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潍柴重机(000880)业内点评

业内点评

≈≈潍柴重机000880≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:20.01.15)
[2020-01-14]机械行业:中海油资本开支维持高位,看好油服大周期-行业点评
    ■国金证券
    事件根据中国海洋石油(00883.HK)港交所公告,预计2020年公司资本支出预算总额 
为人民币850-950亿元,较2019年802亿元,同比增长6%~18%,维持高位。            
    评论中海油2020年资本支出有望超过2013年的894亿元,接近2014年1057亿元的历  
史高峰。2019年中海油资本开支预计完成802亿元,同比增长28%,预计2020年仍将保持 
高位。2019年中海油实际净产量503百万桶油当量,高于原计划的480-490百万桶油当量 
,同时上调2020和2021年的产量目标分别为520-530百万桶油当量和555百万桶油当量(  
原计划目标分别为505-515百万桶油当量和535-545百万桶油当量)。                 
    我们预计中海油资本开支重点为渤海领域,未来将加大南海和东海领域资本开支力 
度。根据《2019-2025年国内勘探与生产加快发展规划方案》,中海油计划到2025年,全 
面建成南海西部油田2000万方、南海东部油田2000万吨的上产目标,勘探工作量和探明 
储量要翻一番,资本开支提升潜力较大。                                         
    预计"三桶油"资本开支整体维持高位,我国将全面开放油气勘查开采市场,激发市  
场活力。根据三大油"七年行动计划",我们预计未来几年三大油资本开支持续较快增长 
。2019年年初"三桶油"勘探开发资本开支计划合计3688-3788亿元,同比增长19%-22% 
。其中中石油计划2392亿元,同比增长16%,中石化计划596亿元,同比增长41%,中海油 
计划700-800亿元,实际预计完成802亿元。从全年实际完成情况来看,2019年国内油气  
上游勘探开发投资大增22%,增速达年初计划目标上限。                           
    投资建议我们持续看好中国油服行业未来2-3年发展趋势。精选具全球竞争力优质 
龙头,重点看好页岩气压裂设备。重点推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程;关注石化  
机械、石化油服等。(1)杰瑞股份是民营压裂设备龙头。2018年新增订单60.57亿元(同 
比增长43%),订单量超2013年高峰;2019年上半年获取新订单34.73亿元,同比增长31% 
;其中高毛利率核心业务--钻完井设备新增订单增幅超过100%。                    
    (2)中海油服80%左右收入来自中海油及其关联方,直接受益于中海油资本开支增  
长。根据中海油服2020-2022年关联交易指引,未来几年,来自中海油及其关联方的营收 
占中海油服营收的比重在81%~83%之间。油田技术服务是中海油服当前业绩增长的  
核心驱动力,若日费率提升则钻井平台业务利润弹性较大。我们的模型测算,如果日费  
率在目前基础上提升10%,则将带动中海油服2020~2021年,额外增加12、14亿元净利  
润。                                                                        
    (3)海油工程是中海油旗下专业的海洋油气工程EPCI总承包商。2019年前3季度公  
司亏损6.35亿元,上年同期亏损1.4亿元,主要原因为沙特3648项目亏损。7-9月公司已  
连续实现小幅盈利。公司新接订单同比高速增长:2019年前3季度累计实现市场承揽额1 
83亿元,同比增长76%(2018年新接订单同比增长69%,连续两年高增长)。截至前三季  
度末,在手未完成订单总额287亿元,达历史高位。                                 
    风险提示中海油资本开支实际完成不及预期;油价下行超预期。                 

[2020-01-13]机械行业:油服景气周期持续,短期调整无惧-点评
    ■粤开证券
    短期受地缘局势影响,油服板块受油价波动剧烈近期受伊朗地缘局势影响,油价波  
动厉害,布伦特原油短期从66美元冲上71美元,近期又回调到64美元。受油价剧烈波动  
的影响,A股油服油气设备板块标的波动剧烈。                                    
    能源安全战略仍是重心,油气景气周期并未改变我们多次强调,不同与以前几轮周  
期,本轮油气投资景气周期的是市场与政策双轮驱动,甚至市场驱动为辅、政策驱动为  
主。自中美贸易战以来,为破除贸易封锁,国家对国计民生需求比较重要领域的自主可  
控的要求提高到新的高度,能源就是其中一个关键项目。随着我国近年对油气投资的缩 
减,油气产量增速连续多年明显下滑,而消费增速持续上升,这一供需矛盾导致油气对外 
依存度不断上升仍然是存在。能源行业的投资是重资本、长周期的,相关的政策力度和 
投资力度必须保持一定连贯性才能有所见效。从2018年下半年开始短短1年多的加大投 
资,并不能彻底扭转过去多年油气供需的不平衡。所以我们认为本轮油气周期的主要核 
心驱动因素仍未改变,景气周期仍然持续。                                       
    国家再次全面放开油气上游市场,鼓励民资和外资进入中国油气资源开发市场1月9 
日,自然资源部称,我国将全面开放油气勘查开采市场,允许民企、外资企业等社会各界 
资本进入油气勘探开发领域。自然资源部表示,只要在中华人民共和国境内注册,净资  
产不低于3亿元人民币的内外资公司,均有资格按照规定取得油气矿业权;企业从事油  
气勘查开采应符合安全、环保等资质要求和规定,并具有相应的油气勘查开采技术能力 
。国家再次全面放开石油勘探开市场,一方面是为了引入竞争,提高油气开发效率,另一 
方面也是坚持能源安全战略,促进加大石油开采勘探投资力度,有利于提升国家能源安  
全保障能力。从政策上看是对油气开采力度的进一步加码。                        
    2019年油气产量增速近4年首次转正,体现了三桶油加大资本开支初见成效,但仍难 
以扭转供需之间的差距三桶油从2018年下半年开始响应国家要求加大勘探开采资本开  
支。从2019年油气产量数据上看,已经初见成效。2019年1-11月原油累计产量1.75亿吨 
、同比增长1%,这是近4年首次原油产量转为正增长。过去5年原油消费量保持稳健增  
长,复合增速为5.4%,原油产量增速与消费量增速仍有较大的差距,可见经历了三桶油  
一年多持续加大的投入,产量增速仍不可能赶上消费增速,原油对外依存度仍将上升,由 
此可见,能源安全将是一个长期持续大投入的工程                                 
    投资建议                                                                
    油气开发投资周期仍然持续,短期调整无惧,调整到位就是上车机会。建议重点关  
注油气周期的领先板块油气设备板块,压裂设备国产龙头企业杰瑞股份,建议关注业绩  
滞后,估价滞涨的中石化旗下石油机械资产上市平台石化机械。油服产业链上,随着油  
价稳步上行,油服市场也走向景气,油服工作量和单价量价齐增。油服标的重点推荐:中 
海油服、海油工程。看重确定性重点推荐杰瑞股份、中海油服;看重大周期底部反弹  
的重点关注石化机械、海油工程。                                              
    风险提示(1)国际油价大跌(2)竞争格局发生重大变化                          

[2020-01-13]机械设备行业:油气勘查开采市场开放,12月挖掘机销量大涨26%-周观点
    ■万联证券
    【本周核心观点】:                                                       
    油服设备:2020年1月9日,自然资源部在新闻发布会上透露,中国将全面开放油气勘 
查开采市场,允许民企、外资企业等社会各界资本进入油气勘探开发领域。我国为常规 
油气资源丰富,勘探开采成本也随着技术的进步而逐渐下降。市场开放后,满足要求的  
社会资本都将能够参与到曾经较为封闭的勘探开采市场,油气行业的活力有望快速被激 
发,拉动整个产业链的需求,油服设备企业也将随之受益。此外,随着油气行业改革的快 
速推进,油气勘探开采服务市场也有望加速对民企的开放,民营的油气服务企业有望实  
现突破性发展。                                                              
    工程机械:据中国工程机械工业协会统计,2019年12月纳入统计的25家挖掘机制造  
企业共销售各类挖掘机20155台,同比增长25.8%;2019年全年挖掘机销量同比增长15. 
9%。在国家精准发力补短板、固定资产投资项目资本金下调、专项债提前下发等因素 
的影响下,预计2020年工程机械的景气周期将持续,挖掘机销量在2019年的大基数下有  
望保持稳定增长。                                                            
    【投资建议】:                                                           
    油气勘探开采市场的开放有利于激发行业活力,拉动设备的需求,油服设备企业值  
得关注;挖掘机销量快速增长,预计工程机械的景气周期将持续,建议关注工程机械龙  
头企业;在下游半导体行业景气的情况下,国内半导体设备市场空间广阔,半导体设备  
板块值得关注。                                                              
    【投资要点】:                                                           
    上周(2020.1.6-2020.01.10)申万机械设备行业指数涨幅为3.07%,同期沪深300指 
数涨幅为1.94%,机械行业相对沪深300指数跑赢1.13个百分点。申万28个一级行业全  
部上涨,机械设备行业涨幅排名第8位,总体表现位于中上游。                       
    个股方面:上周机械设备行业涨幅靠前的个股有:宝塔实业、罗博特科、英维克、  
兰石重装、伟隆股份等;个股跌幅前五为:必创科技、岱勒新材、天翔环境、金银河、 
沃施股份。                                                                  
    板块估值:2020年1月10日申万机械设备板块整体PETTM为27.65倍。机械设备行业  
的估值从2015年中的高点以来不断下调,目前位于历史低位水平。                   
    【风险提示】:                                                           
    经济、政策、国际环境变化风险,基建、房地产投资不及预期风险,下游需求不及  
预期风险,相关个股业绩不达预期风险,原材料价格及汇率波动风险。                

[2020-01-12]机械设备行业:轨交装备需求向上,零部件企业弹性大-周报(20200106-20200112)
    ■华创证券
    本周市场回顾。本周机械设备指数上升0.84%,创业板指上升2.38%,沪深300指数 
上升0.82%。机械设备在全部28个行业中涨幅排名第15位。剔除负值后,机械行业估值 
水平(整体法)27.6倍,相比上周上升0.2个百分点。全部机械股中,本周涨幅前三位分别 
是康跃科技、华铭智能、联得装备,周涨幅分别为46.49%、19.74%和17.20%。      
    本周专题:轨交装备需求向上,零部件弹性大。                                
    2020年是铁路客运装备、铁路货运装备、城轨装备、维修需求共同向上的一年。  
通过在建线路自下而上的梳理,我们认为未来三年(2020-2022年)高铁年均投产新线超  
过5000公里,城轨年均通车里程超过1500公里,且均为2020年弹性最大,带动新增车辆需 
求持续旺盛。                                                                
    轨交零部件需求是新增需求与更新维保需求的叠加。上一轮高峰期投入车辆步入  
大修期维修需求释放,此轮为通车高峰期和设备维修更新周期叠加,核心零部件需求弹  
性更大。十三五以来,我国铁路固定投资额一直呈现上涨趋势。截至2018年底动车组保 
有量为3256组且平均每年以300组的体量递增,城轨车辆保有量为3.4万辆且十四五新增 
车辆数仍将增长。庞大的车辆保有量及新增量催生零部件市场需求。据测算,我国高铁 
配件+城轨车辆配件年市场空间超过600亿。庞大的车辆保有量和新增量增加了轨交零  
部件行业的较大需求量,并且最早一批的高铁动车组也进入到了维修保养更新替换阶段 
,更新维保市场潜力巨大。我国高铁目前一些关键的零部件,例如制动系统与车轴轮对  
还需要从国外进口,或者从中外合资厂购入,进口替代仍有空间。                    
    平台化整合是行业趋势。对标国际,德国与美国这两个轨交大国中,克诺尔与西屋  
制动都经历了通过兼并收购扩大产品线,建立平台化模式,最终成为行业寡头的过程。  
同样作为轨交大国的中国,在不久的未来也有望出现一个轨交资源整合者,做出轨交零  
部件平台化效应,打造中国自己的轨交零部件巨头。                               
    核心标的:埃斯顿、建设机械、华铁股份、神州高铁、华测检测、杭氧股份、中环 
股份、晶盛机电、北方华创。建议关注:快克股份、赢合科技。                     
    风险提示:下游需求不及预期,经济、政策、环境变化。                        

[2020-01-12]机械行业:友好政策不断释放促制造业回暖,建议超配油服、锂电、工程机械-周报
    ■安信证券
    本周市场表现:本周机械行业指数上涨1.2%,同期沪深300上涨0.4%,机械行业涨  
幅跑赢大盘,整体在28个行业中排名第15。本周我们覆盖的机械子行业中,智能物流、  
光伏设备、半导体设备居前,分别上涨6.90%、5.86%、4.39%。我们重点覆盖公司,  
本周捷佳伟创、迈为股份、上机数控、中曼石油、联得装备涨幅居前,上涨31.57%、2 
3.91%、18.57%、17.69%、17.20%。                                         
    核心观点:近期政策利好不断释放。油气勘探开采市场放开、新能源车补贴下降减 
缓,都将有利于搞活、呵护市场,有望提升参与主体热情,增强企业资本开支意愿,将推  
动设备行业订单继续快速增长。本周五统计局公布12月PPI数据同比下降0.5%,降幅明 
显缩窄。截至本周六,地方政府已发行专项债145支,净融资额3357亿元,同比增长138% 
。专项债发行稳步推进,继续托底基建投资,工程机械及相关设备需求得到支撑。总体  
来说,我们认为政策面对制造业友好态度明确,制造业触底态势明显,下周建议超配获利 
好政策支持的油服、锂电、工程机械板块。                                      
    投资主线:主线一:油气开采市场全面开放,民营油服企业有望集中受益。近日,国  
家自然资源部发布消息,我国将全面开放油气勘查开采市场,允许民企、外资企业等社  
会各界资本进入油气勘探开发领域。我们预计随着市场参与度增加,拥有核心竞争力的 
民营油服企业有望率先受益,加速战略市场份额。此外,国家能源战略驱动下,三桶油资 
本支出有望继续增长,三桶油预计本月发布2020年资本开支计划,预计将继续维持高增  
长。油气设备企业订单有望持续快速增长。重点推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程  
等。                                                                        
    主线二:电动汽车百人会议传利好,龙头设备供应商长期受益。1月11日,中国电动  
汽车百人会高层论坛成功召开,工信部部长苗圩表示:"2020年7月新能源补贴不再进一  
步退坡"。此外,经过2019年两轮征求意见稿的双积分政策修正案或将于近期发布。供  
给端政策利好提振新能源产业信心,需求端特斯拉带动消费者购买意愿增强。新能源终 
端供需共振,设备商2020年订单确定性增强。重点推荐先导智能,建议关注杭可科技等  
。                                                                          
    主线三:工程机械延续景气确定性高,龙头竞争力不断增强。基建边际改善利好逐  
步兑现,专项债提前批部分落地,同比提升5%左右。结合草根调研,工程机械核心零件  
排产满负荷,显示行业需求端信心增强。我们预计工程机械将延续高景气状态。三龙头 
经过周期洗礼,经营指标显著改善,销售政策稳健,防风险能力增强,将逐步挑战全球龙  
头地位,成长性显现。与此同时,工程机械行业的高景气和国产进口替代加速也将助力  
国产液压件厂商快速增长。重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、艾  
迪精密等。                                                                  
    风险提示:行业需求下降,行业竞争加剧,原材料价格上涨                       

[2020-01-12]机械设备行业:看好一季度工程机械开门红,新能源汽车行业迎来强心剂
    ■兴业证券
    投资要点                                                                
    本周机械设备(申万)行业上涨0.98%,涨幅在28个申万一级行业中位居第16,其中  
内燃机(+6.38%)、印刷包装机械(+4.31%)、纺织服装设备(+4.21%)、其他专用机械 
(+3.18%)和磨具磨料(+2.36%)位居子行业涨幅前5。机械设备(申万)行业PE估值27.6 
5倍,处于2016年初至今行业PE估值23.90%分位水平。                             
    2019年挖掘机销量超预期,看好一季度工程机械开门红。据中国工程机械工业协会 
挖掘机分会公布统计数据,2019年全年挖掘机销量235693台(+15.9%),在逆周期调节、 
基建补短板的支撑和存量设备更新需求等诸多因素的推动下,超出此前预期。2019年11 
月(+21.7%)、12月(+25.8%)增速连创年内新高,反映下游需求仍然保持旺盛。2019年 
底召开的中央经济工作会议,再次强调了逆周期调节的重要性,加上今年初专项债的逐  
步下发,一季度开工数据无需担心。今年初央行降准0.5个百分点,释放流动性的同时,  
有望支撑工程机械下游需求保持旺盛。根据草根调研,下游核心零部件厂商近几个月排 
产都处在高位,车间依旧满负荷生产,一季度挖掘机销量数据有望"开门红"。          
    2020年下半年补贴或不会大幅退坡,新能源汽车行业有望迎来强心剂。据上海证券 
报1月12日9点消息:1月11日,工信部部长苗圩在中国电动汽车百人会论坛(2020)上表示 
,2020年7月1日以后,新能源汽车补贴不会大幅退坡,《新能源汽车产业发展规划(2021- 
2035年)》今年上半年也有望加快出台。2019年3月推出《关于进一步完善新能源汽车  
推广应用财政补贴政策的通知》,纯电动乘用车的里程门槛从150公里提至250公里,最  
高补贴从5万元降至2.5万元,插电式混合动力乘用车补贴从2.2万元降至1万元,叠加车  
市不景气的影响,下半年我国新能源汽车销量出现较大幅度下滑。新的产业政策有望为 
新能源汽车行业的稳定健康发展持续保驾护航。市场对新能源汽车政策支持力度预期  
改善,锂电设备行情有望继续受到催化。                                         
    当前阶段我们建议重点围绕两条主线选择投资机会:1)新兴成长领域,围绕下游资  
本开支景气周期和设备国产化替代机遇,关注半导体设备、光伏设备、锂电设备和激光 
设备;2)传统制造领域,关注高景气度周期中的工程机械、油气设备。重点推荐:三一  
重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力、杰瑞股份、先导智能、埃斯顿、  
锐科激光、北方华创、晶盛机电、捷佳伟创、华测检测等                          
    风险提示:宏观经济波动风险,政策变动风险,下游采购不及预期,油价大幅波动,行 
业竞争加剧,国产化进度不及预期。                                             

[2020-01-12]机械行业:制造业资本开支正在重回增长,看好智能制造全年表现-点评报告
    ■太平洋证券
    事件                                                                    
    近期,制造业投资相关个股股价明显上涨,包括汇川技术、伊之密、埃斯顿、拓斯  
达、海天国际、锐科激光等,我们对于制造业投资标的及个股进行梳理。             
    点评                                                                    
    PMI持续扩张,工业机器人产量同步指标回暖。PMI数据作为经济重要先行指标,在1 
9年5月份后持续低于50%,近期,根据国家统计局12月31日在官网公布,12月份中国制造 
业采购经理指数(PMI)为50.2%,与上月持平,自19年11、12月连续两个月份超过50%,  
经济环境呈企稳复苏态势。同时,工业机器人月产量同比数据在持续一年的负增长后,  
在19年10、11月持续转正(同比增长1.7%、4.3%),由于工业机器人对于制造业的广泛 
需求,历史数据来看,与PMI指标形成非常强关联性,我们认为行业的企稳回升态势,是个 
股上涨较多的原因,行业数据对于个股表现影响较大。                             
    工业机器人及自动化板块:关注行业龙头、3C方向、国产零部件从工业机器人行业 
及自动化来看,我们认为行业基本企稳,今年的情况值得期待,尤其是国产机器人企业的 
表现。我们认为有三个方向值得关注:1、有技术含量的国产机器人龙头:目前国内工业 
机器人国产化率不足30%(2018年为28%),我们认为除了汽车、3C以外,一般制造业包  
括家电、制鞋、木工、陶瓷、光伏、锂电等还有大量的应用场景需要进一步挖掘,这些 
场景中国产机器人拥有性价比、服务快速响应等优势,国产机器人龙头有望引领这些行 
业的自动化发展,未来工业机器人将达到50-60万台/年产量(18年产量为14.77万台),国 
产工业机器人占据主要份额。2、重点布局3C方向的企业:今年5G手机量产元年,叠加苹 
果的表现,预计会有一波自动化设备投入,不仅仅是通讯模块的相关检测设备,也包括与 
结构件、屏幕盖板相关的加工装备设备和工业机器人,目前来看5G带动的需求已经有所 
体现,密切关注3C方向应用较多的厂家。3、核心零部件厂家:同时,我们看好国产零部  
件的放量,国产机器人发展离不开国产零部件,尤其是精密减速器,我们看好国产减速器 
厂家近年不断突破。                                                          
    投资建议:展望全年,我们看好制造业投资相关标的整体的表现,工业机器人及自动 
化建议关注汇川技术、埃斯顿、拓斯达、科瑞技术、快克股份、克来机电、双环传动  
、中大力德等,注塑机行业建议关注海天国际、伊之密等。激光器行业建议关注锐科激 
光。机器视觉行业建议关注矩子科技、天准科技等。                              
    风险提示:经济数据回暖低于预期;外部环境恶化加剧;行业国产化不及预期。   

[2020-01-12]机械设备行业:开放油气勘探开采市场有望激活油气供给-周报
    ■国海证券
    开放油气勘探开采市场有望激活油气供给:自然资源部下发《关于推进矿产资源管 
理改革若干事项的意见(试行)》,涉及矿业权出让制度改革、油气勘查开采管理改革、 
储量管理改革3方面内容。其中开放油气勘查开采市场,"在中华人民共和国境内注册,  
净资产不低于3亿元人民币的内外资公司,均有资格按规定取得油气矿业权。从事油气  
勘查开采应符合安全、环保等资质要求和规定,并具有相应的油气勘查开采技术能力"  
。我国正着力推进能源安全战略,而加速能源领域改革将是重点。全面开放油气勘探开 
采市场,向民营企业和外资企业开放油气领域的上游市场,将打破大型国有油公司在该  
领域的垄断,有力激活我国能源上游市场,并提升我国油气勘探开采力度,推动油气资源 
的增储上产。                                                                
    汽车行业在2020年将好转利好工控及工业机器人行业:据乘联会,2019年狭义乘用  
车零售同比下降7.4%,较2018年下降幅度3%进一步扩大;2019年12月全国乘用车市场  
零售214.1万台,同比下降3.4%,较11月同比增速基本持平。乘联会预计,2020年中国乘 
用车市场有望实现正增长。汽车是工控及工业机器人重要的下游行业,汽车行业的转暖 
将推动工控及工业机器人保持2019年四季度良好的复苏态势。从长期看,虽然中美贸易 
摩擦走向仍存在不确定性,并将会影响我国制造业升级进程和减弱投资意愿;但我国将  
长期作为全球的制造业中心,劳动力价格上涨及劳动人口紧缺将是推动机器替人和自动 
化智能化升级长期驱动力。工业机器人作为工业自动化领域最具周期属性的品种将在  
制造业回暖过程中展现向上弹性。                                              
    HNB更符合烟草行业低害发展趋势:美国食品药品管理局(FDA)将禁止大部分水果和 
薄荷口味的尼古丁电子烟,以遏制青少年对电子烟的使用。加热不燃烧式新型烟草烟弹 
制造统一规范,烟草配方技术含量高较难仿制,加热产生的气溶胶毒性可控,更符合烟草 
产业的低害发展趋势。菲莫国际IQOS份额日韩稳中有升、欧洲提速、北美增量市场将  
持续提升IQOS全球渗透率。                                                    
    行业评级及本周观点更新:政策面上定调加大基建投资力度以抵御宏观周期波动,  
而地产调控仍在进行未有明显放松迹象,制造业投资短期显著回暖可能性较小,综合以  
上因素,给予机械行业"中性"评级。机械行业投资主线依然是重点把握结构性机会,聚  
焦于基本	面良好、景气明确向上的细分领域;而在制造业PMI有所回升的背景下,关注5 
G建设提速、3C行业回暖、汽车工业复苏带来的相关行业投资机会。                 
    本周重点推荐个股及逻辑:信捷电气:公司2011-2019年营收和净利润保持持续增长 
,CAGR分别为17.8%/18.8%,估值弹性在周期回暖过程中显现。公司为PLC国产品牌绝  
对龙头,核心下游行业通用设备、专用设备、汽车制造业及电子设备制造业投资增速均 
出现逆转向上迹象。公司的伺服产品更具弹性及更高天花板,毛利率在伺服占比提高过 
程中逐季提升至37%/39.9%41.3%,足见伺服产品的市场竞争力进一步提升。        
    埃斯顿:制造业进入复苏阶段,"可选工业品"工业机器人最具弹性;2018-2019年洗  
牌加速低端产能退出,市占率向行业龙头集中。机器替人的核心驱动力在于劳动力短缺 
而价格提升推动工业机器人的成本比较优势。核心部件国产化进程加快,推动工业机器 
人的普及,提升国产品牌市场占有率。并购德国百年Cloos,切入高端焊接机器人领域,  
利于树立品牌形象,进一步向工业机器人高端焊接应用领域延伸。盈趣科技:加热不燃  
烧式新型烟草烟弹制造统一规范,烟草配方技术含量高较难仿制,加热产生的气溶胶毒  
性可控,更符合烟草产业的低害发展趋势。菲莫国际IQOS份额日韩稳中有升、欧洲提速 
、北美增量市场将持续提升IQOS全球渗透率。盈趣科技将持续受益于核心客户菲莫国  
际IQOS产品在全球对传统卷烟的替代。                                          
    风险提示:宏观经济不景气,增速不及预期;国内固定资产投资不及预期;重点行业  
政策实施情况不及预期;公司推进相关事项存在不确定性。                         

[2020-01-12]机械行业:国内政策有望超预期,锂电设备需求确定性提高
    ■太平洋证券
    事件                                                                    
    1月10日-1月12日,2020中国电动汽车百人会论坛在北京举行,针对企业普遍关注的 
补贴问题,工业和信息化部部长苗圩部长在会上作了回应,为稳定市场预期,保障产业健 
康持续发展,今年的新能源汽车补贴政策将保持相对稳定,不会大幅退坡,希望行业企业 
坚定发展信心,加大创新力度,提升产品品质,加强市场开拓,共同推动我国新能源汽车  
产业高质量发展。                                                            
    点评                                                                    
    新能源汽车国内政策端超预期。                                            
    此前新能源汽车产业链上涨逻辑更多为海外市场(欧洲)、海外车企(特斯拉、大众 
等)放量所致,而国内市场发展预期较低,今年政策端有望超预期。从与会领导发言,我  
国将坚持新能源发展路线,长远来看,我国新能源产业规模效益和发展环境具有优势,坚 
持新能源战略不动摇。                                                        
    国内扩产节奏有望加快。根据调研了解,目前来看,国内电池企业相较于去年,产能 
扩张意愿更为积极,未来政策落地后,在国内新能源汽车市场驱动下,国内厂家扩产节奏 
有望加快,按照《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)来看,我们认 
为未来合计有250-300GWH/5年的电池增量需求,按照2.5亿/Gwh设备投资额,那么合计为 
625-750亿/5年投资总额,国内产能扩张节奏将会加快。                            
    看好锂电设备龙头企业。锂电设备龙头在国内、国外市场双重受益:1、海外方面, 
国内龙头设备企业已经与国内外领先的电池企业形成合作,先导智能、杭可科技、赢合 
科技、科恒股份等均已打入供应链,将会受益于这一批优质海外客户的大规模扩产。2  
、国内方面,先导智能、赢合科技等均已经形成整线解决方案,在技术能力、资金实力  
的支撑下,逐步占据更大的市场份额。在政策支持下,国内新能源市场确定性进一步提  
高。                                                                        
    投资建议:总体而言,我们认为锂电设备同时受益于海外、国内市场超预期,板块确 
定性高,我们看好跟随国内、海外优质客户的设备企业,建议关注先导智能、赢合科技  
、杭可科技、科恒股份等。                                                    
    风险提示:行业政策面低于预期;国内行业分化加剧,账款风险;海外电动化进展  
不及预期。                                                                  

[2020-01-12]机械设备行业:HIT及210等光伏新技术渐行渐近,继续推荐光伏设备龙头
    ■东北证券
    报告摘要:                                                               
    【光伏设备行业】现阶段我们认为PERC电池片性价比较高,依然有较大的产能缺口 
,在行业稳步扩产中,设备需求有韧性,龙头设备公司的订单和业绩有支撑,同时叠加HIT 
和210大硅片等新技术的变革,产业链领先公司有望最受益。1)下游扩产:其一、光伏电 
池片迎扩产稳步推进,目前PERC电池片成本下降及效率提升,性价比依旧。根据测算,假 
设在电池片价格保持稳定,电池片降价及向166等大尺寸硅片发展带来的成本下降为10  
%,设备效率提升投资下降等导致非硅成本下降5%,转换效率提升0.5pct时,毛利率可  
提升9pct,性价比依旧;其二、短期来看全球装机预期与有效PERC产能间有较大产能缺 
口,设备需求有韧性。我们对2020年全球新增装机不悲观,认为存在较大预期差,装机有 
望达到150GW以上,增量达到40GW,假设电池片企业均处于满产状态,目前有效PERC产能  
约为100GW,存在约为50GW的缺口,对应明年的设备需求依然有韧性,龙头设备公司的订  
单获取量依然能保持较高水平。                                                
    2)技术变革:降本增效是行业发展趋势,其一、在电池片环节,由于转换效率的原因 
,由PERC向新一代HIT等技术演进是必然,目前来看,最大制约因素--设备环节已经实现  
较大突破,设备成熟成本下降指日可待,新技术更替也将带来设备需求的爆发;其二、  
在硅片环节,随着硅片尺寸向210推进,目前所有规格的电池片设备都无法兼容,需要全  
部替换,催生出新一轮的设备需求。                                             
    技术变革驱动的产业变革悄然而至,HIT及210等新技术渐行渐近,共同驱动新一轮  
产业变革,电池片设备环节首推捷佳伟创,重点关注迈为股份。                      
    【工程机械】继续推荐工程机械,1)总量来看,工程机械的韧劲会比较足,向下空间 
不大;对于各子产品又还有各自的逻辑,挖机对装载机的替代还会继续,海外还有大的  
替代空间;起重机实行车辆牌照管理,20、21年进入国三淘汰期,而当时国三实行时间  
较长,且正好是销售高峰期,仍将有空间;泵车,大泵车还在继续处于更新过程中,小泵  
车是渗透率提升的逻辑;塔机受装配式建筑的影响,中大塔销售良好。虽然有周期,但  
绝对向下的空间是不大的。2)价格战对于龙头企业是受益,我们依然看好工程机械的龙 
头公司的发展,推荐三一重工、徐工机械、中联重科。其中,徐工机械有国企改革的逻  
辑,弹性较大,值得重视,相关的产业链公司还包括建设机械与恒立液压。本周核心推荐 
组合:捷佳伟创、建设机械、三一重工、徐工机械、先导智能、中海油服、恒立液压、 
浙江鼎力                                                                    
    风险提示:宏观经济下行;制造业投资不及预期                               

[2020-01-12]机械工业行业:新能源车政策有望边际向好,晶科电力过会,看好新能源设备-周报
    ■海通证券
    板块表现。2020年第02周(2020年01月06日至2020年01月11日),机械设备行业相对 
沪综指周累计超额收益为正,在所有行业中处于中等位置,周累计超额收益为0.55%。2 
020年至今机械设备行业表现中等,年累计超额收益1.77%。                        
    新能源车政策有望边际向好,晶科电力过会,看好新能源设备:我们认为2019年的补 
贴退坡幅度较大,直接导致2H19的新能源车销量出现下滑,而前期工信部确定2025年新  
能源汽车销售占比25%左右的目标不变,我们认为这显现出新能源政策方向在边际向好 
。我们以一年为维度看好新能源设备,其中锂电设备的投资逻辑已经开始从海外电动化 
启动向国内政策积极调整的方向切换,板块仍然存在估值提升的空间,重点关注先导智  
能,建议关注杭可科技。另一方面,新能源设备另一重要板块-光伏设备景气度较高,随  
着山煤国际、东方日升等行业内外的投资方逐渐确定对HIT等光伏电池片新技术的投资 
计划,新技术迭代有望快速推进。我们强调2020年是行业需求大年和新技术应用元年,  
国内装机量和海外需求有望同时快速增长,而异质结、Topcon等新技术也有望加快推广 
,利好有良好的技术准备的光伏设备龙头公司,重点关注捷佳伟创,建议关注迈为股份、 
金辰股份。此外,本周晶科电力过会,晶科电力是国内第一家上市的光伏电站企业,加上 
晶澳科技、爱旭等光伏制造企业批量借壳上市,有望在实现全球用电侧平价之前缓解产 
业链现金流问题。板块标的选择上,建议重点关注捷佳伟创、捷昌驱动、浙江鼎力、快 
克股份、恒立液压、三一重工、先导智能、弘亚数控、中密    控股、杰瑞股份和纽  
威股份。                                                                    
    本周推荐标的:捷佳伟创、恒立液压、三一重工、浙江鼎力、晶盛机电、中密控股 
、先导智能、杰瑞股份。捷佳伟创:电池片设备龙头厂商,受益于PERC高效产能扩张。  
恒立液压:公司新产品和新市场进入收入和盈利能力快速提升期。三一重工:高毛利率  
的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有率快速提升。浙江鼎力:19-20年有望进入新产品投 
放周期。晶盛机电:受益于新一轮单晶硅扩产景气周期。中密控股:国产机械液压密封  
件龙头,受益民营大炼化投产计划,有望成为密封件平台型企业。先导智能:公司订单有 
望持续提升。杰瑞股份:能源安全背景下国内油气投资具有持续性,公司业绩具备持续  
上调的可能性。                                                              
    风险提示:固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义。           

[2020-01-12]机械设备行业:大硅片,产业化加速到来?-周报
    ■天风证券
    核心组合:三一重工、浙江鼎力、恒立液压、先导智能、杰瑞股份、春风动力、中 
环股份、晶盛机电、伊之密                                                    
    重点组合:锐科激光、埃斯顿、建设机械、美亚光电、杭氧股份、华测检测、日机 
密封、拓斯达、艾迪精密、中联重科、徐工机械、克来机电、威海广泰、中海油服(石 
化覆盖)、北方华创(电子覆盖)。                                               
    关注:捷昌驱动、快克股份、亿嘉和、捷佳伟创、汇川技术(电新覆盖)。         
    长期重点关注行业/板块:工程机械;油服装备与油田技术服务;新兴产业(光伏装 
备/锂电设备);制造业复苏相关行业(激光装备/机器人与自动化/注塑机)。          
    风险提示:上游资源品/油价下跌,重点公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑,重大 
政策变化,中美贸易摩擦等影响国内投资情绪,页岩气项目、基建项目投资落地不及预  
期等。                                                                      

[2020-01-11]机械设备行业:加拿大Li-Cycle宣称锂电池材料回收率达100%-周报(20200111)
    ■川财证券
    川财周观点本周A股主要指数小幅上行,机械板块排名表现较差,涨幅居前的标的以 
光伏及智能化设备为主。我们建议重点关注新能源和半导体装备等先进制造板块,年报 
和一季报业绩预增相关标的,以及军工和氢能源等概念板块整体机会。               
    相关标的,传统机械:杰瑞股份(002353)、三一重工(600031)、恒立液压(601100)  
、浙江鼎力(603338)、徐工机械(000425)、杭氧股份(002430)和深冷股份(300540);新 
兴先进制造:新莱应材(300260)、北方华创(002371)、晶盛机电(300316)、至纯科技(6 
03690);智能制造:上海沪工(603131)、双环传动(002472)、埃斯顿(002747)和三花智  
控(002050);机械基础件:日机密封(300470)、通裕重工(300185)和应流股份(603308)  
。                                                                          
    市场表现本周上证综指上涨0.28%,沪深300上涨0.44%,中小板综上涨2.21%,创  
业板综上涨3.51%,中证1000上涨2.56%。川财机械设备行业指数下跌0.96%,板块跑  
输上证综指1.23个百分点。机械设备行业指数上涨0.98%,行业涨幅周排名16/28,板块 
跑赢上证综指0.71个百分点。                                                  
    本周机械设备板块,周涨幅前五的个股为康跃科技、新元科技、捷佳伟创、迈为股 
份和科森科技,涨幅分别为46.49%、37.08%、23.02%、22.09%和20.08%。        
    跌幅前五的个股古鳌科技、智慧松德、一拖股份、红宇新材和通润装备,跌幅分别 
为14.26%、9.30%、7.45%、7.09%和5.44%。                                 
    本周大盘指数小幅上行,但机械板块表现较差,涨幅前十都在20%以上,跌幅前十都 
在0%以上,板块个股涨多跌少。                                                
    行业动态加拿大Li-Cycle宣称锂电池材料回收率达100%。近期,加拿大锂离子电  
池资源回收公司Li-CycleCorp完成了其第一批商业回收电池材料的装运,其中包含钴镍 
锂等金属材料。Li-Cycle成立于2016年,是一家清洁技术公司,其使命是解决全球寿命  
终止的锂离子电池问题,并满足对关键电池材料迅速增长的需求。据了解,Li-Cycle开  
发出一项独特的技术,可通过两步机械和湿法冶金"湿化学"工艺,实现锂离子电池中所  
有材料的80%至100%的回收。                                                 
    Li-Cycle的处理技术能够回收锂离子光谱中正极和负极材料的所有变体,而无需分 
类为特定的化学。(高工锂电)                                                  
    风险提示产业政策推动和执行低于预期,市场风格变化带来机械行业估值中枢下行 
,成本上行带来的盈利能力持续下降压力,中小市值板块系统风险。                  

[2020-01-10]机械行业:19年挖掘机销量再创新高,油气勘探开发准入放开-周报
    ■中航证券
    本周行情:                                                               
    本周机械指数(+0.98%),行业排名(16/28);上证综指(+0.28%)、深证成指(+2.1 
0%)、创业板指(3.71%)、中小板指(+2.22%)。                                 
    本周涨幅前五:康跃科技(+46.49%)、新元科技(+37.08%)、捷佳伟创(+23.02%) 
、迈为股份(+22.09%)、科森科技(+20.08%);                                  
    本周跌幅前五:古鳌科技(-14.26%)、智慧松德(-9.30%)、一拖股份(-7.45%)、 
红宇新材(-7.09%)、通润装备(-5.44%)。                                      
    重大事件:                                                               
    2020年1月6日,2019年12月份中国工程机械市场指数即CMI为135.68,同比降低2.94 
%,环比提高4.90%(依据CMI判断标准,130
                

云南铜业 中广核技
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