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奋达科技(002681)业内点评

业内点评

≈≈奋达科技002681≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.12.20)
[2018-12-17]游戏行业:“汤姆猫”登顶11月下载榜,网易生存类手游表现出色-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数下跌0.49%,传媒版块下跌1.09%,跑输沪深300指数0.60个百分  
点。游戏版块下跌3.60%,跑输沪深300指数3.11个百分点,跑输传媒板块2.51个百分  
点。个股方面,上周涨幅较大的有吉比特(+13.09%)、完美世界(+4.18%)、三七互 
娱(+3.71%);上周跌幅较大的有天舟文化(-10.88%)、奥飞娱乐(-10.67%)、美  
盛文化(-9.12%)。                                                          
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括:问道(吉比特)、新  
诛仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、奇迹:觉醒(掌趣科技)、 
万王之王3D(祖龙娱乐,完美世界参股)。拟上市公司上榜作品仍为开心消消乐(乐  
元素)、崩坏3(米哈游)。新游方面,贪婪洞窟2(吉比特)继续领跑付费榜,畅销  
榜排名维持Top40+;境界-魂之觉醒(昆仑万维)排名50左右。                     
    页游:页游方面,蓝月传奇(恺英网络)排名周开服榜第二、传奇霸业(三七互  
娱)第三、猛将天下(三七互娱)排名第四、血盟荣耀(三七互娱)排名第七。平台  
方面,37游戏(三七互娱)维持周开服数第一(611组、较上周+7组),360游戏(三  
六零)第二(268组、-7组),顺网游戏(顺网科技)第四(230组,+18组)。       
    新开测手游:本周新开测游戏数量超过50款,其中,归属于A股上市公司名下的游 
戏共8款。                                                                   
    投资建议:                                                              
    在Appannie公布的11月全球手游榜单中,有几款国产手游的表现引人注目。金科  
文化旗下Outfit7上月新推出的《我的汤姆猫2》荣登11月全球游戏下载榜榜首,分地  
区来看,该游戏在印度最受欢迎,在中国、欧洲、东南亚等地也有良好表现。在收入  
榜方面,网易成为中国手游开发商在海外收入最高的公司,公司旗下两款生存类手游  
贡献了主要增量:《明日之后》在生存玩法的基础上进一步强调了社交元素,一上线  
即跃升iOS市场全球收入第五;《荒野行动》日服继续发力,与《进击的巨人》的二次 
联动活动及新地图"东京"的推出有效提升了游戏热度。榜单排名的提升反映国产手游  
出海业务仍保持较快的增长势头,各类人气新游戏的不断涌现为行业发展持续注入新  
鲜血液。行业政策方面,网络游戏道德委员会成立后,关于版号审批恢复的预期有所  
升温,政策因素已成为左右近期游戏版块走势的主要因素,后续相关政策信息的发布  
建议关注19-21日举办的游戏产业年会。                                         
    风险提示:监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险      

[2018-12-17]软件及服务、技术硬件及设备行业:宏观经济指标下滑,关注对于板块业绩的影响-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块下跌2.77%,沪深300指数下跌0.49%。计算机跑输大盘2.28个百分 
点,在29个行业板块中涨幅位列第26。                                          
    计算机(中信)板块P/E(TTM,整体法)为44.85,2018年动态P/E(整体法)为3 
0.47x,2019年动态P/E(整体法)为23.41x。                                    
    评论                                                                    
    11月经济活动数据发布,增长指标继续下滑趋势。其中PPI同比增速2.7%,为过去 
一年中最低,同时月初公布的PMI为50.0,已经位于荣枯线上方。11月工业增加值5.4% 
,为2008年11月以来最低,累计名义固定资产投资同比上升至5.9%,其中基建投资增  
速从10月的5.9%回落至3.5%。房屋新开工同比+16.8%,较10月的16.3%有所上升。鉴于 
目前国内IT开支在企业内部的优先级仍比较低,在宏观指标持续走低的背景下,我们  
建议继续密切关注宏观经济放缓后对于板块整体业绩和估值的影响。                
    中国建筑业协会、广联达联合发布了“2018年BIM报告”。2018年施工企业应用BI 
M的项目个数、应用BIM的资金投入均有75%以上的增长。国内施工企业BIM组织建设已  
经比较完备,下一阶段的重点是推动BIM的实际应用。目前阻碍BIM发展的最大痛点是  
人才匮乏,政府是未来行业发展的主要推动力。目前BIM项目应用中主要仍以来海外软 
件(Revit、Tekla、Naviswork),且2018年国内BIM相关上市公司整体增速为24%左右 
,我们推测增量市场主要为海外厂商切分。关注未来随着管理类BIM的普及,国产厂商 
重要性逐步提升,龙头效应显现。                                              
    估值与建议                                                              
    维持推荐列表。(1)仍然重点优选行业龙头:广联达,石基信息,恒生电子,中 
新赛克,航天信息,中科曙光。(2)医疗信息化板块景气度相对较高,但涨幅显著, 
建议关注卫宁健康,创业软件,和仁科技等。                                    
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-12-17]软件及服务行业:BIM行业,2018年增速超过75%,但增量市场可能被海外厂商切分
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    中国建筑业协会、广联达联合发布了“2018年BIM报告”。报告对国内超过600家  
施工企业进行了调研。                                                        
    评论                                                                    
    2018年BIM市场快速增长。应用BIM的项目数量平均为14个,同比+76%,平均每个  
企业的投入为128万元,较2017年同比+86%。                                     
    企业自主应用BIM积极性提高,碰撞检查仍是最常用功能。在BIM应用组织的建设  
方面,近一半的企业已经具有完备的公司+项目级别的BIM组织架构,近3/4的公司自主 
完成BIM应用。应用BIM的主要动因已由“甲方要求”向“结构复杂”、“提升品牌”  
变化,施工企业的自主性正在提升。在功能的使用上,碰撞检查的使用比例为76%,仍 
然高居第一。                                                                
    实际运用是重点,人才缺乏是痛点,政府推动是关注点。现阶段应用BIM的重点是 
让更多业务人员使用,并应用BIM解决实际问题。70%的单位认为人才缺失是目前最亟  
需解决的问题。74%的受访者认为政府是BIM行业发展的主要推动力之一,位居第一位  
。                                                                          
    BIM应用仍难以绕过Revit、Tekla、Naviswork等海外软件,国产软件渗透率有待  
提高。根据现有项目情况看,Revit、Tekla、Naviswork是使用频率最高的三款软件, 
其中Revit与Naviswork普及率达到100%。国内BIM公司1H18整体收入增速仅24%低于市  
场增速,说明目前增量市场主要被海外厂商切分。                                
    估值与建议                                                              
    2019年,随着BIM应用由技术向管理转变,国内厂商产品重要性有望提升,同时建 
筑行业龙头效应将愈加明显。借鉴CAD时代历史经验,我们认为BIM领域的国产替代短  
期内较难发生。                                                              
    标的层面,继续推荐建筑信息化龙头广联达,其他新三板相关公司包括品茗股份  
、斯维尔等。                                                                
    风险                                                                    
    (1)建筑信息化受下游建筑行业景气度影响较高,2019年可能存在新开工增速放 
缓,进而影响建筑信息化行业增速;(2)海外厂商具备较强竞争优势,国产产品在竞 
争中不占有明显优势。                                                        

[2018-12-17]电竞行业:2018年中国移动电竞行业研究报告
    ■艾媒咨询
    市场:受到政策的影响,2018年整体市场规模增速放缓,但是依靠头部游戏对普通 
用户的付费习惯培养以及细分用户群体的渗透,整体市场规模仍达到了456亿元。     
    政策:游戏审批暂停,与游戏行业整体有紧密联系的移动电竞行业的发展也受到一 
定的负面影响。                                                              
    生态:国内移动电竞产品与赛事纷纷出海。与此同时,整体电竞生态在头部电竞产 
品的带动下发展愈发完善。                                                    
    竞争:短视频平台加速传播移动电竞内容,帮助用户学习、了解游戏技巧与赛事内 
容,完善电竞内容传播渠道。                                                  

[2018-12-11]游戏行业:网络游戏道德委员会成立,持续跟踪监管政策动向-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数上涨0.28%,传媒版块上涨1.08%,跑赢沪深300指数0.80个百分  
点。游戏版块上涨1.33%,跑赢沪深300指数1.05个百分点,跑赢传媒板块0.25个百分  
点。个股方面,上周涨幅较大的有美盛文化(+15.84%)、中文在线(+11.95%)、游  
族网络(+10.53%);                                                         
    上周跌幅较大的有天润数娱(-8.76%)、艾格拉斯(-6.23%)、迅游科技(-6.13 
%)。                                                                       
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括:问道(吉比特)、新  
诛仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、奇迹:觉醒(掌趣科技)、 
万王之王3D(祖龙娱乐,完美世界参股)、梦幻诛仙(祖龙娱乐)。拟上市公司上榜  
作品为开心消消乐(乐元素)、崩坏3(米哈游)。新游方面,贪婪洞窟2(吉比特)  
上线后保持付费榜第一,畅销榜排名Top40+;境界-魂之觉醒(昆仑万维)排名维持在 
40名左右。                                                                  
    页游:页游方面,蓝月传奇(恺英网络)排名周开服榜第二、传奇霸业(三七互  
娱)第三、血盟荣耀(三七互娱)排名第六。平台方面,37游戏(三七互娱)维持周  
开服数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第四。新游方面,三七 
互娱代理运营的新游《猛将天下》成为周开服榜第四。                            
    新开测手游:本周新开测游戏数量超过50款,其中,归属于A股上市公司名下的游 
戏共4款。                                                                   
    投资建议:                                                              
    本周,央视报道称:网络游戏道德委员会于近日成立,对首批20款存在道德风险  
的网络游戏进行了评议。网络游戏主管部门在对评议结果认真研究后,对11款游戏给  
予了退回修改,对9款游戏给予了不予批准的决定。根据新华社的后续报道,网络游戏 
道德委员会由中宣部指导成立,其成员由有关部门以及高校、专业机构、新闻媒体、  
行业协会等研究网络游戏及青少年问题的专家、学者组成,其决议结果是网游主管部  
门决策的重要参考。目前,市场上对网络游戏道德委员会成立的解读存在一定分化。  
有观点认为,此次报道是版号审批暂停以来第一次出现与游戏审批相关的信息,预示  
着主管部门机构改革或接近尾声,相关人员已基本到位,版号审批恢复正常或许已近  
在眼前。也有观点认为,网络游戏道德委员会这一新机构的成立意味着行业的监管模  
式将由以事前监管为主(版号审批)逐步转向事前监管与事后持续督导并行的格局(  
网络游戏道德委员会的审议对象理论上包括所有具备道德风险的游戏,无论游戏是否  
已取得版号),整体监管态势或进一步趋严,部分公司现有产品也可能受到整改压力  
影响,导致业绩进一步承压。建议对相关的后续报道保持密切关注。                
    风险提示:监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险      

[2018-12-10]软件及服务、技术硬件及设备行业:知识产权政策利好板块长期发展,电子病历政策进一步落地-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块上涨1.04%,沪深300指数上涨0.28%。计算机跑赢大盘0.76个百分 
点,在29个行业板块中涨幅位列第18。                                          
    计算机(中信)板块P/E(TTM,整体法)为45.97x,2018年动态P/E(整体法)为 
30.98x,2019年动态P/E(整体法)为23.83x。                                   
    评论                                                                    
    本周关于中美贸易摩擦的情绪呈先高后低态势。周一中美股市在G20峰会利好刺激 
下均有较好表现,但随着特朗普任命莱特希泽主导中美谈判,美国投资者担心其一向  
的鹰派立场可能会阻碍双方取得实质性进展,因此美股在周二大幅下跌3%,A股在华为 
CFO孟晚舟被加拿大官方逮捕事件发生后也发生了较大的回调。全周沪深300指数上涨0 
.28%,计算机跑赢大盘0.76个百分点,在全行业中处于中游。                      
    中方已在积极推动相关事项进展,有望为计算机板块带来实质性利好。我们在上  
周的周报中提到知识产权保护是美方的主要诉求之一,本周发改委等38个部门联合签  
署了《关于对知识产权(专利)领域严重失信主体开展联合惩戒的合作备忘录》,并印  
发通知。                                                                    
    通知要求各部门制定实施细则和操作流程,并在2018年12月底前实现知识产权领  
域严重失信主体的联合惩戒。未来若知识产权相关政策能够落实,软件领域的盗版、  
抄袭等问题有望得到缓解,上市公司以及初创公司的业务环境均将得到改善。        
    估值与建议                                                              
    维持推荐列表。(1)仍然重点优选行业龙头:广联达,石基信息,恒生电子,中 
新赛克,航天信息,中科曙光。(2)医疗信息化板块景气度相对较高,但涨幅显著, 
建议关注卫宁健康,创业软件,和仁科技等。                                    
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-12-07]游戏行业:展望“四荒”背景下的投资机会
    ■东吴证券
    游戏行业回顾:                                                          
    2018上半年游戏行业整体增速放缓至5.2%,其中前三季度手游季度营收增速放缓  
至13%-17%,在经历了版号暂停审批、备案入口关闭、游戏总量调控、严格实名认证等 
利空后,游戏行业已呈现出了"四荒":产品荒、流量荒、用户荒、版号荒。          
    两大核心问题解析:                                                      
    政策影响判断:情绪影响先于实际影响,版号放开时间将决定行业短期增速,总  
量控制中长期改善竞争环境,利好品牌游戏厂商。                                
    行业增速展望仍旧乐观,持续深耕用户价值:我们预计未来3-5年内手游行业仍旧 
维持双位数增长,在用户红利逐渐褪去后,行业的增长逐渐往付费率与付费用户ARPU  
值的提升倾斜,2018年前三季度腾讯手游付费用户ARPU值维持较高增长。            
    分类投资机会解析:我们看好A股游戏厂商的两条主线                         
    主线一:2019年与腾讯合作厂商:完美世界、游族网络、凯撒文化、世纪华通等  
。                                                                          
    主线二:业务稳健增长龙头企业:三七互娱、宝通科技、吉比特、中文传媒等。  
    风险提示:手游用户数增长不及预期,版号放开时间低于预期,市场竞争加剧风  
险,政策监管风险,用户付费情况低于预期。                                    

[2018-12-07]娱乐行业:全球第一游戏IP的兴起与没落,一切荣誉转瞬即逝,唯有变革永远持续-最终幻想专题分析报告
    ■国金证券
    基本结论                                                                
    《最终幻想》系列是全球游戏行业历史地位最高、持续性最强的热门IP,没有之  
一。自从1987年诞生以来,它的15部正统作品、30多部衍生作品的总销量超过1.5亿, 
并且从单机游戏延伸到网游、手游领域。《最终幻想》的崛起,是日本游戏厂商"黄金 
时代"和日本文化全球扩张的产物。                                             
    近年来,由于游戏开发成本高企、风险集中、日本市场萎缩,《最终幻想》系列  
进入了衰落期,向影视行业的跨界扩张也以失败告终。制作公司不得不反复"炒冷饭"  
以提高IP变现,却透支了IP价值、导致玩家和媒体的集体倒戈。这个深刻的历史教训  
值得中国游戏厂商引以为戒。                                                  
    《最终幻想》曾经是"最不像IP的IP",完全违背了IP经济学的原则,主要依靠锐  
意创新和产品迭代实现持续发展。当它不可避免地走下坡路之后,才想到依托IP维持  
商业价值。这说明:在娱乐产业,IP自身的作用远远没有投资者想象的那么大,它只  
是成功的一块拼图而已。                                                      
    2007年以来,《最终幻想》系列一直希望借助手游市场实现复兴,但是成效平平  
。毕竟,手游市场有其局限性,玩家为经典IP买单的意愿也在降低。而且,过多、过  
滥的手游开发,使《最终幻想》IP的口碑出现了显著下滑,也给其他经典IP的手游移  
植之路敲响了警钟。                                                          
    投资建议                                                                
    经过近十年的"移动游戏红利期"和全球一体化,游戏行业走到了十字路口:手游  
市场接近饱和,缺乏新的爆款题材,游戏开发成本居高不下,创新变得越来越难。在  
游戏行业,从来没有"躺着赚钱"的可能性,变革是唯一的主旋律。如果各大厂商找不  
到创新方向,整个市场就会陷入泥潭。                                          
    手机与主机游戏平台的融合可能是发展方向,任天堂Switch已经做出了初步尝试  
。手机的便携性加上主机的技术实力和专业性,有可能释放更大的市场需求。在5G时  
代,高速移动互联网可能让"云游戏"成为现实。                                  
    为了克服游戏开发成本过高导致的同质化,鼓励持续创新,腾讯控股、完美世界  
、网易都在扶持独立游戏方面投入资源。WeGame和Steam中国可以成为游戏创新的温床 
,但是这也有赖于监管政策的支持。                                            
    随着玩家的成熟,口味必然趋向多元化,细分市场、利基市场将变得越来越重要  
。以哔哩哔哩为代表的二次元游戏发行平台、金山软件为代表的自主IP研发公司,将  
会持续受益于这种趋势。                                                      
    风险因素:监管风险,IP权利风险,产品生命周期风险,估值偏高风险。        

[2018-12-06]电竞行业:不仅仅是游戏
    ■招商证券
    电竞:不仅仅是游戏                                                      
    12月4日,我们组织了一次电竞产业专家小组会,邀请了来自广东省电子竞技运动 
协会和香蕉计划的两位专家参加并探讨了中国电竞产业的现状和未来                
    生态系统成熟的腾讯(700HK,买入,目标价414港元)从电竞产业的蓬勃发展中  
受益最大;虎牙(HUYAUS,未评级)作为电竞内容的主要发布渠道,也有不错的上行  
空间                                                                        
    电竞联赛/俱乐部目前的收入占比较小,但随着变现渠道逐渐拓展,未来潜力巨大 
电竞产业的蓬勃发展可持续,并受到了政策扶持2017年以来,在政府扶持政策和游戏  
公司积极投资游戏开发和电竞联赛的推动下,中国电子竞技行业实现了快速发展。根  
据伽马数据,整个电子竞技市场规模预计将从2017年的773亿元人民币增长至2018年的 
887亿元人民币,其中93%的收入贡献将来自线上游戏收入,5.6%来自直播,而联赛和  
俱乐部的贡献占比仅为1.2%和0.1%。我们认为这种结构在中期将会持续,因为游戏公  
司的主要目标是延长游戏寿命和扩大游戏玩家覆盖,而直播平台仍将是电竞内容发布  
的唯一渠道。职业化、区域化和变现渠道多样化是电竞联盟发展的主要趋势,这将保  
障整个电竞产业的长期健康发展。                                              
    腾讯和虎牙是电竞产业蓬勃发展的受益者我们认为,作为中国最大的电竞游戏公  
司,腾讯将从电竞产业的蓬勃发展中受益最大。公司目前在PC端和移动端运营着最受  
欢迎的电竞游戏,包括英雄联盟和王者荣耀,还运营其他热门游戏,包括吃鸡手游、  
地下城与勇士、皇室战争和穿越火线。在内容方面,腾讯早前对主要的游戏直播平台  
虎牙和斗鱼进行了先发的战略投资,优化其内容分销。凭借自家的电竞平台企鹅电竞  
和TGA,腾讯还拥有强大的内容制作能力。依托其完善的生态系统,腾讯能够占得电竞 
行业中的最大蛋糕。同时,随着电竞在观众中的影响力持续提升,作为电竞内容的主  
要发布渠道之一,虎牙的发展势头也十分强劲。                                  
    联赛和俱乐部是电竞产业链的下一片蓝海根据伽马数据,2018年电竞联赛和俱乐  
部收入将达到11亿元人民币的市场规模,仅占整个电竞市场的1.3%,远低于传统体育  
赛事收入占整个体育市场的比重,中国/美国分别约为8%/19%。鉴于领先的电竞联盟如 
LPL和KPL现在拥有更大的粉丝基础和用户参与度,并已显示出比NBA更强大的影响力, 
我们相信电竞联赛和俱乐部的潜力仍然十分巨大。我们注意到许多传统品牌已经将更  
多的广告预算转移到赞助电竞联赛和俱乐部上,而快速增长的观众基础也提供了更多  
不同的变现渠道。长期来看,联赛和俱乐部将享有更大的收入份额,从而为行业带来  
更多显著的增量增长。                                                        

[2018-12-03]游戏行业:数字创意产业被正式纳入国家战略性新兴产业分类-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数上涨0.93%,传媒版块下跌0.07%,跑输沪深300指数1.00个百分  
点。游戏版块上涨0.02%,跑输沪深300指数0.91个百分点,跑赢传媒板块0.09个百分  
点。个股方面,上周涨幅较大的有奥飞娱乐(+12.16%)、中青宝(+10.64%)、盛天  
网络(+9.91%)、富春股份(+8.37%);上周跌幅较大的有骅威文化(-12.21%)、天 
舟文化(-8.13%)。                                                          
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括:问道(吉比特)、新  
诛仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、奇迹:觉醒(掌趣科技)、 
三十六计(游族网络)、万王之王3D(祖龙娱乐,完美世界参股)、梦幻诛仙(祖龙  
娱乐)。拟上市公司上榜作品为开心消消乐(乐元素)。新游方面,上周有两款新游  
向畅销榜Top50发起冲击,一款为逍遥诀(电视剧《盛唐幻夜》官方合作手游、由星辉 
娱乐研发、腾讯发行);另一款为贪婪洞窟2(吉比特旗下雷霆游戏代理发行),而上 
线半个多月的境界-魂之觉醒(昆仑万维)排名维持在Top40左右。                  
    页游:页游方面,蓝月传奇(恺英网络)排名周开服榜第二、传奇霸业(三七互  
娱)第三、血盟荣耀(三七互娱)排名第六。平台方面,37游戏(三七互娱)维持周  
开服数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第四。               
    新开测手游:本周新开测游戏数量接近40款,其中,归属于A股上市公司名下的游 
戏共2款。                                                                   
    投资建议:                                                              
    本周,国家统计局公布了《战略性新兴产业分类(2018)》,新目录在原有的7大战 
略新兴产业的基础上,新增加了数字创意产业、相关服务业两大领域。这意味着包括  
游戏、数字媒体、广告、设计在内的多个细分领域作为数字创意产业的重要组成部分  
被正式纳入国家战略性新兴产业体系。将数字创意产业纳入"战新"这一举措已经经过  
了数年的酝酿,早在2016年出台的《"十三五"国家战略性新兴产业发展规划》中,就  
首次提及了要将与文化产业结合紧密的数字创意产业纳入国家战略性新兴产业发展规  
划,《规划》还提出,到2020年要形成文化引领、技术先进、链条完整的数字创意产  
业发展格局,相关行业产值规模达到8万亿元。2017年,发改委《战略性新兴产业重点 
产品和服务指导目录》中已经出现了数字创意产业的身影,而本次出台的正式目录不  
仅将数字创意产业分类做出了进一步的细化,还将目录中的各细分行业与国民经济行  
业分类一一对应。随着国家对战略性新兴产业扶持力度的不断加强,新进入"战新"的  
游戏等相关产业有望未来在税收、产业基金投资等方面得到一定的支持,对游戏产业  
企业形象的打造也有所助益。                                                  

[2018-11-25]软件及服务、技术硬件及设备行业:板块有所回调,估值可能将主导股价短期变化-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块下跌7.49%,沪深300指数下跌3.51%。计算机跑输大盘3.98个百分 
点,在29个行业板块中涨幅位列第26。                                          
    计算机(中信)板块P/E(TTM,整体法)为46.05x,2018年动态P/E(整体法)为 
31.19x,2019年动态P/E(整体法)为23.94x。                                   
    评论                                                                    
    计算机板块在连续三周快速上涨后有所回调。上周计算机板块下跌7.49%,沪深30 
0指数下跌3.51%。计算机跑输大盘3.98个百分点。由于在此前的上涨中,投资者的博  
弈情绪较重,因此在周五计算机(中信)指数单日下跌4.34%。                     
    基本面层面仍存在一定的不确定性:(1)部分宏观经济数据边际向下,计算机板 
块公司下游行业景气度可能下降,未来订单以及收入将受到影响;(2)公有云厂商资 
本开支增速可能放缓,对于部分硬件公司有负面影响,但根据历史情况看持续时间一  
般为4个季度左右,届时将有所恢复。                                           
    估值可能是近期主导股价变动的主要因素。(1)11月30日-12月1日G20将在阿根  
廷召开,届时中美双方领导人按计划将会面,会议结果可能对于市场情绪有比较大影  
响;(2)国家密集发布中小、民营企业扶持政策以及AI等科技板块支持政策(11月24 
日人大常委会组织人工智能专题学习),预计也将对市场情绪及预期有一定影响。    
    估值与建议                                                              
    在市场情绪有所缓和,板块及部分公司市值/估值已经回调的背景下,我们认为对 
行业龙头的表现不用太过悲观。(1)仍然重点优选行业龙头:广联达,石基信息,恒 
生电子,中新赛克,航天信息,中科曙光。(2)医疗信息化板块景气度相对较高,但 
涨幅显著,建议关注卫宁健康,创业软件,和仁科技等。                          
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-11-20]游戏行业:板块持续反弹,腾讯网易Q3业绩超预期-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数上涨2.85%,传媒版块上涨10.91%,跑赢沪深300指数8.06个百分 
点。游戏版块上涨12.08%,跑赢沪深300指数9.23个百分点,跑赢传媒板块1.17个百分 
点。个股方面,上周游戏版块普涨,涨幅较大的有艾格拉斯(+29.97%)、游久游戏( 
+20.85%)、恺英网络(+19.90%)、星辉娱乐(+18.29%)。                       
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括:问道(吉比特)、新  
诛仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、奇迹:觉醒(掌趣科技)、 
三十六计(游族网络)、万王之王3D(祖龙娱乐,完美世界参股)。拟上市公司上榜  
作品仍为崩坏3(米哈游)、开心消消乐(乐元素)。新游方面,境界-魂之觉醒(昆  
仑万维)正式上线iOS平台,目前排名Top20+。                                   
    页游:页游方面,蓝月传奇(恺英网络)排名周开服榜第二、传奇霸业(三七互  
娱)第三、血盟荣耀(三七互娱)升至第四。平台方面,37游戏(三七互娱)维持周  
开服数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第四。               
    新开测手游:本周新开测游戏数量超过40款,其中,归属于A股上市公司名下的游 
戏共4款。昆仑万维《境界-魂之觉醒》安卓端将于本周上线,此外,盛大游戏《光明  
勇士》将在本周同步登录Android、iOS双平台;电视剧《盛唐幻夜》官方合作手游《  
逍遥诀》也将于开启不删档内测,游戏由星辉娱乐研发、腾讯独家代理。            
    投资建议:                                                              
    本周,包括游戏版块在内的整个传媒板块出现较大幅度反弹。传媒板块经过连续  
几个季度的调整,整体估值处于历史低位,构成了此次版块触底反弹的重要基础。受  
益于近期政策回暖市场风险偏好显著回升,对于游戏版块在未来监管政策落地后整体  
景气度转好的预期也有所加强,尤其是其中的中小市值股票由于具备较强的业绩弹性  
,成为了本次版块反弹的主力军之一。                                          
    肤类产品等产生的递延收入后整体流水是增长的;此外,2017年中国作为《英雄  
联盟》S7决赛主办国,游戏内相关活动带动去年流水基数较高,随着今年S8夺冠,新  
的充值活动有望拉动游戏流水在Q4出现回升。网易Q3在线游戏收入103.48亿元,同比  
增长28%。公司端游收入环比增长30%,主要受益于《逆水寒》及《魔兽世界》新资料  
片的带动。手游业务收入环比小幅减少6%,随着近期《神都夜行录》、《明日之后》  
等热点新游的陆续上线,公司Q4手游业务大概率实现环比较快增长。而网易海外游戏  
收入也首次突破公司游戏总收入的10%,日服《荒野行动》等游戏的靓丽表现象征着公 
司全球化布局逐见成效。                                                      
    风险提示:监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险      

[2018-11-19]软件及服务、技术硬件及设备行业:大股东质押比例继续上升,回购体量决定超额收益-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块上涨8.85%,沪深300指数上涨2.85%。计算机跑赢大盘6.01个百 
分点,在29个行业板块中涨幅位列第3。                                         
    计算机(中信)板块P/E(TTM,整体法)为50.06x,2018年动态P/E(整体法)为 
33.72x,2019年动态P/E(整体法)为25.89x。                                   
    评论                                                                    
    计算机板块连续第三周跑赢大盘。上周计算机板块上涨8.85%,沪深300上涨2.85 
%。计算机跑赢大盘6.01个百分点。计算机(中信)指数成分股上涨中位数为9.21%  
,高于板块平均,说明市值偏小的股票上涨幅度更大。                            
    大股东质押比例仍在上升,回购体量对股价影响显著,政策支持对于基本面影响  
仍有待观察。(1)质押:尽管自10月以来各地方政府、国资密集推出化解质押风险的 
政策,但是板块内大股东累计质押占公司总股本比例中位数较一个月前仍上升了2pcts 
,有质押行为的大股东质押比例中位数已达到63%。(2)回购:回购对于股价的影响 
存在于两个维度,一方面回购体量较大的公司相对于板块超额收益较高,另一方面回  
购预案发布后2-3月公司股价相对于板块涨跌幅最高,说明回购对于情绪仅有短期的带 
动作用。                                                                    
    估值与建议                                                              
    在市场情绪有所缓和,板块及部分公司市值/估值已经回调的背景下,我们认为对 
行业龙头的表现不用太过悲观。(1)仍然重点优选行业龙头:广联达,石基信息,恒 
生电子,中新赛克,航天信息,中科曙光。(2)医疗信息化板块景气度相对较高,但 
涨幅显著,建议关注卫宁健康,创业软件,和仁科技等。                          
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-11-12]游戏行业:海外主机游戏市场增长好于预期,国内继续关注龙头-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数下跌3.73%,传媒版块下跌3.53%,跑赢沪深300指数0.2个百分点 
。游戏版块上涨0.58%,跑赢沪深300指数4.31个百分点,跑赢传媒板块4.11个百分点  
。个股方面,上周游戏版块涨幅较大的有富春股份(+11.81%)、巨人网络(+7.43%) 
;跌幅较大的有完美世界(-7.26%)、三七互娱(-6.26%)。                      
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括:问道(吉比特)、新  
诛仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、奇迹:觉醒(掌趣科技)。 
拟上市公司上榜作品仍为崩坏3(米哈游)、开心消消乐(乐元素)。新游方面,万王 
之王3D(祖龙娱乐,完美世界参股)仍然排名Top20以内。                         
    页游:页游方面,蓝月传奇(恺英网络)排名周开服榜第二、传奇霸业(三七互  
娱)第三、血盟荣耀(三七互娱)第五。平台方面,37游戏(三七互娱)维持周开服  
数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第四。                   
    新开测手游:本周新开测游戏数量超过50款,其中,归属于A股上市公司名下的游 
戏共4款。其中昆仑万维《境界-魂之觉醒》将于本周于iOS端正式公测,安卓端将于下 
周开启公测。                                                                
    投资建议:                                                              
    近期,数据公司Newzoo小幅下调了对全球游戏市场2018年的收入预期至1349亿美  
元,下调预期数据主要是由于移动游戏市场受到国内版号政策影响以及具有全球影响  
力的手游新作数量低于预期所致。Newzoo同时上调了对主机游戏市场的预期至383亿美 
元,增速上调约10个百分点至15.2%。报告认为,主机游戏市场表现好于预期主要是PS 
及Xbox系列主力产品均处于产品成熟期,用户覆盖基数大,而下半年大作云集的新游  
戏发布阵容有望带动主机游戏软件销售及订阅服务收入的持续增长。本周A股游戏版块 
上涨0.58%,跑赢大盘及传媒板块超过4个百分点。目前,A股游戏板块估值处于历史低 
位,龙头公司业绩稳定性较强,近期关于游戏行业的舆论风向也有所转好。考虑到版  
号政策对行业影响力度大,不确定性仍较强,仍然建议精选业绩稳定的头部游戏公司  
加以关注。                                                                  

[2018-11-12]游戏行业:海外主机游戏市场增长好于预期,国内继续关注龙头-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数下跌3.73%,传媒版块下跌3.53%,跑赢沪深300指数0.2个百分点 
。游戏版块上涨0.58%,跑赢沪深300指数4.31个百分点,跑赢传媒板块4.11个百分点  
。个股方面,上周游戏版块涨幅较大的有富春股份(+11.81%)、巨人网络(+7.43%) 
;跌幅较大的有完美世界(-7.26%)、三七互娱(-6.26%)。                      
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括:问道(吉比特)、新  
诛仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、奇迹:觉醒(掌趣科技)。 
拟上市公司上榜作品仍为崩坏3(米哈游)、开心消消乐(乐元素)。新游方面,万王 
之王3D(祖龙娱乐,完美世界参股)仍然排名Top20以内。                         
    页游:页游方面,蓝月传奇(恺英网络)排名周开服榜第二、传奇霸业(三七互  
娱)第三、血盟荣耀(三七互娱)第五。平台方面,37游戏(三七互娱)维持周开服  
数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第四。                   
    新开测手游:本周新开测游戏数量超过50款,其中,归属于A股上市公司名下的游 
戏共4款。其中昆仑万维《境界-魂之觉醒》将于本周于iOS端正式公测,安卓端将于下 
周开启公测。                                                                
    投资建议:                                                              
    近期,数据公司Newzoo小幅下调了对全球游戏市场2018年的收入预期至1349亿美  
元,下调预期数据主要是由于移动游戏市场受到国内版号政策影响以及具有全球影响  
力的手游新作数量低于预期所致。Newzoo同时上调了对主机游戏市场的预期至383亿美 
元,增速上调约10个百分点至15.2%。报告认为,主机游戏市场表现好于预期主要是PS 
及Xbox系列主力产品均处于产品成熟期,用户覆盖基数大,而下半年大作云集的新游  
戏发布阵容有望带动主机游戏软件销售及订阅服务收入的持续增长。本周A股游戏版块 
上涨0.58%,跑赢大盘及传媒板块超过4个百分点。目前,A股游戏板块估值处于历史低 
位,龙头公司业绩稳定性较强,近期关于游戏行业的舆论风向也有所转好。考虑到版  
号政策对行业影响力度大,不确定性仍较强,仍然建议精选业绩稳定的头部游戏公司  
加以关注。                                                                  
    风险提示:监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险      

[2018-11-12]软件及服务、技术硬件及设备行业:板块继续跑赢大盘,对云计算增长不宜过度悲观-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块下跌1.61%,沪深300指下跌3.73%。计算机跑赢大盘2.12个百分点 
,在29个行业板块中涨幅位列第13。                                            
    计算机(中信)板块P/E(TTM,整体法)为45.91x,2018年动态P/E(整体法)为 
30.92x,2019年动态P/E(整体法)为23.78x。                                   
    评论                                                                    
    支持中小企业、民营企业政策持续出台,板块继续跑赢大盘。上周计算机板块下  
跌1.61%,跑赢大盘2.12个百分点,在市场风险偏好有所回升后,计算机板块已连续两 
周跑赢大盘。上周政府与监管层继续持续发声支持中小企业、民营企业发展,国务院  
总理李克强要求力争主要商业银行四季度新发放小微企业贷款平均利率比一季度下降1 
个百分点,同时解决拖欠民营企业账款问题,银保监会主席郭树清表示争取三年以后  
,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。预计政策对于中小企 
业、民营企业的支持在短期内将对板块情绪有所提振,长期看有望改善板块内部分公  
司的经营状况,加速中小企业服务业务的进展(如航天信息)。                    
    公有云资本开支增速可能有所放缓,但不宜对云计算增长过度悲观。全球主要公  
有云经营数据披露完毕,AWS收入增长较去年同期有所加速,而Azure、阿里云则有所  
放缓。在资本开支方面,AWS、Azure均可能减缓资本开支,但我们认为不必对云计算  
本身的发展过于悲观,因为:(1)云计算的规模效应必然会导致资本开支增速逐步落 
后于收入增速,带来利润率提升;(2)AWS等厂商在17年资本开支基数较高(netaddi 
tiontoP&E+77%yoy)也导致2018年增速有所放缓。全球与中国云计算在B端市场仍有较 
大空间,根据海外经验,企业级流量在1-3年后将成为中国市场增长的主要驱动力。   
    估值与建议                                                              
    在市场情绪有所缓和,板块及部分公司市值/估值已经回调的背景下,我们认为对 
行业龙头的表现不用太过悲观。(1)仍然重点优选行业龙头:广联达,石基信息,恒 
生电子,中新赛克,航天信息,中科曙光。(2)医疗信息化板块景气度相对较高,但 
涨幅显著,建议关注卫宁健康,创业软件,和仁科技等。                          
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-11-06]移动电竞行业:IG战队代表中国第一次举起了LOL世界锦标可是那然后呢?
    ■国金证券
    行业观点                                                                
    雪中送炭的LOL冠军奖杯:在IG杀入LOL世界总决赛之后,《人民日报》发表了"游 
戏不是洪水猛兽"的文章;IG捧起奖杯之后,社交媒体被刷屏,主流媒体也加入喝彩行 
列。此前,中国电竞代表队亚运夺金,《人民日报》也进行了正面报道。在游戏行业  
面临监管压力的今天,IG的冠军奖杯可谓雪中送炭,可能为游戏争取更宽松的监管和  
媒体环境。                                                                  
    中国移动电竞产业链初具规模:中国是全球发展最快的移动电竞市场,这得益于  
中国移动游戏的热度。上游的游戏内容商已经非常成熟;中游的赛事组织、俱乐部虽  
然尚未盈利,但是规模不小;下游的直播平台已经迈过了群雄逐鹿阶段,即将达到规  
模效应的临界点。                                                            
    电竞直播行业还谈不上完全成熟:虎牙的上市、斗鱼的策划上市,使得电竞直播  
成为资本市场的热词。在2015年的野蛮生长、2016-17年的重新洗牌之后,电竞直播的 
市场渗透率和集中度都已经相当高,但是收入来源单一、观众打赏积极性不足,仍然  
在迫使直播平台寻找可持续的商业模式。                                        
    PC电竞能做到的,移动电竞都能做到:许多玩家现在还在争议"移动电竞有没有竞 
技性",但是操作简化不代表竞技性下降,移动电竞的海量用户、海量产品决定了它的 
上限将远高于PC电竞。目前,顶级电竞赛事中的移动电竞比例在不断提高;移动电竞  
的触角甚至已经深入线下市场。                                                
    投资建议                                                                
    在游戏内容商之中,腾讯控股的产品布局最完善、用户渗透率最高,形成了MOBA  
、FPS、RAC、TCG等全品类覆盖,而且商业运营水平极高;电竞赛事已经成为腾讯的第 
五大娱乐内容板块。相比之下,网易在产品端只迈出了第一步,无论在玩法还是运营  
上都缺乏特色,还处在战略破局阶段。                                          
    在电竞直播平台之中,虎牙和斗鱼形成了双雄争霸之势,两大平台的内容、用户  
和商业模式重叠度很高,而且都接受了腾讯的战略投资。虎牙具备母公司欢聚时代的  
生态系统优势,但是独立发展的斗鱼也形成了完整的生态系统。在高速发展的电竞直  
播市场,两大平台的潜力都很大。                                              
    在A股游戏公司中,巨人网络是移动电竞基因最强的,自研产品《球球大作战》早 
在2016年就红极一时,2017年电竞赛事观看人次6.3亿;代理产品《虚荣》虽然没有取 
得商业成功,但是赢得了许多硬核玩家的青睐。以巨人的实力和资源,今后有望开发  
出更多的热门移动电竞游戏。                                                  
    风险提示:游戏行业监管风险,技术替代风险,商业模式不成熟的风险,战略投  
资减记风险,估值风险。                                                      

[2018-11-05]游戏行业:暑期档促使行业小幅复苏,继续关注业绩稳定的龙头-周报
    ■上海证券
    板块一周表现回顾:                                                      
    上周沪深300指数上涨3.67%,传媒版块上涨5.35%,跑赢沪深300指数1.68个百分  
点。游戏版块上涨6.11%,跑赢沪深300指数2.44个百分点,跑赢传媒板块0.76个百分  
点。个股方面,上周游戏版块普涨,涨幅较大的有三七互娱(+22.77%)、吉比特(+2 
2.75%)、完美世界(+17.85%)。                                              
    行业动态数据:                                                          
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括:问道(吉比特)、新  
诛仙(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、三十六计(游族网络)、奇 
迹:觉醒(掌趣科技)。拟上市公司上榜作品仍为崩坏3(米哈游)、开心消消乐(乐 
元素)。新游方面,万王之王3D(祖龙娱乐,完美世界参股)仍然排名Top20以内。   
    页游:页游方面,蓝月传奇(恺英网络)排名周开服榜第二、传奇霸业(三七互  
娱)第三、血盟荣耀(三七互娱)第五。平台方面,37游戏(三七互娱)维持周开服  
数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第四。                   
    新开测手游:本周新开测游戏数量接近40款,其中,归属于A股上市公司名下的游 
戏共3款。其中三七互娱《我的帝国》及掌趣科技《纽扣兄弟》将于本周正式上线,万 
达电影《战火与荣耀》将开启内测。                                            
    投资建议:                                                              
    根据伽马数据测算,2018Q3国内移动游戏市场销售收入同比增长16.6%,环比增长 
9.7%,行业增速有所回暖,环比增速创近6个季度以来新高。行业收入增速回升主要是 
由于暑期档受重视程度较高,游戏公司新游投放力度相对较大,以及腾讯、紫龙等少  
数游戏公司新上线游戏表现出色所致。暑期档小爆发之后,版号的短缺现象进一步加  
剧,行业继续承压。A股游戏版块Q3收入环比微增1.34%,部分中小型游戏公司已经受  
到新游上线时间被迫延迟、既有游戏流水下滑的双重打击,业绩出现一定程度滑坡。  
不过,A股头部游戏公司整体业绩表现相对平稳。从收入端看,仅三七互娱因新游《屠 
龙破晓》的出色表现实现收入环比大幅增长36.01%,其余头部公司收入变动幅度普遍  
在±10%之间,虽然缺乏表现出色的新游,但老游戏整体流水稳定。在版号重新开放申  
请时间尚不明朗的现在,老游戏的稳定表现显得尤为重要,从侧面也彰显了大牌游戏  
公司在游戏持续运营方面的深厚底蕴。建议精选业绩稳定的头部游戏公司逢低布局,  
并保持持续关注。                                                            
    风险提示:监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险      

[2018-11-05]软件及服务、技术硬件及设备行业:反弹中板块领先大盘,三季报呈现增速“下台阶”-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周计算机板块上涨7.21%,沪深300指上涨3.67%。计算机跑赢大盘3.54个百分点 
,在29个行业板块中涨幅位列第4。                                             
    计算机板块动态市盈率上行。截至目前,计算机(中信)板块P/E(TTM,整体法  
)为46.78x,2018年动态P/E(整体法)为29.22x,2019年动态P/E(整体法)为22.76 
x。                                                                         
    评论                                                                    
    计算机板块三季报披露完毕,16/17/1~3Q18增速呈现“下台阶”态势,内部分化  
明显。(1)2016年全年历次财报收入增速区间大致为20%-22%,到17年这一区间降低  
为19%-21%,目前18年前三季度增速区间为15-16%左右,尽管3Q单季度有一定的改善, 
但仍未出现明显的逆转趋势;(2)16/17/18(年初至今)的股权收购完成数量分别为 
139、111和75例,呈逐年放缓态势,收入增速与这一趋势也基本一致;(3)67家市值 
大于50亿的龙头公司1~3Q收入增速为24%,远高于行业平均的15%左右,利润增速为24% 
,同样高于板块平均的12%。                                                   
    本周利好频出,中央、监管层频频发声。(1)周四,习近平主持民营企业座谈会 
,包括东软集团、寒武纪、商汤科技等科技企业参加了座谈,会上习近平特别提出了  
近期困扰板块部分公司的股权质押平仓风险的化解,要求避免发生企业所有权转移等  
问题;                                                                      
    (2)10月31日,习近平组织政治局集体学习人工智能现状与趋势,结合此前政治 
局17年12月8日集体学习“实施国家大数据战略”之后的板块走势,建议关注此后产业 
政策的推出以及人工智能技术在产品端的落地;(3)周四习近平与特朗普通电话,周 
五根据彭博报道特朗普已经开始起草可能的贸易协议条款,被市场普遍认为是贸易摩  
擦可能缓和的信号12。                                                        
    估值与建议                                                              
    在市场相对选美,以及板块及部分公司市值/估值已经有所回调的背景下,我们认 
为对行业龙头的表现不用太过悲观。(1)仍然重点优选行业龙头:广联达,石基信息 
,恒生电子,中新赛克,航天信息,中科曙光。(2)医疗信息化板块景气度相对较高 
,但涨幅显著,建议关注卫宁健康,创业软件,和仁科技等。                      
    风险                                                                    
    (1)板块系统性估值回调;(2)部分个股业绩严重不及预期。                

[2018-11-04]软件及服务、技术硬件及设备行业:增速“下台阶”,板块内部分化显著-1-3Q18板块业绩总结
    ■中金公司
    1~3Q板块利润增速12%,业绩略低于预期                                     
    计算机板块三季报发布完毕:18年1~3Q计算机板块与软件及服务板块收入增速回  
落至15-16%左右,净利润增速12%左右。三季度扣非净利润较中报有小幅回升。细分板 
块上看,医疗IT高增长,银行IT全年有望触底回升。                              
    发展趋势                                                                
    2016、2017、1~3Q18增速呈现“下台阶”态势。2016年全年历次财报收入增速区  
间大致为20%-22%,到17年这一区间降低为19%-21%,目前18年前三季度增速区间为15- 
16%左右。在利润端,前三季度也出现了类似现象,尽管3Q单季度出现了一定的改善, 
但仍未出现明显的逆转趋势。                                                  
    “下台阶”趋势的主要原因是收并购放缓。根据Wind统计,2016、2017、2018(  
年初至今)的当年股权收购完成数量分别为139、111和75例,呈逐年放缓态势,收入  
增速与这一趋势也基本一致。若收并购等情况在4Q没有重大变化,预计收入增速的趋  
势将保持。                                                                  
    向前看2019年,由于当前收并购数量已处于相对较低水平(可比2014年),公司  
的内生增长有可能将逐渐显现,收入增速有望保持。                              
    板块的内部分化趋势继续。67家市值大于50亿的龙头公司1~3Q收入增速为24%,远 
高于行业平均的15%左右,利润增速为24%,同样高于板块平均的12%。尽管龙头公司收 
入增速较2016/17年相比也有所回落,但下降幅度远小于板块平均,可能表明龙头公司 
的增长对于外延扩张的依赖度更低。                                            
    盈利预测                                                                
    我们维持板块内公司盈利预测不变。                                        
    估值与建议                                                              
    在市场相对选美,以及板块及部分公司市值/估值已经有所回调的背景下,我们认 
为对板块行业龙头的表现不用太过悲观。(1)仍然重点优选行业龙头:广联达,石基 
信息,恒生电子,中新赛克,航天信息,中科曙光。(2)医疗信息化板块景气度相对 
较高,但涨幅显著,建议关注卫宁健康,创业软件,和仁科技等。                  
    风险                                                                    
    (1)IT支出受宏观因素影响;(2)系统性估值回调。                        

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*ST长生 龙洲股份