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京汉股份(000615)业内点评

业内点评

≈≈京汉股份000615≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.10.22)
[2018-10-18]氟化工行业:成本支撑叠加配额减少,制冷剂价格持续上涨-动态点评
    ■西南证券
    投资要点                                                                
    事件:近期,国内氟化工相关产品价格大幅上涨,目前国内97萤石粉企业出厂均  
价接近2850元/吨,较十一前价格上涨约7%,较9月初价格上涨10%以上,目前国内无 
水氢氟酸均价超过12000元/吨,较上月同比上涨接近20%,同时目前制冷剂R22均价超 
过22000元/吨,较上月同比上涨超过7%,较今年年初价格上涨超过40%。           
    北方萤石矿陆续停产、限采影响供给。十一节假日后,北方气温逐渐下降,内蒙  
及河北的萤石选厂11月开始因气温过低无法生产将陆续停车,同时由于今年最终下游  
空调产量持续增长,因此目前行业库存处于低位,前期内蒙古部分厂家的停产更使国  
内供应紧张。长期来看,萤石被列为我国"战略性资源",储采比远低于国际平均水平  
,为达到可持续发展,国家频出政策,通过出口限制与严格准入标准限制萤石产能扩  
张;同时,2017年以来环保措施持续升级,频繁检查降低企业开工率,不合格企业被  
迫关停,进一步管控萤石产能。                                                
    硫磺价格强势支持氢氟酸价格上涨。近期国内硫磺价格持续上涨,目前部分国内  
厂家报价接近1400元/吨,较9月初价格上涨超过18%,因此推动硫酸价格近期持续上  
涨。由于每吨氢氟酸生产过程中硫酸耗用约为3吨,因此近期氢氟酸价格在萤石粉、硫 
酸的成本支撑下大幅上涨。长期来看,无水氢氟酸作为危险化学品,因此在生产、贮  
藏、运输等环节都处于政策规定的严格管控下,近年我国持续加强对氢氟酸行业准入  
和生产管理的工作,未来无水氢氟酸产能仍然处于收缩的趋势中。                  
    生产配额缩减,R22价格持续上涨。近期二代制冷剂R22价格持续上涨,目前国内  
市场散装货源十分紧张。据卓创资讯消息显示,国内制冷剂生产企业9-12月的配额已  
经不足20%,同时11月开始国内空调企业将开始新的冷年生产周期,年底前货源紧张  
的局面将进一步加剧。长期来看,我国作为《蒙特利尔议定书》第5条款缔约方(即发 
展中国家),从2013年起正式对R22实施配额管理,到2015年,我国HCFCs生产要在基  
线年(2009-2010年)平均水平基础上削减10%;到2020年我国HCFCs淘汰量要达到35  
%,2025年淘汰67.5%,2030年将完全淘汰。2018年的国内R22生产配额已经从2013年 
的43.4万吨下降至27.4万吨,到2020年国内生产配额将下降至20万吨。目前我国HCFC- 
22产能约为60万吨,考虑到房间空调R22使用配额为4.7万吨,下游PTEF产能约为11万  
吨,还有单体和TFE路线R125产能10.6万吨,对R22整体需求在42.6万吨左右。未来新  
增的R125产能和PTEF产能将进一步拉动R22作为原料的需求,造成R22供应十分紧张。  
同时R22作为其他制冷剂的中间体,供应紧张也制衡了其它制冷剂的供应,造成制冷剂 
整体的供给紧张。                                                            
    相关标的。我们建议关注国内氟化工龙头企业巨化股份(600160)和萤石资源标的  
金石资源(603505)。                                                          
    风险提示:空调产量下滑的风险;三代制冷剂产能大量投放的风险。            

[2018-10-17]基础化工行业:猪、鸡饲料标准对氨基酸行业和酶制剂行业的潜在影响-氨基酸行业点评之二
    ■光大证券
    事件:中国饲料工业协会起草《仔猪、生长育肥猪配合饲料》、《蛋鸡、肉鸡配  
合饲料》2项协会团体标准,近日公开征求意见,意见反馈截止期为2018年10月15日。 
协会团体标准明确指出,中国饲料资源短缺,蛋白质饲料长期依赖进口,随着低蛋白  
日粮配制技术的发展,在合理添加氨基酸和酶制剂的前提下,配合饲料中粗蛋白水平  
可以显著降低,可减少饲料原料消耗,降低养殖业对环境造成的污染。新标准增设了  
猪饲料粗蛋白的上限值。                                                      
    点评:                                                                  
    我国大豆进口高依存度成为制约我国饲料工业和养殖业发展的瓶颈:随着人民生  
活水平不断提高,动物性蛋白质食品人均消费量呈快速增长态势,对大豆及豆粕的需  
求量同样呈快速增长态势。国内大豆进口量逐年增加,从1992年的21万吨上升到2017  
年的9600万吨,15年间增长456倍,进口依存度从2%上升到90%,带来粮食安全的挑  
战。降低大豆进口依存度,对保障国家粮食安全有着重要意义。                    
    豆粕使用量减少带来氨基酸用量增加:《仔猪、生长育肥猪配合饲料》征求意见  
稿与现行标准相比,相同体重段的猪饲料粗蛋白含量的下限值有1到3个百分点的下降  
,同时规定了粗蛋白的上限值,但赖氨酸、苏氨酸和蛋氨酸含量基本持平。标准征求  
意见稿印证了之前我们的观点:成功的低蛋白日粮,是减少豆粕等粗蛋白的用量,但  
低蛋白日粮不等于低氨基酸日粮,其重要前提是低蛋白日粮的赖氨酸水平必须和高蛋  
白日粮一致,因而需要额外添加氨基酸弥补豆粕减少带来氨基酸降低量。            
    酶制剂是杂粕广泛应用的前提:制约杂粕广泛使用的两个主要因素有:杂粕中含  
有饲料源毒素,杂粕中的抗营养因子。在杂粕型日粮中添加酶制剂是目前解决杂粕抗营 
养作用的唯一办法。                                                          
    氨基酸使用量测算:按照大豆进口和杂粕进口情景不同,对氨基酸使用量测算,  
对应8.9-33.5万吨赖氨酸盐酸盐、4.1-15.4万吨苏氨酸、2.2-8.2万吨蛋氨酸需求增加 
。对应2016年国内各氨基酸产量比例分别为:赖氨酸9.0-42.0%、苏氨酸9.9-46.3%  
、蛋氨酸16.2-75.8%,增量利好于国内氨基酸行业。                             
    建议关注氨基酸行业相关上市公司:赖氨酸和苏氨酸国内主要生产企业为梅花生  
物(36万吨赖氨酸产能、27万吨苏氨酸产能)、阜丰集团(26万吨苏氨酸产能),蛋  
氨酸国内主要生产企业为安迪苏(41万吨蛋氨酸产能)、新和成(5万吨蛋氨酸产能) 
。                                                                          
    建议关注酶制剂相关上市公司:安迪苏、溢多利                              
    风险分析:饲料需求减少,大豆进口量增加,替代不及预期,氨基酸添加量减少  
,氨基酸价格大跌,酶制剂使用量减少。                                        

[2018-10-17]农药行业:甘氨酸价格再度上涨,草甘膦开工率大幅反弹-专题报告
    ■信达证券
    我们统计的国内草甘膦行业装置数量为16套,与上月持平,目前总产能为70.0万  
吨。                                                                        
    2017年草甘膦市场回顾。根据百川资讯统计,2017年我国共生产草甘膦50.48万吨 
,2016年为50.51万吨,产量基本持平,以年平均有效产能78万吨计算((年初有效产 
能+年末有效产能)/2),行业平均开工率达到64.7%。其中,2017年大厂产量为43万  
吨,小厂产量为7.5万吨,2016年大厂与小厂产量分别为44.6万吨和5.9万吨,小厂的  
产量占比由2016年的11.7%提高到2017年的14.9%,也验证了行业景气上行周期中,小  
厂出货量及开工率均在上行。                                                  
    草甘膦行业开工率追踪:2018年09月,草甘膦行业平均开工率82.0%(+12.1ppt., 
月环比,下同),TTM开工率72.5%(+1.8ppt.)。大厂(产能在5万吨及以上的企业)  
开工率84.3%(+9.2ppt.),TTM开工率增加至78.7%(+1.7ppt.);小厂开工率72.0%(+ 
24.9ppt.),TTM开工率增加至50.3%(+1.9ppt.)。                              
    草甘膦价格维持稳定,甘氨酸价格再度上涨。目前草甘膦价格为28000元/吨(95% 
原粉华东地区价格),与上月同期持平。甘氨酸价格增加至15200元/吨,IDAN价格维  
持13000元/吨,黄磷价格上涨至16300元/吨,草甘膦企业生产成本上涨。2018年9月草 
甘膦华东市场均价为27933元/吨,相比上年同期增加9.6%,月均价环比上涨2.1%。    
    2018年草甘膦行业将维持较高景气度。草甘膦行业洗牌进展顺利,供求关系正在  
发生逆转,价格反弹时产能不会大规模释放,开工率提升将是主要的供给增量,而小  
厂出货量及开工率的波动性,是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。目前草甘膦开工  
率已处历史高位,2018年行业几乎没有新增产能,仅江西金龙预计新增3万吨,其他均 
不确定性较大,需求方面,受全球转基因作物耕种面积持续增长以及国际制剂厂商补  
库存的影响,草甘膦需求仍在增长,预计2018年草甘膦供应仍偏紧。另一方面,环保  
真正对草甘膦产业链产生约束在甘氨酸,环保持续高压下,甘氨酸有望从"去产量"到" 
去产能",供给缩减下价格将维持高位,从而对草甘膦成本形成强有力的支撑。       
    风险因素:转基因作物种植面积增速不达预期;小厂开工率迅速提升;天气因素  
。                                                                          

[2018-10-16]化工行业:进口替代即成行,一体化发展赢未来-聚碳酸酯专题报告
    ■长江证券
    报告要点                                                                
    聚碳酸酯——化工新材料,发展空间广阔                                    
    聚碳酸酯(PC)是五大通用工程塑料中惟一具有良好透明性的热塑性工程塑料,  
性能优越。PC生产主要原料为双酚A与光气/碳酸二甲酯,下游为电子、建材与汽车等  
快速发展领域。PC根据分子量差异与加工方法不同有很多品种、规格,高端产品依旧  
被国外垄断,中低端产品国产化替代加快进行,发展空间广阔。                    
    下游需求拉动,PC消费快速增长                                            
    在亚太地区特别是中国市场的带动下,全球PC消费重现增势。2016年全球PC消费  
量为406.0万吨,2010-2016年的年复合增速为2.4%。我国是全球PC的主要消费国,20 
17年国内PC表观消费量为172.7万吨,自2010年以来年复合增速达5.6%。从终端消费  
来看,自2012年至今,我国汽车制造业与电子行业工业增加值增速始终维持在10%左  
右,保持较快增长,强有力的带动PC的终端消费需求。汽车轻量化与环保要求提高,  
也推动了PC材料渗透持续增加。全球PC巨头开拓其在医疗等领域应用,进一步拓展了P 
C的市场空间。                                                               
    国产化替代空间大,非光气法呈扩散之势                                    
    2018年中,全球PC产能约508.5万吨/年,CR6近80%,呈现寡头垄断格局,主要供 
应商包括科思创、SABIC等。2017年,国内PC产能为87.5万吨/年,产品进口依赖度高  
达80.2%,替代空间大。PC生产技术主要有光气法与非光气法,国内光气法依旧占据  
主导,未来国内主要采用更绿色环保的非光气法生产工艺,非光气法的产能占比有望  
稳步提升。先发企业受益于国产化替代进程。                                    
    原料双酚A供给趋紧,纵向一体化更胜一筹                                   
    2017年,我国双酚A表观消费量为158.8万吨,同比增长18.3%。而双酚A国内新增 
产能较少,行业供需持续改善。未来PC产能陆续投产,或将促使双酚A供给进一步紧张 
。长期来看,具备产业链纵向一体化的企业有望持续受益。                        
    投资建议:把握PC进口替代机会,关注万华化学、鲁西化工                    
    PC作为高端工程塑料,下游需求向上,随着国内技术成熟,进口替代高确定性,  
行业内先发企业将充分受益,而一体化企业将在长期竞争中显现优势。建议关注万华  
化学和鲁西化工,前者是全球聚氨酯龙头,PC投产,为公司提供新的盈利增长点,后  
者是国内煤化工龙头,一体化优势显著,新增产能驱动未来发展。                  
    风险提示:1.电子电气、汽车等行业低迷,导致PC需求不及预期;              
    2.双酚A等原材料价格下跌,导致PC价格下行。                               

[2018-10-15]化工行业:燃料乙醇风起时,迎来发展黄金时机-深度报告
    ■东北证券
    报告摘要:                                                               
    政策稳步推进,2020年全国推广有望:《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车 
用乙醇汽油的实施方案》要求到2020年基本实现乙醇汽油的全国覆盖。在《方案》指  
导下,天津市要求从今年9月30日起,市全市区域内基本实现车用乙醇汽油替代普通汽 
油。在8月22日李克强总理主持召开国务院常务会议上,确定生物燃料乙醇产业总体布 
局;同时有序扩大车用乙醇汽油推广使用,除现有11个试点省份外,今年进一步在北京 
、天津、河北等巧个省份推广。                                                
    节能减排去库存,燃料乙醇一举三得:我国资源分布不均,原油对外依存度高达70 
%以上,我国能源安全无法得到保障,同时近期高涨的原油价格也推升了进口原油金额 
。汽油约占原油加工产品的20%,在汽油中添加10%的燃料乙醇不仅可减少对石油资源  
的消耗,还可大幅降低汽车尾气有害气体的排放。此外我国拥有大量的临储玉米库存  
,可通过玉米发酵法将陈化玉米生产为燃料乙醇,可减少玉米库存保障粮食安全。    
    需求提升产能缺口巨大:2020年全国推广燃料乙醇的的使用,全国的燃料乙醇需求 
将达到约1297万吨,我国目前燃料乙醇产能仅297万吨,加上现有规划的产能合计约为 
703万吨;同时受中美贸易摩擦影响,我国对进口美国改性燃料乙醇的关税已经提高至7 
5%,已经基本关闭了进口燃料乙醇的道路;如此看来我国至2020年约存在近600万吨的  
缺口。                                                                      
    因地制宜发展燃料乙醇:目前我国工业化合成乙醇的原材料有玉米、木薯、煤等。 
玉米制乙醇存在与人争粮的问题,玉米深加工补贴逐年降低,同时我国玉米种植面积  
不断调减,随着临储库存的出清,玉米价格有望延续上升走势,将进一步压缩玉米乙  
醇利润。我国木薯种植面积较小,木薯乙醇原材料以来进口,难以实现燃料乙醇大规  
模的稳定供应。我国是煤炭资源丰富,鼓励煤化工发展,通过煤制乙醇拥有成本较低  
,在未来市场化竞争中优势明显。而纤维素乙醇和钢铁业尾气制乙醇则处于发展的初  
期,短期难以贡献大规模的产量,但是综合利用方式是未来的发展方向,前景光明。  

[2018-10-15]化工行业:看好煤化工、农药行业景气-周报
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    上周基础化工板块下跌8.7%,沪深300指数下跌7.8%,基础化工板块跑输大盘0. 
9个百分点,涨跌幅居于所有板块第10位。                                       
    评论                                                                    
    尿素、甲醇价格上涨,继续看好煤化工行业。受益国际尿素涨价、国内库存较低  
及环保导致行业不足等利好支撑,上周大/小颗粒尿素价格上涨4.1%/4.4%至2,129/2 
,160元/吨;受益主产区库存较低、进口甲醇成本较高及需求旺季等,甲醇价格持续坚 
挺,目前华东市场价格达3,500元/吨,环比上涨4.5%。往前看,国际油价高位,采暖 
季环保趋严及天然气供应有望继续紧张限制气头尿素和甲醇开工等,尿素、甲醇等煤  
化工产品价格有望继续上涨。推荐华鲁恒升,新奥股份,建议关注阳煤化工,鲁西化  
工。                                                                        
    醋酸价格继续反弹,长期看好醋酸行业景气。受赛拉尼斯醋酸装置检修、行业库  
存低位及需求旺季等推动,上周醋酸价格继续上涨4.8%至4,875元/吨,9月初至今已  
累计上涨20%。目前醋酸行业库存较低、开工率超过80%,叠加2018~19年行业新增产 
能有限,供应端增量弹性较小,需求受下游PTA及出口拉动有望稳定增长,醋酸价格中 
枢有望继续上行,长期看好醋酸行业景气。推荐华鲁恒升,建议关注华谊集团。      
    海外采购旺季即将来临,看好农药行业景气延续。受浙江供应商开工延迟、原材  
料涨价及主流厂商订单充足推动,上周草铵膦市场价上涨4.1%至17.75万元/吨;甘氨 
酸涨价支撑草甘膦价格,目前草甘膦市场成交价2.75~2.8万元/吨;环保导致菊酯及其 
中间体供应紧张,功夫菊酯、联苯菊酯价格维持38/42万元/吨高位。采暖季环保有望  
趋严及海外采购旺季即将来临,农药行业有望继续维持高景气,推荐扬农化工,长青  
股份,建议关注利尔化学。                                                    
    9月销量超预期,看好四季度旺季继续增长。中汽协发布数据,9月新能源汽车销  
量12.1万辆,同环比分别增长55%、20%,超出预期。预计四季度旺季继续快速增长  
,全年产销量有望达到110万辆。根据高工锂电数据,9月动力电池装机量5.72GWh,同 
比增长66%。近期电池开工好转,锂电池材料中游销售回暖,碳酸锂和钴价下行,三  
元和磷酸铁锂正极、负极材料价格平稳,隔膜价格承压,电解液价格调涨。等待明年  
补贴政策和电池价格确定,产业链龙头公司估值具有吸引力。推荐新纶科技、新宙邦  
等,建议关注杉杉股份、当升科技等。                                          
    风险                                                                    
    原油价格大幅下滑,采暖季环保趋严低于预期。                              

[2018-10-15]化工行业:9月销量超预期,看好四季度旺季继续增长
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    中汽协发布数据,9月,新能源汽车产销分别完成12.7万辆和12.1万辆,比上年同 
期分别增长64.4%和54.8%。其中纯电动汽车产销分别完成10万辆和9.4万辆,比上年 
同期分别增长56.1%和47%;                                                  
    插电式混合动力汽车产销分别完成2.7万辆和2.7万辆,比上年同期分别增长104.3 
%和90%。1-9月,新能源汽车产销分别完成73.5万辆和72.1万辆,比上年同期分别增 
长73%和81.1%。                                                            
    评论                                                                    
    9月销量超预期,预计四季度旺季继续快速增长。9月新能源车销量同环比分别增  
长55%、20%,其中新能源乘用车同环比分别增长74%、19%,累计销量62.8万辆,  
超过去年全年57.8万辆销量;                                                  
    新能源商用车销量同环比分别变化-15%/+30%。9月销量超预期,新能源乘用车  
表现强劲,随着四季度新能源车市场传统旺季来临,新能源销量有望继续强劲增长,  
全年产销量达到110万辆,同比增长42%,有利于拉动锂电池材料产销量增长。       
    锂电池材料中游销售回暖,电解液价格调涨。根据高工锂电、鑫椤资讯数据,9月 
动力电池装机量5.72GWh,累计装机量28.78GWh。1~8月三元正极/磷酸铁锂正极/负极/ 
电解液/隔膜的产量分别同比变化+46%/-23%/+13%/+1%/+65%。10月电池开工好转 
,有利于带动锂电池材料销量增长。近期碳酸锂和钴价下行,三元和磷酸铁锂正极、  
负极材料价格平稳,隔膜价格承压。电解液9月普涨10%,预计EC溶剂紧张态势延续将 
继续支撑电解液价格。                                                        
    等待明年补贴政策和电池价格确定,产业链龙头公司估值具有吸引力。近期2016/ 
17年新能源汽车补助补充清算结果、第10批推荐目录等政策陆续公布,硅碳负极、电  
解液、三元材料等14种新材料入围工信部示范目录,政策稳健发布推动产业链健康发  
展。                                                                        
    电池龙头宁德时代公告1~3Q18扣非后归属净利润同比增长81%~88%至19.5~20.3  
亿元,表明产业链继续景气上行,有利于配套供应商出货量增长。目前锂电池材料行  
业平均18/19年P/E分别为21倍和17倍,龙头公司估值具有吸引力,建议积极关注。    
    估值与建议                                                              
    我们对电池材料的投资建议排序:正极材料>铝塑膜>隔膜>电解液和负极材料。推 
荐新纶科技、新宙邦等,建议关注杉杉股份、当升科技、创新股份(恩捷隔膜)等。  
    风险                                                                    
    新能源汽车行业景气下滑,政策低于预期。                                  

[2018-10-15]基础化工行业:尿素、磷矿石价格领涨,TDI持续下跌-2018年10月份第2期周报
    ■东兴证券
    投资摘要:                                                              
    主要化工产品涨跌情况:                                                  
    涨幅排名尿素(波罗的海FOB,14.81%),磷矿石(湖北宜化,11.11%),制冷剂 
R22(浙江巨化,9.09%),醋酸(华东,8.42%),苯酚(华东,7.39)                 
    跌幅排名TDI(华北,-9.79%),生胶(新安化工,-9.23%)107胶(新安化工,- 
7.81%),DMC(华东,-5.94%),原油(布伦特,-4.63%)                        
    近期东兴化工主要观点:                                                  
    供需因素拉动价格上涨,氮肥、磷肥行业景气持续。受国内近期环保监察趋严影  
响,尿素企业开工率出现下滑,并且受装置检修影响,供给有限,并且部分厂家直接  
投标或提供伊朗货源的贸易商的投标,需求提升,拉动尿素价格上涨。下游磷肥企业  
并受长江中下游环保政策影响,磷矿石的供给进一步下降,中小磷肥企业逐渐关停,  
行业格局改善明显。具有一体化资源(磷矿石资源)的企业优势明显,磷肥价格自201 
7年第四季度开始回升,国内磷肥需求不断走高,强烈推荐新洋丰,公司作为最大的磷 
复肥生产企业,具有规模优势与成本渠道优势。                                  
    持续看好轮胎行业。我们认为我国轮胎行业底部持续向好。供给侧改革加速中小  
产能出清,将为轮胎龙头企业带来重大发展机遇。轮胎替换市场将维持10%以上的高增 
长,配套市场渗透率加速提升。目前天胶价格保持稳定,轮胎产品价差预计将扩大,  
提高企业盈利水平。强烈推荐行业龙头企业玲珑轮胎,推荐三角轮胎、青岛双星、赛  
轮金宇和风神股份。                                                          
    上周市场回顾:                                                          
    上周申万化工指数跌8.37%,同期上证指数跌7.6%。细分板块跌幅较小的为:磷化 
工及磷酸盐(申万)(-1.69%),其他塑料制品(-3.40%),氮肥(-4.86%),玻纤(-4.87%)  
,氨纶(-5.15%)东兴化工组合上周跌4.22%,相比行业指数高4.15个百分点。         
    本周推荐股票组合:                                                      
    华鲁恒升(25%)、浙江龙盛(25%)、兴发集团(25%)、恒力股份(25%)。    
    风险提示:环保力度低于预期,下游需求低于预期。                          

[2018-10-15]化工行业:油价持续上行,行业高景气持续-2018年三季报前瞻
    ■中银国际
    油价上行,供给侧改革持续推进,化工子行业大部分延续高景气。2018Q3部分产  
品均价环比继续上行,多数公司业绩报喜。我们维持行业强于大市总体评级。        
    主要观点                                                                
    化工行业高景气延续,部分产品价格继续上涨。近年来,化工行业产能扩张缓慢  
,同时环保导致中小产能开工不顺;另一方面,原油和煤炭价格高企,支撑化工产品  
成本抬升;下游需求保持平稳态势,因此行业景气持续。结合具体产品的价格走势来  
看,2018Q3化工品季度均价环比以上涨为主,其中PTA、对二甲苯、涤纶短纤、涤纶FD 
Y等与油价密切相关的产品上涨幅度较大。                                       
    多数公司业绩报喜,子行业龙头表现抢眼。截至2018年10月12日,化工行业共有1 
73家公司发布2018年三季报业绩预告,129家公司业绩实现正增长。从业绩增幅来看, 
业绩预告增速超过50%的公司为99家,占比达57.53%。分子行业来看,炭黑、农药、氯 
碱、氮肥、复合肥氨纶等子行业公司业绩增速较高,部分子行业头公司如建新股份、  
新安股份、阳谷华泰、青松股份增速较快。                                      
    投资建议                                                                
    维持行业强于大市评级。我们判断行业集中度在进一步提升。龙头企业获得更多  
市场份额与更高盈利水平。结合子行业基本面与估值,建议中长期重点关注三个维度  
:PTA-涤纶产业链:下游纺织服装补库、禁止进口洋垃圾废弃塑料增加需求,我们判  
断该产业链将延续高景气,未来行业集中度有望进一步提升。另一方面,几家企业大  
炼化项目预计将于2018年底陆续投产贡献业绩,届时产业链各环节利润水平将重新分  
配,而从项目本身盈利来看,民营炼化项目盈利能力胜过已有产能。重点关注:恒逸  
石化、荣盛石化、桐昆股份等。此外,卫星石化乙烷裂解项目预计2020年建成投产,  
建议关注。                                                                  
    供需格局持续向好的子行业。农药行业在环保影响下供给持续收缩,龙头公司新  
项目不断投产贡献业绩增量,重点推荐利尔化学、扬农化工;染料行业产能受环保影  
响重大,实际成交价不断走高,业绩环比仍在提升,重点推荐浙江龙盛;醋酸供需向  
好,开工率与价格均创近年新高,重点推荐华鲁恒升;橡胶助剂行业受环保影响低端  
产能逐步退出,推荐阳谷华泰;全球MDI维持高景气,关注万华化学。               
    成长股方面,电子化学品进口替代空间巨大,部分龙头企业获得大基金持股,并  
进入国际一流企业供应链,重点推荐飞凯材料等;涤纶工业丝与帘子布产销持续放大  
,推荐海利得。                                                              
    风险提示:环保风险;安全生产风险;宏观经济下行风险。                    

[2018-10-15]化工行业:醋酸产业链价格整体走高,甲醇、硝酸、尿素、LNG涨价-周报
    ■兴业证券
    中国化工品价格指数(CCPI):本周涨幅1.4%,本月跌幅-1.2%,年内涨幅7.6%, 
相比去年同期涨幅+13.8%。                                                    
    一周涨幅较大的产品:硝酸(华东),+15.3%;硫酸(98%,长三角),+8.5%;  
液氨(山东),8.4%;甘氨酸(重庆),+7.0%;苯酚(华东),+7.0%。            
    一周跌幅较大的产品:丁二烯(华东),-11.3%;TDI(华东),-9.8%;美国LPG 
,-7.4%;维生素D3(50万UI/g,国产),-7.2%;BOPET(华东),-4.8%。          
    出口需求持续旺盛,节后国内聚酯订单集中交付;需求强势叠加装置检修,醋酸  
产品价格继续走强。本周醋酸(华东)报价上涨200元/吨至4950元/吨,周环比涨幅4. 
2%。受下游聚酯行业复苏、全球醋酸处装置投产空窗期等因素拉动,全球醋酸价格于2 
017年高企并持续至今,醋酸行业步入景气周期。9月,由于印度市场唯一醋酸装置停  
产而同期印度医药等行业消耗醋酸增加,刺激中国醋酸出口量进一步上扬;据隆众资  
讯,中国醋酸出口量9月预计在7万吨以上(去年9月为6.8万吨)、10月预计为5万吨以 
上(去年10月为4.1万吨),出口需求维持较高水平。此外,节后国内聚酯订单集中交 
付,叠加部分醋酸装置检修限制供应(10月3日河北英都停车4天、10月10日塞拉尼斯  
预计停车14天),醋酸现货供应持续紧张推动醋酸价格持续走强。截止10月12日,海  
外醋酸市场供应边际改善但整体货源仍显紧张,美国海湾醋酸离岸价约720美元/吨(  
周环比下跌10美元/吨)、西北欧离岸价约985美元/吨(周环比下跌23美元/吨),整  
体供需稍显宽松的东南亚醋酸到岸价约700美元/吨(周环比上涨60美元/吨)。后续, 
10月22日江苏索普醋酸装置有25天的检修计划;出口需求持续增长背景下醋酸价格有  
望维持较高水平。                                                            
    风险提示:化工产品需求不达预期的风险,国际油价大幅下跌的风险,环保落实  
不力的风险                                                                  

[2018-10-15]化工周期行业:周报
    ■东海证券
    东海行业研究类模板                                                      
    投资要点:农林牧渔行业:国庆节前后,中美贸易争端再次进入新的高潮,对豆  
粕的影响较大。近期豆类产品价格有所上涨,本周豆粕价格较上月上涨超过300元/吨  
,饲料企业纷纷宣布宣布涨价,将导致养殖企业原材料价格上涨,建议关注市场份额  
较高的饲料企业。此外,非洲猪瘟继续蔓延,目前已有25企确诊疫情,疫情的不确定  
性增加,短期猪价或缺乏上涨动力,但中长期将有利于行业周期加速反转。因此,生  
猪养殖规模化先进的企业将充分受益于成本优势带来的超额收益,建议继续关注业绩  
增长确定、安全边际较高的生猪养殖龙头。                                      
    交通运输行业:建议关注铁路板块和LNG公路运输细分子板块:近日,国务院办公 
厅印发《推动运输结构调整三年行动计划(2018-2020年)》,要求以推进大宗货物运 
输"公转铁、公转水"为主攻方向,实现较2017年全国铁路货运增加11亿吨、全国水路  
增加5亿吨、沿海大宗公路运输减少4.4亿吨。根据最新数据2018年前三季度,铁路旅  
客发送量同比增长8.9%,铁路货运同比增长8%。单日货运装车、卸车、分界交接等  
多项指标均达到历史新高。新政策力度可期,看好铁路行业未来增长。此外,中国对  
于进口天然气的依赖日益加深,叠加进入冬季采暖季,液化天然气(LNG)于10月9日  
的成交价创下4846元/吨的新高。我们认为,在国外天然气管道运输时不时断供的压力 
下,水运和公路运输将成为更重要的天然气运输方式。因此,天然气LNG公路运输的标 
的将在今年冬季采暖季受益。                                                  
    采掘行业:动力煤方面,下游库存量上行,可用天数维持高位,动力煤价格短期  
继续承压,考虑后面进口煤管控预期以及国内新增产量释放较慢预期,加之山西等地  
受环保检查影响,煤矿生产受限,供应趋紧,叠加运输成本提高,动力煤价格后续依  
然有支撑。整体来看,动力煤全年均价有望保持高位,动力煤开采企业盈利能力有望  
保持稳定。焦煤方面,整体库存及库存可用天数处于中等偏高水平,环保检查致使山  
西部分洗煤厂停产,供应偏紧,下游环保限产不及预期,开工率较高,短期内炼焦煤  
价格走势有望稳中有升,后续价格走势需要持续观察环保限产的相对力度。焦炭方面  
,受高利润影响焦企开工积极,而下游钢厂在限产预期下按需采购且有压价意愿,9月 
以来主流焦炭价格累计降价300元/吨,短期内焦炭价格或有反弹。建议关注低估值动  
力煤龙头及产能受环保影响较小的焦化龙头。                                    
    风险因素:原材料价格波动风险,疫病风险,食品安全,自然灾害风险;宏观经  
济波动,需求持续疲软,产量释放超预期;油价及汇率超预期增长。                

[2018-10-15]化工行业:醋酸持续涨价,磷矿石、钛白粉价格上调-周报20181015
    ■民生证券
    本周涨跌幅靠前产品                                                      
    本周(10.5-10.11)价格涨幅前十的产品分别是盐酸(+25.40%)、天然气现货( 
+23.43%)、天然气期货(+9.18%)、硝酸(+9.12%)、辛醇(+6.79%)、无水氢氟酸 
(+6.65%)、醋酸(+6.49%)、BOPP厚膜(+5.78%)、二甲苯(+5.50%)、尿素(+5. 
28%)。                                                                     
    跌幅价格前十的产品分别是液氯(-10.94%)、丁二烯(-10.93%)、TDI(-8.40% 
)、三氯甲烷(-8.19%)、二氯甲烷(-7.02%)、乙烯(-5.93%)、二甲基硅油(-5. 
88%)、SBS(-5.24%)、DMC(-3.30%)、顺丁橡胶(-3.30%)。                   
    本周价差涨幅前五的产品分别是BDO(顺酐法)(+58.93%)、丙烯酸丁酯(+49.2 
0%)、锦纶6切片(+27.32%)、尿素(+20.48%)、PTA(+15.02%)。               
    价差跌幅前五的产品分别是尼龙66(-172.96%)、聚合MDI(-61.55%)、PVC(乙  
烯法)(-37.81%)、DMF(-18.41%)、丁二烯(-17.62%)。                      
    本周化工行业观点如下                                                    
    【醋酸】本周国内醋酸价格继续上涨,目前华东地区醋酸价格上调至5,200元/吨  
,行业平均利润由前期低点的1,000/吨上涨至目前2,000元/吨。目前塞拉尼塞120万吨 
装置停车检修,预计停车两周,江苏索普140万吨装置预计于10月底检修25天,对供给 
冲击较大。目前,醋酸开工率上升至92%,下游PTA及醋酸丁酯、醋酸乙酯、醋酸乙烯  
开工率都有一定的上升,未预计醋酸需求将持续旺盛。明年国内仅有恒力股份投产30  
万吨醋酸,但PTA在2019年也将迎来产能投放周期足以消化新增醋酸产能,我们预计未 
来醋酸行业仍将保持较高景气水平,继续重点推荐60万吨产能的【华鲁恒升】。      
    【磷矿石】近期湖北神农地区、远安地区、保康地区磷矿石价格先后上调,28%以 
上品位价格上调50元/吨,28%品位以下上调20元/吨。目前湖北30%磷矿石价格550元/  
吨,28%磷矿石价格约500元/吨,贵州地区30%磷矿石车板价420元/吨,四川地区28%磷 
矿石价格300元/吨。本周贵州地区55%磷酸一铵出厂价格上调100元/吨至2300元/吨,  
湖北地区价格在2300-2350元/吨,贵州地区64%磷酸二铵出厂价格稳定在2640元/吨,  
湖北地区价格上涨25元/吨至2725元/吨。由于长江流域环境污染治理持续加强,和磷  
矿石环保整治的持续开展,我们预计今年国内磷矿石产能可能首次低于1亿吨,而下游 
磷肥、黄磷和磷酸盐的表观消费量还在9500万吨以上,下半年在磷肥秋季备肥和出口  
增长带动下,国内磷矿石将保持紧平衡,中期将进入上涨周期,重点推荐【兴发集团  
】,建议关注【新洋丰】、【云天化】。                                        
    【草甘膦】本周草甘膦市场价格保持稳定,供应商报价2.85-2.95万元/吨,市场  
成交价格2.75-2.8万元/吨,上海港FOB主流价格4000-4200美元/吨。全国开工企业11  
个,其中IDA路线开工4个,从地区开工率看:华中、华东、西南地区开工率分别为92% 
、66%和64%。本周,甘氨酸报价继续大幅上调1500元/吨至16500元/吨,华东地区黄磷 
均价环比上涨900元至16000元/吨,有力支撑草甘膦价格。中化国际已于9月29日与福  
华科技签订协议,转让所持江山股份29.19%的股份,国内草甘膦行业集中度进一步提  
高。我们预计今年四季度,受环保督查及供暖季限产影响,甘氨酸和草甘膦的开工率  
将会受限,叠加草甘膦的出口旺季因素,草甘膦价格中枢有望继续上行,重点推荐【  
兴发集团】,建议关注【新安股份】、【江山股份】。                            
    风险提示                                                                
    大宗商品价格幅下跌。                                                    

[2018-10-15]化工行业:化工品价格保持平稳,价差上行-周报(10月第2期)
    ■广发证券
    行业观点                                                                
    未来一段时间,基础化工行业的发展态势为:(1)多数周期类化工品相继开启景 
气复苏进程,在供给相对刚性的情况下,景气持续性将较长;(2)油价整体温和上涨 
,预计WTI油价中枢上移至60~70美元/桶;(3)大部分化工品价格伴随原油价格波动  
,精细化学品价格相对稳定;供给端格局较好的化工品具有独立行情;(4)环保高压 
会加速行业产能出清和投资机会的到来,关注环保趋严背景下产能可能永久性退出的  
化工子行业;(5)周期类化工品下游需求韧性,电子化学品、锂电材料等新兴细分领 
域符合产业升级趋势,下游需求空间较大,增速较快。给予基础化工行业"买入"评级  
。                                                                          
    原油市场周观察:经济增长预期偏弱,IEA,OPEC,EIA下调原油需求增速。      
    重点关注子行业                                                          
    子行业方面,可重点关注:(1)聚酯产业链;(2)农化行业;(3)低估值细分 
龙头;(4)电子化学品;(5)天然气行业。?化工品:橡胶价格上涨,煤炭平稳,原 
油、棉花价格下跌;化工品价格保持平稳,价差上行(一)橡胶价格上涨,煤炭平稳  
,原油、棉花价格下跌;(二)化工品价格保持平稳在我们跟踪的231个产品中,本周 
与上周比:70种产品价格上涨,116种产品价格平稳,45种产品价格下跌,三类产品个 
数分别占到总产品个数的30%、51%和19%。价格涨幅较大的产品包括:双氧水(11. 
4%)、国际尿素(10.0%)、R22(9.1%)、甘氨酸(7.1%)、尿素(华鲁恒升)  
(6.7%)。价格跌幅较大的产品包括:三氯甲烷(-13.9%)、TDI(-7.9%)、国际 
丁二烯(-6.9%)、国产维生素D3(-6.2%)。(三)化工品盈利上行在我们跟踪的4 
3个产品价差中,与上周相比:21种产品价差扩大,9种产品价差平稳,13种产品价差  
缩小,三类产品个数占比分别为49%、21%和30%。价差扩大幅度较大的产品为:R22 
(26.1%)、乙烯法PVC(25.1%)、煤头尿素(13.3%)、气头尿素(12.8%)、涤 
纶短纤(8.4%)、甲醇(7.3%)、己二酸(7.1%)、醋酸(6.1%)、醋酸乙烯法P 
VA(5.4%)。价差缩小幅度较大的产品为:顺酐法BDO(-1    16.5%)、DMF(-35. 
5%)、黄磷(-19.4%)、三聚磷酸钠(-14.4%)、草甘膦(-10.7%)、PTA(-7.6 
%)、聚合MDI(-7.3%)、纯MDI(-5.1%)。                                  
    数据跟踪                                                                
    行业走势:落后大盘。行业估值:低于历史均值。                            
    风险提示                                                                
    1、宏观层面:若宏观经济下行风险,则相关化工品的需求亦有萎缩的风险;若国 
际经济政治环境发生较大变化,原油价格剧烈波动。2、行业层面:大宗原材料价格剧 
烈波动;行业政策波动风险。3、公司层面:公司盈利不及预期;重大安全、环保事故 
;新项目进展不及预期。                                                      

[2018-10-15]化工行业:扬农化工
    ■信达证券
    本周行业观点                                                            
    中美贸易战将促进"低蛋白日粮"饲养方案推广,带动国内蛋氨酸需求7月6日中美  
贸易战正式开打,美国开始对340亿美元中国产品加征25%的关税,而中国则对包括大 
豆在内的340亿美元进口产品征收关税。目前,我国大豆主要从巴西、美国、阿根廷等 
国家进口,对外依存度高达86%,其中美国占我国大豆总进口量的31%。对美国大豆  
加征25%关税将使美国大豆进口成本增加700-800元/吨,较巴西大豆高300元/吨左右  
,势必将减少国内对美豆的采购,使我国大豆及豆粕供应出现缺口,推升饲料主要原  
料豆粕的价格。                                                              
    7月3日,为应对贸易战对我国养殖行业的冲击,农业农村部畜牧业司召开"豆粕减 
量替代技术研讨会",研究饲料中豆粕减量替代方案,探讨低蛋白日粮等技术的可行性 
。目前,我国的养殖业使用日粮多是玉米豆粕型日粮,其中豆粕作为蛋白质原料,主  
要用来补充动物生长所需的各种氨基酸。低蛋白日粮是指将饲料蛋白质水平按NRC推荐 
标准降低2%-4%,根据动物不同生理阶段的理想蛋白质模型,添加适量的工业合成氨 
基酸配制成的能够满足特定阶段动物生理需求、保证其高效经济的日粮。            
    和高蛋白日粮相比,低蛋白日粮的氨基酸更平衡,蛋白质的消化率更高,降低了  
不能被消化吸收的蛋白质,进而降低了动物氮排放量,减少了环境污染。与此同时,  
低蛋白日粮还可降低豆粕用量,增加玉米用量和赖蛋苏色及其他小品种氨基酸的用量  
。通过配方调整及低蛋白日粮的应用,我国豆粕用量有3-4%的下降空间。此外,目前 
我国蛋氨酸消费量约20万吨,肉鸡饲料蛋氨酸的添加比例仅为0.1%,距离0.25%的科 
学水平还有一定提升空间,低蛋白日粮的推广也将提升我国蛋氨酸在饲料中的添加比  
例,从而带动蛋氨酸消费量。                                                  
    另一方面,豆粕价格的提升将提高养殖户的饲养成本,进而推升肉类价格,在经  
济不景气大环境下,消费者或倾向于选择消费性价比更高的禽肉,加之近期非洲猪瘟  
持续蔓延,居民猪肉消费减弱,也将带动禽肉消费量,从而增加蛋氨酸的需求。      
    风险提示:养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期。          

[2018-10-15]化工行业:油气成本推动部分品种价格上涨,关注产品替代机会
    ■国联证券
    主要观点更新                                                            
    本周基础化工指数较上周下跌8.7%,上证指数同期下跌7.6%,化工指数整体跌  
幅大于大盘。本周部分中上游化工品,包括醋酸、尿素、甲醇、丙烯等等,受油气成  
本推动,价格大幅度上行,但从未来供需两端考虑,供给端去杠杆已基本完成逻辑兑  
现,需求端处于持平状态,判断中上游高景气已接近尾声,而实际多数中上游化工品  
价格已处于近年历史高位,后续普涨机会较小,未来周期品机会将主要集中在农化以  
及化纤等子板块,此外,关注具备逆周期因子,且具备核心竞争壁垒的子行业及公司  
,例如染料、颜料、合成革等等。                                              
    中短期投资逻辑及建议                                                    
    (1)醋酸。近期醋酸价格再次受国内醋酸装置再次大规模集中检修影响而有所上 
涨,短期来看,环保抑制下游需求的负面因素仍为完全消除,因此醋酸价格多以缓慢  
上调为主,随着八月后传统旺季到来以及环保督查回头看的结束,预期能够提振下游  
需求并对醋酸价格有所支撑;长期来看,全球醋酸供给中,国外装置多处于生命后周  
期阶段,国内近两年也几无新增产能,需求端PTA、EVA将对醋酸形成正面贡献,对未  
来醋酸价格仍有足够支撑。(2)磷矿石。磷矿石是不可再生资源,目前已被列入国家 
战略性矿产名录,今年上半年,受各地的相关政策持续影响,磷矿石产量大幅下滑。  
受磷矿石减产影响,各地磷矿石价格普遍上涨。据百川资讯统计,贵州30%磷矿石(  
车板含税)报价420元/吨,较去年底上涨20%;湖北30%磷矿(船板含税)报价500元 
/吨,较去年底上涨22%。预计未来供给难以回升,磷矿石价格可能持续高企。()萤 
石、氢氟酸。10月12日萤石市场价2900元,相较于9月份2600元的均价上涨300元;受  
萤石涨价推动,氢氟酸价格近期也有明显提升,从9月份的10000元上涨至目前的13000 
元。                                                                        
    进入11月后,北方萤石矿面临停产,同时下游空调将进入新的冷年生产周期,氟  
化工行业进入新的高景气周期,关注具备原料自给能力、生产环保高压影响较小的氟  
化工龙头企业。                                                              
    长期投资逻辑及建议                                                      
    (1)沙隆达A(000553.SZ),2017年公司完成对ADAMA的收购后,成为全球第一  
大非专利类农作物保护综合解决方案提供商,公司在以色列等地拥有原药合成工厂、  
在美国、意大利及印度等多地拥有制剂工厂,具备在全球100多个国家进行产品注册登 
记的能力,共取得超过5000个登记,且每年新引入的登记证在200-300张左右,销售网 
络遍及全球主要农化市场,面对全球巨大的农化市场,与ADAMA的顺利融合将为公司未 
来带来                                                                      
    持续性的利润增长。(2)百合花(603823.SH),国内有机颜料首家上市公司,  
具备中间体到成品产业链一体化优势,技术研发实力雄厚,随着行业集中度不断提升  
,公司市场份额存在巨大提升空间,此外行业竞争格局的修复也将使有机颜料内在价  
值得到回归。(3)安迪苏(600299.SH)。公司是全球最大的液体蛋氨酸生产厂商,  
蛋氨酸产能共41万吨,成本全行业最低,随着中国、印度等发展中国家家禽行业逐步  
整合以及养殖工业化、自动化水平提升,液体蛋氨酸需求将快速增长。目前蛋氨酸价  
格已触底,而未来半年行业内基本没有新增产能,需求端稳定增长的情况下蛋氨酸价  
格或将迎来改善。此外,公司对Nutriad的收购已于今年2月完成,届时公司将依托Nut 
riad在水产饲料添加剂领域的优势推出水产用蛋氨酸产品,进一步拓宽市场;其他特  
种产品品种也将与Nutriad优势互补,增速进一步加快。(4)玲珑轮胎(601966.SH) 
。公司是国内领先轮胎品牌,是国内首家着手以品牌价值主导产品的轮胎企业,随着  
玲珑打进大众供应链,做到主机配套,公司将开始大规模进入高端领域,公司多年积  
累的品质成果将开始得到认可和变现,伴随着国产品牌汽车的崛起,公司将作为轮胎  
界的民族品牌走向世界。                                                      
    (5)安利股份(300218.SZ)是国内合成龙头企业,目前公司研发、生产、管理  
能力均为行业前列,新型无溶剂生产线也已实现稳定投产,受益环保趋严下落后产能  
不断清出,公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。                      
    风险提示                                                                
    宏观经济持续低迷,化工下游需求不旺                                      

[2018-10-15]化学制品行业:三星将于2019年试产QD-OLED电视-OLED周报
    ■中信建投
    行业动态信息                                                            
    关键信息:                                                              
    本周OLED指数跑输沪深300指数,截至10月12日,OLED指数收1,555.31,较上周1, 
694.88下跌12.00%,跑输同期沪深300指数的下跌7.80%。                          
    ①强力新材:公司拟以自有资金增资长沙新宇,并受让长沙新宇部分股权,增资  
金额和股权转让对价合计约8450万元,增资及收购完成后,公司将持有长沙新宇34.49 
%股权。                                                                     
    ②三星将于2019年开始试生产QD-OLED,每月5,000片8.5代基板,成功后三星将于 
2020年将产能翻番,并在2021年和2022年每年再增加30,000片基板。三星QD-OLED电视 
的材料收入将在2022年达到5600万美元。                                        
    ③夏普宣布将于今年下半年在日本推出搭载自家OLED面板的智能手机。          
    ④BOE正在准备样品为供应三星无线电事业部OLED屏,据透露,BOE积极推进的首  
款目标产品为GalaxyWatch。                                                   
    投资观点:                                                              
    我国OLED面板企业在建产能进入密集投产期,对OLED材料的需求高速增长,国内O 
LED材料企业迎来发展机遇。中小尺寸屏方面IHS预计2018年OLED渗透率将达45.7%,折 
叠屏手机的推出将打破手机和平板电脑之间的界限,引领下一轮电子产品消费升级,  
此外在笔记本电脑、车用显示等领域仍有导入空间。大尺寸屏方面,OLED电视国内市  
场份额已达1.7%,高端领域渗透率超50%,今年预计70%以上。OLED发光和传输材料重  
点关注万润股份、濮阳惠成、强力新材;柔性显示膜材料重点关注新纶科技、丹邦科  
技、康得新、万顺股份、时代新材。                                            
    板块走势:                                                              
    本周OLED板块全线下跌,除康得新停牌外,强力新材、万顺股份跌幅分别为-1.05 
%、-5.61%,跌幅最小;维信诺跌幅最大,达到-18.50%。过去12个月丹邦科技累计涨  
幅33.86%,位居榜首,强力新材以涨幅13.61%位居第二。凯盛科技跌幅最大,达到-64 
.07%。                                                                      
    风险提示:                                                              
    替代技术的出现;行业竞争加剧。                                          

[2018-10-15]化工行业:“银十”展开,磷矿石、醋酸价格持续上调-动态报告
    ■中信建投
    最新景气指数11.86,上周景气指数9.04;化工景气指数继续为正,二级市场基础 
化工指数(中信)跌8.70%,上证跌7.60%。                                      
    油价下跌,周四布油收盘价80.26美元/桶,周跌4.32美元/桶,美国10月12日当周 
石油钻机数869口,环比增8口,前值减2口,美伊制裁将是下半年主要不确定因素,整 
体预计2018年原油价格中枢提高,炼油、炼化、煤化工迎长期投资良机。            
    周期板块方面,本周受外盘影响,个股普遍回调,但是根据我们悲观情景预计,  
白马股已经进入估值极低区间,风物长宜放眼量,持续推荐万华化学、煤气化龙头、  
大炼化+化纤、农化、天然气:聚氨酯价格虽跌,但是行业寡头垄断,万华独占鳌头, 
且石化、精细化工持续投产,高成长兼具高分红,长期持续推荐万华化学;原油中枢  
提高,叠加煤气化龙头不断扩产,重点推荐鲁西化工、华鲁恒升,而且万华、华鲁、  
鲁西规划项目均在山东新旧动能转换第一批优选项目名单中,随着下半年原油价格站  
稳80美元/桶以上,中石油将迎来业绩弹性空间,列入重点推荐中国石油;大炼化重点 
推荐股息率高、具备上中下游一体化的炼化龙头中国石化;国内一批化纤产业相关民  
营企业(主业为PTA和涤纶长丝)正处于大炼化投产前夕,垂直一体化打通“炼化-化  
纤”全产业链,重点推荐桐昆股份、恒力股份、恒逸石化和荣盛石化;长周期逻辑来  
看,农化板块逐步迎来配置良机:长期来看,农作物价格逐步企稳复苏,农化板块蓄  
势待发,农药行业环保和入园压力极大,重点推荐利尔化学、扬农化工、沙隆达A;化 
肥行业具备底部配置时机,重点推荐新洋丰、金正大;天然气消费旺盛、LNG填补供应 
缺口,重点推荐新奥股份、广汇能源。                                          
    我们判断化工行业进入产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔的时代:重  
点推荐万润股份沸石未来三年持续放量,成长性仍在,估值有望回补;混晶龙头飞凯  
材料、陶瓷全产业链标的国瓷材料、国内铝塑膜龙头新纶科技、锂电回收新贵光华科  
技。                                                                        
    盐酸:本周盐酸价格为80元/吨,周涨幅为60%。十一节前山东盐酸市场不断上涨  
,食品级盐酸高达200-300元/吨,后期十一期间运输限制等问题,出货一般,节后盐  
酸市场震荡调整为主。                                                        
    磷矿石:磷矿石市场经历上调,僵持和观望三部曲。云贵川地区国庆长假前多表  
示节后有追涨可能,但收假后湖北地区因此次调整幅度较大,下游市场对此多抗拒,  
市场进入僵持阶段,云贵川三地观望入市。但下游外采原料的磷肥企业当前库存较低  
,冬储原料仍未到位,后续仍有大量采购意向。                                  
    硫酸:本周硫酸的价格为640元/吨,周涨幅8.47%。“十一”刚过市场便迎来新一 
轮上涨,率先从广东地区开启,随即山东、河南等其他区域陆续调涨。硫磺价格上涨  
、供应缩减及需求稳定为主要诱因。                                            

[2018-10-15]化工行业:锦纶、树脂、复合肥价格下跌-周报
    ■海通证券
    投资要点                                                                
    A股基础化工板块各子行业涨跌幅:上周(2018.10.05-2018.10.12),锦纶、树  
脂、复合肥、粘胶跌幅居前,分别下跌了20.41%、13.74%、13.56%、12.97%;一  
年(2017.10.12-2018.10.12)以来,氟化工、锦纶涨幅居前,分别上涨了14.99%、5 
.25%;粘胶、涤纶、氯碱、纯碱跌幅居前,分别下跌了48.23%、47.30%、46.24%  
、45.70%。上市公司行情回顾:上周,化工行业主要上市公司中,永利股份、尤夫股 
份、阳煤化工、扬帆新材、宏大爆破涨幅居前,分别上涨了13.63%、11.67%、9.89  
%、4.67%、4.66%;银禧科技、美达股份、道氏技术、天赐材料、石大胜华跌幅居  
前,分别下跌了25.25%、23.26%、21.05%、21.01%、19.05%。                 
    化工产品价格涨跌幅排名:上周,海通重点跟踪化工产品中,TDI、VD3、甲基环  
硅氧烷、VA、丁二烯跌幅居前,分别下跌了9.79%、7.23%、5.94%、5.79%、5.04  
%。                                                                        
    化工原料期货价格表现:上周,WTI原油期货结算价收于71.49美元/桶,单周下跌 
3.67%;NYMEX天然气期货结算价收于3.188美元/百万英热单位,单周上涨1.14%;天 
然橡胶期货价格收于10590元/吨,单周上涨0.53%;中国棉花价格指数(328)收于15 
985元/吨,单周下跌0.63%。                                                  
    化工产品分大类价格表现:石油化工:液化气、二甲苯、丙烯价格分别上涨6.36  
%、3.27%、3.00%;丁二烯、国际石脑油、苯乙烯价格分别下跌5.04%、4.56%、4 
.17%;化肥农药:尿素(波罗的海小颗粒)、尿素(华鲁恒升(小颗粒))、硫磺价 
格上涨14.81%、6.80%、3.73%;纯吡啶、磷酸二铵(美国海岸)下降1.16%、0.46 
%;纯碱氯碱:液氯、重质纯碱、轻质纯碱价格分别上涨500.00%、2.60%、2.16%  
;化纤:涤纶POY、涤纶DTY、聚酯切片价格分别上涨2.55%、2.00%、1.29%;MEG、  
纯MDI、CPL价格分别下跌2.29%、2.26%、2.20%;新材料:DMF、硬泡聚醚、双酚A  
价格分别上涨1.27%、0.86%、0.86;TDI、甲基环硅氧烷、聚合MDI价格分别下跌9.7 
9%、5.94%、4.05%;塑料橡胶:炭黑、18uBOPP光膜、钛白粉价格分别上涨5.41%  
、4.80%、2.10%;顺丁橡胶、丁苯橡胶、PA6价格分别下跌3.82%、2.37%、0.51% 
;有机原料:醋酸、苯酚、醋酸酐价格分别上涨8.42%、7.39%、6.08%;醋酸乙烯  
、二甲醚价格下跌0.76%、0.42%;氟化工:R22、R134a、丁酮价格上涨9.09%、6.6 
7%、2.92%;二氯甲烷、萤石粉、冰晶石价格下跌3.26%、1.85%、1.32%;维生素 
:VB3(烟酸)、VB5(泛酸钙)、赖氨酸价格分别上涨4.69%、    3.33%、1.84%; 
VD3、VA、VE分别下跌7.23%、5.79%、2.86%;其他:甘氨酸、PVC糊树脂、乙二醇  
价格分别上涨7.04%、4.08%、2.70%;聚醚单体、百草枯分别下跌4.61%、2.60%  
。                                                                          
    风险提示:原油价格波动风险;宏观经济下滑风险。                          

[2018-10-15]化工行业:二级市场大跌,关注优质龙头-周报(2018 年10.8-10.12)
    ■开源证券
    摘要                                                                    
    本期上证综指下跌7.6%,化工行业大跌8.4%,弱于大市。子行业全部下跌,其中  
磷化工、其它塑料等子行业跌幅稍少,维纶、聚氨酯跌幅居前。                    
    国庆穿插,甲醇节前区域性走势,局部松动;节中执行订单为主,鲁南、苏北在  
下游补货支撑下小幅走高40-60元/吨。                                          
    醋酸价格直线上涨,各地价格大幅上演,幅度在170-300元/吨。十一期间,各家  
醋酸装置均正常开工,节前补货较猛,加之供应缩紧,各家库存低位,供不应求。    
    两周时间,国内尿素市场大涨。钾肥市场盘整企稳运行为主                    
    国庆节过后,草甘膦市场延续节前行情。供应商报价2.85-2.95万元/吨,市场成  
交至2.75-2.8万元/吨,上海港FOB主流价格4000-4200美元/吨。                    
    国内TDI市场宽幅下滑。国内MDI市场延续下行。空头因素仍较强,场内多货源长  
期流通,供应相对充裕,工厂库存压力下存缓慢降负听闻。                        
    国内粘胶短纤市场震荡偏强运行,主流成交重心上涨。本周涤纶市场行情止跌回  
暖。原料PTA市场行情小幅跟涨,受成本端价格上涨提振,涤纶市场行情回暖。       
    投资建议:                                                              
    本期二级市场整体大跌,化工板块估值回归。我们建议关注优质成长标的、及具  
备产业一体化的龙头型标的。本期具体可重点关注:(1)油价高位推动的炼化产业链 
及煤化工企业。(2)近期价格处于高位的相关化工品对应的企业,如尼龙66、涤纶、 
农药等。(3)拥有核心高精技术的成长型企业,关注产业前景广阔、技术门槛高的新 
材料子行业。(4)环保高压、供给侧收缩、上游回暖的农化子行业。               
    长期来看,化工行业投资增速仍处于下行空间,新增产能供给有限,加上2018年  
开始环保费改为环保税、排污许可证等政策落实将大大加强政府对环保的执法刚度,  
国内环保高压常态化,供给侧有望持续收缩。在环保趋严的背景下,将加速落后的中  
小产能退出,部分子行业“劣币驱逐良币”现象得到改善,随着行业集中度的提升,  
龙头型企业市场份额不断扩大,行业产能结构得到较大调整。我们长期看好具备规模  
优势的龙头型企业。                                                          
    重点公司推荐关注:万华化学(吸收合并优质资产、化工巨头再进一步)、华鲁  
恒升(主要产品价格高位、成本优势)、扬农化工(环保高压、麦草畏放量)、飞凯  
材料(混晶、紫外固化业务稳健发展,转型综合材料平台)。                      
    风险提示:油价大幅下跌;环保力度低于预期;国际贸易环境恶化              

[2018-10-15]基础化工行业:原油价格持续冲高,关注磷化工和煤头尿素行业-月报
    ■中原证券
    投资要点:                                                               
    市场回顾:2018年9月份中信基础化工行业指数下跌1.81%,跑输上证综指5.34个  
百分点,跑输沪深300指数个4.94个百分点,行业整体表现在29个中信一级行业中排名 
第23位。过去1年来,中信基础化工指数下跌30.26%,跑输上证综指13.87个百分点,  
跑输沪深300指数18.84个百分点,表现在29个中信一级行业中排名第20位。          
    子行业及个股行情回顾:在25个中信三级子行业中,钾肥、涤纶、磷肥板块表现居 
前,分别上涨10.96%、5.54%和3.60%,聚氨酯、树脂、其他化学原料板块跌幅居前,  
分别下跌11.13%、7.32%和6.73%。个股方面,基础化工板块291只个股中,108支股票  
上涨,170支下跌。其中嘉化能源、江苏索普、*ST尤夫、万润股份、西陇科学涨幅居  
前,涨幅分别为27.43%、26.16%、21.62%、20.98%、20.46%;*ST东南、必康股份、美 
联新材、ST河化、银禧科技跌幅居前,下跌幅度分别为31.54%、27.09%、25.13%、20. 
87%、19.71%。。                                                             
    产品价格跟踪:在卓创资讯跟踪的250个产品中,128个品种上涨,上涨品种占比较 
8月份略有下降。涨幅居前的分别为氯气、三唑酮、冰醋酸、功夫菊酯、硫磺,涨幅分 
别为124%、41%、20%、16%、16%。76个品种下跌,下跌品种占比较8月有所提升。跌幅 
居前的分别是氮气、TDI、聚合MDI、PTA、氧气,分别下跌了23%、21%、18%、16%、15 
%。                                                                         
    行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2018年9月份的投资策略上,  
建议关注磷化工行业与煤头尿素行业,推荐兴发集团(600141)、华鲁恒升(600426  
)。                                                                        
    风险提示:供给侧改革进度低于预期;环保政策力度低于预期。                

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