上风电项目的陆续开工建设将有效带动  
相关风电设备的需求,我们看好风电设备制造企业的投资机会,建议投资者关注金风  
科技(002202)、天顺风能(002531)和东方电缆(603606)。工控方面,从单纯的  
出售产品到提供一体化的行业解决方案,是工控自动化行业的发展趋势。            
    真正优秀的行业解决方案需要多产品线、对下游行业的深刻理解和优秀的营销渠  
道等。我们重点关注产品线丰富、公司治理完善、业务模式清晰的平台型工控企业,  
建议关注汇川技术(300124)和麦格米特(002851)。                            
    风险提示:大盘整体下跌,宏观经济发展不及预期,政策波动超预期。          

[2018-09-20]电气设备行业:产业链强强联合,优质材料龙头加速突围
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    格林美9月19日公告,同宁德市政府、福安市政府、青拓集团签署《投资框架协议 
》,建设新能源材料园与循环经济园,一期包含5万吨三元前驱体及2万吨三元正极材  
料,总投资额18.5亿元。                                                      
    评论                                                                    
    正极材料高质量供应紧缺,龙头锂电企业占据主要需求空间。全球动力锂电份额  
高度集中,主流企业2018E/2020E的正极/前驱体需求分别可达8.8/28.7万吨,其中宁  
德时代需求2.3/8.3万吨。行业供应结构性分化,高质量稳定供应依旧需求紧俏。格林 
美是当前宁德时代及三星SDI最大的前驱体供应商,公告产能预期于2020年完成建设, 
届时将合计拥有11万吨三元前驱体与3.5万吨三元正极产能,预期将成为全球最大的前 
驱体供应商之一。                                                            
    正极材料龙头企业进入全球主流供应体系。伴随中国锂电产业链的成长与动力电  
池全球供应的发展,正极材料环节多家企业均已切入全球主流锂电龙头,包括格林美  
(三星SDI、宁德时代等),华友钴业(LGChem)、宁波金和(LGChem、三星SDI)等  
。                                                                          
    产业链强强联合提速,全链条深度绑定协同成长。锂电产业链的深度纵向整合正  
成为行业的重要趋势,体现在1)材料采购趋于集中化,2)合资化绑定或多方战略合  
作绑定,3)合作所涵盖的环节由一级供应链延伸至多级供应链。正极材料合作链条由 
正极-锂电延伸至锂电-正极-前驱体-锂钴镍原料的纵向一体化绑定。因此,我们认为  
,进入全球核心供应体系并深度绑定的企业将获得行业增量成长与内部份额提升的双  
重成长。                                                                    
    上下游延伸强化控本,技术突破提升附加值。正极材料供应商通过向上游自主布  
局或战略合作及下游布局的锂电回收以获得高性价比的锂钴镍原料供应以降低成本(  
格林美回收布局、同嘉能可及青拓集团的钴/镍原料合作,华友钴业自产原料),另一 
方面通过高镍技术的突破带来更高的产品附加值(格林美、贝特瑞、宁波金和的高镍  
三元正极材料产品),共同提升盈利能力。                                      
    估值与建议                                                              
    正极材料:优质企业切入全球核心供应体系,产能扩产带来进一步供应确定性并  
聚拢份额。上下游布局及技术突破助推盈利。推荐标的:格林美;建议关注:当升科  
技,华友钴业。                                                              
    风险                                                                    
    新能源汽车产销不及预期,核心供应关系被竞争对手替代。                    

[2018-09-20]电气设备行业:海外市场备战2020,重构锂电标的选择标准-电车全球观之2
    ■天风证券
    电动平台落地,海外车企加速扩产                                          
    市场从来不是天然形成的,从海外新能源车的发展来看,性价比逐渐显现。      
    根据我们测算以10年为全生命周期,新能源汽车较相同配置燃油版能耗+保养费用 
低1.1万美元,换言之若新能源汽车一次性购置费用和燃油版溢价在1.1万美元阈值内  
,具有性价比。2014年尼桑纯电版售价是燃油版2倍,价差在1.7万美元。而到了2018  
年,宝马五系新能源售价仅为同等配置燃油版的1.06倍,价差仅0.4万美元。         
    纵向来看,以国内版本宝马五系PHEV为例,从2015年到2018年,续航里程从58公  
里提升到61公里,慢充缩短2.8小时,同时价格下降33%至49.69万元。               
    平台落地,车企加速扩产。大众计划到2025年销售300万辆电动车,渗透率达到20 
%;宝马预计2019年销售50万辆占到总销量18.8%;奔驰推出电动车EQ品牌,加入现有  
品牌组合当中,计划到2025年纯电动车占比达到15%-25%。车企平台车型也开始逐渐落 
地,大众MEB平台在未来2-5年推出1.D.CROSS、1.D.Buzz、1.D.Vizzon;宝马未 
来2-5年推出主打车型15、IX3、INEXT、IVisionDynamics;奔驰MEA平台推出EQS;特  
斯拉到2020年推出ModelY。                                                    
    新能源汽车放量前夕,曰韩电池巨头加速扩产                                
    扩产加速+共同选择欧洲、北美、中国扩产是三家的共同趋势。各家也有差异,LG 
化学扩产最多,到2020年产能规划68GWh,几乎是松下和三星SDI的两倍,下游绑定车  
企数量众多包括中日韩美欧等多家车企。三星SDI更加注重电池品质安全性,扩产较LG 
化学少许多,但凭借电池高质量优势获得订单价格高于LG和宁德时代,其绑定车企主  
要为宝马、奥迪。松下与特斯拉深度绑定,高镍NCA21700圆柱电池主要供应特斯拉,  
松下圆柱电池能量密度远高于方形、软包电池,同时开始发力方形电池,今年3月松下 
在中国天津投资的方形动力电池厂已经投产。                                    
    考虑到平台车型落地、电动车性能提升和中游电池厂商量产节奏三个因素,我们  
认为新能源车放量节点或在2020年。                                            
    高端化和产品差异化的逻辑在动力电池产业链同样适用                        
    海外市场的高增长除了带来巨大的增量空间,同时为产业链格局重塑和利润分布  
带来新思考。从现有数据来看,国内进入海外供应链的多为消费电池供应链,因此这  
里分为海外与国内、消费电池和动力电池两个维度对比。                          
    以消费电池为鉴,消费电池产业链盈利能力高于动力电池产业链,静态角度看,  
消费电池在手机成本占比仅1.5%,对价格敏感性不高,而动力电池成本占电动车40%, 
对电动车价格敏感性高;动态角度看,消费电池处于行业成熟期盈利稳定,动力电池  
处于行业导入期,价格战激烈,盈利能力较弱。                                  
    以海外市场为鉴,高端化和产品差异化逻辑在动力电池同样存在。以LG为例,下  
游绑定大众MEB平台,上游锁定正极、氢氧化锂供应,未来有可能形成以电池企业牵头 
“下游一中游一上游”的闭合垂直供应链,保证供应链盈利水平。而从海外动力电池  
企业要求来看,产能和品质是选择供应商的关键所在。从趋势来看,负极G系列替代FT 
-1系列,隔膜基膜厚度从12Um下降到5μm,涂覆膜从CCS到油性PVDF。高端化产品打入 
高端供应链,价格竞争压力小,产品溢价高。因此未来高端化和差异化的逻辑在动力  
电池同样适用。                                                              
    投资建议:一条主线推荐动力电池高端化,产品差异化逻辑,重点推荐动力电池  
巨头【宁德时代】、高端负极供应商【璞泰来】;另一条推荐动力电池全球供应链,  
特别是LG动力电池本土供应商,正极【当升科技】、湿法隔膜【创新股份】(化工组  
覆盖)。                                                                    
    风险提示:车企新车型落地速度不及预期,电池技术出现重大变动。            

[2018-09-19]电气设备行业:配网二次龙头快速增长,关注特高压建设提速-深度报告
    ■海通证券
    一次设备。一次设备板块归属母公司净利润同比下降1.02%,若剔除业绩出现大幅 
变动的金龙机电,板块净利润同比增长5.88%。各板块的净利润增速分别为:输变电-3 
9.12%,配电11.58%,低压电气26.69%,铁塔电缆20.45%,发电设备13.73%,电机及零 
部件-37.06%(若剔除金龙机电,板块利润同比大增53.74%)。                     
    二次设备。二次设备板块归属母公司净利润同比增19.15%,若剔除长园集团、科  
华恒盛等17H1或者18H1存在较大规模非经常性损益的公司,板块净利润同比增长5.25% 
。各板块的净利润增速分别为:智能电网85.14%(剔除长园集团,同比增长35.91%)  
,智能用电-17.75%,电厂等自动化-55.90%,工控&节能环保-13.50%,电源-32.76%( 
剔除科华恒盛,同比增长5.48%),智能表102.78%。                              
    重点细分板块。工控子板块,上半年行业层面依旧维持较高景气度,工控龙头汇  
川技术、小型PLC龙头信捷电气收入端实现接近30%的增速,长期看,人口红利消失,  
且下游对产品品质要求不断提升,传统(纺织、制鞋等)和新兴(3C、锂电等)制造  
业机器替代人工均有需求。低压电气板块,龙头正泰电器基于其在中高端领域的发力  
和大客户的持续拓展,收入实现较快增长,利润大幅增长;聚焦中高端领域的良信电  
器,下游客户拓展亦持续推进,收入实现稳健增长,扣非利润快速增长。智能电网板  
块,行业龙头国电南瑞内生实现稳健增长,带动板块利润增长。智能表板块,受益于  
煤改气的持续推进和大型燃气集团对气表智能化、信息化需求提升,板块整体维持快  
速增长态势。电机及零部件板块(剔除金龙机电影响),板块利润实现大幅增长,主  
要源于周期复苏背景下,下游设备需求回暖,卧龙电气等企业盈利能力显著改善。    
    推荐国电南瑞,工控内资龙头,特高压投资机会以及新能源汽车一线客户供货商  
。                                                                          
    推荐国电南瑞,配网等电网结构性投资机会拉动公司上半年业绩同口径较快增长  
,未来特高压项目的复苏和调度进入新一轮更新改造等,有望带动公司业绩持续增长  
。                                                                          
    特高压建设重新提速,由于前期特高压推进节奏放缓,大部分公司的业绩一定程  
度承压。此次能源局提出的项目总投资,我们预计对应1000亿元-1200亿元的设备需求 
。我们预计特高压业务占比较大、细分领域具有较高市场份额公司,将迎来业务显著  
反转。建议关注许继电气、国电南瑞、平高电气、特变电工等。                    
    工控板块,由于人口红利消失,以及产品品质要求的提升,新兴产业(3C、动力  
电池)以及传统产业(纺织等)对机器换人均有需求。内资品牌在拉近与外资品牌技  
术差距的同时,充分发挥了贴近客户,快速响应客户需求的优势,深耕细分产业专用  
产品,推动了对外资品牌的替代。推荐细分领域的内资龙头:汇川技术、信捷电气以  
及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化,实现快速成长的麦格米特。 
    新能源汽车中游,中长线持续推荐进入一线车企、电池企业供货商:宏发股份、  
大洋电机、方正电机、卧龙电气、长园集团等。此外,关注市场拓展成效显著的低压  
电器企业:正泰电器、良信电器。                                              
    风险提示:经济大幅下行影响工控产业需求,新能源汽车发展不达预期,配网投  
资不达预期,特高压建设不达预期,大宗原材料价格波动影响盈利水平。            
    【合规提示】根据公司2018年半年报披露,海通证券自营(约定购回式证券交易  
专用证券账户)持有【002028思源电气】超过总股本1%。                          

[2018-09-18]电气设备与新能源行业:钴价反弹,看好需求旺季
    ■上海证券
    行情回顾                                                                
    上周上证综指上涨0.89%,,深证成指上涨0.02%,中小板指上涨0.16%,创业板指 
下跌0.67%,沪深300指数上涨0.42%,锂电池指数下跌1.11%,新能源汽车指数下跌0.1 
6%。锂电池行业细分板块方面,上游锂矿板块下跌1.08%,锂电材料板块上涨0.20%,  
锂电池生产板块下跌0.68%,锂电生产设备与控制系统板块下跌3.39%。              
    市场价格                                                                
    上周锂电池主要材料价格保持基本稳定。电解钴价格继续维持高位,处于68万元  
到70万元每吨区间。由于上游钴价格的高位,三元材料,钴酸锂等价格也维持相对高  
位。                                                                        
    行业动态                                                                
    《大连市鼓励电动汽车充电基础设施发展专项资金管理办法》的通知印发,提出  
了对专用、公用充电基础设施建设给予相关财政补贴的政策;                      
    《动力电池回收利用行业报告(2018)发布》,该报告预计2018年后新能源汽车  
动力蓄电池将进入规模化退役阶段,预计到2020年累计退役动力电池将超过23万吨(21 
GWh),市场规模将达65亿;                                                    
    中汽协发布3月份汽车销量数据,数据显示第一季度新能源汽车产销分别完成15万 
辆和14.3万辆,同比分别增长156.9%和154.3%。                                  
    投资建议                                                                
    基于新能源汽车市场需求的持续增长以及上游原材料的价格水平,首次给予行业  
“增持”评级。推荐关注上游钴相关的标的。同时,动力电池的平均使用寿命大约在3 
-6年,2018年我国第一批爆发式增长的动力电池即将进入更新换代阶段,建议关注废  
旧电池回收利用的相关标的,如格林美。                                        
    风险提示                                                                
    新能源车产销量不及预期,原材料价格剧烈波动,行业政策执行不达预期等。    
    上周(0910-0914)上证综指下跌0.76%,深证成指下跌2.51%,中小板指下跌3.17 
%,创业板指下跌4.12%,沪深300指数下跌1.08%,锂电池指数下跌0.16%,新能源汽车 
指数下跌0.27%,光伏指数下跌1.88%,风力发电指数下跌0.99%。                   
    价格追踪                                                                
    上周锂电池材料市场价格涨跌不一。碳酸锂价格略有下跌,电池级碳酸锂均价在8 
3,000元/吨左右。氢氧化锂维持在130,000元/吨的价位。磷酸铁锂市场价格持稳。整  
体行情有所好转,需求量整体平稳。                                            
    钴产品价格有所反弹,其中电解钴48.6万元/吨左右,较上周上涨3000元/吨。三  
元锂材料(523)均价维持在19.2万元/吨。硫酸镍方面,主流报价位于2.7-2.9万元/  
吨,出货量不错。电解液价格上调。                                            
    行业动态                                                                
    刚果对钴生产商征10%税收;                                              
    比克电池携手美国企业开发“超级电池”预计2019年量产;                    
    获复星战略投资捷威动力剑指中国动力电池前;                              
    印度最高法院同意对进口太阳能产品征税25%10月举行听证会。                 
    投资建议                                                                
    今年6月补贴过渡期结束之前的一波抢装之后动力电池市场需求放缓,但8月份开  
始下游需求有所复苏。原材料价格方面虽依旧在下探,但下探幅度已有所收窄,整体  
的行情已有所好转,出货量普遍稳中有升。看好9、10月份旺季市场进一步回暖。从企 
业来看,行业竞争加剧、补贴退坡导致行业整体毛利率下行。企业应收账款累计、回  
款周期延长的问题越发突出。但相对来说上游的回款周期要好于下游,市场占有率较  
高的龙头企业回款能力要好于一般企业。细分板块来看,上游锂钴资源板块整体业绩  
增速及回款周期要远好于下游电芯板块,中游材料板块业绩分化明显。建议关注上游  
锂、钴资源板块;中游关注各材料龙头企业,如高镍三元龙头当升科技,进入LG供应  
链的相关标的,以及全产业链布局的格林美;下游动力电池板块建议关注市占率高,  
回款能力较好的龙头公司。维持行业“增持”评级。                              
    风险提示                                                                
    新能源车产销量不及预期,原材料价格波动,行业政策调整。                  

[2018-09-17]电气设备行业:产销回暖、排产提速,布局中游细分龙头-事件点评报告
    ■国海证券
    事件:中汽协9月12日发布新能源汽车产销数据:产销量分别为9.9万辆和10.1万  
辆,同比增长分别为39%和49.5%。同时,中汽协首次公布了国内动力电池的月度数据  
,总产量6.69GWh,其中三元电池和磷酸铁锂电池分占56.51%和42.35%,占据绝对主体 
地位。链接:http://caam.org.cn/xiehuidongtai/20180911/1605219054.html       
    投资要点:                                                              
    下游整车:产销回暖、过渡期影响弱化。8月新能源汽车产销量分别为9.9万辆和1 
0.1万辆,同比增长分别为39%和49.5%,环比增长10%与21%,符合市场预期。其中8月  
份混动与纯电动商用车分别同比增长-58.4%与-8.4%,而同期混动与纯电动乘用车同比 
分别增长147%与42%。由于在6月12号之前为低速电动车的补贴过渡期影响,出现了4月 
与5月的A00级纯电动乘用车的冲量,导致6,7月的销量总数环比分别下滑-18%与-0.6%  
,负增长放大了板块悲观预期,伴随销量数据转好,过渡期数据影响逐渐弱化,产业  
链或迎企稳。                                                                
    增长可期,预期约110万辆销量。由于18Q2去库存完成以及18Q3下游需求的逐级拉 
动,8月份实现了10万辆单月产销量。随着"金九银十"的旺季到来,叠加2019年的补贴 
滑坡的预期,将在18H2将会出现冲量需求,预期9~12月份月均产销达12~14万辆,即年 
内仍有约50万辆新增需求,即年内我们给予110万辆以上的产销预期,其中电动乘用车 
与电动商用车分别约为95与15万辆。                                            
    中游电池及材料:集中度高、排产提速、龙头将率先突围。1)8月份电池产量前  
三/前五/前十占比分别高达66%/76%/91%,行业集中度非常高,宁德时代、比亚迪稳居 
前二,优势显著。2)同时,9月排产环比提速显著,如电池龙头宁德时代、比亚迪目  
前处于满产状态,正极龙头当升科技,电解液龙头新宙邦、天赐材料,隔膜龙头创新  
股份等出现了不等程度的排产提速,行业基本面持续改善。                        
    反弹进行时、重视中游龙头布局机会:随着销量看涨以及产业链龙头排产加速,  
行业有望企稳,同时受大盘影响板块回调较深,叠加目前利好因素催化,板块迎来反  
弹,看好中游龙头的布局机会。                                                
    投资建议:维持行业"推荐"评级。首选量价齐升的电解液溶剂龙头石大胜华。建  
议关注:一是格局及产业优势相对明显的细分龙头宁德时代、星源材质;二是传统业  
务成长好具有防御性的细分龙头新宙邦、亿纬锂能。三是受益于动力电池高镍化带来  
趋势性投资机会的当升科技与杉杉股份。其他建议重点关注:创新股份、璞泰来、天  
赐材料、先导智能比亚迪、宏发股份、三花智控(汽车组覆盖)、华友钴业、天齐锂  
业等行业龙头。                                                              
    风险提示:新能源车补贴政策波动风险;新能源车产销量低于预期;产业链价格  
低于预期;大盘系统性风险。                                                  

[2018-09-17]电气设备行业:ROE角度透视锂电池产业链生意本质-专题报告
    ■方正证券
    投资要点:                                                              
    前言:从上游钴锂,到中游材料和电池,锂电池各环节的头部公司均已登陆资本  
市场。我们将从财务的角度,以ROE为切入点,透视锂电池产业链各个环节的生意本质 
,并以消费类锂电池大发展的时期作为对标,预判锂电各环节未来ROE趋势。         
    15到18年锂电产业复盘,三元大势已起。大的趋势是,和三元电池强相关的环节  
,如钴矿、钴系正极、湿法隔膜景气度高,ROE稳定或上行,和磷酸铁锂电池强相关的 
环节,如磷酸铁锂正极,ROE显著下降。其余的,电解液环节15到17年ROE稳定但18年  
大幅下降,负极、电池也在下降但幅度较小。                                    
    ROE为何会不同:周转、产品差异化、成本差异化。静态看18年六大中游环节龙头 
公司的ROE,负极最高接近50%、钴系正极接近40%、湿法隔膜25%、干法隔膜13%、电解 
液和电池最低只有10%左右。ROE的高低,取决于:1、资产周转速度:隔膜虽然毛利率 
极高但资产重、周转慢,ROE并不是最高的;2、产品的差异化,决定定价模式是按性  
能指标还是成本加成,负极的差异化最高、正极最低、其他环节居中;3、成本的差异 
化,负极、隔膜看工艺、良率导致的制造费用差异,正极、电解液、电池看原材料采  
购端的议价权。例如负极的ROE之所以最高,是因为产品差异化最高,且轻资产、资产 
周转速度快。                                                                
    哪个环节最好?负极的产品差异化程度最高、高端产品有高溢价、ROE稳定、资本 
开支和经营性现金流匹配,竞争格局也比较好,是最好的环节;电解液在产品差异化  
、ROE稳定性方面稍差,是次好的环节。                                         
    未来各环节ROE的趋势如何?从两个维度判断,第一是和消费锂电时代的ROE对比  
,目前正极、电池处于高点,负极持平,电解液在低点;第二是看一线和二线企业的  
分化,目前隔膜、电解液、正极三个环节分化严重,二线企业甚至部分一线企业已难  
以为继,电池、负极的二线企业仍然有较好盈利水平,和一线企业差距不大。因此,  
我们判断电解液环节的ROE会稳定甚至上行,负极、隔膜会小幅度下降,其余环节相对 
不乐观。                                                                    
    继续推荐璞泰来、星源材质、新宙邦。在筛选出的负极、隔膜和电解液三个环节  
中,优选弹性最大、产品最优的负极标的璞泰来、在竞争格局更好的干法隔膜领域居  
首位的星源材质和现金流更好、毛利率更高的电解液供应商新宙邦。                
    风险提示:各环节价格大幅下滑,ROE随之下降;外资锂电企业进入中国,竞争格 
局显著恶化。                                                                

[2018-09-17]电气设备行业:特高压项目开启,新能源市场加速复苏-周报
    ■东方财富证券
    【投资要点】                                                            
    上周东财电气设备行业指数上涨0.07%,根据东财分类的27个一级行业指数涨跌  
幅排行榜中,电气设备排在第6位。同期,上证指数下跌0.76%,报收2681.64点,沪  
深300指数下跌1.08%,创业板指下跌4.12%,电气设备行业跑赢同期上证指数及沪深 
300指数。上周东财电气设备行业的八个三级子行业中,电机、电气自控设备、电线电 
缆、其他输变电设备、太阳能、风能、储电设备、其他电气设备分别涨跌了0.36、0.5 
1、2.55、1.15、-3.02、-2.24、0.91、1.98个百分点。                           
    新一轮特高压线路建设开启,加强新能源电力消纳能力。国家能源局下发《关于  
加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,将在今明两年核准9个重点输变 
电线路,包括青海至河南、陕北到湖北、张北到雄安、雅中到江西、白鹤滩到江苏、  
白鹤滩到浙江、南阳-荆门-长沙等7条特高压线路以及云贵互联通道和闽粤联网工程。 
其中四条线路将于今年四季度开工,积极拉动相关设备厂商业绩,并将加强各地区新  
能源电力的消纳。国家能源局发布《关于加快推进风电、光伏发电平价上网有关工作  
的通知》,风电、光伏项目的平价上网步伐将进一步加快,配额制征求意见第二稿也  
将很快公布,新能源板块市场修复将有望加速到来。                              
    旺季拐点将至,锂电中游环节有望改善。亿纬锂能发布三季度业绩预告,预计第  
三季度公司实现归母净利润1.65-1.77亿,同比增长82.11%-95.05%。随着传统旺季  
第三、四季度的到来,动力电池企业经营业绩将得到显著改善,盈利能力企稳态势明  
显。                                                                        
    【配置建议】                                                            
    新能源板块谨慎看好直驱技术领先的风机制造龙头企业金风科技(002202)。    
    锂电池板块谨慎看好动力电池龙头亿纬锂能(002466)与宁德时代(300750),  
建议关注三元锂电池逐渐放量的国轩高科(002074)。                            
    工控板块建议关注国电南瑞(600406),平高电气(600312)。                
    【风险提示】                                                            
    国家政策不及预期;                                                      
    宏观经济发展不及预期。                                                  

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