大智慧实时超赢数据&指南针全赢数据查询
WWW.BESTOPVIEW.COM
欢迎来到散户查股网,致力于提供专业的股票数据分析!

良信电器(002706)业内点评

业内点评

≈≈良信电器002706≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:19.02.26)
[2019-02-25]电气设备行业:硅片龙头涨价,看好硅片及电池设备龙头-周报
    ■中信建投
    新能源车:上游钴仍在降价,继续看好中游锂电池及正极龙头                  
    上游:本周钴跌、锂涨、镍稳。电钴(华南)-2%、电钴(金川)-3%、硫酸钴0 
%。碳酸锂(电池级)0%。硫酸镍0%。中游:1)锂电,单价还看退坡政策落地,看 
好龙头锂电企业竞争优势。2)正极,三元前驱体价稳,三元正极价稳,磷酸铁锂价稳 
,看好三元正极龙头。3)负极,价稳。4)隔膜,近期湿法隔膜出现降价。5)电解液 
,价稳,6F价稳,DMC价稳。短期看好锂电池龙头。                               
    下游:特斯拉预计2019年交付36万-40万辆新车,与2018年相比,交付量将增加45 
%-65%。                                                                   
    光伏:单晶龙头涨价,看好单晶硅片环节和电池设备环节                      
    上游:1)硅料,菜花料/致密料均价71/81元/kg,0%/0%,价稳。2)硅片,多  
晶/单晶硅片均价2.12/3.15元/片,0%/0%。价稳,其中隆基股份单晶硅片涨价3.28  
%到3.15元/片,此轮硅片龙头企业涨价基本结束,硅片环节盈利水平明显提升。中游 
:1)电池,多晶/单晶PERC单面/单晶PERC双面电池,国内价格为0.9/1.3/1.31元/瓦  
,0%/0%/0%。2)组件,多晶/单晶PERC305W/单晶PERC310W组件,国内价格为1.77/ 
2.15/2.25元/瓦,0%/0%/0%。关注单晶PERC电池、组件龙头。据调研,电池设备企 
业订单仍然饱满,而且技术路线升级会带来新机遇,持续看好电池设备龙头。        
    下游:2月18日-19日,光伏政策一次、二次座谈召开,其中1)集中式光伏电站上 
限价格Q1分别调整为0.4、0.45、0.55元/度电;2)工商业分布式光伏电站采取补贴竞 
价,全发电量补贴标准即招标上限调整为0.1元/度电;3)户用分布式光伏度电补贴0. 
18元,年内不退坡,补贴标准按年度进行调整;4)扶贫电站一二三类地区标杆电价仍 
然维持0.65元,0.75元,0.85元/度电。预计后续政策更加趋于市场化,利好行业发展 
。风电:龙头业绩符合预期,看好下半年毛利率反弹上游:铜涨1.85%,中厚板持平  
,环氧树脂涨7.08%,持续关注上游原材料价格变动对零部件环节的影响。          
    中游:1)金风科技发布业绩快报,2018年实现营收287亿元(+14%),归母净利 
润32亿元(+5.3%),扣非归母净利润28.7亿元(+0%)。预计随着低价订单的消化  
,Q3-Q4将迎来毛利率拐点;2)上海电气风电集团中标国家电投广东揭阳神泉200MW海 
上风电项目。持续看好中游整机制造环节。                                      
    下游:《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出大力发展绿色低碳能源,有序开发风  
能资源。预计将促进广东海上风电的发展。                                      
    重点推荐:锂电:宁德时代、当升科技、星源材质、天赐材料。                
    光伏:硅料龙头、硅片龙头、捷佳伟创、迈为股份。                          
    风电:金风科技。                                                        
    风险提示:新能源车销量不及预期,新能源发电装机不及预期,工业自动化发展  
不及预期,电力设备投资不及预期。                                            

[2019-02-25]电气设备与新能源行业:光伏发电管理工作或有重大机制创新,利好行业发展-周报2019年第8周(2.18-2.24)
    ■开源证券
    摘要                                                                    
    上周,2019年2月第2个交易周2019年2月18日到2月22日,本周市场消息方面,市  
场延续元旦后第7周上涨,且成交量明显放大,最终一周沪指收2804.23,正式站上280 
0点。中共中央政治局2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体  
学习。习总书记提出,深化金融供给侧结构性改革,推动我国金融业健康发展。同时  
,中美两国经贸谈判延期两天,双方都希望尽早达成协议。两个消息对A股利好。各个 
板块中有非银金融和通信领涨,28个板块全部上涨。上证综指上涨4.54%,电气板块上 
涨5.90%,涨跌幅处于一级行业中上游,表现不错,跑赢大盘1.36个百分点。子行业中 
上涨幅度较大的是光伏设备和线缆部件及其他,下跌幅度较大的是低压设备。        
    在电力行业方面,有1个消息值得我们关注:世界首条清洁能源特高压输电线路青 
海段开始浇筑基础。据媒体报道,2月20日青海-河南±800千伏特高压直流输电线路工  
程青海段首基基础浇筑试点,是全国乃至全世界第一条专为清洁能源外送而建设的特  
高压通道工程。"西电东送",利用东部的需求量来解决西部的清洁能源消纳问题,重  
中之重就是通道的建设,也就是特高压的建设。随着2018年9月特高压扶持政策的连续 
出台,加上具体工程落地,后续投资者还是要重点关注特高压相关产业链上的龙头企  
业。                                                                        
    在新能源领域,有1个消息值得我们重点关注:光伏发电建设管理工作将有重大机 
制创新。据媒体报道,国家能源局新能源司和可再生能源司2月18日下午召集相关企业 
举行座谈会,会议透出今年光伏发电建设管理工作将有重大机制创新。其中,以补贴  
额定装机量、将户用光伏单列并给予单独规模实施固定补贴等都是首次提出。用大白  
话说,就是改变过去补贴和规模脱节的情况,让企业可以随着补贴的降幅增大,可以  
装机规模越大;此外就是通过推进平价上网,不需要补贴项目由各省按平价低价项目  
政策组织实施。如此来,即可以降低过去补贴过大无法维继的状态,又可以有效促进  
优质的龙头企业降低补贴情况下扩大规模推进光伏平价上网。此次政策对光伏行业长  
期发展是个利好。投资者还是要长期关注在行业发展中,不依赖补贴有技术领先,成  
本优势的光伏龙头企业。                                                      
    风险提示:未来电力市场改革政策不如预期                                  

[2019-02-25]电气设备行业:从“够用”到“好用”,深度思考电动车下一阶段投资机会
    ■天风证券
    "够用":电动车已经进入导入期后期我们将2019年定义为新能源汽车导入期原年  
。2018年中国纯电动汽车前10名平均续航里程达到327.9公里,迈过"300km"里程焦虑  
线,与美国市场水平相当。车型和品牌的选择也更为极大丰富。我们认为电动车性能  
已经满足"够用"要求,而如果要跨越到商业化阶段,则还需解决"好用"。            
    "好用":电动车的痛点就是最大投资机会                                    
    我们针对电动车使用过程中出现的续航里程、成本、低温性能、充电等四大痛点  
,进行严密逻辑推理。结论是当前最佳解决方案为高端电池、充电服务。而从边际改  
善和发展潜力来看,燃料电池和充电服务具有相当大的成长空间。                  
    氢燃料电池:基础设施和成本问题都将出现明显改善                          
    燃料电池在低温性能、续航里程上具有明显优势,而在基础设施和成本上存在严  
重制约。我们总结当前产业政策,认为基础设施将会通过政策顶层设计得到解决。而  
商用车的庞大市场,则能够让燃料电池获得足够规模成长。叠加技术进步的因素,燃  
料电池成本将会迅速下降,成为电动车大版图的重要部分。充电服务:车桩比逐年下  
降,大规模建设势在必行2018年中国市场电动车车桩比仅为3.4,呈现逐年下降趋势。 
在电动车销量快速增长的同时,充电设施不足已经成为最大障碍。根据我们的测算,  
就算车桩比仅为3,到2020年充电桩数量也需要增加150%以上,行业将迎来爆发。根据 
我们的"痛点理论",产业链中我们相对看好充电运营服务环节。投资建议与推荐标的  
从新能源汽车板块历史行情来看,制约产业链发展的"痛点",往往是股价表现最好的  
环节,例如2016年的锂、2017年的钴、以及2018年的高端电池。在新能源汽车从"能用 
"向"好用"切换的过程中,除了高端电池外,充电服务和氢能源都是非常具有投资价值 
的环节。充电服务:关注充电运营龙头【特锐德】;以及零部件环节【科士达】等。  
    燃料电池:1)优先关注掌握核心技术并具备量产能力的企业;2)关注我国目前  
较为成熟的燃料电池系统环节;3)燃料电池基础设施建设或领先于整车销售,建议关 
注制氢环节。建议关注标的:雄韬股份(电堆、膜电极、系统)、雪人股份(空压机  
,参股Hydrogenics)、大洋电机、贵研铂业(催化剂)、美锦能源(膜电极、整车) 
、潍柴动力(参股巴拉德)、厚普股份。                                        
    风险提示:政策推广力度不及预期;国内技术进步不及预期;国内企业量产进度  
不及预期。                                                                  

[2019-02-25]电气设备行业:能源局就2019光伏行业征求意见,LGC财报最新解读-研究周报
    ■天风证券
    周行情回顾                                                              
    截止2019年2月22日,较2019年2月15日,上证综指、沪深300分别上涨4.54%、5. 
43%。本周新能源车、锂电池、电力设备、光伏、风电、核电分别上涨6.02%、6.24  
%、5.29%、10.51%、3.32%、1.91%。本周领涨股有乐凯胶片(+40.8%)、中来  
股份(+33.9%)、隆基股份(+22.9%)、长园集团(+20.4%)、双一科技(+19.6  
%)。                                                                      
    新能源汽车:电池业务成为LGC未来营收与营业利率增速的主要源动力LGC电池业  
务约391亿人民币,同比增长41.3%;2018年营业利润:LGC电池业务约13亿人民币,  
同比增长623.9%,是唯一仍在增长的业务。2018Q4业绩的增长主要由动力电池出货量 
的增长带动。2018Q1-Q3由0.88GWh提升到1.12GWh,据2017Q4环比增长28%的年底增速 
,与201810-11月的0.86GWh数据来看,2018Q4将再创新高。2018年LGC电池业务的研发 
费用19亿人民币,研发费用率约4%,CATL研发费用约16亿人民币,研发费用率约8%  
,二者旗鼓相当,说明CATL对研发的投入已追赶上国际电池巨头。                  
    光伏:国家能源局就2019年光伏发电管理办法征求意见征求意见稿总体方案可以  
归纳为四点:一、市场导向,政府管理市场化,不再如从前一样指定规模;二、竞争  
配置,补贴通过竞争配置和全国竞价确定项目业主和电价水平;三、分类施策,按照  
扶贫、户用、普通电站、工商业分布式、国家专项示范以及跨省区通道工程五类项目  
分别管理;新老项目区分管理,如原有已定的特高压外送项目规模延续不变,新项目  
则采用新办法竞价确定规模和业主;四、稳中求进,在2018年的市场规模基础上,稳  
中有所增长,保证产业和市场的持续健康发展。                                  
    光伏:隆基股份提高单晶硅片报价公司于2月22日将单晶硅片(P型、M2、180μm  
厚度)的硅片价格,进行调整,国内价格上调0.1元/片,从3.05元/片调整到3.15元/  
片,假定硅料等其他成本不发生变化的前提下,单晶硅片价格提升0.10元将使得公司  
外销硅片利润增厚约3.5亿元。                                                 
    风电:欧洲风能协会公布2018年欧洲风电统计数据欧洲风能协会发布了2018年欧  
洲风电统计数据:欧洲2018年新增风电装机11.7GW,其中陆上风电新增9GW(拆除了0. 
4GW,净增8.6GW),海上风电新增2.65GW。虽然风电在欧洲2018年的新增电力装机中  
占比49%,但和2017年的新增历史最高值相比,下降了三分之一。                  
    风险提示:或存在新能源汽车推广不达预期风险;或存在新能源发电政策支持及  
补贴发放不达预期风险。                                                      

[2019-02-25]电气设备行业:全球可再生能源步入快车道 中国制造领跑国际风电市场-周报
    ■银河证券
    BP上调可再生能源的供给预期,可再生能源将成增长主力。BP发布《世界能源展  
望2019》,预计至2040年可再生能源结构占一次能源比重将达到53.4%(17年为21.7%  
),年复合增长率可达7.6%。其中欧洲仍将是增长的主要驱动力,中国、印度等亚太  
市场也将有强势增长。                                                        
    全球的核能增长缓慢,但中国将逆势保持强劲增长。BP预测全球核能将以年均1.1 
%的速度增长。由于与全球整体能源的增速持平,其结构占比将保持不变(4%)。但中 
国核能增长将逆势保持强劲,至2040年中国核电发电量将从2480亿千瓦时增至12,530  
亿千瓦时,年复合增长率达7.3%。                                              
    全球风电市场强劲,中国领跑全球风电市场。2018年全球新增陆上及海上风电装  
机容量分别为45.4GW及4.3GW,中国市场新增装机总容量为21GW。陆上风电前10大全球 
整机制造商中,中国制造商囊括一半席位。                                      
    其中,受益于中国风电市场回暖及本土市场份额快速增长,金风科技2018年陆上  
风机新增装机容量6.66GW。市场份额达为15%,较2017年上升3个百分点,成为全球第  
二大陆上风电整机制造商。                                                    
    投资建议。社融信贷数据超市场预期,资金面流动性有所改善,市场风险偏好明  
显提升,A股已迎来估值修复行情。我们看好新能源行业的发展潜力及未来前景。我们 
持续推荐风电整机制造商龙头金风科技(002202.SZ)、塔架厂商天顺风能(002531.S 
Z),建议关注风电板块的康达新材(002669.SZ)、禾望电气(603063.SH)、中材科 
技(002080.SZ)、光伏板块的中环股份(002129.SZ)以及核电板块的久立特材(002 
318.SZ)、江苏神通(002438.SZ)与浙富控股(002266.SZ)等。                  
    一周行业热点:国家能源局就2019年光伏发电管理办法征求意见;2018年欧洲风  
电统计数据出炉;我国核电进入密集投产期。                                    
    核心组合上周表现:电气设备行业指数周涨幅5.9%,累计收益率20.12%。        
    银河电气设备推荐组合累计收益率26.08%;关注组合累计收益率8.91%,推荐组合 
跑赢行业指数。                                                              
    风险提示                                                                
    装机规模低于预期;竞价上网价格过低;整机价格大幅下降                    

[2019-02-24]电气设备行业:海外汽车产业链电动化进程提速具有全球配套能力的企业有望迎来价值重估-从海外新能源汽车产业链2018年报看全球电动化大趋势
    ■申万宏源
    本期投资提示:                                                          
    2018新能源汽车产业链年报情况:                                          
    主机厂:整体净利润下滑,新能源汽车高增长,新能源加速投入。据Marklines数 
据,2018年全球新能源汽车销售407万辆(包含HEV、BEV、PHEV),同比增长28.5%。  
受传统车业务景气下滑与电动车投入影响,一线主机厂净利润多数出现下滑,雷诺(- 
35%)、宝马Q1-3(-8.7%)、戴姆勒(-28.6%)。新能源方面全面加速,2018年特斯  
拉完成Model3产能爬坡,全年销售24.5万辆,YOY242%,传统主机厂电动销售实现较高 
增长雷诺(+37%)、宝马(+38.4%)、大众(+13%),投入方面电动化也全面加速。  
    电池厂:海外龙头盈利明显改善,产能扩张加速。根据SNEResearch数据,松下、 
LG化学、三星SDI三家电池龙头出货量分别达到20.7、7.4、3.0GWH,全球排名第二、  
第四、第八,与以往挣扎在盈亏平衡线不同,三家电池企业二次电池业务营业利润全  
面转正:松下Q4达8.7%、LG化学全年3.2%。出于对全球电动化大趋势的信心,三家电  
池厂分别公布加速扩张计划,松下跟随特斯拉继续上量并有望在中国投入新产能,LG  
化学上调2020年产能规划至90GWH,三星将在中国投资超200亿人民币建设动力电池产  
能。                                                                        
    零部件:Tier1加速电动化转型,新型功率器件推动快充与高续航。全球Tier1企  
业也在加速电动化进程,作为国际Tier1代表,麦格纳国际在2018年CES上推出了e1电  
动车,搭载了etelligentDriveTM智能电驱动系统,并推出了MAX4自动驾驶平台,开启 
与Waymo等自动驾驶企业的全面合作;功率器件作为电动车核心器件也获得强劲增长, 
面对新能源企业对快充与高续航的需求,英飞凌2018年加大了碳化硅器件的投资力度  
,目前已实现在150毫米直径晶圆上生产整个碳化硅产品系列。                     
    投资建议:海外电动化全面加速,对国内企业既是机遇也是挑战。过去几年受补  
贴呵护与政策战略引导,国内新能源行业建立起了明显的先发优势,随着全球化竞争  
加剧,行业洗牌将加速,具有全球竞争力与配套能力的产业链企业成长空间进一步打  
开,有望迎来价值重估。我们看好各环节具有全球竞争力的企业,动力电池推荐宁德  
时代,国轩高科,电池材料推荐恩捷股份、当升科技、新宙邦,关注璞泰来,零部件  
与汽车电子推荐卧龙电气、宏发股份,关注法拉电子。                            
    风险提示:海外新能源汽车发展低于预期,国内新能源汽车补贴退坡超预期      

[2019-02-24]电气设备行业:价格强势向硅片等环节传导-光伏行业分析
    ■广发证券
    核心观点:                                                              
    目前单晶PERC电池处在价格强势状态                                        
    2018年四季度以来,单晶PERC电池的价格出现了明显的上涨,目前单晶PERC电池  
的价格在1.3元/W,环比增长超过15%,虽有领跑者项目集中装机的影响,但最重要的  
还是得益于技术的进步和渗透率的快速提升。而从一个更长的时间维度看,过去两年  
间单晶PERC电池的产能一直在快速扩张,但目前产品需求端的旺盛依然使得价格维持  
在一个比较强势的地位。而PERC电池产能的继续扩张也成为必然。                  
    价格强势向硅片等环节传导                                                
    PERC电池供需紧张和产能的持续扩张会使得价格强势逐渐向上游硅片等环节传导  
,中环股份和隆基股份近期分别上调了单晶硅片的报价。最主要的原因是电池和硅片  
扩产周期的错配以及电池和硅片扩产时间长短的差异。在设备供应充足的情况下,PER 
C电池产线改造需要一个半月的时间,整线的投产需要半年的时间,而对于硅片来说, 
产能扩张则需要一年的时间。在PERC电池的产能投入期和产量快速释放期,价格强势  
逐步由PERC电池转向单晶硅片等环节。                                          
    设备直接受益于PERC电池扩产                                              
    PERC电池产能的扩张最直接带动设备的需求。相较于传统电池产线,PERC电池需  
要增加背面钝化和激光蚀刻两个环节。产线的改造和新产线的投入都将增加对PECVD和 
激光设备需求。                                                              
    我们的观点                                                              
    我们看好由新技术渗透率提升带来的设备需求增加和上游硅片需求量增长,上游  
环节我们建议关注隆基股份,中环股份和通威股份;设备环节我们建议关注捷佳伟创  
,迈为股份等。                                                              
    风险提示                                                                
    国内政策尚未明确,一定程度上会影响国内的新增装机;部分环节产能扩张加速  
会给价格造成一定的压力。                                                    

[2019-02-24]电气设备行业:硅片价格上调,光伏延续高景气度-周报
    ■川财证券
    川财周观点                                                              
    本周,继保利协鑫、中环股份上调硅片价格后,隆基股份宣布上调单晶硅片价格  
至3.15元人民币(0.395美元),涨幅3.28%。自531政策以来,国内光伏产业链价下调 
幅度较大,受此影响,在海外需求增加的背景下,光伏产业链呈现淡季不淡的现象。  
随着光伏成本进一步下降,预计海外需求将持续增长,维持较高景气度。受531政策影 
响,我国新增产能投产进度放缓,部分厂商变更扩产计划,2019年新增产能或将低于  
此前预期。供给端的的变化叠加厂商对高效产品需求的提升,预计2019年上半年光伏  
行业高景气度有望延续。建议关注光伏产业链优质上市公司,相关标的:隆基股份、  
通威股份、阳光电源。                                                        
    市场综述                                                                
    本周上证综指涨幅为4.54%,电气设备指数涨幅为5.90%,涨幅高于上证综指1.36  
个百分点,新能源指数涨幅为5.54%,涨幅高于上证综指1.00个百分点。             
    公司动态                                                                
    中际旭创(300308):发布2018年业绩快报;长高集团(002452):发布2018年  
业绩快报;金风科技(002202):发布2018年业绩快报;航天机电(600151):获得  
政府补助;隆基股份(601012):投资建设1GW单晶电池项目;安科瑞(300286):发 
布2018年业绩快报。                                                          
    行业动态                                                                
    1、隆基上调单晶硅片价格(北极星电力网);2、河南省公布"十二五"以来风电  
项目信息(北极星电力网);3、中电投黄河海西乌兰茶卡盐湖49.5兆瓦风电项目水土 
保持设施自主验收通过(北极星电力网);4、上海电气中标国家电投广东揭阳200MW  
海上风机订单(北极星电力网);5、洛阳钼业5亿收购IXM,全球钴资源话语权进一步 
加强(北极星电力网);6、国家标准《微电网工程设计标准》发布2019年6月起实施  
(北极星电力网)。                                                          
    风险提示:新能源新增装机容量不达预期、新能源汽车销量低于预期。          

[2019-02-24]电气设备行业:光伏政策预期向好,硅片涨价催化行情延续
    ■联讯证券
    行情回顾:新能源车领涨,核电持续反弹                                    
    上周,电气设备板块报收4800.61,上涨5.59%。上证综指报收2804.23,上涨4.54 
%;深证成指报收8651.2,上涨6.47%;沪深300指数报收3520.12,上涨5.43%;创业板 
指数报收1456.3,上涨7.25%。子版块方面,电站设备版块上涨1.87%;输变电设备版  
块上涨4.8%;风电版块上涨2.33%;光伏版块上涨11.09%,涨幅最大;核电版块下跌-1 
.05%,跌幅最大;新能源车版块上涨2.83%。                                     
    投资建议                                                                
    本周电气设备板块上涨5.59%,涨幅超过同期上证综指和沪深300指数。其中风电  
版块上涨2.33%;光伏板块大幅上涨11.09%;新能源车版块上涨2.83%。新能源:光伏  
,隆基股份22日宣布,单晶硅片P型M2180μm厚度调涨,国内价格从3.05元/片上调0.1 
元/片至3.15元/片,海外价格由0.380美元/片上涨到0.395美元/片,上涨幅度3.28%。 
此次隆基跟随中环上调硅片出厂价反映了市场需求旺盛,硅片整体供给偏紧的情况。  
尽管PERC电池片19年将陆续有新产能投放,但硅片环节19年新增产能有限,整体仍呈  
紧供给状态,硅片价格仍存上调空间。重点推荐中环股份,晶盛机电,隆基股份,正  
泰电器。                                                                    
    风电,2018年中国风电市场新增吊装总容量约21GW,其中金风新增吊装容量高达6 
.7GW,市占率达到32%,相比17年提升5pcts。根据金风发布的2018年业绩快报,公司2 
018实现营收287.3亿元,同比增14.33%;实现归母净利润32.2亿元,同比增5.3%。随  
着去年四季度以来风机招标价格企稳,上游钢材价格稳中有降,公司未来毛利率有望  
企稳回升。持续重点推荐东方电缆,天顺风能,金风科技。新能源车:真锂研究的数  
据,2019年1月中国市场生产电动汽车10.14万辆,突破10万辆大关,同比增长了152.7 
3%。其中,EV乘用车产量6.99万辆,占比68.88%,同比增长了224.03%;PHEV乘用车产 
量2.18万辆,占比21.51%,同比增长65.39%,乘用车合计占比高达90.39%。装机方面  
,2019年1月中国电动汽车市场锂电总装机量达到4.98GWh,同比增长277.96%。从各细 
分市场看,增长基本上来自于EV乘用车,该市场1月装机3.22GWh,接近去年同期的5倍 
。EV客车市场的装机量1月达到1.20GWh,同比增长172.65%。PHEV乘用车市场1月装机  
量为309.40MWh,同比增长65.17%。PHEV客车虽然装机量只有34.9MWh,但也实现了151 
.44%的同比增长。继续推荐杉杉股份,恩捷股份,当升科技,中科电气,星源材质,  
宁德时代。                                                                  
    本周组合                                                                
    东方电缆、天顺风能、金风科技、中环股份、晶盛机电、杉杉股份、恩捷股份、  
信捷电气风险提示行业增速不及预期的风险;特高压核准不及预期的风险;政策不确  
定性的风险                                                                  

[2019-02-24]电气设备行业:竞价有望维持光伏装机稳定增长,车企涨价应对补贴调整
    ■国盛证券
    核心推荐组合:天顺风能、新宙邦、通威股份、国电南瑞、当升科技新能源发电  
光伏:2019年光伏补贴或"量入为出",分布式和地面电站或将全国竞价,2019年全国  
装机或将"稳中有进";高效PERC产能需求增加致单晶硅片供给趋紧,隆基调高单晶硅  
片售价。2月18日,国家能源局邀请了20家企业参加2019年光伏电站的管理办法的研讨 
会,就2019年光伏发电管理办法征求意见。本次会议表示2019年的光伏项目将采用"量 
入为出"的方式,同时除了扶贫、户用和已批准的特殊项目外,分布式和地面电站都将 
采用竞价的方式获得补贴指标。从2018年的领跑者项目来看,各项目最低中标电价和  
当地脱硫火电电价相比,平均差距仅在0.06元/kwh。这意味着部分部分地区已经具备  
发展平价项目的基础。光伏度电补贴需求已大幅缩小。竞价方式有望使得2019年国内  
光伏新增装机有望达到40-45GW。由于PERC产能增加加大对上游单晶硅片的需求,2018 
年单晶硅片供给偏紧。2019年1月29日,中环股份率先开始涨价,将单晶硅片的售价由 
3.1元/片提高到3.25元/片。2019年2月22日,隆基股份将单晶硅片P型M2180μm厚度型 
号硅片价格从3.05元/片调整到3.15元/片。推荐方面,建议关注硅片和组件龙头隆基  
股份,硅料和电池片龙头通威股份,单晶硅片龙头中环股份。                      
    风电:低价订单释放影响公司短期业绩,金风科技2018年归母净利润32.17亿元, 
同比增加5.3%,持续看好公司长期竞争力和龙头地位。金风科技公布2018年业绩预告  
,2018年公司收入287.3亿元,同比增长14.33%,实现归母净利润32.17亿元,同比增  
长5.3%,加权平均ROE14.03%,同比下滑1个百分点,归母净利润率为11.2%,同比下滑 
1个百分点。由于低价订单陆续释放导致公司盈利能力小幅下滑,净利润增速不及收入 
增速。2018年以来风电行业持续复苏,龙头企业市场集中度提升。根据彭博新能源统  
计,2018年金风科技预计新增吊装6.7GW(含0.4GW海上风机),市占比32%。2019年风 
电行业有望继续复苏,行业龙头估值有望得到修复。建议关注风电龙头企业金风科技  
和风塔龙头企业天顺风能。铸锻件企业日月股份、金雷风电和西门子核心供应商振江  
股份。                                                                      
    新能源汽车:短周期政策扰动逐步弱化,中长周期产业拐点来临,看好政策落地  
后开启长周期行情。短期由于补贴政策迟迟未落地,市场担心对产业链量、价的不利  
影响幅度仍存在较大不确定性。我们认为1)在网传补贴政策版本下,车企已经尝试向 
消费者涨价转嫁补贴调整压力,且通过车型升级方式有望实现,产业链价格将下降但  
幅度可控。2)补贴政策对产业影响偏短期,落地将会使最大的不确定扰动因素消除, 
此后的影响也将会大幅弱化。国内外主流车企推出纯电动模块化平台,长周期产业拐  
点临近,产业链各环节龙头公司竞争力不改,板块将开启市场化需求驱动下的长周期  
行情。当前时点格局是最重要的基本面,全球化是最重要的趋势,继续推荐受益高镍  
化趋势的当升科技、具备差异化研发能力的新宙邦、问鼎全球的电池龙头宁德时代、  
锂电中游新贵璞泰来、优秀制造企业宏发股份,继续关注技术与成本双重领先的恩捷  
股份。                                                                      
    电力设备:部分特高压设备中标价超预期,逆周期投资带动行业量利齐升。近日  
国网电子商务平台公告了青海-河南(直流)等四条已核准特高压线路相关设备的中标 
结果。龙头公司份额较稳定,其中中国西电36亿的中标总额最高,国网系厂商情况为  
平高电气19.8亿、国电南瑞19.5亿、许继电气10.5亿。此次部分特高压设备中标价超  
预期,以平高为例,1000KV组合电器单价达8353万元/间隔同比16年中标价提升近20%  
,以该价格水平计算,我们认为望修复相关产品毛利率至40%+,特高压行业量利齐升  
。目前行业逆周期投资不断推进,相关设备公司重回景气周期,重点关注:国电南瑞  
、平高电气、许继电气。                                                      
    风险提示:新能源装机需求不及预期,新能源发电政策不及预期,新能源汽车政  
策不及预期,宏观经济不及预期。                                              

[2019-02-22]电气设备行业:1月产销两旺,静待政策落地-2019年1月新能源汽车销量点评
    ■申万宏源
    本期投资提示:中汽协:1月新能源汽车销量同比增长138%,环比减少57.5%,淡  
季降幅明显收窄。2019年2月18日,中汽协公布2019年1新能源汽车销量数据。1月新能 
源汽车产销分别完成9.1万辆和9.6万辆,比上年同期分别同比增长113%和138%。其中  
新能源乘用车销量为8.5万辆,同比增长138.3%,占比88.5%;新能源商用车销量为1.1 
万辆,同比增长135.1%,占比11.5%。1月新能源汽车销量环比下降57.5%,而2018年1  
月环比下降76%,降幅明显收窄。纯电动新能源汽车销量为7.5万辆,同比增长179.7%  
,占比78%;插电混动新能源汽车销量为2.1万辆,同比增长54.6%,占比22%。整体销  
量增长超出预期。                                                            
    乘联会:A+A0级同比暴增,龙头放量推动销量高增长。根据乘联会数据,1月份新 
能源狭义乘用车批发销量为8.5万台,同比增长138.3%。1月份,A级车实现销量3.3万  
台,为本月最高销量车型,同比增长1945%;A0级车实现销量1.57万台,同比增长1091 
%;                                                                         
    A00级纯电动乘用车销量为2.14万台,同比增长28%,占纯电动乘用车30%份额,较 
去年同期下降55个百分点。从动力类型看,纯电动走强同比增长268%,插混同比增长5 
5%。                                                                        
    从车企来看,据公司口径披露,1月份比亚迪销售新能源汽车共计28668辆,同比  
增长291.11%;上汽集团旗下新能源车销量为1.6万辆,同比增长近190%。乘联会数据  
显示,亚迪元实现1.01万台销量,成为1月份新能源乘用车销量冠军,比亚迪唐、秦、 
宋分别为1月份插混销量前三款车型,领先优势明显。                             
    商用车:1月新能源商用车销量同比增长138%,补贴退坡后首次实现同比正增长。 
中汽协数据,2019年1月新能源商用车销量为1.1万辆,同比增长135.1%。2018年6月补 
贴退坡之后,新能源商用车单月销量出现了连续7个月的同比负增长,2019年1月是补  
贴退坡后单月销量首次实现同比正增长。                                        
    长期核心观点:新能源汽车销量驱动力正逐步转变为消费者的真实需求。我们对  
市场的两大趋势判断:高端车占比提升与一线车企爆款增加不断兑现。2019年1月新能 
源汽车销量前七款车型中,比亚迪独占四款,上通五菱新能源开始发力,位居第二位  
,一线车企的主流车型不断给消费者更多选择。随着补贴结构的变化,2019年A及A0级 
车销售占比有望进一步提升。我们维持前期观点,认为一线车企主流车型供给增加是  
推动真实需求增长的必要条件,随着这些车型的供应能力继续增强,非限购地区、非  
运营类真实需求有望爆发。                                                    
    投资建议:2019年新能源汽车销量实现开门红,我们判断电池产能与电动车销量  
的匹配上行将是2019年行业主旋律,但补贴政策落地目前尚存不确定性。长期来看,  
新能源汽车全面渗透的方向基本确定,基本面角度,我们继续看好三元高镍化、海外  
供应链及软包主线。三元高镍化关注当升科技、杉杉股份;海外主机厂供应链关注宁  
德时代、恩捷股份、新宙邦、卧龙电气;软包电池路线关注新纶科技、璞泰来、道明  
光学、亿纬锂能                                                              

[2019-02-21]配网:投资回暖正当其时,核心标的收获成长-主题研究
    ■中金公司
                                                                            

[2019-02-21]电气设备行业:政策定调稳中有进,海外市场支撑需求增长
    ■信达证券
    事件:                                                                  
    据中国光伏行业协会报道,国家能源局举行座谈会,就2019年光伏发电建设管理  
工作征求企业意见。会议透露出今年光伏发电建设管理工作将有重大机制创新:一、  
以补贴额定装机量;二、将光伏项目分为需国家补贴和不需国家补贴项目;三、给予  
户用光伏单独规模,实施固定补贴,同时解决去年户用光伏531政策的遗留问题;四、 
除扶贫、户用和原特殊项目外,全部采用竞价获取补贴指标,并在国家层面排序;五  
、竞价以投产季度即并网结点算。                                              
    点评:                                                                  
    座谈会重点针对需要国家补贴的项目,明确需补贴项目分类。针对不需要国家补  
贴的项目,能源局在2019年1月发布的《关于积极推进光伏发电无补贴平价上网有关工 
作的通知》中已提到,相关项目不受国家年度建设规模限制,并出台多项保障消纳、  
保障电价、优化投资环境等实质性利好。本次座谈会重点针对需要国家补贴的项目,  
具体包括五类:光伏扶贫、户用光伏、普通光伏电站、工商业分布式和领跑者及特高  
压配套等专项项目,并细化了实施细则。                                        
    以补贴额定装机量,保障2019年装机规模稳中有进。为解决补贴缺口逐年扩大与  
光伏装机规模增长的矛盾,本次座谈会提出以补贴额定装机量的模式,由多部委协调  
推进,意在通过补贴电价下降维持装机规模的相对稳定。我们测算,假设2019年补贴  
额为30亿元,利用小时数1200h,在补贴强度为0.07和0.05元/KWh两种假设下,对应光 
伏装机规模为35GW和50GW,再加上不受补贴额影响的平价项目和光伏扶贫项目合计约6 
-8GW,预计2019年装机同比将稳中有进。                                        
    政策支持户用光伏发展,未来增长潜力大。户用光伏独立规划模式落地。能源局  
确定年度户用光伏装机总量,当上月累计装机量超过本年总装机量时,下月不再接受  
并网申请(即有本月一个月的缓冲期),同时明确531政策后未纳入补贴规模的户用项 
目可申报2019年额度。截至2017年底,我国户用装机占比仅为2%,同期德、美、日等 
占比均在20%左右,增长潜力大。                                              
    国家层面竞价,进一步降低非技术成本,同时保障项目及时并网。针对除扶贫和  
户用外的补贴项目,以竞价方式确定补贴指标,竞价以申报电价较标杆电价降幅,在  
全国范围内统一排序,获得补贴。我们认为,该模式一定程度上可看作应用领跑者项  
目在全国范围的推广,有助于进一步降低受地方政府影响的非技术成本;同时,有前  
期领跑者的实践经验,一定程度上可避免盲目报价,规范竞价发展。竞价政策同时规  
定并网节点,超期未并网电价将按一定比例退坡甚至取消,保障项目及时并网结算。  

[2019-02-21]电气行业:新能源车,1月销量开门红,高端车型占比大幅提升-点评报告
    ■太平洋证券
    事件:乘联会发布,1月份新能源乘用车销量9.1万辆。                        
    新年开门红。1月新能源乘用车销量9.1万辆,同比增长188%。                  
    纯电动乘用车销量增速更快,1月纯电动乘用车销量7.2万辆,同比增长268%,占  
比79%;插混类销量1.9万辆,同比增长55%。                                     
    A0级以上的车型占比大幅提升。2018年我国纯电动乘用车销量结构中,A00级占比 
49%。今年1月份销量中,A00级纯电动销量2.1万辆,占比仅有30%。A0级别以上车型占 
比提升,会带动单车平均带电量提高。                                          
    新能源车高速发展趋势不变。2019年国补政策尚未出台,1月份预计会沿用2018年 
的补贴方案,车企存在抢装动力。2019年国补大概率会大幅退坡,我们估计高端车型  
会更注重性能(高电量、长续航里程),抢占高端市场,而低端车会更注重成本。    
    投资建议:2019年新能源车高端看性能、低端看成本。中游湿法隔膜、高镍三元  
领域依然保持高景气,而铁锂复活,给市场增加新的变量。我们建议关注:恩捷股份  
(湿法隔膜龙头)、当升科技(高镍三元龙头)、国轩高科(高度受益铁锂复活)、  
宁德时代(具备全球竞争力的动力电池龙头企业)、亿纬锂能、星源材质。给予以上  
公司“买入”评级。                                                          
    风险提示。新能源车销量不达预期。                                        

[2019-02-20]电气设备行业:1月新能源车产销两旺,抢装效应凸显-新能源汽车产业跟踪系列05
    ■中泰证券
    事件:2月18日,中汽协发布2019年1月新能源汽车产销数据,产销分别为9.1万/9 
.6万辆,同比分别增长113.0%/138.0%。新能源乘用车产销量为8.2万/8.5万辆,其中  
纯电动产销5.9万/6.5万辆,插电式混合动力乘用车产销2.2万/2.0万辆;新能源商用  
车产销为0.9万/1.1万辆,其中纯电动商用车产销0.8万辆/1.0万辆。                
    1月新能源汽车销量高增,源自补贴过渡期抢装预期。1月新能源乘用车和商用车  
同比均高增,主要系:1)2019年新能源汽车补贴将大幅退破,同时为了产业的平稳过 
渡,预计会设置过渡期,过渡期,补贴退坡幅度一般情况下会小于过渡期后,因此在  
政策过渡期间,主机厂有抢装需求。2)在补贴大幅退坡情况下,部分车企推出在3月  
之前购车将继续享受2018年的国家补贴,之后新能源汽车的售价将上调,在此背景下  
,消费者购买需求提前。                                                      
    车型升级明显,A级车强劲,A00级车占比大幅降低。乘用车保持稳健增长,插混  
占比提升至28%。据乘联会,2019年1月,新能源汽车乘用车销售9.1万辆,同比186%, 
环比-43%。其中,纯电中A00级车销量2.14万辆,同比+28%,占纯电动乘用车30%份额  
,较18年49%下降了19个百分点。这主要系:随着政策倾向于补贴高续航里程车型,且 
消费升级,A00级车型增长趋缓,A0级及以上车型保持高增,其中A0/A级车销量1.57/3 
.3万辆,同比+1091%/+1945%,环比-37%/-36%;从消费者结构看,A0级以上车型的需求 
主要由个人消费者和出租租赁的拉动。                                          
    1月国内动力电池装机为4.98Gwh,同比高增超预期。1)不同车型看:乘用车装机 
为3.53Gwh(同比+411%),客车/专用车分别装机1.24/0.21Gwh,同比+171%/32%。2)  
从动力电池类型看:a)1月三元电池装机3.28GWh(占比69.6%),LFP电池装机1.40GW 
h(占比28.5%),同比分别+356%/+174%;b)不同电池封装形式看:方形\软包\圆柱  
分别装机4.03\0.40\0.55Gwh,分别同比+353%\152%\113%;3)从电池厂排名来看:1  
月,国内动力电池装机排名前三的CATL\比亚迪\天津力神,分别装机2.07\1.37\0.19G 
wh,市占率分别为41.67%\27.57%/3.85%。其中比亚迪份额相较于2018年全年提升了5. 
7个百分点,行业龙头持续保持高份额,龙头企业优势逐渐显现。                   
    从19年1月新能源推广目录看车型升级明显:工信部发布新能源车推广目录(2019 
年第1批),1)纯电动乘用车能量密度140-150wh/kg占比59%,大于160wh/kg占比达30 
%;其中2款车超过170Wh/kg:吉利帝豪GSE182wh/kg(续航里程450KM);广汽传祺170 
wh/kg(续航里程500KM)。2)续航里程看:乘用车大幅提升至300km以上,其中300-3 
99KM占比35%;大于400km占比达54%;3)其中CATL开始供应国际车企车型:大众两款  
车型:e-golf、e-BORA;Jeep牌插电混动车;                                    
    静待补贴政策推出。目前补贴退坡政策尚未推出,我们预计有望于近期落地,并  
设置3个月过渡期,故Q1行业将处于抢装高景气期。从调研情况看,目前锂电池龙头高 
品质产能仍供不应求,龙头公司1月排产较满,部分料公司春节不放假,行业在Q1处于 
高景气,龙头公司Q1业绩高增长。展望2019年,销量有望超150万辆,乐观预期超160  
万辆(对应动力电池74Gwh,同比+38%);海外新能源汽车销量有望达110万辆,对应  
超50Gwh动力电池需求。                                                       
    投资建议:看好新能源汽车的长期发展,投资逻辑将从"价-量-质"演变。重点看  
好新一轮扩产周期下锂电设备、锂电龙头、价格企稳的电解液投资机会,建议从竞争  
格局较好,盈利能力强的全球锂电巨头产业链龙头布局。短期关注:新宙邦、天赐材  
料、先导智能、宁德时代、璞泰来;长期重点看好:宁德时代、璞泰来、新宙邦、天  
赐材料、三花智控、恩捷股份、当升科技、先导智能、星源材质、杉杉、新纶科技。  
    风险提示:新能源汽车产销不及预期、产业链价格下降超预期、补贴退坡超预期  
;                                                                          

[2019-02-19]电气设备行业:关于磷酸铁锂在乘用车上增量空间的测算
    ■天风证券
    本文核心观点如下:                                                      
    为什么部分乘用车换用磷酸铁锂?随着补贴退出,我们认为下游车型将出现两极  
分化,即"高端车型更高端,低端车型更低端",以此寻求卖车的性价比;而对应到中  
游电池的变化为"高端车型升级到NCM622电池"和"低端车型有可能返用LFP电池"。由于 
A00级EV乘用车与PHEV乘用车对价格的敏感性较高,有可能增加使用LFP电池,减少NCM 
电池以降低成本。磷酸铁锂收入增量空间有多大?我们做一个极限假设,假设2019年A 
00和PHEV乘用车全部转用磷酸铁锂电池,LFP单价为0.96元/Wh(含税),则对应LFP收 
入增量空间为84.27亿元。磷酸铁锂增量利润增量空间有多大?                     
    我们做悲观、中性、乐观三种假设,行业净利率对应8%、10%、12%,则对应LFP利 
润增量空间悲观、中性、乐观分别为6.74亿元、8.43亿元和10.11亿元。怎么看待磷酸 
铁锂电池企业的估值?市场诟病"NCM电池代表产业方向,LFP是落后产能,无法给高估 
值",但我们认为如果补贴大幅退坡,那么A00和PHEV转用LFP电池是对经济性追求,而 
这些车型如果销量仍旧保持高增长,反映的是市场化的行为,可以相应提高LFP电池企 
业的估值。                                                                  
    投资建议建议关注LFP行业在此轮下游车型两极分化中的投资机会,目前该行业格 
局较好,2018年行业中业务规模前四名的公司分别是宁德时代,占48.2%;比亚迪,占 
20.7%;国轩高科,占10.7%;亿纬锂能,占5.2%;CR4为84.8%,推荐标的为【宁德时  
代】、【亿纬锂能】、【国轩高科】。                                          
    风险提示新能源车市场推广不及预期的风险;光伏海外市场需求实际增长乏力的  
风险;风电政策制度实施不力的风险;制造业超预期进一步下行风险;电网工程建设  
开展进度不及预期的风险。                                                    

[2019-02-19]电气设备行业:控补贴提规模,光伏中游制造有望迎利好
    ■中信建投
    事件                                                                    
    2月18日下午,国家能源局新能源司召集相关企业举行座谈会,就2019年光伏发电 
建设管理相关工作征求企业意见,会议透露今年我国光伏发电建设管理工作将有重大  
机制创新。                                                                  
    简评                                                                    
    总体判断:控补贴,提规模,中游制造重大利好此次座谈会明确要量入为出,在  
财政部确定总补贴规模、发改委确定单位补贴强度上限的基础上,由能源局制定竞价  
办法,从而在控制总补贴规模的前提下,通过竞价降低单位补贴强度,进而提高补贴  
装机量。预计2019年装机规模稳中求进,有补贴装机规模在35-40GW之间。政策刺激了 
下游装机预期,对中游制造环节是利好。                                        
    变化:分布式与地面电站全国统一竞价,装机向优势地区转移会议明确光伏项目  
分为需国家补贴的项目和不需国家补贴的项目,不需补贴的项目由各省自行组织,需  
要补贴的项目分为以下五类:扶贫、户用、工商业分布式、地面电站、领跑者和特高  
压配套等专项项目。除扶贫、户用和已核准的特殊项目外,分布式和地面电站按照申  
报电价与当地招标上限电价相比的降幅进行全国排序,从而在全国范围内统一配置新  
增装机,各省不再单独设置规模。全国公开竞价有利于降低项目非技术成本,装机将  
向资源好、电价高的地区转移,有利于缓解中游制造环节的降价压力。              
    趋势:降低度电成本的新技术推广速度将加快竞价归根结底是竞争平准化度电成  
本,预计降低度电成本的新技术推广将加快。在标杆电价时代,项目考量更多的是固  
定电价下的收益率;在竞价时代,项目需要更多地从平准化度电成本的角度来进行横  
向对比优选。预计高效率、低衰减、双面发电组件将成为主流,高效电池和组件技术  
推广速度将加快。后续关注:电价政策尚待落地,存量项目补贴目前的讨论限于光伏  
发电管理机制,对于此前传言较多的光伏电价政策和存量项目补贴解决办法尚无更多  
信息,后续需继续重点关注。                                                  
    推荐标的:硅料龙头、硅片龙头、捷佳伟创、迈为股份、阳光电源。            
    风险提示:1)配套政策落地不及预期;2)有补贴项目不及预期。              

[2019-02-19]电气设备行业:一月电动车产销超预期,电池格局加速集中
    ■长江证券
    报告要点                                                                
    事件描述                                                                
    近期中汽协、合格证口径下的国内新能源汽车产销数据发布,合格证口径下,1月 
新能源汽车产量10.14万辆,同比增长155%;中汽协口径下,1月新能源汽车销量9.6万 
辆,同比增长138%。                                                          
    事件评论                                                                
    抢装预期叠加终端需求旺盛,1月新能源汽车产销超预期。1月国内新能源汽车产  
销量接近2018年三季度旺季水平,其中乘用车产量达到9.2万辆,同比增长172%,是高 
增长的主要驱动力。乘用车淡季不淡的原因主要在于:1)2019年补贴政策传闻于1月  
中旬流出,且伴随产业链对退坡幅度、政策发布节奏逐步形成预期,抢装意愿强烈;2 
)随着车型丰富、结构升级,2018年缓冲期后运营类、私人消费等场景全面爆发,年  
初景气延续,体现为部分爆款车型、新车型1月仍维持较高的排产水平。             
    车型升级效应进一步呈现,电池份额加速向龙头集中。装机量方面,1月合格证装 
机4.98GWh,同比增长281%,明显超出整车产量增速,主要得益于车型、续航升级带来 
的单车带电量提升,1月A00级EV乘用车(车型根据易车网及车长定级)产量占比仅19% 
,明显低于去年同期约70%-80%的水平;EV乘用车单车带电量更是从2018年1月的25.1k 
wh提升至46.1kwh。车型升级除带动电池需求增速明显超出产销增速外,同样提升电池 
环节的门槛,进而使得动力电池格局进一步趋于集中。根据合格证数据,三元电池方  
面,1月宁德时代、比亚迪分别装机1.43、1.14GWh,市场份额合计74.2%,明显高于20 
18年全年60.6%的合计份额;铁锂电池方面,1月宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩  
高科份额合计89.8%。                                                         
    政策不改短期景气与长期趋势,继续看好电动车板块“春季躁动”。2019年补贴  
政策仍未正式发布,对于补贴退坡幅度、缓冲期政策设置等政策细节尚不清晰,但判  
断政策细节的不确定性对于产业链短期高景气,以及中长期发展逻辑影响不大。短期  
来看,一季度高景气,叠加产业链库存低位、部分环节盈利环比企稳,龙头标的一季  
报有望兑现高增长,成为板块近期“春季躁动”行情的重要支撑。长期来看,新能源  
汽车产业发展趋势不因政策改变,长期买点有望逐步形成。标的方面,选择一季报利  
润/订单有望高增长的龙头标的;或基本面筑底、前期超跌,基本面边际改善的个股。 
    风险提示:1.补贴政策低于预期;                                          
    2.新能源汽车产销量不达预期。                                            

[2019-02-19]电气设备行业:再析电解液产业链涨价,盈利能力率先触底
    ■长江证券
    报告要点                                                                
    事件描述                                                                
    据中国化学与物理电源行业协会数据,近两个季度,电解液产业链多个产品出现  
价格调涨,成为近一年以来电动车产业链中少数实现涨价的环节之一。              
    事件评论                                                                
    价格回顾:原材料端涨价频现,曾推升电解液价格。从中国化学与物理电源行业  
协会等第三方定期披露的价格数据来看,1)六氟磷酸锂及上游环节中,六氟磷酸锂近 
两三个月产品价格持续上涨,其核心原材料碳酸锂价格自2017年底起持续下跌;而氟  
化氢去年中开始价格出现大幅上涨,近期略有调整。2)溶剂中DMC和EC价格自去年三  
季度开始快速调涨,近期DMC价格虽有所松动,但仍处高位。3)终端电解液价格去年9 
、10月份出现阶段性反弹,近期电解液价格整体持稳,但存在进一步上涨预期。      
    动因分析:前期超跌叠加成本推动,终端企业盈利能力触底改善。总结来看,本  
轮价格上涨的推动因素主要有二:1)前期超跌,价格逼近行业平均成本线。电解液和 
六氟磷酸锂产能持续过剩,价格竞争不断激化,进而导致去年三季度价格降幅超预期  
,行业中仅龙头企业实现微利;2)成本端价格上行倒逼终端涨价。去年三季度上游原 
材料价格大幅上涨,也进一步加大电解液及六氟磷酸锂企业盈利压力。此外据简单估  
算,去年四季度以来,较上游成本抬升,终端电解液及六氟磷酸锂都实现了一定超额  
涨价。                                                                      
    后续展望:供给过剩格局不变,行业盈利能力触底但难持续回升。往后看,终端  
企业盈利能力能否持续回升主要在于产业供需结构的变化。因电解液环节扩产迅速,  
产能意义可能不大,所以核心还是看六氟磷酸锂环节供需格局:1)需求方面,测算20 
18年全球锂电池需求约180GWh,对应六氟磷酸锂需求2.7万吨。预计今明年六氟磷酸锂 
需求分别是3.5、4.5万吨。                                                    
    2)供给方面,考虑到部分产能实际投产大概率会低于规划,粗略估计全球目前六 
氟磷酸锂产能接近5万吨。因此假设现有产能不变,预计到2020年末左右将会出现全球 
六氟磷酸锂供需缺口。判断当前尚不存在六氟磷酸锂供应紧张问题,因此预计年内产  
业链盈利能力持续回升逻辑尚不强。                                            
    投资建议:电解液产业链盈利能力在电动车板块中率先触底,后续行业大概率将  
实现价(盈利)稳量增,龙头标的盈利也会对应改善。建议积极关注国内电解液龙头  
天赐材料和新宙邦。                                                          
    风险提示:1.新能源汽车产业政策风险;                                    
    2.电解液环节竞争进一步加剧,盈利出现下滑。                              

[2019-02-18]电气设备行业:宁德时代估值再思考之2,能源局发布18年光伏监测结果
    ■天风证券
    周行情回顾                                                              
    截止2019年2月15日,较2019年2月8日,上证综指、沪深300分别上涨2.45%、2.81 
%。本周新能源车、锂电池、电力设备、光伏、风电、核电分别上涨6.20%、8.37%、4. 
95%、4.62%、2.60%、3.42%。本周领涨股有银星能源(+61.4%)、新雷能(+29.9%)  
、茂硕能源(+25.9%)、信捷电气(+24.0%)、安控科技(+20.5%)。              
    新能源汽车:宁德时代估值思考2                                           
    本周我们以海外电池厂作对标,进一步思考宁德的估值,我们认为电动车产业链  
的核心竞争力来自三点,第一整合集成能力(比生产效率)、第二供应链体系水平(  
比原材料采购)、第三关键技术能力(比研发投入占比)。单从财务指标来看,CATL  
第一和第三条与海外电池巨头旗鼓相当,而关于第二点我们还需要进一步验证。电池  
板块主推【宁德时代】,【欣旺达】(电子覆盖)、【亿纬锂能】。材料板块:继续  
推荐有全球竞争力的标的,特别是LG动力电池的供应链,推荐标的【璞泰来】(联合  
机械覆盖)、【恩捷股份】(联合化工覆盖),建议关注【当升科技】。推荐电解液  
板块,标的为天赐材料、新宙邦(联合化工覆盖)。                              
    光伏:能源局发布2018年光伏监测结果                                      
    国家能源局综合司公布了《关于发布2018年度光伏发电市场环境监测评价结果的  
通知》。同去年的监测结果相比,宁夏,吉林,陕西,内蒙古赤峰、通辽、兴安盟、  
呼伦贝尔这些区域的投资环境转好,四川、山东、西藏这3个省份变差。福莱特玻璃(0 
6865.HK)发布公告,公司已完成建议A股发行。                                   
    公司A股于2019年2月15日在上交所上市并开始买卖。看好洗牌后有明显优势和行  
业地位的多晶硅料的龙头企业通威股份,单晶硅片及电池组件龙头隆基股份、中环股  
份,建议关注光伏玻璃龙头信义光能,林洋能源,以及海外销售市场布局分布相对平  
衡的企业,如阿特斯、晶科能源、东方日升等海外电池、组件龙头等。              
    风险提示:或存在新能源汽车推广不达预期风险;或存在新能源发电政策支持及  
补贴发放不达预期风险。                                                      

=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确,所提供的信息请以中国证监会制定上市公
   司信息披露媒体为准,维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
   担任何责任。
2、在作者所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的厉害关系人与所评价或推荐
   的股票没有厉害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据,维
   赛特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================

                                

新宝股份 众信旅游