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鲁 泰A(000726)业内点评

业内点评

≈≈鲁泰A000726≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:19.02.18)
[2019-02-16]纺织服装行业:春节黄金周百家重点企业服装零售增速放缓,1月纺服出口增长9%-周报
    ■光大证券
    周行情回顾及观点                                                        
    上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨2.45%、5.75%、2.81%,纺织服装板块  
涨4.36%,其中纺织板块涨4.27%、服装板块涨4.42%。                             
    据中华全国商业信息中心,2019年春节百家重点大型零售企业零售额同比下降1.3 
%,相比上年同期放缓0.3PCT。其中服装在春节期间集中购买热度降低、节前旺季消费 
前移等致其零售额增速同比去年回落较多,化妆品礼品属性较强、其零售额同比增9.7 
%、较去年同期提升4.2PCT。据商务部,2019年春节商品零售总额同比增8.50%、同比  
去年放缓1.7PCT,增速为近年最低水平。春节终端零售数据总体与当前零售大环境疲  
软的背景基本相符,我们建议根据不同品类对经济周期波动的反应来发掘不同时点的  
机会,建议关注高景气的童装、运动装、内衣等及调整快、恢复快的大众服饰等品类  
。                                                                          
    据海关总署,2019年1月我国纺服总出口额同比增9.23%,较去年同期提速7.70PCT 
。1~2月由于春节时点不同、历来波动较大。                                     
    2019年春节较早(2月5日)、相比于2018年(春节在2月16日)出口交货时点前移 
,促1月出口增幅较大。2月出口数据预计也将受到春节时点的扰动,建议拉长周期观  
察。                                                                        
    春节假期结束、纺企陆续开工,市场购销恢复缓慢。受到新棉上市以及中美贸易  
谈判磋商结果未定,下游需求疲软,对短期棉价有所压制,但长期看我国棉花供需格  
局仍偏紧。建议关注3月左右重要事件(中美贸易谈判结果、19年国储棉轮入/出安排  
以及棉花种植面积)。                                                        
    行业公司新闻动态                                                        
    361度2018财年盈警,电商渠道大幅亏损;安德玛四季度超预期,库存改善12%;哥  
伦比亚2018财年三项核心财务数据刷新历史最高纪录;2018财年Gucci销售额冲破80亿 
欧元大关,开云集团考虑收购更多奢华品牌;Levi’s再次启动IPO。                
    投资收购:星期六发行股份及现金收购遥望网络88.56%股权并募集配套资金获证  
监会核准批复。                                                              
    股东减持:梦洁股份董事伍伟拟集中竞价减持不超过143万股,占比0.18%;南极  
电商张玉祥及其一致行动人朱雪莲拟集中竞价减持不超过6500万股,占比2.65%;御家 
汇股东深创投、深红土拟半年内集中竞价减持不超过1632万股,占比6%。            
    其他:朗姿股份独董刘宇辞职。                                            
    行业数据汇总                                                            
    328级棉现货15489元/吨(-0.09%);美棉CotlookA79.65美分/磅(-3.86%);粘 
胶短纤13450元/吨(+0.37%);涤纶短纤8873.33元/吨(-0.11%);长绒棉25500元/  
吨(0.00%);内外棉价差587元/吨(-96.21%)。                                
    风险提示:终端消费需求疲软;汇率波动风险;棉价下跌或大幅波动;部分公司  
解禁压力。                                                                  

[2019-02-12]纺织服装行业2月投资策略暨业绩前瞻:重点公司年报预计稳健,精选高性价比赛道龙头
    ■国信证券
                                                                            

[2019-02-02]【光大纺服|行业周报】12月进口瑞士表同降10%,19年棉花意向种植面积同增0.6%
    ■光大证券
                                                                            

[2019-01-08]纺织服装行业专题研究点评:站在外资流入视角,看好稳定性与流动性兼备的龙头白马
    ■申万宏源
                                                                            

[2019-01-01]【光大纺服|行业周报】小镇青年偏好国货、80/90后成轻奢主力,棉花进口滑准税调整
    ■光大证券
                                                                            

[2018-12-24]【光大纺服|行业周报】11月百家重点企业零售额同降2.3%,19年我国棉花产量预减4%
    ■光大证券
                                                                            

[2018-12-21]纺织服装及日化行业2019年度策略:秉轴持钧,厚积薄发
    ■国信证券
                                                                            

[2018-12-17]纺织服装行业:USDA下调棉花产销量,服装社零增速环比回升-周报
    ■长城证券
    纺织服装行业跑输大盘1.39pct。本周,上证综指下跌0.47%,SW纺织服装行业下  
跌1.85%,SW纺织服装行业跑输大盘1.39pct。其中,SW纺织制造下跌1.81%,SW服装家 
纺下跌1.88%。                                                               
    USDA下调全球棉花产量、销量,库存消费比略有上升。上周,USDA发布12月份棉  
花供需预测报告。(1)产量:2018/19年度全球棉花产量较上月预测值下调14.2万吨  
,其中中国/印度/巴基斯坦分别下调10.8/10.9/13.1万吨,巴西/美国分别上调21.8/3 
.9万吨。全球棉花产量预测值较上年减少107.8万吨,其中印度、美国较上年产量降幅 
较大,主要受美国东南部热带风暴影响以及印度季风天气影响。(2)消费量:2018/1 
9年度全球棉花消费量较上月预测值下调27.2万吨,主要受中国市场影响。中国棉花消 
费量较上月预测值下调21.7万吨,但预计较上年仍增加10.9万吨。全球棉花消费量预  
测值较上年增加74万吨。(3)库存及库存消费比:2018/19年度全球棉花期末库存较  
上月预测值上调12.7万吨,其中中国/巴西分别上调10.9/15.2万吨,印度下调10.9万  
吨。全球棉花期末库存预测值较上年减少158万吨。预计全球棉花库存消费比较上月上 
调1.03pct至58.3%,但预计较上年减少7.6pct。预计中国棉花库存消费比较上月上调2 
.88pct至73.2%,但预计较上年减少18.8pct。从短期看,库存较上期预测值有所上调  
,但尚处于市场预期内。总体来看,2018/19年度棉花仍处于库存去化阶段,供需情况 
持续改善。                                                                  
    11月服装社零增速环比上升。2018年11月份社零总额同比增长8.1%,增速环比放  
慢0.5pct,其中限额以上服装类零售额同比增长5.5%,增速环比加快0.8pct。服装类  
单月边际改善,预计与11月以来全国依次入冬,天气转凉促进服装销售有关。        
    推荐标的:中高端女装重点推荐安正时尚;休闲服饰推荐森马服饰;家纺推荐罗  
莱生活;纺织制造推荐百隆东方。                                              
    风险提示:终端消费需求疲软;汇率波动风险;棉价下跌或大幅波动。          

[2018-12-10]纺织服装行业:内外棉差收窄,出口略有放缓-12月第二周周报
    ■长城证券
    纺织服装行业跑赢大盘0.98pct。本周,上证综指上涨0.68%,SW纺织服装行业上  
涨1.66%,SW纺织服装行业跑赢大盘0.98pct。其中,SW纺织制造上升1.03%,SW服装家 
纺上涨2.06%。                                                               
    上周内外棉走势分化,内外棉差进一步收窄。上周内棉价格持续震荡,外棉价格  
有所反弹,内外棉差进一步收窄。上周中国棉花328价格指数均值以及期货结算价均值 
分别为15420元/吨和14640元/吨,同比分别下降2.68%/3.46%,环比分别同比变化-0.1 
3%/+0.99%。上周1%关税的CotlookA指数均值为15293.33元/吨,同比增加10.24%,环  
比增加2.92%。上周内外棉差均值为130.67元/吨,同比减少93.53%,环比减少77.85%  
。我们认为,外棉价格得以支撑,主要系G20峰会后预期增加棉花等农产品进口,在国 
储棉库存低于安全边际的情况下,美棉轮入可能性增强。同时,内棉价格持续震荡,  
主要受下游需求尚未回暖以及中美贸易情况不稳定影响。短期内棉价格走势仍不明朗  
,但中长期棉花供需偏紧的情况将对棉价有所支撑,而外棉价格短期有望继续上行,  
我们将持续跟踪下周USDA发布的最新供需预期数据。                              
    11月出口增速略有放缓。上周,海关总署公布11月份服装行业出口数据,其中纺  
织品类>鞋类>服装品类,出口金额分别同比变动+3.25%/-0.12%/-2.93%,贸易摩擦对  
出口影响有所显现。11月份出口金额增速有所放缓,主要与中美贸易情况不明朗下,  
前期下单较为集中有关。鉴于G20峰会达成的结果好于市场预期,有关贸易摩擦不安情 
绪有所缓和,后续出口情况有望得到改善。                                      
    推荐标的:中高端女装重点推荐安正时尚;休闲服饰推荐森马服饰;家纺推荐罗  
莱生活;纺织制造推荐百隆东方。                                              
    风险提示:终端消费需求疲软;汇率波动风险;棉价下跌或大幅波动。          

[2018-12-10]纺织服装行业:11月单月纺服出口增0.49%放缓7.46PCT,低线城市消费升级-周报(20181210)
    ■光大证券
    周行情回顾及观点                                                        
    上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.68%、0.68%、0.28%,纺织服装板块  
涨1.66%,其中纺织板块涨1.03%、服装板块涨2.06%。据海关总署,2018年11月当月我 
国纺服出口(美元计)同比增0.49%、较去年同期放缓7.46PCT,其中纺织品、服装同  
比增3.76%、降2.00%,分别较去年同期放缓7.19PCT、7.79PCT。我国纺织品出口自201 
7年现回暖,并延续至2018年9月,服装出口自2018下半年现回暖,进入11月我国纺织  
品降幅进一步扩大、服装出现同比放缓、回暖趋势被打断。我们认为或为出口大环境  
疲软影响及中美贸易不确定性影响下游接单积极性,建议后期持续关注。            
    唯品会与腾讯近日联合发布《2018年中国家庭精明消费报告》,报告指出一线城  
市消费者集体回归理性、注重性价比,低线城市消费者正进行消费升级。近日Westwin 
发布《2018年中国跨境消费研究项目报告》,报告指出17年我国跨境电商消费者平均  
消费15次、年消费1.3万元;跨境网购中男、女购买过化妆品比例相近、消费者易受意 
见领袖影响。                                                                
    行业公司新闻动态安踏宣布46                                              
    亿欧元收购芬兰体育集团AmerSports;日本天气持续偏暖,11月优衣库同店销售  
继续下滑;Lululemon18Q3销售利润好于预期,电商大涨46%,在中国发展加速;利标  
集团19年上半财年销售额同比下跌4.1%,净亏损2.84亿美元;美国时尚品牌Guess2019 
财年第三季度亏损扩大。投资:证监会审核通过星期六发行股份及现金收购遥望网络8 
8.56%股权并募集配套资金,7日复牌;水星家纺线上线下渠道融合及直营渠道建设的  
募投项目实施城市由9个扩大至14个;起步股份拟以2亿元收购泽汇科技11.43%股份;  
雅戈尔拟认购宁波银行非公开发行股份总数4.16亿股的15.00%~30.00%。股权转让:太 
平鸟Proven及其一致行动人20.37元/股(现价17.90元/股)协议转让5250万股给集团  
旗下控股公司,占比10.92%。融资:拉夏贝尔公开发行A股可转换债券调减为11.70亿  
元。股份回购:鲁泰A已回购B股6001万股,占比6.50%;奥康国际已回购478万股,占  
比1.19%;华孚时尚已累计回购1519.37万股,占比1%;红豆股份已累计回购9584.22万 
股,占比3.78%。                                                             
    行业数据汇总                                                            
    328级棉现货15403元/吨(-0.13%);美棉CotlookA87.25美分/磅(+0.81%);粘 
胶短纤13900元/吨(+0.00%);涤纶短纤8950元/吨(+2.79%);长绒棉25900元/吨( 
-0.19%);内外棉价差-704元/吨(+30.61%)。                                  
    风险提示:终端消费需求疲软;汇率波动风险;棉价下跌或大幅波动;部分公司  
解禁压力。                                                                  

[2018-12-10]纺织服装行业:11月高基数棉纺出口增速回落,关注越南产能转移机会-周报20181210
    ■申万宏源
    本期投资提示:                                                          
    上周纺织服装板块表现强于市场。上周申万纺织服装指数上涨1.66%,强于申万A  
指数0.83个百分点。其中,服装家纺指数上涨2.06%,强于申万A指数1.23个百分点;  
纺织制造指数上涨1.03%,强于申万A指数0.20个百分点。                          
    近期重点数据回顾:2018年1-11月,纺织服装累计出口总值2547亿美元,同比增  
长4.7%,同比增速提升3.2pct。其中,纺织品累计出口1093亿美元,同比增长9.6%,  
同比增速提升5.7pct;服装累计出口1446.6亿美元,同比增长0.8%,同比增速提升0.9 
pct。2018年11月份单月,纺织服装出口总值230.55亿美元,同比下降0.02%,同比增  
速下降6.7pct,环比下降0.9pct。其中,纺织品出口103.14亿美元,同比增长3.8%,  
同比增速下降7.7pct;                                                        
    服装出口127.41亿美元,同比下降2.9%,较去年同期持平。                    
    我们认为电商领域龙头优势不断强化,有望保持高速增长。                    
    1)跨境通三季报经营质量改善,中美高层会晤结果好于预期有利于跨境进出口长 
期发展。                                                                    
    公司Q3单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%,同时议价能力增强,应付账期  
延长,单季度应付账款增加4.4亿元,带动单季经营性现金流净流入3.1亿元,经营质  
量改善大超市场预期。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化,旺季迎来更高质量增  
长。中美领导层会晤统一暂不追加关税,包括不再提高现有针对对方的关税税率,及  
不对其他商品出台新的加征关税措施,同时中方未来有望进一步扩大进口开放。我们  
认为国际贸易摩擦担忧有望得到释放,跨境进口得到政策层面支持,长期发展环境进  
一步好转。                                                                  
    2)南极电商GMV高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流  
量增长放缓,公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足  
高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升,新兴  
品类高速成长。                                                              
    品牌服饰近期整体承压,大众龙头回购规划彰显白马风范。长期来看,我们认为  
消费者有望对服装产品性价比更加关注,进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头  
,推荐估值处于历史区间底部的海澜之家:公司自2017年下半年以来变化积极,新兴  
品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显  
龙头风范,估值位于历史区间底部位置,17年股息率高达4.95%,看好长期业绩增长带 
来稳定回报。                                                                
    我们继续推荐保持强劲增长、卡位优质细分赛道的比音勒芬:比音勒芬是服装行  
业内生成长最快的优质标的,18年同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为  
公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,公司多年经营下具备极强壁垒。9月17日我们 
发布行业深度报告,提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔,成长出百亿美元  
市值、全球网点数量过万的巨头RalphLauren,且高端品牌的溢价有望快速形成。我们 
预计公司18、19年业绩复合增速40%以上,给予19年25倍的目标估值,较当前有40%+空 
间。                                                                        
    投资建议:我们认为国际贸易摩擦担忧有望得到释放,跨境电商进口出口环境均  
得到进一步改善。大众服饰龙头推出回购规划彰显白马风范,高股息低估值配置价值  
凸显。推荐标的:1)高成长电商:跨境通、南极电商;2)高端运动:比音勒芬;3) 
大众白马:海澜之家、森马服饰;4)棉纺龙头:百隆东方、申州国际。             
    风险提示:零售环境恶化、暖冬天气影响冬装销售。                          

[2018-12-09]纺服:美妆18年M1-M11阿里数据解读,本土翘楚表现亮眼-双周报数据谈第10期
    ■国金证券
    数据点评?                                                               
    中国化妆品线上渠道占比已经达到23%,在世界范围内都是最高的。化妆品本身小 
件、高值、标准化,适合线上化,化妆品电商渠道的数据跟踪对于研究中国化妆品行  
业具有重要意义。2018年M1-M11阿里平台(天猫+淘宝)美容护肤行业累计销售额为90 
4.29亿元,其中M11销售额为204.55亿元,较去年同期+41.96%,增速领跑阿里平台的  
多个消费品品类。月天猫美容护肤行业销售额前10品牌依次为:OLAY(美国/6.92亿元 
)、欧莱雅(法国/5.29亿元)、自然堂(本土/4.56亿元)、薇诺娜(本土/4.20元) 
、百雀羚(本土/4.03亿元)、WIS(本土/3.34亿元)、珀莱雅(本土/3.09亿元)、  
佰草集(本土/2.97亿元)、homefacialpro(本土/2.47亿元)、SK-II(日本/2.28亿 
元)。虽然前两名是国际品牌,但本土品牌在前10中占据7席,且销售额与国际品牌已 
经较为接近。                                                                
    国内品牌线上销售已经赶上国际一线品牌。从天猫旗舰店销售规模来看,本土化  
妆品品牌中自然堂销售表现最亮眼,2018M1-M11累计销售额达9.81亿元,其次为珀莱  
雅、御泥坊,2018M1-M11累计销售额分别为6.92亿元和6.17亿元;国际品牌方面,OLA 
Y销售业绩最佳,2018M1-M11累计销售额达12.35亿元,其次为兰蔻、雅诗兰黛,2018M 
1-M11累计销售额分别为亿元和亿元。                                           
    近两年,国产品牌,尤其是国产大众化品牌崛起迅速,包括品牌认知度的城市层  
级下沉,上市后更丰富的资源都起到了作用,线上占比也在不断提升。诚然国际大牌  
在百货等线下高端渠道有着明显的销售优势,但是在线上销售上并没有显著的优势。  
国际大牌线上销售最多的OLAY和欧莱雅天猫旗舰店销售规模大概在10亿元左右,也没  
有显著高出国内品牌。                                                        
    不同品牌增速分化较,线上增速与品牌战略、定位和线上运营和投入相关。18年M 
11天猫旗舰店销售额增速最快的品牌为欧莱雅,同比去年大幅+144.85%,OLAY、兰蔻  
、珀莱雅、自然堂、雅诗兰黛、御泥坊11月销售额较去年同期也分别+124.42%、+93.8 
1%、+85.68%、+52.58%、+46.16%、+15.52%,但膜法世家和佰草集11月销售额较去年  
同期均有所下滑,销售额增速分别为-27.25%、-23.76%。                          
    投资建议                                                                
    未来本土翘楚有望凭借针对中国市场的创新产品、符合本土偏好的品牌定位和品  
牌营销以及强势的渠道下沉能力,分享国内千亿级化妆品市场盛宴。推荐珀莱雅,建  
议关注上海家化、御家汇、拉芳家化。                                          
    风险提示                                                                
    消费增速放缓、产品质量风险、能否准确把握消费者偏好                      

[2018-12-09]纺织服装行业:安踏收购Amer Sports方案披露,国内服装品牌海外并购更进一步-快报
    ■华金证券
    事件                                                                    
    12月7日晚,安踏体育披露收购方案,公司已组成投资者财团,计划以40欧元每股 
的要约价格,收购要约人AmerSports已发行股份。                                
    投资要点                                                                
    收购AmerSports方案披露,有望提高安踏国内外拓展能力:今年9月,安踏体育与 
AmerSports相继发布收购意向说明,目前具体方案正式披露。若以每股40欧元的价格  
计算,AmerSports所有已发行及发行在外的股份价值约为46.6亿欧元,约为2017年末  
该公司净资产8.88亿欧元的5.25倍,约为2017年净利润0.93亿欧元的49.95倍。       
    股权方面,最终交易方案中,安踏将持股达到57.95%,方源资本占股21.40%,An 
ameredInvestments持股20.65%,腾讯通过对方源资本的投资,在新公司中占股比例  
为5.63%。                                                                   
    业务方面,AmerSports旗下拥有Salomon、Arc’teryx、PeakPerformance、Atomi 
c等国际知名品牌,并通过远足、越野、滑雪、潜水等运动产品的组合,在全球主要市 
场中占有一席之地。此次安踏收购AmerSports,一是收购后公司将拥有高端品牌Arc’ 
teryx等,中高端品牌FILA等,大众品牌安踏,品牌矩阵进一步完善;二是AmerSports 
旗下品牌在细分领域经营多年,有望与安踏在产品设计、面料研发等方面产生协同;  
三是收购AmerSports将助力安踏的国内外拓展,标的公司旗下品牌有望借助安踏渠道  
提高国内营销等效率,安踏也有望依托标的公司客群及渠道逐步渗透海外市场。      
    财务方面,AmerSports2017年实现营收26.85亿欧元,实现净利0.93亿欧元。     
    2012年至2017年,该公司营业收入保持稳步增长,年复合增速约5.4%,净利润存  
在波动,2017年净利润与2013年净利润相近。                                    
    多品牌发展始于FILA,成功经验或助力AmerSports发展:安踏的多品牌发展起于2 
009年,公司以3.32亿元的价格向百丽国际收购FILA品牌大中华区商品所有权。收购时 
,FILA品牌正连续亏损,2011年安踏对FILA进行了战略调整,不再挑战阿迪达斯、耐  
克,转而聚焦年轻化人群,定位运动时尚。2014年FILA实现扭亏为盈。2018年上半年F 
ILA共有1248家门店,并保持自2017年四季度以来的高双位数收入增长。收购FILA的成 
功培育,使得安踏拥有了多品牌发展的经验,有望助力AmerSports收购后的长期增长  
。                                                                          
    我国服装品牌海外并购更进一步,关注海外拓展及并购带来增量:本次超40亿欧  
元的收购将是我国服装品牌海外收购的又一样本,我国服装品牌海外收购更进一步。  
目前来看,部分我国服装龙头已逐步将视角移至全球,海外并购、海外拓展逐步推进  
,或将带来短期收入增量及长期的市场拓展。我们建议关注:(1)童装海外代理、并 
购逐步落地,业绩有保障的森马服饰;(2)多品牌贡献增量,有望较快发展的歌力思 
、安正时尚。                                                                
    .风险提示:安踏收购AmerSports溢价或较高;社会消费品零售增速放缓;品牌外 
延扩张或不及预期;海外市场拓展存在不确定性。                                

[2018-12-02]纺织行业:贸易摩擦暂时缓和对外向型公司形成短期利好
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    白宫发布声明称,中美G20会议后的习特会达成贸易摩擦暂缓的意向,并在90天内 
进行谈判。继续谈判期间,贸易方面双方同意暂时不再扩展及提升关税,原先对2,000 
亿美元中国商品加征的关税,在1月1日后仍将维持在10%,而非此前宣布的25%(详见h 
ttps://www.whitehouse.gov/briefings-statements/statement-press-secretary-re 
garding-presidents-working-dinner-china/)。                                
    评论                                                                    
    早先关税清单未涉及纺织服装核心领域:美国贸易代表办公室此前公布拟对中国2 
,000亿美元输美产品加征关税的建议清单中,涉及纺织服装行业的主要细分领域主要  
包括纺织原料、纱线和面料、地毯等;但中国对美出口额较大的梭织和针织服装等商  
品并未列入清单。                                                            
    当时我们判断纺织服装不会是贸易摩擦的主战场:中美在纺织服装领域互为重要  
贸易国,但美国品牌服饰企业对中国供给的依存度要高于中国制造型企业对美国需求  
的依存度。                                                                  
    贸易摩擦暂时缓和对外向型公司形成短期利好:目前美国对中国服装纺织品所征  
关税已较高,停止升级关税后中国纺企出口产品在价格上相较东南亚国家将不会进一  
步失去竞争力。考虑国内劳动力受教育水平的优势,本次谈判如能对贸易摩擦形成暂  
时缓和,跨国纺织企业可继续延续国内侧重高端产品加工的策略,而不必急于短期的  
区域间产业转移。                                                            
    中长期建议关注中国纺织企业核心竞争力的进一步提升:凭借与供销方的合作研  
发及丰富的运营经验,中国纺织企业构建了坚实的进入壁垒,并最终在自身供应链管  
控得到保障的前提下面对下游优质客户形成了卓越的议价能力。相较其他纺织品出口  
国,中国纺织业的产品质量及交期控制仍具备优势。中长期来看,中国纺企在全球服  
装产业链中的优势地位依旧稳固。我们相信中国纺织行业的领军公司将进一步发挥其  
核心竞争力,推动产业升级,投资价值将日益彰显。                              
    估值与建议                                                              
    维持相关公司的盈利预测及估值。重申对H股针织OEM龙头申洲国际的推荐,同时  
建议关注H股天虹纺织及A股鲁泰。上述企业在产业转移方面具有先发优势;而随着贸  
易摩擦暂时缓和,其可进一步专注于产品技术研发及客户关系拓展,扩大其龙头优势  
。                                                                          
    风险                                                                    
    海外市场销售不及预期。                                                  

[2018-11-25]【光大纺服|行业周报】跨境进口政策再松绑,2018年棉花产量预计减产1%
    ■光大证券
                                                                            

[2018-11-07]服饰纺织行业:数据库
    ■招商证券
                                                                            

[2018-10-22]纺织服装行业:9月服装社零回升,税改加速利好消费提振信心
    ■申万宏源
    上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数下跌4.2%,弱于申万A指 
数1.77个百分点。其中,服装家纺指数下跌3.56%,弱于申万A指数1.13个百分点;纺  
织制造指数下跌5.25%,强于申万A指数2.82个百分点。                            
    近期重点数据回顾:1)2018年9月份,全国社会消费品零售总额同比增长9.2%,  
前9个月社会消费品零售总额累计同比增长9.3%,增速环比持平,较去年同期下降1.1p 
ct。2)9月份限额以上纺织服装品类零售额同比增长9.0%,增速环比7、8月份(+8.7% 
、+7.0%)有所改善,较6月份(+10.0%)有所下滑。累计来看,纺织服装品类增速为8 
.9%,增速较去年同期提升1.7pct。3)1-9月服饰类线上零售额同比增长23.3%,增速  
环比进一步下滑。4)个税专项附加扣除相关细则公开征询意见。根据我们测算,月度 
工资为25000元水平的消费群体有望享受较大的减税弹性,利好一二线城市可选消费支 
出。                                                                        
    重点推荐的细分子版块与核心标的:品牌服饰方面,近期多项政策鼓励促进消费  
,大众龙头白马估值处于底部极具配置价值。                                    
    长期来看,我们认为消费者有望对服装产品性价比更加关注,进一步利好效率领  
先、竞争力强的大众龙头,推荐三季报低基数、线上销售占比较低的海澜之家:公司  
自2017年下半年以来变化积极。新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地,腾讯  
入股合作成立百亿产业基金想象空间无限。我们维持未来三年收入端10%稳定增长的预 
测,17年股息率高达4.95%,估值位于历史区间底部位置,业绩与分红有望带来稳定回 
报。                                                                        
    我们认为三季报业绩增速会有所分化,优先关注成长强劲的高端龙头,重点推荐  
卡位优质细分赛道的比音勒芬:比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的,18年  
同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道  
优质,公司多年经营下具备极强壁垒。9月17日我们发布行业深度报告,通过研究海外 
优质公司的成长历史,认为带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔,成长出百亿美  
元市值、全球网点数量过万的巨头RalphLauren,且高端品牌的溢价有望快速形成。我 
们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上,给予19年25倍的目标估值,较当前有40%+ 
空间。                                                                      
    上游纺织制造三季报行业增速环比向上有望催化。7月12日我们发布走进越南系列 
深度报告,详细分析百隆东方、鲁泰、申洲国际等国内纺织龙头积极布局情况;7月31 
日我们发布棉纺行业深度报告,看好龙头强者恒强,量价齐升。我们再次强调“棉价  
提升、扩产放量”的核心逻辑:18/19年国内棉花供需预计呈现“紧平”态势,我们预 
计棉价有望上行,带动整体产品价格上涨提升毛利水平。同时,龙头企业率先布局越  
南产能先发优势明显。推荐百隆东方:我们首推百隆的核心逻辑在于其作为色纺纱双  
寡头之一,棉价上行时对下游具备议价能力。公司目前约130万锭纺纱产能,今年8月  
底海外又将有10万锭产能投产,预计未来两年产能有望实现双位数增长。            
    投资建议:品牌服饰方面,9月社零服装品类增速提升,政策组合拳推出,促进消 
费提振信心,继续推荐估值底部、效率领先的大众服饰白马,和三季报高增长的优质  
高端休闲细分龙头。纺织制造方面,长期看好棉价上行释放业绩弹性。推荐标的:1) 
优质高端品牌:比音勒芬;2)大众消费龙头:海澜之家、森马服饰;3)棉纺龙头:  
百隆东方、鲁泰A;                                                           
    4)高成长电商:跨境通、南极电商。                                       

[2018-10-19]【纺织(运动)】从草根调研,看行业景气&竞争微变
    ■中信证券
                                                                            

[2018-10-16]服装家纺行业:上海之禾时尚法国子公司宣布将收购CARVEN尘埃落定-动态日报
    ■上海证券
    行情回顾                                                                
    昨日市场下跌。上证综指下跌1.49%,收于2568.10点;深证成指下跌1.51%,收于 
7444.48点;中小板指下跌1.13%,收于5041.86点;创业板指下跌1.43%,收于1250.22 
点。                                                                        
    28个申万一级行业下跌,纺织服装日跌幅1.12%。                             
    服装家纺子版块中,家纺板块上涨,休闲服装跌幅最大。                      
    个股方面,商赢环球、多喜爱和安奈儿涨幅居前。柏堡龙跌停。                
    行业主要新闻及动态                                                      
    上海之禾时尚法国子公司宣布将收购CARVEN尘埃落定                          
    上市公司重要公告及动态                                                  
    希努尔关于延期提交重大资产重组预案的公告                                
    投资建议                                                                
    国内消费需求增长逐步放缓的大背景下,服装品牌企业收入和利润表现平稳增长  
,但各子行业表现分化以及企业之间差异较大。整个三季度服装家纺板块经历大幅调  
整,四季度进入传统服装旺季,叠加国庆黄金周及双十一购物节因素,短期迎来催化  
剂,建议关注主营业务增长较为确定,运营效率持续提升的企业。                  

[2018-10-16]纺织与服装行业:美国邮政发布涨价计划,详解对跨境电商影响
    ■海通证券
    事件:近日美国邮政发布了2019年的涨价计划,若经委员会审核后将在2019年1月 
27日开始实施。除了普通信件起步重量外的单价有所下降、国际信件和国内明星片未  
涨价外,其他项目涨价幅度在5%~10%。                                        
    此次涨价是对前期涨价预期的兑现。美国总统特朗普在2018年8月23日签署了一份 
备忘录,抗议"万国邮政"系统下美国邮政收到的低"终端费",并要求美国与"万国邮政 
"重新协商美国邮政收取的终端费,并提出在2018年11月1日前,国务卿必须就该备忘  
录提出的问题作出相应执行步骤的报告。美国政府对美国邮政关切程度的提升,引发  
了对跨境业务邮费提价的讨论。?                                               
    历史上在2014、2018年均出现过涨幅,且客单历年均有涨幅。2018年各类产品的  
价格涨价幅度在1%~3%不等,2014年整体涨价幅度在3.4%,个别急件涨价幅度略高  
于平均涨幅。美国邮政包裹件的价格除了不定期的单价上涨外,单个邮件的重量提升  
、选购服务等级提升也对客单的提升有所促进。2010-2017年"普通小件"的包裹客单价 
累计涨幅48%,CAGR6%,"大包裹"客单价累计涨幅70%,CAGR8%。?               
    若小包裹涨价10%,对跨境企业的净利率影响或1.2%~2.0%之间。根据我们在20 
18/10/09深度报告《美国有意提高跨境邮费,是否将成卖家的阿喀琉斯之踵?》中的  
假设,我国现有的跨境环境下,根据产品结构的不同,邮费占比订单的比重在15%~25 
%之间,那么按照20%的有效税率估算,如果小包裹全面涨价10%,对企业净利率的  
影响在1.2%~2%,我们估计跨境出口企业的净利率范围在4%~15%之间不等,若净利 
率降低1.2%~2%,对整体企业的盈利能力会造成负面影响。然而,1)以上假设是在  
以100%邮政小包来计算的,实际操作中上规模的企业鲜将物流风险如此完全暴露;2  
)以上假设涨价的邮费完全由卖家承担,实际交易中或有买卖双方共同承担。        
    投资建议。诸多在早期率先实现规模扩大的企业,提前思考行业可能的变化,并  
逐步进行内部调整。相比小卖家主营低单价、寄送走小包的模式,部分有实力的卖家  
逐步提高了海外仓的占比,同时合作或自行开发各类专线,并对所销售的产品进行升  
级。跨境通:公司出口业务两大主体环球易购和帕拓逊的业务类型既互相独立又互为  
补充。帕拓逊出口以品牌商品为主,具备一定溢价能力;环球易购由泛供应链式的业  
务模式起家,基于规模优势成为行业龙头,并在此后对产品进行提档。建议关注通拓  
科技(华鼎股份):华鼎股份于2018年4月完成对跨境电商公司通过科技100%股权的  
收购,通拓科技主要在第三方平台上销售多品类产品,其主张跨境销售的多元素组合  
,灵活运用多语言、多平台、多国家下的不同组合运营,同时布局海外仓,进行大数  
据分析。                                                                    
    风险提示。跨境贸易政策波动,行业竞争加剧,邮费涨价风险。                

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