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蓝帆医疗(002382)业内点评

业内点评

≈≈蓝帆医疗002382≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.02.14)
[2018-02-02]医药生物行业:平安健康医疗科技-中国最大互联网医疗平台简介
    ■银河国际
    公司背景:截至2017年底,平安健康医疗科技是中国最大的互联网医疗平台(201 
7年底拥有约3290万名月活跃用户);月活跃用户被定义为每月至少一次通过移动应用  
程序、WAP或插件渠道使用平安健康医疗科技服务平台或产品的用户。该平台主要提供 
在线医疗咨询、销售检查计划和保健产品等。公司成立于2014年,是从平安集团分拆  
而来;平安在上市前持有其46.2%股权。                                         
    平安健康医疗科技的业务涉及什么范畴?(图3)收入来自哪里?               
    目前,平安健康医疗科技的销售额主要来自消费型医疗业务(占2017年首九个月  
收入的45%)、健康商城业务(占2017年首九个月收入的35%)以及家庭医生服务业  
务(占2017年首九个月收入的16%)(图1)。                                   
    公司的消费型医疗业务涉及:1)健康检查和基因检测;2)美容护理;3)其他服 
务,主要包括口腔卫生服务。公司向个人销售健康检查计划,并向企业销售。平安健  
康医疗科技与超过300多个城市的1100个健康检查中心、60个城市的500家牙科诊所以  
及30个城市的70个美容中心合作。最重要的是,公司会签约并以低于零售价的价格向  
医疗机构支付医疗保险费用,这使平安健康医疗科技可通过零售方式从转售服务包中  
获利,同时也可以批发给平安集团的成员公司。                                  
    健康商城提供1)医疗产品(如药品、保健品、中药)以及医疗器械;2)健身产  
品(如健身设备和配件、个人护理用品及母婴护理产品);3)其他产品,如家用电器 
和家庭用品。健康商场有两种销售模式:1)在直销模式下,公司从供应商(主要是中 
国分销商)采购商品,并直接向消费者销售产品。该公司于2017年年底与283间直销商 
合作;2)在市场模式中,公司促进市场供应商和消费者之间的交易,并从供应商收取  
佣金,这些供应商多数为药品连锁店。                                          
    至于家庭医生服务,收入主要来自在线咨询(图2)。截至2017年年底,公司拥有 
一个内部医疗队伍,由172名医生及716名医疗助理组成。约95%的在线咨询是由AI协  
助的内部医疗团队进行,其收费模式是免费或者根据医生学历、经验和用户评论每次  
收取20元到60元人民币不等的咨询费(每次会面15分钟)。公司还与2100名外部医生  
签下合同。用户需要支付50-500元人民币的费用予医生,而公司则收取20%的佣金。  
公司的在线咨询服务来自平安金管家的客户。作为回报,平安人寿定期向该公司支付  
固定费用。该公司还与平安健康险合作,向平安健康险的投保人(保障期通常为一年  
)提供安康和安享增值服务组合,包括1)多达60次在线咨询;2)最多三次优先预约  
;3)优先住院服务。平安健康险根据用户数目向平安健康医疗科技付费。           

[2018-01-29]健康体检行业:忽如一夜春风来,千树万树梨花开-专题研究
    ■莫尼塔证券
    随着人们对健康的日益重视以及体检人次的增加,我国健康体检市场前景巨大,目  
前整个体检行业处于快速发展阶段,总体规模保持年20%以上增速,其中专业机构增速  
快于体检行业整体增速.美年健康作为专业体检行业龙头,借助资本的力量已经率先走  
上快速扩张发展的快车道,看好公司长期发展.                                    
    报告摘要                                                                
    需求拉动的规模增长,健康体检市场前景可期健康体检,是指通过医学手段和方法  
对受检者进行检查,了解受检者健康状况,早期发现疾病和健康隐患的诊疗行为.从体检 
人次占比来看,我国体检覆盖率不足30%,相较于西方发达国家可提升空间很大;从市场 
规模来看,目前体检市场总规模超1121亿,若未来三年按照20%的增速估算,到2020年我 
国体检市场容量将超过2000亿元.可以说,随着人们对健康的日益重视以及体检人次的  
增加,我国健康体检市场前景巨大.                                              
    专业体检市场占有率逐步提高,美年健康抢占市场龙头地位目前整个体检行业处于 
快速发展阶段,总体规模保持年20%以上增速,其中专业机构增速快于体检行业整体增  
速,预计未来3-5年专业体检机构能够保持35%左右的速度增长,到2020年预计将超过50 
0亿规模,市场份额达到25%.随着我国专业体检市场日趋成熟,经营不规范,实力较差者 
将会被淘汰,市场将主要由经营管理完善,信誉口碑较好的几家连锁企业占据,市场集中 
度会逐步提升.从几家龙头专业体检机构来看,美年健康借助资本的力量已经率先走上  
并购扩张之路,当前无论从门店数量,渗透区域,服务人次来看,美年健康作为龙头体检  
机构已经把握住市场发展节奏.                                                 
    打造全产业链生态闭环:关注体检行业龙头美年健康美年健康是目前A股唯一一个  
健康体检公司标的,公司通过连锁扩张和产业链延伸成为专业体检市场龙头企业,业务  
延展性好,外延空间大.短期来看,公司通过规模扩张,采取并购与开店相结合的方式展  
开迅速抢占市场提高份额;长期生态闭环则依赖前期的客户体量累计,通过对已有客户  
有效引流实现闭环生态的初期运转,实现可持续性盈利.                            

[2018-01-29]医疗保健行业:居民端消费升级,继续关注OTC和商业板块-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    行情回顾:过去一周A股医药板块指数上涨0.84%,上证综指上涨2.01%,深证成指  
上涨2.32%,创业板指上涨5.13%.截至1月22日,6APA报价为230元/kg,同比增长31.4% 
,环比上月增长0%;                                                           
    7ACA报价为450元/kg,同比增长30.4%,环比上月增长0%;青霉素工业盐报价为82. 
5元/BOU,同比增长60.2%,环比上月增长0%;阿莫西林酶法报价为195元/kg,同比增34. 
5%,同比增长0%.行业动态:1)习近平主持深改组会议审议通过了《关于改革完善仿制 
药供应保障及使用政策的若干意见》;2)国务院发布《国务院办公厅关于改革完善全科 
医生培养与使用激励机制的意见》;3)总局关于进一步加强食品药品标准工作的指导意 
见;4)中国药品指导原则与ICH开始全面接轨;5)总局关于药物临床试验数据自查核查注 
册申请情况的公告.                                                           
    评论                                                                    
    投资建议:经历了2017年处方药,尤其是创新药估值大幅提升的过程后,处方药端的 
估值逐步接近历史高点.在此背景下,我们建议投资者继续关注医药板块低估值标的投  
资机会,重点在品牌中药和医药商业.                                            
    品牌中药方面:居民端消费不受医保控费影响,并且随着消费升级,普遍有提价趋势 
.中药股普遍估值较低,具有较高性价比.预计品牌OTC估值会在片仔癀,东阿阿胶的带动 
下起来.港股中国中药和同仁堂科技处于价值洼地,且增长稳定.重点关注云南白药,东  
阿阿胶,中国中药,葵花药业.医药商业方面:我们预计两票制对商业的影响在一季度见  
底,板块估值目前处于低位,市场份额提升和新业务的的增长会带动板块估值的提高.对 
医药商业的三点判断:1)流通稳健增长将成为新常态;2)两票制重构商业生态,龙头厚积 
薄发;3)基层业务成为新一轮抢夺重点,器械配送成为新增长引擎.重点关注上海医药,  
华润医药.                                                                   
    估值与建议                                                              
    投资组合:A股:科伦药业,云南白药,东阿阿胶,老百姓,通化东宝.H股:石药集团,中 
国生物制药,石四药集团.                                                      
    风险                                                                    
    医保控费,二次议价,两票制对于调拨业务影响.                               

[2018-01-22]医疗器械行业:肿瘤液体活检迎来新纪元,伴随诊断成亮点
    ■天风证券
    CFDA批准首个伴随诊断ctDNA检测试剂盒上市,艾德生物一马当先2018年1月19日,C 
FDA批准艾德生物的Super-ARMS?EGFR基因突变检测试剂盒注册,用于临床检测晚期非小 
细胞肺癌(NSCLC)患者血液ctDNA中EGFR基因突变状态.这是我国首个以伴随诊断试剂标 
准获批上市的ctDNA检测试剂盒,具有里程碑式的意义.                             
    艾德生物的产品首个获批,我们认为有三点原因:EGFR突变与靶向药物疗效密切相  
关,ARMsPCR技术可靠性高,前期和药企合作积累样本量.液体活检获批开启肿瘤诊疗新  
时代,单基因市场空间或达25亿根据《CancerStatisticsinChina,2015》的统计,我国  
每年新增肺癌患者为73.3万人,其中约有85%为非小细胞肺癌,即62.3万人,参考癌症5  
年平均生存率37%,我们推算当前我国非小细胞肺癌患者约为200万人,假设理论使用靶 
药患者比例达到50%,即100万人.如考虑50万人检测2次,另外50万人检测3次,市场空间 
或达25亿元.当前推测约有10万个非小细胞肺癌患者使用靶向药物治疗,考虑人均2.5次 
检测,艾德市占率约为30%.EGFR基因检测只是开始,未来理论市场空间巨大.短期内,CF 
DA有望紧跟国际步伐,继续批准相关基因检测产品上市,参考FDA批准检测产品.长期来  
看,随着癌症机理逐步阐明,相关新靶点逐步被发现,靶向药物的快速发展,将带动相关  
基因检测产品的上市,未来市场将持续扩大.FDA大力支持,海外肿瘤基因检测市场繁荣  
发展FDA紧跟技术发展进程,先后批准的产品经历了从PCR到NGS,组织DNA到ctDNA的过程 
,满足不同患者的需求,并且逐步将肿瘤基因检测作为伴随诊断,深度绑定靶向用药的使 
用,真正实现治疗精准化.基因检测产品被认定为伴随诊断产品后    ,将带来业绩和估 
值双升,FoudationMedicine作为肿瘤基因检测领先企业,股价在2017年一年涨幅涨幅接 
近3倍.                                                                      
    行业投资逻辑短期来看,建议重点关注两个方向:1.产品有望短期内上市:艾德生物 
的产品通过创新特别审批通道实现首个获批,我们认为创新特别审批有望缩短整体上市 
周期,提前进入市场,获得先发优势.创新特别审批受理的相关标的:艾德生物,北陆药业 
(南京世和)2.拥有肿瘤试点实验室:肿瘤ctDNA基因检测获批,加大医生,患者对液体活  
检的肯定,检测服务量有望提升,增厚整体业绩.拥有肿瘤试点实验室的公司:迪安诊断, 
华大基因,达安基因中长期看,未来的市场将是多技术并存(FISH,PCR,NGS等),多样本来 
源(肿瘤组织,ctDNA,CTC等),各领域龙头公司有望受益,建议关注:1.积累大量样本量,  
规模化优势降低成本;2.具备完善质控流程,肿瘤室间质评满分公司.相关标的:艾德生  
物,华大基因                                                                 
    风险提示:产品获批不及预期,学术推广进展缓慢,新技术对原有技术带来冲击,参  
与者众多导致市场竞争激烈等                                                  

[2018-01-18]医疗器械行业:体外诊断(IVD)行业,千亿蓝海市场正起航
    ■新时代证券
    人口+技术+政策,三轮驱动体外诊断千亿蓝海起航:体外诊断作为医疗器械最大的  
子领域,在我国人口老龄化慢性病高发的背景下有着巨大的需求潜力,目前我国人均体  
外诊断消费仅3美元,相较发达国家30美元还有巨大的提升空间.我国体外诊断2016年行 
业规模369亿元,未来随着居民收入水平提升,人均医疗费用的增长以及国内企业技术的 
突破,行业将保持15%左右的持续快速增长,千亿市场可期.目前体外诊断仍以海外巨头 
为主,尤其是高端市场基本被海外巨头垄断,但已有部分国内优势企业实现了高端市场  
的技术突破,未来在鼓励进口替代,医保控费,分级诊断等政策支持下,国内体外诊断企  
业有望迎来行业快速发展和进口替代的双重红利.体外诊断行业,技术为王,细分领域看 
好高端免疫,分子诊断和POCT三大方向.                                          
    高端免疫:进口替代正进行目前高端免疫领域已经基本实现了化学放光技术对酶联 
免疫的替代,70%的免疫市场已经采用化学发光技术,而化学发光市场基本被罗氏,雅培 
,贝克曼,西门子等垄断,国内企业仅占据10%左右,整体进口替代的空间非常大.目前国 
内企业已有新产业,安图生物,迈瑞医疗等突破了化学发光技术,新产业更是突破了直接 
化学发光技术,透景生命的高通量流失荧光技术则是在化学发光的基础上进一步增添了 
多指标联检的优势,在高端三级医院客户已经开始应用,高端免疫市场的进口替代正在  
进行.未来随着技术进一步突破,进口替代有望加速.应用领域来看传染病应用规模最大 
,肿瘤标志物检测的增速最快,潜力最大.                                         
    分子诊断:细分技术多,发展前景最广分子诊断是精准医疗的技术基础,也是IVD增  
速最快的子行业,国内外技术差异最小.分子诊断细分技术多,目前PCR最为成熟且应用  
最广,NGS相对最新.目前靶向治疗逐渐成为肿瘤精准治疗重要方法,带动肿瘤个性化用  
药检测(伴随检测)需求,新靶向药不断推出+逐步纳入医保推动个性化用药检测渗透率  
提升,带来个性化用药检测的快速发展.NGS已在无创产前检测(NIPT)大规模应用,全国  
优惠推广+全面二孩推动需求快速增长,未来随着技术进步和成本下降在肿瘤早筛和个  
人基因组检测应用前景更广.                                                   
    POCT:便捷化大势所趋,细分龙头正成形检测便捷化大势所趋,慢性病高发+分级诊  
断政策的落实驱动更适合基层医疗机构的POCT市场的快速发展.目前POCT高端市场被海 
外垄断,分级诊断政策落实推动定位中低端的高性价比国产品牌龙头迎来发展良机.应  
用领域来看血糖规模最大,心血管类市场增速最快,聚焦心血管类POCT的国产龙头最受  
益.                                                                         
    受益标的:透景生命,安图生物,基蛋生物,艾德生物,华大基因                   
    风险提示:鼓励进口替代,分级诊断政策推进低预期;仪器+试剂销售模式受政策影  
响限制等                                                                    

[2018-01-15]医药生物行业:2017年度业绩预告陆续发布-数据周报(2018.01.08-2018.01.14)
    ■山西证券
    市场回顾                                                                
    上周,沪深300指数上涨2.08%,报4225.00点,其中医药生物行业上涨1.14%,跑输  
沪深300指数0.94个百分点,排名第7.除医疗器械与医药商业下跌1.49%与0.74外其余  
子板块均上涨,化学制剂,医疗服务,生物制品,中药,化学原料药分别上涨2.53%,2.13  
%,2.11%,0.83%,1.18%,0.60%.个股(剔除次新股)涨跌幅前十名中,中药上榜三名  
企业;其中易明医药一周涨幅高达38.26%.后十名中,化学原料药分别有四名企业在列. 
    行业动态                                                                
    总局发布医疗器械临床试验设计指导原则                                    
    君实生物抗PD-1药物获美国FDA临床实验批准                                 
    国家最高科学技术奖揭晓干扰素之父侯云德获奖上市公司重要公告              
    投资建议                                                                
    各上市公司2017年度业绩预告陆续发布,建议关注经营业绩符合或超预期且确认性 
较高的优质企业;另建议持续关注创新龙头企业恒瑞医药(600276),丽珠集团(000513), 
复星医药(600196),生物创新型企业安科生物,智飞生物;仿制药一致性评价优质企业信 
立泰(002294),华海药业(600521)等.                                            
    风险提示                                                                
    大盘波动风险,行业政策风险,药品安全风险,                                 

[2018-01-14]医药行业:A股、港股、美股的医药指数全面调整,推荐配置民营医疗服务、连锁药店、OTC品牌药-周观点2018/1/14
    ■东吴证券
    【周投资观点】                                                          
    本周生物医药指数下降6.00%,板块表现差于沪深300的2.51%的跌幅;子板块中,  
表现最好的医药商业跌幅为4.15%,相对弱势的医疗器械跌幅8.72%.美股和港股方面, 
医药指数全面下跌,标普500保健指数下跌5.06%,恒生医疗保健指数跌幅为3.03%,行  
业表现弱于综合指数.纳斯达克生物科技下跌5.01%,纳斯达克HealthCare指数下跌4.7 
1%,同期纳斯达克100指数下跌3.74%.                                          
    本周A股,港股,美股全面下跌,其中医药指数跌幅较大,三大市场医药指数跌幅均超 
过综合指数.我们认为年报季之前,医药指数面临压力,但行业经历了2017年消化估值的 
过程,以及政策方面医保目录调整,两票制,各省招标的陆续落地和实施,2018年医药指  
数有望呈现稳步上行态势,建议布局业绩确定性最高的医药消费领域,包括医疗服务,品 
牌OTC和连锁药店,建议左侧布局医药流通,建议关注创新药和一致性评价标的.        
    风险提示:政策推进进度低于预期,行业整体增速低于预期,流感疫情低于预期.    

[2018-01-12]医疗健康行业:早有蜻蜓立上头,免疫治疗更大市场等待开拓
    ■莫尼塔证券
    上篇提要在上一篇报告《小荷才露尖尖角——变应原免疫治疗迎来发展契机》中  
,我们分析了我国过敏性鼻炎患者众多,免疫治疗市场空间超过百亿元。随着诊疗指  
南的更新,免疫治疗进入一线推荐,限制产品放量的因素正在一一去除。免疫治疗药  
物有望迎来快速增长。                                                        
    免疫治疗具有三大显著优点与药物治疗相比,免疫治疗虽然疗程长、起效慢,但  
是有三大显著优势:①治疗效果持续时间长;②可以减少更多过敏原的出现;③可能  
改变疾病进程,避免因过敏引起更严重的疾病。因为以上优势,免疫治疗在临床中有  
着不可替代的作用和地位。                                                    
    世界范围内,免疫治疗仍在逐渐被接受的过程中全球过敏性鼻炎市场空间约100亿 
欧元,其中免疫治疗份额不足10%,这主要是因为免疫治疗在全球范围内都仍处于被  
逐渐接受的过程中。目前仅日本、中国等国家将免疫治疗纳入一线推荐疗法,美国、  
英国等国家仍将其作为二线疗法使用。                                          
    免疫治疗尚有更多领域亟待开拓目前我国市场可及的免疫治疗药物仅有针对粉尘  
螨、屋尘螨两种过敏原的制剂,而常见的过敏原种类有一二十种,仍然有很多过敏原  
尚无法实现免疫治疗。同时,过敏原检测也因为皮肤点刺试验试剂盒的缺乏而受限。  
在免疫治疗及检测领域,尚有更多领域亟待开拓。                                

[2018-01-11]医药生物行业:中国医疗互联网生态图谱2017
    ■易观国际
    医疗资源提供方位于互联网医疗产业链上游                                  
    传统医疗服务空间大、效率低、地区差异明显                                
    专业医疗人员多以入驻平台成为互联网医疗的医疗资源提供方,从业人员从中寻  
求自由执业空间                                                              
    医疗服务机构以合作方式成为资源提供方                                    
    机构从中寻求医疗信息化服务                                              

[2018-01-08]医疗器械行业:国产医疗器械替代进口趋势加速,前景可期-他山之石·产业研究系列报告第71期
    ■川财证券
    国产医疗器械代替进口趋势明显受益于国内利好政策,医疗器械行业正值快速发展 
期,发展前景广阔.国内三甲医院医疗器械市场依然依赖进口产品,国产医疗器械厂商大 
多以生产中低端产品为主.随着研发资本的加强和全产业链布局的不断完善,目前心电  
图机,超声诊断仪,心脏支架等诊疗设备及耗材已经开始实现国产代替进口.以乐普,万  
东,迈瑞等为代表的国产医疗器械厂商的产品质量和性能已逐步被市场认可,国产与进  
口品牌的差距正在逐步缩小.                                                   
    国内市场特点鲜明专家表示,近年我国医疗器械产业平均年增速为15%左右.国内  
医疗器械四大板块按市场容量规模,依次为医疗设备,高值耗材,低值耗材和IVD产品.国 
内医疗器械行业具备以下特点:1.细分市场,产品品种繁多:大部分细分品类规模均在几 
十亿左右.2.产品技术含量和研发风险较高:主要涉及精密加工,微量控制,新材料等方  
面的技术.以高端器械为例,研发周期和招标渠道建设需要至少3年.3.终端议价能力强  
且大型设备粘性强:公立医院市场消费比例较高,设备维修保养费用高.4.受政策影响较 
大:两票制,营改增,提高配送集中度和组件采购联合等规定的公布带动医疗器械行业变 
革.新医改推动医疗器械市场需求放量,逐步完善四大体系,进一步释放市场需求.      
    政策出台进一步规范行业发展2017年10月,中共中央办公厅,国务院办公厅印发《  
关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》,对创新医疗器械的政策支 
持力度大幅提升.专家认为,出台《意见》将进一步激发企业加强创新和研发能力,引领 
国内医疗器械产业转型升级,未来医疗器械行业集中度有望明显提升.在现阶段国内大  
型三甲医院准入要求较高的背景下,基层医疗机构逐渐成为众多国产厂商的主要下游客 
户.受分级诊疗政策影响,国内医疗器械市场持续扩容,配备中高端设备并增强专业医护 
技能.国产医疗器械产品凭借较高的性价比和政策导向优势或将取得明显的发展表现.  
    风险提示:行业专家观点仅供参考,不代表川财研究观点.系统性或时效性会因市场 
环境而变化,不代表投资建议.                                                  

[2018-01-07]医药生物行业:热点凌乱,寻找个股布局良机-周报
    ■财通证券
    投资要点:                                                               
    布局高增长,偏二线中市值,关注一致性评价我们认为医药行业基本面受到创新药  
政策和一致性评价政策等利好刺激下,一线龙头虽然估值较高,但依然会赚取业绩的钱, 
我们倾向于选择未来两年确定性高增长的个股,比如长春高新,康弘药业,爱尔眼科和乐 
普医疗等.另外,2018年利率上行进入第二阶段,上行速度放缓,边际效益递减,我们会倾 
向于开始布局符合产业方向,偏二线中型市值的个股,比如翰宇药业,东诚药业,我武生  
物和基蛋生物等.此外,我们持续关注一致性评价的进展,其投资逻辑为:通过供给侧改  
革去除大量劣药,实现行业集中度提升;通过医保支付倾斜的手段,去除原研非专利药的 
超国民待遇,原研非专利药是千亿元以上的大市场,进口替代是未来三年的政策红利期. 
第一批进行一致性评价品种里面,共有17个品规通过一致性评价,3个未通过,35个品规  
需要补发文件.受益较为明显的上市公司是华海药业,京新药业,德展健康,信立泰和中  
国生物制药等.                                                               
    本周市场表现                                                            
    本周沪深300上涨2.68%,创业板上涨2.78%,各版块普涨,医药生物上涨1.44%,房 
地产(+7.71%),建筑材料(+6.51%)强势上扬,家用电器(+4.60%),化工(+4.50%),采  
掘(+4.34%)涨幅超4%.                                                       
    行业动态                                                                
    药品数据管理规范,药品检查办法(征求意见稿)                               
    上市公司调研简要及报告安科生物,丽珠集团,艾德生物?风险提示:政策落地不及  
预期.                                                                       

[2018-01-03]医疗保健行业:医药“消费升级”来临,“好药”+“品牌”是核心
    ■中金公司
    投资建议                                                                
    从2017年下半年开始,新药审批和一致性评价均显著提速,我们认为2018年将是医  
药行业全面向上的拐点年,顶层制度改革和居民对品牌的认可将驱动行业良币驱逐劣币 
,医药行业的"消费升级"加速到来.在医院端,"好药"是核心,药审政策的趋紧以及医保  
的倾斜,都使得高品质的"好药"逐步胜出;在居民端,"品牌"是核心,无论是OTC,医疗服  
务还是药品零售,品牌的溢价效应都在逐步体现.我们看好2018年的板块投资机会.     
    理由                                                                    
    新老经济切换转折年.随着医保支出趋于紧张,"高定价+高费用"的商业模式已经成 
为过去式.我们认为后续医药行业在医院端和居民端将分别转换为"研发驱动用药结构  
升级","品牌驱动产品溢价"的商业模式,2018年将是新老医药经济的转折年.医院端消  
费升级,研发驱动用药结构升级.优先审评制度大幅缩短药品上市时间,"创新药+高端仿 
制药"进入集中获批期;一致性评价去伪存真,仿制药龙头率先受益;大病医保谈判落地, 
国产新特药倾向性明显.2018年,研发驱动的用药结构升级将是处方药的核心逻辑,A股  
推荐标的:科伦药业,恒瑞医药,通化东宝,康弘药业,乐普医疗.H股标的:推荐石药集团, 
三生制药,中国生物制药.                                                      
    居民端消费升级,品牌产生溢价.居民端消费受医保控费影响较小,居民自主消费受 
品牌影响较大,品牌溢价在逐步体现.目前品牌OTC产品均有提价趋势.连锁服务和零售  
终端的市场份额在快速提升.品牌溢价将是居民端消费升级的核心逻辑.推荐标的:云南 
白药,东阿阿胶,同仁堂,老百姓,益丰药房,美年健康,上海医药A/H.                  
    盈利预测与估值                                                          
    医药板块估值已经是近几年较低水平.截至2017年12月底,以历史TTM,整体法,剔除 
负值统计口径的医药板块市盈率约37倍,高于沪深300市盈率14倍(+164%).我们认为板 
块进一步大幅下降的可能性不大,顶层制度改革将带来板块分化,需要充分挖掘内部结  
构性的机会.                                                                 
    风险                                                                    
    药品研发风险,政策调整风险,医保降价风险.                                 

[2018-01-02]医药与健康护理行业:继续看好一致性评价、创新药以及非药龙头三大主线-1月月报
    ■海通证券
    工业端医药企业收入及利润1-11月增速持续回暖。据国家统计局数据,2017年1-1 
1月规模以上医药制造业累计主营业务收入达25947.2亿元(+12.3%),高于去年同期 
收入增速2.6pct;利润总额为2997.8亿元(+18.4%),高于去年同期利润增速3.1pct 
。                                                                          
    继续看好一致性评价、创新药以及非药龙头三大主线。一致性评价品种获批,投  
资逻辑仍然是进口替代:2017年12月29日,中国药品上市目录集纳入首批获批一致评  
价的17个品规。我们判断,第一批一致性评价品种的获批及配套政策的陆续兑现,有  
望提升后续品种做一致性评价的积极性,2018年一致性评价的投资机会启动!!重点  
推荐受益于此过程推进的CRO泰格医药,获批品种数量占优的华海药业、信立泰、中国 
生物制药(港股)、普利制药等。创新药品种受事件催化,密集申报与获批强化产业  
趋势:CFDA发布关于细胞治疗的研发以及评价的指导原则为优质产品临床研发铺平道  
路。截止12月底,已有五家企业的Car-T产品临床申请已被CDE受理。信达的PD-1单抗  
申报生产、安罗替尼已完成审评,进入现场核查阶段,我们预计2018H1能够获批上市  
。自主创新药的获批将强化创新药产业趋势,建议关注安科生物、恒瑞医药、贝达药  
业等。服务器械品牌中药等非药龙头,强者恒强趋势明显:服务、器械、品牌中药等  
行业受降价影响较少,主要依赖品牌积累,推荐爱尔眼科、片仔癀、乐普医疗等。另  
外,建议关注处于中长期底部商业股。                                          
    海通医药12月月度组合跑赢医药指数6.07个百分点。回顾海通医药12月月度组合  
:乐普医疗,信立泰,我武生物,通化东宝,济川药业,爱尔眼科,片仔癀,京新药  
业,泰格医药(排名不分先后)。12月组合平均上涨8.35%,同期全指医药上涨2.28  
%,跑赢医药指数6.07个百分点。                                              
    行业资讯。1)第一批一致性评价品种获批;2)《细胞治疗产品研究与评价技术  
指导原则》政策落地;3)总局关于鼓励创新优先审评审批意见的发布。             
    风险提示。政策推进不达预期;市场风格转换的风险。                        

[2018-01-02]医疗保健行业:12月价格维持小幅上涨的态势-原料药价格月报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    受环保监管加强、冬季错峰生产开始、原材料涨价、以及4季度和1季度旺季的到  
来等多方面因素影响,原料药行业的供需不平衡进一步加剧。2017年12月,中间体、  
原料药和化工类原材料价格进一步小幅上升。同时玉米和煤炭等原材料价格也有小幅  
上涨。                                                                      
    我们预计原料药和中间体价格2018年有望继续维持。                          
    评论                                                                    
    抗生素中间体和原料药价格进一步上涨。12月,6-APA平均单价维持230元/千克, 
同比涨31%;7-ACA平均单价维持450元/千克,同比涨30%;阿莫西林平均单价小幅上 
涨至195元/千克,环比涨1%,同比涨37%;青霉素工业盐平均单价小幅上涨至82.5元 
/BOU,环比涨3%,同比涨60%;硫氰酸红霉素平均单价维持360元/千克,同比增长14 
%。我们预计抗生素中间体和原料药价格短期内继续保持稳定或小幅上涨。          
    各类维生素价格继续上涨。其中维生素C国内最新价格(2018年1月2日)为72.5元 
/千克,月环比涨4%,同比涨45%。维生素C11月出口价格上涨至7.02美元/千克,环  
比涨0.24%,同比涨115%。                                                   
    此外,安徽泰格新建的3万吨维生素C产能预计要明年中完工。                  
    我们预计新产能短期内带来影响较小,维生素C价格短期仍有可能继续上涨。     
    咖啡因价格稳定。最新单价93.5元/千克,月环比持平,同比涨48%。据健康网报 
道,石四药正在进行咖啡因升级改造项目,承接原天津产能(3,200吨)。我们预计这 
部分产能短期对价格的影响较小。                                              
    原材料中玉米和煤炭价格稳定。玉米(2017-12-20)最新单价1.95元/千克,月环 
比和同比均略涨1%;煤炭(以山西动力煤代表,2018-01-02)最新单价630元/吨,月 
环比涨2%,同比涨6%。                                                      
    估值与建议                                                              
    我们预计此轮原料药涨价对石药集团,联邦制药和科伦药业均有业绩增厚。维持  
对三家公司的盈利预测和推荐评级。                                            
    风险                                                                    
    行业新产能增加,原材料价格大幅上涨或短缺,环保核查不达标。              

[2017-12-27]医疗器械行业:国家发改委发布关键技术产业化实施方案,建议关注对应细分领域龙头
    ■天风证券
    顺应政策大趋势,国家发改委发布高端制造业未来三年规划                     
    2017年11月,国家发改委发布《增强制造业核心竞争力三年行动计划(2018-2020年 
)》,其中重点提及高端医疗器械和药品关键技术产业化.2017年12月26日,国家发改委  
印发《增强制造业核心竞争力三年行动计划(2018-2020年)》重点领域关键技术产业化 
实施方案,相比于原有的行动计划,实施方案细化各个项目,明确主要任务和预期目标,  
积极推动产业化项目和专业化技术服务平台项目,以五大保障措施为核心重点支持高端 
医疗器械和药品的发展.                                                       
    明确工作任务和预期目标,高举高打实现产业升级此次的实施方案明确指定需要重 
点扶持的高端医疗器械产品,涵盖了影像设备,治疗设备,体外诊断产品和植入介入产品 
,从两个方面增强核心竞争力,分别为填补空白实现产业化和原有产品升级换代性能提  
升.三年内的目标是:1,10个以上创新医疗器械填补国内空白;2,10个以上国产高端医疗 
器械品牌实现升级换代,质量性能显著提升,销量进入同类产品市场份额前三位;3,培育 
医疗器械龙头企业,销售收入超20亿的医疗器械企业达到10家以上.                  
    骨干企业引领,五大保障措施助力行业变革方案鼓励行业骨干企业带头实施产业化 
项目,发挥引领示范作用,促进骨干企业之间以及骨干企业同科研院所,高等院校等就产 
业发展核心共性瓶颈问题开展技术合作,同时鼓励通过并购,合资合作等形式,引进先进 
技术.实施方案中的五大保障措施实际上从三大方向出发,为高端医疗器械和药品的产  
业化保驾护航,积极引导企业,高校,产业资金,政府机关等向先进制造业倾斜,助力突破 
制造业重点领域关键技术实现产业化,增强制造业核心竞争力.                      
    建议关注细分领域龙头我们认为实施方案未来三年内将利好各个细分龙头,资源集 
中趋势愈发明显,以龙头带动各大产业化项目,切实增强制造业核心竞争力,推动我国制 
造业加快迈向全球价值链中高端.                                               
    通过对产业的理解,我们筛选出如下相关标的(排名不分先后):迈克生物(测序产品 
,化学发光)安图生物(流水线,化学发光),开立医疗(彩超,内窥镜),万东医疗(PET-CT,M 
RI),乐普医疗(降解支架,起搏器),万孚生物(POCT)风险提示:政策落实不到位,公司研  
发不达预期等                                                                

[2017-12-25]医药生物行业:从终端变局看产业趋势,医药行业迎来新纪元-深度研究报告
    ■华创证券
    主要观点                                                                
    1.谨慎乐观看待2018年医药行业的投资机会                                  
    我们谨慎乐观看待2018年医药行业的投资机会,重大医改政策基本实施,但是2018  
年医药行业依然面对政策不确定性风险.2017年几项重要的政策在全国各地密集落地实 
施,分级诊疗带来基层市场扩容;药品零加成与严控药占比诱导医院用药更加趋于合理  
化;新版医保和招标在各地目录开始陆续执行;两票制的推广有利于流通龙头公司的长  
期发展,但带来短期波动.政策框架基本搭建完成,我们预判后续会有各省的持续细则出 
台.政策诱导医院盈利模式和利益格局变动,预计2018年下半年政策波动的负面影响将  
逐渐消除.与此同时我们提示行业依然面临较大不确定性因素和风险,医疗产品价格体  
系面对不确定性风险,比如医保支付价与医保支付标准出台对于药品价格的影响;阳光  
采购与招标对于医疗器械产品产生的价格风险;商业模式创新与医院严控受贿风险的矛 
盾等等.                                                                     
    2.医改政策主体落地实施,医院利益格局逐渐稳定                             
    2017年国内重大医疗政策落地实施,明年政策波动对行业的负面影响逐渐消除,医  
药行业将在新的政策框架和医院利益格局下运行,可视为进入一个新阶段.分级诊疗开  
始给国内医疗市场带来结构性变化,中基层市场将持续扩容,给国内企业带来机遇的同  
时也需要关注进口品牌向中基层市场的渗透竞争风险.药品零加成的全面实施对医院产 
生了直接,重大的影响,药占比是医院考核的重要指标,对医生的处方行为产生直接影响 
,优质国产临床必须用药将得到更大的青睐,辅助类用药还有比较大的下行空间.       
    3.看好拥有核心技术的医疗创新,以及医疗服务                               
    创新药的监管框架更为完善,国内新药研发更多地融入全球市场,有利于患者更快  
地分享全球创新药的成果,市场有可能对上市公司创新药估值体系做出调整;医疗器械  
虽然面对较大的价格风险,但是政策环境对创新医疗器械的上市,以及基于创新医疗器  
械开发的新型医疗服务项目更快地在临床开展应用显然是更为有利的.而分级诊疗等政 
策的推动,以及医院利益格局的变化,本身也将有利于医疗服务板块的发展.           
    4.投资建议                                                              
    2018年医药行业投资我们看好以下方向和标的:(一)受益于一致性评价与创新药的 
信立泰;                                                                     
    (二)受益于肿瘤个体化诊疗和创新药发展的艾德生物;                         
    (三)需求端拉动依然强劲的长春高新;                                       
    (四)受益于分级诊疗带动第三方医学实验室发展的迪安诊断;                   
    (五)优质国产仿制药,受益于新版医保与招标的恩华药业.                      
    5.风险提示:医疗器械耗材以及诊断试剂领域的价格风险;医院盈利模式改变带来  
的账期延长风险;持续控费压力下,辅助用药(或者成为重点监控药品)范围扩大的风险. 

[2017-12-25]医疗保健行业:“规范”提升效率;产品大于营销-周报
    ■中金公司
    行业近况行情回顾:过去一周A股医药板块指数上涨1.16%,上证综指上涨0.95% 
,深证成指上涨0.87%,创业板指下跌0.26%。原料药方面,截至12月18日,6APA报  
价230元/千克,同比增31.4%,月环比持平;7ACA各厂家报价450元/千克,同比增31. 
7%,月环比持平;                                                           
    阿莫西林酶法报价195元/千克,同比增34.5%,月环比增1.3%;               
    青霉素工业盐报价82.5元/BOU,同比增57.1%,月环比增3.1%。               
    行业动态:1)CFDA发布《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则(试行稿)》;2 
)全国版《医药代表登记备案管理办法(试行)(征求意见稿)》发布;3)CDE发布注  
射剂一致性评价技术要求(征求意见稿)》;4)CFDA公开征求《临床急需药品有条件  
批准上市的技术指南》及《拓展性同情使用临床试验用药物管理办法》意见;        
    5)CFDA公开征求《药品标准管理办法》意见;6)CDE公示第25批优先审评品种名单 
;7)FDA批准首个体内基因治疗产品;8)Roche以17亿美元收购Ignyta。              
    评论                                                                    
    投资建议:在2017年接近尾声之际,CFDA、CDE、卫计委等各部门连续发布一系列 
征求意见稿,再一次对药品临床、质量、销售各环节提出了细化指导和规范性要求。  
我们认为,随着营销合规化,销售能力在企业估值中的占比未来可能逐渐弱化,强产  
品的时代将会到来。合规学术营销需要扎根于企业的研发能力,与此同时,产品的疗  
效、创新、高质量和高工艺水平在未来会不断的被强化。对于仿制药行业,龙头企业  
的高质工艺水平和规模优势将成为他们的核心竞争力,而不是过去简单的带金销售模  
式。对于创新药企业,强有力的研发能力和科学家团队将是其学术营销的坚强后盾。  
    我们预计这些政策对医药行业的竞争格局将会有长远的影响。国内的制药龙头企  
业包括科伦药业、恒瑞医药、中国生物制药和石药集团等将会受益这些?合规政策?。  
    估值与建议                                                              
    投资组合:A股:科伦药业、通化东宝、老百姓、云南白药、东阿阿胶。H股:石  
药集团、中国生物制药、三生制药、丽珠医药。                                  
    风险                                                                    
    医保控费,二次议价,两票制对于调拨业务影响。                            

[2017-12-18]医疗保健行业:CART报临床,PD1报生产获受理,国内创新药继续提速-周报
    ■中金公司
    行业近况行情回顾:过去一周A股医药板块指数上涨1.19%,上证综指下跌0.72% 
,深证成指上涨0.58%,创业板指下跌0.46%。截至12月4日,6APA报价为230元/kg, 
同比增长58.6%,环比上月增长9.5%;                                         
    7ACA报价为450元/kg,同比增长31.7%,环比上月增长13.9%;                
    青霉素工业盐报价为80元/BOU,同比增长52.4%,环比上月增长3.2%;阿莫西林 
酶法报价为193元/kg,同比增32.8%,环比上月持平。                            
    行业动态:1)总局办公厅公开征求关于调整药物临床试验审评审批的公告(征求 
意见稿)意见;2)卫计委统计公布全国三甲医院最新数据;3)国家中医药管理局出  
台新规,“互联网+中医药”有了发展路线图;4)京各医院建“重点监控药品”目录 
,公立医院药占比年底降至30%;5)瑞戈非尼肝癌适应症在华获批,国内肝癌治疗取 
得重大突破;6)新型抗生素ozenoxacin获FDA批准上市;7)拜万戈获批成为中国首个 
肝癌二线新药。                                                              
    评论投资建议:本周南京传奇生物科技的LCAR-B38M,CART细胞自体回输制剂临床 
获得受理;同时信达生物PD1单抗的上市申请获得CDE受理。越来越多的迹象表明,国  
内创新药的整体发展进入了快车道。                                            
    CART按照1类新药申报获受理,申报适应症为多发性骨髓瘤,目前全球仍未有该适 
应症产品获批上市,这也表明CFDA在创新药方面采取了更加开明的态度。信达PD-1报  
生产与11月初BMSOpdivo国内申报时间仅仅相差一个月,这也表明国产创新药与海外巨 
头在国内上市的时间窗口期在缩短。                                            
    整体而言,我们依旧坚定看好国内医药行业的发展,目前药审改革以及医保支付  
均在向“好药”倾斜,医药行业将逐步形成良币驱逐劣币的正向循环。              
    估值与建议投资组合:A股推荐标的:科伦药业、通化东宝、老百姓、云南白药、 
东阿阿胶;H股推荐标的:石药集团、三生制药、丽珠医药。                       
    风险医保控费,二次议价,两票制对于调拨业务影响。                        

[2017-12-18]医药行业:细胞免疫治疗进入成果收获期,CFDA再发文优化临床试验审评审批程序-周报
    ■中银国际
    1.本周行情简单回顾                                                      
    本周sw生物医药上涨1.19%,同期沪深300指数下降0.56%,申万一级28个行业排 
名第5。细分行业涨跌排名依次是医疗服务(2.44%)、化学制药板块(2.4%)、医  
疗器械(1.70%)、医疗服务(1.63%)、生物制品(0.76%)、中药(-0.13%)。 
本周板块热点明显,细胞治疗、一致性评价等相关标的涨幅居前,创新药标的经过前  
期调整本周亦有较好表现。                                                    
    2.中银观点                                                              
    在2018年医药行业年度策略报告中,我们明确提出了“五个优质”的投资策略,  
即优质创新药、优质仿制药、优质消费品、优质原料药和优质医疗服务。五个优质代  
表了行业发展长期趋势,较为确定的投资机会。                                  
    创新是未来行业和企业实现跨越式发展的主要驱动力,政策层面明确支持鼓励创  
新,研发、临床试验、审评审批等环节相关配套细则不断落实,技术层面逐渐进入成  
果收获期,例如南京传奇提交CAR-T临床申请获CDE受理,多家企业积极申报;信达生  
物PD-1单抗国内首个报产等。政策利好叠加创新成果不断面世,我们认为,创新药及  
其配套相关CRO\CMO是医药行业长期投资热点,板块一旦出现大幅回调反而是极好的布 
局机会。但也在投资时保持高度理性,优选研发和资金实力雄厚、研发管线布局合理  
包括不限于适应症空间大、靶点新、品种所处时期梯度完善、有临床后期品种。      
    一致性评价促进医药供给侧改革,首批正式通过品种预计最快2017年底或2018年  
初公布。通过一致性评价品种享受招标、支付标准等优待,有望进一步提升市场份额  
。需特别关注有巨大进口替代空间的品种、出口转内销带来巨大增量业绩的公司。    
    3.投资建议                                                              
    1)稳健龙头股:经营层面凭借长期积淀的技术、产品、渠道、终端、品牌、资本 
等优势可保持确定性的稳定增长,估值仍处合理区间。进入年末,基于业绩持续的稳  
定增长,以及不贵的估值前提下(2017年25倍以下,少数优质公司估值体系可以更高  
),有望收获稳定的估值切换收益。推荐关注:康美药业、华润三九、康弘药业、片  
仔癀。                                                                      
    2)优质中小创成长股:具有自身优势并能抓住行业整合机遇的细分行业龙头公司 
具有较高增速,估值较低,成长性高,布局加速。推荐关注:信邦制药(稀缺的医疗  
服务龙头,床位扩张带动持续增长)、海王生物(增长翻倍,业绩预计超预期,未得  
到充分关注)、迪安诊断(医学检验细分龙头,平台化公司)、嘉事堂(专注高值耗  
材,全国化流通布局)、翰宇药业(多肽龙头、享受重磅炸弹专利到期盛宴)、兄弟  
科技(维生素龙头,主营Vb1、Vk3、Vb3,泛酸钙即将投产)。                     
    4.风险提示                                                              
    政策风险、产品竞争加剧、研发失败风险。                                  

[2017-12-17]医疗器械与用品行业:发改委《三年计划》印证前期判断,重点看好IVD新兴工业和服务
    ■国金证券
    行业龙头已经通过内生扩张和外延并购获得较大市场份额,随着其体量成长,技术  
能力优势,资源优势,地域布局优势,上游议价优势,规模效率优势正在越来越充分的体  
现,连接产品企业和检验终端的检验集约化流通服务平台逐渐成型.                  
    除了在存量经营上的效率和质量优势,龙头企业正在通过新项目拓展,精准医学服  
务,新产品引进,推广自产产品等方式创造增量价值,充分发挥平台价值.              
    重点公司:                                                               
    工业端重点企业:                                                         
    安图生物(化学发光免疫分析仪+全实验室自动化检验分析流水线(TLA))          
    艾德生物(分子诊断+基因测序)                                             
    华大基因,贝瑞基因(基因测序+分子诊断)                                    
    基蛋生物(高精度即时检验系统(POCT))                                      
    流通段重点企业:                                                         
    润达医疗(检验集约化服务+自产化学发光,POCT和分子诊断产品)                
    迪安诊断(检验集约化服务+第三方检验平台)                                 
    ?风险提示                                                               
    政策落地不达预期                                                        
    工业端企业数量增加,行业内竞争加剧                                       
    检测集约化服务平台面临资金成本压力                                      

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