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京东方A(000725)业内点评

业内点评

≈≈京东方A000725≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.07.14)
[2018-07-13]电子行业:国产MLCC的量价齐升,涨价与国产化加速
    ■天风证券
    1.维持全球MLCC行业超景气周期判断,有望持续到2020年                      
    我们5月17日报告《坚定看好MLCC超景气周期》中判断,受益于行业供需格局优化 
,MLCC目前处于景气周期中:(1)智能手机硬件升级、汽车电子、电动车蓬勃发展, 
MLCC下游需求旺盛,(2)日本等主要供应商采取保守产能扩张策略以及旧产能切换导 
致供给端产能紧张。考虑到目前全球大厂新增MLCC新投产能的释放节奏(扩产周期3-4 
个季度),我们保守预计此轮行业景气周期持续到2019年Q1(主要产能开始释放)。  
鉴于MLCC产线核心设备流延机和叠层机的交货瓶颈,我们判断全球MLCC新增产能释放  
节奏较慢,行业景气度有望持续到2020年。                                      
    2.全行业供不应求&台湾激进价格策略,大陆MLCC行业国产化率加速提升         
    根据易容网等数据:全球主要产能被日系(村田、太诱、TDK等)、韩系(三星SE 
MCO)、台系(国巨、华新科等)厂商把控,大陆公司(风华高科,三环集团和深圳宇 
阳)在全球产能总份额不到5%。2017年以来台系MLCC厂商采取竞价方式,导致平均出 
货价格大幅提升,叠加全球范围内供不应求大背景,我们认为中端规格产品市场(020 
1规格及以上,主要是台湾&大陆产能),将会出现客户逐步长期转向大陆MLCC原厂供  
应商,国产MLCC行业将迎来国产化率加速提升机遇。                              
    3.国产MLCC行业的量价齐升,全行业迎来中长周期投资机会                    
    未来全球竞争方面,我们判断日本和大陆mlcc产业发展持续性更好,全球份额稳  
步提升:日本在小型化和车载高端产能方面继续引领全球,大陆公司将逐步侵蚀台湾  
供应链主导的中端产品市场的市场份额。我们判断到2020年,大陆MLCC行业将迎来量  
价齐升的阶段,行业迎来中长期投资机会,持续推荐国内MLCC龙头风华高科,关注三  
环集团和天利控股(117.HK,全资控制宇阳)。                                  
    风险提示:MLCC涨价周期持续性不及预期;业内公司盈利能力不及预期;        

[2018-07-13]电子行业:内地智能手机助力产业链一扫颓势-2018年6月台湾电子行业月报
    ■华泰证券
    内地智能手机助力产业链一扫颓势,MLCC、PCB等公司业绩亮眼                 
    2018年6月台湾电子行业总产值14,584亿台币,较去年6月同比增长5.0%,较今年 
5月环比增长2.8%。行业整体表现优于往年,但不容忽视苹果出货量的低迷带来的部  
分公司营收下滑;同时鸿海、大立光、臻鼎、瑞昱等公司6月营收因大陆智能手机订单 
的补充而亮眼。分析过去三个月的营收,我们也可以发现存储器、MLCC、分立器件持  
续提价,面板止跌小幅回升,LED持续低迷,PCB行业在汽车电子的推动下景气度颇高  
。                                                                          
    全球半导体行业屡创新高,汽车电子与AI是未来行业的重要驱动力              
    全球半导体行业销售额一改以往放缓的态势,2017年增长21.6%至4,122亿美元( 
WSTS数据),创下历史新高。行业的高速增长背后是存储器、整流器、传感器等器件  
强劲的需求。我们认为,摩尔定律虽然过去有放缓的迹象,但仍未走到极限,行业将  
在汽车电子、人工智能的推动下走向新高,半导体行业遵循螺旋式上升的规律。      
    中美贸易战将对电子行业产生深远影响                                      
    中美的政治博弈也会在电子行业的发展中扮演重要地位,中国政府投入大量资金  
发展半导体产业,势头正盛,已经引起了美国政府的警觉。美国的半导体企业过去将  
低端的半导体制造业剥离至亚洲,留下核心的设计中心与高端制造工艺。中国的决心  
与势头让美国十分担心中国会逐渐向高端产业延伸,担心美国半导体的优势不再。两  
国的相关政策也会对大陆、台湾电子产业产生影响,需要保持密切关注。            
    部分大陆产业崛起,建议关注                                              
    台湾的电子产业以台积电、大立光为代表,在全球电子产业中有重要的地位。然  
后部分产业如面板、LED、连接器等因大陆企业的崛起而逐渐份额下滑,增速放缓。推 
荐受益于面板价格止跌的京东方、MLCC制造商风华高科、连接器公司立讯精密等。    
    风险提示:行业受政策推动,政策改变可能影响行业发展;行业技术迭代快,新  
技术的诞生会影响行业格局。                                                  

[2018-07-12]电子行业:臻鼎,吃苹果长大的PCB龙头-PCB全球领军企业研究系列报告之一
    ■申万宏源
    行业信息回顾:                                                          
    寻找PCB行业结构性成长机会。在2000年以前,全球PCB产值70%分布在欧洲、美  
洲、日本等三个地区。进入21世纪以来,PCB产业重心不断向亚洲地区转移,形成了新 
的产业格局。亚洲地区PCB产值接近全球的90%,是全球PCB的主导,尤其是中国和东  
南亚地区增长最快。2008-2014年,中国PCB市场规模CAGR9.7%,远高于行业增速,但 
2015年以来进入低速增长行情,而全球PCB市场规模自2011年以来已基本平衡。PCB行  
业整体供大于求,因此寻找到结构性机会尤为关键。就产品种类来说,HDI、挠性板、 
高端多层板仍为成长板块。就下游应用来说,通信与汽车板为显著成长板块,且有望  
受益于5G通信技术与智能汽车普及,继续引领PCB市场。从产品结构来看,中国PCB市  
场中,8-16层多层板、18层以上超高层板2017-2022年CAGR预计将分别达4.8%、6.2% 
。                                                                          
    2017年环保与原材料涨价压力,促进行业集中度提升。2016年以来,PCB行业面临 
铜箔、玻纤布、覆铜板等原物料涨价的压力,加上全国各地逐步规范的环境监控体系  
,环保部门执法力度日益加大,部分没有竞争力的企业开始退出,竞争格局逐步向有  
议价能力、环保指标、产能储备的大厂倾斜。因此,我们将PCB研究视野拓展至全球领 
军企业。                                                                    
    本期投资提示:                                                          
    从后起之秀到全球第一。臻鼎科技控股股份有限公司成立于2006年6月5日,2007  
年深圳松岗厂区率先投产,2008年江苏淮安厂区、辽宁营口厂区、河北秦皇岛厂区陆  
续投产,目前以大陆深圳、秦皇島、淮安、淮安综保区厂及营口为制造基地,总部及  
研发部门在台北桃园和深圳。2017年,臻鼎首次超越旗胜,成为全球最大PCB企业。   
    双子公司分产品经营。鵬鼎控股下辖8家直接子公司,主要从事印刷电路板生产以 
高密度连接板、软性印刷电路板、硬式印刷电路板等为主力产品,未来主要投资方向  
为高阶HDI板。碁鼎控股主要产品为IC封装基板,应用于承载IC。2018年7月10日,鹏  
鼎控股已通过IPO审核,将成为A股优质投资标的。                                
    鸿海持股38%之子公司,以消费电子为主要下游。臻鼎起家于鸿海集团子公司鸿  
胜科技股份有限公司,目前臻鼎为鸿海集团持股37.96%之子公司。臻鼎下游服务领域 
及主要客户与鸿海集团一脉相承,以苹果、微软、联想、惠普等消费电子终端厂商为  
主要客户。                                                                  
    未来3年业绩增速预期从高到低,2018营收增速13%。2018年营收增速预计将达保 
持13%较快速增长,2019年及2020年增速虽有所回落,但依然保持4%左右增长。2018 
年1-5月,公司营业收入实现同比快速增长,增长主要来自多元创新应用,以及类载板 
产能开出等新制程投资布局效益,带动营运表现。4月以来增速回升明显,表明以苹果 
为代表的客户淡季不淡。                                                      

[2018-07-12]电子行业:下游应用景气带动信息感知需求,传感器领域企业有望受益-周报
    ■宏信证券
    本周行业观点:                                                          
    下游应用景气带动信息感知需求,传感器领域企业有望受益。在工业互联网、车  
用电子等下游应用需求景气的带动下,全球传感器市场将迎来快速发展,据BCCResear 
ch预计,2018年-2023年,传感器市场规模的复合年化增长率将达到13.2%,从2018年 
的1522亿美元增长到2023年的2834亿美元,我国正处于两化融合的战略机遇期,国内  
传感器市场也有望在政策及信息感知需求的推动下迎来快速增长。主要观点如下:1) 
国家政策引导传感器行业发展长期向好。工信部颁布的《智能传感器产业三年行动指  
南(2017-2019)》、《信息通信行业发展规划物联网分册(2016-2020年)》等政策将  
引导行业稳步提升技术水平,并在重点应用领域加强研发,带动行业更好更快地发展  
。《行动指南》提出:将协调中央、地方和其他社会资源的支持,通过财税金融支持  
、人才培养与引进、国际合作等方式共同推进技术升级和产业结构优化。《发展规划  
》也提出将传感器技术作为关键技术突破工程之一,在核心敏感元件,传感器集成化  
、微型化、低功耗及重点应用领域三个方向加强研究。2)下游应用蓬勃发展,带动信 
息感知需求。传感器应用范围涵盖工业、汽车电子、消费电子等多个领域。下游应用  
的蓬勃发展将提高对信息感知的需求,带动传感器的需求增加。工    业:工信部近  
日发布《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》,提出:争取在2020年底,实现 
初步建成工业互联网基础设施和产业体系的发展目标。底层智能化改造作为产业体系  
建设的重要部分对设备的信息感知能力提出更高要求,进而带动对传感器的需求。汽  
车电子:在政策鼓励与技术发展的带动下,汽车不断向智能化、自动化发展,自动驾  
驶系统、汽车安全系统及车载信息娱乐系统等功能也逐渐渗透,对传感器的需求不断  
增加。消费电子:尽管智能手机销量增速已放缓,但双摄等新兴应用从中高端产品向  
中低端渗透,可穿戴设备、智能家居等消费市场需求更加活跃都将会加速对传感器的  
需求,带动行业的发展。3)下游应用景气带动信息感知需求,传感器领域企业有望受 
益。在国家提升产业核心竞争力的迫切需求下,国内厂商有望受益于工业互联网、汽  
车电子等下游应用景气带来的信息感知需求增长,市场份额有望提升。建议关注具有  
技术积累的传感器领域龙头企业:耐威科技、汉威科技。                          
    上周市场回顾:                                                          
    上周电子(申万)涨幅为-5.00%,跑输沪深300指数(-4.15%),跑输创业板指 
数(-4.07%),涨跌幅在各行业中排名靠后。上周行业内涨幅前五的个股为传艺科技 
、华微电子、国科微、春兴精工、捷捷微电,跌幅前五的个股为德豪润达、大华股份  
、晓程科技、和晶科技、猛狮科技。                                            
    行业新闻动态:                                                          
    两大国家级创新中心同时落户上海;纷纷抢占5G市场,国内光通讯芯片行业迎来  
扩张大潮;把推动深度融合作为制造强国和网络强国建设的“扣合点”;美光在华被  
判专利侵权:大量存储芯片遭禁售。                                            
    行业公司重点公告:                                                      
    华天科技:投资南京集成电路先进封测产业基地项目;耐威科技:与青岛即墨、  
青岛城投签署《合作框架协议书》;捷捷微电:控股股东拟非公开发行可交换公司债  
券;汇顶科技:董事减持股份计划。                                            
    风险提示:宏观经济超预期下行,技术研发不达预期,市场竞争加剧。          

[2018-07-12]电子行业:中美贸易争端再起,但无需过度担忧-重大事项点评
    ■中信证券
    事项                                                                    
    美国贸易代表办公室(USTR)于2018年7月10日发布公告,宣布将对进口自中国的 
2000亿美元商品加征10%关税。加税名单尚处于征求公众意见期,将于8月20-23日举  
办听证会,并于8月30日最终落地。                                             
    评论:                                                                  
    定性来看:新加税名单并未最终落地,且"关税豁免"选项或令执行端存回改余地  
。美国对中国商品加征关税的主要依据是"301调查报告",报告表明中国通过"不公平  
贸易"、"技术转移"等导致美国每年500亿美元的损失,因此6月15日宣布对500亿美元  
的商品加征25%关税。由于中国立即出台同等的加税清单,USTR申请对另外2000亿美  
元商品加征10%关税。该清单将在8月20~23日举办听证会,USTR将根据是否损害美国  
消费者的利益对清单进行调整,因此该清单最终执行力度仍存在不确定性。此外,UST 
R自7月7日起为已受到加征关税影响的美国企业提供"关税豁免"的选项,因此预计2000 
亿美元的加税方案不会完全执行,仍存在回旋余地。                              
    定量分析:加税已涉及电子多个领域,未来美方关注度有望降低。且由于我国电  
子行业整体基数大,行业整体受加税影响有限。(1)从数量来看:第一次清单涉及11 
02项产品,其中电子行业约7%,第二次清单共涉及6031项产品,其中电子行业占比约 
1%。2)从金额来看:以2016年数据为基准,我国对美出口额为4815亿美金,第一次  
清单中电子行业金额约136亿美元,对美出口额占比仅3%;第二次清单中电子行业金  
额约326亿美元,对美出口额占比升至7%。3)整体看,两次加税名单已涉及电子行业 
多个领域(除手机外),未来美方若继续扩大加税范围,则有望降低对电子行业关注  
度。此外,由于我国电子行业整体规模较大,2016年近4万亿人民币规模,而加税所涉 
及近120项产品其规模仅约463亿美金(由于统计口径差异,实际金额远低于463亿美元 
),因而整体影响有限。                                                      
    细分而言:加征在各细分领域均有涉及,但影响均有限。1)半导体:本次名单涉 
及产品较少且金额低,其中半导体媒介2016年整体出口额不足2000万美元;2)消费电 
子:继续避开手机等终端产品,主要涉及零部件,而中国厂商生产的半成品需组装为  
成品后再销往美国,因此影响较小;3)安防:首次提及安防领域,但是电子防盗及火 
灾报警装置,而非安防龙头主营的视频监控,因此影响较小;4)LED:主要涉及下游  
应用,但整体受冲击较小;5)PCB:涉及产品为各类印刷电路组件,属于对美出口占  
比较低的工业中间件,中国PCB整体对美国出口占比不足总产能的2%。              
    风险因素:"贸易争端"再升级,产业链毛利承压超预期。                      
    投资策略:国内电子产业有望沿着技术升级路径由低到高,逐步实现自主可控,  
维持电子行业"强于大市"的评级,重点关注各细分领域龙头公司,推荐兆易创新、北  
方华创、立讯精密、海康威视。                                                

[2018-07-12]半导体行业:华天科技布局南京,海力士抢滩晶圆代工-周报
    ■国金证券
    本周重点:                                                              
    华天科技拟80亿投资南京集成电路先进封测产业基地                          
    国际存储大厂海力士8寸晶圆厂落户无锡                                     
    核心观点:                                                              
    华天科技在南京投资设立先进封测基地充分彰显了华天科技未来战略发展的布局  
与定位。从地理位置看,南京未来将成为我国重要的集成电路发展基地,半导体产业  
链上游两大龙头(台积电与紫光集团)均在南京有所布局,投资南京有利于公司融入  
半导体产业链上下游,产生协同效应。从产品定位来看,公司紧跟行业趋势,定位清  
晰。尤其是公司布局存储器的封测有望在中长期持续受益于行业发展红利。况且无论  
是存储器还是人工智能领域,新科技产品的利润率水平将高于现有传统产品,也为公  
司产品升级提供动能。                                                        
    全球第二大存储厂商SK海力士本周宣布携手无锡产业发展集团成立一家8寸晶圆代 
工厂--"海辰半导体(无锡)有限公司",标志着海力士的晶圆代工业务正式开始进入  
国内市场。凭借多年的行业制造经验,未来预计海辰有望在国内晶圆代工市场占据竞  
争优势。另外此次合作的双方也都是国内存储封测龙头太极实业子公司海太半导体的  
主要股东,这次二度携手预计将为太极实业的封测业务带来大量订单,而且由于太极  
实业子公司十一科技在晶圆厂设计和建设方面具有多年的经验,此次新厂建设的项目  
大概率也会被太极实业收入囊中。                                              
    重点关注公司:华天科技,太极实业                                        
    风险提示:                                                              
    华天科技在南京项目所需土地尚未取得,后续需按照法律程序获取建设用地,因  
此项目建设用地土地使用权的取得存在不确定性风险。华天科技未来订单不足、低于  
公司预期,较大资本开支对于公司利润有一定压力。                              
    海力士无锡工厂建设周期较长,晶圆代工行业增长不及预期                    

[2018-07-11]电子行业:迎接电子旺季,把握白马反弹行情-策略观点
    ■招商证券
    核心观点:                                                              
    一、关注电子板块旺季反弹动能,白马股投资价值凸显我们认为,随着三季度电  
子旺季到来,整个电子板块有机会迎来一波反弹。电子行业景气度总体上遵循3421的  
季节性。从Q3开始为9月返校\10月国庆\11月感恩\12月圣诞等消费旺季,以苹果引领  
的电子厂商们发布新品,上游供应链通常从7月开始进行备货,在Q2淡季后,普遍迎来 
业绩环比向上,推动行情上行。回顾过去10年,09、10、13、14、16、17这6年,电子 
板块在7~10月总体均呈现上涨趋势,而在18年,这一波旺季反弹亦有不错的基础:1) 
Q3苹果新品发布和上市节奏顺利,3款iPhone新机备货均较去年提前(上游零部件6月  
就已着手量产,而去年同期iPhoneX延后导致供应链盈利受损明显),且今年在iPad\M 
ac\手表\Airpods等还有更新版发布,望拉动供应链业绩表现;2)安卓阵营Q2新品集  
中上市,带来一定边际好转,苹果Q2展望也略好于悲观预期;3)汇兑逆转,因人民币 
大幅贬值,在一季度汇损比较明显的公司,在Q2迎来缓解甚至汇兑收益,且相对去年  
下半年逐季汇损扩大,今年汇兑在下半年对业绩释放仍有加成;4)贸易战风险短期得 
到一定释放,在2000亿美金货物清单关税追加后,市场大幅调整进行了消化,而消费  
电子产业链亦未在追加清单之列,后续如再有进一步扩大还有数    月时间窗口。    
    另外,电子板块调整幅度较大,亦有不错的反弹估值基础。从去年11月iPhoneX销 
售不及预期板块见顶,加上Q1苹果和安卓阵营去库存、人民币大幅升值导致大量汇兑  
损失,以及3月份开始的贸易战、禁运事件以及后续的反复和恶化等一系列利空因素影 
响下,高点至今板块下跌约30%,年初至今板块下跌约20%,当前整体电子板块动态P 
E已经回到22~23倍的历史相对低位,而中报发布后,电子板块将逐渐开始估值切换,  
如果用明年PE估值,当前已经非常具有吸引力。                                  
    未来我们能看到一些股价催化因素:1)7月中旬前,不少创业板和中小板公司将  
发布二季度业绩预告或快报。基于Q2安卓阵营改善以及汇率逆转的考虑,我们认为,  
电子公司普遍达到中值甚至超中值的概率较高;2)7月中下旬到8月份,中小板公司的 
正式中报将会展望三季度业绩区间,苹果产业链因为今年提前备货以及去年业绩基数  
较低,普遍会展望同比环比提速的业绩,进一步推动股价上行;3)部分细分领域如被 
动元件MLCC、功率半导体等的供应紧张,以及一些价格下行的电子周期板块价格Q3止  
跌亦能强化市场信心,而9月份苹果高性价比的LCD版手机上市,如市场反响不错,望  
进一步推动板块行情。不论如何,在10月份之前,整体电子板块从基本面、估值和外  
围因素各方面来看,均有不错的反弹基础。                                      
    我们在上周招商中期策略会电子投资论坛亦邀请到30多家优质电子公司与会主题  
演讲和交流,总体反馈仍然积极。在大环境之外,不少公司仍有新品新业务扩张、集  
中度提升等自下而上的成长逻辑。                                              

[2018-07-11]电子行业:迈向未来,产业走向升级之路-18年下半年度投资策略
    ■国信证券
    消费电子——追求技术红利,把握创新趋势                                  
    国内的电子行业即将走过依靠规模和投资驱动推动成长的模组时代,未来技术壁  
垒、商业模式优劣、以及服务客户的能力将成为核心竞争要素。从以往的低附加值模  
组制造环节,往上游升级掌握核心技术的成长性公司,以及发展路径清晰的平台型公  
司,将是未来主要的投资方向。                                                
    创新方面,重点关注材料端(导热材料、5G领域信号屏蔽材料)、核心零部件(如激 
光器)、以及光学(3Dsensing)等领域的投资机会。重点推荐:中石科技、欧菲科技  
、合力泰、领益智造、火炬电子等公司。                                        
    半导体——重视细分领域的国产替代机会                                    
    建议投资者关注那些国产替代可能加快的领域,例如功率器件和利基型存储器。  
    半导体产业上游的设备和材料国产替代逻辑进入实证阶段,国产半导体设备未来  
三年将迎来黄金突破期,国产半导体材料企业则会以更快的速度实现渗透,重点推荐  
:扬杰科技。                                                                
    PCB——落后产能出清,龙头厂商加速占领市场                               
    环保限产政策将导致低端落后PCB产能的加速退出,同时上游原材料价格保持高位 
,中小PCB企业加速退出,PCB企业产能集中度将显著提升,利好龙头企业。          
    面板——关注行业回暖的超跌反弹机会                                      
    此轮周期回暖的定性是行业淡季供需失衡之下,面板厂积极去库存同时调结构,  
叠加旺季效应所带来的小周期回暖。考虑到目前依然处于国内面板厂商的产能释放周  
期,我们乐观看待反弹到19年Q1,面板行业公司业绩有望得到支撑。                
    LED——下游需求持续景气,集中度继续提升                                 
    LED行业扩产脚步趋缓,芯片价格稳中有降,下游行业需求稳中有升,LED照明及  
器件价格保持稳定。海外LED行业利好频现,照明产品接连涨价,新的需求如MiniLED  
等开始逐步放量。重点推荐,木林森。                                          
    下半年旺季来临,看好电子板块反弹机会,维持板块“超配”评级SW电子板块当  
下历史TTM估值为29倍,远低于三年均值的47倍,短期来看,旺季来临消费电子产业链 
有望走出悲观情绪,长期看电子产业走向技术红利驱动之路,看好下半年电子板块的  
机会,维持板块“超配”评级。                                                

[2018-07-11]电子行业:从晶圆应用看自主可控-专题研究报告
    ■中信证券
    投资要点                                                                
    硅产业链稳步追赶,化合物半导体产业链初现。半导体产业按晶圆材料可大致分  
为硅和化合物半导体两套体系。硅为最主流半导体材料,在半导体器件应用占比95%  
以上,而化合物半导体在射频器件、功率器件、光电器件等领域具有关键作用。2017  
年中国半导体消费额1315亿美元,占全球32%,已成为全球最大市场,但芯片自给率  
仅14%,具有较大追赶空间。目前硅基器件国内体系已逐渐完善,由制造落地带动设  
计、封装、设备、材料等,一批重点公司涌现;化合物半导体产业体系处于发展之初  
,有望由设计带动制造,填补国内空白。                                        
    硅产业链格局:(1)硅晶圆供给:日本厂商稳定占据硅晶圆50%以上市场份额。 
前五大厂商占据全球90%以上份额,近15年来未发生明显区域性转移。(2)硅晶圆需 
求:国际大厂为主,国产厂商已有突出表现,预计终端需求转移带动制造转移,中国  
大陆成为新一轮区域转移的目的地。(3)下游应用拆分:以制程来看,智能手机主芯 
片、高性能计算芯片、DRAM、NANDFlash存储芯片等先进制程是国产空白,28nm以上成 
熟制程国内已量产。                                                          
    化合物半导体格局:(1)晶圆供给:高技术门槛导致化合物半导体衬底市场寡占 
,日本、美国、德国厂商主导。外延生长市场IQE占比超60%为绝对龙头。(2)晶圆  
需求:全球化合物半导体IDM呈现三寡头格局,Skyworks、Qorvo、Broadcom在砷化镓  
领域分别占据30.7%、28%、7.4%市场份额。化合物半导体晶圆代工领域稳懋占比66 
%,为绝对龙头。(3)下游应用拆分:化合物半导体应用主要分为光学器件和电子设 
备。光学器件中,LED为占比最大一项,LD/PD、VCSEL成长空间大。电子器件中,主要 
为射频和功率应用。                                                          
    下游应用分析:(1)需求端:中国大陆终端市场全备,随着全球终端产品产能向 
中国转移,中国已经成为全球终端产品制造基地,2017年中国汽车、智能手机出货量  
占全球比重分别达29.8%、33.6%。芯片需求全面涵盖各类半导体、市场空间巨大。  
(2)供给端:硅基先进制程及化合物半导体芯片是目前国产供给薄弱环节,涉及智能 
手机主芯片、存储、PA、AI芯片与矿机芯片等;通信基站大功率射频芯片采用GaAs或G 
aN材料,厂商均为美国企业。供需缺口的存在促使制造端向中国大陆转移,2017至202 
0年全球新建62座晶圆厂中26座位于中国大陆。随着需求带动IC制造落地,中国大陆企 
业有望在配套封装测试以及芯片设计等领域率先受益。                            
    风险因素:下游需求波动风险。技术变革风险;技术进展不及预期的风险。      
    投资策略:大陆半导体产业虽然基础薄弱,但是拥有巨大的成长空间,移动终端  
时代中国大陆需求端市场的全备和供给端的薄弱,形成了半导体本土化的巨大的内生  
动力,产业转移的条件已经成熟。我们预计在政府政策扶持和技术创新浪潮的驱动之  
下,中国大陆半导体产业将进入长期加速的增长通道,维持半导体行业"强于大市"评  
级。推荐自主封装测试龙头长电科技,优秀数据存储芯片、MCU芯片设计公司兆易创新 
,指纹识别设计龙头汇顶科技,建议关注模拟IC设计公司稀缺标的圣邦股份。在自主  
可控、战略性主体性投资标的方面,推荐国内半导体设备龙头北方华创,全球LED芯片 
龙头、布局化合物半导体代工三安光电。                                        

[2018-07-10]电子行业:大陆为什么“要”&“能”发展存储芯片-大陆发展存储芯片的充要性及影响分析
    ■光大证券
    大陆为什么要发展存储芯片?                                              
    发展存储芯片的必要性在于其大而重要。重要体现在存储芯片是电子系统的粮仓  
,数据的载体,关乎数据的安全;大体现在其市场规模足够大,约占半导体总体市场  
的三分之一。以行军打仗作比喻,发展存储芯片可谓是兵马未动粮草先行。          
    大陆为什么能发展存储芯片?                                              
    存储芯片是一个技术、资本、人才密集型的产业,发展存储芯片的充分性在于天  
时地利人和。天时:①品牌化程度低;②摩尔定律放缓;③重IP和制造。地利:①制  
造向国内转移;②国家大力支持。人和:人才聚集下,①长江存储、①合肥长鑫、③  
福建晋华三大存储项目进展顺利。天时地利人和,大陆存储芯片发展进入加速阶段,  
实现国产化指日可待。                                                        
    大陆发展存储芯片有什么影响?                                            
    价格:存储芯片的涨价由供不应求开始,是否持续还得看供需。存储芯片需求是  
缓慢增长,而供给会突然增加,随着国际大厂产能释放以及大陆存储项目稳步推进,  
存储芯片价格下降或成必然趋势。                                              
    安全:存储芯片非常重要,但目前存储芯片中NAND、DRAM大陆的自给率几乎为零  
。随着三大存储项目稳步推进,大陆存储芯片自给率将有望逐步提升,从而实现自主  
可控。                                                                      
    投资建议:存储芯片是半导体行业的风向标,全球存储芯片行业景气度高企。大  
陆三大存储项目进展迅速,2018年有望成为大陆存储产业发展元年。推荐国内存储芯  
片设计龙头兆易创新,首次覆盖给予"买入"评级。推荐国内半导体制造设备龙头北方  
华创,维持"买入"评级。                                                      
    风险分析:存储芯片需求不及预期;行业竞争加剧,打响价格战;国家政策支持  
力度降低;IP专利战风险。                                                    

[2018-07-10]电子行业:MLCC需求缺口难以消除,涨价不断-被动器件“小器新生”系列
    ■广发证券
    核心观点:                                                              
    便携式应用推动MLCC持续小型化MLCC具备体积小、稳定性高、耐压高等优点被广  
泛应用于消费电子、通信、汽车、工业等领域。根据博思数据2017年MLCC全球市场规  
模约为100亿美元左右,中国市场规模约为490亿元人民币,占全球的70%以上。高容  
值、高可靠度和小尺寸是MLCC技术发展的两大趋势。                              
    需求端:多个下游领域支撑MLCC需求增长                                    
    一方面手机单机用MLCC不断提升,以iPhone系列为例,iphone4S的MLCC用量约为5 
00颗,而iPhoneX的MLCC用量达到了1100颗左右,平均每一代iPhone的MLCC用量都会提 
高20%左右。另一方面随着汽车新能源化,MLCC在汽车中的用量也有望成倍增长。根  
据太阳诱电统计,传统燃油动力车被动元件需求量为6000~8000颗,混动汽车增长至10 
000颗,纯电动车为14000颗,其中MLCC占将近一半。                              
    供给端:日系厂商退出带来缺口,涨价不断供给端日系厂商退出中低端领域,带  
来缺口约500亿只/月。日系厂商扩产集中在车载产品,反观0201-0805的尺寸段,主流 
厂商仅国巨、华新科等大中华地区厂商有扩产计划,扩充产能约为150亿只/月,产能  
全部释放缺口依然存在。                                                      
    投资建议                                                                
    考虑到需求稳定增长,日本厂商继续退出一般类型产品,以及国际厂商扩产进度  
普遍较慢,考虑到这些原因,预计MLCC缺货行情短期难以缓解。建议关注国内MLCC领  
域三环集团、火炬电子等。                                                    
    风险提示                                                                
    产品价格大幅波动风险;下游需求不及预期风险;产品更新换代风险;上游材料  
短缺风险。                                                                  

[2018-07-10]电子元器件行业:国内产业集中度提升,内资大厂加速崛起-PCB行业首次覆盖报告
    ■国泰君安
    摘要:                                                                  
    内资PCB大厂迈入晋升百亿规模的高成长阶段,首次覆盖给予"增持"评级。短期来 
看,人民币兑美元的升值趋势自二季度4月份开始逆转,利好国内出口导向的PCB企业  
。内资PCB大厂自6月以来订单量增长强劲,逐步进入下半年的旺季周期。中长期来看  
,全球PCB产业东移路径由最初的外资主导的"产能转移"升级为内资加速崛起的"产权  
转移"。内资龙头厂商在全球PCB产业景气度持续回升的大周期下,受益于国内产业结  
构调整、集中度提升的影响,借助融资优势加速扩充规模,并通过智能制造优化升级  
,不断向百亿规模跃进。                                                      
    我们推荐:深南电路(PCB中高端领域技术国内领先,5G、存储双重催化,未来潜 
力无限)、崇达技术(中高端类产品占比提升,小批量转中大批量市场,产能逐年扩  
充,未来五年有望实现百亿规模)、胜宏科技(新增产能率先释放,智慧工厂优势尽  
显)、景旺电子(多元化产品布局,毛利率水平行业领先,业内产线管控的标杆企业  
)。                                                                        
    国内产业结构调整初现成效,内资PCB企业"强者恒强":国内PCB产业受上游涨价  
缺货及环保限产的双重影响,订单逐步从落后产能向内资大厂转移。在行业景气回升  
的背景下,内资大厂借力国内融资优势迅速扩充规模,提高市场份额。国内PCB产能主 
要集中在单/双面板、多层板、低阶HDI板等中低端产品上,订单相对分散,目前内资  
企业在此类产品生产上比外资性价比更高,订单转移趋势明显。                    
    产业升级过程中,具备智能制造率先进入工业4.0的厂商更具竞争优势:传统的PC 
B行业是劳动密集型产业,但是随着行业发展逐步进入成熟阶段,低成本、高效率的生 
产成为企业长期发展的核心竞争壁垒。目前内资部分PCB大厂在逐步实现规模化生产的 
同时,已经率先具备自动化、智能化的生产能力,其高效的产线管理能力已经超出行  
业普遍水平。                                                                
    下游汽车电子、5G、云计算、大数据等催化频出,FPC、高频/高速板、高阶HDI、 
封装载板等产品前景广阔:PCB作为最基础的电子元件,受下游汽车电子化进程加速、 
5G高频、高速等新需求催化、以及云计算、大数据等对服务器需求提升的多重因素影  
响,在用量和产品技术方面还有很大的提升空间。                                
    风险提示:汇率波动引起汇兑损失,宏观经济下行,原材料涨价。              

[2018-07-09]电子行业:“机”不可失,“芯”跳加速-2018年中期投资策略
    ■国元证券
    投资要点:                                                              
    一、消费电子板块:1、智能手机进入存量市场,换机周期成影响出货规模的主要 
因素。技术升级和消费升级又导致换机周期的延长,目前全球智能手机均价在2400元  
左右,全球换机周期达21个月。今年下半年并不会出现特别重大的技术更新刺激消费  
者提前换机,换机周期将不会发生太大变化。                                    
    2、手机厂商竞争格局逐步清晰,行业集中度快速提升。TOP5手机厂商竞争越是激 
烈,行业市场份额越是向他们集中。手机厂商集中度的上升带动供应链的集中度上升  
。大部分细分行业元器件龙头供应商同时是华为、小米、OPPO、vivo和苹果的供应商  
,市场份额越是向TOP6手机厂商集中,手机零部件应商龙头市场份额的提升受下游市  
场份额集中的影响越明显。                                                    
    3、智能手机局部创新及变化给供应商带来新的机遇。2018年下半年,我们应该关 
注智能手机后盖材质由金属转变为玻璃给玻璃盖板龙头企业蓝思科技带来的投资机会  
;异形全面屏大规模渗透为掌握屏幕COF封装的合力泰带来的投资机会;双摄像头渗透 
率超预期提高给光学全产业链布局的欧菲科技带来的投资机会;无线充电、Type-C快  
速普及以及供应苹果的产品线扩张给立讯精密带来的投资机会。                    
    4、除了行业生命周期等外部环境对消费电子企业行业集中度的影响,我们还更应 
该关注企业内部对强者恒强的影响。消费电子行业是一个技术更新相对快的行业,管  
理团队的前瞻性、格局观和执行力对企业的持续成长至关重要,投资消费电子企业从  
某种程度上可以说是投资企业的管理团队。同时,规模优势又使得龙头企业更有动力  
去进行自动化改造从而减少人工成本,相同的研发投入占营收的比例,龙头企业研发  
投入的规模也比一般企业高出许多。在这些因素的加持下,强者恒强。              
    5、看好下半年苹果产业链的投资机会。2017年iPhone新机出货量不及预期,很大 
的原因在于主打周年纪念产品iPhoneX的价位过高。2018年将发布的三款新机,其中低 
价LCD版本的新机估计价位在700美元左右,有利于刺激iPhone8及以下版本苹果手机用 
户的换机需求,尤其是希望使用全面屏手机的苹果用户。                          
    6、我们推荐投资者下半年重点关注以下三种逻辑叠加的个股投资机会:①受益行 
业集中度提升的龙头企业;②智能手机局部创新及变化给供应商带来新机遇;③苹果  
手机供应链新进项目企业。立讯精密、欧菲科技和蓝思科技是符合上述三项逻辑重叠  
的投资标的建议投资者重点关注。                                              
    二、半导体板块:                                                        
    1、半导体板块迎来黄金十年发展期。在人工智能、物联网的带动下下游应用对半 
导体的需求越来越强烈。我国是半导体最大的消费市场,同时半导体产品也是我国贸  
易逆差最大的产品。我们认为在国家产业政策及国家集成电路产业投资基金的支持下  
,我国半导体产业将迎来十年黄金发展期。                                      
    2、卡位半导体产业链关键位置静待企业成长。国际半导体设备与材料产业协会(S 
EMI)预估,未来3年全球将新增62座前端半导体晶圆厂,其中建设在中国大陆有26座, 
占全球总数42%。近期更是预计全球半导体业设备支出将连续3年创新高,今明两年按 
年增长率分别为14%及9%。国内半导体设备标的稀缺,但进口替代明确,投资者仅需 
要卡位半导体设备龙头北方华创就可以享受大陆半导体崛起的红利。                
    3、封测环节相对于晶圆代工和设计环节技术追赶难度较低,是国内半导体企业较 
早实现进口替代的环节。大陆封测企业的技术和规模已经与台湾同胞企业差距越来越  
小,根据TrendForce数据,2018年上半年长电科技、天水华天、通富微电营收规模都  
在全球前10名,盈利能力也在逐步提高。                                        
    4、半导体行业中短期投资机会偏向"主题投资"。例如大基金二期的主题投资机会 
,大基金二期有望在今年Q4成立,募集的资金在1500~2000亿元。大基金二期可能关注 
比较多的方向:汽车芯片、CPU、FPGA、DSP和一些高端装备。一期制造的比例比较高  
,二期材料和装备制造的占比会提高。除此之外,还可以关注一些重大事件对半导体  
行业的影响,比如贸易战和中兴事件的酝酿对半导体行业估值的影响。              

[2018-07-09]电子设备行业:美光部分产品被判侵权禁售,国产存储器迎来发展机遇-周报
    ■东方财富证券
    【投资要点】                                                            
    上周东财电子设备行业下跌3.06%,上证指数下跌3.52%,报收2747.23点,沪深 
300指数下跌4.15%,创业板指下跌4.07%。东财电子设备三级子行业中,半导体分立 
器件及半导体材料板块上涨1.84%及0.68%,其余板块均下跌,其中下跌幅度最大的  
是其他电子器件板块,下跌幅度为5.04%。                                      
    7月3日,存储器巨头美光被福州市中级人民法院裁定中国境内两家合资公司存在  
侵权问题,要求公司立即停止制造、销售、进口相关涉及侵权问题产品。该消息一经  
公布,当日美光科技股价一度下挫8%,领跌美国科技股,之后美光发布公告称被禁售 
产品销售额占比约为1%,对公司业务冲击不大,股价随后出现小幅回升。           
    我们认为,目前存储器领域三大巨头占据了90%以上的市场份额,这严重阻碍到  
我国半导体领域实现自主可控的步伐,近年来国家投入大量的资金来发展国产存储器  
,已取得阶段性的成果,预计今年四季度国产DRAM以及NAND将实现小规模量产,有望  
填补国产存储器在国内市场的空白。福建晋华对美光提起侵权诉讼成功,也从另一个  
层面表现了我国存储器行业设计实力有了大幅的提升,美光相关产品的禁售也有助于  
国产存储器在国内开拓市场。                                                  
    【配置建议】                                                            
    建议关注国产存储器领域;                                                
    谨慎看好A股稀缺存储器概念公司兆易创新(603986),公司在NORFLASH市占率进 
一步提升;建议关注紫光国微(002049),公司生产设计的DRAM芯片有望今年开始进  
入市场。                                                                    
    【风险提示】                                                            
    国产存储器市场发展不如预期;                                            
    存储器价格下跌风险。                                                    

[2018-07-09]电子行业:晋华诉美光专利侵权案获胜,国巨上半年营收较去年同期倍增-周报(20180702-20180708)
    ■上海证券
    电子板块一周表现回顾:                                                   
    上周上证综指下降352%、深证成指下降499%、中小板指下降487%,创业板指下  
降407%、上证50下降312%、沪深300下降415%。上周申万电子指数下降500%,排名 
申万28个一级行业中的第20位。从我们关注的海外的电子指数来看,上周费城半导体  
指数上升147%、台湾电子指数下降154%,恒生资讯科技业指数下降245%o           
    行业最新动态:                                                           
    美光在华被判专利侵权:大量存储芯片遭禁售今年年初,福建省晋华集成电路有限 
公司对美国芯片巨头美光提起诉讼,指其部分SSD固态硬盘、内存条产品侵犯专利权, 
要求法院禁售。                                                              
    几天前,福州法院裁定晋华胜诉。晋华认为,美光制造、生产、加工、进口、使  
用、销售、许诺销售的英睿达MX300525GB25英寸固态硬盘、DDR4-21338GB笔记本内存  
条等产品未经合法有效授权,涉嫌侵害晋华专利权。                              
    国巨6月份创历史新高,上半年营收较去年同期倍增                           
    被动组件大厂国巨6日盘后公布6月财报。根据财报显示,6月营收为新台币8054亿 
元,较2018年5月增加268%,较2017年同期则是大幅增加2277%02018年上半年合计营 
收达到30269亿元,较2017年同期增加1126%。展望后续营运动能,国巨表示,受惠于 
利基型车用电子及工规产品出货比重提升等原因,营运可望续创佳绩。              
    投资建议                                                                
    SG具备高频、高速、低延迟等特点,对PCB、天线的低损耗、高集成提出了新的技 
术需求。SG第一阶段标准已经落地,此时点关注PCB,高频覆铜板材、射频天线的机会  
。8英寸晶圆厂产能紧张,我们认为晶圆代工行业的紧俏将逐步传导到封测行业,在此 
时点推荐关注国内封测企业二季度业绩表现。另外,8英寸晶圆代工涨价逐步向下游传 
导,关注分立器件领域的涨价趋势。消费电子板块受到手机出货量整体下滑以及中美  
贸易摩擦的影响,股价回调明显。我们认为,本轮硬件创新产生的行业结构性机会依  
旧在延续,结合3季度苹果新机发布预期,建议关注光学组件、机身去金属化等细分领 
域的超跌个股。                                                              

[2018-07-09]电子元器件行业:中美贸易战正式开打-周报(2018.7.2-2018.7.8)
    ■华融证券
    上周市场表现                                                            
    上周A股整体大幅下跌,沪深300指数跌幅为4.15%,收报于3365.12点。电子元器 
件板块跌幅更甚,电子元器件(中信)跌幅为5.24%,收报于4692.16点。           
    行业观点                                                                
    我们首先看好半导体板块,重点为被动元器件、上游材料设备、下游封测板块;  
其次看好安防、智能硬件等板块。                                              
    业内动态                                                                
    大陆限排效应,中小PCB厂面临倒闭潮,铜箔基板报价调涨5~10%                
    最大规模贸易战开始,美国第二份清单或对集成电路下黑手                    
    半导体歇脚硅晶圆价仍稳                                                  
    内存Q3景气,DRAM乐观、NAND有杂音                                        
    中兴:确认获美商务部暂时部分解禁,条件曝光                              
    村田再发MLCC涨价函,涨幅或达50-500%                                    
    MOSFET缺货潮,接单排到年底,酝酿下一波涨价                              
    进军芯片行业百度推出AI芯片"昆仑"                                        
    联电在中国提告美光胜诉,恐将引发全球销售版图重新洗牌                    
    两大国家级创新中心同时落户上海                                          
    iPhone用OLED,LG预计下半年开始供货                                       
    面板大涨价群创开第一枪                                                  
    32英寸面板价格7月看涨                                                   
    风险提示                                                                
    行业景气度衰竭;宏观经济复苏弱于预期;市场震荡与风格切换引起的估值变化  

[2018-07-09]电子行业:硅晶圆供不应求,我国积极建厂应对短缺-周报
    ■信达证券
    本期内容提要:                                                           
    上周行情回顾:上周,费城半导体指数上涨了2.70%,台湾电子指数下跌了1.54  
%,申万电子指数下跌了5.00%,在所有申万行业中,申万电子指数涨跌幅排名第20  
。从细分板块来看,上周申万电子各主题板块只有分立器件板块上涨,它上涨了8.55  
%。上周电子板块中,有41家公司上涨,8家公司持平,172家公司下跌。其中涨幅比  
较大的公司是传艺科技(+11.83%)、华微电子(+10.61%)、国科微(+10.04%)  
、春兴精工(+9.43%)、捷捷微电(+7.40%)。                                
    本周行业观点:此前,SEMI发布报告数据显示,2018年一季度全球硅片出货量达  
到了最高历史记录3084MSI(百万平方英寸),环比增长3.6%,同比增长7.9%。近期, 
环球晶圆及崇越集团董事长均表示,硅晶圆短缺情况将持续到2025年。硅晶圆为集成  
电路基础材料,技术门槛高,市场被日韩厂商所垄断。2017年,全球前三大晶圆厂商  
日本信越、日本胜高和台湾环球晶圆合计全球市场占有率达到了70%以上。我国半导  
体市场全球占比较高,但上游硅晶圆厂较少,供给有限,对进口依赖程度较高。为应  
对高需求,低供给,我国积极建设硅晶圆代工厂及硅片厂。根据前瞻产业研究院数据  
,截至2017年底,国内12英寸晶圆厂共有15个在建项目,合计产能超过81万片/月;重 
庆超硅、宁夏银和、金瑞泓和合晶郑州等均有12英寸硅片厂建设计划,合计产能超过1 
20万片/月。根据建设进度,这些生产线投产之后国内硅晶圆供不应求情况将会有所缓 
解。我们建议从两个角度对电子行业进行布局。一是,关注下游产业需求量大、成长  
性较好的细分板块,不断增长的需求将成为推进产业发展的稳定动力,例如光学元件  
、显示器件板块,具有较高的成长空间。二是,关注国家重点扶持的细分板块,如半  
导体。                                                                      
    重点推荐公司:京东方A:京东方是全球领先的半导体显示厂商。2017年京东方笔 
记本电脑、智能手机、平板电脑液晶显示屏的市占率位居全球第一,电视、显示器液  
晶显示屏市占率位居全球第二。目前来看,智能手机、平板电脑、笔记本电脑都已经  
进入了成熟期,未来对LCD需求增速较快的是电视。京东方共计拥有九条TFT-LCD生产  
线,其中五条为高世代线,生产效率高,且顺应了液晶显示屏大尺寸发展的趋势。京  
东方目前拥有三条柔性AMOLED产线,成都产线已于去年10月投产。未来,随着AMOLED  
技术的进一步成熟,AMOLED在智能手机和电视中的渗透率将不断提升,京东方有望在  
该领域也成为龙头企业。在智慧系统事业群,15~17年,公司先后通过自主研发及并购 
完成了智能制造、智慧零售及智慧车联业务领域的布局。在健康服务事业群,公司已  
经形成了以数字医院为线下载体,以移动健康设备为端口,可以为客户提供优质的健  
康医疗服务的移动健康管理平台和生态系统。                                    
    风险因素:宏观经济增长不及预期;技术创新,新产品替代现有产品。          

[2018-07-09]电子行业:趋势研判,光学硬件持续升级进行时-光学行业研究专题一
    ■广发证券
    核心观点:                                                              
    回顾手机光学摄像头历史:像素升级与创新功能的盛宴                        
    光学摄像头是智能终端影像信息的入口,对消费电子产品而言具备拍照与交互的  
双重意义。在手机这个智能终端载体上,过去的光学摄像头行业经历了初步应用、创  
新功能引入、高像素时代、大像素之争以及双摄新时代五个阶段,背后折射出的是像  
素上与功能上的不断升级,消费电子龙头品牌iPhone的发展也体现出了这一规律。    
    展望未来,光学将是消费电子升级的优质赛道                                
    从智能手机的供给端来看,全球及中国的智能手机已经走向存量市场,销量增长  
主要来源于换机需求,同时消费升级与创新应用持续渗透将助力ASP提升,因而手机品 
牌厂商推出创新与差异化的产品来刺激消费者的换机欲望将是主流策略。从需求端的  
偏好来看,光学摄像头则是消费者关心的重要因素,根据调查研究,在现有手机最终  
购买原因这个问题上,选择摄像头像素和拍照效果的消费者比例分别占据了软硬件配  
置和操作体验两大维度的第一位,表明了消费者对光学摄像头极其重视。因此在存量  
市场与消费升级的趋势下,光学摄像头将成为最为重要的消费电子赛道。            
    二维层面的技术升级:拍照的持续优化与模组小型化                          
    具体升级层面上,我们认为在二维层面上的光学升级将是未来升级的主要方向之  
一,其包含两方面:一是拍照单反化。受制于机身尺寸和内部空间等因素,智能手机  
与专业单反相机在成像质量和光学变焦等方面仍有差距,但在硬件上向单反靠拢、在  
效果上逼近入门级单反是手机品牌厂商与消费者的诉求,华为P20系列的三摄应用体现 
了手机拍照升级的持续追求,未来三摄有望进一步普及。二是摄像头小型化甚至隐藏  
化。全面屏手机在iPhone等品牌的推动下将成为未来趋势,其较大的屏占比将压缩正  
面摄像头空间,小型化趋势将是升级方向,在进一步的100%屏占比的极致状态下,小 
型化摄像头则将过渡到隐藏式前置摄像头。                                      
    2D到3D的技术跨越:获取深度信息满足人机交互需求                          
    二维到三维层面的跨越,获取3D深度信息以实现更深层次的人机交互是光学升级  
的另外一个主要方向。当前光学获取的主要是平面信息,丢失了第三个维度的深度信  
息,而深度信息的获取意味着对真实世界更真实、更高质量的图像描述,配合人工智  
能时代激增的信息处理能力,可以围绕3D建模衍生出多样化的应用。从生物识别、VR/ 
AR、到自动驾驶等领域,3D成像都具备巨大的潜在空间,因此也是未来比二维领域升  
级更加重要的升级方向。iPhoneX率先采用了前置3D结构光方案用于面部识别等功能, 
未来有望在更多机型上得到普及。                                              
    风险提示                                                                
    零组件技术升级不达预期风险;3D摄像渗透率不及预期风险。                  

[2018-07-09]电子行业:大立光等6月营收及5月半导体销售再创新高,验证电子板块基本面拐点-周报
    ■中信建投
    大立光等6月合并营收创单月新高,预计下半年会更好大立光公布6月合并营收45. 
07亿元,环比增4.35%,同比增16.82%,为今年以来单月新高,优于市场预期,同时 
公司预估7月会比6月好。大立光在Q2苹果新旧机种交替空窗期业绩表现不俗,主要系  
受惠于大陆智能手机品牌厂新机陆续上市,持续验证我们对于消费电子Q2景气拐点的  
判断。苹果零组件目前量产顺利,国产机拉货势头不衰,持续看好消费电子景气向上  
。华新科及禾伸堂6月合并营收亦同步攀单月历史新高,MLCC涨价及扩产效应持续显现 
,因车用、工控、照明、通讯等各式应用需求依然强劲,两家公司均看好下半年市场  
及业绩表现,预计紧俏的产品还会涨价。我们持续看好5G创新及高端元器件自主可控  
,重点推荐立讯精密、三环集团、顺络电子、欧菲科技等。                        
    5月全球半导体销售再创新高,中国是增长主力凸显国产机遇                   
    据SIA数据,全球半导体销售额5月再创历史新高,达387.2亿美元,同比增长21% 
,环比增长3%。单月销售额连续14个月同比增长20%+,下游应用需求稳健增长,高  
景气仍然持续。地区看,美洲为82.4亿美元,同比增长31.6%,环比增长1.1%;而中 
国为131.6亿美元,同比增长28.5%,环比增长6.3%。从规模、同比/环比增速等综合 
看,中国是全球半导体增长主力,远超其他地区。同时WSTS预测,2018年全球半导体  
销售额为4630亿,YoY增速为12.4%,其中存储器增速有望达到26.5%,表现亮眼。未 
来三年大陆IC产业有望实现20%+的复合增长,继续看好相关领域国产替代机遇,存储 
领域的兆易创新、紫光国微;射频/功率领域的三安光电、扬杰科技、士兰微;封测环 
节的华天科技等。                                                            
    7月LCDTV面板价格全面止跌,有望改善盈利                                  
    上周群智、AVC等机构公布最新LCDTV面板价格数据,预计7月TV面板价格整体企稳 
,32寸等产品价格随着库存清出及海外备货旺季到来,有望迎来小幅反弹。TV面板价  
格18年6月同比跌幅约40%,下跌周期超过12个月,且18Q2环比跌幅大于18Q1,我们认 
为主要仍源于新增产能供给增长相对过快。根据AVC统计数据,18年新增产能面积约15 
.9百万平米,约为2.4条100K的8.5代线新增产能。随着各尺寸产品价格已处于成本线  
附近,叠加Q3市场旺季到来,TV面板价格有望迎来改善,后续价格持续反弹空间一方  
面取决于整体供需,另一方面则来自各大厂的策略调整。仍看好京东方作为龙头厂商  
的长期投资价值。                                                            
    本周核心推荐                                                            
    立讯精密、三环集团、欧菲科技、顺络电子、京东方A、三安光电、海康威视、大 
华股份、生益科技、大族激光、华天科技                                        

[2018-07-09]电子行业:布局反弹,继续聚焦高景气子板块-每周市场动态追踪
    ■中信证券
    核心观点:继续聚焦MLCC、8英寸晶圆为代表的强景气品种,安防行业强需求高增 
长。                                                                        
    (1)8英寸半导体+MLCC:持续紧缺涨价,受益产能紧缺涨价有望延续。MCU、MOS 
FET等功率半导体器件挤满8英寸产线,但设备厂商将更多资源投入12英寸,导致8英寸 
设备产出有限。并且目前8英寸产线成本有所提升至超30亿元,相对于12英寸的几十亿 
美金成本,一方面成本导致扩产动力有限,另一方面目前12英寸替代性仍然较低,两  
者共同作用下导致8英寸产线满载,供给紧缺。我们判断现有格局将导致涨价和紧张持 
续。MLCC的情况类似,我们预计国内新建产能受制于流延设备最早也要年底开出,涨  
价此起彼伏,已经蔓延至此前涨价较缓的日本中高端产能,我们判断高景气将持续。  
个股方面,8英寸相关建议关注华虹半导体,杨杰科技;MLCC推荐三环集团,风华高科 
。                                                                          
    (2)安防行业:地方政府去杠杆影响项目进程,但行业强需求有望持续。近期安 
防板块跌幅较大,我们认为这是部分地方政府受去杠杆影响导致项目进度放缓,但是  
整个行业仍处于高景气周期中,不影响强需求高增长,推荐安防龙头海康威视。      
    (3)消费电子:半年报数据仍有压力,乐观看待未来,产业转移大趋势不可逆。 
产业链在去年下半年经历了销量增速由正转负,但我们观察到集中度仍在持续快速提  
升,因此龙头公司和微创新点上的品种仍然能够经历快速成长。我们二季度以来一直  
保持乐观态度,判断核心驱动因素包括两个方面,一个是苹果预计自然年2018Q2销量  
在4200-4500万部,显著好于市场悲观预期。此外,大陆市场安卓手机销量跌幅持续收 
窄,5月份淡季销量转正。我们判断对行业预期最悲观的阶段已经过去,接下来一旦数 
据持续超预期,板块有望迎来持续行情。建议重点关注在声光和屏幕领域领先的平台  
型公司,包括立讯精密,欧菲科技,领益智造,舜宇光学科技,大族激光,瑞声科技  
等。                                                                        
    每周推荐组合:半导体8英寸相关建议关注华虹半导体,杨杰科技;MLCC推荐三环 
集团,风华高科;安防领域推荐龙头海康威视;消费电子领域重点关注声光和屏幕领  
域领先的平台型公司,包括立讯精密,欧菲科技,领益智造,舜宇光学科技,大族激  
光,瑞声科技等。                                                            
    市场回顾与策略展望。本周(2018年7月2日至7月8日,下同)A股中信电子行业指 
数下跌5.24%,跑输沪深300指数1.09pct,跑输上证综指1.73pct,跑输创业板指数1. 
17pct,跑输中小板指数0.37pct。CS电子元器件下跌5.35%,在中信行业板块中涨跌  
幅排名21/29。费城半导体指数上涨2.70%,台湾电子指数下跌1.54%,恒生资讯科技 
指数下跌2.45%。本周内地电子板块行业PE为36.64倍,较沪深300估值溢价218.57%  
;港股行业PE为34.27倍。                                                     
    业内动态:IC设计:自行开发GPU成效不彰,三星传考虑延长ARM许可协议半导体  
:5月全球半导体销售年增21%,达387亿美元显示面板:晶电MiniLED微型技术新品亮 
相,背光、显示屏双管齐下智能手机:2019年iPhone传将导入3镜头,新增AR用3D感测 
功能人工智能:清华大学成立AI研究院,未来将与Google、腾讯等公司合作          
    风险因素:板块下游需求不及预期,消费电子行业竞争加剧。                  

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