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京东方A(000725)业内点评

业内点评

≈≈京东方A000725≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:19.02.26)
[2019-02-25]电子元器件行业:华为三星相继发布折叠屏手机,利好面板、转轴、相机板块
    ■中金公司
    事件                                                                    
    今日,华为在巴塞罗那MWC发布5G折叠屏手机MateX。与前两天三星发布的GalaxyF 
old的设计不同的是,其折叠屏采用外翻设计,搭配三摄拍照,售价2299欧元(折合人 
民币17,498元),预计将在6月份发售。我们认为折叠屏手机的推出将利好面板、转轴 
、相机板块产业链公司,但短期阻碍折叠屏手机销量的原因主要是面板良率的问题,  
但长期对手机行业利好。                                                      
    评论                                                                    
    折叠屏带来手机与平板二合一体验:通过华为和三星的折叠屏手机,我们看到柔  
性OLED折叠屏技术为使用者提供了手机与平板电脑二合一的解决方案,用户在可以使  
用传统手机的功能之外,可以通过展开屏幕使其变成一个7英寸或8英寸的平板电脑,  
可进行多任务处理,在看电影、视频、照片、阅读文件等娱乐和办公中拥有更好的体  
验。                                                                        
    对面板、转轴行业利好,不同方案对光学行业的影响有待观察:华为的产品采用8 
英寸OLED面板,较传统手机屏幕面积增加近一倍,三星的内折设计使手机除了内部的  
折叠屏幕外,外部需要另外搭配一块屏幕,相当于传统智能手机的三倍,利好面板行  
业。                                                                        
    华为、三星的折叠屏手机中间都采用了精密转轴设计,利好转轴板块。而相比三  
星搭载6个摄像头,华为的方案只在侧边配置3个摄像头(取消前置摄像头,自拍时翻  
转),较传统的三摄手机减少一个。我们认为不同方案的折叠屏对光学行业的影响不  
同,其影响有待观察。                                                        
    价格挑战用户承受能力,5G大规模商用仍需时间:华为此次手机的售价为2299欧  
元(折合人民币17,498元),价格略高于市场预期,三星GalaxyFold的售价为1980美  
元(折合人民币13,300元),符合市场预期,超过一万的售价在于手机进入存量时代  
的背景下可能仍不具备吸引力,加上5G在2020年才能大规模商用。5G折叠屏手机对19  
年整体的手机出货量推动仍然有限。                                            
    我们认为5G折叠屏手机将利好相关产业链公司:1)OLED面板:京东方、TCL、深  
天马、维信诺等;2)转轴:长盈精密等;3)光学厂商:舜宇、欧菲科技、丘钛科技  
;4)5G相关:信维通信、东山精密、立讯精密等;5)声学厂商:瑞声科技、歌尔股  
份等;                                                                      
    6)电池厂商欣旺达;以及7)机壳及OEM厂商:蓝思、比亚迪电子。             
    风险                                                                    
    5G进程不及预期,折叠屏手机价格过高影响销量。                            

[2019-02-25]电子行业:华为发布可折叠手机,关注产业链相关机会-重大事项点评
    ■方正证券
    事件:2月24日,华为发布了其首款折叠屏手机,同时也是首款支持5G的旗舰机型 
:MateX,其售价也已经正式公布,8GB+512GB组合售价2299欧元,相当于人民币1.75  
万元,机身尺寸为8英寸,采用不对称外翻折叠,预计于2019年6月份发售。          
    点评:1.可折叠屏手机一举突破屏占比提升限制,满足消费者对大屏的无限追求  
。我们看到iPhone从第一代的3.5寸到最新一代xsmax的6.5寸,是对消费者追求大屏手 
机的不断满足,但手机的单手黄金握持尺寸为5.2寸,大尺寸手机在单手操作时容易出 
现误触以及跌落的情况,而可折叠手机将解决单手握持以及大尺寸手机无法装进口袋  
的问题。当前部分旗舰机型屏占比已经突破90%的分界线,极致屏占比可以达到94%左  
右,但是屏占比的提升已经越来越接近极限,再往高屏占比提升需要的成本越来越高  
,极致屏占比需要的屏幕发声、挖孔屏等技术尚未成熟,并且依靠屏占比提升带来的  
显示面积的增大无法满足消费者对大屏手机越来越强烈的追求,而可折叠手机可以一  
举突破屏占比提升的瓶颈,给消费者带来真正的大屏手机。                        
    2.外折叠屏更易生产,生产成本较内折方案低。但更厚重且易碎屏,维护成本相  
对较高。此次华为采用不对称外翻折叠,折叠后形成6.6英寸主屏(19.5:9,2480×114 
8分辨率)和6.38英寸副屏(25:9,2480×892分辨率),三星采用屏幕内折叠方案,机 
身前后拥有两块屏幕,折叠状态下可以使用外侧的4.6英寸屏幕,展开后使用内侧的7. 
3英寸屏幕。外折叠屏手机对屏幕曲率半径(曲率半径为曲率的倒数,曲率越小,曲率 
半径越大)要求较低,所以更易制造。但折叠处屏幕及整块屏幕易碎裂,导致外折叠  
的手机维护成本会比较高,容易碎屏。所以外折式手机需解决保护膜或保护玻璃的强  
度、厚度与可挠性如何兼顾问题,以及面板内部各材料在折叠状态下的延展性与信赖  
性的提升问题。                                                              
    3.可折叠屏手机预计到2025年出货量CAGR为80%,拉动多产业投资机会。根据IHS  
的预测,预计2019-2021年可折叠手机出货量为140、520、1750万部,预计2025年出货 
量为5千万部,渗透率为3.4%,年复合增长率达到80%。可折叠手机对oled显示屏的需  
求从2019年的2.5亿美元上升到2025年的53亿美元,年复合增长率为66%,可折叠屏对  
转轴的需求从2019年的5千万美元上升到2025年的接近20亿美元。可折叠屏同时将促进 
触控行业、电池行业以及FPC行业投资机会。                                     
    投资建议:受益于可折叠屏屏幕出货量拉动,建议重点关注面板龙头深天马、TCL 
集团、维信诺,关注国产金属结构件厂商比亚迪电子、长盈精密、科森科技在可折叠  
屏转轴的突破,可折叠屏需要新的触控材料,建议关注触控龙头欧菲科技。建议关注F 
PC厂商东山精密以及景旺电子,电池厂商欣旺达、德赛电池以及OEM厂商闻泰科技、工 
业富联。                                                                    
    风险提示:可折叠屏手机出货量不达预期、消费降级、中美贸易战、大客户技术  
变革                                                                        

[2019-02-25]半导体行业:并购资产崛起之路
    ■天风证券
    投资要点                                                                
    全球及中国并购市场及半导体并购市场概况;半导体市场"马太效应"显著,通过  
并购规模做大,挤上龙头才是王道并购的协同效应                                
    并购的各种好处驱使上市公司处心积虑的并购                                
    并购无边界                                                              
    并购另辟蹊径,跨行业与跨境并购进行时,跨境并购政策的讨论                
    乐观的中国市场                                                          
    新兴产业及有力的政策推动中国的并购;国内半导体并购方兴未艾;2019年A股市 
场值得关注的半导体并购案例                                                  
    重点推荐:闻泰科技建议关注:韦尔股份,北京君正                          
    风险提示:并购政策收紧风险;上市公司并购失败的风险;并购协同效应不及预  
期                                                                          

[2019-02-25]机器人行业:业绩下滑已被预期消化,基本面 主题布局细分龙头-周观点
    ■国金证券
    行情一览                                                                
    指数行情:上周国金机器人指数涨幅6.79%,国金机器人核心20指数涨幅5.83%,  
跑赢机械板块。年初至今国金机器人指数涨幅20.21%(跑赢机械板块及大盘),国金  
机器人核心20指数涨跌幅13.44%。                                              
    成交量/额:上周国金机器人指数成交量7.66亿股(环比74.41%),成交额67.22  
亿元(环比47.40%);国金机器人核心20指数成交量2.04亿股(环比47.35%),成交  
额22.19亿元(环比54.21%)。                                                 
    核心20个股表现:上周上涨个股20只,下跌个股0只。其中新时达周涨幅最高,达 
到7.76%;智云股份年初至今涨幅最高,达到34.29%。                             
    核心观点                                                                
    39家公司发布业绩预告。截至2月24日,53家机器人公司有39家公司发布业绩预告 
。15家净利润为正增长,12家净利润负增长,8家净利润为负,4家净利润增长/下滑未 
定。                                                                        
    业绩下滑主因一:自动化需求下降。预计2018年中国工业机器人销量增速在9.9%  
,相比2017年大幅降低。从日本机器人销量数据看,Q3-Q4也连续两季度销量下滑。但 
国产化率从27.39%增长到28.60%,2018年日本对中机器人出口下滑40%,国产竞争力在 
提升。                                                                      
    业绩下滑主因二:商誉减值等资产减值。上市公司介入机器人业务领域多通过并  
购方式,2018年大量并购系统集成标的首当其冲受到需求疲软影响,业绩下滑严重。  
叠加商誉新规,上市公司对亏损的并购标的计提大额商誉减值。另外市场疲软下,企  
业应收、存货金额较高,计提较大减值准备。共计13家企业计提较大额商誉减值/资产 
减值,占比33%。                                                             
    业绩下滑已被预期消化,板块处于低位布局良机。国金机器人指数及国金机器人  
核心20指数2018年跌幅37%左右,估值回调超30%。我们认为2018年业绩下滑已被预期  
充分消化,充分反映到估值下调。2019年两指数企稳回升、开启反弹行情,截至2月22 
日涨幅为20.21%和13.44%。                                                    
    机器人新景气周期开启,行情具有持续性。一方面,我国工业机器人密度仍旧较  
低、5G不断落地等利好因素,我们认为2019年机器人行业将开启新一轮景气周期;另  
一方面,2018年数据显示机器人国产化率不断提升,国产竞争力不断提升,2019年机  
器人行业将进入外资降价、内资提质的内外资实质化竞争阶段,利好内资进一步提升  
市场份额。                                                                  
    投资建议:基本面+主题催化,双线布局优质细分龙头基本面推荐:中大力德(国 
产RV减速器龙头)、快克股份(锡焊机器人龙头)、克来机电(汽车电子自动化龙头  
)、三丰智能(汽车白车身焊装集成领导者)主题催化:快克股份。2月24日,华为发 
布5G折叠屏手机MateX,预计对手机产业链形成积极影响。快克股份为国内锡焊机器人 
龙头,研发的3D真空贴合机可用于智能手机3D玻璃、OLED曲面屏的贴合,将受益。    
    风险提示                                                                
    下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产RV减速器扩张不达预期、机器人  
反弹行情难以持续                                                            

[2019-02-25]半导体行业:短期产业反弹,持续观察后续产业库存去化-月报
    ■华创证券
    月度市场回顾:从台湾地区上市公司月营收数字可以看到,IC制造端、IC封测端1 
月同比营收出现下滑,主要仍是智能型手机终端需求下滑,加以中美贸易摩擦仍未有  
明确定案,就产业供应链看制造端则因制造周期影响而滞后反应,由此可以推测终端  
需求收缩将开始传递到制造、封测端甚至组装端,短期整体供应链处在库存去环循环  
中,对于下半年的需求应该要到3、4月才有较明确的看法。                        
    行业看点:受到全球贸易摩擦、苹果销量减少、数字货币"矿机"需求下降的影响  
,芯片制造商出口前景不明朗,芯片股因此成为今年以来股市表现最糟糕的板块之一  
。但近期市场预期相关利空出尽,指数出现明显反弹,但追踪原先半导体产业最担心  
的两大不利因素,包括整体经济变动影响半导体产业环境,以及智能手机需求减缓,  
并没有出现明显改善,主要反弹动能是估值修复,整体行业展望仍维持保守。        
    行业动态:台积电将2019年第一季度营收预期调低5.4%。台积电此前发现,一家 
化学供应商生产的一批光刻胶含有一种特殊成分,会在光刻胶中生成外来聚合物。这  
种外来聚合物对Fab14B工厂的12/16纳米晶圆片产生了不良影响。在晶圆片良产率低于 
正常水平后,台积电发现了这一问题。台积电表示,为了确保交付客户的晶圆质量,  
公司决定报废比之前预估更多的晶圆片。如今,该公司预计,截至3月份的第一季度营 
收将介于70亿美元至71亿美元之间,低于1月份时预估的最高74亿美元。台积电还表示 
,此次光阻原料事件将影响全年收益。                                          
    第一季度毛利率将介于41%至43%之间,低于之前预测的43%至45%。同时,台  
积电将营业利润率预期下调至29%至31%,而之前为31%至33%,为近期最主要行业  
事件。                                                                      
    投资策略:静待产业循环落底,新技术、新应用所推动相关半导体需求是未来观  
察重点,相关受惠个股近期反弹建议持有。                                      
    风险提示:终端需求疲弱,国际贸易风险提升,库存去化不如预期。            

[2019-02-25]电子行业:三星、华为发布折叠屏手机-周观点(02.18-02.24)
    ■万联证券
    重大新闻                                                                
    华为:发布全球首款5G折叠屏手机华为MateX。Gartner:2018年全球智能手机出货 
量为15.55亿部,同比增长1.2%。第七轮中美谈判顺利。                           
    本周投资观点                                                            
    上周电子指数上涨9.56%。三星、华为均按计划在上周发布了折叠屏手机,售价均 
在1万元以上。由于高售价以及产能限制,销量情况还需进一步确认,且前期板块涨幅 
较大,建议投资者保持谨慎。目前存储器价格还未止跌,硅晶圆价格也出现松动,半  
导体基本面还未回暖,但是预计2020年后随着5G商用、人工智能、物联网等新应用落  
地,半导体将迎来新一轮景气周期。消费电子方面,手机已进入存量模式,需等待5G  
手机换机潮的来临。5G还将带动其他新兴应用落地,包括AR/VR、智能音箱等。从长期 
而言,目前是电子行业进入新一轮增长的起点,具有较高的长期配置价值,所以中长  
期建议投资者关注5G及芯片国产化投资标的,挑选基本面向好且估值合理的优质成长  
股。从短期而言,目前中美关系缓和、市场风险偏好回升,可参与低估值个股反弹行  
情。另外,世界移动通信大会(MWC)将在本周召开,可关注受益个股。             
    半导体板块:根据SIA统计,2018年全球半导体销售额同比增长13.7%;其中12月  
销售额为382亿美元,同比增长0.6%,环比减少7.0%。全球半导体销售额同比增速明显 
放缓。WSTS预计半导体2019年的增速仅2.6%。就我国而言,2018年前三季度中国集成  
电路产业销售额同比增长22.4%,达到4461.5亿元。半导体国产化未来将继续得到国家 
政策和资金的支持,具有长期确定性。由于2019年半导体景气度低迷,建议投资者长  
线布局具有自主技术、财务状况优良且业绩确定的个股。                          
    消费电子板块:根据中国信通院的数据,2019年1月我国国内全年出货3404.8万部 
,同比下降12.8%,环比下降4.6%。根据Gartner的统计,2018年全球智能手机销量为1 
5.55亿部,同比增长1.2%。手机销量爆发需等待5G商用带来的换机潮。目前5G商用布  
局正在加速,建议关注5G应用板块,包括5G手机、AR/VR、智能音箱等,尤其是业绩确 
定而估值合理的细分行业龙头。                                                
    风险提示:行业景气度不及预期的风险;国内外政策变动                      

[2019-02-25]电子行业:华为MateX发布,折叠屏打开OLED新空间-折叠屏系列报告之三
    ■广发证券
    核心观点:                                                              
    华为首款5G折叠屏手机MateX发布,外折式创新设计惊艳眼球前期我们已发布折叠 
屏专题报告以及三星发布GalaxyFold的点评分析报告。2019年2月24日晚间,华为正式 
发布其首款折叠屏手机"MateX",具备5G通信功能,定价2299欧元(对应人民币一万七 
千元以上),预计今年6月正式发售,今年预定产量在20万台左右。                 
    发布会后,华为MateX得到业界普遍好评,在消费者群体中也获得极高关注度。综 
合来看,我们认为华为MateX的外折式产品形态设计和以此为基础的多项实用功能使得 
其外观吸晴同时也为消费者带来较佳的用户体验。我们认为,三星GalaxyFold和华为M 
ateX在本月相继面世后,虽然均定价较高并且产量有限,但有望点燃消费者对于折叠  
屏设计的关注度。在磨合用户的需求痛点并且产业链配套成熟之后,折叠屏设计有望  
在高端智能手机市场全面渗透,开启智能手机外观形态的新纪元。                  
    柔性显示新纪元开启,柔性OLED产业链迎来新机遇                            
    目前来看,各大厂商的积极规划布局显示"折叠屏"将是下一代智能手机产品的确  
定性迭代发展方向。自2017年iPhoneX采用以来,柔性OLED面板产能快速增加,供给格 
局优化,良率不断爬升,产业链上游也不断成熟,成本有望不断下降,供给端已经具  
备了良好的基础。需求端来看,折叠屏手机单机所需的屏幕面积翻倍,并且由于创新  
更为显性有望在智能手机市场快速渗透,未来甚至有望对整体手机销量带来提振。供  
需共振下,我们认为柔性OLED产业链将迎来高景气周期,面板厂商以及上游的设备和  
材料相关企业迎来发展契机。                                                  
    折叠屏设计使得智能手机多个零组件环节发生变化                            
    相较于原有的直面或是固定曲面形态的柔性OLED屏幕,"可折叠"OLED屏幕在盖板  
层、触控层、OCA胶、偏光片等多个环节出现了较大的变化,并且为了配套折叠屏设计 
,智能手机需配置全新设计的折叠转轴,产业链多个环节迎来新机遇。目前来看,日  
韩厂商在以上折叠屏产业链环节中占据了主导地位,但国内各环节亦有相关厂商布局  
。                                                                          
    投资建议                                                                
    我们建议关注智能手机折叠屏创新趋势为柔性OLED产业链带来的投资机会。产业  
链相关标的包括:面板制造领域的京东方A、维信诺;金属件领域的宜安科技、长盈精 
密;发光材料领域的万润股份(广发化工团队联合覆盖)、濮阳惠成;新型材料领域  
的新纶科技;设备领域的大族激光、精测电子(广发机械团队联合覆盖)、劲拓股份  
;偏光片领域的三利谱;FPC领域的东山精密、鹏鼎控股、弘信电子;驱动IC领域的中 
颖电子;溅射靶材领域的阿石创等。                                            
    风险提示                                                                
    智能手机销量大幅下滑的风险;新技术渗透不及预期的风险;产品市场接受度不  
及预期的风险。                                                              

[2019-02-25]电力行业:节后动力煤价格上涨,关注一季报火电盈利同比改善
    ■广发证券
    核心观点:                                                              
    节后动力煤价格上涨,关注一季报火电盈利同比改善                          
    核心观点:受煤炭产地调入量处于低位及春节后工厂补库、电厂日耗恢复等影响  
,春节后秦皇岛动力煤上涨至599元/吨,比春节前上涨17元/吨。2月14日榆林地区发  
文1.69亿吨复产,复产情况超预期,但综合考虑3月初"两会"的召开、榆林矿难后安全 
检查维持较严状态,及电厂库存高位运行及3月15日北方供暖季结束煤炭需求进入淡季 
,我们认为目前动力煤价格上涨空间有限,供暖季结束后或将进入下降通道。        
    中电联预测2019年全社会用电量增速将从2018年8.5%降至5.5%。而成本端动力煤  
价格中枢将大概率回落,带动成本下降。当前行业ROE仍较低、亏损面较大,我们认为 
电价下调空间不大,2019年火电盈利将逆周期回升,估值将进一步修复。特别是2019  
年年初以来,秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价相较于2018年同期下降149元/吨,对应  
火电公司一季度利润同比高增长。推荐高弹性全国火电龙头华电国际A/H、华能国际A/ 
H,关注区域火电公司建投能源、皖能电力、粤电力A等。                          
    榆林地区煤炭复产超预期,关注淡季动力煤价格变化榆林能源局于2月14日发文, 
同意49处煤矿复工复产,涉及产能1.69亿吨。对比1月25日62处重点排查整治问题的煤 
矿清单与2月14日榆林能源局发布的49处复产煤矿、44处挂牌督导煤矿,62处中有15处 
于2月14日公告复产,产能6200万吨,产能占比52%,15处挂牌督导,产能3600万吨,  
占比30%,复产占比达52%,榆林复产情况超预期。                                
    我国煤电超低排放目标提前2年完成,改造率75%以上                          
    国家能源局的数据显示,2014年至2018年三季度末,我国煤电机组累计完成超低  
排放改造7亿千瓦以上,加上新建的超低排放煤电机组,我国达到超低排放限值煤电机 
组已达7.5亿千瓦以上,占全部煤电机组75%以上。                                
    风险提示                                                                
    电力供需形势恶化;电价下调风险;煤价上涨风险;来水不及预期;装机投产不  
及预期;利率上行风险。                                                      

[2019-02-25]电子行业专题:产业逐步崛起,PCB行业核心公司比较分析
    ■国信证券
                                                                            

[2019-02-25]电子行业:华为5G折叠手机正式推出,关注结构性创新机会
    ■国盛证券
    华为首款5G折叠屏手机HUAWEIMateX正式发布。华为在24日晚间的MWC2019新品发  
布会中正式发布了首款5G可折叠手机华为MateX,其采用可折叠全面屏设计,展开时可 
达8英寸,折叠后可变成6.6英寸屏幕,另一块屏幕尺寸则为6.38寸。华为MateX独创转 
轴设计,采用鹰翼式外折方案,可实现0-180度自由翻折,机身单边厚度仅为5.4mm。  
华为MateX搭载华为首款7nm5G多模芯片巴龙5000+麒麟980,同时支持NSA/SA两种5G组  
网。此外,华为MateX支持55W超级快充,疾速充电,30分钟充电85%;内置4500mAh大 
电池,续航时间可达一整天;配备双卡设计,分别支持4G和5G网络。价格方面,8GB+5 
12GB售价2299欧元(约17500元人民币),该机将在今年中旬发售。                 
    消费电子领域我们重点强调三摄、3D感应、屏下指纹识别、折叠屏以及OLED的持  
续渗透带来级结构性创新机会,我们在年初在市场普遍悲观时刻发布两篇百页策略深  
度详述半导体及消费电子板块投资机会,强调"2019年我们没那么悲观",报告核心观  
点全球硬件科技创新处于代际切换关键期,同时从库存跟踪来看无论是上游元器件、  
还是下游终端备货均出现缓解迹象。近期显示行业大涨,我们重点关注:1、OLED持续 
渗透,有望从旗舰机型向中端渗透,进一步带动起量;2、国内产业链占比进一步提升 
,大陆2021年OLED产能占比将接近30%,从面板厂到设备、材料有望深度受益。3、折 
叠屏从样机、概念机走向量产,华为、三星陆续正式官宣,折叠屏时代投资机会几何  
?                                                                          
    OLED持续渗透,2019年有望从旗舰机型向中端机型渗透。从2018年各智能手机厂  
商出货的屏幕技术来看,以三星GalaxyNote9、苹果iPhoneXS、为代表的旗舰智能机型 
均采用AMOLED屏幕。两家公司手机的AMOLED渗透率分别为63.2%和65.7%。尽管AMOLE 
D在其余主要手机品牌渗透率仍不足35%,但在各家旗舰、高端机型中仍广泛采用AMOL 
ED。智能手机AMOLED代替a-SiTFT和LTPS/OxideTFTLCD效应正在显现,预计未来OLED屏 
有望从旗舰机型向中端机型持续渗透。                                          
    大陆OLED产能在全球占比持续提升。我们统计了全球主要OLED厂商已投和在建产  
能情况,假设满产满载,并不考虑良率损失,预计2021年大陆制造商将占全球26%产  
能面积。材料方面,从"化工原料-中间体-单体粗品-单体-最终分子材料"制备流程来  
看,从中间体到单体阶段,包括濮阳惠成在内,国内参与企业众多;设备方面,国内B 
onding、贴合、检测等细分领域的企业龙头企业如劲拓股份、精测电子、智云股份、  
联得装备已加速渗透该段并表现出一定的竞争力,国产化进程有望加速。            
    我们梳理了面板+折叠屏产业重点标的,建议关注:京东方、兆易创新、劲拓股份 
、濮阳惠成、三利谱、新纶科技、激智科技、联得装备、万润股份、智云股份、TCL、 
长盈精密。                                                                  
    风险提示:下游需求增长不及预期。                                        

[2019-02-25]柔性OLED行业系列报告二:可折叠OLED引领未来,重申上游材料企业长期发展机会
    ■申万宏源
                                                                            

[2019-02-25]5G手机将成为推动消费电子成长的新引擎
    ■东吴证券
                                                                            

[2019-02-25]电子行业:OLED利好消息频出,继续关注相关产业链
    ■东北证券
    上周市场表现:上周沪深300指数升幅5.43%,同期电子行业(申万)升幅9.56%。 
电子行业各子板块中,半导体升幅8.55%,光学光电子升幅9.92%,其他电子升幅6.09% 
,元件升幅9.24%,电子制造升幅10.90%。涨幅位于后五位的行业为食品饮料、家用电 
器、银行、公用事业、钢铁,其中食品饮料的涨幅为1.30%,电子行业位居第3位。    
    行业重要新闻:近日,中国电信青岛分公司联合中兴通讯在青岛市北中央商务区  
完成多站连续覆盖,率先实现山东省5GSA组网下的高清视频直播业务,实现5G视频类  
项目首次试商用;据韩媒《edaily》报导,SK海力士21日表示,为了建造半导体聚落用 
地而成立特殊目的公司“龙仁一般产业园区”,已于20日向京畿道龙仁市提出投资意  
向书;2月19日,联发科技宣布其5G调制解调器芯片HelioM70通过安立公司(AnritsuCo 
rporation)MT8000A5G测试仪,实现了最大下行与上行链路吞吐量。HelioM70是唯一具 
有LTE和5G双连接(EN-DC)的5G调制解调器芯片,支持从2G至5G各代蜂窝网络的多种  
模式。                                                                      
    本周投资观点:近期OLED面板利好消息频出:先是周三三星在旧金山的发布会上  
发布了首款消费者可用的可折叠智能手机GalaxyFold,其使用OLED折叠屏;此外2月21 
日,三星显示宣布,其为智能手机新开发的OLED面板已成功将有害蓝光比重削减至7% 
,获得全球技术评估机构TUVRheinland“眼部舒适度(EyeComfort)”认证;        
    LG宣布其在广州的8.5代OLED面板生产线将在今年三季度投产,其OLED面板产能将 
因此提升35.7%,从280万片增加至380万片。受益于此,我们建议继续关注OLED产业  
链,如京东方等。此外我们还建议关注以下多个领域的低估值细分龙头公司:高频通  
讯和高端线路板:合力泰,生益科技;智能家居和家居AI:和而泰,东软载波,新北  
洋;新能源和智能汽车:万安科技,亿纬锂能;半导体:北方华创,富瀚微,士兰微  
;白马股:大族激光,海康威视,大华股份,三安光电,歌尔股份等;电子浆料和催  
化剂:国瓷材料;FPC:弘信电子、依顿电子;汽车电子:保隆科技                 
    风险提示:5G建设进度不及预期。                                          

[2019-02-24]科技硬件行业:估值修复叠加行业利好-周报(2019.02.18-2019.02.22)
    ■兴业证券
    投资要点                                                                
    消费电子:折叠屏、三摄/潜望式有望提振手机需求。本周,小米9系列发布,产  
品维持一贯的高性价比,短期或独占骁龙855芯片,看好小米集团一季度手机出货。三 
星折叠屏手机如期发布,新颖的结构有望刺激高端换机需求,华为、小米都有规划折  
叠屏产品,看好该创新。小米9和三星S10系列均采用三摄,三摄趋势确定性增强,利  
好手机镜头及模组厂商。                                                      
    半导体:受益于全球5G浪潮和先进制程迭代逻辑,半导体头部公司将稳健增长。  
亚德诺1Q19财年收入达15.4亿美元,同比下滑1.72%,公司是模拟器件全球领导者,掌 
握5G射频器件核心技术,未来业绩将显著受益于全球5G浪潮。ASM太平洋4Q18财年收入 
达6.1亿美元,同比增长12.79%,公司2018年在封测设备领域市占率全球第一,年底未 
完成订单总额同比增加21.6%,未来受益于先进制程迭代,设备订单有望持续增长。   
    通信:4G后期扩容和5G初期建设并行,通信行业估值有望继续提升。            
    2019年1月三大运营商4G用户数继续保持增长,此外2018年12月DOU同比增长113%  
。4G网络面临扩容压力,中国联通于上周启动了共41.6万站的基站集采,旨在改善4G  
网络。此外本周5G建设不断推进,四川成都建立了首个4G/5G融合组网示范区,也验证 
了我们之前4G和5G并存的预测。在4G扩容和5G建设的刺激下,通信行业估值有望继续  
提升。                                                                      
    投资策略:本周板块估值继续修复,贸易摩擦缓和的预期兑现,估值修复有望延  
续。1)长期成长性角度,看好小米集团(IoT带来的收入增长潜力大+硬件利润率低, 
弹性好)和舜宇光学科技(光学赛道最优+公司竞争力强,市场份额提升);2)估值  
性价比角度,推荐关注中国铁塔(龙头地位+稳定现金流+可比估值低)和中兴通讯(  
主设备商,网络建设核心+禁令解除后估值修复);3)潜在超预期角度,推荐关注中  
芯国际(14nm量产进度或超预期,N+1研发进度或超预期)。                       
    风险提示:1)宏观经济下行风险;2)全球消费电子市场低迷;3)技术创新应用 
低于预期;4)5G建设进程不及预期。                                           

[2019-02-24]电子行业:板块“资产荒”,“估值修复+盈利提升”推动白马股迎来“戴维斯双击”行情-周报
    ■华创证券
    我们认为本轮行情的实质并不是产业反转带来的雨露均沾,4G到5G的代际转换中  
,产业自然发生优胜劣汰,但本轮产业出清的惨烈确实超出我们的预期,我们低估了  
去杠杆的大环境和贸易战悲观预期对估值的杀伤力,由于股权质押问题,很多公司的  
股价和基本面具备较强的反身性,在2018年"跌"出了基本面问题,上市公司的三表和  
大股东在本轮洗牌中均遭受了高强度的压力测试,产业出清进展超出预期,行业盈利  
能力有望回升,龙头公司强者恒强,自身造血能力的恢复推动资产负债表的修复,预  
计只有少数龙头公司有能力进行5G换机周期的资本开支,预计恢复顺序(立讯精密->  
东山精密->信维通信/欧菲光),同时随着手机终端品牌的加速集中,头部客户出于供 
应链安全考虑也会优先考虑大公司,小公司面临着资本开支能力欠缺和客户流失双重  
问题,我们预判大公司会攫取5G换机潮带来的大部分创新红利。                    
    前期电子白马普遍跌至2018年20倍以下,板块指数和估值均跌至四年来低点位置  
,出现了配置性机会,配合市场风险偏好提升,吸引了大量增量资金的涌入,市场一  
片恐慌之时,我们提出了"苹果产业链的突围"等旗帜鲜明的观点,我们可喜的看到近  
期板块龙头公司底部巨量换手,配合市场风险偏好提升,走出了一波估值修复行情。  
综合研判,行业去库存有望在19年Q2结束,预计19年年中各安卓头部厂商密集发布5G  
概念机,实际的5G换机潮有望在运营商的推动下在2020年启动,参考整个5G建设周期  
的路径:5G通信设备->5G终端->5G内容创新,考虑到资本市场的提前反应,我们认为2 
019年电子板块龙头有望迎来估值修复和盈利提升带来的"戴维斯双击"行情。         
    华创电子团队重点关注标的:                                              
    1)高端制造:东山精密/信维通信/立讯精密/大族激光2)PCB:东山精密/胜宏科 
技/景旺电子/崇达技术3)元器件/材料:三环集团/法拉电子/东尼电子4)自主可控: 
三利谱/韦尔股份/扬杰科技/兆易创新/富瀚微5)LED:艾比森/洲明科技/国星光电/三 
安光电/华灿光电                                                             
    风险提示:宏观经济增速不及预期;贸易战加剧;市场竞争趋于激烈。          

[2019-02-24]半导体行业:科技创新引领半导体成长/国产替代加持下标的逻辑-周报
    ■天风证券
    我们每周对于半导体行业的思考进行梳理,从产业链上下游的交叉验证给予我们  
从多维度看待行业的视角和观点,并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。科技  
股的向上成长弹性较强值得投资者在估值回归之后重点审视。从中长期维度考虑,产  
业趋势是寻找科技股边界的因子,做时间的朋友在价值投资上的结果导向就是寻找向  
上可能性最大的价值成长股,在某阶段合理的价格上进行买入。                    
    回归到基本面的本源,从中长期维度上,扩张半导体行业成长的边界因子依然存  
在,下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线,具化到中国大陆地区,我们认为" 
国产替代"是当下时点的板块逻辑,"国产替代"下的"成长性"优于"周期性"考虑。     
    我们在新年过后的首期周报中强调,科技创新引领的需求扩张:1明确的"基建"需 
求--5G建设和中国晶圆厂建设周期是两条明确的需求主线。2中长期逻辑未改,供需关 
系仍然健康的8寸晶圆线相关产品;3人工智能相关仍然是长期的主线方向,硬件方面  
的提供商从GPU一枝独秀转向FPGA崛起。而在国产替代主题加持下,我们认为以下标的 
值得重点关注:圣邦股份/兆易创新/闻泰科技/北方华创/纳思达/长电科技/中芯国际( 
港)本周我们重点讨论5G引领科技创新建设,相关供应链公司在"国产替代"加持下所具 
备的向上成长动能和转移逻辑。                                                
    风险提示:半导体行业发展不及预期,下游行业需求减弱,海外资产收购方案被  
否                                                                          

[2019-02-24]电子行业:三星发布可折叠手机,高通发布第二代5G芯片-周报
    ■平安证券
    行业动态:1)三星发布可折叠手机,三星在美国旧金山举办新品发布会,正式发布 
了其首款折叠屏手机一一GalaxyFoldoGalaxyFold预计4月26日上市,分为LTE和5G两个 
版本,售价US$1,980起价。目前华为、联想、小米、OPPO等都在研发柔性折叠屏,并  
且均已进入了即将发布的阶段,2019年将迎来多款折叠机。对于上游的折叠屏幕而言  
,只有AMOLED才能实现折叠的功能,在初期阶段可折叠屏幕的供应上也会相对紧缺,  
可折叠设备的价格会相当昂贵,随着时间的推移,这类设备的价格会慢慢下降,并且  
良率和产能也将迎来新高,届时将会有更高的需求;2)高通发布第二代5G芯片,2)高通 
发布第二代5G基带—骏龙X55,相比2016年发布的X505G基带,X55基带规格全面升级, 
制程工艺从10nm升级到了7nm。作为手机中核心部件,基带芯片显得至关重要,为了配 
合下游5G手机的出货,高通、华为和英特尔等均推出针对移动端的5G芯片,骏龙X55芯 
片要到2019年底才会推出,短期而言X50和O下M052仍然是能5G手机的主要配置。      
    二级市场信息:本周申万电子行业上涨9.56%,跑赢创业板指数2.31%,板块方面,申 
万板块非银金融、通信涨幅排名靠前,申万电子涨跌幅排名第3位。另外,纳斯达克指 
数上涨0.74%,费城半导体指数上涨1.10%,台湾电子指数上涨3.14%。个股方面,本周  
涨幅排名前十的股票分别是华映科技、超频三、泰晶科技、长电科技、硕贝德、华东  
科技、深天马A,春兴精工、东山精密和欧菲科技;跌幅排名前十的是隆利科技、激智科 
技、光莆股份、丹邦科技、彩虹股份、兴瑞科技、得邦照明、莱宝高科、欧普照明。  
    投资建议:随着全球市场上各类高性价比的手机不断涌现及消费者换机需求逐渐减 
弱,智能机市场已经逐渐饱和。我国仍是全球电子制造基地,具有最完善的产业链以  
及庞大的消费群体,产业界也在纷纷寻求转型升级的机会。随着5G通信的临近,更多  
频段得以开发、新技术得以引入,满足我们即时下载、社交直播、在线游戏等需求。  
同时,可折叠手机的出现给面板、保护玻璃、季占着剂、基板材料、转轴等带来新的  
机遇,建议关注京东方A、维信诺、深天马A、下CL集团等。                        
    风险提示:1)5G进度不及预期:5G全面商用具体时间尚未确定,未来可能出现不及  
预期的风险;2)产品技术更新风险:如果产业链公司不能持续更新具有市场竞争力的产  
品,将会削弱公司的竞争优势;3)手机增速下滑的风险:随着产业进入成熟期和近几年  
市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则将给相关公司  
业绩带来影响。                                                              

[2019-02-24]电子信息行业:电子反攻延续,毫米波开辟新热点-TMT一周谈之电子
    ■华泰证券
    新机密集发布期创新催化频出,电子行业有望延续全面反攻态势                
    受折叠屏、5G创新以及贸易摩擦缓和预期的带动,过去一周SW电子板块上涨9.56  
%,涨幅居全行业第三,延续前一周的反攻态势。紧随三星折叠屏手机的发布,备受  
关注的"巴展"即将于2月25日开幕,各品牌大厂的创新产品将纷纷亮相,有望进一步强 
化市场对于技术创新的乐观预期。与此同时,延续此前判断,我们认为伴随宏观环境  
从"紧信用"中走出,市场将对风险类资产的情绪回暖,风险偏好抬升,电子全面反弹  
有望持续,重点推荐硕贝德、立讯精密、顺络电子、视源股份、鹏鼎控股、洲明科技  
、光弘科技、环旭电子。                                                      
    毫米波可实现更大带宽,工信部将于19年发布毫米波频段使用规划              
    工信部2月20日发布了《2019年全国无线电管理工作要点》,提出将于今年适时发 
布5G系统部分毫米波频段频率使用规划。根据3GPP38.101协议规定,5GNR主要使用sub 
6GHz频段(450MHz-6GHz)和毫米波频段(24.25GHz-52.6GHz)。由于无线通信的最大 
信号带宽约是载波频率的5%,故毫米波频段的频谱带宽可超过4G-LTE的10倍,从而便 
于实现更高的数据传输速率。毫米波主要针对大带宽、高容量的应用,面向高频段的e 
MBB场景,可用于人口密度大、网络容量需求大的热点区域。                       
    毫米波产品快马扬鞭而至,开辟5G投资新热点                                
    2月19日高通宣布推出第二代5GNR调制解调器骁龙X55,可实现7Gbps的下载速度和 
3Gbps的上传速度。高通同时发布了第二代毫米波AiP天线模组QTM525,可实现厚度不  
到8毫米的5G智能手机设计。此外,据2月16日GSMArena讯,FCC已经对摩托罗拉发布的 
5G模块进行了认证,有望近期搭载手机上市。该5G模块配备了接近传感器,可在用户  
靠近手机之前关闭4个毫米波天线模块,减少辐射影响。由此可见,适用于毫米波频段 
的基站侧、终端侧产品正快马扬鞭而至,有望开辟5G投资新热点。                  
    CPE是有望率先放量的5G商用终端,助力上海建设全球首个5G火车站             
    根据人民日报讯,2月18日上海移动在虹桥火车站启动5G网络建设,将于今年9月  
完成5G网络深度覆盖,用户已经可用4G手机连接通过华为CPE设备转换的5G热点。在5G 
时代,CPE被华为称为"首款3GPP标准5G商用终端",一方面基于物联网的应用加速,入 
网终端数量会大幅提升;另一方面手机由于频段数量的增加造成功耗问题严峻,信号  
中继的必要性更强,因此CPE有望伴随5G基站、微基站的建设过程而率先放量。       
    投资组合                                                                
    硕贝德、立讯精密、顺络电子、视源股份、京东方A、洲明科技、鹏鼎控股、环旭 
电子、利亚德、科森科技、深天马A、长盈精密                                   
    风险提示:经济下行中业绩兑现风险,电子产品渗透率不及预期的风险。        

[2019-02-24]电子行业:创新让电子重燃激情,接下来如何布局?
    ■国金证券
    投资建议                                                                
    电子近期强劲反弹,通过梳理不难发现,主要表现在两大方向,一是创新大趋势  
(折叠OLED手机和5G智能手机),二是前期跌幅较大,基本面不错的公司迎来估值修  
复、超跌反弹。                                                              
    接下来电子板块还有哪些细分子行业及公司有机会呢?我们认为,二、三季度基  
本面迎来向好趋势的低估值、优质公司有望接棒。                                
    5G加速推进,继续看好5G基站及智能终端电子受益主线。上周,Qualcomm宣布推  
出第二代5GNR调制解调器-骁龙X555G调制解调器。骁龙X55是一款7nm单芯片,支持5G  
到2G多模,还支持5GNR毫米波和6GHz以下频谱频段。在5G模式下,其可实现最高达7Gb 
ps的下载速度和最高达3Gbps的上传速度;同时,其还支持Category22LTE带来最高达2 
.5Gbps的下载速度。三星电子宣布已完成"第二代"5G毫米波基站芯片的研发,可以使  
得5G基站的尺寸、重量、功耗都降低约25%,将在今年二季度大规模量产,用于向韩国 
和美国的5G商用基站发货,三星表示,到目前为止,三星已经为运营商提供了超过3.6 
万个5G基站。2月20日,华为表示,已发货超过4万个5G基站。华为有望在今天晚上发  
布5G手机MateX,采用"巴龙5000"5G基带芯片(7nm)和"麒麟980"处理器,同时支持非 
独立组网NSA与独立组网SA,Sub-6GHz下载速率可达4.6Gbps,mmWave毫米波频段下载  
速率可达6.5Gbps。                                                           
    PCB,行业稳健增长,集中度提升,二、三季度迎来需求旺季。新兴需求驱动:服 
务器、数据中心、汽车电动化及智能化、IOT设备对PCB需求日益增加。产业转移:全  
球PCB继续向大陆转移,中国PCB产业增速高于全球,未来日本、欧洲、美国将持续衰  
退。集中度进一步提升:环保要求越来越高,产业竞争进一步加剧,中小企业生存压  
力较大,管理优秀,应用领域高端的龙头公司将持续受益。我们认为,PCB行业在智能 
手机、5G基站、IOT设备等需求的拉动下,二、三季度有望迎来需求旺季,建议配置优 
质公司。                                                                    
    功率半导体淡季不淡,看好旺季来临投资机遇。在新能源、变频家电、IOT设备等 
需求拉动下,功率半导体呈现淡季不淡的良好趋势,根据富昌电子2019年Q1市场行情  
报告,MOSFET、IGBT的产品交期依然普遍在30周以上,且价格有所上调,其中英飞凌  
货期最长,达到39-52周,晶体管、二极管、逻辑器件货期也大都呈现延长趋势,涨价 
势头明显,供给紧缺情况依然严峻,我们认为,二三季度行业将进入需求旺季,看好  
旺季来临投资机遇。                                                          
    我们认为,对于智能手机来讲,5G、折叠屏(预测2019年量不会很大,约100-150 
万台,2021年有望达到千万数量级)都是新的开始,产业链创新、不断完善的空间很  
大,还有持续推进的摄像头(四摄、潜望式摄像头)创新,智能手机创新节奏将明显  
加快,一大波新机即将发布,看好产业链拉货及创新技术机会。                    
    本周推荐:立讯精密、沪电股份、舜宇光学科技、东山精密、依顿电子。        
    风险提示                                                                
    5G进展不达预期,PCB竞争激烈,功率半导体旺季需求不达预期。               

[2019-02-24]电子行业:5G手机将成为推动消费电子成长的新引擎
    ■东吴证券
    春节过后,电子板块在折叠屏等催化剂的带动下出现较大幅度的上涨,我们认为  
这只是去年板块的估值修复:去年在中美贸易忧虑和资金持续紧张的情况下,板块出  
现大幅下跌,和基本面形成较大的背离。而年后的一轮上涨其实只是对去年超跌的纠  
偏。在这个时点,我们对于板块仍然是乐观的,在WMC上,华为、小米、OPPO、vivo、 
三星等纷纷展示了支持5G通信的手机,手机厂对于5G手机的重视程度可见一斑。      
    高通、海思等芯片纷纷推出支持sub6G甚至毫米波的基带芯片,为5G手机的探索迈 
出了第一步。4G带动的移动互联网,让手机功能异常强大,成为现代生活的必须。而5 
G的成熟,对于手机功能的挖掘更值得我们期待。届时手机将成为万物互联的一个中心 
,穿戴设备、智能眼镜、传感器等智能终端都将通过手机控制、汇总,为我们提供更  
加智能的生活和强大的应用。                                                  
    5G手机,随着频段的增加和MIMO天线的使用,射频前段将迎来量价齐升的成长,  
尤其是滤波器、开关等器件,立讯精密、信维通信、东山精密、天通股份、顺络电子  
、麦捷科技都有相应储备。在物联网应用方便,汇顶科技收购的德国的CommSolid拥有 
丰富的ip专利储备,拥有全球首例完成GCF测试的方案。而在内容端,生物识别、光学 
等内容输入输出端也将受益于5G时代的内容大爆发,欧菲科技、水晶光电、舜宇光学  
等相关公司也将持续受益于5G手机带动的新的成长。                              
    风险提示:消费电子行业景气度下滑;行业制造管理成本上升。                

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