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奋达科技(002681)业内点评

业内点评

≈≈奋达科技002681≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.09.14)
[2018-09-11]游戏行业:严监管持续影响板块情绪,静候积极的政策信号出现-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数下跌1.71%,传媒版块下跌0.25%,跑赢沪深300指数1.46个百分  
点。游戏版块下跌1.15%.跑赢沪深300指数0.56个百分点,跑输传媒板块0.90个百分  
点。个股方面,上周涨幅较高的有凯撒文化(+9.19%)、掌趣科技(+6.33%)、中文在线( 
+5.30%)、三七互娱(+5.20%);上周跌幅较大的有宝通科技(-15.11%)、迅游科技(-1 
3.40%)、天润数娱(-10.03%)。                                                 
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括:问道(吉比特)、新  
诛仙(完美世界)、武林外传(完美世界)、三国群英传一霸王之业(星辉娱乐)、  
奇迹MU:觉醒(掌趣科技)。拟上市公司上榜作品仍为崩坏3(米哈游)、开心消消乐  
(乐元素)。新游方面,万王之王3D(祖龙娱乐,完美世界参股)排名Topl0。       
    页游:页游方面,蓝月传奇(恺英网络)排名周开服榜第二、血盟荣耀(三七互  
娱)第三,三七互娱旗下另有四款游戏名列开服榜前十。平台方面.37游戏(三七互  
娱)维持周开服数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第四。     
    新开测手游:本周新开测游戏数量共40余款,其中归属于A股上市公司名下的游戏 
仅3款。                                                                     
    投资建议:                                                              
    “总量调控”政策出台后,游戏版块出现普跌,目前游戏行业重点公司2018年PE  
已跌至约13-14倍,低于国际市场平均水平。而完美世界等A股主要游戏公司以重度手  
游作为主力产品,以打造精品化手游为主旨,对版号在数量上的要求不高,预计受新  
政的冲击较小。本周,为响应限制未成年人游戏时间的政策方针,腾讯宣布将接入公  
安数据平台,加强对游戏账户的实名制验证,进而确保青少年玩家能够被纳入防沉迷  
系统的保护范围内。短期内,政策趋严仍将对板块估值构成一定压力,未来板块估值  
回升仍需静候版号申请恢复等关键政策信号出现。                                

[2018-09-06]游戏行业:2018年中国移动游戏行业研究报告
    ■艾瑞股份
    2017年中国移动游戏市场保持上升趋势,市场规模1489.2亿元,同比增长45.6%  
。用户规模6.03亿人,同比增长15.7%。                                        
    移动游戏资本市场在经历了2016年的小幅下滑后,2017年逆势上涨再创新高,并  
购总金额达536.19亿元。休闲社交类游戏成为新的关键词。                        
    得益于《王者荣耀》的出色表现,MOBA类游戏异军突起;休闲益智游戏渗透率仍  
遥遥领先。IP游戏优势再度放大,畅销榜前30名中,有IP的游戏占据19个席位。      
    独立游戏数量激增,但可持续发展的商业模式仍不够成熟;大厂入局H5游戏市场  
,产品变现能力逐渐体现,但整体创意不足,市场缺乏完全打开的契机。            
    移动电竞从轻度到重度,未来充满潜力;手机硬件提升带来的大作移植在全球市  
场一片蓝海;棋牌游戏遭遇大洗牌,市场逐渐正规化;区块链游戏崭露头角,不仅仅  
是游戏包装下的炒币平台;市场仍有提升空间,提升用户存量价值是主要方向。      

[2018-09-05]游戏行业:低估值高弹性标的投资价值显现,关注政策边际改善带来板块性机会-板块1H18回顾与展望
    ■中信建投
    【行情回顾】                                                            
    游戏板块上周经历“过山车”行情,周一周二板块在三七三季度强劲的指引下连  
续两天大涨。而后上周四晚间国家新闻出版署提出将网络游戏总量进行调控,周五整  
个游戏板块大幅回调。回顾过去半年,A股游戏板块上市公司市值缩水幅度明显。我们 
结合二季报情况,从估值、业绩和政策三个方面进行了回顾与展望。                
    【点评】                                                                
    1、从板块估值角度来看:全球游戏收入Top25上市公司过去三年预测市盈率区间  
为11.6x~27.0x,平均值18.5x,截至8/31为21.7x。A股游戏板块市值排名靠前的游戏  
上市公司年内跌幅明显,19家A股游戏公司预测市盈率中位数已由年初的19.0x跌至8月 
末的12.0x。对A股游戏板块而言,无论相较自身历史估值水平或与全球同行业上市公  
司估值水平相比,都已处于估值低位。                                          
    2、从板块业绩表现来看:目前行业整体增速放缓,行业资源持续向龙头集中。我 
们选取了1H18游戏业务收入占比超过50%的重点游戏行业上市公司进行分析(共计29家 
,覆盖A/H/美股市场,剔除腾讯、网易),2018上半年营业收入+20%YoY;游戏业务营 
收+24.4%YoY,而净利润同比持平。部分标的业绩增速较高,主要推动力为外延并表、 
新上线自研游戏产品表现良好或海外发行业务快速增长。目前境内上市游戏公司净利  
润体量较小,优秀新品上线对当期业绩可带来较高弹性,此外也可通过外延并购或开  
辟海外增量市场获取更高成长性。                                              
    3、政策监管层面而言:游戏出版审批将由新的国家新闻出版署负责,接受中宣部 
的直接领导,游戏监管有升格和趋严的迹象。                                    
    版号发放重启具体时间仍存较大不确定性,但行业普遍预期时间点为今年四季度  
。而网络游戏出版文号发放或在重启后面临调整,我们判断受“总量控制”政策影响  
较大的更多为低质量尾部市场,一二线龙头游戏公司受影响有限。当然,也应警惕监  
管政策变动对行业长期创新力压制的潜在负面影响。                              
    4、当前A股游戏板块的低估值表现的更多是在行业增速趋缓、政策监管面临变动  
和不确定性预期下的投资情绪上的回落。考虑到A股游戏行业上市公司当前的估值水平 
已处于历史低点,四季度行业有望迎来政策边际改善,建议积极把握下半年产品储备  
丰富、业绩具备较高弹性的绩优龙头公司,继续推荐行业龙头三七互娱(《屠龙破晓  
》7月上线表现优异,三四季度产品储备丰富)、完美世界(四季度有望推出腾讯代理 
产品《云梦四时歌》《完美世界手游》)。关注美股哔哩哔哩(代理大作储备丰富,  
版号发放重启后业绩具备较大向上弹性)。                                      
    【风险】行业增速放缓,监管政策趋严,行业创新力受压制。                  

[2018-09-03]应用软件行业:电子病历建设迎春风,医疗信息化发展再提速
    ■华金证券
    事件:8月28日,国家卫生健康委员会医政医管局网站发布《关于进一步推进以电 
子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》,对医疗机构开展以电子病历为核  
心的医疗机构信息化工作提出了六大要求。                                      
    电子病历建设迎政策春风:此次卫健委对医疗机构开展以电子病历为核心的医疗  
机构信息化工作提出了六大要,包括提高对电子病历信息化建设工作重要性的认识;  
二、建立健全电子病历信息化建设工作机制;三、不断加强电子病历信息化建设;四  
、充分发挥电子病历信息化作用;五、加强电子病历信息化水平评价;六、确保电子  
病历信息化建设运行安全。此次通知把电子病历信息化建设提到具体责任人,尤其落  
实到医疗机构主要负责同志,考核压力有利于推动政策的有效实施。通知要求实现电  
子病历4级和医院信息互联互通标准化成熟度测评4级水平完成时间节点为2020年,今  
明两年行业订单将集中释放,考虑到信息化项目执行周期,今年年底到明年上半年相  
关的订单量有望迎来高峰。                                                    
    医疗信息化向纵深发展:目前,目前国内三级医院基本达到HIS全覆盖,而二级及 
以下也基本达到80%覆盖,大医院信息化正由医院管理信息化(HIS)阶段向以临床管 
理信息化(CIS)为中心的一体化医院管理信息系统过渡。以EMR为核心的CIS逐渐成为 
医院信息化建设的投资重点,电子病历评级以及信息互联互通标准化成熟度测评推进  
,进一步加快CIS的建设。医院不同业务系统对于集成需求倒逼医院信息集成平台建设 
,并为医联体所用,推动行业向纵深发展。                                      
    行业订单情况:从项目的总额来看,临床系统、业务系统,以及管理系统建设位  
居医疗信息化项目前三位。从项目的平均价格来看,医院数据集成和医疗物联网的建  
设费用价格居前。从公立医院项目分布来看,三级医院在临床系统方面项目数居前,  
二级医院的建设以临床系统和信息化的整体改造为主。一级及无等级医院,信息化建  
设项目较少,信息化水平相对落后,未来建设空间较大。                          
    投资建议:今年以来,一系列政策和标准的发布,明确了医疗信息化发展的大方  
向,提出了医疗信息化发展的新要求,进一步推升医疗信息化投资需求,此次《通知  
》印发有望进一步提升行业高景气度,同时医联体、医共体为核心的分级诊疗体系不  
断成熟,实现优质医疗资源的多样化下沉,将为行业发展带来新的增量。建议重点关  
注拥有全面数字化医院解决方案的卫宁健康,东华软件,东软集团,思创医惠;拥有  
以电子病历为核心,布局CIS系统,深耕区域分级诊疗平台的创业软件、和仁科技;拥 
有临床数字化整体解决方案的麦迪科技。                                        
    风险提示:医院信息化投入不及预期;系统估值回落的风险                    

[2018-09-02]软件与服务行业:推进医疗机构信息化建设,临床+平台成为重中之重
    ■太平洋证券
    报告摘要                                                                
    2018年8月28日,国家卫健委发布《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构 
信息化建设工作的通知》,据此判断医疗信息化将迎来景气度最好的2-3年。特点是, 
18年下半年尤其是四季度订单开始加速,19/20年集中释放。收入上的特点是19年开始 
有收入增长体现,相对于订单滞后半年至一年。                                  
    1、"通知"要求服务目标是临床。医务部门统筹负责电子病历建设,协调技术部门 
、临床科室、药学部门、医技科室医技有关职能部门等其他部门,方向是确保电子病  
历建设服务临床工作。各部门以服务临床为导向,以病人为中心。                  
    2、"通知"落实责任人,存在考核压力。医疗机构主要负责人是电子病历信息化建 
设第一责任人。地方各级卫生健康行政部门要加强对医疗机构电子病历的数据传输、  
共享应用监管。                                                              
    3、"通知"要求完成时间节点2020年,紧迫。2020年,三级医院要实现院内各诊疗 
环节信息互联互通,达到医院信息互联互通标准化成熟度测评4级水平。从项目前期接 
触+招投标+建设周期一共一年至一年半左右时间。若按要求执行,预计会影响医疗机  
构年底的新预算规划,今年年底明年的订单量有望大幅提升。                      
    4、这则通知是国家卫健委成立后,出台的较为有力的针对信息化建设的文件。综 
上,临床+平台成为未来医疗IT建设重中之重,建设重点:需求1:电子病历的升级延  
伸。基于现有住院病历、医嘱等系统,将电子病历信息化全领域全流程拓展,如:门  
诊、药学、护理、麻醉手术、影像、检验、病理等。时间节点:2020年,三级医院电  
子病历"诊疗服务"环节全覆盖。                                                
    需求2:临床决策支持系统。临床路径、临床诊疗指南、技术规范和用药指南等嵌 
入系统。                                                                    
    需求3:医院信息集成平台。2020年,三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互 
通,达到医院信息互联互通标准化成熟度测评4级水平。并能为医联体所用。         
    延伸需求1:部门的部分科室系统,尤其是临床科室。为解决信息孤岛和数据的全 
面度采集,需要升级和补充部分业务系统。                                      
    延伸需求2:医联体的系统互联互通。                                       
    风险提示:基层投入力度和配套资金的能力存在不确定性                      

[2018-08-31]网络游戏行业:网络游戏“总量调控”政策提出,行业监管风险仍在积累
    ■国金证券
    事件                                                                    
    8月30日,教育部、新闻出版署等八部委联合印发《综合防控儿童青少年近视实施 
方案》,其中提出:"实施网络游戏总量调控,控制新增网络游戏上网运营数量,探索 
符合国情的适龄提示制度,采取措施限制未成年人使用时间。"但是,《方案》并未详 
细说明将如何实施总量调控、限制未成年人使用时间。                            
    8月28日,习近平总书记作出重要指示:我国学生近视呈现高发、低龄化趋势,全 
社会都要行动起来,共同呵护好孩子的眼睛。教育部等八部委的《方案》就是为了响  
应这一重要指示而拟定的。                                                    
    评论                                                                    
    游戏行业的监管风险仍在积累:在2018年8月的中报电话会议上,腾讯、金山、游 
族等主流游戏公司都预计游戏版本号恢复发放只是时间问题,而且版署已经开设了"绿 
色通道"审批机制。许多投资者认为,游戏行业监管将在未来一段时间趋向缓和。但是 
,本次下发的《方案》意味着游戏行业的监管风险仍在积累,主管部门认为游戏公司  
在未成年人保护等问题上做的还不够,我们无法排除后续出台更严格监管措施的可能  
性。                                                                        
    "总量调控"怎么执行?还是未知数:由于《方案》没有附带实施细则,也尚未征  
求游戏行业的反馈,我们尚无法判断"网络游戏总量调控"将如何实施。我们认为,受  
影响最大的将是中小游戏公司,而不是大公司。腾讯、网易两巨头每年平均发布的手  
游在40-60款之间,A股主流游戏公司每年自主发行的手游一般都低于20款;它们都不  
依靠产品质量取胜。如果控制新游戏上线数量,中小公司可能不得不投靠大公司,甚  
至将新产品直接卖给大公司,因为大公司在送审和对政策的理解上具备天然优势。结  
果,游戏行业的集中度将进一步提高。                                          
    "限制未成年人使用"是大势所趋:事实上,在PC端游领域,从2007年开始就引进  
了未成年人"防沉迷系统",这并未影响端游市场的发展。目前,手游行业只有《王者  
荣耀》等少数产品自愿引进了未成年人保护机制,我们估计今后主管部门将强制推行  
这一机制。限制未成年使用,肯定会降低手游的活跃度,但是对收入并不会有特别大  
的影响--现在的游戏消费主力军是成年人,我们估计青少年只贡献了手游市场总收入  
的10-15%。                                                                 
    游戏厂商将更加重视海外市场:2016年以来,中国游戏厂商的出海进程不断加速  
;今年的ChinaJoy大会,几乎所有发表主题演讲的厂商都在讨论海外市场。在国内监  
管趋严的情况下,出海成为必然选择;腾讯《王者荣耀海外版》《绝地求生之刺激战  
场》、网易《荒野行动》《第五人格》都取得了不错的海外战绩。无论是大厂还是中  
小厂商,今后在东南亚、日韩、欧洲、北美等主流海外市场配置更多的资源。        
    监管风险对游戏行业来说不是新鲜事物:中国网络游戏行业从诞生之日起,就面  
临着复杂的监管风险。事实上,2015年以来,由于国家鼓励"大众创业、万众创新"和" 
互联网+",对游戏尤其是手游的监管尺度可以说是比较宽松的。直到现在,手游行业  
面临的监管措施仍然远远比端游行业宽松,后者在审核、商业化、未成年人保护等方  
面一直受到严格管制,但是仍然在过去十年实现了较快增长。总而言之,尽管监管趋  
严会对游戏市场造成影响,但是我们并不认为这会"毁掉"游戏行业;加强未成年人保  
护,其实有利于游戏行业的可持续发展。                                        
    投资建议                                                                
    鉴于监管风险仍在积累,尚有较大的不确定性,我们对网络游戏行业的评级从"买 
入"下调至"增持"。                                                           
    在主要游戏公司当中,腾讯控股、网易、金山软件、完美世界等大厂商所受影响  
相对较小,甚至可能受益于行业集中度的提升;尤其是许多中小厂商为了产品获批,  
可能选择投向腾讯、网易的发行平台。金科文化作为儿童教育型游戏"汤姆猫"系列的  
开发及发行商,受到影响也会较小。总体看来,无论是代理为主还是自研为主的游戏  
公司,规模越大、历史越悠久、对监管趋势越熟悉,受到影响就会越小。            

[2018-08-31]游戏行业:“网络游戏面临总量调控”,产能出清推动“精品化”
    ■东方证券
    事件:为贯彻落实习近平总书记关于学生近视问题的重要指示精神,切实加强新  
时代儿童青少年近视防控工作,8月30日,教育部、国家新闻出版署、国家广播电视总 
局等八部委联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》。其中第七条指出:实施  
网络游戏总量调控,控制新增网络游戏上网运营数量,探索符合国情的适龄提示制度  
,采取措施限制未成年人使用时间。                                            
    核心观点                                                                
    “实施网络游戏总量调控,采取措施限制未成年人使用时间”。在八部委联合印  
发的《综合防控儿童青少年近视实施方案》中,明确了八个部门防控近视的职责和任  
务,其中国家新闻出版署将“实施网络游戏总量调控”等。目前尚无明确版号审批数  
量方面的具体细则,未来可能进一步限制未成年人的游戏时间和充值上限。          
    从总量调控上来看,对整体游戏市场影响有限(市场规模、集中度)。我国游戏  
行业市场集中度高,以手游为例,根据伽马数据统计,18H1国内Top20手游收入358亿+ 
,占比56%以上,进一步,Top10研发商市占率822%,发行商市占率94%(Top50收入 
游戏中)。游戏行业头部集中度高,市场规模由精品头部游戏决定;市场集中度处于  
高位,版号数量控制对整体市场规模和集中度影响均有限。此外,根据我们统计,行  
业层面,2017年手游版号发放10,000+,其中棋牌类游戏占比50%左右,调控空间大  
,但实际对市场影响较小。公司层面,腾讯2017年上线25款游戏、2018年上线19款游  
戏,龙头公司仍以精品占据大量市场份额,总量调控影响有限。                    
    从限制未成年使用时间上,可能会对行业有所影响,具体效果有待观察。以韩国  
相关监管为例,2011年出台限制16岁以下青少年深夜玩游戏;2012年文化体育观光部  
出台防沉迷制度——未成年人加入游戏测试,需要法定代理人同意;2014年出台游戏  
用户每月用于游戏结算额度不超过50万韩元(约合人民币1600元)等一系列规定,期  
间韩国游戏公司数量锐减,从2009年3万家减少至14万家。尽管国内免费游戏以“鲸鱼 
玩家”付费为主,但限制未成年使用时间会减少游戏活跃度,进一步影响“PK意愿”  
等,可能会间接影响游戏收入。另一方面,限制充值金额是极为严厉的规定,影响广  
泛,本次《实施方案》没有提出,实施可能性较小。                              
    投资建议与投资标的                                                      
    本次《实施方案》涉及“实施网络游戏总量调控,采取措施限制未成年人使用时  
间”,短期对行业有一定负面影响。建议关注游戏龙头公司,如网易(NTES,未评级  
)、吉比特(603444,未评级)等。中小厂商出清,有利于推广成本端下降,进一步提  
高行业内龙头公司盈利能力。                                                  
    风险提示                                                                
    行业竞争加剧,项目制风险                                                

[2018-08-30]游戏行业:监管收严趋势明显,或将开启总量调控-近期监管和政策点评
    ■国元证券
    事件:今日,教育部、国家广播电视总局,等八部委联合应发《综合防控儿童青  
少年近视实施方案》,其中提到实施网络游戏总量调控,控制新增网络游戏上网运营  
数量,探索符合国情的适龄提示制度,采取措施限制未成年人使用时间。            
    点评:1、对于《方案》中提到的控制游戏总量,我们认为控制数量对于游戏行业 
影响不大,反而是在审批速度和节奏上或许会有较大影响。2017年,过审手游数量达  
到9254个,短时间增长非常迅速,2017的基数已经非常庞大。而市场上真正能够消化  
的手游新产品数量远远低于此。同时,市场上存在着不少换皮、抄袭以及打着擦边球  
题材的劣质游戏和不良游戏,在监管层面并没有遏制和卡死。从一线、二线等重点厂  
商上看。腾讯、网易、完美、三七等游戏厂商每年推出的产品,一线的基本在50款以  
内,二线在20款以内,相对总体行业产能数量,占比非常小。而手游行业CR2>70%,行 
业高度集中,主要销售收入由头部的一线和二线几个大厂贡献,所以从供给端控制数  
量,对游戏行业整体影响非常小,反而有利于行业加速淘汰尾部企业。我们认为,真  
正影响较大的或是审批的速度以及节奏,或将拖慢新品上线速度,增加不确定性。    
    2、对于优质CP或许利好大于利空,而对于部分缺乏研发能力的发行方和渠道方, 
影响较大。我们认为手游行业目前的已经步入了成熟期的前半场,产业链的话语权也  
发生了转变,在过去人口红利期,渠道强势,产品端相对弱势。而目前,人口红利渐  
失,优质内容成为了推动付费额提升从而带动行业向前发展的主驱动力。而高品质内  
容数量的增长远无法匹配人们对于优质内容需求的增长,从而带来了内容红利的窗口  
期,产业链话语权也逐渐向优质CP方倾斜。当然监管是内容产业中非常重要的一环,  
此次对于网游供给量的调控,或将加速这一趋势效果的显现。对于头部和优质的CP方  
应该是利好大于利空,而对于缺乏研发能力或者过分依靠第三方产品的一些发行方和  
渠道方来说,未来利润空间会被挤占。                                          
    3、版号重启,或在9月底。从3月开始,版号已停发五个月,目前来看,一方面, 
监管部门推出了"绿色通道"等缓冲措施,针对新游戏可以获得一个月的"测试变现期"  
。同时,我们推测版号重启或望在9月底、10月初开启,无须过分悲观,对游戏板块整 
体估值随着版号重启有望得到一定程度的修复。                                  
    4、风险提示:政策风险、竞争环境恶化                                     

[2018-08-27]软件及服务、技术硬件及设备行业:计算机板块涨幅居前,云计算仍是主题-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块上涨2.44%,沪深300指数上涨2.96%。计算机跑输大盘0.52个百分 
点,在29个行业板块中涨幅居于第6位。                                         
    计算机板块动态市盈率上行。截至目前,计算机(中信)板块P/E(TTM,整体法  
)为49.84x,2018年动态P/E(整体法)为33.60x。                               
    评论                                                                    
    本周计算机板块上涨2.44%,在所有板块中排名第6。较之周期、消费及其他成长  
板块,计算机仍然是当下“相对选美”的较优选择。从中报情况来看,大部分公司基  
本符合此前预期,有少数龙头公司报表指标/数据超预期(比如广联达的传统业务/云  
转型、用友的License业务、恒生电子的费用控制等等)。                         
    阿里腾讯主导的IaaS继续快速发展,有望实现自底向上的云计算发展路径。本周  
阿里公布财报,1Q18云计算同比+93%,仍保持高速增长。同时腾讯宣布在怀来建设IDC 
基地,2022年上架100万台服务器。如我们此前所述,国内云计算发展可能与发达国家 
不同,是阿里、腾讯等IaaS提供商驱动的自底向上的转型。                        
    估值与建议                                                              
    维度一:产业趋势变化/商业模式落地:(1)云计算的落地:SaaS层面,首推石  
基信息(近期回调较多,重申推荐)、广联达(中报云进展及造价收入超预期,上调  
目标价);私有云层面,建议关注深信服。(2)数据变现/客户价值的落地:航天信  
息(中报扣非利润超预期,持续看好会员费转化)。                              
    维度二:行业景气度改善/主题热点:(1)金融IT行业龙头:恒生电子(中报超  
预期,费用率得到控制).(2)网安&信息安全:推荐网络可视化龙头中新赛克(网信 
&大数据核心标的,近期股价回调,重新提供建仓机会),建议关注电子取证龙头美亚 
柏科。(3)核心技术/自主可控:推荐太极股份(CETC),建议关注中科曙光(海光  
芯片)。(4)继续关注医疗信息化行业:卫宁健康、创业软件、和仁科技、东软集团 
。                                                                          
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-08-25]游戏行业:成功的游戏公司是如何炼成的-专题报告之三
    ■太平洋证券
    报告摘要                                                                
    和我国不同,欧美发达国家的游戏市场早已进入成熟期。我们收集了过去五十年  
里全球知名的四家游戏公司,对其分析总结,以明游戏行业纷乱斗争的成败之因。    
    商业世界的成王败寇有许许多多的因素造成,我们认为通过找到失败公司的原因  
以及成功公司的共同点,有利于我们找出参与者在此行业成功的秘诀,也更有利于我  
们判断什么类型的公司更容易取得成功。                                        
    我们收集了过去50年里1家失败的游戏公司和3家成功的知名游戏公司作为案例,  
主要通过对他们的发展历程、经历过的危机以及目前的行业布局等多个方面进行分析  
。                                                                          
    我们发现成功的大型游戏公司皆有品牌知名度高、游戏品类多、平台布局广、自  
主研发实力强等特点,多年的研发经验以及高成本的投入使其拥有更高的行业壁垒等  
共同特点。而游戏公司如果只做游戏的发行和渠道分销无疑是行不通的。            
    我们总结了游戏行业的特点,品牌是游戏企业的核心竞争力,强大的研发实力则  
能提供有效的行业壁垒并且是打造公司品牌一大法宝。多元化的游戏品类以及储备IP  
则可以有效的降低风险,并提高收入。                                          
    国内游戏公司还不处于完全的市场竞争环境下,国内的审核政策保护了部分国内  
游戏公司,使其不用面对海外优质同类产品的竞争。而国内游戏核心受众尚在培育阶  
段,目前大部分用户皆为无效用户。如何吸引更多的用户,打造自己的品牌,提高自  
己的技术优势成为中国游戏公司应该优先考虑的重点。                            
    风险提示:游戏行业竞争加剧。国内法律监督体系还处于初级阶段,对其中的风  
险应予以充分关注。                                                          

[2018-08-24]游戏行业:中美游戏市场概览-专题报告之一
    ■太平洋证券
    报告摘要                                                                
    近年来全球游戏行业一直保持较高速的增长。随着居民生活水平的提高和消费习  
惯的巩固,预计国内游戏产业规模将保持一定的正增长,但在2017年后出现增速下降  
的趋势,各个细分领域将出现分化。                                            
    我们与市场不同的观点:手机游戏并不是电脑/主机游戏的继承者,两者更多是平 
行共存的关系,移动端游戏满足的是碎片化时间的娱乐需求,而对游戏质量有较高要  
求并有大块时间的用户依然会选择电脑/主机端游戏。在国内游戏市场,依然有许多细 
分领域是蓝海(例如国内电脑/主机游戏发行商、运营商、渠道商),其发展前景更为 
稳定与广阔。                                                                
    目前国内游戏行业增长的主要驱动力已经从原来的人口红利转变为家庭可支配收  
入的提高以及消费模式的变化(从先付费后玩转变为先玩后付费)。成熟的游戏设计  
需要兼顾游戏美学、玩家心理和赌徒理论。未来则取决于VR/AR、云技术等新技术的推 
广。国内游戏行业发展面临的最大障碍依然是盗版软件影响和监督体系尚未完善。游  
戏产业的盗版和监督问题需要玩家、企业和政府的共同努力。                      
    游戏行业的部分上市公司已经具有比较巩固的行业地位和较高市场份额。随着上  
市公司新产品的开发,分发范围的扩大,企业盈利能力将有所提升。我们认为行业中  
的大公司将继续保持领先地位随着行业的发展和自身盈利能力的提升,具有较好的业  
绩前景。                                                                    
    同时,随着市场营销和广告投入的增加,中小企业将面临更为激烈的竞争。      
    给予游戏行业“中性”评级,建议持有腾讯控股,完美世界、昆仑万维。        
    风险提示:游戏行业竞争加剧。国内法律监督体系还处于初级阶段,对其中的风  
险应予以充分关注。                                                          

[2018-08-20]软件及服务、技术硬件及设备行业:板块表现跑赢大盘,自主可控进一步落地-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块下跌3.71%,沪深300指数下跌5.15%。计算机跑赢大盘1.44个百分 
点,在29个行业板块中涨幅居于第6位。                                         
    计算机板块动态市盈率下行。截至目前,计算机(中信)板块P/E(TTM,整体法  
)为48.95x,2018年动态P/E(整体法)为32.42x。                               
    评论                                                                    
    计算机板块连续两周跑赢大盘。上周计算机板块下跌3.71%,计算机跑赢大盘1.44 
个百分点,连续第二周跑赢大盘,过去两周累计跑赢大盘4.1个百分点。我们继续维持 
此前观点,计算机作为主要承载市场风险偏好的板块,表现有望强于大市。          
    继续建议密切关注中报情况。今年以来市场情绪趋于保守,对于业绩低于预期、  
基本面有负面变化的公司回避情绪浓重。上周,部分公司尽管中报增速仍然较高,但  
是由于部分指标不及预期,也导致了股价下挫较大。同时,部分港股中报科技股中报  
低于预期的表现也带动了A股相关公司的下行。因此行业中个股的中报情况将是驱动股 
价表现的重要因素。                                                          
    估值与建议                                                              
    维度一:产业趋势变化/商业模式落地:(1)云计算的落地:SaaS层面,首推石  
基信息(近期回调较多,重申推荐)、广联达(中报云进展及造价收入超预期,上调  
目标价);私有云层面,建议关注深信服。(2)数据变现/客户价值的落地:航天信  
息(中报扣非利润超预期,持续看好会员费转化)。                              
    维度二:行业景气度改善/主题热点:(1)资管新规带来收入/利润增量:恒生电 
子(近期回调较多,可以逐步关注)。(2)网安&信息安全:推荐网络可视化龙头中  
新赛克(网信&大数据核心标的,近期股价回调,重新提供建仓机会),建议关注电子 
取证龙头美亚柏科。(3)核心技术/自主可控:推荐太极股份(CETC),建议关注中  
科曙光(海光芯片)。(4)继续关注医疗信息化行业:卫宁健康、创业软件、和仁科 
技、东软集团。                                                              
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-08-20]游戏行业:腾讯财报不及预期拖累板块普跌,Q3有望好转-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数下跌5.15%,传媒版块下跌6.60%,跑输沪深300指数1.45个百  
分点。游戏版块下跌4.29%,跑赢沪深300指数0.86个百分点,跑赢传媒板块2.31个百 
分点。个股方面,上周涨幅较高的有富春股份(+6.58%);上周多只个股跌幅较深, 
跌幅较大的有完美世界(-15.67%)、游族网络(-13.89%)、巨人网络(-13.43%  
)。                                                                        
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括:问道(吉比特)、新  
诛仙(完美世界)、武林外传(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、奇 
迹MU:觉醒(掌趣科技)、天使纪元(游族网络)、拳皇命运(银汉游戏)。拟上市  
公司上榜作品仍为崩坏3(米哈游)、开心消消乐(乐元素)。新游方面,由拟上市公 
司蜗牛数字研发,阿里游戏发行的手游武动乾坤登陆iOS,目前排名畅销榜Top30+。   
    页游:页游方面,蓝月传奇(恺英网络)维持周开服榜第一、血盟荣耀(三七互  
娱)第二、传奇霸业(三七互娱)第三、太极崛起(三七互娱)第六。平台方面,37  
游戏(三七互娱)维持周开服数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技 
)第四。                                                                    
    新开测手游:本周新开测游戏数量有所回暖,共50余款,其中归属于A股上市公司 
名下的游戏共8款。其中,由祖龙娱乐研发(完美世界参股)、腾讯发行的《万王之王 
3D》将于本周开启不删档测试,初代《万王之王》是国产图形网络游戏的开山之作,  
在老玩家群体中具有较高的IP影响力。《万王之王》系列游戏之前共推出过三代PC作  
品,此次游戏迎来首次手游化,较值得期待。                                    
    投资建议:                                                              
    本周腾讯公布了2018Q2财报,业绩略低于预期。其中,手机游戏业务收入176亿元 
,同比增长19%,环比减少19%,是近年来首次出现收入环比下滑。腾讯手游收入下  
滑主要受游戏版号申请暂停及"吃鸡"手游商业化进展缓慢影响。但我们认为,这些因  
素对腾讯游戏业务的负面影响将持续减弱,Q3腾讯游戏业务有望回暖:一方面,版号  
暂停系国家机构调整所致,由于没有版号就无法在国内主流渠道付费运营,版号暂停  
推迟了新游戏的上线进度。而目前,大型游戏公司与版号审批机构已经建立了绿色通  
道,能够以"不删档付费测试"的模式正常上线运营;另一方面,"吃鸡"游戏的商业化  
尝试从未停止,"PUBGMobile"在国内受限于未取得版号而无法收费,但正因为没有收  
费为游戏积攒了良好的口碑与大量的用户。而在海外,游戏已经于6月中旬开启初步的 
内购,目前单月流水约2500万美元。(By:SensorTower)而另一款同样属于腾讯系的 
"吃鸡"游戏"堡垒之夜"在5月份仅iOS平台就取得5000万美元月流水收入(安卓尚未推  
出)。我们中长期看好腾讯游戏业务的增长潜力,尤其是"吃鸡"手游商业化后盈利能  
力的快速释放。受腾讯公布业绩影响,本周A股游戏版块整体情绪低落,多只个股股价 
出现明显调整,后续建议关注出现情绪化超跌且中报业绩增长稳定    的相关标的    

[2018-08-16]网络游戏行业:网络游戏审查被冻结?事实比新闻报道更复杂-点评
    ■国金证券
    事件                                                                    
    8月15日,新浪、搜狐等多家新闻门户援引彭博报道称:由于中国开展机构改革, 
监管机构已经冻结了网络游戏版本号和备案的审批,PC网游、手游和单机游戏都受到  
了影响,从腾讯到小开发商都在等待审批。当天晚上,腾讯公布2018年二季报,承认  
受到了《绝地求生》无法获得版本号的影响,加剧了市场对整个游戏行业的担忧。    
    评论                                                                    
    暂停游戏审查并不是新闻,而是旧闻。在中国,一款游戏在上市前需要经过两个  
审批环节:向文化部申请备案,向国家新闻出版广电总局申请版本号。从国家广电总  
局网站可以得知:今年2月5日以来,没有发放过进口网络游戏版本号;今年3月28日以 
来,没有发放过国产网络游戏版本号。网络游戏的备案审批仍在缓慢进行,但是每月  
过审的数量很少。即使通过文化部的备案,如果没有版本号,也不能收费变现。      
    暂停游戏审查的主要原因是机构改革。今年3月,中央印发《深化党和国家机构改 
革方案》,计划将新闻出版广电总局重组,其中的新闻出版和电影监管职能均划归中  
宣部管辖。理论上,游戏版本号的发放工作今后将归属中宣部。但是,以上机构改革  
尚在进行之中。在二季报电话会议上,腾讯管理层承认:《绝地求生》等游戏不能获  
得版本号,主要是因为监管职能的重组尚未完成,与游戏本身的内容没有必然联系。  
    监管职能重组放大了新游戏的监管风险:8月13日,腾讯宣布将上线仅仅5天的《  
怪物猎人:世界》下架,该游戏此前已经获得备案审批和版本号。在二季报电话会议  
上,腾讯管理层表示:虽然该游戏获得了版本号,但是上线之后发现其中部分内容不  
符合监管要求,将在修改内容之后重新申请过审。我们认为,在监管部门的重组过程  
中,有可能出现标准前后不统一的现象,所有新游戏的监管风险都有所放大。        
    监管部门已经开放“绿色通道”以解决问题:腾讯管理层表示,监管部门已经意  
识到了版本号暂停发放导致的游戏变现难问题,推出了“绿色通道”:新游戏可以获  
得一个月的“测试变现期”,一边收费一边申请版本号。这个绿色通道不适用于《绝  
地求生》等已经运营的游戏,但是腾讯代理的《堡垒之夜》符合申请条件。我们观察  
到,《电击文库之零境交错》在没有版本号的情况下开始了“付费不删档测试”,可  
能是申请“绿色通道”成功的结果。                                            
    我们估计游戏审批流程将在2019年初恢复正常。机构改革正在推进之中,文化部  
、广电总局对游戏的审批流程并未真正“冻结”,只是速度大幅度减缓。我们预计,2 
019年初,新的游戏监管机制会彻底建立,流程恢复正常。                         
    投资建议                                                                
    在机构改革尚在进行、监管风险还很高的情况下,腾讯、网易等大型游戏公司可  
能是相对受影响较小的,因为它们有充足的人力物力应对新的监管流程,而且对监管  
政策的理解程度较高。完美世界、金山软件等“腾讯系”游戏内容开发商所受到的影  
响也会相对有限。中小型游戏开发商、独立游戏发行商等,受到的影响相对较大。无  
论如何,我们认为监管流程的放缓是暂时现象,不会成为常态。2018年底或2019年初  
,当机构改革基本实施完成时,我们将看到游戏行业的产品发布基本恢复常态。      

[2018-08-15]游戏行业:网易游戏业务收入再次突破100亿元关口—周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数上涨2.71%,传媒版块上涨2.02%,跑输沪深300指数0.69个百分  
点。游戏版块上涨2.76%.跑赢沪深300指数0.05个百分点,跑赢传媒板块0.74个百分  
点。个股方面,上周涨幅较高的有天舟文化(+12.41%)、浙数文化(+9.08%)、吉比特(+ 
9.00%)、星辉娱乐(+8.94%):跌幅较大的有关盛文化(-9.58%)、游族网络(一3.18% 
)。                                                                        
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏依旧是:问道(吉比特)、  
新诛仙(完美世界)、武林外传(完美世界)、三国群英传一霸王之业(星辉娱乐)  
、奇迹MU:觉醒(掌趣科技)、天使纪元(游族网络)。拟上市公司上榜作品仍为崩坏 
3(米哈游)、开心消消乐(乐元素)。                                         
    页游:页游方面,蓝月传奇(恺英网络)维持周开服榜第一、血盟荣耀(三七互  
娱)第二、传奇霸业(三七互娱)第三、太极崛起(三七互娱)第六。平台方面,37  
游戏(三七互娱)周开服数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第 
四。                                                                        
    新开测手游:本周新开测游戏较少,共30余款,其中归属于A股上市公司名下的游 
戏仅3款。                                                                   
    投资建议:                                                              
    近日,网易公布了2018年二季报。报告期内公司实现营收162.8亿元,同比增长21 
.7%,环比增长14.9%;实现归母净利润27.2亿元(Non-GAAP),同比减少21.5%,环比增 
长103.8%。其中,游戏业务收入100.6亿元,同比增长6.7%,环比增长14.8%。网易游  
戏于2017Q1在爆款手游《阴阳师》的带动下首次实现收入破百亿,随后整整一年业绩  
出现一定程度萎缩。此次网易游戏业务回暖手游依然是主要推动力,Q2网易手游业务  
收入同比增长10.1%,与行业平均增速相差不大。考虑到网易游戏体量较大,这部分增 
量也不容小觑。我们认为,以下三个原因带动了网易游戏业务回暖:1、公司上半年发 
力传统优势品类MMO,《楚留香》成绩斐然;2、网易多品类战略小有成效,尤其是竞  
技类手游方面人气作品不断;3、网易海外业务发展迅速,报告期内《荒野行动》、《 
第五人格》陆续登顶日本iOS畅销榜榜首,公司成为近期国产游戏出海成绩最靓丽的公 
司之一。展望下半年,端游《逆水寒》的上线将为网易端游业务带来可观增量;手游  
方面凭借长线运营坚守基本盘,通过多品类差异化的产品寻找下一个突破口,公司未  
来的发展空间值得期待。                                                      

[2018-08-13]游戏行业:增速和估值低位,有望迎来边际改善-2018H1回顾
    ■东方证券
    报告起因伽马数据公布2018H1游戏行业市场规模及增速情况,整体上,行业增速  
放缓,发行产品集中度进一步提升。1)版号暂停审批近4个月,可能会导致Q3/Q4行业 
增速承压;2)随着端游手游化基本完成,行业多元化进程基本完成,对传统游戏冲击 
结束,手游生命周期和稳定性都将提升。                                        
    核心观点                                                                
    传媒行业跌幅靠前,估值处于近年来最低水平。截止2018年8月5日,申万一级行  
业年初至今累计跌幅中,传媒行业位于第四,共下跌27.81%,同期沪深300指数下跌1 
7.2%;平均市盈率35X,处于近三年来最低水平。游戏板块跌幅靠前,机构持仓比例  
较低,头部A股游戏上市公司18年PE不足15X。我们认为,游戏龙头公司估值回归合理  
区间,抑制估值的因素有望出现边际改善。                                      
    2018年H1国内游戏市场规模1050亿元,同比增长5%,其中手游市场规模634亿,  
占比达60%。18Q2移动游戏市场实际销售收入环比增长4.88%,增速维持低位,边际  
上出现改善。受益于新品表现优异,腾讯、网易市场份额(流水)稳中上升。根据伽  
马数据统计,18Q2TOP50移动游戏中腾讯、网易研发产品市场份额达55.4%(较上季度 
下降1.7%),发行产品市场份额达72.8%(较上季度上升0.4%)。手游端游化的同  
时,我们也发现多元化的空间基本饱和。电竞游戏作为主流的游戏品类,其手游端占  
比已达49%,相对之下,近三年端游电竞游戏占比保持在60%水平,手游多元化空间  
基本饱和。                                                                  
    版号暂停对手游供给具有延迟性,Q3/4手游增速承压。我们推断,版号暂停的影  
响将在Q3/Q4季度表现明显,而龙头公司版号布局较早、存量版号多,对其影响较小; 
而由于存量版号处理仍需要3-4月,中小企业面临长时间无产品的窘境,进一步加速行 
业产能出清。中期来看,手游趋向端游化,老产品生命周期延长,游戏公司业绩稳定  
性增强。                                                                    
    投资建议与投资标的                                                      
    当前A股游戏板块公司2018E市盈率位于15X-20X,机构持仓位于低位。在流量红利 
衰退下,行业发展趋于"产品思维"。随着成本上行、版号等问题加速中小厂商出清;  
手游类型逐步趋同完成,新融合品类成为爆款方向。我们从两条主线建议关注龙头公  
司:1)游戏龙头公司,如网易(NTES,未评级)、吉比特(603444,未评级)等。中小 
厂商出清,有利于推广成本端下降,进一步提高行业内龙头公司盈利能力。2)头部游 
戏直播平台,如虎牙(HUYA,未评级)。游戏直播是手游行业的后周期行业,受益于  
国内电竞用户数提升,未来渗透率有望提升。此外,由于推广的精准性,直播平台在  
广告、游戏联运等业务也有较大发展空间。                                      
    风险提示                                                                
    政策监管风险、宏观经济影响                                              

[2018-08-12]软件及服务、技术硬件及设备行业:政策利好持续释放,有望助力板块反弹-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块上涨5.37%,计算机跑赢大盘2.66个百分点,板块P/E(TTM)为5 
1.89x。                                                                     
    评论                                                                    
    上周计算机板块领涨。计算机作为主要承载市场风险偏好的板块,引领大盘反弹  
。我们建议在反弹中关注基本面与估值两个层面的潜在催化剂。                    
    基本面层面:密切关注中报情况。今年以来市场情绪趋于保守,对于业绩低于预  
期、基本面有负面变化的公司回避情绪浓重。在已经披露中报的公司中,业绩优异的  
公司获得重估,股价也有良好表现,而中报一般的公司则遭遇预期大幅下调,股价也  
有较大幅度的下行。因此,建议短期回避中报业绩可能低于预期的公司。            
    估值层面:科技领导小组、信息消费等政策对市场情绪带动作用较强。本周政策  
层面利好较多,周三国务院成立国家科技领导小组,周五工信部与发改委联合印发信  
息消费的《三年行动计划》,另外工信部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年 
)》。在贸易摩擦背景下,连续的政策出台有望带动市场情绪反弹。长期看,国家对  
于高科技产业的支持政策将更具有一致性与连贯性,市场对于利好政策的反应将逐步  
钝化,能够抓住契机做大做强的企业将脱颖而出。                                
    估值与建议                                                              
    维度一:产业趋势变化/商业模式落地:(1)云计算的落地:SaaS层面,首推石  
基信息(近期回调较多,重申推荐)、广联达(中报云进展及造价收入超预期,上调  
目标价);私有云层面,建议关注深信服。(2)数据变现/客户价值的落地:航天信  
息(中报扣非利润超预期,持续看好会员费转化)。                              
    维度二:行业景气度改善/主题热点:(1)医疗信息化行业景气度仍然相对较高  
:卫宁健康、创业软件,建议关注和仁科技、东软集团。(2)资管新规带来收入/利  
润增量:恒生电子(近期回调较多,可以逐步关注)。(3)网安&信息安全:推荐网  
络可视化龙头中新赛克(网信&大数据核心标的,近期股价回调,重新提供建仓机会) 
,建议关注电子取证龙头美亚柏科。(4)核心技术/自主可控:推荐太极股份(CETC  
),建议关注中科曙光(海光芯片)。                                          
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-08-09]游戏行业:游戏行业的“好莱坞”,中国厂商的全球发行之路-专题报告
    ■财通证券
    投资要点:                                                              
    背景:手游人口红利殆尽、获客成本提高,国内市场日趋红海化                
    随着手游人口红利的消失,获客成本的提高,国内游戏市场的增速出现显著下滑  
。根据伽马数据,2018年1-6月中国游戏市场增速仅为5.2%,创十年新低。行业的逻  
辑由增量转向存量,在存量的搏杀中腾讯和网易龙头地位将愈发巩固,中小企业在国  
内市场将愈发难以弯道超车;同时,互联网流量逐渐固定在BAT及头条等体系中,游戏 
行业获客模式转为向流量巨头买量,买量成本飙升亦大幅蚕食游戏行业利润。        
    趋势:海外市场前景广阔,出海将成行业新趋势                              
    根据Newzoo发布的《2018全球游戏市场报告》,2018年全球移动游戏市场规模将  
达到703亿美元,预计年同比增长率达25.5%,海外市场前景之广阔可见一斑。根据伽 
马数据,2018年上半年中国游戏企业海外收入达46.3亿美元,同比增长达16.0%,中国 
游戏企业的海外收入增速已显著高于国内市场增速。                              
    区域:亚太市场最值得游戏出海厂商关注                                    
    我们在结合现有市场规模、市场结构、增长速度、潜在市场空间、文化差异与汇  
率风险等多种因素后认为,离中国大陆最近的亚太市场仍是最值得大部分中国出海企  
业关注的市场。其中,移动游戏占据主导、青年人口众多、市场增速较快的印度市场  
和东南亚市场尤其值得关注,而日本市场和韩国市场则更适合自研能力较为强大的中  
国企业。                                                                    
    渠道:海外渠道抽成合理,国内企业可深耕于内容                            
    和国内的渠道商相比,海外渠道商不仅用户存量更高,而且抽成也更为合理(约3 
0%),其抽成显著低于国内渠道。海外渠道商如谷歌、苹果等,并不直接从事游戏的 
发行和运营,因此海外手游市场并无类似于腾讯集渠道、研发、运营于一体的超级巨  
头。                                                                        
    标的:关注出海布局较早、研运能力较强的龙头企业                          
    建议关注腾讯、网易、宝通科技(易幻网络)、三七互娱、游族网络、中文传媒  
(智明星通)、昆仑万维。                                                    
    风险提示:海外游戏市场增速减缓、海外监管政策变化风险、市场竞争加剧风险  
、汇率风险                                                                  

[2018-08-06]游戏行业:上半年游戏行业规模破千亿,游戏直播领域增速靓丽-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                       
    上周沪深300指数下跌585%,传媒版块下跌781%,跑输沪深300指数196个百分点  
。游戏版块下跌736%个百分点,跑赢传媒板块045个百分点。                      
    跑输沪深300指数151个股方面,的有巨人网络(+2164%),公司公告称收购Playti 
ka上周涨幅较高已进入证监会审核阶段;跌幅较大的有三七互娱(-1493%),昆仑万维(- 
1429%),中文在线C1234%)o                                                   
    行业动态数据:                                                           
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏有:问道(吉比特)、新诛仙(完 
美世界)、武林外传(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、奇迹MU:觉醒(掌  
趣科技)、天使纪元(游族网络)。拟上市公司上榜作品仍为崩坏3(米哈游)、开心消消  
乐(乐元素)。                                                                
    页游:页游方面,本周开服榜无重大变化,蓝月传奇(恺英网络)仍排名第一、血盟 
荣耀(三七互娱)第二、传奇霸业(三七互娱)第三、太极崛起(三七互娱)第五。平台方  
面,37游戏(三七互娱)周开服数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第 
四。                                                                        
    新开测手游:本周新开测游戏较少,共30余款,其中归属于A股上市公司名下的游  
戏有6款。                                                                   
    投资建议:                                                               
    本周,伽马数据公布了2018H1游戏行业数据:1-6月,中国游戏市场实际销售收入  
达到10500亿元,同比增长52%,增速为历年最低。在收入低增长的状态下,中国游戏 
用户规模也有着类似状况,上半年中国游戏用户规模53亿人,同比增长40%。结合过  
去数年的数据观察,中国游戏用户规模的增长已经稳定在较低水平,趋于饱和状态。  
三大游戏领域里,端游与页游市场的收入规模都出现了小幅萎缩,而手游市场增速也  
进一步放缓,上半年中国移动游戏市场实际销售收入6341亿元,同比增长129%。女性 
向游戏、电子竞技、游戏出海等细分领域虽然也受到了游戏行业增速下滑的冲击,但  
整体上仍保持着较为良好的增长势头。游戏直播领域凭借销售收入243亿元,同比增长 
541%的高增速成为了上半年的最大看点,建议关注虎牙等游戏直播相关标的。此外, 
我们注意到,缺流量、缺新增用户的大背景使得各大游戏公司逐步减少了新游戏的产  
出,未来精品化的游戏运营将成为主流。而这些新游戏中也只有少数真正有亮点、可  
玩性强的游戏才能成为推动游戏市场进一步增长的新动力                          

[2018-08-05]软件及服务、技术硬件及设备行业:周报-板块回调加深,关注基本面扎实、业绩高增长个股-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块下跌7.89%,计算机跑输大盘2.04个百分点,板块P/E(TTM)为4 
9.53x。                                                                     
    评论                                                                    
    上周计算机板块随着市场下跌回调加深。计算机板块下跌7.89%,沪深300指数下 
跌5.85%,计算机跑输大盘2.04个百分点。7月31日中央政治局召开会议,尽管会议对 
于下一阶段政策的表述有边际放松的态势,但上周市场情绪仍未有实质改善。        
    目前计算机板块估值已处于底部,建议关注基本面扎实、业绩高增长的个股。计  
算机板块在本周继续回调加深,目前P/ETTM为49.53x,处于过去几年的底部。不论是  
二季度持仓还是近期股价表现,计算机板块的审美逻辑继续向基本面扎实、业绩高增  
长的个股集中,预计在集中披露中报后,中报/全年业绩高增长、基本面扎实的个股将 
有望引领反弹。                                                              
    估值与建议                                                              
    维度一:产业趋势变化/商业模式落地:(1)云计算的落地:SaaS层面,首推石  
基信息(近期回调较多,重申推荐)、广联达(中报云进展及造价收入超预期,上调  
目标价);私有云层面,建议关注深信服。(2)数据变现/客户价值的落地:航天信  
息(中报扣非利润超预期,持续看好会员费转化)。                              
    维度二:行业景气度改善/主题热点:(1)医疗信息化行业景气度仍然相对较高  
:卫宁健康、创业软件,建议关注和仁科技、东软集团。(2)资管新规带来收入/利  
润增量:恒生电子(近期回调较多,可以逐步关注)。(3)网安&信息安全:推荐网  
络可视化龙头中新赛克(网信&大数据核心标的,近期股价回调,重新提供建仓机会) 
,建议关注电子取证龙头美亚柏科。(4)核心技术/自主可控:推荐太极股份(CETC  
),建议关注中科曙光(海光芯片)。                                          
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

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