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安妮股份(002235)业内点评

业内点评

≈≈安妮股份002235≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.01.19)
[2018-01-17]轻工制造行业:支持彩色打印的可重复使用纸张研发成功-日报(20180117)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    今日轻工制造板块指数上涨1.23%,造纸,家居子板块分别下跌1.73%,0.40%,包  
装印刷子板块上涨0.21%.随着南京,兰州,郑州等二线城市购房政策放松,近期地产政  
策预期改善,前期表现一般的家居板块估值切换有望实现.继续看好定制家居子板块,行 
业龙头凭借渠道优势和品类扩大能力,具有较强的抗风险能力,相关标的有索菲亚,欧派 
家居,同时建议关注低估值二线龙头和定制家居上游人造板供应商,相关标的有金牌橱  
柜,志邦股份,大亚圣象.                                                       
    行业动态                                                                
    南京工业大学研究人员研发出一种制造可重复用纸张的新方法.通过这种方法制造 
出来的可重复用纸张,可以打印出能长久保持且可消除的彩色图片.可重复用纸张与一  
次性纸张相比,既具有环保效益,也具有成本效益.(中国纸网)                       
    公司要闻                                                                
    美盈森(002303):公司控股子公司湖南美盈森实施的包装印刷工业进出口贸易及保 
税加工(岳阳)项目符合国家产业政策和区域产业发展方向,根据《湖南城陵矶临港产业 
新区产业发展引导资金管理暂行办法》的规定,核定湖南美盈森产业发展引导资金3160 
.49万元.哈尔斯(002615):公司申请的一项发明专利于近日获得国家知识产权局授权,  
专利名称是基于液压马达驱动的塑胶螺纹盖模具的限位装置.                       
    风险提示:宏观经济增长不及预期;                                          
    原材料价格出现大幅波动.                                                 

[2018-01-16]轻工制造行业:部分北美纸厂宣布涨价-日报(20180116)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    今日轻工制造板块指数上涨1.23%,造纸,包装印刷,家居子板块分别下跌2.37%,0 
.36%,1.03%.随着南京,兰州,郑州等二线城市购房政策放松,近期地产政策预期改善, 
前期表现一般的家居板块估值切换有望实现.继续看好定制家居子板块,行业龙头凭借  
渠道优势和品类扩大能力,具有较强的抗风险能力,相关标的有索菲亚,欧派家居,同时  
建议关注低估值二线龙头和定制家居上游人造板供应商,相关标的有金牌橱柜,大亚圣  
象,丰林集团.                                                                
    行业动态                                                                
    近日,部分北美纸厂宣布涨价,此次涨价预计都将于2018年1月中旬至2月份开始生  
效.Verso公司将于2018年1月15日起,对所有已经确定交易日期的订单实施提价,旗下铜 
版纸交易价格提升2美元/cwt(1cwt≈45kg),涨价主要涵盖旗下"AnthemPlus","BlazerD 
igital"等多个品牌.(中国纸网)?公司要闻海伦钢琴(300329):公司子公司海伦艺术教  
育投资有限公司拟使用自有资金收购贾晓秋持有的宁波海伦七彩文化发展有限公司20. 
6104%股权,杨万富持有的海伦七彩18.2772%股份,合计收购海伦七彩38.8876%股权, 
评估价值位6780.67万元.哈尔斯(002615):基于对公司未来发展前景的信心,以及对公  
司长期投资价值的认可,公司实际控制人吕强先生拟在未来12个月内增持公司股份,拟  
增持公司股份的金额不低于人民币1亿元.                                        
    风险提示:宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动.                   

[2018-01-15]轻工行业:废纸环控标准出台,看好纸价全年走势-周报
    ■中银国际
    本周轻工板块弱反弹,走势弱于大市,区块链题材股表现突出。废纸进口环控标  
准出台,比征求意见稿中并无实质放宽,我们更为看好木浆系18全年的价格走势。地  
产政策出现边际放松,家居板块存在估值修复机会,关注18年增长确定的标的。上周  
环保部发布了《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准--废纸和纸板》,对于  
普遍关注的废纸含杂量问题,《标准》中最终确定,进口废纸中杂物总重量不应超过  
废纸重量的0.5%,将于2018年3月1日开始实施。相对于征求意见稿,正式稿并无实质 
放宽。在现有欧美回收体系不变的情况下,进口废纸普遍达到0.5%的标准非常有难度 
,如果海关执行力度严格,将对外废进口产生较大阻力。这意味着即便纸厂获批了足  
够的废纸进口许可证额度,也可能很难采购足量。国废的采购积极性将上升,而木浆  
对废纸有一定替代性,需求也将上升。各纸种中,纸浆系供需结构更好,铜版纸没有  
新产能,双胶纸只有20万吨新产能,浆价走强的背景下,龙头盈利持续性强。建议布  
局盈利增长持续性强的文化纸龙头纸企。二线城市房地产政策开始边际放松,可以看  
做是"因城施策"的政策调控信号,预计后续会有更多二三线城市出现积极放松。      
    地产政策对于家居估值有直接影响,看好家居股的短期估值修复行情。18年整体  
受地产滞后性影响,但品牌家居公司仍然具备成长属性,凭借渠道扩张和品类扩展具  
备抵御周期的能力,需要从增长确定性选股,从渠道扩张和经营改善角度,看好尚品  
宅配,从品类扩张和多品牌角度,看好索菲亚、欧派家居,从营销驱动角度,看好顾  
家家居。关注估值较低的大亚圣象、志邦股份、我乐家居。文教玩具行业关注晨光文  
具,传统业务渠道改造巩固,办公业务拓展迅速,新零售业态杂物社开启招商,进入  
公司商业模式升级阶段,18年盈利增速有望提升。本周重点推荐:尚品宅配、晨光文  
具、顾家家居、我乐家居、太阳纸业。?                                         
    板块行情:上周SW轻工指数上涨0.2%,沪深300指数上涨2.08%,相对收益为-1. 
88%,板块表现弱于大市,在28个板块排名中排第12位。个股表现方面,SW轻工板块  
涨跌幅排名前5位的轻工个股分别为:安妮股份(38.15%)、东港股份(18.50%)、英派 
斯(7.67%)、京华激光(7.55%)、宜宾纸业(6.27%)。?                           
    公司动态:岳阳林纸:子公司诚通凯胜生态拟以股比83.7%参与组建项目公司,其 
中PPP项目投资总金额为6.62亿元。顾家家居:公司与黄冈市人民政府签订基地年产60 
万标准套软体及400万方定制家居产品项目合作框架协议。裕同科技:公司拟推出员工 
持股计划,持股总数累计不超过实施员工持股计划时股本总额的10%。。金一文化:  
公司拟用现金5.8亿元向创禾华富收购其持有的江苏珠宝49%股权,本次交易完成后,  
公司持有江苏珠宝100%股权。公司拟用4.49亿元购买湖南张万福珠宝首饰公司51%股 
权。公司拟收购控股子公司金一江苏49%股权。齐峰新材:控股股东一致行动人、公  
司董事、总经理李安东先生增持公司股份220万股。中顺洁柔:公司董事刘金锋、财务 
总监董晔拟合计减持公司股份不超过49.64万股,占公司总股本的0.0655%。?         
    行业新闻:1,2018第三批废纸进口许可名单出炉,获批纸厂一共7家,核准数量4 
6.6万吨;玖龙、理文、联盛纸业拿到了绝大多数份额。2,《进口可用作原料的固体  
废物环境保护控制标准》正式发布,进口废纸中其他夹杂物的比重确定为0.5%。并确 
定2018年3月1日开始实施。                                                    

[2018-01-15]造纸轻工行业:基于地产预期改善及春季躁动,继续推荐家居和造纸!关注废纸系新变化的影响-周报
    ■申万宏源
    本期投资提示:                                                           
    ①本周观点:家居:地产预期改善,把握龙头估值修复.生产与渠道管理能力领先,与 
大型家居卖场(2C)及大型地产商(2B)形成先发战略合作优势,龙头企业整合资源能力强 
,集中度持续提升.造纸:政策频频落地,从更长视角布局造纸龙头低估值+业绩持续增长 
,18年仍是投资主线,有望迎来戴维斯双击行情.造纸行业经历11-15年产能自然出清后, 
供需结构改善;16年开始供给侧改革+环保限产政策加持,环保成为防范三大重大风险之 
一,纸厂理性收缩+政策从原材料/火电等方面限制,18年供给端仍能获得有效克制.需求 
稳中有升,18年龙头依托内生项目落地/外延并表盈利持续增长能力强,16-17上涨中估  
值中枢并未提升(18年业绩25%+增长,估值10X左右),龙头弱化周期属性,强烈推荐布局 
造纸龙头戴维斯双击行情.2018年依旧重视行业成长空间与竞争格局,把握由业绩推动  
带来的投资机会.成长性确定的公司能享受确定的估值切换,基于增速和现有估值水平, 
推荐重点关注成品家居的顾家家居,美克家居,大亚圣象,定制家居的索菲亚;造纸领域  
的晨鸣纸业,太阳纸业,山鹰纸业,包装领域的劲嘉股份,裕同科技;其他轻工领域的晨光 
文具,中顺洁柔.                                                              
    1)家居                                                                  
    地产销售数据及政策预期改善,前期被压制的家居股估值切换有望实现.我们认为  
长期角度,家居行业进入比拼综合优势的阶段,龙头企业凭借品牌,精细化渠道运营,柔  
性生产,信息化水平的综合优势,未来穿越周期的能力最强.推荐:定制领域看好龙头的  
市占率提升和客单价扩张能力:索菲亚(新一轮员工持股与经销商持股推出,实现产业链 
上下游协同共赢;17Q4起衣柜和橱柜加大市场营销力度,订单有所提速;               
    全屋套餐提升客单,长期信息化柔性化生产优势仍在),欧派家居(定制橱柜行业龙  
头,衣柜业务快速发力,加快开店,稳步推进大家居战略,工装业务发力);成品家居估值  
相对较低,竞争格局相对稳定,看好:顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升,获 
得Natuzzi国内代理与运营权,完善品牌矩阵;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩  
阵,新品类快速增长,转型平台型公司有望穿越周期),美克家居(收入逐季提速,持续推  
进多品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,员工持股计划购买完成),大亚  
圣象(工装房订单快速增长.多层和三层地板占比提升,产品结构升级强化盈利水平.渠  
道扁平化,提升营销效率,未来费用率整体下降有空间).                            
    2)造纸                                                                  
    纸价企稳,当前时点强烈建议布局低估值+18年确定增长的纸企龙头,迎接造纸戴维 
斯双击行情.本周废纸系两大重要事件:                                          
    进口废纸含杂率确定0.5%.标准较征求意见稿0.3%放松,但较市场预期1.0%-1.5 
%严格.影响可能有以下几方面:1)18年进口废纸退运率将提高.目前按照美国废纸回收 
体系,普遍含杂率在1%及以上,工厂回收废纸能达到0.5%,但社区回收纸达标难度很大 
.虽然废纸进口检验采取随机抽样人工检查的方式,可能并非100%按0.5%检查,但标准 
趋严将增加废纸不达标退运的比率.2)推动国内废纸涨价.进口废纸含杂率更严,部分以 
前依托机器分拣的打包厂可能增加人工分拣,提高达标率;同时符合标准的废纸占比减  
少,退运率增加,都将推高进口废纸的整体价格.3)加强国内对半化学浆的应用,并向纸  
浆价格传导.半化学浆作为替代部分废纸的原料,使用木屑或木片生产,整体成本2000元 
/吨以下,低于目前国废价格.国内大厂如太阳纸业18年将落地约50万吨半化学浆产能,  
进口废纸提价将推动国内对半化学浆的投资和应用,也将进一步向木浆价格传导,利好1 
8年浆价和文化纸价格维持高位.4)推动海外企业废纸浆板进口,及国内企业海外投资.  
国内废纸进口趋严,成本上升,而东南亚国家标准低于我国,一方面促进东南亚企业将废 
纸制成浆板进口国内,另一方面推动国内企业探索海外投资.18年第三批进口废纸额度  
获批,全年"缓释"格局确定.18年第三批废纸进口指标下达,共4    6.63万吨(VS17年第 
三批32.68万吨),前三批共批指标307.63万吨(VS2017年前三批2675.99万吨,占全年指  
标95.2%).18年整体进口废纸指标趋紧,预计同比20%的收缩,同时18年指标按季度逐  
渐释放格局基本确定,有利于平缓废纸价格剧烈波动.                              
    山鹰(停机1月21日起,5-8天,影响产能4-5万吨(3wt箱板瓦楞+<1wt牛卡+0.4wt文化 
纸,16年8-9wt箱板瓦楞+1.5wt牛卡+<1wt文化纸)).16年底箱板瓦楞价格火爆,纸企检修 
时间均延后至春节后为主,17年因Q3订单提前释放淡季不淡,致Q4旺季废纸和箱板瓦楞  
价格回调,纸企检修时间提前利于稳定节前市场价格和库存;总体影响量下降,表明核心 
纸企看好18年春节后行情.                                                     

[2018-01-15]轻工制造行业:1-11月家具制造业、造纸和纸制品业分别同比增长11.1%、14.6%-周报
    ■民生证券
    本周行情回顾                                                            
    本周沪深300指数上涨2.08%,轻工制造板块指数上涨0.21%,跑输大盘1.87pct,在 
28个子行业中的涨跌幅排名为第12名.子板块中,造纸和其他家用轻工板块表现较好,本 
周分别上涨3.15%和2.41%.个股中,本周涨幅居前5名的是安妮股份(+38.15%),东港  
股份(+18.50%),永安林业(+10.85%),熊猫金控(+9.00%),美利云(+8.01%);跌幅居  
前的是*ST中富(-10.04%),金牌厨柜(-7.08%),姚记扑克(-5.68%),曲美家居(-5.49  
%),中顺洁柔(-5.11%).                                                      
    一周重点数据跟踪                                                        
    1月12日,国内木浆价格为6330元/吨,较上周下跌0.08%.国废价格为2487元/吨,较 
上周上涨1.37%;                                                             
    美废,日废,欧废到岸价均持平上周.白板纸价格为4400元/吨,较上周下跌1.12%;  
白卡纸价格为6445元/吨,持平上周;箱板纸价格为4750元/吨,持平上周;瓦楞纸价格为3 
888元/吨,持平上周.双铜纸价格为7400元/吨,持平上周;双胶纸价格为7133元/吨,较上 
周下跌0.47%.溶解浆内盘价格为7500元/吨,持平上周.上周(截至1月7日)全国30个大  
中城市的商品房销售套数为27072套,环比下跌28.69%;销售面积为287.77万平方米,环 
比下跌30.78%.                                                              
    本周要闻及重要公告                                                      
    行业新闻:1-11月份家具制造业,造纸和纸制品业分别同比增长11.1%,14.6%;全  
国57家造纸厂的最新废纸报价中,均上调废纸价格.重要公告:1,博汇纸业:第一期员工  
持股计划购买完成;2,岳阳林纸:全资子公司诚通凯胜生态中标梅山保税港区企业服务  
平台PPP项目;3,裕同科技:下修2017年度业绩预告,公布第一期员工持股计划;4,太阳纸 
业:拟增加全资子公司太阳纸业控股老挝有限责任公司投资总额;5,志邦股份:全资子公 
司志邦木业投资12亿建设志邦木业配套产业园项目等.                             
    本周观点                                                                
    商品房交易产生家具消费需求,成品家具购置需求相对刚性,同时消费升级使大品  
牌企业市占率不断提升,建议关注低估值成品家具领军企业曲美家居,大亚圣象,顾家家 
居;定制渗透率不断提升,全屋定制其他柜体的拓展促进客单价明显提升,建议关注定制 
家具领军企业欧派家居,索菲亚.公司拥有70万吨化机浆产能,木浆价格上涨凸显公司成 
本优势,2018年多个新项目投产为公司带来新的业绩增量,看好快消品与生物质新材料  
领域的发展潜力,建议关注太阳纸业.                                            
    风险提示原材料价格上涨,房地产销售下行                                  

[2018-01-14]轻工制造行业:进口废纸含杂率政策靴子落地利好龙头,家居龙头配置价值持续凸显-跟踪周报
    ■东吴证券
    造纸板块:主要纸种价格稳定,进口废纸含杂率政策靴子落地+第三批配额核发明 
显利好龙头,继续强调行业18年持续景气。本周主要纸种价格维持稳定,国废价格企  
稳回升,外盘浆价持续上涨。根据卓创资讯检测数据显示,箱板纸4750元/吨;瓦楞纸 
3888元/吨;白卡纸6445元/吨;铜版纸7400元/吨,以上纸种本周价格未变。双胶纸: 
7133元/吨(周变化-33元/吨)。                                               
    国内各地废纸到厂平均价格2474元/吨(周变化+21元/吨);阔叶浆外商平均价78 
6美元/吨(周变化0美元/吨),针叶浆外商平均价897美元/吨(周变化0美元/吨)。  
外废进口含杂率政策靴子落地,对具体夹杂物的定义更为细致,且含量限制由1.5%修 
改至0.5%,超出市场预期的1%。此政策短期或提高国内废纸退运量,利好国废价格  
上行支撑箱板价格,长期来看明显利好在国外有独立回收体系的玖龙、理文、山鹰。  
本周发放的第三批配额总计发放46.63万吨,其中玖龙获批13.07万吨,占比28%,理  
文获批2.55万吨占比5.5%,联盛纸业+联盛龙海共获批30.76万吨占比66%,从核发顺 
序上仍然是龙头处于优先地位。造纸行业18年受外废缩量+环保税替代排污费+排污许  
可证总量控制影响,预期供求紧平衡仍将使行业整体处于高景气。继续推荐玖龙纸业  
(17自然年对应7.4X)、晨鸣(18年7X)、太阳(18年10X)、理文造纸(17年对应8. 
5X)、山鹰纸业(18年对应9X)。?                                             
    家居板块:龙头2C、2B业务均有先发优势,18年配置优选龙头。2B业务方面,精  
装房的大趋势对龙头家居企业2B业务放量带来深远影响:精装房地面是地板,墙面以  
及屋顶有石膏边,厨房是整体橱柜,卫生间有瓷砖,只需搬进家具和沙发等软装,就  
可以拎包入住。也就意味着在地板、橱柜、卫浴、木门等行业是率先受精装房影响的  
品类,在整个地产行业向龙头集中的大背景下,龙头地产商的精装房业务将带动家居  
行业相应品类集中度提升,目前恒大、万科、碧桂园等大型地产商精装房占比几乎都  
接近100%,而这些优质的地产商更加看重的是家居合作伙伴的优秀的供应链、现金流 
、品牌力、产品力,我们看好橱柜龙头欧派、志邦、索菲亚;地板龙头大亚圣象等未  
来2B业务的持续放量。2C业务方面,18年地产下行配置优选龙头,成品家居推荐顾家  
家居(内生增长持续发力+外延扩品类可期,本周与海外巨头签订合作框架同时建立新 
产能基地,18年对应24X)、美克家居(是显著受益于消费升级的品种,渠道扩张加速 
,对应18年21X)、索菲亚(订单好转+员工持股购买完成,对应18年28X),欧派家居 
(子品牌+多品类持续发力,18年对应32X)、大亚圣象(管理改善&2B业务放量,18年 
16X),关注曲美家居(18年21X)、好莱客(18年22X)。                         
    风险提示:纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。                            

[2018-01-14]轻工行业:抱紧轻工核心资产-2018年年度策略
    ■中泰证券
    2017年,轻工板块造纸与家居齐飞,白马更受青睐。2017年,A股机构化、美股化 
的投资风格下,轻工板块有业绩的龙头公司涨幅较好。家居与文娱轻工板块涨幅靠前  
。同时,受益于供给侧改革,造纸板块在2017年涨幅继续亮眼。                    
    展望2018年,我们认为轻工板块仍然应该以坚守“核心资产”为主线。轻工板块  
既包含周期属性,又有很强的消费升级属性。在周期属性中,“核心资产”是成本优  
势。龙头公司通过不断改进工艺水平提升规模优势以及进行兼并整合快速扩大自己的  
市占率。同时,龙头公司的成本曲线处于行业下端,优于同行。再分析成本曲线的倾  
斜程度,成本曲线越陡的行业龙头公司越值得投资,意味着龙头能轻易获得高ROE,并 
能持续扩张份额。而看消费属性,主要看两大驱动力。一是行业格局好,龙头公司发  
展快。轻工多数细分子行业渗透率仍在早期,行业格局较佳,发展驱动因素较较强。  
二是行业差异化不仅是产品,还有服务。轻工的家居板块是典型产品4分,服务6分的  
细分子行业,好的服务与设计叠加高质量及差异化产品是龙头公司可以快速发展的核  
心。而在消费升级大背景下,我们相信轻工行业机会远不仅于此。                  
    投资建议:                                                              
    家居:作为典型消费品,家居行业发展仍是方兴未艾,这与我国家居起步较晚、  
家居卖的是产品+服务以及行业渗透率不无关系。18年最看好三块:全屋定制、功能沙 
发、床及床垫。我们认为全屋定制是未来行业大的整合方向,推荐标的:索菲亚、尚  
品宅配、欧派家居、志邦股份。软体行业中,我们仍然看好细分行业市占率继续提升  
,推荐标的:顾家家居、喜临门、敏华控股(H股)。同时,我们看好部分细分品类工 
装业务放量,推荐地板龙头:大亚圣象。                                        
    造纸:盈利持续增强,建议优选文化纸,关注箱板瓦楞纸龙头。随着环保政策严  
打的持续,文化纸品类已基本形成寡头垄断格局,龙头公司盈利能力持续向好。箱板  
瓦楞纸伴随政策落地,行业集中度有望进一步提升,龙头公司成本优势持续凸显。同  
时,造纸的消费属性及成长属性已逐步增强,板块估值有望进一步提升。我们建议优  
选确定性高的文化纸板块,推荐标的:太阳纸业、晨鸣纸业。同时建议关注箱板瓦楞  
纸龙头公司:玖龙纸业(H股)、山鹰纸业。                                     
    文娱轻工:消费升级依然是文娱轻工增长核心,推荐标的:晨光文具、中顺洁柔  
。建议18年关注彩票板块。                                                    

[2018-01-13]轻工制造行业:富阳限产造纸板块延续反弹趋势-周报
    ■川财证券
    川财周观点造纸板块:包装纸方面,2018年环保部第二批批废纸进口许可证名单  
公示,废纸进口配额管理继续维持严格态势。年关将近,包装纸消费需求有望再度提  
升,我们判断国废价格仍有上行空间。文化纸方面,本周杭州富阳下发限产限排的通  
知,涉及43家造纸企业,供给端呈现阶段性收缩,建议短期继续关注白卡纸板块的反  
弹行情。长期来看,供给侧改革加速,板块整体景气度回升,龙头企业盈利改善持续  
时间有望延长,继续看好造纸龙头,相关标的有山鹰纸业、博汇纸业、中顺洁柔。家  
居板块:受地产调控升级影响,家居行业短期受到一定冲击,但是在消费升级的背景  
下,三四线城市市场空间扩大,行业龙头具有较强的穿越地产周期的能力,相关标的  
有索菲亚、欧派家居。包装印刷板块:受原材料价格上涨和产品议价能力有限双重影  
响,行业整体利润被压缩,基本面改善仍然需要一定时日,建议关注拥有高端大客户  
资源、议价能力较强的的行业龙头,相关标的有裕同科技。                        
    市场表现相较上周五收盘价,上证综指上涨1.10%,收于3428.94;沪深300指数  
上涨2.08%,收于4225.00;创业板指数下跌0.87%,收于1785.71;轻工制造指数上  
涨0.20%,收于3042.00点。轻工制造板块指数周涨幅排名12/28。                  
    价格跟踪本周国废价格下跌10.48%,美废8#价格维持195美元/吨,针叶浆价格维 
持800美元/吨,阔叶浆价格维持820美元/吨。瓦楞纸价格环比下滑1.58%;箱板纸价  
格环比下滑0.34%;白卡纸价格环比下滑0.15%;白板纸、铜版纸、双胶纸价格与上  
周持平。                                                                    
    公司公告岳阳林纸(600963):公司全资子公司诚通凯胜生态建设有限公司以股  
比83.7%参与组建项目公司;齐峰新材(002521):公司控股股东一致行动人、公司  
董事、总经理李安东先生在二级市场合计增持了220.36万股公司股份。              
    行业资讯国家质量监督检验检疫总局、国家标准化管理委员会发布医用包装纸、  
编织原纸、化学分析滤纸的国家标准(中国纸网);河北省近日完成了全省15个重点  
行业新版排污许可证的核发,共核发1106张,不予核发461张(中国纸网)。         
    风险提示:宏观经济不达预期;原材料价格波动;公司经营管理风险。          

[2018-01-13]纸制品行业:废纸新规出台,利好龙头企业-周报
    ■长江证券
    本周专题:废纸新规影响几何?2017年,外废进口政策突然收紧,导致国废和箱板瓦  
楞纸价格大涨,龙头受益于外废额度的优势,盈利达到历史高位,是板块行情的重要推手 
之一.那么,年底出台多项废纸新规,将为行业带来哪些变化?新规可简要概括为以下两  
点:1,外废进口总额度或较预期宽松,审批频次或由年度制改为月度制;2,废纸含杂率新 
规严苛,外废监管从量控转为质控.对此,我们认为在去年外废进口总额度处于实际需求 
临界值的前提下,今年监管思路从量控转为质控,或推动废纸价格波动大幅收窄,短期内 
缩小国废与外废价格倒挂的问题,中长期价格中枢上行趋势不变.此外,取消废纸贸易商 
进口资格,导致中小纸企原料渠道与成本堪忧,加速行业整合,看好原料自供能力较强的 
山鹰纸业和太阳纸业.                                                         
    本周观点                                                                
    攻守兼备,增配文化纸和家居龙头.在预期收益率下行的市场环境中,主流偏好转向 
价值回归的低估值蓝筹股,如环保高压下的传统周期行业,消费股龙头等.进入2018年,  
轻工板块的造纸和家居在业绩高增长确定性强的支撑下,迎来估值切换的投资机会.具  
体来看,造纸板块应更多关注部分寡头垄断品类(文化/白卡),由盈利稳定性增强且新产 
能投放驱动的业绩高增长,以及竞争格局改善带来的估值修复机会,重点推荐文化纸龙  
头.对于家居板块估值预期可更乐观些:预计一,二线城市地产销售面积环比改善,三四  
线棚改力度亦略强于预期,对板块估值前期压制将缓解.此外,渠道端集中度提升(B端精 
装房/C端卖场)将带动家居品牌集中度提升,建议加码家居,优选一线品牌龙头.        
    市场表现轻工板块本周跑输大盘1.88pct:SW轻工(0.2%)VS沪深300(2.08%)/中小 
板(0.52%)/创业板(-0.87%);涨跌幅前五:安妮股份(38.15%),东港股份(18.5%),永 
安林业(10.85%),美利云(8.01%),京华激光(7.55%),涨跌幅后五:中顺洁柔(-5.11% 
),曲美家居(-5.49%),姚记扑克(-5.68%),金牌厨柜(-7.08%),*ST中富(-10.04%).  
    重点公告裕同科技拟推行5.5亿元员工持股计划,其中实际控制人王华君参与比例  
达10.54%;顾家家居拟投建生产基地,2022年完全达产后预计营收规模30亿元;太阳纸  
业拟对老挝项目增资1.4亿美元,预计可实现净利润2152.52万美元.                  
    风险提示:1.地产表现低预期;2.原材料大幅波动.                             

[2018-01-12]轻工制造行业:含杂率标准明确,外废管控趋严利好行业龙头
    ■广发证券
    核心观点:                                                               
    外废进口环境保护控制标准正式发布,新规将于3月1日开始实施为贯彻《中华人民 
共和国固体废物污染环境防治法》《中华人民共和国放射性污染防治法》等法律法规, 
控制由于进口可用作原料的废纸或纸板造成的环境污染,《进口可用作原料的固体废物 
环境保护控制标准-废纸或纸板》正式发布,新规将于2018年3月1日起正式实施,新规正 
式实施后,2005年版本规定废止.市场所关心的外废进口相关政策文件已悉数落地.     
    混杂废纸禁止进口,进口废纸含杂率调整为0.5%新规显示,海关商品编号4707.900 
0.00未分拣废纸已禁止进口.此外明确规定,进口废纸中应限制其他夹杂物的混入,总重 
量不应超过进口废纸重量的0.5%,2017年8月10日环保部发布的《进口可用作原料的固 
体废物环境保护控制标准(征求意见稿)》中,进口废纸含杂率标准由2005年第一次修订 
版本的1.5%下调至0.3%,本次正式文件虽将进口废纸含杂率标准提升至0.5%,但对进 
口废纸管控趋严方向并未改变.                                                 
    进口废纸洁净度亟待提升,新政落实力度需进一步观察根据ISRI2017年最新发布的 
废纸分类标准,目前美废44个标号废纸中,仅有7个标号废纸含杂率标准达到或低于0.5  
%标准,11号美废是进口数量最大的废纸品种,其含杂率上限为5%,较新规0.5%规定有 
较大需提升空间,考虑此前进口废纸政策标准与实际执行标准偏差,结合国废回收率提  
升较慢现状,我们认为新政落实力度及其产业影响需进一步观察.                    
    环保趋严利好行业龙头,尤其是拥有海外废纸回收渠道的包装纸龙头环保税法以及 
此前排污许可证制度落地,小纸厂加速淘汰,龙头纸企产能投放及兼并重组提升行业集  
中度,利好太阳纸业,晨鸣纸业.外废进口环保控制标准增强拥有海外废纸回收渠道行业 
龙头竞争优势.新配额审批侧重龙头公司,利好海外废纸回收渠道相对成熟包装纸企:山 
鹰纸业.                                                                     
    风险提示环保政策放松导致小产能重新复产.行业供给端新增产能超预期释放.纸  
价超预期下跌导致吨纸盈利下降,纸企新增产能投放进度受阻.                      

[2018-01-12]造纸行业:废纸进口标准落地,预计18年国废偏紧局面更甚
    ■安信证券
    环保部近日发布《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准-废纸或纸》:其  
中明确提出进口废纸含杂量(非严格限制类夹杂物)不应超过进口废纸总量的0.5%,该  
标准自18年3月1日起实施.                                                     
    环保趋严态势不变,新政落地后废纸进口或受较大影响:近日,《进口可用作原料的 
固体废物环境保护控制标准-废纸或纸》正式落地,将废纸含杂量上限确定为0.5%(17  
年8月发布的征求意见稿中对含杂量的要求为不超过0.3%).本次最终确定的含杂量标  
准虽较征求意见稿稍有放松,但相较于旧标准(含杂量上限为1.5%)而言要求大有提升. 
另外,本次为该标准2005年以来近12年的又一次重新修订,可见环保部对于废纸进口标  
准的管控态度明显趋严,这也与国家重视环保的大趋势相吻合.因废纸杂物分拣主要靠  
机器完成,可能导致欧美等进口废纸货源短期无法达到我国最新标准,若严格执行,我们 
预计18年我国进口废纸量可能会出现大幅下滑.实际上从前期公布的18年前两批废纸进 
口许可证获批名单来看,每批废纸进口量也明显减少:1)12月25日公布第一批:共有10家 
企业获批(不同子公司视为一家公司),核定进口量总计为226.6万吨,其中玖龙,理文,山 
鹰核定进口量分别位居前三,占比48.3%,20.3%,12.1%.2)12月29日公布第二批,共有 
3家企业获批,分别为山鹰纸业(21.7万吨),广州造纸(11.3万吨),金田纸业(1.4万吨),  
核定进口总量为34.4万吨,整体获批量较小.                                      

[2018-01-12]轻工制造行业:进口废纸含杂率确定0.5%,推动废纸价格上涨并向纸浆传导,利好龙头企业-造纸行业点评
    ■申万宏源
    环保部会同国家质检总局联合发布《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标  
准》,进口废纸含杂率确定0.5%。标准对于进口废纸限制其他夹杂物(包括木废料、  
废金属、废玻璃、废塑料、废橡胶、废织物、废吸附剂、铝塑纸复合包装、热敏纸、  
沥青防潮纸、不干胶纸、墙/壁纸、涂蜡纸、浸蜡纸、浸油纸、硅油纸、复写纸等废物 
)的混入,总重量不应超过进口废纸重量的0.5%(此前标准1.5%)。                
    新标准自2018年3月1日起施行。正式标准较2017年8月发布的《征求意见稿》0.3  
%略有放松,但较市场预期1.0%-1.5%严格,表明中国对固废进口限制的决心没有动 
摇。                                                                        
    进口废纸标准趋严,2018年进口废纸退运率将提高。目前按照美国废纸回收体系  
,普遍含杂率在1%左右,工厂回收废纸含杂率可达到0.5%,但社区回收纸达标难度  
很大。虽然废纸进口检验采取随机抽样人工检查的方式,可能并非100%按0.5%检查  
,但标准趋严将增加废纸不达标退运的比率。                                    
    标准趋严与禁止混废进口共同推动国内废纸涨价。进口废纸含杂率更严,部分以  
前依托机器分拣的打包厂可能增加人工分拣,提高达标率;同时符合标准的废纸占比  
减少,退运率增加,进港废纸实际供给降低。加上此前落地的禁止混合废纸进口政策  
,混合废纸约500万吨/年的缺口与不达标废纸缺口将短期无法由国内废纸弥补,废纸  
供给局面将持续紧张,继续推高进口废纸的整体价格。                            
    加强国内对半化学浆的应用,并向纸浆价格传导。半化学浆作为替代部分废纸的  
原料,使用木屑或木片生产,整体成本2000元/吨以下,低于目前国废价格。国内大厂 
如太阳纸业2018年将落地约50万吨半化学浆产能,进口废纸提价将推动国内对半化学  
浆的投资和应用,也将进一步向木浆价格传导,利好2018年浆价和文化纸价格维持高  
位。                                                                        
    推动海外企业废纸浆板进口,及国内企业海外投资。国内废纸进口趋严,成本上  
升,而东南亚国家标准低于我国,一方面促进东南亚企业将废纸制成浆板进口国内,  
另一方面推动国内企业探索海外投资。如此前山鹰纸业大幅增资全资废纸回收香港子  
公司环宇国际4亿元(原注册资本800万港元),以期提升环宇国际营运能力,打造成  
为废纸回收板块统筹管理的业务管理平台。                                      
    废纸含杂率趋严,和此前禁止混合废纸进口政策,均利好低估值和业绩确定增长  
的龙头企业。箱板瓦楞纸龙头企业具有稳定海外进口渠道,同时在半化学浆投资和海  
外投资等方面更具实力。废纸标准趋严也印证2018年环保强度不变,中小产能将继续  
受环保政策压力退出市场,市场进一步向龙头集中。进口废纸提价向木浆价格传导,  
文化纸龙头企业纸浆自给率高,成本优势突出,业绩更具弹性。                    
    文化纸推荐太阳纸业(2018年预计共190万吨浆纸新产能(含20万吨高档特种纸、 
邹城80万吨箱板瓦楞纸、老挝40万吨化学浆、邹城50万吨半化学浆)落地,预计2017  
年-2018年归母净利20亿元/25亿元,对应当前股价(9.73元),2017-2018年PE分别为 
12.6X/10.1X),晨鸣纸业(2018年寿光50万吨文化纸、寿光120万吨化学浆和湖北60  
万吨针叶浆项目、新闻纸转产50万吨文化纸项目、35万吨热敏纸项目持续投产贡献增  
量,对应当前股价(17.69元)2017-2018年PE分别为9.0X/8.0X,估值为造纸板块最低 
)、箱板瓦楞领域看好低估值+业绩确定增长的山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增 
长,湖北基地200多万吨产能预计2019-2020年释放,新成立重庆子公司布局新基地,  
收购联盛纸业强化华南市场;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;北欧纸业/联盛 
纸业并表后增厚18年业绩,有望持续整合行业资源;预计2017年-2018年归母净利20亿 
元/25亿元,对应当前股价(4.56元),2017-2018年PE分别为10.4X/8.3X)。        

[2018-01-11]轻工制造行业:富阳限产,纸价上涨-日报(20180111)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    今日轻工制造板块指数上涨0.30%,造纸子板块下跌0.27%,包装印刷,家居子板块 
分别上涨0.62%,0.45%.随着南京,兰州,郑州等二线城市购房政策放松,近期地产政策 
预期改善,前期表现一般的家居板块估值切换有望实现.继续看好定制家居子板块,行业 
龙头凭借渠道优势和品类扩大能力,具有较强的抗风险能力,相关标的有索菲亚,欧派家 
居,同时建议关注低估值二线龙头和定制家居上游人造板供应商,相关标的有金牌橱柜, 
大亚圣象,丰林集团.                                                          
    行业动态                                                                
    由于天气变冷,浙江杭州市富阳区春江街道办事处下发了《关于对春南区块企业实 
施限产限排的通知》,限产时间从1月10日早上8:00到1月31日早上8:00,分三个批次进  
行限产限排,涉及43家造纸企业.随着限产通知发布,多家纸厂发成品纸涨价函,此次价  
格上涨幅度在100到200元/吨.(中华纸业传媒)                                    
    公司要闻                                                                
    岳阳林纸(600963):公司全资子公司诚通凯胜生态建设有限公司以股比83.7%参与 
组建项目公司,以项目总投资6.62亿元(中标金额)投资建设梅山保税港区企业服务平台 
PPP项目.齐峰新材(002521):基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认同,公司  
控股股东一致行动人,公司董事,总经理李安东先生于2018年1月11日在二级市场合计增 
持了220.36万股公司股份.                                                     
    风险提示:宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动.                   

[2018-01-10]轻工制造业行业:三项特种纸国家标准发布-日报(20180110)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    今日轻工制造板块指数下跌0.78%,造纸,包装印刷,家居子板块分别下跌0.88%,0 
.38%,0.96%.随着南京,兰州,郑州等二线城市购房政策放松,近期地产政策预期改善, 
前期表现一般的家居板块估值切换有望实现.继续看好定制家居子板块,行业龙头凭借  
渠道优势和品类扩大能力,具有较强的抗风险能力,相关标的有索菲亚,欧派家居,同时  
建议关注低估值二线龙头和定制家居上游人造板供应商,相关标的有金牌橱柜,大亚圣  
象,丰林集团.                                                                
    行业动态                                                                
    近日,国家质量监督检验检疫总局,国家标准化管理委员会发布公告,批准发布了10 
90项国家标准,4项国家标准修改单和51项国家标准外文版,其中涉及特种纸国家标准3  
项,分别是医用包装纸,编织原纸,化学分析滤纸.(中国纸网)                        
    公司要闻                                                                
    裕同科技(002831))为建立长效的激励机制,充分调动员工工作的积极性和创造性, 
实现企业的长远发展与员工利益的有机结合,公司计划筹备,推出员工持股计划.本次员 
工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司实施员工持股计划时股本总额的10%,单 
个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司实施员工持股计划时股本总额的1 
%.永新股份(002014):公司于近日收到《高新技术企业证书》,自通过高新技术企业认 
定起连续三年可继续享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策,即按15%的税率缴纳 
企业所得税.                                                                 
    风险提示:宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动.                   

[2018-01-09]轻工制造行业:推进房地产分类调控,家具消费需求或将改善-事件点评
    ■民生证券
    一,事件概述1月5日,兰州市对现行的房地产市场调控政策进行调整,取消部分区域 
住房限购政策.此外,近期合肥,南京,武汉,长沙,济南,郑州,西安等城市也分别对当地  
房价管控或人才落户政策进行调整,对房地产进行分类调控.                        
    二,分析与判断                                                           
    二线城市或迎分类调控政策,有望利好地产后周期家具行业自2017年下半年以来,  
部分热点二线城市陆续推出人才安居等政策,加上2018年初兰州市取消部分区域住房限 
购政策,2016年下半年开始趋紧的房地产政策已逐步转向针对各类需求的差别化调控.  
我们认为部分二线热点城市房地产市场的分类调控政策具备一定示范效应,或将提升二 
线城市房地产景气度,作为房地产后周期的家具行业有望受益.                      
    享受地产行业红利,二线城市合理布局的品牌家具企业或将受益家具公司客流量主 
要由新房销售量和存量房翻新量决定,若二线城市地产景气度上升,家具公司客流量有  
望改善.因此合理布局二线城市的品牌家具公司或从中受益,比如索菲亚,其省会城市门 
店数量,收入占比分别达到20%,36%,有望受益于二线城市房地产销售增量.          
    全装修住宅政策逐步推进叠加地产集中度提升,大宗业务或进入快速发展期一方面 
,全装修成品住宅政策逐步推进,全装修渗透率有望持续提升,大宗业务或进入快速发展 
期.比如大亚圣象1-9月营收同比增长11.73%,而同期工程类业务同比增长30%以上;志 
邦股份2017H1大宗业务实现营收1.15亿元,同比增长75.87%;顾家家居与恒大材料签署 
合作协议,恒大材料意向采购金额为2017年-2019年约人民币10亿元,2017年-2021年约  
人民币20亿元.另一方面,在目前房地产行业集中度提升的背景下,综合实力较强的地产 
领军企业在二线城市政策松动时更易把握机会,而与恒大,万科等地产公司展开合作的  
家具企业如曲美家居等也将受益于地产领军企业市场份额的提升.                   
    三,投资建议三,商品房交易产生家具消费需求,成品家具购置需求相对刚性,同时  
消费升级使大品牌企业市占率不断提升,建议关注低估值成品家具领军企业曲美家居,  
大亚圣象,顾家家居;定制渗透率不断提升,全屋定制其他柜体的拓展促进客单价明显提 
升,建议关注定制家具领军企业欧派家居,索菲亚.                                 
    四,风险提示:原材料价格上涨;房地产销售下行.                              

[2018-01-09]轻工制造业:河北造纸业核发209张新版排污许可证-日报(20180109)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    今日轻工制造板块指数下跌0.51%,造纸,包装印刷,家居子板块分别下跌0.24%,1 
.03%,0.41%.随着南京,兰州,郑州等二线城市购房政策放松,近期地产政策预期改善, 
前期表现一般的家居板块估值切换有望实现.继续看好定制家居子板块,行业龙头凭借  
渠道优势和品类扩大能力,具有较强的抗风险能力,相关标的有索菲亚,欧派家居,同时  
建议关注低估值二线龙头和定制家居上游人造板供应商,相关标的有金牌橱柜,大亚圣  
象,丰林集团.                                                                
    行业动态                                                                
    按照环保部要求,河北省近日完成了全省15个重点行业新版排污许可证的核发,共  
核发1106张,不予核发461张.在已核发的1106张排污许可证中,造纸行业共获得209张排 
污许可证.(中国纸网)                                                         
    公司要闻                                                                
    金牌橱柜(603180):经公司财务部门初步测算,预计公司2017年1到12月实现销售收 
入为14.29亿元到14.83亿元,比上年同期增长30%到35%;归属于上市公司股东的净利  
润为1.54亿元到1.73亿元,比上年同期增长60%到80%;归属于上市公司股东的扣除非  
经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加4058.81万元到5682.33万元,同比增加50  
%到70%.京华激光(603607):公司全资子公司绍兴京华激光材料科技有限公司于近日  
收到《高新技术企业证书》,自通过高新技术企业认定起连续三年可继续享受国家关于 
高新技术企业的税收优惠政策,即按15%的税率缴纳企业所得税.                    
    风险提示:宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动.                   

[2018-01-09]造纸行业:纸业投资逻辑再梳理
    ■安信证券
    本轮纸价上涨复盘:1)第一波:16年中期至17年上半年:此轮涨价主要受益于供给端 
收缩,包括政策性+市场化落后产能淘汰,政策性停限产等.在此期间,由于铜版纸,白卡  
纸等细分品种集中度已大幅提升,也易于达成价格联盟,加速了行业复苏的节奏;此外,  
煤炭/化工/运输政策变动等成本的上涨也一定程度上助推纸价的恢复.2)第二波:17年  
中期至17年四季度:此轮涨价的导火索主要来自成本驱动.混废限制进口+配额审批暂停 
等政策性因素带来废纸价格上涨,而受废纸价格暴涨的带动,浆价也加速上涨.因此,成  
本端原材料废纸与木浆价格的大幅上涨,叠加行业需求紧平衡的情况,纸价出现加速上  
涨.                                                                         
    纸价预计将维持高位:我们认为当前纸价已修复至合理水平,若不考虑突发因素,纸 
价继续大幅上涨有一定难度.但随着供给侧改革的深入推进,造纸等传统高耗能,高污染 
行业的落后产能淘汰仍将是长期趋势,环保高压下,造纸行业的准入门槛也将越来越高. 
综合环保/格局/政策/产能扩张等多维度看,纸价虽有季节性回调,但整体或许可维持高 
位.                                                                         
    供需维持紧平衡,但边际有缓解:纸业的周期性主要来自供给端,我们跟踪铜版/胶  
版/白卡纸行业17-18年基本无新产能,新一轮产能扩张预计将于19-20年才能落地,我们 
判断18年木浆级纸开工率将保持高位或略有上升,将延续高景气.箱板/瓦楞纸17-18年  
新产能有所增多,企业开工率将不可避免地回落,景气18年可能存波动,但由于废纸供需 
偏紧状况不变,尤其是国废,龙头因受益于废纸配额优势,企业盈利仍可保持高位.总体  
而言,在行业准入门槛提升及环保政策趋严的大背景下,纸业供需预计仍将维持紧平衡  
态势.                                                                       
    价稳量增是企业投资关注点:过去两年纸业投资的核心是价格,在纸价已恢复至高  
位的背景下,纸业投资的关注点将逐步由价转为量,重点关注有新增产能的企业,从扩张 
品种看,浆>木浆纸>包装纸,依次排序.首选浆一方面是因为浆价本身处高位,盈利性  
较好,另外也因为浆产能投放不会冲击纸价.在纸张方面,木浆系纸种的供需格局好,且  
行业新增产能相对较少,当前企业的扩产对价格影响有限;包装纸板的新产能相对前几  
年已明显增多,价格/吨纸盈利很可能有所回落,相对次之.                          
    企业盈利与估值:因18年纸张价格中枢或许要高于17年,我们测算吨净利将保持上  
升趋势,加上企业新产能释放,预计纸业龙头18年业绩增长约20%-40%,分季度看,18年 
Q1-Q4,预计依次回落.估值方面,目前板块龙头对应18年约7-9xPE;纵向来看,显著低于  
上一轮景气周期的估值水平;横向来看:1)国内其它周期行业龙头约10-11倍PE,造纸估  
值也相对较低;2)与海外纸企相比,目前美国,欧洲,日本等市场纸企估值普遍在15-25倍 
PE,对应18年约10-20倍PE.因此,从横向与纵向两个角度来看,国内纸企估值有修复空间 
,首推【晨鸣纸业-预计18年7.5xPE/20%+增长】,【太阳纸业-预计18年9.5xPE/35%+  
增长】;次选白卡纸【博汇纸业】,生活用纸【中顺洁柔】.                         
    风险提示:宏观经济疲软,造纸行业需求恢复缓慢                              

[2018-01-08]轻工行业:把握确定增长,发掘边际改善-2018年投资策略
    ■中银国际
    17年轻工板块整体表现不佳,但造纸、家具行业龙头收益率突出,蓝筹风格明显  
,一线品种持续享受估值溢价。展望18年,我们认为周期品价格已到高位,应当关注  
中下游制造业的投资机会,同时弱化一二线品种差异,从增长确定性和边际改善的角  
度,选择估值匹配程度高的消费类轻工标的。                                    
    家居:地产景气影响估值,寻找增长确定性标的。家具估值与房地产景气度直接  
相关,当前估值已经直接反应了地产不利影响,房地产成交对于家居行业收入有滞后  
影响,18年行业增长受地产压力加重。此外行业还发生了全屋定制浪潮、地产精装化  
趋势兴起等变化,18年面临的挑战比以往增加。我们认为定制家具行业仍然有三年的  
黄金发展期,渗透率提升和客单价增长能够使行业对地产周期有更高的抵抗能力,我  
们从品类延伸、渠道扩张、直营经销等层面比较了定制家具企业18年的成长能力,认  
为18年应相对弱化一二线的差异,从边际改善的角度,选择增长确定性更高、估值更  
匹配的公司。首推尚品宅配,其次是欧派家居和索菲亚,建议关注志邦股份。成品家  
具公司建议关注营销突破机会,推荐顾家家居,关注喜临门、曲美家居。            
    造纸:龙头盈利无虞,关注产能扩张。17下半年的造纸涨价行情,主要的驱动因  
素是废纸限制进口政策带来的原材料紧缺,以及环保限产带来的供给压缩。7月份以来 
的多个废纸限制进口政策,造成国内废纸需求增加,价格一度上涨超过100%。影响明 
年行情的核心因素是废纸政策,目前尚未完全出台,后续需要关注政策公布情况。中  
央经济工作会议对环保的要求预示着政策仍将趋紧,对外废质量要求的提升将抬升废  
纸的价格中枢,我们认为明年仍然能够维持2000左右的位置,纸价也大概率呈现高位  
震荡的态势。经过本轮供给侧改革,国内造纸龙头企业议价能力有明显提升,18年在  
行业供需紧平衡的格局下,盈利能力有望保持高位,建议关注产能扩张,具有内生增  
长能力的太阳纸业。                                                          
    包装:看好行业整合加速和成本压力减小的纸包装行业。站在当前时点,我们认  
为纸包装行业值得看好,主要原因有:1,行业集中度低,原材料价格波动加速行业整 
合,大起大落的纸价行情对于小型纸包装厂形成压力,供货不稳定导致订单向大厂集  
中;2,包装纸价格高位回落,明年有望趋稳,纸包装企业明年成本压力减小。建议关 
注纸包装龙头合兴包装。                                                      
    文娱:重点关注受益于二胎政策和消费升级的文具行业。文具行业规模受益于二  
胎政策,中小学生数量正处于筑底回升的阶段,未来文具的主要消费人群数量逐步向  
好,增长有望提速,行业竞争有序,具备品牌化消费趋势,龙头企业通过产品和渠道  
升级,有持续涨价潜力。看好零售主业稳定、新业务拓展迅速的优质文具龙头晨光文  
具。                                                                        
    评级面临的主要风险                                                      
    地产成交超预期下行                                                      
    废纸进口限制政策不达预期                                                
    重点推荐                                                                
    尚品宅配:公司是业内最具互联网基因的家具企业,信息化技术、柔性化制造的  
优势,以及“双品牌+重直营+购物中心店+O2O”的独特营销模式,构成公司核心竞争  
力。上市后加盟渠道扩张加速,17-18年均扩张400-500家店,一线品牌里扩张最快,  
同时直营比例下降有望提升公司盈利能力。                                      
    预计2017-2019年EPS为3.39元、4.89元、6.38元,2018PE约32倍                
    欧派家居:“信息化、大家居、欧铂丽”三马“终端改造”一车拉动增长,即将  
成为行业第一个百亿级别家居企业,欧铂丽和衣柜17年开店迅速,18年进入门店成长  
期,管理优化、多品牌战略和品类扩张保证18年增长。预计2017-2019年EPS分别为3.0 
3元、3.97元、5.13元/股,2018PE约31倍                                        
    索菲亚:定制家具龙头,渠道、产品全面领先,成本领先竞争策略卓有成效,竞  
争优势不断扩大,橱柜业务即将进入收获期,品类扩张带来增长动力。预计2017-2019 
年EPS1.04、1.41、1.88元,2018PE约26倍                                       
    顾家家居:公司在软装家居领域是龙头地位,在沙发制造、品牌和渠道方面优势  
明显,优秀的管理团队是核心竞争力,成功促销带来17年快速增长。未来增长点来自  
渠道扩张与升级、品类延伸、横向并购。                                        
    2017-2019年预测每股收益2.00、2.68、3.38元,2018PE约22倍                 
    晨光文具:受益于二胎政策和消费升级的文具龙头,公司通过精品文创引领产品  
升级,中高端产品占比不断提升,传统渠道经过调整后稳健增长,新业务杂物社进展  
超预期,18年有望通过加盟模式快速扩张,办公直销业务成长迅速。2017-2019年预测 
每股收益0.68、0.85、1.04元,2018PE约29倍                                    

[2018-01-08]轻工制造行业:西北最大造纸基地将在新疆昌吉投产-日报(20180108)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    今日轻工制造板块指数上涨1.89%,造纸、家居子板块分别上涨1.89%、1.07%  
,包装印刷子板块下跌0.01%。随着南京、兰州、郑州等二线城市购房政策放松,近  
期地产政策预期改善,前期表现一般的家居板块估值切换有望实现。继续看好定制家  
居子板块,行业龙头凭借渠道优势和品类扩大能力,具有较强的抗风险能力,相关标  
的有索菲亚、欧派家居,同时建议关注低估值二线龙头和定制家居上游人造板供应商  
,相关标的有金牌橱柜、大亚圣象、丰林集团。                                  
    行业动态                                                                
    在新疆昌吉国家高新技术开发区内,恒安纸业有限公司投资6亿元新建的生产线已 
经安装调试完毕,该生产线投产后将成为西北地区乃至周边国家地区最大的造纸基地  
和优质生活用纸的造纸基地,产品将远销中亚五国并回流内地,填补新疆地区的行业  
空白。(中国纸网)                                                          
    公司要闻                                                                
    浙江永强(002489):公司拟使用自有资金2,000万人民币与临海市永强投资有限 
公司、谢建勇等人共同投资设立深圳德宝西克曼智能家居有限公司,主要从事橱柜、  
衣柜、酒柜等产品的研发、生产、销售等业务。                                  
    宜宾纸业(600793):宜宾市国有资产经营有限公司拟将其直接持有的宜宾纸业  
股份无偿划转至四川省宜宾五粮液集团有限公司,2018年1月8日,过户手续完成。本  
次无偿划转完成后,五粮液集团成为公司控股股东。                              
    风险提示:宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动。                

[2018-01-08]造纸轻工行业:地产预期改善及春季躁动背景下,推荐家居和造纸!-周报
    ■申万宏源
    ①本周观点:地产预期改善,把握家居股的估值修复.继续推荐家居龙头,除自身在  
成本控制,品类扩张方面的优势,渠道端也与大型家居卖场(2C)及大型地产商(2B)形成  
先发战略合作优势,加速行业整合.造纸龙头低估值+业绩持续增长能力强,18年仍是投  
资主线,看好春季躁动行情.造纸行业经历11-15年产能自然出清后,供需结构改善;16年 
开始供给侧改革+环保限产政策加持,环保成为防范三大重大风险之一,纸厂理性收缩+  
政策从原材料/火电等方面限制,18年供给端仍能获得有效克制.需求稳中有升,18年龙  
头依托内生项目落地/外延并表盈利持续增长能力强,纸企盈利分化,龙头弱化周期属性 
,集中度提升.2018年依旧重视行业成长空间与竞争格局,把握由业绩推动带来的投资机 
会.成长性确定的公司能享受确定的估值切换,基于增速和现有估值水平,推荐重点关注 
成品家居的顾家家居,美克家居,大亚圣象,定制家居的索菲亚;造纸领域的晨鸣纸业,太 
阳纸业,山鹰纸业,包装领域的劲嘉股份;其他轻工领域的晨光文具,中顺洁柔.         
    1)家居近期地产政策预期改善,前期被压制的家居股估值切换有望实现.我们认为  
长期角度,家居行业进入比拼综合优势的阶段,龙头企业凭借品牌,精细化渠道运营,柔  
性生产,信息化水平的综合优势,未来穿越周期的能力最强.推荐:定制领域看好龙头的  
市占率提升和客单价扩张能力:索菲亚(员工持股已经购买完成,推出经销商持股,推进  
过半,实现产业链上下游协同共赢;17Q4起衣柜和橱柜加大市场营销力度,订单有所提速 
;长期信息化柔性化生产优势仍在;新设电商子公司,加强VR体验投入,为终端门店赋能) 
,欧派家居(定制橱柜行业龙头,规模优势突出,衣柜业务快速发力,加快开店,稳步推进  
大家居战略,工装业务发力);成品家居估值相对较低,竞争格局相对稳定,看好:顾家家  
居(主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵,  
新品类快速增长,转型平台型公司有望穿越周期),美克家居(收入逐季提速,持续推进多 
品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,员工持股计划购买完成),大亚圣象( 
工装房订单快速增长.多层和三层地板占比提升,产品结构升级强化盈利水平.渠道扁平 
化,提升营销效率,未来费用率整体下降有空间).                                  
    2)造纸春节前交投平淡,原纸厂去库存,价格短期反复,建议布局纸企龙头,看好18  
年春季躁动.废纸系短期反复,18年进口指标趋紧提供强支撑.废纸价格:废纸本周回落1 
.2%,但核心纸企收购废黄板纸价格稳定;价格强支撑:18年前两批废纸进口指标落地,  
第一批226.57万吨(VS17年第一批2612.9万吨),第二批34.43万吨(VS17年第二批30.46  
万吨).今年前两批废纸进口指标量大幅低于去年同期,我们预计18年废纸指标下放将更 
分散(17年前两批指标占全年比高达94%),利于环保部门控制废纸供需平稳,避免价格  
巨幅波动;同时,18年混合废纸禁止进口,5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制以  
及进口许可证将减少废纸进口量,为废纸价格提供强支撑,后市判断整体价格向上.原纸 
价格:伴随废纸疲弱,原纸厂库存依旧较高,箱板纸回落3.7%,瓦楞纸回落3.4%,我们前 
期判断短期反弹不具备突破前期高点基础得到验证.库存:因17年订单三季度提前释放, 
致前期淡季不淡,四季度旺季不旺.目前原纸厂和下游纸箱厂库存需再平衡过程.箱板瓦 
楞停机检修提前,影响产能减少,利好节后春季躁动行情!箱板瓦楞核心纸企春节停机   
    安排出炉:东莞玖龙(停机11月27日起,4-22天,影响产能16万吨(其中16年影响箱板 
瓦楞11.8wt,今年10wt));太仓玖龙(停机18年1月29日起,5-15天,影响产能4万吨(1-2wt 
箱板瓦楞+1-2wt白板纸+<1wt文化纸,16年7-8wt箱板瓦楞+3wt白板纸+1wt文化纸));理  
文(停机12月27日起,5-20天,影响产能17-18万吨(14-15wt箱板瓦楞+3-4wt灰底白板)); 
    山鹰(停机1月21日起,5-8天,影响产能4-5万吨(3wt箱板瓦楞+<1wt牛卡+0.4wt文化 
纸,16年8-9wt箱板瓦楞+1.5wt牛卡+<1wt文化纸)).16年底箱板瓦楞价格火爆,纸企检修 
时间均延后至春节后为主,17年因Q3订单提前释放淡季不淡,致Q4旺季废纸和箱板瓦楞  
价格回调,纸企检修时间提前利于稳定节前市场价格和库存;总体影响量下降,表明核心 
纸企看好18年春节后行情.文化纸价格伴随木浆回调近期整体疲弱,对Q4业绩持乐观态  
度.近期木浆止涨回调(从高点回落400-500元/吨),白卡和双胶亦跟随小幅回调(白卡跌 
幅和木浆相当,双胶回调幅度100-200元),铜版价格本周平稳,年末白卡纸企停机检修预 
计具有一定保价效果.                                                         

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