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太钢不锈(000825)业内点评

业内点评

≈≈太钢不锈000825≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.04.25)
[2018-04-25]钢铁行业:政治局会议再提扩大内需,坚定看多钢铁煤炭板块春季反攻行情-重大行业事件点评报告
    ■方正证券
    事件描述:                                                              
    中共中央政治局4月23日召开会议,会议提出在全力打好"三大攻坚战"的同时,要 
坚持积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性,注重引导预期,把加快调整  
结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行。                          
    事件点评:                                                              
    1.时隔三年再提扩大内需,加快宏观经济预期修复本次政治局会议提出"把加快调 
整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行",继2014年12月后再次提出 
扩大内需,表明中央对短期经济稳定重视程度提升。3月房地产开工面积增速较快超出 
市场预期,叠加上周央行降准意图稳定国内投资,市场对于宏观经济和房地产基建投  
资的悲观预期开始改善;而此次会议中释放的扩大内需、稳定宏观经济信号有望进一  
步加快对经济预期的修复。                                                    
    2.钢铁煤炭行业基本面持续向好,季报披露修复盈利悲观预期钢铁行业方面,上  
周社库+厂库合计减量126万吨,连续三周超过120万吨,钢材现货价格也开始企稳回升 
,表明行业供需关系持续改善,而一季度房地产开工面积增长9.7%,预示着未来数月 
行业需求仍将强劲;煤炭行业方面,终端需求边际改善,煤炭产能释放不及预期,叠  
加进口煤限令,有望带动动力煤和双焦价格触底回升,行业基本面边际改善。多家钢  
企和煤炭企业一季度的业绩预告披露,预告显示钢铁和煤炭行业的盈利仍然维持高位  
,改善了市场对于盈利持续性的悲观预期。                                      
    3.坚定看多钢铁煤炭板块春季反攻行情我们认为在宏观经济预期和流动性预期修  
复、行业基本面边际向上、板块回调充分以及优质业绩集中披露的共同作用下,钢铁  
和煤炭板块有望迎来春季反攻。我们在4月15日的钢铁周报中提到,制约春季反弹高度 
的最大因素就是宏观预期的下滑风险。本次中央政治局会议时隔三年再次提出扩大内  
需有望加快宏观悲观预期的修复,我们对板块的观点亦更为乐观,坚定看多钢铁煤炭  
板块春季反攻行情。钢铁标的方面,推荐低估值高弹性标的南钢股份、华菱钢铁、柳  
钢股份、新钢股份;煤炭标的方面,建议重点关注低估值龙头煤企兖州煤业、山西焦  
化、陕西煤业、首钢资源、中国神华。                                          
    风险提示:宏观需求下行过快、利率上行过快、经济下滑超预期                

[2018-04-24]钢铁行业:市场回稳,需求持续向好-周报
    ■国海证券
    投资要点:                                                              
    钢材价格上涨。本周(4月16日-4月20日)本螺纹钢价格上涨,上海地区上涨120  
元/吨至3850元/吨。本周热卷价格上涨,上海地区上涨170元/吨至4050元/吨。本周冷 
轧价格上涨,上海地区上涨20元/吨至4470元/吨。本周镀锌价格上涨,上海地区价格  
上涨10元/吨至4970元/吨。本周高线价格上涨,上海地区上涨140元/吨至4070元/吨。 
本周中板价格上涨,上海地区上涨90元/吨至4280元/吨。                          
    钢材社会库存下降。本周钢材社会库存下降93.75万吨至1500.17万吨,其中螺纹  
钢下降63.14万吨至804.55万吨;线材下降19.32万吨至246.33万吨;热卷下降6.20万  
吨至241.90万吨;中板下降5.26万吨至90.01万吨;冷轧上升0.17万吨至117.38万吨。 
    原料价格下跌。本周河北主焦煤车板价与上周持平为1530元/吨,山西一级冶金焦 
车板价与上周持平为1700元/吨。上周矿石价格上涨,普氏62%矿石指数上涨1.60美元 
/吨至66.85美元/吨,唐山66%铁精粉价格下跌5元/吨至630元/吨。本周港口现货价格 
上,青岛PB粉矿价格上涨22元/湿吨至472元/湿吨。本周港口库存下降59.8万吨至1.60 
亿吨,日均疏港量上升5.25万吨至277.06万吨。                                  
    行业推荐评级。本周申万钢铁行业下跌0.87%,强于沪深300指数1.98%,钢铁市 
场基本面持续向好,钢铁股股价受大盘拖累下跌。2018年需求向好,主要钢厂需弥补  
地条钢退出造成的需求缺口,产能利用率逐步上行的长逻辑仍然不变。钢企盈利仍然  
维持高位,2017年出色的年报业绩将对板块个股股价形成有力支撑,维持行业推荐评  
级。                                                                        
    风险提示:钢材产量快速增加,国外钢材价格下跌超预期,国外矿山主动减产,  
相关重点公司未来业绩的不确定性。                                            

[2018-04-24]钢铁行业:供给奠基,需求加码,柳暗花明又一村
    ■华创证券
    事项                                                                    
    4月23日政治局会议提出"保持货币政策稳健中性,注重引导预期,把加快调整结  
构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行。"                           
    主要观点1、供给端:供给侧改革和环保主线不改,供给几近刚性从2016年供给侧 
改革开始,2016年、2017年分别去除落后产能6500万吨,5000万吨,同时去除表外地  
条钢产能1.4亿吨,今年仍有3000万吨的落后产能淘汰任务。在供给侧改革的重拳出击 
下,落后产能已经无处遁形,供给弹性越来越弱。在去年的高利润状态下,企业只能  
通过高炉利用系数和废钢比提高来增加产量,反映到最终的供给上增量弹性远低于过  
去利润上升期。去年冬天持续至今的钢铁错峰生产计划,也进一步收紧了供给。在供  
给侧改革和环保主线不改的背景下,提高技术增加产量的潜力也在去年完全发挥,所  
以当前阶段钢铁供给已经近乎刚性。                                            
    2、需求端:423政治局会议提出"加快调整结构与持续扩大内需结合起来",时隔4 
年再次重申扩大内需最近由于"中美贸易战"和社融数据的下滑,宏观预期整体偏差,  
因此在降准的政策问题上,市场未给出足够积极的反应,而中央政治局会议时隔四年  
再次重申扩大内需的重要性,则是为市场注入了强心剂。具体到黑色产业链,前期下  
游开工的延后导致钢铁需求略有后移,恰遇市场对宏观需求偏悲观,钢价和股价下探  
较深。而实际上3月下旬开始,延后的需求就已经开始释放,从库存来看,过去一个月 
钢材库存去化量达到了377万吨,而2017、2016和2015年同期,库存的去化量分别为17 
0万吨、210万吨和129万吨,尤其是上周内的螺纹钢去化量高达63万吨,为近年最快。 
从成家量来看,过去一个月建筑钢材成交量平均值为21.6万吨,同比去年增加23%,  
上周钢材成交再创小高峰,环比增加9%。所以无论是从三月初至今,需求强势反弹, 
至今强度不减。虽然实际的需求并不弱,但宏观需求预期始终不太积极,此次中央政  
治局会议定调的"扩大内需",既修正了近期市场的宏观预期,也保证了钢铁的远期需  
求,需求有望持续上升。                                                      
    3、供需格局传导到钢铁价格和钢铁板块:短期预期修复回归合理估值,长期供需 
向好抬升板块业绩到本周为止,库存去化和建筑钢材成交反应的需求都非常积极,但  
受宏观预期的压制,价格整体反弹力度不足。至今螺纹钢价格从谷底只上升了247元, 
而SW钢铁指数则经过多次震荡略有下行,估值受预期拖累未能反映实际供需格局。中  
央政治局会议"扩大内需"的基调,将迅速修复短期预期,使钢价和股价在短期内恢复  
到合理区间。而长期来看,扩大内需的政策无疑会使供需平衡进一步收紧,顺畅传导  
至钢价和钢企业绩。                                                          
    4、风险提示:需求增长不及预期                                           

[2018-04-24]钢铁行业:市场趋于乐观 钢铁板块有望迎来新行情-日报(20180424)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    政治局会议提振市场情绪,钢铁板块表现较好。政治局会议"保持积极的财政政策 
取向不变"、"扩大内需"及"深化供给侧结构性改革"有望促使钢铁行业供需格局长期稳 
定改善。近期钢铁下游需求阶段性放量,市场对钢铁需求端担忧情绪消散,钢材期货  
上涨带动钢材价格持续上行,钢材利润大幅修复。钢铁供应端增量有限,中钢协数据  
,4月上旬重点钢企日均钢材产量为174.02万吨,旬环比减产1.79万吨;最新数据全国 
、河北、唐山高炉开工率报67.27%、60.95%、66.46%,高炉复工相对缓慢,符合前 
期判断。市场情绪趋于乐观背景下,施工旺季到来有望促使板块迎来阶段性反弹。建  
议关注区域供需向好及具有估值优势的个股,相关标的为华菱钢铁(000932)、三钢  
闽光(002110)、方大特钢(600507)和南钢股份(600282)。雄安新区18年进入实  
质建设阶段,建议关注主题性标的,相关标的为新兴铸管(000778)。	2018年4月上  
旬,96家重点监测钢铁企业(集团口径)共生产粗钢1876.0万吨、生铁1714.33万吨、钢 
材1740.15万吨、焦炭343.16万吨。日产量及比上一旬增减情况分别为:粗钢187.60万 
吨,增产9.01万吨,增幅5.04%;生铁171.43万吨,增产11.33万吨,增幅7.08%;钢 
材174.02万吨,减产1.79万吨,减幅1.02%;焦炭34.32万吨,    增产1.11万吨,增 
幅3.34%。(中钢协)?                                                       
    风险提示:政策变化,经济增速变化,原材料价格变化。                      

[2018-04-23]钢铁行业:南钢股份
    ■信达证券
    本周行业观点:钢材价格整体震荡上行。                                    
    1、钢材价格整体震荡上行。截至4月20日,高线、螺纹钢、圆钢、镀锌板卷、涂  
镀、热扎板卷、中板价格分别为4186元/吨、3982元/吨、4038元/吨、5104元/吨、576 
5元/吨、4138元/吨、4564元/吨,相比前一周分别变化2.02%、1.97%、0.95%、0.6 
9%、-0.19%、1.75%、1.31%。                                              
    2、美国关税对中国钢铁行业影响有限。中国钢铁工业协会(CISA)副会长李新创 
表示,中国会受影响的钢铁产品数量有限,相比之下,其他国家将遭受更大损失。中  
国钢铁制造商表示,真正令人担忧的是这些关税带来的潜在连锁效应,因为中国生产  
的钢铁正在流入全球市场其他地区,而在其他国家竞争在加剧。                    
    3、2018年钢铁去产能将持续推进。日前,中国钢铁工业协会党委书记兼秘书长刘 
振江在2018年大宗商品市场高峰论坛的演讲中指出,中国钢铁去产能的效果已非常明  
显,在钢铁行业去产能取得重大突破和决定性胜利后,2018年要严禁新增产能死灰复  
燃,在钢厂利益好转后要尤其注意。我们预计,2018年在宏观政策层面将继续调控生  
产节奏,维持钢材供需平衡,钢材价格将在合理区间运行。                        
    4、风险提示:宏观经济增速低于预期;环保限产力度不达预期。               

[2018-04-23]钢铁行业:库存去化速度不减,降准修复预期-周报(2018/4/16-2018/4/20)
    ■申万宏源
    本期行业概况及投资提示:                                                
    库存去化速度不减。本周数据值得注意的有三个方面,一是库存继续快速下降,  
较去年同期仅高6.1%,库存压力大大缓解,若保持目前的库存去化速度,预计4月底5 
月初,库存将与去年同期持平;二是产量同比转负,表明钢厂复产进度仍然偏慢,4月 
份周平均产量同比仅增0.2%,而1-2月为6.1%,3月为1.9%;三是需求仍维持高位, 
据测算春节后8周总需求同比增7.5%,3月以来需求同比增0.7%,今年以来需求同比  
增1.4%。随着库存持续去化,而产量扩张速度较慢,供给压力较小,产业链主动去库 
存的意愿将减弱,甚至会产生囤货惜售的心态,刺激价格上涨。需求整体有小幅增长  
,并且今年需求或因环保限产原因而向2-3季度集中,因此我们看好3季度将会出现供  
需错配行情。降准修复预期。此前抑制钢铁板块的最大因素来自于宏观的悲观预期,  
去杠杆、外贸环境恶化、社融减少等因素都预示着经济下行的压力。本次央行降准有  
助于实体经济融资成本的降低,凸显对于经济的托底作用,有助于悲观预期的修复。  
目前仍处于主动去库存阶段,预计价格将维持震荡。本周钢材产品加权价格变动+0.79 
%至4188元/吨,螺纹、高线分别变化+1.05%、+1.52%至3906、4107元/吨;热轧、  
冷板、中板分别变动+0.71%、+0.05%、+0.80%至4003、4584、    4217元/吨;不  
锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动-0.33%、0.00%至15200、8800元/吨。   
    外矿价格反弹。外矿供给端,上周(4/9-4/13)北方六大港口进口矿到港量1191. 
4万吨,环比变动+319.3万吨。国产矿供给,根据4月13日数据,国产矿山企业产能利  
用率61.4%,环比变动+3.5个百分点;需求端,钢厂高炉开工率67.27%,变动+0.3个 
百分点,产能利用率75.49%,变动+0.6个百分点。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精 
粉66%分别变化+2.23%、-1.09%至458、544元/吨。焦炭价格下跌。供给端,全国焦 
企产能利用率77.2%,环比变动-2.4个百分点;100家样本钢厂焦炭库存+0.19天至14  
天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-2.28%、0.00%至1500、1550元/吨。另外废  
钢、硅铁价格分别变化-0.52%、+1.72%至2246、5900元/吨。                     
    吨钢毛利继续反弹。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+ 
76、+82、+73、+16、+62元至920、1012、847、867、979元/吨。钢材社会库存持续快 
速去化,铁矿石港口库存小幅下降。本周钢材社会库存变化-5.89%至1502万吨,其中 
螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-7.28%、-7.27%、-2.51%、+0.03%  
、-5.52%至805、246、242、119、90万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-0.37%  
至15983万吨。                                                               
    投资策略:维持最新观点不变,短期反弹修复悲观预期,3季度将出现供需错配, 
库存可能创新低,驱动钢价上涨。推荐具备内生盈利成长性和高分红性的全球钢铁龙  
头宝钢股份,受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份,华菱钢铁,南钢股份  
,受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山,三钢闽光。            
    本期重要信息回顾:                                                      
    世界钢铁协会发布最新钢铁需求预测                                        

[2018-04-23]钢铁行业:螺纹去库再次加速,看好微观需求向好+宏观预期修复共振带来的投资机会-周报
    ■华创证券
    投资要点                                                                
    1、钢材基本面:本周内高炉开工率提升了0.28%;本周内电炉个数开工率下降了 
1.92%,供给端整体呈上升趋势。本周是库存去化的第六周,库存大幅下降94万吨,  
其中螺纹下降63万吨,去化速度快于上周,尤其是螺纹钢去化速度达到了本年内的最  
大值,去化速度依然快于历史均值。此外,本周内建筑钢材成交量再次小幅提速,远  
超往年同期,旺季需求是价格的强势支撑。                                      
    2、从基本面对于现货价格和股价角度来看:期涨现涨,股票市场分化本周内期货 
窄幅震荡,总体略有上升。现货市场由于需求的确定性释放,整体呈上升态势。股票  
市场方面,SW钢铁跌幅为-0.87%,在申万28个一级板块中表现第3,受市场整体环境影 
响较大,总体来看表现突出的为行业龙头和一季度业绩优良,利润环比变化较小的个  
股。                                                                        
    3、原材料:需求增加带来库存持续去化焦炭方面,本周内焦炭期跌现稳,基差扩 
大,亏损略有缩小。港口库存继续去化,钢厂库存持保持平稳。在徐州、内蒙环保检  
查影响下,本周独立焦化厂焦炉生产率继续下降。此外,中焦协、河北焦协、山东焦  
协以及34家大型焦化企业代表开会希望通过焦企主动限产来达到焦炭价格稳定局面,  
预计供给端会继续收缩。铁矿石方面,本周内铁矿石期现同涨,基差缩小。上周铁矿  
石入港量大幅增加,本周日均疏港量小幅增加,运价整体上行,尤其是巴西到青岛的  
运价上行较大。近期铁矿石需求随着高炉开工率的提升上行,日均疏港量增加,库存  
减少,但入港量的增加幅度也很大,短期上涨动力主要来自于上游钢材价格。        
    4、黑色产业链利润变化:钢材利润整体上升,螺纹上升最快考虑到原材料仓储的 
问题,以采用滞后原材料价格计算的成本作为基准,过去一周,原材料平均成本略有  
下降,而各品种钢材价格均有上升。所以各品种钢材的盈利都有所上升,盈利最高的  
品种仍然是螺纹钢。此外,由于废钢价格的上升,本周电炉螺纹钢利润有所下降。螺  
纹钢盘面利润有所下滑,热轧盘面利润上升。                                    
    5、市场高频数据正在反应什么样的逻辑:本周期货市场和现货市场同涨,基差拉 
大;现货市场上,南北螺纹价差进一步拉大。本周内高炉开工率提升了0.28%;本周  
内电炉个数开工率下降了1.92%,供给端整体呈上升趋势。本周是库存去化的第六周  
,库存大幅下降94万吨,其中螺纹下降63万吨,去化速度快于上周,尤其是螺纹钢去  
化速度达到了本年内的最大值,去化速度依然快于历史均值。此外,本周内建筑钢材  
成交再次小幅提速,远超往年同期。在微观需求持续向好+宏观悲观预期逐渐修正的双 
重共振下,市场对需求的怀疑已经逐步消散,同时供给的小幅温和增加在需求强势的  
情况下顺畅消化,基本面的好转有望顺畅的传导至钢价和股价。                    
    6、风险提示:需求不及预期、供给大幅增加                                 

[2018-04-23]钢铁行业:春季行情发酵,库存持续下降-周报(4月16日-4月22日)
    ■国信证券
    铁矿石价格上升截止到4月20日,普氏62%品位铁矿石价格为66.85美元/吨,较上 
周上升1.60美元/吨;青岛港PB粉价格465.0元/吨,较上周上升22.0元/吨。山西临汾  
产一级冶金焦价格为1700元/吨,与上周持平。?                                  
    钢材价格上涨截止到4月20日,上海地区20mm螺纹钢价格为3850元/吨,较上周上  
涨120元/吨;上海地区4.75mm热卷价格为4050元/吨,较上周上涨170元/吨。同期,上 
海1.0mm冷轧板和20mm中厚板价格分别为4470元/吨、4280元/吨,较上周分别上涨20元 
/吨、90元/吨。                                                              
    钢材模拟利润上升原料滞后一个月模拟钢材毛利润,截止到4月20日,螺纹钢、热 
卷、冷轧、中厚板毛利润分别为1017.1元/吨、1079.3元/吨、993.0元/吨、1186.6元/ 
吨,较上周分别上升204.9元/吨、244.5元/吨、120.3元/吨、180.1元/吨。?         
    铁矿石港口库存和钢材库存双双下降截止到4月20日,港口铁矿石库存为15983.18 
万吨,比上周下降59.79万吨。钢材社会库存下降,本周下降93.76万吨,为1500.17万 
吨。Mysteel统计4月20日,35个主要城市,螺纹钢社会库存804.55万吨,较上周下降6 
3.14万吨;厂内库存261.53万吨,较上周下降28.35万吨。                         
    钢铁板块震荡下行截至4月20日,中信钢铁板块指数收于1659.74点,较上周下降1 
.04%;同期上证综指收于3071.54点,较上周下降2.77%。本周钢铁行业上市公司涨  
幅较大的是宝钢股份(3.89)、华菱钢铁(2.90)、柳钢股份(2.65)、南钢股份(1 
.11);跌幅较大的是永兴特钢(-8.30)。                                      
    新闻点评钢铁去产能工作向系统化去产能、结构性优化产能方向发展。根据2018  
年政府工作的安排,今年再压减钢铁产能3000万吨左右,退出煤炭产能1.5亿吨左右, 
淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组。在严控产能的背景下,"淘汰地条钢"是相  
当重要的环节。根据党中央、国务院决策部署及相关要求,今年5月份至6月份国家发  
改委将组织开展钢铁行业化解过剩产能、防范"地条钢"死灰复燃专项抽查。预计随着  
去产能工作持续推进,钢铁产能受到压制,钢材价格或得到支撑。2018年山东将继续  
化解钢铁和煤炭过剩产能。2017年,山东省去产能工作效果显著。山东省全面完成了2 
017年度省内255万吨煤炭产能退出任务,济钢钢铁产线提前半年实现安全平稳停产。  
另外,山东省加大"僵尸"企业清理力度,截至2017年底,累计处置僵尸企业249户,消 
灭亏损源187.4亿元,涉及职工8.2万人,处置资产损失113.8亿元。2018年,去产能工 
作继续推进。预计落后产能和环保指标不达标的钢企面临停产或淘汰,有利于山东钢  
铁行业产业升级。                                                            

[2018-04-23]钢铁行业:关注钢铁供需格局边际改善-日报(20180423)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    今日钢铁板块企稳。近期六部委联合发布《关于做好2018年重点领域化解过剩产  
能工作的通知》,钢铁行业2018年压减粗钢产能3000万吨左右。去产能将进一步促使  
钢铁行业长期供需格局改善,去产能叠加武安、徐州限产、高成本电炉边际挤出,201 
8年钢铁供给缺口扩大,钢铁供需仍将维持紧平衡。《通知》也提到"大力推进兼并重  
组",2016年钢铁行业CR10为35%左右,根据《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年  
)》要求,到2020年钢铁行业CR10要达到60%。时间紧、任务重,钢企兼并重组或将  
成为日后重要的政策指向。《通知》提到引导电炉炼钢工艺发展,综合考虑到2月份工 
信部发布的"鼓励小型电炉企业联合接收过剩地区转移产能"通知,政策明确支持节能  
减排优势明显的电炉炼钢发展,后续电炉粗钢比例或将扩大,高成本电炉占比量大的  
区域的钢企业绩将更加稳定。钢铁供需格局改善背景下,施工旺季到来有望促使板块  
迎来阶段性反弹。建议关注区域供需向好及具有估值优势的个股,相关标的为华菱钢  
铁(000932)、三钢闽光(002110)、方大特钢(600507)和南钢股份(600282)。  
雄安新区18年进入实质建设阶段,建议关注主题性标的,相关标的为新兴铸管(00077 
8)。                                                                       
    风险提示:政策变化,经济增速变化,原材料价格变化。                      

[2018-04-22]钢铁行业:降准提振信心,钢价持续小幅拉涨
    ■国盛证券
    钢价持续小幅拉涨。前期因钢厂复产与需求恢复之间的博弈,市场心态谨慎,成  
交不稳,钢价表现胶着。本周降准的消息使得市场信心得到提振,叠加在高炉开工率  
持续上升的背景下库存继续高速去化,表明需求尚可,钢价走出了一波小幅爬升的行  
情。从趋势上看,进入4月后成交量确实有所恢复,近期基本保持在历史中上游水平, 
在产量不减的情况下库存仍在高速消化,市场情绪有所好转,若需求具备持续性,钢  
价反弹可延续。社会库存已连降六周,且速度快于往年同期。本周社会库存继续高速  
下降,虽然从时点上看库存水平仍高于往年同期,但下降速度明显快于往年。目前在  
利润可观的前提下钢厂复产,高炉开工率逐渐上升,但库存仍可保持高速下降态势,  
表明下游需求尚可,近期库存总量可继续保持高速去化。                          
    进口矿周环比上涨明显。本周港口铁矿石库存继续小幅下降,进口矿现货价格涨  
幅明显,钢厂原料库存可用天数虽仍保持低位,但铁矿石可用天数周环比有所增长。  
从产量数据看,目前在利润可观的前提下,钢厂生产积极性不减,且在钢厂复产的背  
景下,若钢厂补库需求强劲,短期矿价或有一波反弹,但长期仍维持弱势。          
    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周原材料价格涨  
跌互现,钢坯生产成本周平均值环比下降约13元/吨。毛利方面,本周受益钢价上涨及 
成本下跌,不同品种吨钢毛利周平均值均有不同幅度的上升。其中,螺纹钢吨钢毛利  
周平均值环比上升77元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升125元/吨;冷轧卷板 
吨钢毛利周平均值环比上升39元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比上升85元/吨。    
    投资建议。在利润可观的前提下钢厂生产热情不减,但大部分钢企已经复产,高  
炉开工率增长空间可控。大规模取暖季限产结束后推进的零星环保限产在量上多是区  
域性的影响,对总体影响有限,前期更多的是在情绪上的提振,但后期各市的陆续效  
仿形成的总量规模影响则不可忽视。4月需求明显好于3月份,成交量已恢复至以往正  
常水平,再次印证今年需求不是没有,仅是迟到。在供需错配的格局下,传统的淡旺  
季规律或有一定的失灵,但仅是节奏上的打乱,并不影响实质行情的展现。在产量不  
减及需求恢复的博弈下,我们可以从库存消化速度间接推断出供给与需求的对抗情况  
。从近期公布的宏观数据看,房地产景气向上,基建继续下滑,制造业稳定增长,央  
行降准表明在贸易摩擦的背景下重新平稳内需的重要性,预计今年钢铁整体需求失速  
向下风险不大。前期钢铁板块经过一轮向下调整后存在修复反弹的行情,标的方面可  
关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公司  
:方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山、南钢股份。    
    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)旺季需求释放进度不  
达预期的风险;3)供给释放超预期的风险。                                     

[2018-04-22]钢铁行业:降准短期提振市场情绪,长期还需基本面支撑-周报
    ■平安证券
    投资建议:上周五大品种社会库存达到1501.67万吨,周环比下降93.92万吨,继  
续保持较大幅度下降,但库存绝对量仍居历史同期较高水平。全国高炉开工率连续四  
周上升至67.27%,逐渐加大的钢材供给或影响钢材去库存速度,钢材供需两端边际变 
化将影响钢价,后续钢价难以大幅上涨。上周央行降准提振了市场情绪,叠加钢企一  
季度盈利良好,在板块超跌的背景下,钢铁板块出现了一波反弹行情。但由于行业基  
本面并没有出现实质性好转,板块仍然承压。短期可以关注低估值、高业绩且前期超  
跌个股,如华菱钢铁、南京钢铁、方大特钢、柳钢股份等;长期仍建议关注有明确量  
能提升或规模扩张,业绩保持增长且估值较低具有较高安全边际的内生成长性个股。  
推荐龙头宝钢股份、太钢不锈,以及三钢闽光等。                                
    钢铁板块小幅下跌,仍跑赢沪深300指数。上周(2018.04.16-2018.04.20),申  
万钢铁行业板块下跌0.87%,沪深300指数下跌2.85%,跑赢沪深300指数1.98个百分  
点。全板块整周5只股价上涨,4只整周持续停牌,24只股价下跌。宝钢股份涨幅最高  
,整周涨幅为3.89%。                                                        
    钢材价格指数上涨,螺纹钢期货贴水幅度有所扩大。上周钢价综合指数周环比上  
升1.59%;主要城市钢材现货价格以上涨为主;螺纹钢主力合约周平均环比上涨0.47  
%,热轧卷板主力合约周平均环比上涨0.89%;螺纹钢期货贴水幅度扩大至375元/吨  
。?                                                                         
    高炉开工率保持上升,社会库存继续下降。上周全国高炉开工率环比上升0.28%  
至67.27%,河北地区高炉开工率环比上升0.32%至60.95%;高炉检修容积环比下降2 
.44%,河北环比下降3.88%。上周五大品种社会库存合计达到了1501.67万吨,环比  
前一周减少93.92万吨,下降幅度有所扩大,但库存绝对量仍处于历史同期较高水平。 
    铁矿石价格基本持平,焦炭价格继续下跌。上周铁矿石价格指数周平均环比基本  
持平,普氏进口铁矿石价格环比上升1.20美元/吨;唐山产焦炭周平均价格周环比下跌 
1.76%,价格继续下跌。                                                      
    吨钢毛利环比增加。根据成本滞后一个月吨钢毛利模型测算,上周螺纹钢吨钢毛  
利测算环比增加114.46元;热轧卷板吨钢毛利环比增加98.36元。                   
    风险提示:1、贸易摩擦实质性升级。若未来中美贸易摩擦出现实质性升级,将导 
致外贸形势恶化,进而影响宏观经济发展和市场预期,钢铁板块将受到严重波及;2、 
原材料价格上涨过快风险。原材价格过快上涨造成钢厂生产成本上升,侵蚀企业利润  
,制约行业业绩增长;3、行业政策风险。如果未来供给侧改革发生变化,将对行业产 
生重大不利影响。                                                            

[2018-04-22]钢铁行业:基本面持续向好,关注板块反弹行情-周报
    ■天风证券
    上周行情回顾                                                            
    4月20日,螺纹钢HRB400(20mm)报收3982元/吨,周环比上升76元/吨;高线HPB3 
00(8.0mm)报收4148元/吨,周环比上升79元/吨;普碳中板(20mm)报收4276元/吨  
,周环比上升59元/吨;热轧板卷(3.0mm)报收4138元/吨,周环比上升71元/吨;冷  
轧板卷(1.0mm)报收4590元/吨,周环比上升6元/吨;钢坯4月20日报收3560元/吨,  
较上周上升80元/吨。本周,钢材社会库存1501.68万吨,较上周减少93.9万吨。其中  
,螺纹钢库存804.55万吨,较上周减少63.14万吨;热轧板库存241.88万吨,较上周减 
少6.24万吨;冷轧板库存118.9万吨,较上周微增0.04万吨。全国中厚板钢厂库存总量 
为71.66万吨,较上周增0.65万吨;全国热轧板卷钢厂库存98.37万吨,较上周增加2.9 
9万吨;全国冷轧钢厂库存总量46.36万吨,较上周增加1.26万吨;全国建材钢厂螺纹  
钢库存总量261.53万吨,较上周减少28.35万吨。CIOPI报收243.46点,周环比上升6.9 
0点。其中,国产铁矿石价格指数报收225.05点,较上周减少0.39点;进口铁矿石价格 
指数报收246.24点,较上周上升7.99点。本周,钢铁(申万)指数报收2888.97点,同 
比下降0.87%。个股方面,宝钢股份、华菱钢铁、柳钢股份、南钢股份、韶钢松山处  
于涨幅前五,涨幅分别为3.89%、2.90%、2.65%、1.11%、0    .15%。          
    *ST金岭、赛福天、永兴特钢、宏达矿业、三钢闽光处于跌幅前五,分别下跌15.1 
8%、9.26%、8.30%、7.90%、7.09%。                                       
    下周行情展望                                                            
    库存方面:本周钢材社会库存继续维持高速下行趋势,螺纹钢社会库存周降幅持  
续扩大,下降速度整体保持加速趋势。可以看出,随着进入建设旺季,环保停工因素  
解除,需求开始快速回升,带动社会库存高速下降。                              
    钢材价格:目前需求集中释放,库存高速下行,将支撑钢价继续回升。虽然库存  
仍处于相对高位,但随着去库化持续进行,库存压制钢价趋弱,钢材价格回升动力将  
逐渐增强。预计下周钢材价格仍将保持震荡上行走势。                            
    板块方面:由已公布一季度业绩报告或预告的钢企来看,整个行业总体业绩水平  
稳定,钢企毛利持续回升利好未来业绩上涨。一季度全国房地产开发投资增幅10.4%  
,超市场预期,叠加央行降准有望进一步稳定经济发展,保持宏观经济的稳中向好趋  
势,进而修复市场上对宏观的悲观预期。行业基本面持续向好,钢铁板块的低估值优  
势凸显,配置价值提高,关注板块反弹行情。                                    
    推荐标的:华菱钢铁、三钢闽光、韶钢松山、方大特钢、凌钢股份、宝钢股份、  
南钢股份、鞍钢股份、新钢股份。                                              
    风险提示:供给侧改革推进不及预期,下游春季复工进度不及预期。            

[2018-04-22]钢铁行业:模拟的钢铁行业利润连续第四周回升-周报(2018.4.16~4.22)
    ■光大证券
    投资建议                                                                
    短期关注:(1)本周钢价上涨1.6%,同时矿价上涨1.15%,冶金焦炭价持平,  
废钢价格下跌3.6%,我们模拟的不考虑库存影响的长流程螺纹钢利润已经连续四周显 
著上升,已经超过了2017年三季度平均水平。(2)3月粗钢产量同比增长4.5%;4月  
以来,在钢铁利润水平显著提升的背景下,供给弹性或愈加显著,需高度关注4月份钢 
铁产量情况。(3)目前已有17家钢企披露一季度业绩或业绩预告,2018Q1合计归母净 
利润同比增长103-116%、环比下降14-19%。                                    
    板块观点:我们在2018年度策略报告《供给弹性、政策韧性和估值理性》中对钢  
铁板块看法较为谨慎,预计供给弹性或引发震荡行情。近期随着钢铁利润的回升,供  
给弹性或愈加显著。但另一方面,4月份钢铁需求集中启动释放,库存去化速度超预期 
,行业格局仍有乐观的方面。                                                  
    股票关注:4月关注股票:宝钢股份、新兴铸管、大冶特钢、方大特钢、华菱钢铁 
。光大钢铁4月关注股票本周平均涨幅-1.33%,跑输钢铁板块0.46个百分点。        
    风险提示:闲置高炉产能以及短流程钢厂复产,需求差于预期、公司经营不善风  
险等。                                                                      
    一周回顾                                                                
    钢价涨1.6%矿价涨1.15%。Myspic综合指数上涨1.6%,其中长材价上涨1.69%  
,扁平材价上涨1.5%。铁矿石综合指数上涨1.15%,废钢价下跌3.6%,冶金焦持平  
。                                                                          
    社会钢材库存下降5.92%。本周Mysteel统计的全国重点城市经销商钢材库存下降 
5.92%,其中长材库存下降7.35%,板材库存下降2.49%。                        
    钢铁板块小幅回调跑赢大盘。上证综指下跌2.77%,沪深300指数下跌2.85%;申 
万钢铁指数下跌0.87%,跑赢沪深300指数1.98个百分点。                         

[2018-04-22]钢铁行业:央行定向降准提振情绪,库存去化持续,钢价低位反弹
    ■东北证券
    报告摘要:                                                              
    整体观点:央行定向降准提振情绪,库存去化持续,钢价低位反弹              
    钢材库存仍高速去化,现货钢价大幅上涨。4月20日全国高炉开工率为67.27%,  
周环比上涨0.28个百分点;Mysteel预估2018年4月中旬全国粗钢产量2182.66万吨,日 
均产量218.27万吨,旬环比上涨2.04%;截至4月13日主要钢厂螺纹钢产量307.94万吨 
,比上周增加2.91万吨。钢材社会库存去化提速,截止本周已实现钢材库存六连降,  
五大钢材社会库存1501.67万吨,周环比下降93.92万吨;螺纹钢、线材、热轧、中厚  
板周环比分别减少63.14万吨、19.32万吨、6.24万吨和5.26万吨。据Mysteel调研样本 
钢厂库存量为552.3万吨,周环比下降5.5%,持续四周下降,同比下降14.1%。本周  
钢材现货市场价格上涨,钢坯价格累计大涨100至3560元/吨。                      
    降准超预期,供给仍有限制,需求地产偏稳。4月中下旬迎来复产复工的钢厂集中 
投产的高峰期,产量的快速提升并未使得库存去化速度大降,表明需求仍在快速投放  
,五大钢材社会库存1501.67万吨,周环比下降93.92万吨,要好于上周80万吨的去库  
速度,但当前各地库存绝对水平仍不低,周初为引导金融机构加大对小微企业的支持  
力度,央行决定,从2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商 
业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,此次意外定 
向降准使得情绪有较大提振,但流动性大多将用于置换MLF和月末缴款,流动性的调节 
仍然类似去年紧松平衡整体中性,供给端口发改委在5月至6月将组织开展钢铁行业化  
解过剩产能、防范"地条钢"死灰复燃专项抽查,各地环保仍然从紧,唐山市丰南区各  
钢铁企业将在2018年3月16日至2018年11月14日非采暖季期间共244天继续实施错峰限  
产,基础限产比例10%-15%,其余进行动态限产,总限产任务187.63万吨同时,包括 
今年3000万吨的去产能任务总体均将逐步推进执行,需求方面本周公布的宏观数据基  
建投资增速已然下行,地产数据表现较稳定,新开工累计同比增速9.7%,但施工面积 
增速较低,累计同比增速1.5%,对于资金面和地产基建可能带    来的经济增速回落 
的政策容忍性将是周期股是否有持续表现的关键。推荐布局宝钢股份,南钢股份,华  
菱钢铁,方大特钢。                                                          
    风险提示:利率快速上行,限产政策松动。                                  

[2018-04-21]钢铁行业:利润逐步回升,库存加速下降
    ■国泰君安
    摘要:                                                                  
    最新社会库存1500万吨,本周下降97.33万吨,下降速度继续超越往年。4月下游  
需求逐步释放,渠道出货顺畅,价格缓慢上拉,库存加速下降,目前已基本接近15年  
同期水平,按照此速度继续演绎,库存将重回低位,其中建材下降速度超过板材,侧  
面印证地产基建等新开工加速回暖。另外,前期钢铁下跌核心问题来自需求悲观预期  
,定向降准对需求有两个层面利多:第一个是从大的宏观经济周期角度,对市场悲观  
预期的托底和上拉;第二个是从钢铁需求角度地产、基建、制造业的微观行业层面降  
低企业融资成本,促进开工,对需求利多。在供给弹性较弱背景下,需求反攻将占行  
情主导。                                                                    
    盈利水平逐渐回到高位。3月地产新开工上行,低库存、高拿地、房地产高周转支 
撑地产韧性,3月粗钢日均产量238.65万吨,供给缓慢回升,但库存进入4月快速下行  
,再次证明需求不弱。螺纹的吨钢毛利已经回升到3月暴跌前的水平,测算螺纹钢吨钢 
毛利1000元/吨,钢价下跌,原材料跌幅更大,企业盈利依然稳健,4月钢价反弹股价  
下跌,更多反应的是宏观经济预期的悲观,而定向降准将上拉这种预期。            
    需求的反弹正在发生。3月24日周末我们发布周度策略报告《在萧条前我们需要一 
次反弹,看4月需求反攻》,我们明确强调翻多4月需求,今年主要开工的月份被压缩  
在3月中旬到9月;去年10月份以后的开工将会被迫推迟到年初;通过调研我们发现很  
多终端建筑工地3月基本停留在挖土方阶段,真正需要开始大规模采购钢材将发生在4  
月初;草根了解到PPP部分项目在4月初也存在开工的可能。钢贸商在悲观预期中主动  
去库,需求在钢价企稳中加速回升,库存在无地条钢的情况下快速去化。            
    本周主要品种钢材价格上升,原料价格上涨。本周钢材社会库存周环比下降93.76 
万吨,钢厂库存下降32.2万吨。其中,螺纹钢社会库存减少63.13万吨,钢厂库存减少 
28.35万吨;热卷社会库存减少6.23万吨,厂库增加2.9万吨;上海螺纹钢现货涨120元 
/吨至3850元/吨,热轧卷板现货涨190元/吨至4190元/吨。原材料方面,本周日照港PB 
粉(铁含量61.5%)涨22元/吨至465.0元/吨。焦炭现货价格涨50元/吨至1925.0元/吨 
。测算螺纹钢生产利润涨59.8元/吨至1143.5元/吨,热卷利润涨129.8元/吨至1083.5  
元/吨。本周唐山高炉开工率持平,全国高炉开工率上升。原料方面,铁矿石港口库存 
下降,钢厂铁矿石可用天数上升;焦化厂焦炭库存上升,港口焦炭库存下降;焦化厂  
焦煤库存下降,港口焦煤库存下降。本周唐山废钢价格回调,超高功率石墨电极价格  
价格回调。本周硅铁价格上升,硅锰价格下降,钒铁价格持稳,耐材价格持稳。不锈  
钢价格上升,电解镍价格上升。日本欧盟钢价下跌,国内钢价持续倒挂,3月份钢材出 
口环比增速上升,回暖加速。重点推荐标的:宝钢股份、方大特钢、三钢闽光等      
    风险提示:宏观经济加速下行;贸易战持续升级。                            

[2018-04-21]钢铁行业:降准有利于板块修复-周报
    ■中泰证券
    投资要点                                                                
    投资策略:本周上证综合指数下跌2.77%,钢铁板块下跌1.04%。周内降准是近  
期经济主要变量,随着近期外部贸易战压力加剧,政府或将重新调整国内经济取向。  
之前财政货币政策双紧,调整到两者对冲策略,预计此前需求逐步下滑态势将获得缓  
和,后期经济走平概率加大。近期钢价逐步走强,一方面对于前期超跌的修正,另一  
方面旺季需求逐步释放,下游采购增量较为明显,库存下降符合季节性特征。随着宏  
观经济走向变化,我们预计周期股板块将获得修复机会,推荐标的如宝钢股份、华菱  
钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢  
股份、马钢股份、八一钢铁等;                                                
    国内钢价:本周钢价连续第三周反弹。周内统计局公布的地产和基建投资数据显  
示经济呈现温和回落态势,其中1季度地产投资同比增长10.4%,创近三年新高,但主 
要是价的影响,实际量的增长较为有限;同时基建投资受财政约束影响,3月单月增速 
下降至10.59%。但4月17日央行突然宣布实施定向降准,释放4000亿增量资金,在中  
美贸易战白热化阶段,货币政策边际宽松意味着政府重新转向稳定内需。如果后期市  
场扭转经济下行预期,配合旺季成交好转,钢价反弹态势或得以持续;              
    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存36.34万吨,较上周下降3.89万吨,热轧库存 
34.92万吨,较上周持平。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1500.17万吨,环 
比下降93.75吨。本周库存继续加速去化,社会库存经过节后连续五周的快速去化之后 
,目前绝对值已接近2017年农历同期水平,而近期钢价反弹又进一步促进成交量稳步  
上升,短期内库存去化速度仍将快于往年同期,高库存压力将逐步减缓;?           
    国际钢价:本周国际钢价下跌。美国地区板材价格在历经前期两个多月的连续上  
涨后,本周出现小幅回调,而长材价格继续企稳。在终端需求并无太大改善之际,预  
计钢价将继续回调;欧洲市场钢材价格普遍下跌,考虑到连续几周钢价走势较弱,终  
端用户观望情绪浓厚,钢贸商出货一般,但本周起废钢价格有抬升趋势,钢价后期有  
望企稳甚至反弹;                                                            
    原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格630元/吨,环比下降5元/  
吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格448元/吨,环比上升17元/吨。普氏指数(62% 
)66.85美元/吨,周环比上升1.6美元/吨。本周日均疏港量环比上升5.25万吨至277.0 
6万吨,港口成交继续好转,目前港口库存已低于1.6亿吨。从年初至今钢厂出于对环  
保限产及前期钢市连续走弱的顾虑,尚未开启大规模补库,但随着近期钢价连续反弹  
及库存位于低点,原料补库行情有望近期开启;?                                 
    行业盈利:本周吨钢盈利均呈上涨态势,根据我们模拟的钢材数据,周内钢材成  
本端企稳,而钢价出现不同幅度反弹,行业吨钢毛利均呈上涨态势,其中热轧卷板(3 
mm)毛利上升115元/吨,毛利率上升至27.90%;冷轧板(1.0mm)毛利上升30元/吨,毛 
利率上升至15.07%;螺纹钢(20mm)毛利上升68元/吨,毛利率上升至27.14%;中厚板 
(20mm)毛利上升76元/吨,毛利率上升至25.90%;?                               
    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。                                

[2018-04-21]钢铁行业:“降准”改善企业融资成本,社会库存加速下降,预计短期钢价稳中有升-周报(2018年4月16日-4月20日)
    ■广发证券
    本周钢材价涨幅明显,预计短期钢价稳中有升需求端,根据国家统计局统计数据  
,2018年1-3月,房地产开发投资完成额累计同比增长10.04%,增速较2017年1-12月  
上升3.40个百分点;4月制造业PMI为53.3%,较上月高1.8个百分点,显示地产和制造 
业钢材需求韧性较强;4月以来下游地产、基建项目加速复工,终端钢材需求回暖。中 
国人民银行决定自2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业 
银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,有利于降低中 
小企业融资成本。供给端,2018年4月20日,发改委发布《关于做好2018年重点领域化 
解过剩产能工作的通知》,要求2018年退出粗钢产能3000万吨左右,基本完成"十三五 
"期间压减粗钢产能1.5亿吨的上限目标任务,去产能以及非采暖季限产或将进一步钝  
化供给刚性。库存方面,随着下游复工进度加快,终端需求加速释放。截至4月20日, 
社会库存为1501.67万吨,较上周降幅明显。综合来看,终端需求及金融政策预期转暖 
,社会库存加速下降,非采暖季限产钝化供给刚性,市场情绪有所缓和,预期短期钢  
价稳中有升。建议重点关注宝钢股份、方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份。? 
    原料:原料市场涨跌互现本周国内铁精粉均价542.6元/吨,较上次统计下跌0.28% 
;本周青岛港进口矿均价456.0元/吨,较上次统计上涨3.64%;本周唐山方坯3560元/ 
吨,较上次统计上涨2.30%;本周唐山废钢2140元/吨,较上次统计下跌3.60%。     
    钢价:本周钢材价格涨幅明显,预计短期钢稳中有升本周国内钢价综合指数为147 
.52,周环比上涨1.59%,其中长材价格指数上涨1.77%,扁平材价格指数上涨1.38% 
,分别收于163.2、132.53。4月20日,螺纹钢主力合约(1810)收盘价为3454元/吨, 
周环比上涨2元/吨,涨幅为0.06%;结算价为3475元/吨,周环比上涨53元/吨,涨幅  
为1.55%。螺纹钢期现货价差为-504元/吨,周环比上涨43元/吨。                  
    盈利:主要钢材品种盈利全面上升根据Mysteel数据,截止2018年4月20日,螺纹  
钢吨钢毛利为963.77元/吨,热轧吨钢毛利为1254.89元/吨,冷轧吨钢毛利为1001.81/ 
吨,环比上周(2018年4月13日)冷轧毛利、螺纹钢毛利、热轧毛利分别上升4.88%、 
2.40%、5.82%。?                                                           
    社会库存:社库降幅明显,各品种全面下降根据Mysteel统计数据,截至2018年4  
月20日,钢材社会库存为1501.67万吨,环比上周下降5.89%,同比上升10.16%。其  
中冷轧库存环比上升0.03%,热卷环比下降2.51%,中厚板环比下降5.52%,线材环  
比下降7.27%,螺纹钢库存环比下降7.28%。                                    
    风险提示:宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期;限产执行力度低于  
市场预期;矿石巨头联合减产保价。备注:除非特别说明,本报告数据均来自Mysteel 
。                                                                          

[2018-04-21]钢铁行业:产量、库存、价格、盈利与估值
    ■广发证券
    产量:根据中钢协数据,2018年3月下旬粗钢日均产量231.30万吨/天,环比降0.0 
5%、同比升2.39%。                                                         
    库存:根据Mysteel、中钢协数据,2018年4月20日社会库存1502万吨,环比降5.8 
9%,同比升15.20%;2018年3月下旬钢厂库存1338万吨,旬环比降9.51%,同比升1. 
21%。                                                                      
    价格:根据Mysteel数据,2018年4月20日铁矿石价格指数498元/吨(05年至今0-2 
5%分位数之间),周上涨1.14%;钢材价格指数4171元/吨(00年至今50-75%分位数 
之间),周上涨1.51%。                                                      
    盈利:根据Mysteel数据,2018年4月20日螺纹钢、热轧和冷轧吨钢毛利分别为120 
9、1240和1022元/吨;2018年4月2日-4月20日螺纹钢、热轧和冷轧吨钢毛利均值分别  
为1201、1220和1011元/吨(2018年3月螺纹钢、热轧和冷轧吨钢毛利月度均值分别为1 
141、1143和1002元/吨);2018年4月2日-4月20日螺纹钢、热轧和冷轧吨钢毛利均值  
分别为1201、1220和1011元/吨(2018年一季度螺纹钢、热轧和冷轧吨钢毛利季度均值 
分别为1143、1166和1026元/吨)。                                             
    估值:根据Wind数据,观测期为11年至今,2018年4月20日SW钢铁板块PE_TTM为12 
.12X,介于0%-25%分位数之间,SW钢铁板块PE与SWA股PE的比值为57.04%,为11年  
以来的最低值,SW钢铁板块PB_LF为1.48X,介于50%-75%分位数之间。             

[2018-04-21]钢铁行业:从短期波动到经济周期,看好库存短期波动修复与长期钢铁行业投资机会-库存量化研究框架专题一,从解构微观库存说起
    ■广发证券
    拨开云雾见天日,守得云开见月明。愈是在行业气象与市场逻辑纷乱之处,愈是  
需要我们以笃定的态度与客观的方法去观测和丈量周期运行与行业态势。鉴于此,我  
们推出量化研究框架系列,冀望以数据为驱动、以量化为锚,向市场提供准确而真实  
的理解框架。我们将借助于对数据的解构与重建,清除噪声扰动、回归周期本源,进  
而在纷繁扰动之中锚定周期位置、把握经济趋势。作为量化研究框架系列的开篇,本  
篇将首先从市场至为关心的库存切入,通过对微观库存数据的解构与解读,清除库存  
数据当中的诸多扰动,并基于库存分解项提供一个短期、中期、长期三个时间维度下  
的跟踪与研判框架。                                                          
    一、初探库存:库存是钢材贸易流通当中形成的累积,对库存的观测有赖于宏微  
观指标的相互印证                                                            
    库存是指仓库中实际储存的货物,就钢铁行业产业链而言,库存存在于钢铁生产  
、流通和终端三个主要环节。                                                  
    如果从钢铁行业供应链的角度来考虑,钢材库存是生产商和贸易商所仓储货物的  
数量总和。在行业观察与研究当中,我们可以直观地将库存理解为钢材贸易流通过程  
形成的累积。在该视角下,库存波动的方向与斜率是供需两端在总量与速度上的力量  
比较形成的结果。对钢铁库存的观测有赖于宏微观指标的相互佐证。宏观上我们可以  
从黑色金属冶炼加工业产成品存货及PMI产成品库存指标上得以观察,经过成本价格调 
整后两者都清晰地显现出库存周期特征且相互契合。但两者较低的时间频率易于使我  
们在短期当中陷入数据盲区,相较而言,微观库存数据提供了高频、具象且细分的观  
测窗口,经过供应链模式分析,我们认为钢厂库存与社会库存之和提供了一个较好的  
微观窗口,两者变化差异映射季节性与交易噪声,分品种库存则有助于理解供需两端  
的结构性驱动。                                                              
    二、解构库存:一个行之有效的基于坐标轴变换与平滑滤波的微观库存数据拆解  
框架,及我们对三月份库存高企格局的解读与展望                                
    本文的样本为我的钢铁网披露的社会库存与钢厂库存的周度频率数据,其中社会  
库存开始于2013年1月(共270个样本点),而钢厂库存则开始于2015年5月(共149个  
数据点)。                                                                  
    理论上来讲,库存是价格的镜像,它们共同映射着行业供需态势的变动,库存的  
去化与累积往往反映为需求相对于供给的偏强与偏弱,从而最终将映射为钢铁价格的  
上涨与下跌。但实际上受制于库存数据内含的季节项与趋势项,库存与价格往往无法  
构成明显的镜像关系,这使得直接基于库存数量或库存增速的对于钢价趋势的研判、  
勾勒与预测存在显著偏差。因此,我们从库存中分离出:季节项、趋势项和噪声项。  
季节项体现供需季节性错配与贸易商预期驱动下的固定演绎模式,我们设计了一个春  
节中心化与日历坐标轴变换并有效地剔除季节项;趋势项则体现为平缓、渐进且具有  
规律的库存演进方向,中长期周期轮动逻辑与短期负反馈逻辑存在割裂导致库存-价格 
关系存在扰动,我们使用一个最小二乘平滑滤波成功地分离了趋势项与噪声项。      
    经分离的库存噪声项与钢价变化清晰地呈现出了围绕零线的镜像关系。从噪声项  
来解读,三月库存高累、钢价深跌既非冬储后效应也不是经济趋势切换的结果。我们  
认为其主要来自于采暖季停工、季节性超调乃至工人返工滞缓等一系列经济数据噪声  
,从而在噪声修复背景下库存与钢价均存在复苏空间。                            
    三、以库存趋势项锚定经济周期:一个来自微观数据的视角,及我们对中期与长  
期周期演进方向的看法                                                        
    趋势项本身仍然是周期与趋势的嵌套,我们基于平滑滤波进行了再度分解,得到  
了短波周期项与长期趋势项。                                                  
    短波周期项被用于观察库存内生周期,我们提出了一个基于量价利关系的周期阶  
段验证。从这个框架来判断,我们已经迈过了行业库存周期的拐点,从被动去库存逐  
渐转向被动补库存。本轮被动补库存阶段可能呈现钢矿两弱格局,但在铁矿石高供给  
格局下盈利或将持稳,且本轮被动补库周期可能并不会太长,其主要逻辑一是来自于  
产能去化与环保高压常态化下供给钝化的逐渐显现,这使得供给不存在大幅度复苏的  
基础。                                                                      
    长期趋势项被用于观察库存外生周期,我们提出了朱格拉周期、库兹涅茨周期和  
钢铁产能周期三者的叠加,并构建一个长周期供需缺口嵌合了库存长期趋势项的拐点  
。从这个框架来判断,我们正越过波谷进入到一个上升长周期当中,这将外化为合意  
库存与钢价的共同复苏。从稳健性上,我们利用美国1993-2016年的经济与钢铁库存数 
据进行验证得到,美国的长周期供需缺口与库存的长期趋势项在趋势与时点上大体一  
致,从而进一步证实了长期周期与库存趋势项的相关性。                          
    四、投资建议:周期迭宕,伺机而动。基于本篇提出来的库存解构框架,我们分  
别提出对未来短、中、长三个时间维度的研判,并提出核心的投资策略:周期迭宕,  
伺机而动。短期上看,三月份库存高企已超越季节性与趋势性范畴,库存噪声项必然  
将经过均值回归的通道,而这也将驱动钢价的修复性上涨,建议关注经济数据噪声修  
复背景下库存与钢价的反弹机会。中期来看,我们正迈入一轮以供给复苏和需求温    

[2018-04-21]钢铁行业:库存降幅扩大&宏观预期改善,促进板块升温-周报
    ■兴业证券
    投资要点                                                                
    本周黑色金属指数周环比下跌0.87%,同期沪深300周环比下跌2.85%。本周行业 
股票涨幅靠前的为宝钢股份600019(3.89%)、华菱钢铁000932(2.90%)和柳钢股  
份601003(2.65%)。                                                        
    本周钢价全线上涨,钢材盈利水平显著回升。本周五螺纹钢HRB40020mm价格收385 
0元/吨,较上周五上涨3.2%。热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别较上周五上涨4.8  
%、0.4%和2.1%。钢价的全线上涨,带动钢材盈利水平继续提高。根据我们的行业  
利润测算模型,本周螺纹钢的吨毛利较前一周提高113元/吨至1005元/吨,达到去年三 
季度平均水平以上,热轧板卷的吨毛利较前一周提高110元/吨至1166元/吨。         
    库存持续加速回落,建筑钢材库存降幅环比扩大。本周五大钢材品种社会库存环  
比前一周再降93.8万吨,降幅达5.88%,其中建筑钢材库存的环比降幅较前一周显著  
扩大,相比于去年同期,社会总库存绝对值差距已经大幅缩小。本周建筑钢材的厂内  
库存也大幅回落,螺纹钢厂内库存周环比下降9.78%;线材厂内库存周环比下降10.43 
%。                                                                        
    成交维持高位,“银四”需求持续释放。钢材成交数据方面,本周Mysteel统计全 
国237家流通商成交量均值达22.2万吨/日,创年后新高。回顾前期数据,建筑钢材成  
交在3月末4月初开始放量,4月份以来,周度成交均值都达到20万吨以上,“银四”需 
求仍在持续集中释放。                                                        
    环保因素持续发力,供给端释放弹性有限。本周高炉开工率和产能利用率继续小  
幅回升,但同时环保因素也在持续作用。今年将开展第二轮中央环保督察,近期环保  
督察突袭徐州,部分钢厂停产整顿。唐山地区4月15日20时起钢企烧结机限产50%。此 
外,据Mysteel了解唐山丰南区各钢企已经按照文件政策执行非采暖季限产(基础限产 
比例10%-15%,总限产任务187.63万吨)。接下来5-6月份还将开启“地条钢”专项  
大检查。                                                                    
    我们认为,短期供应释放的弹性不大。                                      
    微观数据表现良好,叠加宏观预期改善,有望促进板块升温。近日一季度经济数  
据公布,1-3月份地产投资和新开工数据好于预期,经济韧性不错。                 
    央行4月17日重磅宣布降准,进一步改善了对下游地产和基建的悲观预期,提振市 
场信心。良好的微观基本面数据,叠加宏观预期的修复性改善,有望促进钢铁板块的  
持续升温。                                                                  
    维持行业“推荐”评级。建议关注一季度业绩优的高弹性标的:柳钢股份、华菱  
钢铁、韶钢松山、马钢股份、南钢股份、八一钢铁。                              

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