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奋达科技(002681)业内点评

业内点评

≈≈奋达科技002681≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.07.12)
[2018-07-09]软件及服务、技术硬件及设备行业:关注中报,贸易战背景下计算机板块仍有反弹空间-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块下跌2.36%,计算机跑赢大盘1.79个百分点,板块P/E(TTM)为5 
2.86x。                                                                     
    评论                                                                    
    上周计算机跑赢大盘1.79个百分点。7月2日-6日,计算机板块下跌2.36%,沪深3 
00指数下跌4.15%,计算机板块跑赢大盘,位列所有板块中第3名。在中美贸易战背景 
下,计算机板块中的自主可控等主题仍然走强,我们认为这是市场对所有板块进行相  
对比较的结果。较之其他板块而言,计算机板块公司受到贸易战的负面影响较小。    
    下周计算机板块绝大部分公司将披露二季度业绩预告。中小板业绩预告已于一季  
报中披露,而创业板业绩预告披露截止日期为7月15日。我们在上周周报中已经对二季 
度情况进行了梳理。中报较好的公司,我们首选中新赛克,建议关注超图软件、宝信  
软件等。                                                                    
    中美贸易摩擦仍是目前市场主线。7月3日,福州中级法院裁定对美国美光发出“  
诉中禁令”,美光部分闪存、内存将暂时遭到禁止在中国销售。7月6日,美国对中国  
进口的340亿商品的关税正式生效,中国对美国等额的商品关税也同时生效。考虑到美 
国中期选举将在2018年11月举行,在此之前美国两党均可能希望通过对华的“鹰派”  
姿态博取选民好感,因此中美贸易摩擦可能将持续较长时间。                      
    估值与建议                                                              
    维度一:产业趋势变化/商业模式落地:(1)云计算的落地:SaaS层面(首推石  
基信息、广联达);(2)数据变现/客户价值的落地(航天信息)。                
    维度二:行业景气度改善/主题热点:(1)医疗IT(卫宁健康、创业软件、东软  
集团,关注和仁科技);(2)资管新规(恒生电子);                           
    (3)信息安全(推荐中新赛克,关注深信服、美亚柏科、启明星辰);(4)核  
心技术/自主可控(推荐太极股份,关注中科曙光、中国软件、中国长城);(5)安  
防(千方科技、苏州科达)。(6)估值较低(超图软件)。                       
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-07-06]游戏行业:网络游戏Q1市场规模达643亿,头部厂商重视产品海外布局
    ■艾瑞咨询
    2018Q1,中国网络游戏市场维持稳定增长,市场规模643.3亿元,环比增长6.5%  
,同比增长10.3%。                                                          
    移动游戏用户规模4.75亿人,环比增长5.5%;PC游戏用户规模4.16亿人,环比增 
长4.1%。                                                                   
    2018Q1,腾讯游戏与网易游戏共计占据中国网络游戏市场规模的69.3%,后位厂  
商竞争激烈。                                                                
    2018Q1,移动游戏市场规模达424.8亿元,季度市场规模历史首次突破400亿大关  
。2018Q1中国PC游戏市场规模为218.5亿元,环比下降2.5%,同比增长0.9%。       
    2018Q1,女性向游戏及H5小程序帮助国内移动游戏突破市场发展瓶颈;各大头部  
游戏厂商纷纷加力网游出海业务布局。                                          

[2018-07-04]游戏行业:近期关注中报预披露行情-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数下跌2.71%,传媒版块上涨1.88%,跑赢沪深300指数4.59个百  
分点。游戏版块上涨1.88%,跑赢沪深300指数4.59个百分点。个股方面,上周游戏版 
块普涨,涨幅较高的有浙数文化(+10.90%)、中青宝(+7.14%)、游久游戏(+7.0 
5%)、凯撒文化(+6.90%)。                                                
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏有:问道(吉比特)、新诛  
仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、奇迹MU:觉醒(掌趣科技)、 
天使纪元(游族网络)、大天使之剑(三七互娱)。新游方面,武林外传(完美世界  
)排名畅销榜Top10+,烈火如歌(完美世界)排名50左右。拟上市公司上榜作品仍为  
崩坏3(米哈游)、开心消消乐(乐元素)。                                     
    页游:页游方面,太极崛起(三七互娱)维持周开服榜第一、蓝月传奇(恺英网  
络)第二、传奇霸业(三七互娱)第三。三七互娱研发/代理的页游目前在周开服榜前 
十中占五席。平台方面,37游戏(三七互娱)周开服数第一,360游戏(三六零)第二 
,顺网游戏(顺网科技)第五。                                                
    新开测手游:本周新开测游戏约50款,其中归属于A股上市公司名下的游戏有6款  
。                                                                          
    投资建议:                                                              
    上周申万传媒指数上涨1.88%,在28个申万一级行业中排名第6,排名大幅上升。 
我们认为,近期传媒板块反弹主要是因为前期影视、游戏板块受政策收紧影响,股价  
回调比较充分;且传媒板块估值正处于历史低位,不少公司PEG<1具备一定的配置价值 
。从成长能力来看,虽然游戏行业随着用户红利耗尽,行业整体增速有所下滑。但业  
内公司业绩分化较为明显,爆款产品吸金能力依旧。随着中报期临近,我们看好部分  
业绩良好的公司股价在未来的表现。在目前已经披露中报业绩预告的公司当中,完美  
世界(+7%-24%)、游族网络(+28%-55%)、金科文化(+169%-199%)、顺网科 
技(+20%-40%)、宝通科技(+30%-60%)等均保持了业绩较                    

[2018-07-02]软件及服务、技术硬件及设备行业:板块初步反弹,建议加仓细分龙头及中报较好公司-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块上涨7.02%,计算机跑赢大盘9.73个百分点,板块P/E(TTM)为5 
4.21x。                                                                     
    评论                                                                    
    本周计算机(中信)指数上涨7.02%,涨幅居于所有板块第1位。               
    我们已经在上周周报中指出,计算机板块整体估值已处于较低水平,提供了较好  
的布局机会。在周中没有重大利好消息的情况下,此次大幅上涨的驱动因素更多是市  
场情绪。此次反弹类似于2~4月的行情,在板块上涨趋势确定后相对收益投资者可能会 
主动换仓,从而推动板块进一步上涨。                                          
    反弹背景下,我们建议加仓有核心竞争力的细分行业龙头及中报较好的公司。细  
分行业龙头,我们仍然首选云计算的核心标的:石基信息、广联达、恒生电子;中报  
较好的公司,我们首选中新赛克,建议关注超图软件、宝信软件等;主题方面,中美  
贸易摩擦背景下自主可控的关注度再次提升,推荐太极股份,建议关注中科曙光。    
    下周要点:(1)中报预告、正式报告即将陆续公布,我们对重点覆盖公司的中报 
情况进行了梳理。(2)下周中美贸易摩擦可能继续升温。7月6日中美双方征收关税的 
决定将同时生效,市场情绪可能在自主可控等板块上有所反映。                    
    估值与建议                                                              
    维度一:产业趋势变化/商业模式落地:(1)云计算的落地:SaaS层面(首推石  
基信息、广联达);(2)数据变现/客户价值的落地(航天信息);                
    维度二:行业景气度改善/主题热点:(1)医疗IT(卫宁健康、创业软件、东软  
集团,关注和仁科技);(2)资管新规(恒生电子);                           
    (3)信息安全(推荐中新赛克,关注深信服、美亚柏科、启明星辰);(4)核  
心技术/自主可控(推荐太极股份,关注中科曙光、中国软件、中国长城);(5)安  
防(千方科技、苏州科达)。(6)估值较低(超图软件)。                       
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-06-27]技术硬件与设备行业:日本PCB:强弩之末,彼可取而代之-深度报告
    ■太平洋证券
    报告摘要                                                                
    日本PCB产业处于全面下滑状态:产量上,除了IC载板产量2017年同比增长超过20 
%之外,日本的刚性板、挠性板产量均处于下滑通道,其总量仅相当于四个大型陆资P 
CB公司之和(但日本产品结构相对高端);产值上,2016年日本的刚性板、挠性板、  
模块基板产值均大幅下滑,2017年有所缓和,但总体上仍处于下滑通道。日本排名前  
五的顶级PCB公司中,旗胜、住友、藤仓、揖斐电都不是纯PCB厂商,多元经营下未来P 
CB(FPC)业务的持续发展性存疑。                                             
    日本顶级PCB厂商存在业务专营性不强问题:PCB业务只是占比较低的分支业务,  
其收入占比较低,且营业利润占比也很低(住友电工),或者收入和利润占比都和第  
一大业务有较大差距(藤仓),未来PCB业务有可能会逐渐淡出,或者逐渐转向收入规 
模相当(或者更高)且更赚钱的其他业务;PCB业务资本支出占总资本支出的比例远超 
(藤仓)或者明显超过(揖斐电)PCB业务收入占总收入的比例。投入的资本回报率不 
高,考虑性价比未来预计会降低投入,把资本投向回报率更高的其他业务。          
    日本顶级PCB厂商业绩下滑盈利性差,依赖资本投入且折旧压力大:旗胜、住友、 
揖斐电PCB(FPC)收入和利润停止增长且大幅波动,营业利润率普遍低于3%,藤仓除 
16年下滑外尚有增长,名幸处于稳步增长状态。而且除名幸之外,日本顶级公司的资  
本支出、折旧金额、折旧占对应收入比例普遍远超陆资厂(如景旺电子),这是由日  
本公司的市场定位和经营模式决定的。日本顶级PCB公司治理结构不利于在未来竞争中 
脱颖而出:该等日本公司股权结构过于分散,股东大会流于形式,缺乏有效监管机制  
,内部人控制下管理效率低下。像PCB这种制造业,如果是私人控股的民营企业,就会 
从生产到管理的全方位的降低成本、提高利润,这也是陆资PCB企业的核心竞争力,而 
日本企业在这种治理结构下显然是做不到的。给予PCB行业"看好"评级。             
    风险提示:下游需求不及预期、国产替代进度不及预期。                      

[2018-06-26]游戏行业:手游助推PUBG系列游戏玩家突破4亿人-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数下跌3.85%,传媒版块下跌6.32%,跑输沪深300指数2.47个百  
分点。游戏版块下跌7.23%,跑输沪深300指数3.38个百分点,跑输传媒板块0.91个百 
分点。个股方面,上周涨幅较高的有顺网科技(+2.64%);上周跌幅较大的有奥飞娱 
乐(-20.59%)、中青宝(-15.89%)、游久游戏(-13.04%)。                  
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏有:问道(吉比特)、新诛  
仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、奇迹MU:觉醒(掌趣科技)、 
天使纪元(游族网络)。新游方面,武林外传(完美世界)排名畅销榜Top10以内,烈 
火如歌(完美世界)排名50左右。拟上市公司上榜作品仍为崩坏3(米哈游)、开心消 
消乐(乐元素)。                                                            
    页游:页游方面,太极崛起(三七互娱)维持周开服榜第一、蓝月传奇(恺英网  
络)第二、传奇霸业(三七互娱)第三。三七互娱研发/代理的页游目前在周开服榜前 
十中所占席位恢复至六席。平台方面,37游戏(三七互娱)周开服数第一,360游戏( 
三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第四。                                    
    新开测手游:本周新开测游戏约30款,其中归属于A股上市公司名下的游戏有7款  
。                                                                          
    投资建议:                                                              
    近日,PUBG开发商Bluehole发表公告称,PUBG在Xboxone和pc两大平台上的总销量 
已经达到了5千万份。以PUBG为代表的"吃鸡"游戏当前仍然保持着高热度,但我们也注 
意到,移动端已经取代pc端成为推动"吃鸡"玩家群体持续扩张的主要因素。目前,PUB 
G系列游戏的总注册用户数已突破4亿人,其中手游玩家约3.5亿人。系列游戏的DAU达  
到8700万人的水平,同样以手游玩家为主。而在pc端,据SteamCharts统计,Steam上  
的PUBG月均用户及峰值用户数据在2018年1月迎来最高峰后连续几个月出现下滑,但仍 
然远远超过2017Q3时期的用户规模。我们认为,PUBG在中短期内仍会是pc游戏市场的  
最大热点,顺网科技、迅游科技等受益公司的对应业务在18年预计仍能实现业绩的同  
比较大幅度增长。而移动端PUBG在近期已逐步开启收费尝试,未来盈利能力存在巨大  
想象空间,利好手游的开发商腾讯等公司。                                      

[2018-06-24]软件及服务、技术硬件及设备行业:板块已回落至前期低点,提供较好布局机会
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块下跌8.94%,计算机跑输大盘5.09个百分点,板块P/E(TTM)为5 
0.86x。                                                                     
    评论                                                                    
    本周计算机(中信)指数下行8.94%,并创下年内新低。本周四计算机(中信)  
指数收盘为4155.07,周五盘中最低到达4094.76,分别创下年初至今的最低收盘价与  
最低盘中价,重新回到2015年1月以来的指数新低。估值上,计算机(中信)指数P/E  
(TTM)目前为50.86x,仅次于2018年2月9日的49.78x,为年内第二低点。最近几次计 
算机指数P/E(TTM)的低点分别为2017年1月20日(45.44x)、2014年5月16日(47.98 
x)。                                                                       
    在这一轮板块行情中,个股分化更加明显。虽然整体计算机指数已经回落到前期  
低点,但个股涨跌分化十分明显。在我们跟踪的252只计算机股票(剔除次新股)当中 
,自2月9日至今涨幅仍在30%以上的股票共有45只,占比18%,而下跌超过30%的股  
票共28只,占比为11%。                                                      
    周日晚间央行定向降准有望推动计算机板块以及创业板反弹。周日晚间央行宣布  
定向降准0.5个百分点支持“债转股”和小微企业融资,根据测算可释放资金合计7000 
亿元。此次央行降准有望为市场提供流动性,降低此前股权质押平仓等风险。预计在  
与中短期估值底部叠加后,推动计算机板块与创业板反弹。                        
    估值与建议维度一:产业趋势变化/商业模式落地:(1)云计算的落地:SaaS层  
面(首推石基信息、广联达);(2)数据变现/客户价值的落地(航天信息);      
    维度二:行业景气度改善/主题热点:(1)医疗IT(卫宁健康、创业软件、东软  
集团,关注和仁科技);(2)资管新规(恒生电子);                           
    (3)信息安全(推荐中新赛克,关注深信服、美亚柏科、启明星辰);(4)核  
心技术/自主可控(推荐太极股份,关注中科曙光、中国软件、中国长城);(5)安  
防(千方科技、苏州科达)。(6)估值较低(超图软件)。                       
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-06-21]电商和港股软件行业:电商趋势和云软件的兴起-2018下半年投资策略
    ■申万宏源
    阿里并表新零售---包含盒马鲜生,银泰和天猫进口(天猫全球购一部分)       
    盒马已成规模,且盈利模式得到证明,会成位阿里未来一年增速最快内生板块。  
    京东的7Fresh是并表的,2018年初才开始做,一季度有2家试运营店,在并表新零 
售业务上之前并没有战略部署,后入                                            
    盒马:2016年1月开始在上海开第一家店,2017年下半年开始有门店盈利,到2018 
年5月截止已有47家门店。盒马的盈利模式是前期投入很大,后期靠周围订单量上升, 
固定成本下降实现盈利。盒马的盈利模式在单店上已经得到证明,整体盈利只是时间  
问题。在FY18的157亿中,应该有80-90亿的贡献,占比55%左右                    
    银泰:大型百货,2017年6月才开始并入,2016年营收60亿人民币,基本每年不到 
5%的增长,利润率2-2.5%之间,拿进阿里后阿里表示不需要银泰再盈利,所以应该  
是亏损的。估计未来年贡献也就60亿出头的样子,短期不会有收入的大幅度提升,FY1 
8占比40%左右,未来占比会进一步下降FY19E估计只能给新零售贡献14%。          

[2018-06-20]游戏行业:Steam中国能否成为国内PC游戏分发市场龙头?-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数下跌0.69%,传媒版块下跌3.43%,跑输沪深300指数2.74个百  
分点。游戏版块下跌3.64%,跑输沪深300指数2.95个百分点,跑输传媒板块0.21个百 
分点。个股方面,上周涨幅较高的有游族网络(+1.75%)、宝通科技(+0.15%);  
上周跌幅较大的有中文在线(-13.59%)、凯撒文化(-12.71%)、艾格拉斯(-12.4 
0%)。                                                                     
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏有:大天使之剑H5(三七互  
娱)、问道(吉比特)、新诛仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、 
奇迹MU:觉醒(掌趣科技)、天使纪元(游族网络)。新游方面,武林外传(完美世  
界)排名畅销榜Top5左右,烈火如歌(完美世界)排名40+,拳皇命运(腾讯、华谊兄 
弟)排名40+、鬼语迷城(三七互娱)排名40+。拟上市公司上榜作品仍为崩坏3(米哈 
游)、开心消消乐(乐元素)。                                                
    页游:页游方面,太极崛起(三七互娱)维持周开服榜第一、蓝月传奇(恺英网  
络)第二。本周开服榜变动较大,三七互娱研发/代理的页游目前在周开服榜前十中所 
占席位减少至四席。平台方面,37游戏(三七互娱)周开服数第一,360游戏(三六零 
)第二,顺网游戏(顺网科技)第四。                                          
    新开测手游:本周新开测游戏超过40款,其中归属于A股上市公司名下的游戏有6  
款。                                                                        
    投资建议:                                                              
    上周,完美世界公告与Valve签署合作协议,将积极推动Steam中国版的上线。Ste 
am是目前全球最大的PC游戏分发平台,平台注册用户达2.91亿人,其中中国用户约400 
0万人。据Steamspy估计,2017年,Steam平台取得的总销售收入约43亿美元。假设中  
国Steam用户的购买能力处在全球平均水平,平台与游戏开发商的收入分成为30%,且 
来自中国的Steam用户均能够顺利转移到Steam中国版中去,则Steam中国版运营方的净 
收入约为1.78亿美元。可见,Steam中国版上线后对平台运营方完美世界带来的收入增 
量是相当可观的(此处暂未考虑完美与Valve的分成)。                           
    我们认为,Steam中国能否最终取得成功还需直面两个问题:①、游戏审批问题: 
Steam平台的核心竞争力之一在于其拥有的约2万款极其丰富的游戏资源,这一数字甚  
至大大超过了国内通过审批后上线运营的PC游戏总数。然而,在国内运营的Steam中国 
版势必只能上线通过审批的部分游戏。可以预见,上线游戏资源的大幅减少可能使得  
原用户选择继续停留在Steam国际版中。②与其他游戏平台的竞争模式问题:如果Stea 
m中国在游戏资源上不具备显著优势,那么其必将面临诸如Wegame等平台的激烈竞争。 
不过,Steam作为全球最大的PC游戏分发平台,平台上的游戏往往也具备一定的价格优 
势,部分游戏折扣力度相当之大。Steam中国版引入后将大概率继承这一优势,从而在 
价格上对其他平台形成差异化竞争优势。                                        

[2018-06-19]软件及服务、技术硬件及设备行业:板块回调加深,重视质押、信托减持、贸易摩擦等风险-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块下跌5.67%,计算机跑输大盘4.98个百分点,2018年动态P/E为35 
.51x。                                                                      
    评论                                                                    
    我们建议在板块回调过程中重点关注三类风险:质押平仓风险可能是近期个股面  
临的较大风险。控股股东质押比例过高的个股在整体板块下跌过程中若不能及时补充  
质押可能存在质押平仓风险。我们统计得到控股股东质押比例超过90%的公司有30家  
,占比超过10%,需要重点关注。                                              
    信托计划集中赎回带来的风险也存在与部分个股之中。近期部分十大流通股东中  
有信托计划的股票在盘中出现了快速下跌且跌幅较大。我们整理得到超过3家信托计划 
持股的公司有18家,其中3家控股股东质押比例超过90%。                         
    贸易摩擦继续升级,部分海外收入占比较大的公司也存在一定风险。本周五、六  
,美、中先后宣布对对方商品加征关税。目前关税征收主要集中于机器人、航空航天  
等,对计算机板块公司整体影响暂时有限。计算机板块上市公司中,三家公司来自于  
美国的收入占比较高,超过10%。                                              
    估值与建议                                                              
    维度一:产业趋势变化/商业模式落地:(1)云计算的落地:SaaS层面(首推石  
基信息、广联达);(2)数据变现/客户价值的落地(航天信息);                
    维度二:行业景气度改善/主题热点:(1)医疗IT(卫宁健康、创业软件、东软  
集团,关注和仁科技);(2)资管新规(恒生电子);                           
    (3)信息安全(推荐中新赛克,关注深信服、美亚柏科、启明星辰);(4)核  
心技术/自主可控(推荐太极股份,关注中科曙光、中国软件、中国长城);(5)工  
业互联网(东方国信、宝信软件、汉得信息、赛意信息、用友网络);(6)安防(千 
方科技、苏州科达)。(7)估值较低(超图软件)。                             
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-06-16]游戏行业:越辩越明的清晰赛道-深度报告
    ■长江证券
    一、游戏直播行业,当前与过去相比,有六点变化:                           
    1)竞争格局一从’‘千播大战“到’‘双雄争霸’‘                          
    2)直播内容一从’‘游戏单点突破’‘到’‘泛娱乐全面开花“                
    3)从’‘游戏影响直播“到’‘直播影响游戏’                              
    4)从’‘主播凌驾平台“到’‘平台掌控主播’                              
    5)技术革新的持续推动                                                    
    6)监管增强,健康稳定内容生产平台具备长期竞争力                          
    二、行业纵向比较:游戏直播平台一货币化能力和单用户价值具备提升空间       
    三、行业横向比较:斗鱼、虎牙发展侧重点不同                               
    斗鱼:头部主播品牌效应突出,打造品牌护城河,开启多元变现模式,逐步提高盈 
利能力                                                                      
    虎牙:游戏主播资源同样优秀,与歪歪强联动效应,腰部变现能力强             
    四、海外对标看,亚马逊超前眼光收购Twitch,Twitch各项数据的加速成长和盈  
利模式多元化引领了行业发展                                                  
    五、我们认为,游戏直播行业赛道发展战略清晰,格局稳定,空间大且向电竞、  
泛娱乐等领域的可延展性强,行业龙头公司虎牙、斗鱼有望在未来全面受益,虎牙直  
播收入有望持续增长,长期净利润率达巧一20%0                                 

[2018-06-13]软件及服务行业:工业互联网支持名单公布,双跨第一阵容初现-智能制造跟踪之四
    ■中金公司
    事件                                                                    
    6月12日,工信部信管局发布了《2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目名单 
》。入选该名单的项目将获得2018年工业转型升级资金支持,预计支持力度在千万量  
级左右。                                                                    
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    在市场普遍关心的工业互联网平台方面,共有20个项目入选,其中通用平台企业8 
家,流程/离散行业平台8家,特定区域平台4家。(1)通用平台入选企业包括东方国  
信、用友网络、浪潮软件、海尔、航天云网、阿里云、徐工集团、三一集团;(2)流 
程行业平台企业包括钢铁行业的东方国信、宝信软件,石化行业的石化盈科、中油瑞  
飞,电新行业的华能集团、国网青海电力公司;(3)离散行业入选企业为徐工信息、 
一汽;(4)一些省份对本省申报项目进行了公示,通过对比可知,部分知名厂商未能 
在工信部的评选中出线,说明此次项目筛选竞争十分激烈。                        
    入选该名单的项目将获得工信部、财政部的2018年工业转型升级资金支持,预计  
每个项目支持力度在千万量级。(1)工业互联网创新发展工程属于2018年工业转型升 
级资金的四大重点方向之一,与2017年相比属于新增方向;(2)根据财政部公示,该 
资金在2017年对外发放规模为51.61亿元,因此我们估算此次入选项目获得补助规模将 
在千万量级左右;(3)未来相关公司有望进一步获得国家地方以及行业内的政策倾斜 
,长期看将对公司发展有较大促进作用。                                        
    入选名单是对相关公司工业互联网能力以及产品的巨大认可,国家级双跨平台的  
潜在第一阵容初步确定,建议重点关注东方国信、用友网络、宝信软件、徐工信息(  
新三板),相关公司包括赛意信息、汉得信息等。                                
    风险                                                                    
    (1)国家相关政策落地存在不及预期可能性,尤其是前期中美贸易摩擦中智能制 
造相关议题被反复提及;(2)公司业绩可能不及预期;(3)系统性估值回调。      

[2018-06-11]软件及服务、技术硬件及设备行业:工业互联网行动计划出台,独角兽登陆可能压制估值-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块上升1.05%,计算机跑赢大盘0.81个百分点,计算机板块动态市  
盈率上行,18年动态P/E为38x。                                                
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    基本面:工信部发布工业互联网行动计划。(1)云计算层面,互联网巨头持续入 
股软件公司以获得B端流量:腾讯入股长亮、东华;阿里/蚂蚁入股润和、卫宁。(2) 
上周工信部发布工业互联网《三年行动计划》以及《18年工作计划》。(3)我们更新 
了医疗信息化项目的统计数据,对今年1~5月的项目情况进行了系统梳理,行业景气度 
显著提升、关注优质产品公司的逻辑持续得到验证。                              
    资金面:市场对于独角兽回归由主题炒作转向对于资金面的担忧。              
    (1)本周CDR制度的核心规则以及相关配套全面落地,本周三证监会发布了9部CD 
R相关的管理办法,同时华夏等6家公司纷纷推出CDR基金,募资规模估计约3,000亿。  
(2)上周工业富联IPO,本周宁德时代将正式上市,保守估计流通市值合计约300亿。 
(3)与此前IPO加速压制板块估值的逻辑相同,独角兽通过直接IPO或者CDR方式登陆A 
股,将对整体市场的估值产生压力。                                            
    主题层面:继续关注贸易摩擦以及自主可控主题。(1)美国与中兴达成协议,允 
许中兴在支付10亿美金罚款并更换董事会后恢复运营;(2)6月15日美国将宣布课税2 
5%的中国进口商品名单;                                                     
    (3)在贸易战继续发酵下,我们预期今年国家在核心技术和自主可控方面还有继 
续有政策的发力,板块后续仍然值得跟踪。                                      
    估值与建议                                                              
    维度一:产业趋势变化/商业模式落地:(1)云计算的落地:SaaS层面(首推石  
基信息、广联达);(2)数据变现/客户价值的落地(航天信息);                
    维度二:行业景气度改善/主题热点:(1)医疗IT(卫宁健康、创业软件、东软  
集团,关注和仁科技);(2)资管新规(恒生电子);                           
    (3)信息安全(推荐中新赛克,关注深信服、美亚柏科、启明星辰);(4)核  
心技术/自主可控(推荐太极股份,关注中科曙光、中国软件、中国长城);(5)工  
业互联网(东方国信、宝信软件、汉得信息、赛意信息、用友网络);(6)安防(千 
方科技、苏州科达)。(7)估值较低(超图软件)。                             
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-06-11]游戏行业:国产游戏备案暂停系“机构调整”所致-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:上周沪深300指数上涨0.20%,传媒版块下跌1.83%,跑输沪 
深300指数2.03个百分点。游戏版块下跌1.28%,跑输沪深300指数1.48个百分点,跑  
赢传媒板块0.75个百分点。个股方面,上周涨幅较高的有盛天网络(+5.16%)、恺英 
网络(+4.53%)、迅游科技(+3.74%);上周跌幅较大的有星辉娱乐(-11.58%)  
、掌趣科技(-9.47%)。                                                     
    行业动态数据:手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏有:大天使  
之剑H5(三七互娱)、问道(吉比特)、新诛仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业 
(星辉娱乐)、奇迹MU:觉醒(掌趣科技)、天使纪元(游族网络)。新游方面,武  
林外传(完美世界)维持畅销榜Top3,烈火如歌(完美世界)排名50左右,拳皇命运  
(腾讯、华谊兄弟)排名下滑至30左右。拟上市公司上榜作品仍为崩坏3(米哈游)、 
开心消消乐(乐元素)。                                                      
    页游:页游方面,太极崛起(三七互娱)维持周开服榜第一、蓝月传奇(恺英网  
络)第二、天剑狂刀(三七互娱)升至第三。三七互娱近期发力页游,其研发/代理的 
页游在周开服榜前十中占六席。平台方面,37游戏(三七互娱)周开服数第一,360游 
戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第四。                                
    新开测手游:本周新开测游戏超过30款,其中归属于A股上市公司名下的游戏有3  
款。                                                                        
    投资建议:近日,头条、腾讯之争升级,使得游戏产业又一次被推到了舆论的风  
口浪尖之上,叠加文化部暂停国产游戏备案业务这一事件影响,A股游戏版块整体表现 
平平。一般而言,一款新游戏在正式上线前必需取得软件著作权、版号并在上线后30  
日内在文化部完成备案工作(实务中多在上线前完成)。虽然文化部澄清游戏备案暂  
停系"机构调整"所致,但并未公布具体的审批恢复时间。类似的,游戏版号的审批也  
有暂停的迹象(游戏版号审批结果公示页面长期没有更新)。如果游戏备案等相关审  
批无法在短期内得到恢复,对于中小企业而言,新游上线时间将被迫延期从而对本年  
度的业绩造成一定不利影响;而对A股上市的大型游戏企业而言,其已取得版号、备案 
的储备游戏相对丰富,短期内受影响不大。此外,在即将到来的暑期这一游戏产业极  
其重要的产品推广期内,如果因为备案工作暂停使得市场上投放的新游数量减少,那  
么已取得备案的游戏由于潜在竞争对手的减少反而有望取得更好的推广成果,利好近  
期上线或即将上线新游丰富的完美世界等龙头企业。                              

[2018-06-06]游戏行业:一季度国产手游出海再创佳绩-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数下跌1.20%,传媒版块下跌3.78%,跑输沪深300指数2.58个百  
分点。游戏版块下跌5.24%,跑输沪深300指数4.04个百分点,跑输传媒板块1.46个百 
分点。个股方面,上周涨幅较高的有中文传媒(+3.66%)、星辉娱乐(+2.89%);  
上周跌幅较大的有盛天网络(-15.23%)、完美世界(-12.01%)。                
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏有:大天使之剑H5(三七互  
娱)、问道(吉比特)、新诛仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、 
奇迹MU:觉醒(掌趣科技)、天使纪元(游族网络)。新游方面,烈火如歌(完美世  
界)排名40左右,拳皇命运(腾讯、华谊兄弟)排名下滑至20左右。本周,完美世界  
新游《武林外传》上线,游戏一度登顶iOS游戏下载榜榜首,畅销榜排名前5。拟上市  
公司上榜作品仍为崩坏3(米哈游)、开心消消乐(乐元素)。                     
    页游:页游方面,太极崛起(三七互娱)维持周开服榜第一,蓝月传奇(恺英网  
络)第二。三七互娱近期发力页游,其研发/代理的页游在周开服榜前十中占六席。平 
台方面,37游戏(三七互娱)周开服数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺 
网科技)第四。                                                              
    新开测手游:本周新开测游戏超过40款,其中归属于A股上市公司名下的游戏有3  
款。由冰川网络旗下最具影响力的端游IP《远征》改编的手游将于本周上线公测,较  
值得期待。                                                                  
    投资建议:                                                              
    一季度,国产手游在海外市场表现亮眼。据SensorTower数据,从下载量看,2018 
Q1,西方iOS市场头部手游中,中国出品的手游下载量近5400万次,占TOP250手游总下 
载量的约9.2%,取得了过去两年以来最高的市场份额,Q1中国手游海外下载量同比增 
长高达108%。从收入看,2018Q1,西方头部手游市场中24部来自中国的手游吸金总量 
约1.7亿美元,占比整个榜单总体收入的8.3%,高于过去两年任何季度的国产手游市  
场份额。同时,1.7亿美元的流水较去年同比增长39%,是整个榜单总体收入增幅的四 
倍多。在国内手游产业增速放缓的背景下,海外市场红利是国内游戏公司业绩增长的  
重要推动力之一。建议持续关注海外业务收入占比较高的游戏公司。                

[2018-06-03]软件及服务行业:医疗信息化项目持续快速增长-医疗IT系列跟踪之七
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    根据中国采招网的最新数据,我们更新了医疗信息化项目的统计数据,对今年1~5 
月的项目情况进行了系统梳理,行业景气度显著提升、关注优质产品公司的逻辑持续  
得到验证。                                                                  
    评论                                                                    
    今年1~5月,统计范围内13家企业的项目总额同比增长53.7%,项目数量同比增长 
29.3%,千万元以上的项目数量高达39个,符合我们此前在行业深度报告中的相关推  
断:(1)医疗信息化行业受政策、数据与架构标准化等推动,合同额保持快速成长, 
大项目数量显著增加;(2)项目结构方面,软件产品占比显著提升;(3)软件产品  
中,电子病历、医技、信息平台、分级诊疗系统以及大数据分析、云平台等高阶产品  
需求开始上升;(4)随着医联体/医共体/专科联盟/远程诊疗、处方流转、健康险等  
快速发展,医疗信息化厂商可充分利用自身的通道价值,以及规模效应下的成本优势  
,成为健康医疗服务产业链中实现信息互联互通、数据深度挖掘与应用的重要一环。  
    竞争格局方面,优质产品公司的项目总额保持高速成长态势。(1)行业第一梯队 
中,东软集团、创业软件、卫宁健康等医院与区域卫生软件产品能力较强的公司在高  
基数的基础上快速增长;(2)和仁科技、麦迪科技、思创医惠等在垂直产品端具备充 
足竞争力的公司正快速向第一梯队靠拢;(3)医保端,在国家医保局正式挂牌的背景 
下,医保基金精细化管理、数据融通、药品与医疗服务的价格动态调整需求有望为行  
业带来新的增长动力。                                                        
    估值与建议                                                              
    维持对原有覆盖公司的盈利预测与目标价,其中创业软件等公司已根据最新分红  
数据进行了调整。医院与区域卫生领域建议核心关注卫宁健康、创业软件、和仁科技  
、麦迪科技、东软集团,医保领域建议核心关注久远银海。                        
    风险                                                                    
    政策变化导致行业需求波动;创新业务模式商业化进展缓慢;市场估值过高;部  
分公司的股东减持风险。                                                      

[2018-06-03]软件及服务、技术硬件及设备行业:腾讯与阿里争夺B端流量竞赛全面展开
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块下降4.81%,计算机跑输大盘3.60个百分点,2018年动态P/E为36 
.50x评论                                                                    
    我们已经连续两周强调了今年巨头在云计算领域争夺企业端流量,本周润和软件  
与阿里巴巴签署合作协议并在资本层面达成合作。我们继续重申此前的观点,(1)今 
年以来以腾讯、阿里为代表的云计算巨头开始发力企业端市场,通过与传统ToB软件公 
司进行资本与战略合作的方式推动传统行业上云。(2)云计算是IT行业确定无疑的趋 
势,而巨头在IaaS上的发力会继续加大对B端流量的争夺,进而加大对掌握B端的IT公  
司的争夺。(3)对于此前大多数商业模式较差的软件公司而言,也需要借力巨头的战 
略布局来实现自身的转型。(4)因此,在云化过程中,传统ToB软件公司获得了产品  
云化/商业模式转型/数据变现/价值重估的可能。事实上,这几乎就是2015年计算机牛 
市背景下,软件公司被重新定价逻辑的落地。                                    
    在贸易战继续发酵的背景下,我们预期今年国家在核心技术和自主可控方面还有  
继续有政策的发力。虽然该主题前期回调较多,年内也很难反映到相关公司的业绩上  
,但我们预期政策层面会继续加大投入,后续仍然值得跟踪。                      
    估值与建议                                                              
    维度一:产业趋势变化/商业模式落地:(1)云计算的落地:SaaS层面(首推石  
基信息、广联达);(2)与腾讯、阿里等巨头有资本合作(润和软件、长亮科技、东 
华软件);(3)数据变现/客户价值的落地(航天信息);                        
    维度二:行业景气度改善/主题热点:(1)医疗IT(卫宁健康、创业软件、东软  
集团,关注和仁科技);(2)资管新规(恒生电子);                           
    (3)信息安全(推荐中新赛克,关注深信服、美亚柏科、启明星辰);(4)核  
心技术/自主可控(推荐太极股份,关注中科曙光、中国软件、中国长城);(5)安  
防(千方科技、苏州科达)。                                                  
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-05-31]软件及服务行业:国家医疗保障局正式挂牌-医疗IT系列跟踪之六
    ■中金公司
    事件                                                                    
    根据人民日报报道1,5月31日,国家医疗保障局正式挂牌。胡静林任局长,施子  
海、陈金甫、李滔任副局长。                                                  
    评论                                                                    
    核心领导团队分别是来自财政部、发改委、人社部、卫计委的相关领导与专家,  
与整合后医保局的职能相对应。(1)局长胡静林曾任财政部副部长、经济建设司司长 
;副局长施子海曾任发改委副秘书长、价格司司长、政策研究室主任;副局长陈金甫  
曾任人社部医疗保险司司长;副局长李滔曾任卫计委基层卫生司司长、卫生发展研究  
中心主任、武汉市卫计委主任。(2)根据改革方案,国家医保局直属国务院,将整合 
人社部的城镇职工和城镇居民基本医疗保险、生育保险职责,卫计委的新型农村合作  
医疗职责,发改委的药品和医疗服务价格管理职责,民政部的医疗救助职责。        
    在医院、区域卫生相关改革脉络日益清晰的情况下,医保端的改革深化值得期待  
。(1)根据此前发布的《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》以及国务院常  
务会议的精神,医保端目前的任务是推行医保智能审核和实时监控,推行“一站式”  
结算以及异地结算。(2)随着医保局的组建,有三大改革方向值得期待:①医疗保障 
数据与相关部门数据的联通共享,推动“三医联动”的闭环生态成型;②医保基金的  
精细化管理,即按病种付费的推广、控费模式的引导等;③厘定药品、医疗服务价格  
的动态调整机制,与深化公立医院改革、处方流转、医保支付改革等相结合。        
    维持我们此前对行业与相关公司的观点(详见《医疗信息化行业更新:景气度显  
著提升,关注优质产品公司》),维持对原有覆盖公司的盈利预测。医保领域建议核  
心关注久远银海,医院与区域卫生领域建议核心关注卫宁健康、创业软件、和仁科技  
、麦迪科技、东软集团。                                                      
    风险                                                                    
    政策变化导致行业需求波动;创新业务模式商业化进展缓慢;市场估值过高;部  
分公司的股东减持风险。                                                      

[2018-05-29]游戏行业:世界杯临近,足球游戏有望乘风起-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数下跌2.22%,传媒版块下跌1.52%,跑赢沪深300指数0.7个百分 
点。游戏版块下跌1.36%,跑赢沪深300指数0.86个百分点,跑赢传媒板块0.16个百分 
点。个股方面,上周涨幅较高的有艾格拉斯(+5.92%)、完美世界(+4.38%)、星  
辉娱乐(+3.94%)、中文在线(+2.92%);上周跌幅较大的有凯撒文化(-7.76%) 
、宝通科技(-5.57%)。                                                     
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏有:大天使之剑H5(三七互  
娱)、问道(吉比特)、新诛仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、 
奇迹MU:觉醒(掌趣科技)、天使纪元(游族网络)。新游方面,烈火如歌(完美世  
界)排名30+,拳皇命运(腾讯、华谊兄弟)排名前10。拟上市公司上榜作品仍为崩坏 
3(米哈游)、开心消消乐(乐元素)。                                         
    页游:太极崛起(三七互娱)维持周开服榜第一,蓝月传奇(恺英网络)第二。  
三七互娱近期发力页游,其研发/代理的页游在周开服榜前十中占六席。平台方面,37 
游戏(三七互娱)周开服数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第 
四。                                                                        
    新开测手游:本周新开测游戏超过40款,其中归属于A股上市公司名下的游戏有7  
款。完美世界本年度重点产品之一的《武林外传》将于6月1日全平台公测,有望打造  
“端改手”又一经典作品。                                                    
    投资建议:                                                              
    世界杯赛事对于足球类手机游戏的推广具有积极作用。根据360《世界杯足球游戏 
分析报告》,2014年世界杯期间,共计有近千款世界杯相关手机App上架。其中,游戏 
类App约占所有新增世界杯App的16%,而足球游戏类App的下载排名在世界杯期间确有 
显著提升。                                                                  
    不过,足球手游在世界杯结束后热度迅速下滑,我们认为,热度“跳水”的原因  
主要有两点:一方面,当时的足球手游在玩法上以球队经营类为主,无法满足核心球  
迷对足球游戏“竞技性”的需求;另一方面,受当时的手机性能影响,部分精品游戏  
只能在少数高端机型上完美运行。而如今,手机性能的提高,电子竞技的高速发展为  
竞技类足球手游的推广提供了最好的环境。另外,足球手游与其他类型的手游相比,  
在内容授权上具备较高的门槛:开发商可能需要取得包括国际足联、球员联合会、联  
赛举办方、俱乐部乃至球员本身的多级别授权,部分授权的获取成本及难度均处于相  
当高的水平。                                                                
    因此,我们认为,竞技类玩法的足球手游或将成为游戏巨头们继“吃鸡游戏”之  
后的又一大战场,而球队经营类玩法的部分精品手游也有望取得较好表现。近期计划  
推出重磅足球手游产品的公司包括:腾讯(携手EA,推出《FIFA》系列手游)、网易  
(携手KONAMI,推出《实况》系列手游)、神州泰岳(球队经营类游戏《足球梦之队  
》代理方)等。                                                              

[2018-05-28]软件及服务、技术硬件及设备行业:腾讯云继续加码企业端流量,自主可控政策落地
    ■中金公司
    行业近况上周计算机板块下降1.03%,跑赢大盘1.19个百分点,2018年动态P/E为 
38.94x。                                                                    
    评论我们上周已强调了腾讯今年全面发力云计算带动企业端流量争夺,而本周腾  
讯云宣布云产品全面降价。(1)腾讯今年发力云计算,自研产品+资本布局双管齐下  
。腾讯在“云+未来”峰会上宣布新一轮的核心产品价格下调,同时以资本入股的方式 
与长亮科技、东华软件等进行了战略合作;(2)阿里/蚂蚁云必然会有所追赶。润和  
软件发布公告称与蚂蚁金融云在商讨资本层面的合作;                            
    (3)云计算是IT行业确定无疑的趋势,而巨头在IaaS上的发力会继续加大对B端  
流量的争夺,进而加大对掌握B端的IT公司的争夺;(4)另一方面,对于此前大多数  
商业模式较差的软件公司而言,也需要借力巨头的战略布局来实现自身的转型;(5) 
因此,在云化过程中,传统ToB软件公司获得了产品云化/商业模式转型/数据变现/价  
值重估的可能。事实上,这几乎就是2015年计算机牛市背景下,软件公司被重新定价  
逻辑的落地。                                                                
    中央政府采购特设国产芯片产品类别,自主可控政策持续落地。                
    中央国家机关发布了2018-2019年信息类及空调协议供货的征求意见,其中服务器 
和计算机产品增设了国产芯片类别。此次中央政府采购是此前自主可控政策的落地,  
国产化采购政策背景下芯片及相关系统的适配有望加强,建议关注相关国产化厂商。  
    估值与建议维度一:产业趋势变化/商业模式落地:(1)云计算的落地:SaaS层  
面(首推石基信息、广联达),IaaS/IDC(光环新网)。(2)数据变现/客户价值落  
地(航天信息);                                                            
    维度二:行业景气度改善/主题热点:(1)医疗IT(卫宁健康、创业软件、东软  
集团,关注和仁科技);(2)资管新规(恒生电子);                           
    (3)信息安全(推荐启明星辰,关注深信服、中新赛克、美亚柏科);(4)核  
心技术/自主可控(包括太极股份、紫光股份、中科曙光、浪潮信息、中国长城、纳斯 
达、中国软件);(5)工业互联网(推荐东方国信、关注汉得信息、赛意信息、用友 
网络等);(6)安防(千方科技、苏州科达)。                                 
    风险(1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。            

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