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河钢股份(000709)业内点评

业内点评

≈≈河钢股份000709≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:19.01.28)
[2019-01-26]【东北证券】下周策略丨政策推进与量价背离,节前上攻动能不足
    ■东北证券
                                                                            

[2019-01-26]钢铁行业:产业链利润再平衡,钢铁主业利润同比趋平-2019年投资策略
    ■天风证券
    2018,产业链回归之年                                                    
    产量和利润全面回归。合规企业粗钢产量明显上升,其中关键点在于通过使用取  
缔"地条钢"节约出来的废钢使得产量大幅提升;被去化的产能和地条钢的产值和利润  
自然回归到合规企业。但是上游原材料端受环保以及粗钢产量增长等因素影响,焦煤  
、焦炭、铁合金、废钢等原材料价格上涨,导致向行业上游转移了一部分利润。板块  
受宏观经济下行预期,中美贸易冲突升级等因素影响,市场对需求支撑能力缺乏信心  
,对企业持续盈利存有担心,导致股价持续下跌,全年板块估值持续维持低位。但从  
行业基本面上看,自供给侧改革以来,行业景气持续回升,钢材价格维持高位运行,  
企业内部管理升级,资产状况不断优化,企业仍然维持较高盈利。                  
    2019,产业链利润再平衡主业利润趋平供给侧改革进入新阶段,宏观经济变化造  
成需求不确定性增强,黑色产业链利润将开启再平衡之年,"大锅饭"行情结束,分化  
成为主基调。一是供给收缩的政策干扰边际在减少,但控制新增产能仍是政策重点;  
环保政策虽然不采取"一刀切",但对空气质量考核的指标依然在;存量产能通过工艺  
产量提升逐步见顶,总体维持产量同比持平判断。二是需求端随着宏观经济的变化,2 
019年可能出现宏观经济惯性下滑和逆周期调控的双向波动影响,预计需求绝对量不会 
下滑,但下游需求也大概率出现明显分化。三是原材料端因环保政策和粗钢产量回归  
获得的超额收益要进行回吐。因此,从原材料到钢材再到下游整个产业链都将面临利  
润再平衡过程:原材料端利润回吐、钢铁主业利润趋稳、下游分化受益、企业盈利再  
次进入分化阶段、兼并重组的政策和市场条件开始逐步形成。                      
    投资建议钢铁(申万)指数目前已经下跌至2016年上半年水平,而企业盈利却大  
幅改善,看好行业和板块。重点标的推荐长材比例高、业绩突出、分红预期高标的公  
司,包括:三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、柳钢股份、方大特钢、宝钢股份。      
    风险提示:宏观经济下行,环保政策变化,原材料价格波动,基建项目最终落地  
情况不及预期等风险。                                                        

[2019-01-26]钢铁行业:贴水修复估值改善
    ■中泰证券
    投资策略:本周上证综合指数上涨0.22%,钢铁板块下跌2.27%。随着春节临近,  
市场成交量继续冷却,部分地区现货钢价逐步进入锁价状态。周中唐山地区限产节奏  
又有反复,采暖季后产量变化仍有不确定性。受此影响,期货价格向上修复贴水,涨  
幅较大。周末巴西淡水河谷发生决堤事故,供给因素导致外盘调期铁矿价格大涨,预  
计成本驱动钢价仍将保持坚挺。就需求端而言,我们延续之前年度策略《进退之间》  
的观点,利率偏低情况下,地产销售下降幅度可控。投资仍可保持5%以上增长,同时  
基建也将启动,整体需求端仍将超出市场预期。中期来看由于本轮周期没有大幅度进  
入资本开支周期,产能增长有限,今年只是限产放开造成去年高估盈利向正常盈利回  
归,不会造成2015年极低状态,配合目前短端利率极低,估值端具备修复机会,推荐  
关注标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等;    
    国内钢价:本周钢价上涨。随着央行下调存款准备金率0.5个百分点,市场预期改 
善期货强势走高,现货市场亦小幅反弹,但临近春节成交清淡。周内唐山市自2019年1 
月22日18时至25日8时再次启动重污染天气Ⅱ级应急响应通知,但本周唐山高炉产能利 
用率继续反弹0.36个百分点至68.23%,供给端短期难以回落。下周即为春节前最后一  
周,下游终端需求或趋于停滞,市场多进入休市状态,预计钢价以稳为主;          
    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存26.69万吨,较上周上升2.19万吨,热轧库存 
26.55万吨,周环比下降0.05万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量991.27  
万吨,环比上升67.24万吨。本周社会库存累积幅度较上周扩大26.63万吨,产量及厂  
库均微降。目前整体社库水平较去年农历同期仍低84.01万吨,预计下周库存将加速被 
动积累,一方面源于节前成交量逐渐萎缩,另一方面则源于部分协议冬储量转移;    
    国际钢价:本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价企稳,截止1月19日止当周,美 
国国内粗钢产量191.2万净吨,产能利用率为80.7%,短期区域内经济尚可,预计旺季  
需求复苏后,钢价支撑性较强;欧洲市场钢价多呈下跌趋势,在针对出口已做出单独  
配额及加税措施后,价格下跌多源于内需不振,若后期经济有所回暖,钢价或止跌企  
稳;                                                                        
    原材料:本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格765元/吨,周环比持平 
。日照港63.5%品位印度铁矿石价格549元/吨,较上周上升5元/吨。普氏指数(62%)7 
5.40美元/吨,周环比下降0.55美元/吨。本周日均疏港量继续上升13.59万吨至301.37 
万吨,对应钢厂进口铁矿石库存天数周环比再次提升1天至35天,铁矿石需求较好。周 
末巴西淡水河谷发生决堤事故,供给因素导致外盘调期铁矿价格大涨,预计下周铁矿  
现货价格受情绪扰动震荡趋强;                                                
    行业盈利:本周吨钢盈利上涨,根据我们模拟的钢材数据,周内矿价走高使得成  
本端小幅提升,而钢价反弹幅度更大,行业吨钢毛利均呈上涨态势,其中热轧卷板(3 
mm)毛利上升64元/吨,毛利率上升至11.87%;冷轧板(1.0mm)毛利上升16元/吨,毛利 
率上升至0.11%;螺纹钢(20mm)毛利上升16元/吨,毛利率上升至17.45%;中厚板(20mm 
)毛利上升23元/吨,毛利率上升至8.62%;                                       
    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。              

[2019-01-25]钢铁行业:钢材供应压力持续减小,建议积极配置钢铁股-研究
    ■民生证券
    一、事件概述                                                            
    上海钢联公布钢铁行业数据:本周库存总量增58.41万吨,板材增2万吨;螺纹社  
库增47.35万吨,厂库降11.75万吨,螺纹产量降16.59万吨,线材微降0.08万吨,热卷 
产量微降0.01万吨。                                                          
    二、分析与判断?                                                         
    按阴历口径,全品类及螺纹库存增幅仍显著低于去年2018/2019全品类社库增幅约 
103/67万吨,而螺纹增幅70/47万吨,热卷增幅8/-0.74万吨,社库增幅显著小于去年  
同期;2018/2019全品类厂库增幅24/4万吨,而螺纹厂库增幅为21/-12万吨,热卷厂库 
增幅-2.65/0万吨,厂库增库同样显著低于去年同期。?                            
    全品类钢材产量下降9万吨,螺纹降幅16.59万吨,供应压力持续缓解不同于2018  
年1月废钢比显著提升,2019年同期废钢比显著降低,钢材产量下降9万吨,螺纹降幅  
达到16.59万吨,周环比降低5.2%,螺纹的供应压力显著降低。?                   
    待需求坐实,节后上涨概率较大,建议布局钢铁股我们认为节后房地产韧性还在  
,短期不会断崖,而基建复苏,专项债提前下发1.39万亿,缓解了基建资金,这会导  
致今年的基建开工节奏完全不同于往年,基建开工节奏大概率提前;卷板虽弱,但是  
汽车和家电已经有筑底反弹的迹象,后续政策落地,卷板预期或会好转。            
    综合看来,2018年3月需求滞后造成的开工基数较低,2019年节后房屋新开工韧性 
以及基建回暖是我们看好节后的主要原因;短流程减产和长流程大幅降低废钢比带来  
的供应端的确定下行,更加明确了钢材中短期供需格局预期的拐点,叠加目前基金对  
钢铁板块的配置极低以及潜在的年报分红催化,我们建议积极配置钢铁股。          
    标的建议关注:三钢闽光、方大特钢、柳钢股份、新钢股份、韶钢松山、宝钢股  
份、大冶特钢、攀钢钒钛、南钢股份、华菱钢铁。                                
    三、风险提示钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。                      

[2019-01-25]钢铁行业:库存中枢下移,2019年冬储库存有望介于2016-2017年之间-每周库存点评
    ■中信证券
    本周钢材社会库存公布,按照老样本的算法,钢材库存累积67.24万吨,其中螺纹 
累积47.35万吨,热卷去化0.74万吨。钢厂库存去化8.83万吨,其中螺纹厂库去化11.7 
5万吨。从速率来看,钢材总社会库存的累积速率与历史平均水平和去年同期相当。   
    对未来库存结构的预判:                                                  
    在每年的元宵节前后会迎来钢铁库存的最高值。2016年-2018年钢铁库存的高点持 
续攀升,其重要的背景在于钢铁供给侧改革过程中,市场对于价格上涨有预期,当市  
场参与者认为春节后价格优于春节前时往往会促成投机性行为。而从2019年开始这样  
的状况有望被打破,钢铁库存开始进入下降周期(此处对比均为与历年同期对比)。  
我们根据模型测算2019年2月份将出现库存最高值,达到5742万吨(总库存指的是用3  
倍社会库存加上钢厂库存模拟总库存)。2017年峰值为6260万吨,2016年峰值为5167  
万吨。春节前,大的向上机会需要等待,产业链各品种间利润分配是否达到均衡水平  
是短期重要拐点指标。                                                        
    1-2月份(冬储期间):预计2019年1-2月份的库存累积将持续低于2018年同期水  
平,而接近于2017年同期,但是由于当前的库存基数低于2017年,导致2019年前2个月 
的总库存将低于2017年同期。2019年1-2月份的去化速率有望略高于历年均值,年前价 
格上涨的动力并不是很充分,但是由于库存基数本身比较低,价格不存在下跌的基础  
,以震荡为主。                                                              
    3-6月份(旺季期间):预测3-4月份是2019年上半年上涨动力最充分的时候,从  
库存的去化速率来看,有望明显快于往年同期(2018年3月份需求后移到4月份,属于  
异常)。                                                                    
    风险因素:采暖季限产不达预期、基建投资力度不达预期。                    
    维持“强于大市”评级。三季度以来,黑色系资产价格整体出现下跌,部分绩优  
公司估值已处于较低区间。虽然11月以来整体现货价格开启一轮下跌,但是在一些南  
方钢材供不应求的区域,螺纹钢价仍处于较高区间。                              
    目前长材利润仍然较高,相关优质公司估值较低,我们仍然看好以长材为主的钢  
铁企业,维持长材子行业“强于大市”的评级。考虑到长强板弱的基本面格局,以长  
材为主的钢企高利润有望持续。重点推荐以生产长材为主的南方钢企,如估值低、盈  
利能力强的三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。                                    

[2019-01-24]【天风钢铁】北方大部分地区空气质量良好
    ■天风证券
                                                                            

[2019-01-24]【天风钢铁|日报】黑色系商品涨跌互现
    ■天风证券
                                                                            

[2019-01-24]钢铁行业:四季度基金持仓大幅下滑,继续处于低配区间-动态跟踪报告
    ■平安证券
    投资要点                                                                
    持股数量减少5只,持仓市值大幅下降:基金季报所披露的Q4板块持股数量与Q3统 
计结果相比减少5只,持仓市值环比大幅下降。具体来看,基金持仓股票数量由Q3的28 
只减少至Q4的23只,在申万钢铁行业成份股中的占比从87.5%下降至71.9%,减少15.6  
个百分点;相应持仓市值由三季度60.9亿元下降至四季度14.7亿元,减少46.1亿元,  
持仓市值金额为2015年来最低水平。                                            
    持仓份额明显回落,继续处于低配区间:Q4基金对钢铁行业的持仓份额为0.20%, 
相比三季度下降0.45个百分点,持仓份额明显回落;从配置强度来看,Q4基金配置强  
度仅为0.13,环比下降0.26个百分点。从历史数据来看,除2017年4季度外,钢铁板块 
2014年一季度以来一直处于低配区间。2018年Q1、Q2基金持仓份额连续下降,Q3由降  
转升,但Q4又大幅回落。无论是持仓份额还是配置强度,2018年Q4都位于2014年一季  
度以来最低水平,基金持仓继续处于低配区间。                                  
    持仓集中度上升,抱团取向加强:Q4基金持仓前5只个股市值占板块全部市值70.3 
3%,环比提高15.5个百分点;持仓前10只个股市值占板块全部市值91.99%,环比提高1 
0.13个百分点。这意味着市场对钢铁行业的风险偏好明显恶化,基金抱团取向加强,  
这也与四季度SW钢铁指数大幅跑输沪深300指数相一致。考虑到市场风险偏好短期难以 
提升,行业业绩大幅提高可能性较小,因此我们预计近1-2个季度持仓集中度仍将处于 
高位。                                                                      
    投资建议:以Q4基金持仓情况来看,基金持仓三季度持仓增加后四季度再次下降  
。随着四季度环保限产政策低于预期、钢价震荡下行的情况下,基金四季度做出了明  
显的减持,抱团取向进一步加强。目前钢铁板块超低估值已经反映了盈利环比下降30% 
-50%的预期,未来估值难以进一步下降;同时2019年冬储库存处于低位,在基建政策  
托底和地产短期开工面积和施工面积维持高位的情况下,一季度钢材价格仍将保持平  
稳难以大幅下滑,节后或有较明显反弹可能。建议结合年报披露情况,关注业绩存在  
反转可能的个股和高股息的个股,推荐宝钢股份、三钢闽光、大冶特钢。            
    风险提示:1、供给侧改革政策推进不及预期。如果供改推进不及预期,可能导致 
行业兼并政策推动力量减弱,难以达到预期目标;2、经济大幅下行及贸易摩擦加剧的 
风险。如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化;而贸易  
摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化,进而影响宏观经济发展和市场预期,钢  
铁板块亦将受到严重波及;3、利率持续上行。若市场利率持续上行,企业融资成本上 
升,盈利下降,导致资本市场下挫,也会影响大宗商品需求,对钢铁板块产生不利影  
响;4、基金持仓分析时效性滞后。基金持股明细的披露滞后于实际的基金加仓和减仓 
,基金重仓持股信息与全部持股仍有差异,事后分析时效性有所欠缺。              

[2019-01-23]【天风钢铁】北方地区空气呈现好转趋势
    ■天风证券
                                                                            

[2019-01-23]【天风钢铁|日报】黑色系期市窄幅盘整,现货市场成交逐日萎缩
    ■天风证券
                                                                            

[2019-01-23]钢铁行业:每日速递
    ■中泰证券
    今日关注                                                                
    年产200万吨高端不锈钢制造项目落户山东临沂总投资106亿元                  
    1月18日,山东临沂临港经济开发区举行年产200万吨高端不锈钢制造项目签约仪  
式。年产200万吨高端不锈钢制造项目由山东盛阳金汇不锈钢有限公司与山东隆盛钢铁 
有限公司合作建设。项目计划总投资106亿元,主要建设年产50万吨电炉炼钢生产线, 
新建年产160万吨高炉铁合金及150万吨特种钢炼钢项目和年产200万吨下游制品精加工 
1700mm热轧——冷轧连续生产线项目。项目全部建成投产后,预计年可实现产值500亿 
元,税收15亿元以上。                                                        
    钢市行情                                                                
    今日国内黑色系商品普涨。具体来看,期货市场螺纹钢1905升11收3644,热轧卷  
板1905升13收3559,铁矿石1905升1收527;现货方面,螺纹钢维持3780,热轧卷板维  
持3780,冷轧卷板维持4140,方坯跌30收3400,普氏维持74.6。                    
    全国25个主要城市HRB400(20mm)螺纹钢均价3940元/吨,较上一交易日价格持平 
。                                                                          
    全国24个主要城市中厚板均价3890元/吨,较上一交易日价格上涨6元/吨。       

[2019-01-23]钢铁行业:透过唐山方案看2019年钢铁行业的环保限产和供需格局-事件点评
    ■东兴证券
    事件:近日传闻,唐山市为切实解决3-9月份空气质量排名靠后问题,结合本地气 
象条件,制定了非采暖季限产的实施方案,分阶段实施重点行业错峰生产,第一阶段  
为3月1日至31日;第二个阶段为4月1日至9月31日,方案尚在进一步协商中。         
    观点:1.正如我们所预期,2019年环保限产不可能完全退出从顶层设计上看,我 
们认为在中央提出"巩固三大攻坚战成果"的背景下,完全放弃环保限产的可能性很低  
。1月21日上午,在生态环境部例行新闻发布会上,生态环境部大气环境司司长刘炳江 
表示,"将分类推进重点行业污染深度治理。第一个重点是推进钢铁行业超低排放工作 
,目前,很多钢铁企业积极响应蓝天保卫战要求,已经在开展超低排放改造,钢铁行  
业深度治理将是2019年大气污染防治的重点。"从基层来看,河北省提出2018-2019年  
全省优良天数分别降低至57.5%、60%和63%。根据生态环保部最新公布的数据,2018年 
全年河北省各地市平均优良天数达到208天,优良天数比例为57%,未能完成2018年57. 
5%的既定目标,作为排名倒数的唐山、邯郸压力很大。在河北省各地市中,均制定了  
响应的环境质量控制目标,其中石家庄、邯郸、邢台市力争退出全国重点城市空气质  
量排名后10位,唐山、保定市力争退出后20位。因此,唐山推出2019年非采暖季限产  
方案不会是个案,2019年环保限产对钢铁供给的影响仍难完全消除。                
    2.供给释放可控,预计有效产能增量低于3000万吨钢铁行业2019年最大的变量仍  
在环保限产趋松对有效高炉产能的释放上,但我们坚持年度投资策略中的看法,即201 
9年环保限产力度不可能完全放松。以唐山市公布的2019年非采暖季限产力度测算将压 
减有效产能1000万吨,根据Mysteel调研的唐山钢厂产能利用率测算2018年同期实际压 
减的有效产能约为1100~1200万吨,低于理论测算值,唐山2019年非采暖季仅新增有效 
产能100~200万吨。邯郸、徐州等地2018年非采暖季限产利润压减有效产能1300万吨, 
按唐山的限产折扣预计实际压减有效产能约1000万吨。采暖季限产我们可以根据河北  
省高炉开工情况来测算,根据MysteeL调研数据显示,2018年1月1日-3月15日河北高炉 
开工率均值为52%,以当前河北高炉开工率为56%为2019年的限产执行力度,预计同比2 
018年新增有效产能300万吨。京津冀地区"2+26城"共涉及产能3.2亿吨,较河北2亿吨  
多,按比例预计2019年将新增有效产能500万吨。总体来看,限产放松将带来有效产能 
增量低于2000万吨,叠加置换新增产能投放1000万吨,总的产能增量预计不超过3000  
万吨左右。(具体测算过程可参考2019年度投资策略)3.分区域的错峰生产方案对供  
给节奏性的影响值得关注初步限产方案分多个时段分区域实施    :第一阶段(3月1  
日-3月31日)钢铁行业在执行秋冬季错峰生产方案的基础上,全市不承担供暖任务的  
钢铁企业烧结机(竖炉)限产50%,承担供暖任务的钢铁企业烧结机(竖炉)限产比例与高 
炉限产比例保持一致。第二个阶段(4月1日-4月30日),区城二(高新区技术产业开  
发区、丰润区、遵化市、迁西县、玉田县、芦台经济开发区、汉沽管理区)钢铁企业  
烧结机(球团)限产50%,高炉限产比例延续执行秋冬季错峰生产要求,高炉限产产能以 
扒炉停产时间计算。第三个阶段(5月1日-7月31日)区域一(路南区、路北区、开平  
区、古冶区,丰南区、迁安市、滦州市、滦南县、乐亭县、曹妃甸区、海港开发区)  
钢铁企业烧结机(球团)限产50%,高炉限产比例延续执行秋冬季错峰生产要求。第四阶 
段(8月1日-9月30日),区域二再执行上述限产措施。根据已掌握的唐山各区粗钢产  
能数据初步测算,区域一含粗钢产能1.16亿吨,而区域二仅有粗钢产能2400万吨,相  
差悬殊。由于区域一限产集中在5-7月份,同时也是传统需求的旺季,因此将对市场供 
需平衡产能显著影响,值得关注。                                              
    4.明年供需态势维持判断:坚定看好需求,供需不会过度失衡我们坚定看好2019  
年下游需求表现:(1)货币和信用政策稳中趋宽,地产存在超预期可能,房屋新开工 
在三、四线低库存和一、二线销售回暖的双重作用下,仍有望与去年持平;(2)逆周 
期调节下,中央政府提出基建补短板,专项债发行扩大将拉动基建投资增速温和回升  
,其中城市轨道和公路投资将维持20%和10%的增长;(3)制造业投资增长存在博弈性 
机会,企业部门资产负债表修复使投资有扩张动力,PPI下行利好消费品制造业利润改 
善;(4)发改委明确表示对汽车、家电等消费将推出刺激政策,汽车消费有望年中筑 
底,家电消费有想象空间。供给释放可控,需求稳健,供需不会过度失衡。          
    结论:在"巩固三大攻坚战成果"的顶层设计下,钢铁行业的环保限产很难完全退  
出,甚至有超预期的可能。通过唐山方案我们预计2019年环保限产趋松带来的有效产  
能增量可控。需求方面,宏观政策稳中趋松,地产周期易超预期,基建投资温和回暖  
,制造业投资有博弈性机会,建筑用钢需求并不悲观;受减税降费、房地产挤压效应  
减弱,消费用钢需求有望企稳。总体来看,明年用钢需求持平或微增,供需格局不会  
过度失衡,行业有盈利韧性,板块估值处在最近十年极低的历史分位,与盈利能力极  
不匹配,源于市场过度悲观扭曲了估值。眼下市场重拾信心,钢价趋稳震荡,年后开  
工季尤其是4-5月份需求旺季和唐山限产将出现供需错配,板块大概率迎来估值修复的 
行情,此时正是介入良机。我们强烈推荐建筑用钢标的方大特钢、三钢闽光,细分领  
域强烈推荐家电钢和汽车板龙头宝钢股份、首钢股份,同时推荐基建和能源概念股新  
兴铸管、常宝股份。                                                          

[2019-01-23]钢铁行业:高度关注高炉产能利用率可能的变化-唐山市2019年非采暖季钢铁限产方案征求意见稿点评
    ■光大证券
    唐山市发布《2019年二三季度重点行业错峰生产方案征求意见通知》。          
    根据本次征求意见稿,钢铁行业拟限产方案主要分以下几个阶段:(1)2019年3  
月全市延续秋冬季限产政策;(2)2019年4月区域一(大部分区县,钢铁产量约占80% 
左右)暂停限产,区域二(少部分区县,钢铁产量约占20%左右)延续秋冬季限产政策 
,整体相对宽松;(3)2019年5月-7月限产区域对调,区域一重启秋冬季限产的政策  
,区域二暂停限产,整体相对严厉;(4)2019年8月-9月再次对调,回归和4月相同的 
限产政策,整体相对宽松。整体上全市范围限产力度呈现松紧交替。                
    政策层面未见明显放松,执行层面需关注对高炉产能利用率的影响。            
    根据本次征求意见稿,从政策层面来看唐山2019年非采暖季环保并未明显放松;  
执行层面则需进一步高度关注,毕竟2018年秋冬季限产执行效果不佳:2018年12月全  
国高炉平均产能利用率为81.52%,同比增加3.9个百分点,同期钢价走势亦较为低迷。 
我们认为,钢铁行业在2017年的主线是地条钢的产量变化,在2018年-2019年则是高炉 
产能利用率的变化。2019年唐山市的非采暖季期间环保限产政策是否能在执行层面落  
实,有效降低高炉产能利用率,是影响钢铁行业景气度走势的的重点因素,仍需高度  
关注空气质量、国内宏观等因素的影响。                                        
    关注2019年5月-7月唐山限产执行效果,可能触发板块阶段性行情。             
    根据本次征求意见稿,我们注意到2019年5月-7月期间唐山钢铁行业拟限产政策是 
较严厉的,全市大部分区县(钢铁产量约占80%左右)将重启采暖季限产政策,这与往 
年情况不同,因为初夏季节的空气质量问题并不突出,下游行业用钢需求则相当旺盛  
,较少出台环保限产政策。2018年同期环保限产政策是相对宽松的,但旺盛需求仍支  
撑了钢价走势稳健。如果2019年5月-7月唐山限产能够严格执行本次拟限产方案,有效 
降低高炉产能利用率,叠加下游需求旺季,有望支撑钢价上涨、钢企盈利改善,钢铁  
板块可能会出现阶段性的反弹行情。                                            
    维持钢铁板块"增持"评级,建议关注高分红个股。鉴于行业存在阶段性机会,我  
们维持钢铁板块"增持"评级。我们认为,估值水平较低、盈利能力较强、公司治理水  
平较出色、具备高分红和高股息率预期的个股,在钢铁板块阶段性反弹行情中更有望  
脱颖而出,建议关注方大特钢、方大炭素、大冶特钢、宝钢股份、华菱钢铁。        
    风险提示:环保限产最终方案或执行效果不及预期;下游用钢需求不及预期;公  
司经营不善风险等。                                                          

[2019-01-23]钢铁行业:2018年钢材消费基本持平-月报
    ■海通证券
    钢材价格:12月Myspic钢价指数上涨0.70%。Myspic长材和扁平材价格指数月涨跌 
幅分别为-0.87%和2.75%。12月29日,螺纹期货主力合约收盘价3404元/吨,月涨跌幅4 
.55%;螺纹现货3810元/吨,月涨跌幅-1.55%。热卷期货主力合约收盘3345元/吨,月  
涨跌幅5.42%;热卷现货3640元/吨,月涨跌幅1.68%。                             
    成本价格:12月铁矿石价格上涨,冶金焦价格下跌。MyIpic矿价指数上涨5.3%,  
其中进口矿和国产矿指数涨跌幅分别为6.2%和4.4%。铁矿石期货主力合约月涨跌幅8.6 
8%。唐山二级冶金焦月均价环比跌14.4%,焦煤、焦炭期货主力月环比分别跌-11.3%和 
-11.0%。唐山废钢月环比涨16.5%。海运费指数BDI月涨3.2%。                      
    盈利情况:钢材毛利上涨,钢企盈利面环比下降。螺纹钢、热卷、冷卷、中板、  
槽钢用澳矿模拟的吨钢毛利12月均值分别为553、532、116、482、466元/吨,环比变  
化-221、160、62、0、12元/吨。全国钢企盈利面为69.94%。                       
    产量供给:1-12月粗钢产量同比上升。12月全国粗钢产量7612万吨,同比变化13. 
53%。12月粗钢日均产量245.5万吨,环比变化-5.10%。12月全国钢材产量9365万吨,  
环比变化-0.62%。12月全国生铁产量6320万吨,环比变化-0.83%。                  
    库存水平:12月钢材社会库存环比下降3.05%。12月重点钢企钢材库存1134万吨, 
月环比变化-9.90%,同比变化-4.91%。钢材社会库存为797万吨,环比变化-3.05%,同 
比变化0.42%。港口铁矿石库存环比变化-1.10%。                                 
    进出口量:12月出口钢材556万吨,环比升4.4%,同比降2.0%。12月进口钢材101  
万吨,环比变化-5.1%,同比-16.2%。1-12月我国钢材净出口累计5617万吨,同比-9.6 
%。12月我国进口铁矿砂及其精矿8665万吨,环比0.5%,同比3.0%。                 
    下游需求:12月房产投资增速下降,汽车产量环比下降。12月商品房销售额累计  
同比增12.2%,环比升0.1pct.;房地产开发投资完成额累计同比增9.5%,环比变化-0. 
2pct.;固定资产投资完成额累计同比增5.9%,环比持平。12月汽车产量同比变化-18. 
39%,环比变化-0.65%。                                                       
    行业景气:12月钢铁PMI指数为45.6%,环比上升0.4pct.。其中,生产指数44.6%  
,环比降3.0pct.;新订单指数39.5%,环比升4.1pct.;出口订单指数35.8%,环比降7 
.4pct.;产成品库存指数48.8%,环比降10.0pct.;采购量指数47.1%,环比升1.2pct. 
;购进价格指数41.2%,环比降6.4pct.。                                        
    股票行情:12月钢铁指数上升7.34%。12月Wind钢铁指数相对上证、深成、沪深30 
0指数收益分别为2.67、2.00、1.53个百分点。上市钢企中重庆钢铁、*ST抚钢、新钢  
股份涨幅居前,月涨幅为6.01%、5.04%、4.30%。                                 
    投资建议:2018年钢材消费水平实际基本持平。2018年铁、钢、材产量同比分别  
增长3%、6.6%、8.5%。我们认为考虑到表外转表内,实际产量可能约微增。建材全年  
盈利较好,但出货量同比没有增长,因此整体看,我们认为2018年的钢材消费可能也  
在持平附近。目前粗钢产量水平对2019年仍有压力,仍维持中性投资评级。          
    风险提示:行业波动性仍存;对外贸易波动不确定性风险                      

[2019-01-22]钢铁行业:利润下降抑制12月粗钢产量,关注高分红标的-2018年12月钢铁产量点评
    ■光大证券
    12粗钢日均产量246万吨,同比增8.2%环比降5.1%2018年,全国粗钢产量9.28亿吨 
,同比增长6.6%,创历史新高,钢材产量11.06亿吨,同比增长8.5%,但低于2014年、 
2015年和2016年。12月,粗钢日均产量246万吨,同比增长8.2%,环比下降5.1%,降幅 
较2017年同期高出3.2个百分点。12月高炉产能利用率均值81.52%,同比增加3.9个百  
分点,环比下降2.6个百分点,降幅与2017年同期接近。我们估计利润下降是12月粗钢 
产量环比下降的主要原因。                                                    
    钢铁行业Q4利润环比大幅下降,高炉添加废钢效益不佳根据Mysteel调研,2018年 
Q4,螺纹钢平均毛利562元/吨,环比下降39.5%,热卷平均毛利178元/吨,环比下降73 
.9%,中板平均毛利268元/吨,环比下降65.3%。2018年12月,铁/钢产量比为0.83,环 
比同比均有所提升,另外近期"唐山生铁-废钢-300"的值为-348元/吨,高低品位矿比  
值(卡粉/超特粉)为167%,均创了自2017年3月以来的新低,说明目前高炉添加废钢  
的经济效益已变差,废钢添加量或已开始减少。                                  
    12月建筑需求稳定、工业需求偏弱,钢铁PMI新订单指数仍偏弱2018年1-12月,房 
地产开发投资额累计同比增长9.5%,环比下降0.2个百分点,其中开工保持强劲,施工 
面积增速环比上升0.5个百分点,新开工面积增速环比上升0.4个百分点,基建固投完  
成额累计同比增长3.8%,环比上升0.1个百分点;汽车产量累计同比下降3.8%。12月钢 
铁行业PMI新订单指数为39.5%,环比上升4.1个百分点,同比下降18.8个百分点,仍然 
保持弱势运行。                                                              
    投资建议:维持"增持"评级尽管从中长期来看,钢铁板块难有比较明显的投资机  
会,但是阶段性的行情仍然值得期待和关注,尤其是春节前后,部分公司已发布年度  
业绩预告,钢铁板块整体估值处于较低水平,我们继续维持行业"增持"评级,建议重  
点关注具有清晰战略、强执行力以及高分红和高股息率的相关标的:方大特钢、方大  
炭素、大冶特钢、宝钢股份、华菱钢铁。                                        
    风险分析:1)环保限产继续低于预期;2)需求继续恶化;3)国际贸易摩擦。   

[2019-01-22]【天风钢铁】邯郸未来三天或将出现重度污染天气
    ■天风证券
                                                                            

[2019-01-22]【天风钢铁|日报】鞍钢净利预增18%,河钢净利有望预增100%
    ■天风证券
                                                                            

[2019-01-22]钢铁行业:地产投资是全年需求定海神针-12月数据点评
    ■中泰证券
    主要事件:统计局公布12月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:    
    2018年12月我国粗钢产量7612万吨,同比增长8.2%,日均产量245.5万吨;1-12月 
我国粗钢产量92826万吨,同比增长6.6%;                                       
    12月我国生铁产量6320万吨,同比增长9.4%;1-12月我国生铁产量77105万吨,同 
比增长3.0%;                                                                
    12月我国钢材产量9365万吨,同比增长9.1%;1-12月我国钢材产量110552万吨,  
同比增长8.5%;                                                              
    12月我国出口钢材555.6万吨,同比下降2%;环比增加25.8万吨,上升4.87%;1-1 
2月我国出口钢材6933.6万吨,同比减少609.4万吨,下降8.1%;                    
    12月我国进口钢材100.6万吨,同比下降16.2%,环比减少5.1万吨,下降4.82%;1 
-12月我国进口钢材1316.6万吨,同比减少13.4万吨,下降1.0%;                   
    12月份我国铁矿石进口量8664.8万吨,同比增加251万吨,增长3%;环比减少251  
万吨,日均环比下降2.78%。1-12月份铁矿石进口量为106447.4万吨,同比减少1026.6 
万吨,下降1.0%;                                                            
    行业供给压力边际缓解:2018年粗钢产量增速同比高达6.6%,但考虑到地条钢统  
计回归表内等扰动因素,实际供给应当要远低于这个水平。在行业需求整体偏平背景  
下,2018年供给变化对价格影响立竿见影,环保限产的松紧切换导致价格一波三折,  
呈现供给收缩价格上涨、供给释放价格下跌之势。具体到12月,粗钢产量同比增速达  
到8.2%,虽然相较上月10.8%的高位水平出现回落,但偏高的产量意味着环保限产对供 
给压缩依然十分有限。另一方面,当月日均产量245.5万吨,环比回落5.1%,显示近两 
月钢铁供给呈现高位收缩态势,这是钢厂盈利与季节性特征共同作用的结果。一般而  
言,12月至来年的2月是钢厂检修高峰期,这种变化在今年表现的尤其明显。11月以来 
钢价暴跌导致行业盈利快速压缩,12月初以电炉钢为代表的高成本钢厂一度触及盈亏  
平衡线,在此背景下部分钢厂加大了检修力度,目前电炉开工率显著低于去年同期水  
平而高炉则保持相当状态,行业高供给压力得以阶段性缓解;                      
    终端需求维持平稳:2018年4月降准之后地产投资超出市场预期,进而对冲基建下 
降造成的影响,地产在过去一年行业需求重新走平中起着定海神针的作用,12月也依  
然延续了这种态势。当月粗钢日耗量达到230万吨,环比上月虽然回落5.6%,但考虑到 
季节性因素以及跌价周期下的主动去库存,整体下游需求表现仍较为平稳。我们看到  
虽然12月地产投资略有下滑,但新开工继续维持在20%以上的高位增速,而单月地产销 
售面积由负转正显示货币政策宽松背景下销售端持续超预期。随着年关将近,下游需  
求逐渐进入冰点期,短期商品定价让渡于冬储节奏。但2019年经济定调逆周期调节,  
基建改善较为确定,只是幅度问题,若地产整体仍能维持相对韧性,今年春季复工需  
求力度将好于去年;                                                          
    出口逆季节性反弹:本月钢材出口环比小幅回升4.9%,呈现逆季节性特征,这可  
能是由于11月以来国内钢价持续暴跌导致国内钢厂海外接单量被动抬升。2018年我国  
钢材出口总体保持低位,由于前期出口持续低迷,去年钢材出口累计下滑8.1%,连续  
两年呈现回落之势。虽然过去一年长流程相较于短流程在成本端优势明显,但国内供  
需紧平衡格局导致钢企主动出口意愿较低,报关出口量长期萎靡。我们预计2019年钢  
铁终端需求整体仍有韧性,但由于供给端一系列限制性政策的退出,今年行业将有部  
分产能增量释放,这对国内钢价形成一定压制。产能富余之际预计2019年钢厂海外接  
单意愿将会回升,后期我国钢材出口有望得以改善;                              
    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给释放力度超预期。            

[2019-01-22]钢铁行业:每日速递
    ■中泰证券
    今日关注                                                                
    唐山启动重污染天气应急响应钢铁行业实行停限产                            
    唐山市重污染天气应对指挥部决定自2019年1月22日18时至25日8时,全市启动重  
污染天气Ⅱ级应急响应。钢铁行业绩效评价为A类且厂址位于城市建成区外(包括县区) 
的烧结机停产30%,位于城市建成区内(包括县区)的烧结机停产40%;评价为B类的,烧 
结机停产50%;评价为C类的,烧结机停产60%;评价为D类的,烧结机全停。          
    钢市行情                                                                
    今日国内黑色系商品涨跌互现。具体来看,期货市场螺纹钢1905跌12收3633,热  
轧卷板1905升31收3546,铁矿石1905跌7收526;现货方面,螺纹钢升10收3780,热轧  
卷板升40收3780,冷轧卷板升10收4140,方坯升20收3420,普氏跌1.35收74.60。     
    今日全国25个主要城市20mm三级螺纹钢均价报3941元/吨,较上个交易日上涨7元/ 
吨。                                                                        
    今日全国24个主要城市20mm普板均价3884元/吨,较上个交易日上涨10元/吨。临  
近春                                                                        

[2019-01-22]2018年12月钢铁行业数据点评—— 限产力度低于预期,产量同比保持较高增速
    ■申万宏源
                                                                            

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