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河钢股份(000709)业内点评

业内点评

≈≈河钢股份000709≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:19.05.14)
[2019-05-13]钢铁行业:高产量下钢厂利润双向承压-周报
    ■国信证券
    铁矿石、焦炭价格上涨                                                    
    截止5月10日,普氏62%品位铁矿石价格为95.5美元/吨,较上周上涨0.8美元/吨, 
较上月下跌0.3美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为1940.0元/吨,较上周上涨100. 
0元/吨,较上月上涨200.0元/吨。                                              
    钢材价格下跌                                                            
    上周下跌40元/吨;上海20mm中厚板价格为4110元/吨,与上周持平。?钢材模拟利 
润下跌钢厂利润处于较为丰厚的状态。截至5月10日,原料滞后一个月模拟螺纹钢、热 
卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为619.0元/吨、489.9元/吨、244.0元/吨、427.5元/  
吨,较上周分别下跌88.9元/吨、44.0元/吨、62.3元/吨、27.8元/吨。              
    降库速度趋缓抑制钢价                                                    
    4月,钢材产量持续攀升,Mysteel五大钢材周产量数据不断创新高。5月虽有唐山 
限产影响,但市场上检修计划也偏少,整体高产量保持的确定性较高,本周螺纹钢周  
产量达375.72万吨。高产量压力积聚,对于降库速度影响显现,本周五大钢材合计库  
存1680.03万吨,较上周下降32.29万吨,库存数较去年同期低70.48万吨,差距在不断 
缩小。再加上步出"金三银四"且地产调控趋紧,需求节奏或逐步调整,高产量压力下  
,降库速度趋缓或对钢价形成压制。                                            
    原料价格上升压缩钢厂利润                                                
    铁矿石方面,淡水河谷事故影响反复,产能3000万吨的Brucutu矿区再度被要求停 
止湿矿加工作业。同时,铁矿石港口库存持续下降,截至5月10日,港口库存为13330. 
8万吨,较上周下降106.7万吨,为2018年来的最低水平。铁矿石供应偏紧预期再度升  
温。焦炭方面,受国家生态环境部提出山西地区焦企污染问题依然突出的情况影响,  
后期环保要求可能趋严,焦化企业提涨情绪渐浓,目前第二轮提涨,部分贸易商有接  
受的情况。从原料端看,铁矿石和焦炭价格有向上动力,钢厂成本或有抬升趋势。当  
前钢厂盈利较为丰厚,后期或遭遇双向压力。                                    
    板块估值重回较低水平                                                    
    经历了4月的回调,钢铁板块估值重回较低区间,部分钢铁股的吨钢市值已经接近 
前期一级市场钢铁产能指标购买价格。虽然在钢价和原料成本的双重压力下,盈利或  
有收缩的趋势,但是部分钢铁企业通过近年来降本增效的系列挖潜,盈利韧性已大幅  
改善,当前的估值水平确存在低估。因此,当前从选股角度,我们推荐关注低估值、  
盈利韧性高的上市公司,三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁,以及行业龙头宝钢股份,  
特钢标的大冶特钢。                                                          
    风险提示:钢材消费大幅下滑。                                            

[2019-05-13]钢铁行业:卓越推
    ■信达证券
    本周行业观点:钢价小幅回调,钢铁行业去产能继续推进。                    
    1、钢价小幅回调。截至5月10日,高线、螺纹钢、圆钢、镀锌板卷、涂镀、热扎  
板卷、中板价格分别为4431元/吨、4227元/吨、3990元/吨、4970元/吨、5813元/吨、 
4115元/吨、4438元/吨,相比前一周分别变化-0.69%、-0.77%、-1.24%、0.00%、-0.3 
1%、-0.72%、-0.40%。                                                        
    2、钢铁行业去产能仍在稳步推进。5月9日,国家发改委、工信部、国家能源局联 
合发布《2019年钢铁化解过剩产能工作要点》,要求统筹考虑钢铁行业兼并重组、转  
型升级、布局优化等工作,深入推进化解钢铁过剩产能,2019年要严禁新增产能,防  
范“地条钢”死灰复燃和已化解过剩产能复产。                                  
    3、一季度粗钢产量增长较快,企业效益下降明显。根据国家统计局数据,2019年 
一季度全国生铁、粗钢和钢材产量分别为19490万吨、23107万吨和26907万吨,分别同 
比增长9.3%、9.9%和10.8%。受铁矿石价格上涨等因素影响,行业盈利能力有所下滑。 
根据中钢协数据,2019年一季度钢铁协会会员企业实现销售收入9685亿元,同比增长1 
2.81%;                                                                     
    实现利润总额375亿元,同比下降30.2%。                                    
    4、钢铁行业PMI环比下降。2019年3月全国钢铁行业PMI为46.8%,较上月下降3.8  
个百分点。分项指数中,所有分项指数均环比下降,其中产成品库存、采购量、进口  
、购进价格、原材料库存指数降幅均超过10个百分点。3月份钢厂生产有所收缩,原材 
料采购量也相应下降,伴随着铁矿石价格下跌,导致PMI下降。展望后市,我们认为, 
在“稳增长”背景下,基建投资增速有望继续回暖,2019年上半年钢材市场需求具备  
支撑。                                                                      
    5、风险提示:宏观经济增速低于预期;环保限产力度不达预期。               

[2019-05-13]钢铁行业:河北非采暖季限产影响有限,建材产量继续创历史新高
    ■申万宏源
    本期投资提示:                                                          
    库存方面,同比降幅继续收窄,环比降幅扩大。五大品种中除中厚板库存基本持  
平外,其余品种库存均有下降,其中螺纹和线材降幅相对较大,板材降幅较小。厂库  
环比下降0.9%,社会库存环比下降2.2%。厂库由增转降,主要是上周五一小长假因素  
。产量方面,同环比继续升高,同比升幅扩大,环比升幅减少。五大品种中螺纹和线  
材产量环比显著增加,中厚板、热卷和冷轧产量有所下滑,主要是唐山5月份限产力度 
加强,对板材产量影响较大。                                                  
    但非限产地区,南钢、巨能、中天、新钢、珠海粤钢、成渝钒钛等钢厂均有线棒  
材轧线复产,因此长材产量继续增长,并继续创历史新高。需求方面,同环比小幅增  
长。五大品种需求环比均有增长,螺纹、线材和热卷增幅相对较大。小长假之后通常  
钢铁需求会有阶段性集中释放,从需求绝对量来看也仍然维持在旺季高位水平。      
    铁矿石上涨。外矿供给端,上周(4/29-5/3)北方六大港口进口矿到港量1043.9  
万吨,环比变动+35.9万吨。国产矿供给,根据5月10日数据,国产矿山企业产能利用  
率62.8%,环比变动-0.2个百分点;需求端,本周钢厂高炉开工率68.78%,变动-1.8个 
百分点,产能利用率78.11%,变动-1.3个百分点。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉 
66%分别变化+2.72%、+1.21%至680、750元/吨。焦炭价格上涨。供给端,全国焦企产  
能利用率81.1%,环比变动+0.5个百分点;100家样本钢厂焦炭库存-0.27天至14天。本 
周山西焦炭、主焦精煤分别变化+2.86%、0.00%至1800、1535元/吨。另外废钢、硅铁  
价格分别变化+0.87%、0.00%至2714、6200元/吨。                                
    吨钢毛利下降。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-50、 
-48、-32、-71、-55元至655、731、342、240、363元/吨。钢材社会库存下降,铁矿  
石港口库存下降。本周钢材社会库存变化-2.19%至1216万吨,其中螺纹、高线、热轧  
、冷轧、中板库存分别变化-2.72%、-7.08%、+0.86%、-0.02%、+0.09%至633、150、2 
13、118、102万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-0.79%至13331万吨。           
    投资策略:推荐大冶特钢,兴澄盈利能力远超大冶本身,大股东中信泰富业绩承  
诺高,高管和核心技术骨干3倍杠杆员工持股,表明公司上下对自身发展前景极有信心 
。同时兴澄过去两年收购的青岛特钢和靖江特钢产能规模较大,但盈利能力较差,未  
来在高激励优管理的推动下有望显著改善。公司目前估值处于历史中枢偏低位置,中  
特集团整体上市的预期将使公司享受估值溢价。                                  
    重要信息回顾:                                                          
    Mysteel:2019年4月全国钢厂生产成本跟踪                                  

[2019-05-13]钢铁行业:钢价淡季回调或是布局优质钢铁股的好时机-周报20190513
    ■民生证券
    报告摘要:                                                              
    上周行情:申万钢铁行业下降5.80%,排名第26,跑输沪深300指数1.13个百分点  
上周(2019年5月6日-5月10日)申万钢铁行业指数下降5.80%,排名第26,沪深300指  
数下降4.67%,跑输1.13个百分点;年初至今,申万钢铁行业指数上升7.84%,排名第2 
7,沪深300指数上升23.91%,跑输16.07个百分点。                               
    本周观点                                                                
    进入淡季,本周现货价格下行,供需逐步向供增需弱转变,平衡重构,现货回调  
是大概率事件;供应端限产条件下,热卷产量环比仅仅降低0.29%,螺纹周产高达375  
万吨,同比去年高出71万吨,这可能是停产前钢厂囤积钢坯所致,钢厂结合检修安排  
,对产量的实际影响是不及预期的,目前电炉利润约300-400元,螺纹现货或回调300  
元左右。                                                                    
    为何钢价下跌会是布局优质钢铁股的好时机?首先基建发力,地产韧性强,建筑  
业又发生着结构性需求的增长,需求端平稳韧性足,另外,随着行业供给侧改革接近  
尾声,环保整治逐步推进,1.5亿吨落后产能的淘汰和1.4亿吨地条钢的出清,行业格  
局发生变化,行业由"地条钢+长流程"的格局转变为"长流程+电弧炉"的格局,这种变  
化提高了生产成本,改变了行业成本曲线,原来成本最低的地条钢变成了边际成本最  
高的电弧炉产能(高于长流程300元左右),而电弧炉粗钢产量1亿吨以上,这或将使  
低成本建材企业长期维持较高盈利,而根据我们的模型区域位置好,低成本的企业盈  
利是远远领先的,结合企业分红角度,建议关注:方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁。  
我国特钢占比仅仅为12-15%,特钢中高端特钢占比不足10%,远低于发达国家水平,随 
着我国推动高质量发展,特钢发展空间更为广阔,建议关注大冶特钢、常宝股份、久  
立特材、永兴特钢、钢研高纳。                                                
    基本面跟踪                                                              
    截至5月10日,五大主要钢材品种全国均价分别为:螺纹(4227元/吨,周涨幅-0. 
63%)、高线(4425元/吨,周涨幅-0.61%)、热轧(4058元/吨,周涨幅-0.49%)、冷 
轧(4430元/吨,周涨幅-0.56%)、中板(4130元/吨,周涨幅-0.39%)。            
    风险提示                                                                
    钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。                                  

[2019-05-13]钢铁行业:形成新格局,低成本高分红企业有望获得估值溢价-2018年报与2019一季报总结
    ■民生证券
    报告摘要:                                                              
    不平凡的2018和超预期的2019                                              
    2018的不平凡在于行业盈利的不平凡,多品种年均盈利创历史新高;2018的不平  
凡在于情绪波动的不平凡,现货年初、年末两次崩盘,令人咋舌,随着行业供给侧改革 
接近尾声,环保整治逐步推进,1.5亿吨落后产能的淘汰和1.4亿吨地条钢的出清,行  
业格局发生变化,行业由"地条钢+长流程"的格局转变为"长流程+电弧炉"的格局,这  
种变化提高了生产成本,改变了成本曲线,原来边际成本最低的地条钢变成了边际成  
本最高的电弧炉产能,而电弧炉粗钢产量1亿吨以上,这或将使低成本建材企业长期盈 
利。超预期的2019年,主要在于需求的超预期,我们在年初市场悲观时提出看好需求  
,是基于对地产的不悲观以及对基建潜在项目的高增速,是基于对行业结构性需求的  
增长的认识,当前供需两旺,印证了我们的判断,行业盈利环比提升。对于2019年我  
们认为粗钢产量有望达到9.5-9.6亿吨,粗钢消费仍有上升空间。预计高供应高需求使 
全年钢价波动率减小,虽然矿难使矿石价格中枢上移,但行业盈利仍将维持较高水平  
,预计螺纹毛利500-800元/t,热卷毛利300-500元/t。                             
    2019虽盈利放缓,但中枢仍处历史高位,并有望维持                          
    2018年行业营业收入15649.01亿元,同比增长13.45%,2019年Q1营业收入3597.23 
亿元,同比增长5.08%,钢铁行业一季度营收好于去年同期。2018年行业归母净利润10 
24.98亿元,同比增长33.74%,归母净利规模连创历史新高。2019年一季度归母净利润 
118.52亿元,较2018年一季度减少97.59亿元,同比下降45.16%,同比增速较2018年Q1 
下降136.02pct。由于巴西矿难影响,铁矿石价格上升,致使钢铁行业2019年一季度营 
收高、净利润降低。                                                          
    2019年Q2业绩大概率回升,分红与偿债能力提升                              
    通过我们模型计算,4-5月份钢材平均毛利较年初明显上涨,其中4月热轧、螺纹、 
冷轧、中厚板的钢厂平均即期毛利较1月分别上涨25%、37%、27%、27%,虽然5、6月是 
钢材消费淡季,但仍将保持较高的毛利,行业二季度业绩大概率回升,经过近几年行  
业落后产能的出清,盈利能力的改善,行业的分红与偿债能力得到提升。            
    普钢盈利向低成本企业集中,特钢发展空间广阔                              
    2018年普钢板块营业收入14157.08亿元,同比增长13.4%,自2015年以来连续第三 
年增长,并创造营收规模历史新高。2019年Q1板块营业收入3247.50亿元,同比增长5. 
84%,同比增速由负转正,营收规模再创历史新高。2018年实现归母净利润909.84亿元 
,同比增长32.12%,2019年Q1板块实现归母净利润104.31亿元,同比下降45.27%。201 
8年特钢样本实现营业收入276.99亿元,同比增长30.28%,2019年一季度样本实现营收 
68.40亿元,同比增长8.19%。2018年,样本特钢企业实现归母净利润17.88亿元,同比 
增长65.23%,2019年一季度,样本实现归母净利润4.28亿元,同比增长43.44%,我国虽 
然粗钢产量高达9.28亿吨,但特钢占比仅12%左右,特钢中高端特钢占比不足10%,远  
低于发达国家水平,我国发展高端制造离不开高端材料,高端特钢技术壁垒高,未来  
发展空间广阔。                                                              
    投资建议:未来两条主线,普钢的估值修复与高端特钢的成长                  
    全年来看,钢材产量高增,需求同样高增,供应的边际弹性将保证行业盈利在区  
间内向区域位置好、管理优秀的企业集中,建议关注方大特钢、宝钢股份、三钢闽光  
、华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山。                                  
    随着我国推动高质量发展,特钢发展空间更为广阔,建议关注大冶特钢、常宝股  
份、久立特材、永兴特钢、钢研高纳。                                          
    风险提示                                                                
    钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。                                  

[2019-05-13]钢铁行业:库存接近去年同期,限产执行力度决定去库延续性-周报
    ■爱建证券
    投资要点:                                                              
    市场回顾。上周钢铁板块周跌幅为5.80%,沪深300指数周跌幅为4.67%,跑输大盘 
1.13个百分点,列申万全部28个行业倒数第三。板块个股中大冶特钢、本钢板材、中  
原特钢涨幅靠前,分别上涨4.99%、3.03%、2.24%,ST欧浦、方大特钢、华菱钢铁跌幅 
居前。                                                                      
    黑色系原料强成材弱。库存去速持续放缓,上游受环保因素影响预期逐渐好转,  
成材限产则不及预期,原料成材表现分化。焦煤、焦炭、铁矿主力合约环比上周分别  
上涨0.74%、5.89%、2.58%,螺纹、热卷、动力煤主力合约环比分别下跌2.14%、2.82% 
、2.50%。从持仓量上看,焦炭、铁矿持仓大幅增加,持仓较上周分别增加42.97%、16 
%,焦煤、螺纹、热卷、动力煤持仓环比分别下降2.54%、1.21%、4.21%、7.44%。     
    双焦库存维持高位,铁矿港库持续大幅下降,钢材去库放缓。京唐港焦煤库存周  
内大幅累积30万吨,日照港炼焦煤库存下降10万吨,焦化厂库存下降4.20万吨;天津  
港、日照港焦炭库存累积1万吨,连云港焦炭库存下降1万吨,焦化厂焦炭库存下降4.5 
7万吨。铁矿石港口库存环比下降107万吨至13346万吨。钢厂方面,全国高炉开工率为 
68.78%,唐山高炉开工率升至67.39%。钢材社会库存下降27.30万吨,钢厂库存下降4. 
99万吨,沪线螺采购量周环比增加167.8%至39500吨。                             
    钢厂利润略有回落。钢坯周内下降20元,双焦、铁矿价格窄幅震荡,废钢价格大  
幅下降,钢厂整体利润高位回落。螺纹模拟毛利润为560元/吨;热卷模拟毛利润为367 
元/吨;冷轧毛利润为-109元/吨;中厚板模拟毛利润268元/吨。电炉螺纹模拟利润为1 
01元/吨。                                                                   
    每周观点:根据测算,5、6月河北唐山及武安地区环保限产预计影响粗钢供应384 
.76万吨、394.77万吨,占全国供应比例5%左右,执行力度强弱将影响行业旺转淡过程 
中钢价走弱的节奏。进入5月,钢材库存去速进一步放缓,当前螺纹总库存已经接近去 
年同期水平,而去年降库受地产高新开工需求刺激,去库时间延续至6月下旬,今年需 
警惕后期去库不及去年所带来的悲观影响。中美贸易冲突重回市场焦点,外部压力增  
大势必会加大内部调控力度进行对冲,投资与消费有望迎来更多优惠政策。从产业上  
看,当前仍处于旺季,下游需求较好,但市场对于进入淡季后钢价走弱预期一直存在  
,期股均面临一定压力,波段机会更可能出现在钢价回调之后以及板块盈利环比回升  
阶段。                                                                      
    投资建议:当前行业的逻辑在于节后开工需求与已经充裕的钢材冬储之间是否能  
够形成供需缺口,对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业"同步大市"的评级。      
    建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、华菱钢铁(000932  
)、三钢闽光(002110)、新钢股份(600782)。                                

[2019-05-12]钢铁行业:季节性转换完成,供需进入新平衡-研究周报
    ■天风证券
    行情回顾                                                                
    截至5月10日,钢铁(申万)指数报收2349.20点,环比下跌144.74点,跌幅5.80% 
。个股方面,大冶特钢、本钢板材、*ST金岭、杭钢股份四只个股上涨,涨幅分别为4. 
99%、3.03%、2.81%、1.92%;方大特钢、华菱钢铁、南钢股份、*ST抚钢、新钢股份处 
于跌幅前五,跌幅分别为-18.92%、-11.27%、-10.57%、-10.5%、-9.93%。上市公司已 
全部公布一季报业绩,同比有较大幅度回调。受大盘回落影响,本周板块大幅下挫。  
后期钢企盈利有望逐渐企稳,我们继续看好二季度建材类企业盈利。                
    下周行情展望                                                            
    社会库存下降趋势将会延续:根据Mysteel调研结果显示,本周社会库存继续下降 
,总计下降27.24万吨。具体来看,螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化 
幅度分别为632.72万吨(-2.7%)、149.93万吨(-7.1%)、212.72万吨(+1.81%)、118.23  
万吨(--)、101.92万吨(+0.1%)。下游需求逐渐复苏,近期成交数据火热带动库存继续 
下降。受北方天气回暖及大基建项目带动,后期库存有望继续下降。下游逐渐复苏价  
格或将震荡偏强但上涨空间或将受限:本周下游成交数据仍然较好,但现货价格较节  
前有小幅下降。伴随现货拉涨,各地区钢厂也陆续上调出厂价格。现货价格的大幅上  
涨主要由两方面因素导致:第一,基本面对现货价格的支撑,即成交及库存去化表现  
较好;第二,成本端的价格推升。年初受淡水河谷溃坝事故影响,近期铁矿石到港量  
表现出较为明显下降,而清明节期间的澳洲飓风又再次影响了澳洲铁矿石的发运量。  
对于基本面表现,我们认为后期仍会由于下游需求带动对价格有所支撑,但伴随澳洲  
雨季结束,外在不可抗力对铁矿石发货节奏影响因素或将逐渐减弱。因此,原料端成  
本推升效应后期或将逐渐减弱,但五月份限产执行力度或将高于四月份,届时或将对  
现货价格产生一定支撑。当前中美贸易战再次升级,宏观政策存在    一定不确定性  
。后期钢材价格或将小幅震荡,上行空间或将有所缩小。                          
    盈利分化:截至5月10日,热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为793元/吨、869元/ 
吨、375元/吨,变化幅度幅分别为-73元/吨、-82元/吨、-70元/吨。根据Mysteel调研 
,截至5月10日,163家钢厂高炉开工率为68.78%,环比降1.8%,高炉产能利用率为78. 
11%,环比降1.31%,剔除淘汰产能的利用率为85.03%,较去年同期降0.27%。短期来看 
,前期企业盈利超跌反弹,受供给端增加影响,企业盈利或将震荡反复。            
    推荐标的:大冶特钢、久立特材、华菱钢铁、三钢闽光。建议关注:方大特钢、  
宝钢股份、柳钢股份、韶钢松山。                                              
    风险提示:需求不及预期,环保限产减弱,中美贸易摩擦加剧等。              

[2019-05-12]钢铁行业:供给压力渐显,钢价震荡走弱-周报
    ■平安证券
    本周观点:上周钢材库存整体仍在去化进程中,但降幅明显收窄;同时高炉开工  
率继续上升,供给压力渐显,钢材价格整体震荡走弱。4月PMI数据回落,反映出经济  
持续超预期复苏的动力不足,市场乐观情绪有所转向。而上周中美贸易摩擦再起波折  
一定程度加剧了这种悲观心态。从行业来看,在钢价震荡下降的情况下,库存仍继续  
减少,很有可能是贸易商加紧出货,反映出对后市不乐观情绪。但是,宏观政策也因  
此有可能进一步加大刺激力度,财政货币政策也有可能出现边际放松情形。总体来看  
,短期钢铁行业供需格局偏弱,但也不会太差,钢价仍将维持震荡走势。推荐正在资  
产重组并有望打造我国最大特钢上市公司的大冶特钢,推荐成本管控能力位居行业前  
列的三钢闽光以及方大特钢。                                                  
    行业要闻:发改委印发2019年钢铁化解过剩产能工作要点;生态环境部等五部门  
联合出台《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》;找钢网选择中止港股上市;湛  
江钢铁三高炉系统项目热轧工程开工建设;江苏钢铁行业布局大调整:退出环太湖、  
压缩沿江,发展沿海。                                                        
    行情回顾:上周SW钢铁行业指数周跌5.80%,环比下降4.84个百分点,跑输同期沪 
深300指数1.13个百分点。从年初至今,申万钢铁上涨7.84%,跑输沪深300指数16.07  
个百分点。钢铁涨跌幅排名28个申万一级行业中第26位,环比下降16位;钢铁行业市  
盈率为7.13X,环比前一周上升0.41X,估值仅高于银行板块。                      
    高频数据跟踪:1)钢材现货价格(上海市场):螺纹4100元/吨,周环比-1.44%;  
线材4070元,周环比-1.21%;热轧4050元/吨,周环比持平;冷轧4310元/吨,周环比- 
0.92%;中厚板4110元/吨,周环比持平;2)主要原燃料价格:普氏铁矿石指数:62%CF 
R95.45美元/吨,周环比+2.52%;唐山66%铁精粉干基含税出厂价795元/吨,周环比持  
平;唐山二级冶金焦到厂含税价1950元/吨,周环比持平;3)库存情况:五大品种社会 
库存1215.52万吨,周环比-2.19%;企业库存466.28万吨,周环比-1.06%;4)主要品  
种吨钢毛利:螺纹798.00元/吨,周环比-2.11;热轧498.50元/吨,周环比+2.15%;冷 
轧321.50元/吨,周环比-8.19%;中厚板441.10元/吨,周环比-9.05%;短流程螺纹毛  
利147.20元/吨,周环比-1.27%。                                               
    风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持 
续承压,导致行业供需格局恶化,进而影响行业业绩增长和投资预期恶化。2、原材料 
价格上涨过快风险。如果铁矿石、煤焦等原材价格过快上涨,将造成钢厂生产成本上  
升,导致钢厂企业利润被侵蚀,影响企业经营和健康发展。3、全球贸易摩擦持续加剧 
的风险。若国外针对我国钢铁等出口产品持续加大反倾销等贸易摩擦措施,将可能导  
致我国外贸形势恶化,进而影响宏观经济发展和市场预期,钢铁板块将受到严重波及  
。                                                                          

[2019-05-12]钢铁行业:需求转淡预期浓重,钢价弱势调整-周报
    ■国盛证券
    钢价向下弱势调整。Myspic综合钢价指数为149.77点,周环比下跌0.41%。本周在 
社融规模萎缩及中美贸易摩擦升级后又有缓和预期的影响下,期货价格反复震荡调整。 
现货价格在五一节期间冲高,但节后市场观望情绪浓重,高位成交谨慎,且随着需求端淡 
季预期的临近,钢价持续上涨动力不足。近期随着吨钢盈利的回落及检修限产影响,钢  
厂高炉开工率有所下降,本周山东、江苏等地环保政策风声不断,环保限产力度正在增  
强,后期对产量的实际影响仍需关注政策的实际落实情况。预计后期环保限产对产量的 
即时影响与需求端环比变化情况之间博弈仍是主导钢价走势的主要因素,预计在确切的 
转变时点到来之前钢价多会继续震荡调整。                                      
    日均去库规模继续回落。本周,社会库存去化速度继续放缓,日均去库规模为3.9万 
吨,环比上周减少0.5万吨。去年同期日均去库水平仍在10万吨左右,若按照实际开工周 
数看,本周去库与去年相比确有明显的下降。对于需求端的印证,一方面我们认为需要  
叠加考虑今年产量的增长因素,即在产量增加而去库水平回落的情况下对于需求同比回 
落的判断并不准确;另一方面同年对比看,库存去化速度环比确在下降,需求转淡迹象明 
显。本周无论是社库降幅还是产量增幅均在收窄,符合我们之前的判断,后期仍需继续  
关注两个指标的相对变动,继而去推断供给与需求双方力量的博弈情况。             
    进口矿价逆势上涨。本周进口矿价格在期货的带领下逆势上涨,国产矿价格震荡运 
行,相对稳定。当前铁矿石供应商挺价意愿较足,惜售情绪或对矿价带来一定支撑。但  
从需求端看,钢厂在成本压力及盈利回落的情况下多是按需采购,且在检修限产影响逐  
步扩大的局势下,需求端仍受到制约,价格持续上涨动力不足,短期应以调整为主。长期 
看,随着钢材终端需求的阶段性回落,在钢价下调的背景下矿价难以长期维持高位,跟随 
调整是大概率事件,但幅度多会小于钢价。产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟 
的利润模型显示,本周主要原料价格多数呈现上涨态势,整体钢坯生产成本周平均值环  
比上升28元/吨。毛利方面,本周不同品种的现货价格涨跌不一,在成本增加的情况下,  
吨钢毛利值有涨有跌。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降26元/吨;热轧 
卷板吨钢毛利周平均值环比增加2元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降38元/吨; 
中厚板吨钢毛利周平均值环比下降12元/吨。                                     
    本周观点:本周在基本面上供需均有转弱的迹象,成本端压力仍在,钢价弱势调整。 
需求端的阶段性转淡并不代表全年的预期,今年房地产数据表现依旧靓眼,基建投资增  
速温和回升,当下需求仍有较好的韧性且存在超预期可能。从股市上看,由于行业处于  
盈利回落周期,本轮调整钢铁板块相对市场调整幅度较大,但从钢企一季度盈利情况看, 
同比虽有回落,但符合预期,且有部分优质企业下调幅度较小,尽显内部经营优势。待企 
业盈利调整逐步被市场认可,且表现好于预期时,股价有向上修复的机会。反弹行情普  
钢标的建议关注:方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份;其他品类建  
议关注:久立特材、大冶特钢。                                                 
    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)供给释放超预期的风险。  

[2019-05-12]钢铁行业:需求高景气度持续,长输焊管或迎来需求高峰-油气用管专题之需求
    ■广发证券
    核心观点:                                                               
    一、油气用管:钢管第二大应用领域、需求占比达15%,应用于油气开采、集输净  
化、石油化工及长距输运环节根据彭在美等于2018年发表于《焊管》期刊的《2018年  
中国钢管市场的预测与分析》论文,油气领域是除机械领域外,钢管应用占比第二大的  
下游细分领域,需求占比达15%。油气用管广泛应用于油气田勘探开发及输运主要环节 
,包括油气开采、油气集输净化、石油化工以及向长距输运。根据服役环境中腐蚀情况 
的不同,选用普碳钢或耐蚀合金钢管。                                           
    二、油气开采用管:预计2019年表观消费量增长16%以上,耐蚀合金管材需求或持  
续提升分类及选材:油气开采用管又称油井管(OCTG),包括套管、油管及钻柱构件(钻杆 
、钻铤、方钻杆等)。API和非API管产量之比约为6:4,在高CO2和H2S浓度下多选用非AP 
I标准下的耐蚀合金;市场需求:与新开发油气井数成正比。我们预计2019年我国套管、 
油管表观消费量同比增16%以上,表观消费量分别达542、113万吨。                 
    三、油气集输净化用管:不锈钢管道占比约21%,预计2019年需求同比将增长16%  
分类及选材:除采用防腐蚀碳钢管线钢之外,含高硫、高氯和CO2的油气集输及净化多采 
用13Cr、超级13Cr、316L不锈钢、双相不锈钢以及双金属复合管等耐蚀性更强的材质; 
市场需求:新开发单井对应的集输管道平均需求为56t/单井,预计2019年我国新开发油  
井集输用管总量达154万吨,同比增长16%,其中13Cr/超级13Cr、双相不锈钢等占比约2 
0.5%,即2019年需求约32万吨左右。                                            
    四、石油化工用管:已获批项目完全投产后炼油产能较2018年底增长29%,持续拉  
动液体输送用无缝管需求分类及选材:常见的石化工业用管包括碳素结构钢管、合金钢 
管、不锈钢管等,用于炉管、流体输送管、换热器管等,其中无缝管需求占比达88%,液 
体输送管需求占比达75%;市场需求:根据中国石油集团经济技术研究院发布的《国内  
外油气行业发展报告》,目前已获批石化项目完全投产后,我国炼油产能较2018年底增  
长29%,持续拉动液体输送用无缝管需求。                                       
    五、油气长输用管:天然气管道成为建设主力,19-20年迎来建设高峰,拉动高钢级  
大口径焊管需求快速增长分类及选材:中大口径干线油气长输管道多采用高钢级、螺旋 
埋弧焊管或直缝埋弧焊碳钢管;市场需求:天然气管道成为我国油气管网建设主力,根据 
国家发改委于2017年发布的《天然气发展"十三五"规划》,2019-2020年新增重点天然  
气管道总里程远超2016-2018年,迎来建设高峰,管线管需求将快速增长。             
    六、投资建议:油气用管高景气度持续,油气长输焊管或迎来需求高峰,重点关注油 
气管投资机会我们认为油气资本开支高景气度将持续拉动油气用管需求。其中油气开  
采用管、油气集输净化用管和石油化工用管景气度将维持2018年以来的高位,特别是油 
气长输用焊管将在2019-2020年迎来需求高峰。重点关注油气用管相关上市公司:久立  
特材、常宝股份、金洲管道、玉龙股份等。                                      
    七、风险提示:宏观经济增速超预期下滑;油气价格出现大幅波动;石油天然气领域 
资本开支出现大幅下滑。                                                      

[2019-05-12]钢铁行业:海外需求强势、价格优势再现,2019年我国钢材出口将回暖-钢材进出口专题之四,寻找出口驱动力
    ■广发证券
    核心观点:                                                              
    一、我国钢材出口概览:2018年钢材出口量减少8.1%至0.69亿吨,主因是对韩国  
出口量锐减对韩国钢材出口大幅减少是2018年我国钢材出口下降的主因。根据海关总  
署数据,2018年我国钢材出口量6934万吨,同比下降607万吨,降幅为8.1%,较2017年 
大幅收窄。东南亚和韩国仍是我国主要钢材出口地区,合计占比达44%。其中向东南亚 
七国钢材出口量同比增加3.0%,向韩国钢材出口量则大幅下降418万吨,降幅达36.7%  
,是导致2018年我国钢材出口下滑的主要原因,主要影响因素是2018年我国和韩国主  
要钢材品种的价差较2017年明显缩小导致在韩国市场竞争力下降。                  
    二、我国对美进出口:从中国进口的成品钢材仅占美国成品钢材总进口量的2.7%  
,对美出口仅占我国钢材出口量的1.7%对美钢材出口仅占我国钢材出口量的1.7%且我  
国并非美国主要钢材进口国。根据美国钢铁协会数据,2018年从中国进口的钢铁产品  
和成品钢材分别仅占美国钢铁产品和成品钢材总进口量的2.1%和2.7%。根据海关总署  
数据,2018年中国对美出口钢材116万吨,与2017年的118万吨基本持平,绝对量仅占  
我国钢材出口总量的1.7%。                                                    
    三、钢材出口驱动力:进出口价差是钢材出口量的直接驱动,强势海外需求将驱  
动钢材出口回暖2008年以来我国钢材出口增速总体与国内外需求差成负相关,进出口  
价差则是钢材出口量和净出口量的直接驱动力。2016-2017年显然存在明显的同向关系 
,原因是国内钢铁行业供给侧结构性改革显著改变了当期国内的供需关系,导致国内  
钢材价格相对海外钢材价格优势和竞争力不再明显。2018年下半年以来国内钢材价格  
优势再次显现,文中以中国螺纹钢出口至韩国为例,2018年全年中国螺纹钢出口至韩  
国到岸价较韩国市场均价高9美元/吨左右,而2019年1-2月则低46美元/吨。叠加海外  
需求的强势,中国钢材出口增速降幅收窄。2019年1-4月,我国钢材出口量同比增长8. 
3%,2019年国内钢材出口或将回暖。从实际数据表现来看,以美元计价的进出口价差  
是钢材出口量和净出口量的直接驱动力,两者具有高度相关性。                    
    四、投资建议:海外需求强势叠加价格优势再现,2019年国内钢材出口将回暖综  
上所述我们认为,2018年对韩国钢材出口大幅减少导致2018年我国钢材出口下降8.1%  
,我国对美钢材出口占比仅1.7%且中国并非美国的主要钢材进口国;以美元计价的进  
出口价差是钢材出口量和净出口量的直接驱动,其背后的重要影响因素是国内外钢材  
需求差。2018年下半年以来国内钢材价格优势再次显现,强势的海外需求将驱动中国  
钢材出口回暖。                                                              
    五、风险提示:国内宏观经济超预期下滑;海外钢材需求大幅波动;海外钢铁产  
能快速扩张。                                                                

[2019-05-12]钢铁行业:高炉产能利用率首次低于去年同期-周报
    ■光大证券
    投资建议                                                                
    短期关注:(1)本周国内钢价综合指数下跌0.41%,是4月以来首次下跌;模拟长 
流程螺纹毛利降至近一月新低;(2)本周全国高炉产能利用率环比减少1.43个百分点 
至85.03%,低于2018年同期值0.27个百分点,是今年以来的首次低于去年同期,也是  
自3月初至今近9周以来的首次下降。                                            
    板块观点:国家部委查收违规产能"回头看"行动渐行渐近,这对钢铁行业未来1-2 
个月的影响值得高度关注,或许也是高炉产能利用率出现环比下降的重要原因。2018  
年打击违规产能"回头看"的期间,钢铁板块有一定的超额收益。我们维持钢铁板块"增 
持"评级。                                                                   
    股票关注:建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优势的个股  
,5月建议关注股票为:大冶特钢、华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢。以上个股本周平 
均涨幅为-7.35%,跑输钢铁板块1.54个百分点。                                  
    风险提示:环保限产执行效果低于预期,钢铁供给增量超预期,钢铁需求不及预  
期,公司经营不善风险等。                                                    
    一周回顾                                                                
    钢价跌0.41%,矿价涨1.21%。本周Myspic综合指数下跌0.41%,长材上涨0.16%,  
扁平材下跌0.30%;铁矿石综合指数上涨1.21%,唐山铁矿与上周持平,PB粉矿上涨0.4 
5%,废钢价下跌2.00%。                                                       
    高炉产能利用率减少1.43个百分点。本周高炉产能利用率为85.03%,环比上周减  
少1.43个百分点;电炉产能利用率为67.95%,环比上周减少0.92个百分点。本周经销  
商钢材库存下降2.19%。                                                       
    钢铁板块整体下跌5.8%。本周A股市场整体下跌,上证综指下跌4.52%,沪深300指 
数下跌4.67%,创业板指下跌5.54%;申万钢铁指数下跌5.8%,跑输沪深300指数1.13个 
百分点。                                                                    

[2019-05-12]钢铁行业:供需渐渐失衡-周报
    ■海通证券
    市场行情:上周钢铁指数下跌5.28%。上周钢铁指数相对上证、深成、沪深300指  
数的收益分别-0.76、-0.74、-0.61个百分点。上周主要上市钢企中,大冶特钢、本钢  
板材、杭钢股份涨幅靠前,周涨幅分别为4.99%、3.03%、1.92%。                 
    钢材价格:上周Myspic钢价指数下跌0.66%。其中Myspic长材和扁平材指数涨跌幅 
为0.72%、0.58%。5月10日螺纹钢期货主力合约收盘价3746元/吨,周涨跌幅-2.14%; 
螺纹钢现货4100元/吨,周涨跌幅-0.97%。热卷期货主力合约收盘3682元/吨,周涨跌幅 
-2.82%;热卷现货4050元/吨,周涨跌幅-0.25%。                                 
    成本价格:上周铁矿石价格上涨,冶金焦价格持平。MyIpic矿价指数上涨1.21%,其 
中进口矿价指数周涨跌幅为1.01%,国产矿价指数周涨跌幅为1.45%。普氏62%铁矿石 
指数为95.45美元/吨,周涨跌幅0.85%。铁矿石期货主力收盘655.5元/吨,周涨跌幅2.5 
8%。唐山二级冶金焦价格为1950元/吨,焦煤、焦炭期货主力周涨跌幅分别为0.74%、 
5.89%。唐山废钢价格下跌2%。海运费指数BDI下跌1.84%。                      
    盈利水平:上周钢材毛利总体下跌,钢企盈利面环比持平。5月10日,螺纹钢、热卷  
、冷卷、中板用澳矿模拟的吨钢毛利分别为738、634、82、610元/吨,周环比分别变化 
-14、-22、-39、-5元/吨。上周全国163家样本钢厂盈利钢厂占比82.21%,周环比持平 
,月同比上升4.30%。                                                         
    供给情况:上周全国高炉开工率环比下降。上周全国163家样本钢厂高炉开工率为6 
8.78%,周环比降1.80pct.,月同比降0.70pct.。4月中旬全国重点钢企粗钢日均产量20 
0.57万吨/天,环比变化2.59%,月同比变化5.44%。                               
    库存水平:全国主要城市钢材社会库存降2.20%。4月中旬重点钢企钢材库存1283  
万吨,环比变化3.88%,月同比变化-7.42%。上周全国主要城市五种主要钢材社会库存 
合计1214万吨,周环比变化-2.20%,月同比变化-14.81%。其中长材和板材社会库存分 
别为783万吨和431万吨,周环比分别变化-3.59%和0.42%。上周港口铁矿石库存1.33  
亿吨,周环比-0.79%,月同比变化-6.03%。                                      
    行业动态:江苏省钢铁行业转型升级优化再布局。江苏省为加速钢铁行业产能整合 
、装备升级、强化本质工作,制定钢铁行业转型升级优化方案;四川德胜集团钒钛有限  
公司调整高炉建设项目产能置换方案并公示。                                    
    公司公告:南钢股份披露重组预案。上周南钢股份披露重组预案,拟向控股股东南  
京南钢钢铁联合有限公司发行股份购买南钢发展38.72%股权、金江炉料38.72%股权  
。本钢板材控股股东完成增持计划,并披露新一轮再增持计划。                     
    投资建议:供需渐渐失衡。螺纹供给上升较快,唐山限产不及预期。我们认为需求  
较好但预计高峰已过。这么高的产量下,螺纹和线材厂库略降,社会库存中幅下降,反映 
在房地产和基建开工带动下需求很好。即便如此,我们认为每年需求最旺的3-4月已经  
过去,预计将渐渐转入淡季直到暑期过去。社会螺纹库存下降幅度明显慢于历史同期。 
我们认为需求目前较好,但权衡供需,供应偏高。我们认为最近钢价承压显示供需渐渐  
失衡,预计钢价仍将慢慢回调。我们预计来自房地产的钢材需求料全年下行。维持行业 
中性投资评级。                                                              
    风险提示:行业波动性仍存,对外贸易不确定性风险。                          

[2019-05-11]钢铁行业:吨钢盈利重回高位区间-周报
    ■中泰证券
    投资策略:本周上证综合指数下跌4.77%,钢铁板块下跌5.93%(比较基数均为4月 
26日)。本次周报严格来说应该属于双周报,因为中间间隔了五一小长假。从两周累  
计数据来看,虽然河北地区又传出环保限产信息,但统计当地高炉开工率变化并不明  
显,执行实效有待观察。我们看到钢联产量数据继续攀升,螺纹钢产量不断创出新高  
。在如此高的产量下,又面临小长假期间需求断档,总体库存依然继续去化,可见目  
前需求强度之高,在此情况下我们测算的螺纹钢吨钢盈利重新恢复到800元左右的超高 
水平。基本面符合我们年度策略《进退之间》判断,即需求爬坡,供给退坡,在此情  
况下,行业盈利中枢虽较2018年有所下移,但绝对水平依然可观。近期板块回落幅度  
较大,一方面市场对货币政策宽松方向产生动摇,另一方面中美贸易摩擦再起波澜加  
剧了市场调整幅度。我们认为在两国国内政策对冲的前提下,中美贸易摩擦只是个附  
加因素,不影响市场判断。同时经济数据已经改善,货币政策力度并无继续加强必要  
,但并不代表宽松政策会转向紧缩,半途而废。在内部政策对冲下,需求端将进一步  
保持韧性,股价调整后估值端重新具备吸引力,板块内可以关注的优质标的如宝钢股  
份、大冶特钢、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光等。同时    受益于铁矿  
价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、金岭矿业等;                            
    国内钢价:本周(4月28日-5月10日,下同)钢价窄幅震荡。受五一假期影响,本 
周日均成交量下滑至18万吨,期现价格均处于窄幅波动中,市场情绪在中美贸易摩擦  
影响下波动较大。当前基本面延续前期供需两旺状态,虽然节前唐山、武安等地区公  
布第二、三季度限产通知,但供给端实际依然处于高压之中,最新唐山高炉产能利用  
率74.53%,较4月26日提升2.37%,与此同时,五大品种周产量连续两周合计增加28.13 
万吨,实际限产效果并不突出,这或许与近期钢厂盈利回升有关;从需求端来看,目  
前依然处于持续释放状态,库存去化顺畅,放眼二季度,季节性需求难以维持边际递  
增趋势,后期供需博弈更多在于供给端的不确定性,预计短期钢价将继续保持震荡整  
理;                                                                        
    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存29.62万吨,较上周上升4.6万吨,热轧库存2 
4.9万吨,周环比下降0.7万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1213.75万  
吨,周环比下降27.30万吨(以上比较基数为5月3日库存)。五一假期期间产量和库存 
统计日期不统一,为剔除该影响,我们将两周库存合计分析,两周五大品种产量增28. 
13万吨,厂库增19.75万吨,社库减58.31万吨。在限产几乎无效的情况下,供给端连  
续边际施压导致厂库开始转降为增,虽然社库依然保持去化状态,但单周下降幅度较  
节前一周有所趋缓,这或与假期需求断档有关,综合高供给来看,终端需求表现尚可  
。若后期供给端依然居高不下,在季节性需求难以继续边际递增的情况下,预计后期  
库存去化将逐步趋缓;                                                        
    国际钢价:本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价企稳,截止5月4日止当周,美  
国国内粗钢产量191.5万吨,产能利用率为82.3%,美国已将2000亿美元中国输美商品  
的关税从10%上调至25%,对钢铁行业无明显影响,在基本面企稳的格局下,预计钢价  
短期继续企稳;欧洲市场钢价再次下滑,今年以来,区域内价格尚未能形成稳定上升  
趋势,主要源于核心需求问题难以彻底扭转,预计后期钢价维持弱势;              
    原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格795元/吨,周环比持平。日 
照港63.5%品位印度铁矿石价格667元/吨,较上周上涨19元/吨。普氏指数(62%)95.4 
5美元/吨,环比上周上涨2.65美元/吨(以上比较基数为4月26日价格)。本周日均疏  
港量较上周上升14.67万吨至297.9万吨,全国高炉产能利用率虽周环比下降1.01%至78 
.11%,但盈利回升之下钢厂生产积极性较高,铁矿石实际需求较好。截止目前,唐山  
等地限产执行尚未有明显效果,短期铁矿石需求可维持,而截止5月3日供给端数据来  
看,海外四大矿山至中国的发货量已连续回升,但与去年同期相比仍有差距。在供需  
紧平衡之下,较低的港口库存货或支撑近期矿价震荡偏强;                        
    行业盈利:本周(4月28日-5月10日)吨钢盈利小幅下滑,根据我们模拟的钢材数 
据,周内铁矿石及双焦价格上行带动成本端小幅抬升,但成材价格反弹幅度有限,行  
业吨钢盈利小幅下滑,其中热轧卷板(3mm)毛利下降17元/吨,毛利率下降至14.41%  
;冷轧板(1.0mm)毛利下降74元/吨,毛利率下降至1.37%;螺纹钢(20mm)毛利下降59元 
/吨,毛利率下降至20.60%;中厚板(20mm)毛利下降43元/吨,毛利率下降至10.82%;  
    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。            

[2019-05-11]钢铁行业:高炉检修率升幅明显,钢厂亏损比例持平-矿山、钢厂、钢贸商动态跟踪
    ■广发证券
    一、矿山:内矿产能利用率小幅上升,外矿发货量大幅上升                    
    根据Mysteel统计数据,2019年5月10日,全国70家样本矿山企业铁精粉日总产量8 
万吨,较上次统计上升2.05%;产能利用率46.72%,环比上升0.92个百分点;总库存40 
万吨,环比上升4.68%。2019年4月29日-5月3日,海外铁矿石发货总量2361万吨,环比 
增加374万吨,其中澳洲1701万吨,增加189万吨;巴西660万吨,增加185万吨;印度0 
万吨,与上次统计持平。2019年5月10日,全国主要港口铁矿石库存总量13331万吨,  
环比减少107万吨,其中澳矿6346万吨,减少70万吨,巴矿4237万吨,减少22万吨。   
    二、钢厂:高炉检修率升幅明显,亏损比例持平,铁矿石库存降幅明显,炼焦煤  
库存小幅下降                                                                
    根据Mysteel统计数据,2019年5月10日,全国163家样本钢厂395座高炉,检修钢  
厂数97家,较上次统计增加4家;检修高炉123座,较上次统计增加7座;检修总容积16 
5649m3,较上次统计增加9940m3;检修容积占比39.02%,环比上升2.34个百分点。检  
修高炉影响日均铁水产量48.32万吨,较上次统计增加3.24万吨。样本钢厂亏损比例17 
.79%,与上次统计持平。根据Mysteel统计数据,2019年5月10日,全国64家样本钢厂  
平均使用进口矿配比88.08%,较上次下降0.42个百分点。样本钢厂进口矿平均库存为2 
5万吨,较上次统计减少1万吨。国产矿平均库存1.21万吨,较上次统计减少0.02万吨  
。2019年5月10日,110家样本钢厂及100家独立焦化企业炼焦煤总库存量为1586万吨, 
较上次统计减少23万吨,环比下降1.44%。                                       
    三、钢贸商:库存总量降幅明显,上海市场终端线螺采购大幅上升              
    根据Mysteel统计数据,从总量看,2019年5月10日,社会库存总量达1216万吨,  
周环比下降2.19%。其中华东和华北地区社会库存微幅下降,华中地区社会库存小幅下 
降,西南、华南、东北和西北地区社会库存降幅明显;分品种看,截止2019年5月10日 
,热卷社会库存小幅上升,中厚板社会库存微幅上升,冷轧板社会库存微幅下降,螺  
纹钢和线材社会库存降幅明显。                                                
    四、重要说明:如无特殊说明,本报告数据均来源于Mysteel。本报告中有部分数 
据为两周或更长时间更新一次,所以如遇数据没有更新的情况,则延用最近一期报告  
中的统计数据和点评。                                                        
    五、风险提示:宏观经济增速下滑;钢材出口情况不及预期;限产执行力度低于  
市场预期;矿石巨头联合减产保价。                                            

[2019-05-11]钢铁行业:钢铁去产能将实施“回头看”,关注供需平衡预期差-周报(2019年第18周)
    ■广发证券
    核心观点:钢铁去产能将实施"回头看",关注供需平衡预期差(1)需求端,根据 
国家统计局数据,2019年1-3月,房屋新开工面积累计同比增速为11.90%,增速环比上 
升5.9个百分点,显示房地产对钢材需求韧性仍然较强。基础设施建设投资(不含电力 
)累计同比增速为4.4%,增速环比提升0.1个百分点。社融改善配合"基建补短板"政策 
,基建对钢材需求拉动或持续增强;根据国家统计局统计数据,2019年4月制造业采购 
经理人指数(PMI)为50.1%,环比回落0.4个百分点,仍处景气区间,表明下游制造业 
需求韧性仍较强;(2)供给端,根据中钢协统计数据,2019年4月中旬,全国预估粗  
钢旬日均产量为261万吨/天,环比增1.83%、同比增7.13%。根据发改委5月9日发布的  
《关于做好2019年重点领域化解过剩产能工作的通知》,2019年将全面开展巩固钢铁  
煤炭去产能成果专项督查抽查,对2016-2018年去产能项目实施"回头看",坚决防止已 
经退出的项目死灰复燃。                                                      
    综上所述,房地产、制造业对钢材需求韧性仍强,社融改善配合基建投资增速企  
稳,钢材出口改善有望持续拉动钢材需求,低库存下盈利对于需求增长将具有充分弹  
性,预期短期钢材价格和钢厂盈利将在偏好位置。                                
    一、供需:全国建筑钢材成交量大幅上升,高炉开工率小幅下降需求方面,本周  
上海市场终端线螺周采购量为4.15万吨,环比上升181.36%;供给方面,本周全国高炉 
开工率为68.78%,环比下降1.80%;唐山钢厂高炉产能利用率为74.53%,环比上升3.26 
%。                                                                         
    二、钢材库存:社库环比降幅明显,长材降幅较板材更大根据Mysteel统计数据, 
截至2019年5月10日,当周钢材社会库存为1216万吨,环比下降2.19%;当周各品种钢  
材钢厂库存为466万吨,环比下降1.06%,同比下降2.92%。                         
    三、成本:进口矿价格环比上涨、废钢价格环比下跌,长流程成本微幅上升、短  
流程成本小幅下降当周进口矿价格环比上涨,焦炭价格环比持平,废钢价格环比下跌  
;各品种钢材长流程成本微幅上升、短流程成本小幅下降;华东、华北、西南、中南  
、东北地区全面上升,华南地区全面下降。                                      
    四、钢价:综合钢价指数小幅下跌,长材价格全面下跌、板材价格以跌为主当周  
普钢综合价格指数为4216元/吨,环比下跌0.63%;各地区钢价全面下跌,长材价格全  
面下跌、板材价格以跌为主。                                                  
    五、盈利:长流程毛利全面下降、短流程毛利互有升降,盈利面环比持平当周长  
流程各钢种毛利全面下降,短流程各钢种毛利互有升降。大、中、小型钢厂盈利面环  
比持平。                                                                    
    六、二级市场表现:钢铁板块下跌5.80%,跑输上证综指1.28个百分点本周钢铁板 
下跌5.80%,跑输上证综指1.28个百分点,位居申万全行业的第二十六名。截止2019年 
5月10日,申万钢铁板块PE_TTM为7.52倍,环比上涨0.26倍。PB_LF为1.03倍,环比下  
跌0.06倍。                                                                  
    七、风险提示:宏观经济增速下滑;环保政策力度不及预期;钢材、原材料价格  
出现大幅波动。                                                              

[2019-05-11]钢铁行业:产量、库存、价格、盈利与估值-全景观察(第16期)
    ■广发证券
    核心观点:                                                              
    一、产量:据中钢协,2019年4月中旬全国预估粗钢旬日均产量261万吨,处2009  
年至今以来旬数据75%-100%之间,环比增1.83%、同比增7.13%。                    
    二、钢材库存:据Mysteel,2019年5月10日社库、厂库环比分别降2.19%、降1.06 
%,社库公历、农历坐标轴同比分别降4.40%、增0.26%,厂库公历、农历坐标轴同比分 
别降2.92%、降2.15%。                                                        
    三、价格:据Mysteel,铁矿石价格指数处2005年至今50%-75%分位数之间,钢材  
价格指数处2000年至今50%-75%分位数之间。【铁矿石价格】2019年5月10日,铁矿石  
价格指数708元/吨(2005年至今50%-75%分位数之间),周上升1.19%。2019年5月1日  
至今,Myspic铁矿石绝对价格均值为705元/吨,较2019年4月增3.00%、较2018年5月增 
37.59%;2019年4月1日至今:Myspic铁矿石绝对价格均值为689元/吨,较2019年一季  
度增6.65%、较2018年二季度增35.44%。                                         
    【钢材价格】2019年5月10日,钢材价格指数4216元/吨(2000年至今50%-75%分位 
数之间),周下降0.63%。2019年5月1日至今,Myspic综合钢价指数均值为4233元/吨  
,较2019年4月增0.80%、较2018年5月降2.00%;2019年4月1日至今:Myspic综合钢价  
指数均值为4207元/吨,较2019年一季度增4.69%、较2018年二季度降1.59%。         
    四、盈利:钢铁行业ROE高企,根据Mysteel测算的主要钢材品种吨毛利数据,螺  
纹钢、热卷吨钢毛利处2011年至今日数据的75%-100%分位数之间。                  
    【螺纹钢、热卷和冷卷吨钢毛利】2019年5月10日分别为869、793和375元/吨;20 
19年5月1日至今,均值分别为919、835和419元/吨,较2019年4月均值分别降4.45%、  
降1.67%和降17.81%,较2018年5月分别降31.12%、降39.71%和降58.81%;2019年4月1  
日至今,均值分别为953、846和490元/吨,较2019年一季度均值分别增28.55%、增29. 
72%和增26.16%;较2018年二季度均值分别降24.31%、降35.69%和降50.48%。         
    五、估值:2019年5月10日,申万钢铁板块PE_TTM估值为7.52倍,申万钢铁板块PE 
与申万A股指数PE的比值为43.64%,申万钢铁板块PB_LF绝对估值为1.03倍,三个估值  
指标均处2011年至今中低位。                                                  
    六、风险提示:中长期跟踪指标对短中期行情反映失灵;部分统计指标存在数据  
真空期;简化的指标构建方法无法捕捉或过度解读极端行情。                      

[2019-05-10]钢铁行业:2018年板块盈利创新高,19Q1高位回落
    ■海通证券
    业绩表现:上市钢企2018年盈利1016亿元,同比升35%;19Q1盈利116亿元,同比  
降47%。2018年34家上市钢企归母净利润合计1016亿元,同比升35%,创历史新高,其  
中Q1-Q4分别盈利217、287、297、205亿元。19Q1上市钢企归母净利润116亿元,同比  
降47%,环比降44%。2018年11月采暖季限产不及预期钢价大跌,2019年3月旺季下钢价 
才有所回升,成本端受巴西淡水河谷矿区溃坝事故及澳洲飓风影响,一季度铁矿石价  
格大涨,钢铁盈利大幅压缩。19Q1盈利同比增长的上市钢企有8家,主要为钢管企业和 
特钢企业。                                                                  
    盈利能力:上市钢企2018年吨钢净利367元/吨,同比增77元/吨。2018年上市钢企 
钢材销量3.0亿吨,同比增7.7%;吨钢毛利776元/吨,同比增115元/吨;吨钢利润总额 
434元/吨,同比增97元/吨;吨钢净利367元/吨,同比增77元/吨。2018年上市钢企毛  
利率和净利率分别为15.31%和7.24%,19Q1分别降至10.38%和3.70%。2018年全国重点  
钢企吨钢利润总额438元/吨,同比增154元/吨,2018年利润总额合计同比增41%,19Q1 
同比降30%,业绩表现优于上市钢企,或因上市钢企板材产量占比(约60%)高于重点  
钢企(约50%)。                                                             
    资本结构:上市钢企一季度末负债率56.73%,同比降3.86pct.,环比降0.67pct.  
。上市钢企一季度末总负债9793亿元,同比降3.58%;净资产6850亿元,同比增12.39% 
。中钢协在2017年初提出3-5年钢铁负债率降到60%以下,截至2019年3月末全国重点钢 
企负债率64.08%,同比降1.94pct.,由于重点钢企采用集团报表,含有大量非钢业务  
,去杠杆进展相对较慢。                                                      
    资产收益:上市钢企2018年ROE达16.06%,19Q1年化ROE为6.82%。2018年上市钢企 
ROA和ROE分别为6.46%和16.06%,同比升1.41pct.和1.83pct.;19Q1年化ROA和ROE分别 
为2.98%和6.82%,同比降2.53pct.和7.70pct.。                                  
    现金分红:上市钢企2018年报分红291亿元,分红比例29%,按5月9日收盘价股息  
率4.38%。股息率前五的个股为方大特钢、三钢闽光、柳钢股份、马钢股份、南钢股份 
,股息率分别为16.83%、12.31%、9.57%、9.34%、8.80%。                         
    股票表现:年初以来WIND钢铁指数上涨6.60%,跑输大盘。年初至5月9日,WIND钢 
铁指数累计上涨6.60%,跑输上证、深成、沪深300指数7.72、16.02、12.97个百分点  
,个股中大冶特钢、ST抚钢、武进不锈涨幅居前。截至5月9日,上市钢企PB(19Q1)0.9 
7x,PE(19Q1年化)14.35x,PE(2018年)6.55x。                                   
    投资建议:钢铁板块19Q1业绩年化PE14倍,维持"中性"投资评级。5月前两周钢材 
社库降幅明显偏弱,建材消费出现疲态,显示需求降温迹象。5月唐山限产影响与原来 
预期基本一致但效果要差于去年,根据Mysteel,5月以来(截至5月7日)唐山区域一  
钢企累计停产15座高炉,影响日均铁水量3.55万吨/天,唐山高炉产能利用率74.53%, 
限产实际落后于原定计划。钢价过去半个月变化不大,但因焦炭价格上调100元/吨和  
矿价走强,五大钢材品种吨钢毛利均有所下降,平均下降60-70元/吨,反映在此钢价  
水平上,钢企已经不太有能力去转移成本。我们认为随着淡季来临,虽然唐山进入日  
均10万吨的限产水平,但吨钢毛利仍会继续下行。2019年一季度钢铁板块盈利下降近5 
0%,虽然二季度盈利环比有望改善,但去年二季度盈利基数更高,因此19Q2板块归母  
净利润同比降幅可能更大。上市钢企19Q1业绩年化PE14倍,仍维持"中性"投资评级。  
    风险提示:政策风险;中美贸易摩擦风险。                                  

[2019-05-10]钢铁行业:钢材需求结构分化,煤炭季节性旺季来临-月度报告
    ■财富证券
    需求分化,螺纹较强。钢材价格窄幅向上。2019年4月,主要钢材品种中,月环比 
涨幅居前的分别是螺纹钢(4.70%)、造船板(3.42%)、热轧卷(2.56%)。年初至今 
,热轧卷(8.67%)与镀锌板(8.26%)涨幅居前。4月,开工旺季,建材类产品价格相 
对较强,下游需求分化,中厚板和造船板表现良好。钢铁原材料价格整体上涨。唐山  
钢坯、废钢、铁精粉、主流铁矿石价格涨幅分别达2.61%、0.82%、2.56%、8.17%。与  
去年同期相比,铁精粉、主流铁矿石价格分别较去年同期上升25.98%、43.29%。社会  
库存去化接近尾声,板材库存开始止跌,中厚板、冷轧板的库存绝对量高于上年同期  
,需求分化显著,长强板弱格局未转变。                                        
    动力煤旺季来临,电厂补库在即。2019年4月,国内动力煤港口价格小幅下探,进 
口价格反弹较多,内外价差收窄。年初以来,CCI5500动力煤价格指数上涨5.81%,进  
口指数下跌1.35%。理查德和纽卡斯尔动力煤价格指数分别下跌34.41%和30.99%。六大 
电厂日耗在3月止跌后又重新回到下跌通道。日耗反复,需求不确定性增加,高温天气 
来临,电厂日耗环比将逐步增加,但同比数据来看,电厂日耗在4月快速走弱,当前时 
点日耗为2016年以来同期最低水平,后续需求堪忧。港口库存从年初以来一直保持当  
前位置,整体变动幅度不大,电厂库存从高位已经有较大幅度的回落,补库在即,坑  
口煤价已经开始上涨,煤价上涨担忧增加,电厂补库或提前开启。                  
    投资建议:钢铁方面,建议关注大冶特钢、常宝股份、久立特材、宝钢股份;铁  
矿石价格持续上涨,建议关注铁矿石相关个股海南矿业、金岭矿业等。煤炭方面,建  
议关注动力煤优质标的陕西煤业、中煤能源,焦煤标的平煤股份,焦化龙头开滦股份  
、金能科技。行业方面,铁矿石价格快速上涨,抬升钢厂生产成本,煤价短期有季节  
性需求支撑,维持行业"同步大市"评级。                                        
    风险提示:钢材下游需求不及预期;煤炭需求不及预期。                      

[2019-05-10]钢铁行业2019年5月投资策略暨2018年年报及2019年一季报总结:盈利压力与韧性并存
    ■国信证券
                                                                            

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