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京东方A(000725)业内点评

业内点评

≈≈京东方A000725≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.09.26)
[2018-09-25]电子行业:国内首条碳化硅功率模块正式投产,第三代半导体技术又进一步-2018年第39周周报
    ■信达证券
    上周行情回顾。上周,费城半导体指数上涨了0.42%,台湾电子指数下跌了1.02%  
,申万电子指数上涨了2.07%,在所有申万行业中,申万电子指数涨跌幅排名第24。从 
细分板块来看,上周申万电子各主题板块全部上涨,上涨幅度较大的有其他电子板块  
上涨了3.67%,电子系统组装板块上涨了3.10%。上周电子板块中,有162家公司上涨, 
10家公司持平,52家公司下跌。其中涨幅比较大的公司维科技术科恒股份(+19.39%) 
、国民技术(+12.80%)、沪电股份(+10.02%)、圣邦股份(+9.52%)、三环集团(+ 
9.04%)。                                                                   
    上周行业观点。近日,国内首条碳化硅智能功率模块生产线在厦门正式投产,我  
国在第三代半导体技术领域又进一步。第三代半导体材料以碳化硅、氮化镓为代表。  
自半导体诞生以来,半导体材料便不断升级,与第一代和第二代半导体材料相比,第  
三代半导体材料具有更宽的禁带宽度、更高的击穿电场、更高的热导率、更大的电子  
饱和度以及更高的抗辐射能力。目前,许多国家将第三代半导体材料列入国家计划。  
美国、欧盟均建立了相应的中心及联盟,致力于研发第三代功率半导体功率器件;201 
5年和2016年国家科技重大转型也对第三代半导体功率器件的研制和应用立项。碳化硅 
电力电子器件市场在2016年正式形成,根据Yole预测,碳化硅市场规模在2021年将上  
涨到5.5亿美元,年复合增长率可达到19%。由于我国具有广阔的应用市场,届时国产  
功率半导体市场也将实现大规模的增长。我们建议从两个角度对电子行业进行布局。  
一是,关注下游产业需求量大、成长性较好的细分板块,不断增长的需求将成为推进  
产业发展的稳定动力,例如光学元件、显示器件板块,具有较高的成长空间。二是,  
关注国家重点扶持的细分板块,如半导体。                                      
    重点推荐公司。全志科技:全志科技是A股唯一一家拥有独立自主IP核的芯片设计 
公司,从事系统级大规模数模混合SOC及智能电源管理芯片设计。全志科技主要产品为 
智能终端应用处理器和智能电源管理芯片。公司的智能终端芯片主要应用于智能硬件  
、专业视像、平板电脑、车载等领域。目前,公司的智能终端芯片在高清视频解码、  
高集成度、低功耗等方面的技术达到世界领先水平。2014年公司相继成立车联网事业  
部和智能硬件团队。在车载领域,作为行业内领先的智能管理芯片厂商,公司已经量  
产多款芯片用于行车记录仪、智能后视镜、智能中控等市场,客户包括凌度等国内外  
优质企业。目前公司智能硬件产品已经覆盖智能音箱、智能空调、扫地机器人等领域  
,同小米、京东、格力、美的、海尔等知名企业建立了深度合作关系,应用前景可观  
。在智能音箱领域,全志科技已经成为全球出货量领先的芯片供应商之一,产品为国  
内主流企业广泛认可。2018年上半年,受益于公司智能音箱产品出货量大幅增长,以  
及车联网产品出货的增长,公司营业收入在大幅增长的同时,实现了结构的显著改善  
。风险因素:宏观经济增长不及预期;技术创新,新产品替代现有产品。            

[2018-09-25]电子元器件行业:周报(第三十九周)
    ■华泰证券
    本周观点:关注5G\AI领域投资标的                                         
    9月14日-21日,沪深300、电子指数分别上涨5.19%、2.07%,电子各子行业均跑输 
沪深300指数。二级子行业中,其他电子II(申万)及半导体(申万)涨幅居前(分别 
3.67%及2.17%)。三级子行业中,其他电子Ⅲ(申万)、电子系统组装(申万)涨幅  
幅居前,分别为3.67%及3.1%。本周市场对于财政部、税务总局、科技部联合发文通知 
研发费用加计扣除比例提升关注颇多,新规体现出政府进一步激励企业加大研发投入  
,持续看好5G、AI相关领域偏自主可控且研发投入大的投资标的。                  
    子行业观点                                                              
    随着5G技术设施建设的逐步推进,带来带宽提速,视频监控的应用领域将逐步突  
破安防,视频监控将更多介入商业运营视频数据分析。全球视频监控龙头海康威视在A 
ICloud技术架构体系下,及时调整内部组织架构,各地建设分公司,推进研发人员、  
技术支持人员下沉,致力AI时代给客户提供更快更有效的定制系统服务。持续推荐安  
防行业,推荐龙头海康威视。                                                  
    重点公司及动态                                                          
    公司推荐:发挥工程师红利,转型解决方案的海康威视、利亚德、视源股份;发  
挥工程师红利且技术外溢的立讯精密、三安光电、京东方A。符合创新趋势的蓝思科技 
、科森科技、水晶光电、大族激光、锐科激光。                                  
    风险提示:经济下行中业绩兑现风险,电子产品渗透率不及预期的风险。        

[2018-09-25]电子元器件行业:提高研发费用扣税前加计比例,政策助推创新型高科技企业发展
    ■华金证券
    事件:2018年9月20日,中华人民共和国财政部、税务总局、科技部三部委联合发 
布“关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知”,通知提出“为进一步激励企  
业加大研发投入,支持科技创新……企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形  
成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年1 
2月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期  
间按照无形资产成本的175%在税前摊销。”                                      
    点评:                                                                  
    国家政策助力自主创新高科技公司:本次国家三个部委联合发布通知提升研发投  
入税前加计扣除比例的通知,是近期国家在供给侧改革和推进自主创新支持方面的延  
续性政策。面对目前国内外较为复杂的政治经济环境,通过支持自主创新的发展,使  
得企业和产业均能够提升核心竞争能力,在应对潜在的市场风险中,可以说是较为明  
智的举措,无论外部环境如何变化,加强自身能力、修炼内功、获取产业话语权是以  
不变应万变的可靠策略,国家层面通过财税政策的持续推进,向企业释放出明确的信  
号,从实质上给予创新型企业以支持,将会在深远的层面上推动国家的持续进步。    
    电子行业研发投入是企业长期立足的根本:作为高科技占比较高的电子元器件行  
业,研发投入的规模一直是行业内企业长期立足市场的基础,根据Wind的数据显示中  
信电子行业指数所有包含了标的看,2017年所有企业的研发投入占总收入比例平均值  
为6.4%,其中超过10%占收比的数量达到了28家之多。其中以集成电路设计企业的研发 
占收比最多,有10家公司超过了10%,符合其智慧密集型定位,其他的高研发投入还包 
括了半导体设备、材料、智能控制等厂商。                                      
    投资建议:从本次的产业政策看,国家在支持创新方面态度是明确的,不过从落  
实的情况看,一方面存在税收前加计扣除的研发费用计算口径与财务报表口径有所差  
异,根据研发人员规模、研发项目补贴、已有税收优惠等方面的差异,使得减免的总  
计口径与披露报表存在差异,另一方面,由于公司和子公司层面在所得税率计算方面  
也存在较多差异,因此实际的影响难以准确估计。不过,从产业的特性看,我们建议  
关注的板块包括集成电路设计、智能化控制、安防视频监控、半导体设备材料等领域  
。                                                                          
    风险提示:宏观经济受到贸易战影响而影响终端需求;税收优惠实际落实不及预  
期。                                                                        

[2018-09-25]电力设备与新能源行业:璞泰来
    ■信达证券
    本周行业观点:继续看好阶段性反弹,布局景气度高的环节                    
    1、新能源汽车市场观点:1)继续看好阶段性反弹,布局景气度高的环节。不管  
是从终端数据,还是从产业链数据来看,行业都出现了边际向好:从我们行业调研的  
反馈看,行业景气度、销量、价格等层面都出现积极表现,“金九银十”的阶段性机  
会值得大家重视。具体布局上,建议大家选择竞争格局较好的电解液、负极、上游资  
源等环节的龙头公司。2)全球共振发展趋势明显,明后年增量明显。明后年开始,全 
球各龙头车企包括新兴造车势力将陆续推出更市场化的车型,我们把需求要定位于全  
球视野来看,选择的投资标的一定要能服务于全球高端产业链。从我们调研的情况看  
,全球电池龙头宁德时代、LG、三星未来几年的意向订单很饱满,最近LG向赣锋锂业  
增加采购锂产品4.5万吨即是证明。                                             
    2、新能源汽车投资观点:新政策有望进一步推动行业升级换代,我们主要看好高 
端乘用车产业链,2019年、2020年高端电动乘用车有望迎来全球的共振发展。从中长  
期看,未来两年新产能的大量释放将带来行业的结构性调整;从短期来看,下半年行  
业的真实景气度有望阶段性好转。具体来说,我们建议从以下三个方面挖掘投资机会  
:1)特斯拉、吉利等高端乘用车产业链核心标的;2)产业链中壁垒高环节的公司;3 
)核心环节以及还可以做大的环节。                                            
    3光伏:1)市场仍在探底中,关注边际向好因素:特高压项目的推进,平价上网  
项目未来的陆续推出,浙江等地的地方配套支持政策的出台等。2)目前很多新建光伏 
电站其实收益率是较好的,只是总体规模得到了限制、电力配套服务或改革还不够完  
善;我们认为,明年下半年,行业将同比环比转好。3)我们对国内外多晶硅产能进行 
了对比分析,看好国内龙头通威股份等:首先,我们认为未来多晶硅供需仍处于相对  
平衡状态,如考虑低成本高质量的优质产能,则供需处于紧平衡。其次,从国外供给  
来看,目前OCI经营状况较好,产能仍有一定竞争力;但wacker和rec竞争力下降,我们 
认为未来国内扩产产能投产有望抢占德、美、台进口份额,市占率提升。            
    4、储能:我们认为2018年是储能模式突破、性价比提升的关键一年,后期订单将 
陆续落地,建议关注储能项目储备较多公司。                                    
    5、电力设备:特高压建设预期再起;结合电改,看好国内的工商业应用、海外市 
场,龙头公司具有明显优势。6、风电:总体看2018年行业将会复苏,装机量将会恢复 
到较好的水平;从现有已运营的项目来看,整体弃风率在转好,经济效益提升;同时  
未来行业集中度提高,龙头现金流较其他新能源企业好,建议关注龙头。7、风险提示 
:1)政策支持不到位、宏观环境变化等系统性风险。2)新能源乘用车、分布式光伏  
等新领域的发展低于预期。3)电动车安全事故、光伏技术变化等因素的影响。本期【 
卓越推】璞泰来(603659)                                                    
    璞泰来(603659)(2018-9-21收盘价48.34元)核心推荐理由:                
    1、大格局深度布局锂电产业链,抓住壁垒高的锂电产业核心环节。公司2012年成 
立,业务覆盖锂电负极材料、锂电设备、隔膜、铝塑膜等锂电产业链核心环节,这些  
环节均具有较高的壁垒,这些环节的布局带来了公司的高成长性:目前公司各业务已  
经走在行业前列,并实现在新能源锂离子电池材料及自动化工艺技术领域关键业务价  
值链的产业协同,增强了公司的盈利能力及未来的业务发展空间。2、行业红利期来临 
,龙头企业业绩持续增长可期。我们认为新能源汽车处于最好的成长期,下游空间大  
,动力电池对锂电产业链的带动作用强。公司在锂电产业链深度布局了负极材料、锂  
电设备等核心环节,业务布局范围广、格局大,主要客户包括ATL、宁德时代、三星SD 
I、LG化学、珠海光宇等国内外优质龙头锂电企业。作为负极材料及锂电设备领域的行 
业龙头,我们认为公司将充分借新能源汽车行业红利期之大势,持续实现业绩快速增  
长。3、有大格局的核心产业链龙头,技术、团队优势明显。公司产品质量突出,研发 
实力强大。公司在负极材料与锂电设备领域竞争力均处于国内前列,公司负极材料产  
品定位高端,性能优越、盈利能力强;涂布机方面掌握核心技术,产品适用多种独特  
的涂布工艺;隔膜、铝塑膜为高技术壁垒环节,铝塑膜代表着行    业未来发展方向  
。公司主要管理团队拥有丰富的行业经验,格局大,主要技术团队拥有深厚的产业链  
积淀,管理、技术人才打造公司核心竞争力,有望引领公司持续成长。盈利预测和投  
资评级:我们预计公司2018年、2019年、2020年EPS分别为1.35、1.90、2.53元,维持 
公司“买入”评级。                                                          
    风险提示:1、新能源汽车行业发展不及预期;2、市场竞争激烈导致盈利能力下  
降风险。                                                                    

[2018-09-25]电气设备行业:研发加扣比例提升利好行业,短期看多单晶电池环节-周报
    ■中信建投
    新能源车:看多钴、正极、电解液、溶剂环节                                
    上游:本周钴价稳、镍价稳、锂价跌。电钴(华南)价格小幅回落1%、硫酸钴价  
格稳定。碳酸锂(电池级)降价1%。                                            
    硫酸镍价格稳定。短期持续对钴价乐观,看好下游需求回暖拉动。              
    中游:1)锂电,数码类、动力类需求转旺,价格稳定。数码类前8个月累计销量  
同比下滑近两成。2)三元正极价格相对稳定,523前驱体价格下跌1%,磷酸铁锂价格  
松动。3)负极,价格稳定。4)隔膜,价格跟随各企业订单变动。5)电解液仍有涨价 
现象,溶剂及添加剂有结构性短缺。短期看好三元正极、电解液、溶剂环节。        
    下游:1)2019年新能源汽车补贴可能再下降30%;2)比克表示其在高镍811电池  
市场占比达到50%左右。                                                       
    光伏:单晶及PERC电池涨价,持续看多单晶电池环节上游:1)硅料,菜花料/致  
密料均价84/90元/kg,-1%/0%。                                                
    2)硅片,多晶/单晶硅片均价2.23/3.15元/片,-1%/0%。继续看好近期及四季度  
领跑者对单晶硅料、硅片的需求拉动。                                          
    中游:1)电池,多晶/单晶/单晶PERC电池价格分别为0.91/0.96/1.1元/瓦,-1%/ 
1%/2%。单晶电池涨价归因于需求短期好转,可以持续看多。                       
    2)组件,多晶/单晶/单晶PERC组件价格为1.88/1.93/2.10元/瓦,-1%/-0.5%/-1% 
。价格持续微跌。                                                            
    下游:台湾电池企业茂迪与300多名外籍员工提前解约,大陆冲击效应开始出现。 
    风电:持续关注中游风机龙头及下游海上、分散式风电市场上游:中厚板跌0.44% 
,铜涨1.36%,环氧树脂涨0.27%。                                              
    中游:持续看好中游风机龙头全年高成长。                                  
    下游:1)关注集中式进入竞价时代后,产业链盈利水平变化;2)持续看好竞价  
上网豁免期限内,分散式市场爆发;3)持续看好海上风电爆发,6MW机组将成海上风  
电主流。                                                                    
    工控&核电&电力设备                                                      
    工控:工业互联网前期政策密集落地期,看好万亿市场。                      
    核电:看好未来装机重启带动产业链成长。                                  
    电力设备:特高压进入新一轮建设周期,年均市场容量超千亿。                
    重点推荐:                                                              
    行业:研发加扣比例提升利好电力设备与新能源行业。                        
    锂电:新宙邦、星源材质、璞泰来、当升科技、创新股份。                    
    电机:方正电机、卧龙电气。电控:汇川技术。                              
    光伏:硅料环节、单晶硅片及电池环节、正泰电器、阳光电源。                
    风电:金风科技、中材科技。                                              
    工控:汇川技术、信捷电气。核电:中国核电。                              
    电力设备:许继电气、平高电气、国电南瑞                                  
    风险提示:新能源车销量不及预期,新能源发电装机不及预期,工业自动化发展  
不及预期,电力设备投资不及预期。                                            

[2018-09-24]电力设备及新能源行业:PLC,工业生产系统的“大脑”-深度报告
    ■东方证券
    核心观点                                                                
    PLC是控制工业生产系统的“大脑”,PLC的出现取代了之前控制大功率设备的继  
电器,能够起到节省空间,降低电量消耗,减少设备维护工作量的作用。程序简洁性  
及对应用场景的理解是PLC核心制造难点。一方面伴随消费升级趋势日益明显,生产难 
度和制造水平都相应增加,底层控制系统需要处理的数据规模愈加庞大,对PLC硬件背 
后的算法提出了较高的要求,同时对配套编程软件设计的简洁性要求也更高;另外,P 
LC制造的难点在于对下游具体应用场景下工程师操作习惯的理解。由于PLC需要对不同 
应用环境做相应调整,因此供应商想要开拓新行业难度较高,但同时客户粘性也会较  
强。                                                                        
    PLC市场有望稳定增长,国产品牌进口替代空间较大。我国PLC市场发展大致可以  
分为导入期、初创期、发展期及进口替代四个阶段。2017年在工业自动化市场全面复  
苏背景下PLC市场取得24.5%的同比高速增长。我们预计未来几年PLC市场规模将保持12 
%左右的复合增速,主要原因包括工业自动化产业发展是大势所趋、国家政策扶植力度 
较大、下游需求将在中长期保持稳定。目前我国品牌渗透率仍仅10%左右,但我们认为 
国产品牌进口替代条件已经成熟。从品牌层面,国产供应商品牌效应开始形成;从性  
价比角度,国产品牌在于进口产品性能无较大差别的情况下价格优势较为明显;最后  
国产品牌在本土化服务方面具备较大优势。                                      
    我们看好PLC领域有较出色表现的企业,首先PLC是工控企业完善工控产品架构,  
从产品供应商向行业综合解决方案供应商转变的重要一环;其次,我们认为公司一旦  
突破PLC产品,将显著提高用户粘性更强,并提升自身客户渠道优势,原因在于控制层 
产品与人员协作密切相连,需要贴近技术人员的编程习惯,用户粘性要高于驱动层和  
执行层产品;最后布局PLC产品对公司进一步在工业软件领域乃至工业互联网领域的拓 
展有较强的促进作用。                                                        
    投资建议与投资标的                                                      
    我们看好在PLC领域有较好开拓且处于龙头位置的企业。一方面在国家政策鼓励及 
下游需求释放背景下。市场规模将稳定增长;另一方面,PLC产品客户粘性高,龙头企 
业在客户渠道开拓方面占据优势,有更大潜力实现收入快速增长。推荐关注国内PLC行 
业龙头及工控领域领军企业信捷电气(603416,买入)、汇川技术(300124,买入)。    
    风险提示                                                                
    宏观经济下行影响PLC产品需求规模,造成相关企业业绩增速不及预期;         
    国产品牌在PLC市场向高端领域渗透速度及进口替代进程不及预期。             

[2018-09-24]电子制造Ⅱ行业:互联网巨头进军芯片产业,芯片国产化大有可为-周报
    ■方正证券
    PCB:从当前时点看,PCB制造的产业链上下游已经准备充分,大陆PCB制造企业成  
长趋势显现。下半年电子制造旺季来临,PCB上游基础电子材料覆铜板的供需平稳而且  
价格逐步下滑,有利于PCB厂扩张。从下游需求端来看,汽车电子、人工智能、5G等新 
兴应用的投资扩张迅速。在需求量增加等因素推动下,全球PCB市场规模稳定增长,同 
时国内PCB市场规模增速高于全球。我们看好PCB行业的发展,PCB行业继续呈现强者恒 
强的局面。因此,我们更看好具备规模、成本优势的大厂。推荐景旺电子。          
    半导体:上周,阿里成立了“平头哥半导体有限公司”,推动云端一体化的芯片  
布局。紫光集团在上周发布了“虎贲”和“春藤”两大产品线,致力于移动通信芯片  
和泛连接领域的芯片自主研发。阿里“平头哥”平台整合了中天微及达摩院的自研芯  
片业务。中天微是国内自主CPUIP核公司,旗下嵌入式C-SKY系列嵌入式CPU核具有低功 
耗、高性能、高代码密度及易使用的特点。互联网巨头进入芯片产业是国内芯片自主  
可控发展之路上的一个里程碑。互联网企业本身是服务器市场的主要需求方,能够把  
握服务器计算芯片、通信芯片的现实需求,我们看好下游系统厂商进军芯片设计的业  
务发展逻辑,芯片国产化大有可为。                                            
    消费电子:苹果新品创新不及预期,销量不及预期,原来市场担心廉价LCD版ipho 
ne会对安卓旗舰手机形成压制,现在廉价LCD版IPHONE售价过高,市场不断下调iphone 
的销量。                                                                    
    而安卓从2018年开始启动新一轮的创新,华为在GPU、3D人脸识别、多摄、快充、 
外观等领域在大规模创新;三星从S7开始,S8、S9系列手机的销量同比都有很大的下  
滑,三星下一代旗舰手机在屏下指纹、多摄、陶瓷、可折叠屏等领域进行大规模的创  
新。Oppo、vivo、小米大规模扩充了研发人员,同样在类似的领域进行大规模的研发  
。各个厂商在18年推出了各种新款手机,比如滑盖的findx、弹出式摄像头的vivonex  
、带三摄的p20等,引领新一波创新浪潮。我们强烈推荐关注安卓产业链,而比亚迪电 
子是三星、华为、vivo、小米的核心供应商,苹果业务占比不到1%,最纯正的安卓概  
念股票,建议大家强烈关注。                                                  
    被动元器件:三星机电大幅扩产MLCC,预计将在2020年投产9月17日,据韩媒Busi 
nessKorea报道,韩国三星机电是全球最大的电容生产商,该公司宣布将投资5000亿韩 
元,约4.43亿美元,提高中国天津工厂的MLCC产能,天津厂的MLCC价仍维持上涨态势  
,我们认为2019年MLCC价格将稳中有升。                                        

[2018-09-24]电力设备及新能源行业:研发费用税前加计扣除对工业自动化行业公司影响
    ■东方证券
    事件:近日财政部、税务总局及科技部联合发文,提高研费用前加计扣除比、税  
务总局及科技部联合发文,提高研费用前加计扣除比、税务总局及科技部联合发文,  
提高研费用前加计扣除比例,将利好高端制造行业。                              
    核心观点                                                                
    为进一步激励企业加大研发投入,支持科技创新,财政部、税务总局及科技部联  
合发布通知,规定“企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入  
当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,  
再按照实际发生额的75%在税前加计扣除。”本次规定将研发费用税前加计扣除比例从 
50%提高至75%,相当于对研发费用占比较高企业的减税降负。由于目前公司普遍对宏  
观经济预期偏保守,在这种情况下研发费用的持续支出一方面能够支撑企业的可持续  
发展,但另一方面无疑将加重公司短期现金流压力,压缩生存空间。因此本次研发费  
用税前加计扣除比例政策的调整将直接利好高端制造等研发费用支出较大行业,给予  
公司直接的税收优惠,同时也体现出国家对高端制造企业的政策扶植。              
    工控及新能源汽车电机电控企业受益本次政策调整程度在1.4%-4.4%左右。工业自 
动化及新能源汽车电机电控领域公司由于产品技术门槛较高且产品存在更新换代需求  
,因此公司研发费用通常占比较高,在本次政策调整中也将成为重点受益对象。如果  
按照2017年年报数据进行计算,研发费用税前加计扣除比例调整对净利润的影响比例  
在1.4%-4.4%左右,即本次政策调整将使公司的归母净利润增加1.4%-4.4%左右。其中  
汇川技术、英威腾、新时达、信捷电气、麦格米特、大洋电机等企业受此次政策调整  
影响归母净利润增长幅度分别为1.4%、4.2%、4.4%、2%、4.2%、3.3%。其中汇川技术  
由于我们按照2017年年末所得税率进行计算,其所得税率仅为10%,因此研发费用税前 
加计扣除对归母净利润影响较小;而另外对于麦格米特,由于产品结构原因公司净利  
率水平低于一般工业自动化领域企业,但由于其多元化发展战略研发费用支出占比一  
直保持领先水平,因此在本次政策调整中受益较大。                              
    另外根据2018年对上述企业营业收入及净利润的一致预期水平进行计算,并假设2 
017及2018年的研发费用占比保持不变,我们可以大致估算2018年该政策将提升公司归 
母净利润在1.3%-5%左右。其中麦格米特、大洋电机、正海磁材受益较大。           
    投资建议与投资标的建议与投资标的建议与投资标的建议与投资标的            
    本次研发费用税前加计扣除比例提升政策将直接给予高端制造行业企业税收优惠  
,将利好工业自动化及新能源汽车电机电控等研发费用持续保持较高水平的行业企业  
,经我们计算2018年执行该政策调整后,公司归母净利润将提升1.3%-5%左右,建议关 
注受益程度较大的公司包括麦格米特(002851,未评级)、大洋电机(002249,未评级)  
、正海磁材(300224,未评级)、信捷电气(603416,买入)同时建议关注研发费用占比  
持续保持高水平的汇川技术(300124,买入)。                                    
    风险提示风险提示风险提示:宏观经济下行影响公司营收规模;研发费用较高造  
成短期现金流压力较大。                                                      

[2018-09-24]电子行业:5G+中国集成电路产业快速发展,看好IC载板国产替代-研究周报
    ■国金证券
    投资建议                                                                
    我们认为,5G时代,IC载板需求有望快速增长,集成电路产业向中国大陆转移趋  
势确定,IC载板国产化有望迎来发展良机;增值税下调和研发费用加计扣除,利好研  
发费用高的电子龙头;5G进程明显加快,建议关注5G受益(基站滤波器/PA、基站PCB  
、移动终端天线、射频前端及散热技术)、汽车功率半导体器件、高功率光纤激光器  
等方向。                                                                    
    看好集成电路产业向中国大陆转移的背景下,IC载板的国产替代进程。随着IC封  
装向着超多引脚、窄节距、超小型化方向发展,高密度封装势在必行,IC载板是实现  
新型IC封装必不可少的载体。根据Prismark的统计,2017年全球IC载板市场规模约为6 
7亿美元,预计到2022年将增长至77亿美元,年复合增速2.56%。目前IC产业主要由中 
国台湾、日本、韩国企业统治,前十大IC载板企业的市占率达到84.5%。IC载板产业  
与下游IC产业链高度相关,从最近几年的发展情况,全球IC产业正逐渐向中国大陆转  
移,有望加速IC载板的国产替代进程。我们认为,随着18-20年中国大陆IC产业15座新 
建晶圆厂投产,预计中国IC载板产业将迎来高速发展的良机,看好重点受益公司:深  
南电路。                                                                    
    增值税和研发费用加计政策改革,显著利好电子行业。增值税降低,研发费用计  
提比例提高,将会显著使得高研发费用/利润总额行业受益。在所有SW一级行业中,电 
子行业研发费用/利润总额位列第四位,达到58.87%,假设增值税比例下降1%,将对 
43家代表公司2017年的净利润合计产生3.6%的正向增长。此外,高研发费用/利润总  
额的企业将会深度受益,举例欧菲科技2017年研发费用/利润总额为178.6%,减税政  
策将使得欧菲科技2017年净利润增加9.7%。看好高研发投入的电子行业优质龙头公司 
。                                                                          
    拥抱5G,基站端PCB/覆铜板产业迎来发展新机遇。5G基站结构由4G时代的BBU+RRU 
+天线,升级为DU+CU+AAU三级结构。总基站数将由2017年375万个,增加到2025年1442 
万。①PCB变化:5G时代,PCB将迎来量价齐升。AAU、BBU上PCB层数和面积增加。随着 
频段增多,频率升高,5G基站对高频高速材料需求增加;对于PCB的加工难度和工艺也 
提出了更高的要求,PCB的价值量提升。②覆铜板变化:高频高速基材将迎来高增长。 
传统4G基站中,主要是RRU中的功率放大器部分采用高频覆铜板,其余大部分采用的是 
FR-4覆铜板,而5G由于传输数据量大幅增加,以及对射频要求更高,有望采用更多的  
高频高速覆铜板。看好重点受益公司:深南电路,东山精密,沪电股份。            
    国产高功率光纤激光器发力,大有可为。光纤激光器拥有结构简单、转换效率高  
、光束质量好、维护成本低、散热性能好等优点,已发展成为激光技术主流方向。全  
球光纤激光器市场13-17年均复合增长率达24.78%,达到20.4亿美元。未来受益于智  
能手机创新、汽车电动化及车身轻量化、3D打印等新兴应用,机械加工向激光加工转  
变进程逐步加快以及光纤激光器替代传统激光器等利好影响,光纤激光器有望继续保  
持快速增长态势,根据IDTechEx预测,到2028年全球光纤激光器市场的规模将达到89  
亿美元。我们认为,国内企业在中低功率光纤激光器领域已取得较快发展,并在高功  
率领域逐步取得突破,在人民币贬值及中美贸易摩擦的背景下,高功率光纤激光器国  
产替代拉开帷幕,再加上新兴市场需求快速增长,行业龙头公司将迎来良好的发展机  
会,看好重点受益公司:锐科激光。                                            
    本周重点推荐:立讯精密、东山精密、深南电路、沪电股份、锐科激光。        
    风险提示                                                                
    苹果iPhone销售量不达预期,中美贸易摩擦、5G进展不达预期。                

[2018-09-24]半导体行业:镁光科技最新季度财报&指引解读/测算研发费用加计扣除对半导体上市企业净利润影响
    ■天风证券
    本周我们主要跟踪镁光公司发布的Q4季度电话会议信息,从中探寻出当前半导体  
成长边际及估值中枢波动的主要原因。                                          
    贸易战出现实质影响上周四镁光公司公布第四财季总收入为84亿美元,环比Q3增  
长为8%,同比去年同期增长38%,2018财年的总收入为304亿美元,同比2017年增长50% 
,本季度毛利率达到61%,环比上季度增加50个基点,虽然公司上个财季盈利较为乐观 
,但镁光对下财季的业绩预期比市场有所差距,公司承认贸易战9月24日生效的提高关 
税政策会对产品毛利会出现拖累,影响基点达50-100基点,同时PC制造商受CPU芯片缺 
货而调整其生产进度的影响,采购存储芯片的需求较为疲软的现状难以改善,镁光预  
计2019Q1财报季营收预估区间为79.0-83.0亿美元,中间值81亿美元,低于市场普遍预 
计的84.5亿美元规模。                                                        
    周期属性叠加相关数据令投资者有所担忧当前景气度下的财务表现科天公司(KLA 
C)之前发布的投资者交流会议中的近期指引,已经引发DRAM产能调整将进入消化阶段 
的低估预期,行业面上观察,投资者对周期下行趋势建立的担忧,理由在于需求受贸  
易战影响抑制,整体ASP有所下行,同时公司逆势提高资本支出为105亿美元,库存水  
位虽还处于季节性水准但环比有所提升,引发市场担忧其毛利率会受到不良影响。与  
其竞争对手对比而言,镁光公司营收来源于中国大陆占比较高,受产品竞争与贸易战  
的冲击较为直接,市场投资者预期较为谨慎。                                    
    研发抵扣新规定实质利好我国半导体企业                                    
    9月21日,财政部、国家税务总局、科技部联合发布通知,明确将提高企业研究开 
发费用税前加计扣除比例的政策,激励企业加大研发投入,支持科技创新产业发展。  
    我们将成本摊销年限以10年计算,将2018半年报净利润和研发抵扣金额进行对比  
,半导体公司2017年平均利润率增加比例为6.53%,18Q2季度增加比例为6.29%,主要  
龙头企业如北方华创、长电科技、汇顶科技、紫光国微、通富微电、纳思达等企业净  
利润提升比例较为明显,中位数在10%上下波动。考虑到部分企业并未公布研发投入资 
本化比例数据(以0计算),实际结果可能更为乐观。                             
    风险提示:半导体行业发展不及预期,贸易战引发经济周期波动加剧。          

[2018-09-24]电子行业:Xs或托起苹果出货重担,安卓系差距逐渐缩小-周报
    ■国海证券
    投资要点:                                                              
    本周核心观点:本周电子行业指数周涨2.07%,全行业230只标的中,扣除停牌标 
的,全周上涨的标的约165只,周涨幅在3个点以上的约59只,周涨幅在5个点以上的约 
38只,全周下跌的标的约55只,周跌幅在3个点以上的约17只。在创业板大幅反弹的带 
动下,本周电子行业指数跟随反弹,但值得注意的是,供应链受苹果低预期的影响其  
实仍在持续,尤其是苹果链一线标的,我们维持行业中性评级,近期消费电子零组件  
板块仍难言动力。                                                            
    9月12号苹果发布会后,市场对新款手机XR和XsMax的销量预期在不断走低,相对  
于去年iphoneX除了双sim卡之外,并没有本质创新,仅仅只是规格提升,但售价实在  
太贵,并非普通百姓所能轻易负担。而且苹果在9月18日正式推出IOS12后,这次新版I 
OS对于旧IOS设备的适应性令人惊讶,相对于前几代系统版本,新的IOS12对于旧款IOS 
装置的运行流畅度均有一定提升,某种程度而言这变相减缓了装置的汰换需求。如此  
看来,除非平价版本的Xs大卖,否则四季度的苹果零组件供应链注定难有更高水平的  
表现。                                                                      
    在这一假设前提下,三星的Amoled屏幕对苹果的供应将显然低于预期,而三星今  
年机型继续低于预期近乎已成事实,而已经开满的A3工厂的产能不可能坐等成为库存  
,三星必然会加大对国内OPPO/VIVO,甚至于小米华为等厂家的柔性屏供应,在此逻辑 
推演下,国内安卓供应链与苹果三星无论是视觉还是性能差距在今年四季度至明年上  
半年还将进一步缩小,站在民族自豪感的角度,我们自然乐见这样的成长。但坦率而  
言,零组件行业标的的分析则是困难了很多,尤其是在当下去杠杆和贸易战的大环境  
背景下,究竟是仍紧抱超一线核心客户(A),还是广为布局HMOV等次一线国内客户, 
并且如何调配订单的比重,对企业而言都是相当头疼的课题。前段时间有说法指出国  
内某A核心供应商正在积极降价抢夺次一线或二线客户订单,在现在的时点看来,或许 
已是印证。前几天我们在对立讯将珠海双赢转让给景旺的供应链点评中亦提及了零组  
件企业目前所面对的这种两难,但其实聪明的答案已经给出。当前时点相当多的零组  
件企业虽然已经跌至动态15倍左右的低估值区间,但短期催化仍不甚明显,建议投资  
者继续观察。	行业聚焦:美光于9月20日发表第4季财报,营收创新高,获利优于市场 
预期。但美光财务长DavidZinsner表示,美国总统川普对2,000亿    美元大陆进口产 
品加征的新一轮关税将影响该公司的毛利率。                                    
    继任天堂推出怀旧版红白机之后,Sony也不落人后地在2018年9月19日推出缩小板 
的PlayStationClassic游戏机。这款要价99.99美元的怀旧产品将在2018年12月3日上  
市,以抢攻年底购物旺季商机。                                                
    重点推荐个股及逻辑:我们的重点股票池标的包括:聚飞光电、崇达技术、亚翔  
集成、天通股份、深天马A、鼎龙股份和力源信息。?                              
    风险提示:(1)市场超预期下跌造成的系统性风险;(2)重点推荐公司相关事项推  
进的不确定性风险。                                                          

[2018-09-24]电子行业:关注5G带来的投资机会-周报(20180924)
    ■川财证券
    川财周观点                                                              
    苹果近期召开秋季新品发布会,推出三款手机新品iPhoneXR/Xs/XsMax,新iphone 
继续推动零部件ASP提升,建议关注供应链地位稳固、估值水平较低的个股,相关标的 
:立讯精密、东山精密等。此外,5G的发展将使毫米波、MIMO等技术实现大规模推广  
,手机里的天线数量将增多、尺寸将变小,手机后盖将全部应用玻璃和陶瓷材质。此  
外,基站和手机里使用的PCB的层数和品质也有所提升。建议关注受益于5G新技术的相 
关标的,包括蓝思科技、三环集团、深南电路等。此外建议关注激光行业,激光正以  
其优质的性能,在材料加工、通信、科研军事、医疗美容、仪器与传感器、娱乐显示  
与打印等行业加速渗透,并延伸到更多的行业,建议关注市场份额最大、技术壁垒最  
高的激光设备和激光器领域,相关标的包括大族激光、锐科激光。?                 
    市场表现                                                                
    本周川财信息科技指数上涨4.24%,上证综上涨4.32%,收于2797.48点,电子行业 
指上涨2.07%,收于2387.19点。电子行业指数版块排名24/28,整体表现一般。周涨幅 
前三的个股为科恒股份、国民技术、沪电股份,涨幅分别为19.39%、12.86%和10.02%  
。跌幅前三的个股分别韦尔股份、兴森科技、艾比森,跌幅分别为11.55%、10.49%和1 
0.04%。?                                                                    
    行业动态                                                                
    中芯国际、国家集成电路产业投资基金股份有限公司和QualcommIncorporated旗  
下子公司近日宣布达成向中芯长电半导体有限公司投资的意向并签署不具有法律约束  
力的投资意向书,投资总额为2.8亿美元。如本轮拟进行的投资一旦完成,将帮助中芯 
长电加快中国第一条12英寸凸块生产线的建设进度,从而扩大生产规模,提升先进制  
造能力。(中新网)在中国航天科技集团公司第五研究院第513研究所,由中德(中国  
山东省与德国巴伐利亚州)技术团队合作开发的立方体卫星项目完成了设计工作,正式 
进入研制生产阶段。这是山东省首个微纳卫星中外合作项目。(新华社)?           
    公司公告                                                                
    欧比特(300053):公司为了落实公司人工智能业务的战略部署,提升公司AI芯  
片的设计能力、AI算法数据处理能力,拟出资不超过人民币5000万元在珠海高新区设  
立全资子公司广东欧比特人工智能研究院有限公司。子公司拟经营范围为:人工智能  
技术、人工智能算法、人工智能芯片、人工智能系统及产品的研究、研发、设计、生  
产、销售及技术咨询服务等。?                                                 
    风险提示:行业景气度不及预期;技术创新对传统产业格局的影响。            

[2018-09-24]电子设备、仪器和元件行业:把握赚钱效应,储备三季报行情
    ■太平洋证券
    报告摘要                                                                
    市场回顾:电子指数下跌,百华悦邦为本周领涨股。本周A股各指数均上涨,电子 
指数上涨幅度小于大盘。电子(申万)上涨2.07%,涨幅小于上证综指(4.32%)、沪  
深300(5.19%)、中小板指(3.90%)、创业板指数(3.26%)。科恒股份(19.4%)、国 
民技术(12.9%)为本周领涨股,韦尔股份(-11.6%)、兴森科技(-10.5%)领跌电子股。 
行业估值:电子指数估值处于历史低位。本周上证综指市盈率(TTM)为12.44x,与历 
史低点8.91x较为接近;申万电子指数的市盈率(TTM)为28.47x,接近22.4x的历史低 
点。分板块看,半导体、其他电子Ⅱ、元件Ⅱ、光学光电子、电子制造Ⅱ板块估值分  
别为51.67x、32.19x、32.23x、21.96x、29.01x。                                
    重要数据跟踪:9月电视面板价格涨幅减缓。32、40寸、43寸、49寸、55寸面板较 
8月价格分别上涨1美元、2美元、2美元、2美元和0美元。公司公告:南大光电、大族  
激光、科力远、火炬电子发布回购公司股份公告;深天马A发布股份增持公告;瀛通通 
讯、景旺电子发布收购公告。                                                  
    行业动态:鹏鼎控股正式上市;阿里巴巴宣布成立半导体公司平头哥;硅片再涨  
价,12寸晶圆单价突破110美金。投资建议:本周我们建议重点关注业绩确定性高的PC 
B板块,重点推荐胜宏科技、崇达技术、景旺电子等;此外我们也看好功率半导体、消 
费电子、LED和面板的结构性投资机会,重点推荐三环集团、木林森。               
    风险提示:下游需求不达预期、贸易战升级、行业内竞争加剧、公司业绩低于预  
期。                                                                        

[2018-09-23]半导体行业:存储器芯片下行趋势已定,这次有多糟呢?
    ■国金证券
    事件点评                                                                
    因为英特尔14纳米x86CPU短缺可能持续到明年第一季度,而造成某些特定客户开  
始清除因之前担心涨价而多建的库存,加上美国提高关税的不利影响,美光预期第四  
季度销售环比衰退2-6%而低于市场预期。而我们认为比特币价格下跌造成的中低阶挖 
矿机需求不振,及新兴市场货币贬值造成的中低阶手机销售不佳,加上3DNAND转到96  
层及DRAM转到19纳米以下制程工艺的产能增加,我们预估明年内存DRAM和闪存NAND将  
会有3-5%的供过于求,价格下行趋势确立,而将造成2019年整体存储器芯片产业同比 
衰退5-9%及全球半导体产业同比衰退1-4%。我们的预估比DRAMeXchange对明年存储  
器芯片产业5%的同比成长预估来的悲观许多,但DRAMeXchange上周五也下修今年第四 
季度的DRAM合约价格预期,从1-3%价格环比下跌下修到5%的价格下跌。虽然存储器  
价格下行趋势确立,但我们预估此次下行趋势应不超过18个月,英特尔14纳米x86CPU  
短缺状况应会于明年中之前改善,10纳米x86CPU应于明年下半年量产,AMD7纳米x86CP 
U,7纳米挖矿机及智能手机,5G手机都将于明年出笼而对存储器半导体产生正面影响。 
    因此我们预估大多数的内闪存存储器半导体公司会面对营业利润率从近50%的高  
档下滑,但却不至于步入亏损,因此我们不预期主流存储器会将大产能转入利基型NOR 
和SLCNAND闪存市场而造成其价格崩跌,NOR和SLCNAND闪存领导厂商旺宏,华邦,兆易 
创新,武汉新芯将持续将产品转为价格及获利较好的高密度NOR和SLCNAND,而让相关  
厂商同比获利衰退幅度相对较小。但此下行趋势对明年即将量产的中国主流存储器芯  
片大厂长江存储,合肥长鑫,福建晋华当然是雪上加霜。                           
    投资建议                                                                
    中国大陆/台湾重点关注公司:兆易创新,长江存储,南亚科技全球重点关注公司 
:SK海力士,美光                                                            
    风险提示                                                                
    虽然我们预估此次存储器芯片产业下行趋势应不超过18个月,相关厂商不至于步  
入亏损,但我们不能排除下行趋势中所引发的全面清库存的动作,所可能引发远高于  
市场预期的价格崩跌,及半导体制程工艺演进因价格崩跌而加速产出,造成远高于市场 
预期的存储器芯片供给。                                                      

[2018-09-21]半导体行业:5月半导体Capex订单乐观,西安变电站爆炸或加速景气回升-5月B/B值1.09,与4月持平,前段B/B 值升至1.11
    ■申万宏源
    本期投资提示:5月北美半导体设备B/B值1.09,景气Q4复苏逻辑得到加强。5月B/ 
B值报1.09,与4月持平,B/B值已连续6个月处于景气线以上水平,2016资本支出同增乐 
观,景气Q4复苏逻辑得到加强。后段(BackEnd)B/B值从4月1.13下降至0.96,部分体 
现后段BB值的较大季节正常调整,幅度低于历史水平;前段(FrontEndB/B值)则从4  
月1.09上升至1.11。我们认为,半导体设备的接单和出货持续改善,目前数据支持201 
6年资本支出同增预期,集成电路产业于Q4复苏的概率进一步增大。                 
    国内新建晶圆厂产能易消化,投资者不必过度担忧。我们在5月29日半导体景气深 
度思考中,与投资者回顾和探讨了判断半导体景气的指标体系,其中主要半导体厂商  
的年度资本支出指引、月度BB值/销售额以及季度库存水平为当前判断的唯一有效指标 
组合。我们预计2016年资本支出同增仅是开始,或可持续到2018年,半导体景气将从2 
016年Q4开始看到明显改善。国内新建晶圆厂(尤其同方国芯和武汉新芯)造成产能过 
剩的可能性较低,反而能够带动上下游产业链加速自给率提升(国产化)。SMIC(中  
芯国际)2016、2017新增产能符合市场需求,较为理性,考虑到武汉新芯/同方国芯产 
品定位中端,下游市场需求稳定,产业替代较容易,产能容易消化。叠加景气复苏的  
预期,国内半导体上下游未来2年日子只会越来越好。                             
    西安变电站爆炸或加速Flash价格上扬,景气回升或提前。18日晚西安三星3DNAND 
Flash晶圆厂因附件变电站爆炸起火断电停产。西安三星Flash晶圆厂产品为3DV-NANDF 
lash,产能10万片/月,占比三星先进制程Memory产能16%。由于全球Flash产能正从2 
D往3D产品转移,且2D1x制程产品良率尚待提升,新款iPhone备货和SSD固态硬盘需求  
旺盛,均导致全球Flash供给较为紧缺。根据产业链调研,当晚西安三星晶圆厂部分核 
心设备已恢复正常,预计影响到的产能仅1-3%,且时间较短,但在全球供给紧缺的背 
景下,供给波动或放大下游供需缺口,加速Flash价格上扬。由于Flash和Dram产品销  
售额占比全球芯片销售额达26%,Flash和Dram价格同升或将进一步加速全球集成电路 
景气回升。                                                                  
    全球集成电路产业在2016年Q4触底复苏的逻辑得到加强,中国集成电路国产化空  
间仍大,但内涵将发生分化,继续推荐受益于景气复苏的集成电路全产业链和具有核  
心技术竞争力的公司,如通富微电、七星电子、北京君正和全志科技。              

[2018-09-21]电子行业:2000亿美元关税落地对电子行业的影响分析-重大事项点评
    ■中信证券
    美国贸易代表办公室(USTR)于2018年9月18日发布公告,宣布对进口自中国的20 
00亿美元商品加征10%关税,生效日期为9月24日,2019年1月1日起税率将提升至25%。 
与此同时,特朗普发表声明称,如果中国采取反制措施,则将立即采取第三阶段制裁  
,即考虑对另外约2670亿美元的商品加征关税。随后,中国商务部发表声明“中方不  
得不同步进行反制”评论:整体看:中美贸易争端进一步扩大,但落地程度好于预期  
。中美贸易争端历经多个回合,美方正式加征关税也已是第三次:7月6日340亿美元, 
8月24日160亿美元,9月24日起将迎来2000亿美元。至此,美方已对2500亿美元商品正 
式加征关税,占2017年美国自中国进口总金额5056亿美元的49.5%。从实际落地来看, 
2000亿名单终版涉及的商品科目由6031项减少至5745项,且短期内加征税率为10%,好 
于此前宣称的25%水平,主要是由于多数美国企业在听证会上强烈反对关税措施并表示 
难以寻找替代货源,因而给予相关美国企业一定的缓冲时间,并减轻对美国民众的冲  
击。                                                                        
    聚焦电子业:名单变化不大,剔除智能手表及蓝牙设备。与7月10日发布的2000亿 
美元名单初稿相比,终版涉及到的电子行业产品变动不大,其中值得关注的是包括智  
能手表、蓝牙设备等在内的产品科目被剔除在外。9月5日A客户发表的评论中声称Appl 
eWatch、AirPods、键盘等非核心产品被纳入2000亿美元关税名单,引发市场对A客户  
产业链担忧。考虑到对美国消费者的冲击,USTR最终删减部分产品,因而本轮加税对  
消费电子影响小于预期。                                                      
    细分而言:两次加征关税涉及电子行业各细分领域,具体影响因行业而异。1)半 
导体:500亿美元包含全部集成电路产品和部分制造设备等,2000亿美元涉及晶圆制造 
设备及半导体媒体等。根据联合国数据库,2016年我国集成电路产品对美出口22.3亿  
美元,在我国当年集成电路产品总产值中占比约3.5%;同年名单涉及的半导体设备对  
美出口约5亿美元,而半导体媒体对外总出口额仅为1870万美元。这部分金额包含在华 
美企出口至美国的产品,因此加税对本土半导体企业的直接影响基本可控。2)消费电 
子:USTR制定名单时避开手机等终端产品,新名单进一步剔除智能手表与蓝牙设备。  
整体来看,加税主要针对位上游的加工设备、元器件等,这类产品对美直接出口比例  
较低,大部分企业直销美国的收入占比小于5%。3)安防:2000亿美元涉及少数安防产 
品,其中模拟摄像机分量最重。目前海康来自美国的收入占6%,大华为5%,且模拟摄  
像机在产品结构中占比小。此外,海康大华与国外企业比有超20%的价格优势,因此加 
征10%关税影响不大,加征25%则有一定影响。4)LED:500亿美元名单包含LED芯片、  
背光用LED等,2000亿美元则涉及多项下游应用,如照明灯具等,两次名单涉及的产品 
2017年对美出口额分别为1.75/50亿美元。我国LED企业对美出    口以下游应用为主  
,因此对LED行业主要影响在于下游应用企业在开拓美国市场时将受到更多掣肘。5)P 
CB:两次加征关税涉及产品包括彩色电视机用PCB和陶瓷基板,及其他下游应用的PCB  
组件,这类产品属于对美出口占比较低的工业中间件。2017年我国PCB出口金额约140  
亿美元,占总产值的比例约50%,其中对美出口额约5.3亿美元,在总出口额中占比仅  
为3.8%。                                                                    
    投资策略:短期内受贸易争端影响,市场情绪仍有波动可能。但看未来,我:们  
看好国内电子产业有望沿着技术升级路径由低到高,逐步实现自主可控。            

[2018-09-21]电子行业:Xs/Xs Max销量稳定,期待XR表现-苹果新机首周销量简评
    ■中信证券
    事项:苹果于美国当地时间9月12日10点(北京时间9月13日凌晨1点)发布三款新 
机,分别为OLED款的iPhoneXs(5.8吋)和iPhoneXsMax(6.5吋),LCD款的iPhoneXR  
(6.1吋),关于双卡双待,美国版三款均搭载此功能(实体卡+eSIM),中国版则仅  
支持XsMax和XR系列(双实体卡)。XsMax/Xs于9月14日开启预购,XR则需推后至10月1 
9日。预购一周以来,对3个不同销售渠道进行草根调研(约占中国区销量的10%-15%) 
,数据显示新机渠道销量表现约为去年同期8/8P的70%左右,其中XsMax表现更优,销  
量达Xs的3-4倍。                                                             
    Apple首发双卡双待机型,渠道数据显示销量接近8/8P弱于X:发布低价LCD款以及 
在国行XsMax/XR系列搭载双卡双待模式,有望拓宽用户群体。在2018年新机双卡双待  
方面,按地区有所不同,美国地区三款(Xs、XsMax和XR)均支持双卡双待(实体卡+e 
SIM);中国大陆地区Xs仅支持单卡,XsMax和XR支持双卡双待(双实体卡);国内香  
港市场三款都支持双卡双待,其中Xs(实体卡+eSIM),XsMax和XR(双实体卡)。根  
据统计,2018年发布的安卓新机中,几乎均为双卡双待模式,涵盖高中低端机型。苹  
果通过发布低价机型以及采用双卡双待策略,有望在原有用户基础上拓展更广泛客户  
,高低价机型策略也有望覆盖更多用户群体,助力公司在智能机市场的突破。        

[2018-09-20]半导体行业:“成长”与“周期”的视角看半导体产业
    ■广发证券
    研究逻辑:半导体产业“成长”与“周期”共振                              
    根据SEMI统计,半导体产业2017年全球销售额突破4000亿美金从全球半导体销售  
来看,呈现出明显的周期性。我们通过拆解分析半导体周期性的本源,以及其深层次  
的决定因素,找寻孕育的投资机会。另一方面,根据CSIA统计,2014~2017年中国集成 
电路产业产值都实现20%左右乃至更高的增速,成长能不能延续,这就是我们需要解答 
的,我们希望从历史上其他地区半导体产业的成长中归纳出成长的必备条件,然后看  
中国大陆是否具备这样的条件。                                                
    成长视角:半导体产业区域转移背后的驱动因素分析                          
    以史为鉴,我们通过分析日本、韩国和中国台湾半导体产业发展过程中经济背景  
、政府举措以及下游需求情况,最终勾勒出了半导体地区转移过程中的特征:社会、  
经济技术大背景、产业结构以及产品特征和下游需求这几个方面。当前中国大陆半导  
体产业发展的背景、举措和需求三方面情况与70年代末的日本、80年代末的的韩国、  
中国台湾非常相似,都是处在高速成长的前夕。我们认为成长将是中国大陆半导体产  
业未来5~10年的主旋律周期视角:半导体行业运行规律的探索及投资应用            
    半导体产业是一个整体,全球半导体子板块之间有极强的联动性。因此希望在本  
篇对全球半导体行业的运行规律——周期性进行探讨,并进一步分析大周期背景对于  
子板块的影响,根据影响要素拆解出三种最基础的周期,库存周期、产能/资本开支周 
期、产品周期。                                                              
    投资建议                                                                
    成长视角下,当前中国大陆半导体产业发展的背景、举措和需求三方面情况与70  
年代末的日本、80年代末的韩国、中国台湾非常相似,都是处在高速成长的前夕。我  
们认为成长将是中国大陆半导体产业未来5~10年的主旋律,关注各环节龙头的成长机  
遇。周期视角下,我们认为一方面下游资本开支扩张带给上游设备领域的投资机会;  
另一方面汽车有望成为继智能手机后新的计算平台,需求拉动下8寸晶圆产能紧缺,我 
们认为圆制造环节现运营中的8寸晶圆制造厂直接受益,设计环节两级分化,下游产品 
需求旺盛、同时具备稳定产能供给的设计厂商有望迎来量价齐升好光景。            
    建议关注兆易创新、北方华创、圣邦股份、韦尔股份、扬杰科技、汇顶科技、长  
电科技、华天科技、富满电子、中环股份。                                      
    风险提示                                                                
    下游需求萎缩;晶圆厂产能释放进度不确定性;晶圆厂产能利用率不确定性;经  
济景气度下行;存储器价格下行潜在的传导影响;汇率波动对汇兑损益的影响;专利  
技术纠纷;重大技术变革等。                                                  

[2018-09-20]电子行业:全行业小幅增长,半导体业绩亮眼-2018年半年报专题报告
    ■万联证券
    行业核心观点:                                                          
    2018年上半年,申万电子行业市场销售规模有较大增长,但是净利润没有同等增  
加,盈利能力有所下降。但是半导体和被动元件板块表现较好。                    
    投资要点:行业内业绩表现情况分化明显:2018年上半年全行业归母净利润略增0 
.62%。而半导体和元件板块表现明显优于其他板块,归母净利润分别同比增长76.29%  
和20.58%。表现较差的是电子制造和光学光电子,归母净利润分别同比减少3.73%和9. 
92%。半导体是整个电子行业中壁垒最高的板块,所以毛利率也远高于其他板块。     
    半导体板块具有长期确定性:从下游需求来看,未来的5G、AI、IoT、自动驾驶等 
新兴领域都需要半导体的支持,将给半导体行业带来大量新增需求。根据SIA统计,20 
18年1-7月半导体销售额同比增长20.4%,而中国是7月份增速最快的地区,同比增长29 
.4%。现在中国已经是全球最重要的半导体市场。从上游来看,目前我国正在加大半导 
体设备的投资,预计2018年同比增长43.5%,2019年增长46.6%,增速全球第一。这些  
投资将为本土企业提供产能保障,使芯片国产化加速。而在中美贸易摩擦的情况下,  
国家政策和资金扶持力度都有望加大。所以,半导体板块具有长期确定性,可做长线  
投资。                                                                      
    手机产业链短期承压:我们对苹果指数中的24家电子企业进行了统计分析,结果  
显示这24家企业上半年合计归母净利润同比下降18.35%。可见2018年上半年手机产业  
链公司的业绩并不理想。这主要是由于手机市场销量增长停滞甚至下滑,在5G商用之  
前都很难有爆发性需求。根据中国信通院最新统计数据,2018年8月国内手机市场出货 
量32595万部,同比下降20.9%,环比下降11.8%,1-8月同比下降17.7%。所以手机产业 
链的业绩短期难以有较大的改善。但由于手机市场集中度不断提高,可适当投资估值  
合理的龙头企业。                                                            
    风险提示:中美贸易摩擦;行业景气度下滑                                  

[2018-09-20]半导体行业:MCU行业开启新周期,传感器龙头韦尔股份再出手-周报
    ■国金证券
    本周重点                                                                
    MCU出货量暴涨背后的投资逻辑                                             
    拟竞买挂牌转让项目,对资产购买方案不产生重大影响                        
    核心观点                                                                
    全球微控制器MCU(MicrocontrollerUnit)市场经历了从2014到2016连续三年增  
速下滑之后迎来复苏,尤其是在2016年各大MCU厂商完成去库存之后,2017年下游系统 
集成商不断增长的采购需求拉动MCU行业出货量激增22%。随着先进制程工艺的进步提  
升MCU处理性能和降低制造成本,推动MCU价格进一步下降,MCU的应用范围不断拓宽, 
随之而来就是对于MCU的需求出现爆发式增长,从而带动整个行业进入新一轮的高景气 
周期。预计未来三年物联网终端设备的增加将进一步刺激对于MCU需求的增长,叠加8  
寸晶圆厂产能趋紧的趋势下未来MCU价格很难下跌。预计未来行业销售额应该会继续高 
速上涨,国内MCU产业链有望受益。                                             
    瑞滇投资拟通过云南产权交易所公开挂牌转让其持有的芯能投资100%的股权、芯  
力投资100%的股权。韦尔股份拟参与竞买芯能投资、芯力投资100%股权。若本次竞买  
成功,公司将新增间接持有北京豪威10.55%股权,有利于公司顺利推进收购北京豪威  
股权的重大资产重组交易。同时上市公司合并报表范围将增加芯能投资及芯力投资两  
家公司。若本次竞买失败,也不会影响公司控股北京豪威,故此,我们认为本次股权  
转让竞买成功与否不会对公司购买北京豪威资产造成重大影响。                    
    建议关注:恩智浦NXP(全球MCU龙头),华虹半导体(8寸晶圆代工厂),兆易创 
新(32bitMCU设计厂商),韦尔股份                                            
    风险提示                                                                
    物联网和车用电子行业对于MCU的需求增长不及预期。                         

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