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潍柴重机(000880)业内点评

业内点评

≈≈潍柴重机000880≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:19.09.25)
[2019-09-24]机械行业:百列“复兴号”招标启动-周报
    ■渤海证券
    投资要点:本周市场回顾q本周,沪深300上涨0.12%,申万机械设备板块上涨1.74% 
,跑赢大盘1.62个百分点,在申万所有一级行业中位于第4位,18个子行业涨多跌少,其中 
表现最好的5个子行业分别为其它专用机械、机械基础件、仪器仪表、纺织服装设备、 
机床工具,分别上涨4.37%、4.05%、4.00%、1.85%、1.65%。估值方面,截止最新  
收盘日,申万机械设备板块市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为26.14倍,相对沪深300的估 
值溢价率为2.18倍。个股方面,涨幅居前的为银宝山新(61.27%)、*ST宝鼎(46.43%)  
、东方中科(34.06%)、蓝英装备(22.59%)、永贵电器(21.74%),跌幅居前的为天华  
院(-14.45%)、梅安森(-12.85%)、郑煤机(-9.36%)、宝塔实业(-8.94%)、杭齿前  
进(-8.72%)。                                                               
    行业信息及上市公司公告                                                  
    1)百列"复兴号"招标启动,总金额约210亿元。2)国家发改委:积极有序推进铁路建 
设,重点抓好"三个一批"。3)神州高铁获得神华、蒙华两大铁路专用线运维项目订单。 
4)龙马环卫中标17.86亿元环卫服务项目。5)中集建设国内最大规模新能源公交车机械 
智能立体停车库。6)三一重工宣布已签下首单5G挖掘机。                          
    行业策略与个股推荐q在中央提出逆周期调节、加大基建等投入的大背景下,综合  
目前行业盈利和估值水平,我们维持机械行业"中性"投资评级,建议主要从以下五个维  
度寻找优质标的:1)轨道交通:近年来铁路固定资产投资完成额均超预期目标,根据2019 
年中铁总工作会议相关表述,2019年全国铁路固定资产投资保持强度规模,我们认为,在 
政府强调逆周期调节和加大基建投资背景下,2019年铁路和城轨投资强度有望再次超预 
期,同时下游运输需求以及城镇化率的提高也将倒逼轨交行业的快速发展,建议关注核  
心标的中国中车。                                                            
    2)工程机械:2019年以来,以挖掘机为代表的工程机械销量继续维持增长态势,年度 
销量有望再次创历史新高,我们分析主要原因有四个方面:一是房地产和基建固定资产  
投资额明显提升,下游需求显著回暖;二是2011年左右购置工程机械已经到了置换周期 
,更新需求强烈;三是环保要求日益严格,	不满足排放标准车辆受到作业限制;四是"  
一带一路"有力带动了工程机械出口,在此情况下,建议重点关注工程机械龙头三一重工 
、徐工机械,以及核心零部件生产商恒立液压。                                   
    3)激光设备:激光设备属于技术、专业性较强的精密产品,已成为发展新兴产业、  
改造传统制造业的关键技术设备之一,激光设备同时也是我国先进制造高技术产业化重 
点发展方向,政策支持力度较大,随着激光技术的应用领域不断扩大以及应用需求不断  
提升,我国激光设备市场规模有望持续呈现高速增长态势,建议重点关注我国大功率光  
纤激光器国产化的先行者锐科激光。                                            
    4)高端装备:目前科创板高端装备制造相关申请公司主要分布在智能制造、轨交、 
卫星及应用三大领域。我们认为,科创板将高端装备制造业列为重点支持产业之一,将  
有望助推我国高端装备制造业又快又好发展,建议密切关注相关公司,如天准科技、中  
微公司等。5)停车设施:近年来,根据中国道路运输网的统计数据显示,目前我国大城市 
小汽车与停车位的平均比例约为1:0.8,中小城市约为1:0.5,保守估计,我国停车位缺口 
超过5000万个,同时建设机械式立体停车场已成为各大城市缓解停车难的新思路。我们 
认为,国家已经将停车场建设作为"补短板、惠民生、增后劲,进一步扩大有效投资"的  
重要领域,政策支持力度有望不断加大,市场发展空间可观,在此情况下,建议关注机械  
式停车设备生产企业五洋停车。综合来看,我们推荐标的为中国中车(601766)、三一重 
工(600031)、徐工机械(000425)、锐科激光(300747)、五洋停车(300420)。          
    风险提示:宏观经济增速低于预期;基建投资低于预期;原材料价格波动风险;全 
球贸易摩擦风险。                                                            

[2019-09-23]先进制造行业:检修影响供给,多晶硅料价格持续反弹-日报
    ■东莞证券
    板块行情:                                                               
    上周五上证综指上涨0.24%,沪深300上涨0.29%。先进制造行业各版块均呈现不  
同程度的上涨,其中机械设备、电气设备、公用事业板块涨幅相对较高,分别上涨0.74  
%、0.45%、0.34%;汽车、交通运输涨幅较小,分别上涨0.25%、0.22%。在先进制 
造的各二级行业中,受中共中央、国务院印发的《交通强国建设纲要》影响,运输设备  
行业大幅上涨3.48%;此外,公交、电机、汽车服务、电气自动化设备等细分行业表现 
也相对较好,分别上涨1.29%、1.03%、1.02%、1.02%;而金属制品、物流细分行业 
出现下跌,分别下跌0.47%、0.15%。                                           

[2019-09-23]机械行业:8月基建增速反弹,国产半导体厂商接连投产,持续看好工程机械、油服板块-周报
    ■国金证券
    投资建议                                                                
    本月重点推荐:三一重工、杰瑞股份、先导智能                               
    核心组合:三一重工、杰瑞股份、先导智能、北方华创、晶盛机电、锐科激光、中 
联重科、徐工机械、安徽合力、内蒙一机                                        
    上周报告:【海容冷链】深度报告:供应全球的消费冷链龙头,内在价值被低估。【 
挖掘机行业点评】8月销量增长19.5%大超市场预期;全年销量超10%概率大。         
    核心观点:8月基建增速反弹,《交通强国建设纲要》印发。继续看好工程机械、油 
服龙头:                                                                     
    (1)工程机械:8月基建增速反弹,5G挖掘机商用落地。对工程机械行业而言,"基建  
托底"政策效果显现,2019年1-8月基建投资增长4.2%,较1-7月增速提升0.4pct。根据工 
程机械工业协会统计,8月挖掘机销量1.38万台,同比增长19.5%,2019年1-8月累计销量1 
6.34万台,同比增长14.3%。三一重工首台5G遥控挖掘机成功签单,迈出了工程机械5G应 
用商业落地的第一步。推荐工程机械主机及零部件龙头三一重工、中联重科、徐工机  
械。                                                                        
    (2)油服:沙特石油设施遇袭,完全恢复或需数周。我国能源安全问题进一步受到重 
视。油服行业有望从杰瑞股份业绩"一枝独秀"到"百花齐放",继续推荐龙头杰瑞股份。 
    (3)轨交装备:交通强国建设纲要印发,此次动车组招标合计123标准列,对于完成铁 
路通车目标有重要意义。看好整车和轨交控制系统环节。                          
    (4)成长板块:继续看好光伏/锂电/半导体设备、激光器等                      
    【光伏设备】8月新纳入国家财政补贴户用光伏项目总装机容量为66.28万千瓦。  
光伏平价上网临近,下半年光伏新增装机有望迎来高景气,设备需求(新增产能+新产品  
迭代)空间打开。推荐单晶炉龙头晶盛机电。                                     
    【锂电设备】宁德时代募集100亿元公司债券获证监会核准,先导智能与BlueWorld 
签署1.2亿燃料电池设备采购意向合同。我们预计19-21年设备年均采购增速超20%,继  
续看好设备龙头先导智能。                                                    
    【半导体设备】国产厂商接连投产(详见附录),国产替代是板块主要逻辑,国产替  
代下"成长性"优于"周期性"。下游泛半导体总体保持平稳上行,看好中游设备龙头北方 
华创。                                                                      
    【激光器】进口替代+应用场景拓宽,价格战结构性趋缓,短期更关注市占率提升的 
逻辑,看好锐科激光中长期机会。(5)国防军工:关注国庆阅兵对军工板块的事件性催化 
;持续聚焦主战装备与军工改革。看好内蒙一机等。                              
    【全球对比】海外机械军工行业龙头详见附录二。AH股溢价率。目前机械行业AH  
两地上市公司13家,按市值权重加权的平均溢价指数达71%。                        
    风险提示                                                                
    基建及地产投资低于预期;原材料价格大幅波动;全球贸易摩擦加剧风险。      

[2019-09-23]通用机械行业:中国制造,迈进万亿规模航空发动机叶片市场-航空叶片专题研究
    ■广发证券
    前言:透平叶片是透平机械(如汽轮机、燃气轮机、水轮机等)中用以引导流体按一 
定方向流动,并推动转子旋转的重要部件。透平机械中最具技术含量和产业价值的航空 
发动机被誉为是"现代工业的皇冠",其相关的叶片制造被誉为是"皇冠上的明珠"。对于 
航空叶片,随着中国航空产业的进步,国内叶片生产商在国际市场中的参与度不断提升, 
逐步迈进航空叶片制造的万亿规模市场的大门。?                                 
    涡轮叶片是涡扇发动机的关键性零件,占涡扇发动机叶片总价值的60%以上        
    涡扇发动机广泛应用于战斗机、运输机、客机、无人机,是目前最为核心的航空发 
动机。各类叶片(包括风扇叶片、压气机叶片、涡轮叶片)是涡扇发动机的核心部件,占 
据发动机制造30%以上的工作量;其中,风扇/压气机叶片属于冷端部件,多使用钛合金  
材料,复合材料用量在不断加大;涡轮叶片属于热端部件,使用高温合金等材料,通过精 
密铸造加工而成,是涡扇发动机中制造难度和制造成本最高的叶片,占涡扇发动机叶片  
总价值的60%以上。?                                                          
    全球叶片市场空间超万亿规模,国产锻造叶片具备成本优势,产业向国内转移;涡  
轮叶片加速突破                                                              
    根据我们的测算,预计2019-2028年全球涡扇发动机叶片市场规模为1803亿美元,其 
中涡轮叶片市场规模为1153亿美元。目前,空心叶片、复材叶片市场由欧美企业主导,  
国际航空发动机巨头拥有直属工厂;锻造叶片产业正向中国转移,航发动力、航亚科技 
、无锡透平等公司先后获得锻造叶片大单;国产涡轮叶片进步显著,航发精铸、应流股 
份等多家公司涡轮叶片实现突破,发展空间较大。?                                
    国内产业链加速突破,优质公司呈现快速发展                                 
    随着国内企业的技术逐步突破,部分产品已经通过下游客户认证,进入放量阶段。  
根据相关公告,应流股份与国内外众多领先客户签署了长期战略合作协议;航亚科技为 
主流商用发动机CFM56-7B及CF34提供批产叶片装机交付;并全面参与国际最新一代民  
用航空发动机(LEAP)压气机叶片研制及生产。2018年航亚科技、江苏永瀚、应流股份  
、鹰普精密来自航空领域的收入分别为136、156、88、256百万元,分别同比增长57%、 
76%、88%、29%。投资建议:随着中国航空产业的进步,国内叶片生产商也在产业链中崭 
露头角:锻造叶片已有初步向中国转移的趋势,航发动力、航亚科技、无锡透平等公司  
先后获得国际客户锻造叶片大单;精铸叶片虽长期被欧美垄断,但是近年国内企业也获 
得显著的进步,航发精铸、应流股份等多家公司涡轮叶片实现突破,发展空间较大。目  
前国内军品列装加速,民航需求较大,航空叶片具有较大发展空间。重点推荐持续投入  
高温合金叶片业务,有望迎来发展拐点的应流股份(603308.SH)。此外也推荐关注以结  
构件为主、航空业务收入占比提升的鹰普精密(01286.HK)                          
    风险提示:技术研发风险、企业经营风险、产业化进度低于预期风险。           

[2019-09-23]机械行业:交通强国建设纲要印发,工博会成功举办-周报(20190914-20190920)
    ■上海证券
    一周表现回顾:上周(0916-0920)上证综指下跌0.82%,深证成指下跌0.39%,中小  
板指上涨0.25%,创业板指下跌0.32%,沪深300指数下跌0.92%,申万机械行业指数下  
跌0.23%,机械行业跑赢大盘。                                                 
    行业最新动态:1.复兴号动车组列车启动年内首次集中招标                     
    2.国务院印发《交通强国建设纲要》到2035年基本建成交通强国                
    3.青岛80亿元投建12.5GWh锂电池项目                                       
    4.长鑫存储宣布其设计产能12万片生产线投产                                
    5.粤芯12英寸晶圆项目投产                                                
    6.协作机器人新品扎堆工博会投资建议:1)国务院印发《交通强国建设纲要》,复  
兴号动车组列车启动年内首次集中招标,轨交装备行业近期景气度有所改善,建议关注  
轨交装备。                                                                  
    2)高端装备依然是机械行业未来的重点主线:重点关注半导体设备、3C自动化、工 
业机器人、锂电设备、光伏设备等细分子行业。自主可控背景下,国产半导体设备发展 
成为必然。长鑫存储宣布其设计产能12万片生产线投产,国内储存芯片国产化持续推进 
,建议关注半导体设备。从光伏展来看,高效电池(其中电池技术+组件技术)依然是趋势 
,重点关注电池片和组件中的核心设备企业。                                     
    风险提示:宏观经济下行、行业政策变化。                                   

[2019-09-23]机械设备行业:HUAWEI Mate30系列发布,持续关注半导体设备-双周报2019年第19期(总第140期)
    ■长城国瑞证券
    公司动态:                                                               
    本报告期机械设备行业指数涨幅为2.01%,跑赢沪深300指数(0.33%)。机械设备  
三级行业指数涨跌互现,其中机床工具、铁路设备、农用机械涨幅居前,涨幅分别为5.6 
9%、4.34%、3.58%。                                                       
    截止到2019年9月20日,机械设备行业PE(TTM整体法,剔除负值)为26.24x(上期末为 
25.80x)。                                                                   
    2019年9月9日-2019年9月20日,两市机械设备行业39家上市公司股东整体净减持6. 
98亿元,其中5家公司增持9499万元,34家公司减持7.93亿元。                       
    截止2019年9月22日,我们跟踪的机械设备行业357家公司已有49家公布2019年前三 
季度业绩预告,其中略增(3家)、预增(15家)、续盈(1家)、预减(1家)、首亏(9家)、扭 
亏(4家)、续亏(10家)、不确定(6家)。                                          
    行业资讯速览:                                                           
    华虹无锡基地12英寸集成电路生产线建成投片。上海华虹(集团)有限公司无锡集  
成电路研发和制造基地(一期)12英寸生产线9月17日正式投片,开始55纳米芯片产品制  
造,标志该项目由工程建设期正式迈入生产运营期。华虹无锡集成电路研发和制造基地 
总投资100亿美元,一期项目投资约25亿美元,主要建设一条90-65/55纳米、月产能为4  
万片的12英寸特色集成电路生产线。华虹无锡项目建成投产,将成为全国首条12英寸功 
率器件代工生产线、江苏省第一条自主可控12英寸生产线。(资料来源:新华社)       
    HUAWEIMate30系列全球发布。9月19日,华为在德国慕尼黑宣布推出2019年度旗舰  
手机Mate30系列。HUAWEI表示,Mate30系列承袭32年通信技术积淀,将5G联接与澎湃性  
能归于一芯,让天涯若比邻;突破智能手机固化的边界,探索科技与美学、极致简约设  
计和未来影像,更以分布式技术聚合多终端的能力,重构智慧手机想象。(资料来源:上  
海证券报)                                                                   
    中石油董事长王宜林赴新疆地区调研,要求加快新疆油气勘探。中石油集团公司党 
组书记、董事长王宜林近日在新疆地区调研并表示,要加快塔里木盆地油气勘探,把新  
疆油气区建设成为加快发展的主战场,全力保障国家能源安全。调研期间,王宜林表示, 
要加快油气发展的主战场,扎实推进塔里木油田3000万吨大油气田建设。(资料来源:中 
国石油官网)                                                                 
    江苏省出台“氢汽车”产业发展规划。江苏省工信厅、省发改委、省科技厅日前  
联合印发《江苏省氢燃料电池汽车产业发展行动规划》,目标到2025年,基本建立完整  
的氢燃料电池汽车产业体系,力争全省整车产量突破1万辆,建设加氢站50座以上,基本  
形成布局合理的加氢网络,产业整体技术水平与国际同步,成为我国氢燃料电池汽车发  
展的重要创新策源地。(资料来源:新华日报)                                     
    投资建议:                                                               
    9月19日,华为在德国慕尼黑宣布推出2019年度旗舰5G手机Mate30系列,截止目前,  
国内小米(MIX3)、Vivo(iQOOPro)、中兴(Axon10)、都已经发布了5G新款手机,国外三  
星发售Note105G版,5G终端产品密集发售。同时,5G基站加速建设,工信部预计2019年我 
国将在50个城市建设超过5万个5G基站,建议持续关注半导体设备的国产化机会。      
    风险提示:                                                               
    5G网络商用进展不及预期。                                                

[2019-09-23]机械设备行业:需求推动+政策鼓励,机械停车设备前景可期-专题报告
    ■万联证券
    投资要点:                                                               
    机动车存量巨大,停车位供给严重不足                                       
    国内汽车保有量保持快速增长,停车位的需求量也随之扩大,预计2018年全国停车  
位需求将近3亿个,到2019年停车位需求或将达3.3亿个。2015年国家发改委数据显示,  
我国大城市小汽车与停车位的平均比例约为1:0.8,中小城市约为1:0.5,远低于发达国  
家的1:1.3,停车位的供给缺口巨大,停车难成为了城市交通发展的严重问题。         
    政策春风推动城市停车场建设                                              
    2016年前后,国家密集出台了一系列支持城市停车场建设的相关政策,城市停车场  
建设也写入了2016年政府工作报告。2019年7月30日,中共中央政治局会议召开,释放出 
多个重磅信号。"城市停车场"作为补短板工程,首次在政治局会议中被提及,国家推动  
城市停车设施建设的意图明显。在国家政策的推动下,各城市纷纷出台相应的规划以推 
动城市停车场的建设。截至2018年底,共有18个城市发布了停车专项规划。           
    机械停车设备前景广阔,有望保持稳定增长                                   
    用地集约化的背景下,机械式停车设备优势明显。我国机械停车设备市场成长迅速 
,2008-2018年的10年间机械停车设备国内销售额以20%左右的年化增速快速提升。我  
国机械停车库新增项目数与新增泊位数同样保持了稳定的增长,2018年我国新建机械停 
车车库项目2603个,新增机械停车泊位86.55万个。我们认为,在政策、规划的扶持下,  
机械停车设备行业或将保持长久的景气。                                        
    头部公司拥有规模优势,TOP30占有率超70%                                  
    目前我国机械停车设备市参与竞争者多达共有636家,但其中以中小企业为主,拥有 
全资质的企业仅有7家。2017年,行业三十强企业的国内销售额计110.42亿元,占行业国 
内销售总额的74.7%,其安装泊位数59.11万个,占国内新增泊位的72.9%。机械停车设 
备市场虽然较为分散,但头部的30家企业占有了超过70%的市场份额,剩余的600余家企 
业份额不足30%。                                                            
    风险因素:                                                               
    政策、规划变动风险,行业竞争加剧风险,投资放缓风险                        

[2019-09-22]机械行业:交通强国政策叠加动车组招标重启,轨道交通装备迎来集中利好
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    9月18日,国家发改委等5部门联合发布了《关于加快推进铁路专用线建设的指导意 
见》;9月19日,中共中央、国务院印发了《交通强国建设纲要》;9月20日,中国铁路  
总公司发布2019年第一次高速动车组招标,合计招标63自然列,122.25标准列时速350km 
/h高速动车组。(注:政策链接见下文)                                           
    评论                                                                    
    交通强国政策要求铁路运输客运与货运协同、数量与质量兼顾。《交通强国建设  
纲要》是纲领性文件,其中对于轨道交通行业提出"建设城市群一体化交通网,推进干线 
铁路、城际铁路、市域(郊)铁路、城市轨道交通融合发展…;优化运输结构,加快推进 
港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等'公转铁'重点项目建设…;  
实现3万吨级重载列车、时速250公里级高速轮轨货运列车等方面的重大突破。"可以看 
出,中央政府此次同时兼顾了客运与货运发展的目标,不仅着眼于运能与运量的增长,同 
时强调运输质量与运输效率的提升,重载与高速铁路货运得到特别的重视。(来源:http 
s://dwz.cn/OEhkO04w)                                                        
    专用铁路建设要求将促进运输结构改革。发改委发布的"铁路专用线建设指导意见 
"从属于"交通强国"政策文件,与2017年年底中央经济工作会议提出的"运输结构改革(  
公路运输转铁路运输)"一脉相承,其量化目标为2019~2020年集中开工127个港口、物流 
园区、厂矿专用铁路重点项目,合计里程1,586公里,将为铁路运输的"最后一公里"疏通 
瓶颈,保障"公转铁"的顺利实施。(来源:https://dwz.cn/piHyXe56)动车组车辆招标时 
间点早于此前预期。此前市场预期高速动车组招标将于四季度进行,此次铁路总公司招 
标122.25标准列350km/h动车组时点早于预期,将有利于铁路设备企业下半年的交付和  
收入确认。我们预计,后续铁总仍有望招标超过100标准列250km/h时速动车组,全年动  
车组招标有望超出此前200列的数量预期,从交付数来看,中国中车全年动车组交付量有 
望超过320标准列。                                                           
    2019~2020年铁路设备投资仍将保持高位。2019年1~8月,我国铁路固定资产投资4, 
496亿元,同比基本持平;我们预计未来铁路投资有望小幅加速,全年有望超过8,000亿  
元,其中设备投资将达到1,000亿元以上。展望2020年,随着铁路竣工里程的增长以及铁 
路货运增量三年行动计划的实施,我们预计动车组交付量稳定在320列以上,而机车、货 
车采购量较2019年有望实现正增长。                                            
    估值与建议                                                              
    年初以来,由于铁路机车招标目标下滑以及动车组招标延迟,铁路装备板块持续走  
低。往前看,我们认为在政策利好以及招标重启的支持下,铁路装备板块有望迎来估值  
修复。当前股价下,中国中车-A/H股对应2019年P/E分别为17.8x和12.1x,中车时代电气 
/中国通号H股对应2019年P/E分别为12.6x和11.7x,估值合理偏低。其他轨道交通装备  
标的建议关注中铁工业(未覆盖)、康尼机电、交控科技(未覆盖)、永贵电器、鼎汉技  
术、众合科技等。                                                            
    风险                                                                    
    机车车辆招标不及预期。                                                  

[2019-09-22]机械制造行业:大陆成半导体设备最大市场,电梯逻辑向旧楼加装切换-2019年9月周报第4期
    ■国泰君安
    摘要:整体观点:机械设备部分细分行业仍处于高景气周期,受益集中度提升和品牌 
优势,龙头公司处于盈利上升周期。①受益国内非常规页岩气开采力度加大,压裂设备  
处于景气度早中期阶段;②受益地产施工加速,1-8月电梯累计产量74.6万台(统计局,1 
8全年71.9万台),协会统计数据接近两位数增长,旧楼加装电梯也将成为重要增量;③  
逆周期调节持续推进,且更新换代、环保升级、人工替代等中长期因素仍占主导,预计  
工程机械高景气持续。建议从四个维度增持机械设备股票:一、行业处于景气度早中期 
的龙头,推荐杰瑞股份、上海机电;二、具备全球竞争力的低估值核心资产,推荐三一  
重工、徐工机械;三、与宏观经济相关性弱的质优成长股,推荐华测检测、美亚光电; 
四、业务延展性强且竞争壁垒高,推荐先导智能、恒立液压。                       
    电梯:根据国家统计局数据,2019年1-8月电梯累计产量74.6万台,增长3.2%;8月  
单月11.6万台,下降0.9%。由于统计局口径是规模以上企业,我们推测由于统计样本变 
化导致累计同比数字较低,统计局18全年产量71.9万台,行业产量数字仍然乐观。根据  
协会统计全国前15家的电梯企业订单和发货的数据来看,应该是10%左右的水平,整个  
行业接近两位数增长。国内部分城市取消加装电梯一票否决,补贴政策陆续推出,政府  
审批简化,我们认为加装电梯需求有望加速释放,全国40个中大型城市撬动老旧小区加  
装电梯约40万台。电梯行业增长逻辑正从地产施工向旧楼加装转换,周期性将减弱,重  
点推荐:上海机电、广日股份;受益标的:康力电梯。                              
    半导体设备:近期粤芯12英寸晶圆投产、合肥长鑫DRAM晶圆投产、华虹无锡(一期) 
12英寸特色集成电路产线投片,半导体国产化程度稳步提升。根据SEMI最新数据,19Q2  
全球半导体设备出货额133亿美元,同比减少20%,韩国、日本出货额同比减少47%、39 
%,中国大陆Q2出货额33.6亿美元,下滑11%,绝对额跃居全球第一。                 
    受中美贸易纷争影响,中国开始全面降低对进口半导体设备的依赖度,中微半导体  
、北方华创、精测电子、长川科技等优质企业将加速追赶。持续推荐:精测电子、长川 
科技、北方华创。                                                            
    锂电设备:环保标准愈发严格,重卡车企开始电动化布局,随着电池价格下降,电动  
重卡将愈发具有优势。目前重卡电动化率仍然较低,未来随着单车带电量较大的重卡推 
向市场,动力锂电有望迎来增量需求。持续推荐:先导智能,受益标的:赢合科技、科恒  
股份、璞泰来。                                                              
    风险提示:宏观经济大幅下滑、贸易摩擦升级。                               

[2019-09-22]机械行业:持续推荐工程机械和光伏设备-周报(0916-0922)
    ■西南证券
    行业观点:下游景气延续、电池技术迭代,持续推荐工程机械和光伏板块。根据中  
国工程机械工业协会行业统计数据,2019年7月、8月,行业挖掘机械产品销售分别为1.2 
万台、1.4万台,同比增速分别为11%、19.5%,9月是传统销售旺季,景气有望延续,持  
续看好推荐板块龙头三一重工、徐工机械。光伏行业正在经历技术迭代以及需求回暖, 
企业在手订单充足,盈利逐步企稳,建议关注光伏设备捷佳伟创、迈为股份。?         
    行情回顾:本周机械设备板块整体上涨0.0%,同期沪深300下跌0.7%,跑赢大盘0.7 
个百分点,在28个行业中排名第7,7个板块上涨,食品饮料、电子、医药生物上涨较多,  
分别上涨3.2%、2.6%、1.1%,非银金融、钢铁、国防军工下跌较多,分别下跌3.5%  
、2.5%、2.1%。?                                                           
    捷佳伟创:公司是国内领先的太阳能电池设备制造企业,半导体掺杂设备及湿法工  
艺光伏设备贡献80%左右盈利。2019H1,实现营收12.2亿(+56%),归母净利润2.3亿元( 
+25%)。?                                                                   
    迈为股份:公司是国内领先的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备的制造企业,公  
司成套设备贡献80%营收及利润。公司在细分领域内具有领先优势。2019H1,实现营收 
6.2亿(+74%),归母净利润1.2亿元(+38%)。?                                    
    三一重工:2019上半年工程机械行业景气度较高,作为行业龙头企业,公司产品实力 
不断提升,业绩表现突出。2019H1,实现营收433.8亿(+54%),归母净利润67.5亿元(+99 
%)。?中联重科:公司聚焦细分市场做稳做深,主营起重机械及混凝土机械产销两旺、  
量价齐升,国内市场份额保持前列。2019H1,实现营业收入222.6亿元(+51%),归母净利 
润25.8亿(+198%)。?                                                         
    杭叉集团:2019H1,营收46.1亿元(+6.3%),归母净利润3.5亿元(+10.4%)。预计20 
19-2021年EPS分别为0.97/1.08/1.23元,对应PE估值为13/11/10倍。?                
    杰克股份:公司2019H1实现营收20.5亿元(+0.08%),归母净利润1.9亿元(-12.9%) 
。预计公司2019-2021年EPS分别为1.07/1.28/1.61元,对应PE估值分别为21/18/14倍。 
?                                                                           
    风险提示:工程机械销量不及预期风险,固定资产投资不及预期风险,光伏装机量不 
及预期风险。                                                                

[2019-09-22]机械设备行业:半导体和光伏设备有望迎来新一轮投资周期-周报
    ■天风证券
    核心组合:三一重工、浙江鼎力、恒立液压、晶盛机电、先导智能、杰瑞股份、中 
环股份、锐科激光重点组合:埃斯顿、北方华创(天风电子组覆盖)、长川科技、美亚光 
电、日机密封、拓斯达、徐工机械、克来机电、华测检测、汇川技术(天风电新组覆盖 
)、杰克股份、诺力股份                                                       
    本周核心观点:继续看好两条投资主线:1、具备高科技属性的板块,如5G及通讯产  
业链、半导体产业链、动力锂电池产业链、光伏产业链等。随着5G的逐步推广,新一轮 
创新周期有望开启,带动科技股未来几年走牛。设备类公司将最先受益于产能的扩张和 
技术的创新,优选具备广阔想象空间、受益于新技术更新换代或者自主替代潜力的公司 
。重点推荐北方华创、长川科技、克来机电、晶盛机电、精测电子、锐科激光等;关  
注捷佳伟创。2、竞争力不断增强,业绩高增长的公司。主要集中在细分行业的龙头,这 
些公司在行业下游周期苦炼内功,在行业复苏的周期获得更大的弹性。具体表现在市占 
率持续提高、横向成功拓展新产品或者新应用、毛利率/净利率水平高于同行业可比上 
市公司。比如我们持续重点推荐的工程机械领域的三一重工和恒立液压;油服行业的  
杰瑞股份,日机密封;检测行业的华测检测等。                                   
    重点行业跟踪:工程机械:8月挖掘机销量13,834台,同比增加19.5%,1-8月累计163 
,396台,同比增加14.4%,整体稳中有升,国产化率和行业集中度提升趋势延续。7月汽  
车起重机销量2467台,同比下降15.4%,预计主要原因是补库存节奏放缓以及去年同期  
基数较高。伴随国产化率和行业集中度提升,龙头增速高于行业增速,资产质量提升明  
显。重点推荐:三一重工、浙江鼎力、恒立液压、中联重科、徐工机械、艾迪精密。油 
服:油服经过一年多时间的复苏,行业内企业利润开始恢复增长,从中报来看,杰瑞股份  
、中海油服等公司业绩都大超市场预期。我们认为油服产业链已经从最初的设备利用  
率提高,到现在的服务周转率加快,价格回升,预计明年将看到海上项目盈利能力的回暖 
。此次油服周期主要的驱动力来自西南等地页岩气的开发,长期来看是国家对于能源安 
全的诉求不断加强,持续推荐杰瑞股份、中海油服等公司。                         
    光伏设备:重点关注技术升级带来的产业链设备投资的变化,包括硅片环节的12寸  
大硅片和电池片环节的HJT、TOPCON等。由于12寸硅片和HJT都无法和现有设备兼容,同 
时HJT还存在成本过高等问题。我们判断,未来新技术的应用将从新增产能开始,再逐步 
替换原有产能。2020年可能是新技术应用开始走向成熟的一年,不排除电池片企业会一 
步到位,采购能同时兼容12寸硅片和HIT的设备,但无论如何,新技术的应用势必带动新  
一轮的设备投资。重点推荐晶盛机电,关注捷佳伟创、迈威股份、金辰股份等。       
    半导体设备:SEMI预计,2020年开始的全球新晶圆厂建设投资总额将达到500亿美金 
,比2019年增加150亿美金。其中15个新晶圆厂将在今年底投建,总投资380亿美金,2020 
年将有另外18个晶圆厂投建,总投资超过490亿美金。今年启动的晶圆厂,最快将于2020 
年上半年加装设备。同时,9月以来,国内长鑫存储项目投产,粤芯12寸晶圆项目投产,预 
计2020年半导体设备投资将进入新一轮增长。继续推荐北方华创(半导体设备龙头)、  
晶盛机电(硅片设备加速放量)、长川科技(探针台和数字测试机新产品开始出货)等。  
    锂电设备:三星SDI电池供应不及预期大众重组采购计划。为了最大程度保障未来1 
0年电池供应(约300GWH),大众汽车公司计划与瑞典初创公司NorthvoltAB在德国建立一 
家国内电池工厂,产能近10亿欧元,约为10GWH。从三星供应不足、大众发展多供应商战 
略来看,供给方面,我们认为高端产能供需结构较为健康。锂电设备行业受新能源车销  
量、补贴政策退坡等影响、短期行业β承压,但海外电池厂进入+车厂扶持二供+龙头电 
池厂产能不足驱动的高端产能扩张仍在演绎。重点推荐先导智能、诺力股份、百利科  
技,关注赢合科技、科恒股份等。                                               
    风险提示:中美贸易摩擦等影响国内制造业投资情绪;货币政策和财政政策调整导 
致基建投资大幅下滑;重点公司业绩不达预期                                    

[2019-09-22]机械行业:第21届工博会顺利召开,产业动态最新跟踪-行业动态跟踪报告
    ■平安证券
    工业机器人:9月17日至20日,第21届中国国际工业博览会在国家会展中心(上海)顺 
利举办。工业机器人四大家族(发那科、ABB、库卡、安川),国内知名品牌新松机器人  
、拓斯达、广州数控均有参展。四大家族各有创新,机器人展厅呈现两大特色:一是机  
器视觉运用越来越广泛,二是协作机器人展品增加。受汽车和3C投资规模下滑的影响,  
工业机器人整体产销量有所下滑。我们认为,工业机器人行业整体拐点尚未出现,预计  
今年4季度行业表现同前3季度类似。                                            
    工业自动化:外资公司西门子、ABB、施耐德和国产品牌宏发股份、英威腾、信捷  
电气等均参加了本次展览,从各大厂商参展的展品来看,延续了近两年工业自动化产业  
向工业互联网和数字化转型的趋势。通过与参展厂商交流的行业情况来看,今年冶金、 
油气、采掘等项目型市场保持较高景气度,OEM市场目前需求仍然较为疲软。我们预计  
随着政策对中小工业企业支持力度的加大和稳定制造业投资预期的加强,整体需求有望 
延续环比改善趋势。新能源汽车:自主品牌新能源车型较多,合资品牌开始推出纯电动  
车型。合资品牌如别克、上汽大众、日产等均推出了纯电动车型,但续航里程普遍较低 
。自主品牌会在电池SOC为70%-80%时为消费者免费更换电池,一般质保期为8年或15  
万公里。随着补贴的退坡,新能源汽车将逐步市场化,产品力、价格和服务将成为车企  
的核心竞争力。                                                              
    自动驾驶普遍以L2级为主,智能座舱受关注:新能源汽车基本均配备了L2级别的自  
动驾驶技术,主要功能包括自动刹车辅助系统、车道偏离预警系统、变道辅助系统、交 
通标识识别系统、自动泊车系统、前碰撞预警系统等。预计L2-L3级自动驾驶在未来3  
年成为主流。日前国务院印发《交通强国建设纲领》,加大自动驾驶汽车的研发,将大  
力带动产业链上游和基础设施建设。智能座舱受关注程度高,主要包括多屏互动、人机 
互动和OTA升级。                                                             
    投资建议:2019年9月17日至20日,第21届中国国际工业博览会在国家会展中心(上  
海)顺利举办。透过本届工博会,我们认为:(1)工业机器人作为自动化的典型代表,短期 
数据不影响对长期趋势的看好,建议关注具备核心技术的国产机器人优秀代表,建议关  
注埃斯顿、拓斯达等公司。(2)工控行业国产品牌近几年技术提升明显,预计随着政策  
对中小工业企业支持力度的加大和稳定制造业投资预期的加强,整体需求有望延续环比 
改善趋势,推荐汇川技术、宏发股份。(3)新能源和智能网联是汽车行业不可逆的趋势  
。推荐上汽集团、长城汽车,建议关注自动驾驶和智能座舱布局完善的企业如华域汽车 
、德赛西威。                                                                
    风险提示:(1)宏观经济波动风险。如果宏观经济下行压力加大,制造业固定资产投 
资下滑,将导致工控、工业机器人等行业的需求下降,影响行业业绩。(2)产业政策变化 
风险。新能源汽车等行业受国家政策影响较大,如果产业政策发生较大变化,行业发展  
将受到影响。(3)竞争加剧风险。随着国内市场的发展,海外巨头进入国内的脚步正在  
加快,对工控、工业机器人、汽车等产业的格局将造成新的冲击。(4)中美贸易战升级  
风险。如果中美贸易战升级,将对制造业造成直接冲击。                           

[2019-09-22]机械设备行业:周报(第三十八周)
    ■华泰证券
    本周观点                                                                
    9月19日,国务院印发《交通强国建设纲要》,明确到2035年基本建成交通强国的发 
展目标。《纲要》既强调了先进装备技术研发的重要性,也部署了干线铁路、城际铁路 
、市域(郊)铁路、城市轨道交通融合发展的城市群一体化交通网发展蓝图。我们认为  
轨交装备环节有望成为交通强国建设的核心受益板块,建议关注具备世界一流装备技术 
实力的中国中车。另一方面我们持续看好具备全球竞争力的本土龙头,目前重点推荐杭 
氧股份和先导智能。                                                          
    子行业观点                                                              
    1)工业气体:新兴产业打开需求空间,建议关注特种气体国产化;2)工程机械:8月  
挖机销量超预期,关注基建受益品种;3)新能源车设备:新能源全球化叠加补贴退坡,龙 
头设备公司强者恒强。重点公司及动态1)三一重工:盈利与现金流创同期新高,龙头地  
位强化;2)杭氧股份:气体业务格局逐渐成型,业绩稳定性提升,同时提示短期减持风险 
;3)先导智能:新能源全球化率先受益,看好长期发展前景。                        
    风险提示:宏观经济增速不及预期;原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦加剧限制 
产业发展;国内产业进步速度慢于预期。                                        

[2019-09-22]机械设备行业:交通强国建设纲要发布,轨交需求规模扩大-周报(20190916-20190922)
    ■华创证券
    一周市场回顾。本周机械设备指数下降0.23%,创业板指下降0.32%,沪深300指数 
下降0.92%。机械设备在全部28个行业中涨幅排名第6位。删除负值后,机械行业估值  
水平(整体法)27.0倍,相比上周有所下降。全部机械股中,本周涨幅前三位分别是银宝  
山新、*ST沈机、尔康制药,周涨幅分别为30.4%,17.9%,12.6%。                  
    本周专题:交通强国建设纲要发布,轨交需求规模扩大交通强国目标到2035年要基  
本形成"全国123出行交通圈"(都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小 
时覆盖)和"全球123快货物流圈"(国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天  
送达),旅客联程运输便捷顺畅,货物多式联运高效经济,实现目标需要形成干线铁路、  
城际铁路、市域(郊)铁路、城市轨道交通网的全面立体配合。铁总已组织开展《新时  
代中长期铁路网规划(2035年)》和《"十四五"铁路发展规划》研究编制工作,预计在原 
2016版中长期铁路发展规划的基础上规模再上一层楼。                            
    交通强国战略落实,轨交增量不减。高铁+城际:四纵四横高铁网提前完成,预计八  
纵八横铁路网也将提前完成,交通强国战略下预计干线网络进一步扩张;随着京津冀、 
长三角一体化、粤港澳大湾区等城市群建设,城际线路发展潜力巨大;2019-2020年是  
此轮快速铁路网通车的高峰期,预计未来两年通车里程分别超过4000公里、6000公里。 
货运:"公转铁"战略继续实施,铁路专用线建设启动,打通最后一公里,提升铁路货运效  
率。城轨建设如火如荼:自2018年中52号新规发布以来,城轨审批重启,2019年上半年城 
轨建设规模持续扩张,批复提速,发改委共批复四城(武汉、郑州、成都、西安)城轨下  
一轮规划建设,共涉及30个项目,里程总数684.65公里,总投资金额4894.84亿元,预计未 
来三年(2019-2021)城轨通车里程分别达到1404公里、2289公里、1589公里。         
    轨交进入存量时代,庞大的车辆保有量孕育广阔的零部件市场机会,且上一轮集中  
购置车辆正逐步进入大修期,后市场空间逐步扩大。据测算,动车组核心零部件年市场  
空间约300亿,地铁核心零部件年市场空间约200亿,且随着存量市场不断增长,零部件市 
场规模随之增长。轨交零部件涉及安全,进入壁垒较高,因此行业利润率较高。对标海  
外,轨交零部件是一个能出大公司的行业。掌握关键技术构建平台型的零部件企业有望 
胜出。                                                                      
    核心组合:华铁股份、三一重工、恒立液压、杭氧股份、中环股份、北方华创、克 
来机电、华测检测、晶盛机电。                                                
    风险提示:下游需求不及预期,经济、政策、环境变化。                        

[2019-09-21]机械行业:工博会调研,国产机器人不断成熟,3C自动化有望率先复苏
    ■太平洋证券
    投资建议                                                                
    本周核心组合:三一重工、恒立液压、博实股份、亿嘉和、杰瑞股份、华测检测、 
科瑞技术、拓斯达、快克股份、浙江鼎力和建设机械等。长期推荐组合:徐工机械、艾 
迪精密、柳工、日机密封、杭氧股份、弘亚数控、克来机电、中大力德、诺力股份、  
精测电子、北方华创、锐科激光、埃斯顿、五洋停车、科沃斯、广日股份、上海机电  
、爱仕达等。                                                                
    本周观点                                                                
    9月17日,2019第21届中国国际工业博览会在国家会展中心(上海)正式开幕,包括KU 
KA、ABB、埃斯顿、埃夫特、科瑞技术、爱仕达(钱江机器人)、拓斯达等多家知名机器 
人企业参展。我们对行业内企业进行走访,将整体观点总结如下:(1)3C自动化有望率先 
复苏。下游需求看,一,明年5G手机量产,会有一波自动化设备投入。5G基站的自动化需 
求已经显现;5G手机的自动化需求将很快落地,不仅仅是通讯模块的相关检测设备,也  
包括与结构件、屏幕盖板相关的加工装备设备和工业机器人。二,汽车零部件由于自动 
化率低,自动化需求一直比较好。汽车整车自动化需求到明年也会起来,因为汽车销量  
已经开始止跌回升。三,一般工业中,今年光伏非常火爆,明年估计会延续。其他领域如 
锂电、陶瓷卫浴、金属打磨、家具喷涂等,随着机器人价格逐年下降和应用案例增加,  
需求是趋势向上的。                                                          
    (2)工业机器人生态链不断成熟。①国内机器人公司优势逐步显现。爱仕达钱江机 
器人吸引了多位外资机器人公司的管理层加盟,而拓斯达进行了大量的组织体系的变革 
,引进了华为、阿里等多位核心人员,不断对于公司软能力进行提升。②行业回归到比  
拼真正的产品力、研发实力。过去行业有一些以营销策略变革,影响行业的企业,目前  
来看,行业还是逐步回归到以技术为核心,技术为驱动的基础上。③国产零部件逐渐成  
型。以减速器为例,双环、中大力德等企业仍然在加大投入,减速器的国产化对于行业  
有很大的意义,无论是从成本、交期上都是非常重要的,多家头部的国产机器人厂家都  
开始逐步切换国产减速器。                                                    
    风险提示                                                                
    宏观经济不及预期,竞争加剧等风险。                                       

[2019-09-20]机械行业:乘自主可控趋势东风,半导体设备国产进程加速-科技产业自主可控之半导体设备
    ■中信建投
    我国半导体市场供需两层不匹配,国产化率亟需提升                           
    一方面,终端产品供需不匹配。2018年中国集成电路市场规模1550亿美元,但国产  
集成电路规模仅238亿美元,国产化率仅约;另一方面,制造端的设备供需不匹配。国内 
半导体设备市场规模约145亿美元,但国产设备规模仅14亿美元不到,国产化率仅约10% 
。因此,从产业发展的角度,一方面,国内半导体制造领域仍有较大发展空间;另一方面 
,制造领域的设备仍有较大的国产提升空间。                                     
    贸易战对我国半导体核心技术"卡脖子"                                      
    半导体产业链中,上游半导体设备和中游制造对美依存度极高,核心芯片的国产化  
比率极低,存在受技术限制的可能性;相比之下,中游封测和下游终端市场领域对美依  
存度小,受到影响较小。贸易战背景下,一方面设备企业前瞻布局非美国地区零部件采  
购,另一方面国内代工厂/存储器厂评估国内设备厂商的意愿增强。根据某下游大厂近  
期的设备采购规划,其2018年国产装备的采购额占总装备采购额的比例仅,但从19年开  
始,国产化率快速提升,预计至2020年将达到30%左右。                            
    下游厂商加速扩产,带动国内半导体设备需求                                 
    当前大陆成为全球新建晶圆厂最积极的地区,以长江存储/合肥长鑫为代表的的存  
储器项目和以中芯国际/华力为代表的代工厂正处于加速扩产的阶段,预计带来大量的  
设备投资需求。判断2020年国内半导体晶圆制造设备市场空间达1000亿以上,而封装和 
测试设备市场空间约200亿左右。                                               
    细分设备的国产化空间                                                    
    以刻蚀、成膜、量测、清洗、测试设备为例,分析细分领域设备的国产化进程及成 
长空间。                                                                    
                                                                            

[2019-09-20]先进制造行业:中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》-日报
    ■东莞证券
    板块行情:周四上证综指上涨0.46%,沪深300上涨0.37%。先进制造行业各版块均 
呈现不同程度的上涨,其中机械设备、电气设备、汽车板块涨幅相对较高,分别上涨1.1 
8%、0.94%、0.72%;交通运输、公用事业涨幅较小,分别上涨0.11%、0.04%。在  
先进制造的各二级行业中,仪器仪表、汽车服务、通用机械、电源设备、金属制品、专 
用设备等细分行业表现较好,分别上涨2.38%、1.99%、1.25%、1.20%、1.14%、1. 
07%;而航运、机场、燃气、电力等细分行业出现下跌,分别下跌0.79%、0.64%、0. 
25%、0.06%。a                                                             

[2019-09-20]机械行业:油服行业受益三桶油勘探开支加大,《交通强国建设纲要》利好轨道交通设备-周报
    ■中航证券
    本周行情:本周机械指数-0.23%,行业排名6/28;上证综指-0.82%,深证成指-0.3 
9%,创业板指-0.32%,中小板指+0.25%;                                       
    本周涨幅前五:东方中科(+61.02%)、银宝山新(+30.38%)、宝鼎科技(+21.01%) 
、ST沈机(+17.87%)、朗进科技(+17.56%);                                    
    跌幅前五:天翔环境(-10.56%)、天桥起重(-9.63%)、柯力传感(-8.82%)、天广 
中茂(-8.47%)、全柴动力(-7.34%)。                                          
    重大事件:9月19日,中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》               
    子行业跟踪:工程机械:稳经济基建先行,工程机械行业前景谨慎乐观19年8月,基建 
投资完成额累计同比3.19%、增速较去年同期提升较大,房地产开发投资完成额累计同 
比10.50%,增速与去年基本持平。                                              
    据中国工程机械工业协会数据,2019年前8个月纳入统计的25家主机制造企业,共计 
销售各类挖掘机械产品163396台(+14.4%),其中,国内市场销量146628台(+12.2%),出 
口销量16768台(+37.9%),出口增速快于国内增速。分吨位来看,19年前8个月,国内小  
挖(<20t)累计销售87546台(+15.7%),中挖(20t-30t)累计销量38193台(+8.8%),大挖  
累计销量20889台(+5.1%)。小挖以其灵活性和适用性,销量占比继续提升,同时也表明 
在当前时点,小挖所适用的场景,即城市道路建设和农村园林建设等领域对挖掘机的需  
求依然较高。                                                                
    建议关注:三一重工(挖掘机、混凝土机械头部企业,实力强劲,19H1业绩高增,估值 
相对低位);中联重科(起重机械、混凝土机械头部企业,19H1净利扭亏,估值相对低位) 
;中海油服(油服设备工程类相关公司,受益海洋油服设备需求增长);中油工程(油气  
工程服务公司,受益母公司勘探开支增加);中国中车(轨道交通设备巨头,受益国内及  
国外铁路建设需求,实现稳定增长)风险提示:基建开支不及预期,油气勘探进度不及预  
期,铁路建设不及预期。                                                       

[2019-09-19]机械设备行业:“ABC”赋能机器人,打造智能制造-第八届工博会机器人展调研报告
    ■华泰证券
    人工智能+大数据+云计算成机器人新动能,工业互联网展现新制造愿景           
    第八届工博会机器人展于9月17日开幕。今年展会传递的核心趋势是,随着数据传  
输低时延+高稳定性的5G技术与制造业加速融合,万物互联有望逐步从愿景变为现实。  
人工智能(AI)+大数据(BigData)+云计算(Cloud)提供更高算力、更快算速及更全面的  
分析样本,赋能机器人。AI+工业互联网+机器人三位一体,有望为智能制造提供新动能  
。这一背景下,我们认为,未来工业机器人企业的核心竞争力是1)成熟且排他的专利技  
术;2)通过大数据采集及分析深刻理解并抽象出客户需求的能力;3)为客户提供优质  
的整体解决方案的能力。建议关注具备此类核心竞争力的本土机器人企业。          
    趋势一:5G护航,打造全流程闭环监控系统,提升自动化效率                     
    今年机器人展相比去年的一大变化是各家主流展商均展示了界面友好的工业机器  
人监控系统,通过5G提供的低时延+高稳定性的数据流传输,系统可以精确分析到每一台 
机器人主机,如安川电机的i3-mechatronics,ABB的ABBAbility,发那科的SmartLINK等  
。通过监控系统对机器人各项历史数据的分析及学习,对实时数据的采集和分析,实现  
局部故障预警,机械寿命分析等功能,可帮助客户提前排查生产中的各项问题,有效提升 
生产效率。与此同时,将客户处的机器人运转数据返回至企业,用于新一代机器人的技  
术研发与更新,实现数据的全流程闭环。                                         
    趋势二:机器视觉在工业领域的应用迅速落地,为机器人装上"慧眼"              
    今年机器人展的另一大变化是机器视觉在工业自动化上的大面积应用。今年展会  
中机器视觉的应用主要体现在1)物体分拣:ABB搭载华为芯片的垃圾分类机器人,可以通 
过机器视觉识别干垃圾、可回收垃圾和湿垃圾;2)物体测量:安川电机的3D自动轨迹生 
产系统可以实现对3D物品的自动化贴合运行轨迹,无需操作者对机器人进行示教修正; 
3)图像检测:安川电机的超高速产品检测系统,面对需检测物品,可自动计算出超高速的 
拍照轨迹及时间点,实现超高速产品检测;4)视觉定位:拓斯达的五子棋机器人可以准  
确识别棋盘点位,实现黑白棋分拣,对局落子等操作。                              
    趋势三:5G为"人机协作"赋能,小型化轻量型的协作机器人大举来袭              
    本届展览中小型化轻量型的协作机器人成为展览主流,多应用在食品药品分拣包装 
、制鞋、手表组装生产线等小型轻工业。5G技术推动机器人的"云化",使其能更高效地 
接受信息及指令,提高其自组织和协同能力。据GGII,2018年中国协作机器人销量达到  
了6320台,同比增长了49.9%;市场规模达到了9.3亿元,同比增长了47.62%。我们认  
为,经济环境及外部环境不明朗的背景下,下游制造商们更倾向于通过寻求高柔性化、  
短投资回收期的解决方案来保持竞争力,制造业有望实现从"机器换人"到"人机协作"的 
过渡,协作机器人有望迎来"黄金时代"。                                         
    风险提示:宏观经济下行导致下游投资缩减;产品研发与产业化进度不及预期;5G 
技术发展不及预期;外部环境波动风险。                                        

[2019-09-19]机械设备行业:从海外龙头30年历史看本土曙光-工业气体行业国际比较研究
    ■华泰证券
    回顾海外工业气体龙头30年发展经验,本土企业有望迎来加速扩张拐点           
    通过对海外龙头发展历程的分析和中外对比,我们认为第三方工业气体服务产业是 
有望诞生大市值公司的优秀赛道,其兼具防御性、中长期成长性和短期弹性的逆周期属 
性值得关注。虽然本土领先企业在业务体量、人均产值等方面仍与海外龙头存在差距, 
但从现金流循环优化、特种气体突破等方面来看,本土企业加速成长的大趋势已然显现 
。我们看好后工业化时代本土工业气体龙头的发展机遇,推荐杭氧股份,同时建议关注  
盈德气体(非上市)等本土企业的发展潜力。                                      
    海外发展经验:商业模式转变是崛起之源,现金流良性循环是成长之基            
    全球工业气体龙头均由国际领先的空分设备制造企业转型发展而来,从单一的装备 
制造到第三方工业服务的商业模式转变是这些企业成长为千亿级大市值公司的关键。  
从海外发展历程来看,空分项目属于重资产业务,转型初期资本支出对企业经营会带来  
一定压力,但一旦初期项目布局成形,进入成熟发展阶段将形成"滚雪球"式的现金流良  
性循环:资本支出支撑气体项目不断扩张,而气体项目扩张带来的经营活动现金流稳健  
增长同时又为未来持续的资本支出提供了必要保障,进而实现企业可持续成长。       
    兼具防御性、中长期成长性、短期弹性,抵御经济下行压力的稳健品种           
    通过财务指标回溯我们发现,与受宏观经济影响较大的装备制造业不同,工业气体  
龙头由于其主要产品为工业消费品而非资本品,在历史上表现出了穿越周期的多重属性 
:1)防御性:气体项目通常依托于长期供气合同而设立,保底条款保障了项目的基本回报 
,是经济下行周期中的"缓冲垫";2)中长期成长性:后工业化时代气体市场容量不断扩  
大,龙头企业凭借良好现金流稳健扩张;3)短期弹性:零售气价、需求量与宏观经济景  
气度高度相关,经济上行周期中零售业务受益于量价双升,提供业绩弹性。            
    受益于长期稳健成长,海外龙头动态PE估值稳定在20倍左右                     
    受益于独特商业模式所带来的长期稳健成长,市场长期给予海外气体龙头20倍左右 
的PE估值且大多数年份保持相对稳定,1987~2018年法液空、林德、普莱克斯、空气产  
品平均PE(TTM)估值分别为19.9、23.8、19.6、19.8倍,波动范围分别为14~24、11~63  
、14~54、14~27倍。我们认为稳定的PE估值既反映了业绩增长的相对稳定性,也体现了 
海外市场对上述公司作为稳健成长股的认知。随着国内企业业务结构和商业模式与海  
外逐渐接近,海外估值水平或对本土企业产生一定的参考意义。                     
    投资建议:看好后工业化时代本土工业气体龙头的发展机遇                     
    看好后工业化时代第三方工业气体服务产业在中国市场的发展,通过国际比较我们 
认为中国本土企业或将迎来加速扩张拐点:1)凭借国际领先的空分设备技术实力和本土 
化优势,国内代表企业气体业务布局初具规模,现金流优化并形成良性循环,为加速扩张 
提供坚实基础,有望实现与海外龙头成熟发展阶段类似的"滚雪球"式可持续成长;2)集 
成电路、面板、光伏等新兴产业发展带动国内特种气体市场扩张,本土企业在局部领域 
已实现突破,高附加值特气业务或将是多元化、可持续发展新发力点。推荐本土龙头杭 
氧股份(国际一流空分设备+成功转型气体运营)。                                 
    风险提示:宏观经济增长不及预期,工业气体外包率提升不及预期,化工、冶金等行 
业超预期下行,半导体、光伏、面板等新兴下游领域发展进程不及预期,工业气体价格  
大幅波动,股东减持致股价波动。                                               

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云南铜业 中广核技
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