序号 | 证券代码 | 证券简称 | 研究机构 | 最新评级 | 目标价 | 报告日收盘价 | 预期涨幅 | 盈利预测 | 报告日期↓ | 报告摘要 |
21年EPS | 22年EPS | 23年EPS |
1 | 688561 | 奇安信 | 国信证券 | 买入 | - | - | - | -0.11 | 0.46 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
奇安信2020年业绩快报点评:营收质量显著提升,新兴安全推动长期高成长 营收增长符合预告区间,利润亏损持续收窄 2020年公司实现营收 41.65亿元( +32.04%);归母净利润-3.29亿元, 亏损同比减少 33.62%;扣非归母净利润为-5.56亿元,亏损同比减少 19.24%。公司整体业绩符合预告区间。 营收质量提升,新兴安全业务高增长 2020年公司坚定实施“高质量发展”战略,硬件集成业务占比明显下 降,公司毛利率由 2019年度的 56.72% 提升至 59.55%。当前集成占 比大幅下降,基础架构安全(以零信任等为代表)、大数据安全(以态 势感知为代表),两类新赛道产品在市场上的竞争力不断提升,营收占 比由 2019年的 34.95% 提升至 42.65%,新兴安全业务依然保持高增 长。公司集成占比下降,安全业务实际增速高于表观营收增速。同时, 公司进一步加强费用管控、提升经营效率,在持续加大研发投入的同 时,销售费用及管理费用营收占比较去年同期有所下降。 网安是高景气长跑赛道,公司市场战略 21年有望逐步验证 疫情下,网安行业整体受挫,根据 IDC 预测, 2020年我国安全行业 增速在 10%左右;公司 32%的增速也验证了市场集中度提升。公司较 为激进的市场打法,保证了营收端的高增长,占据核心客户圈的同时, 不断投入研发在新兴安全领域,为未来持续高增长打下基础。公司“内 生安全”的理念将进一步提升安全占 IT 投入比。尤其在美国 Solarwinds 事件催化下,全球会进一步加大网安安全投入,新兴的终端、云、大 数据领域,均是 IT 重构下新的发展方向,且也是公司最具优势的领域。 行业侧工业互联网、车联网等,也是可观的新增长点。 风险提示: 等保 2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧 投资建议: 维持“买入”评级。 根据快报, 预测 2020-2022年收入为 41.65/58.08/80.08亿元,增速分 别为 32%/39%/38%, 归母净利润为-3.28/-0.77/3.11亿元,亏损有望 逐步收窄, 维持“买入”评级。 |
2 | 688561 | 奇安信 | 东吴证券 | 买入 | - | - | - | -0.02 | 0.53 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
奇安信:全年营收继续高增长,参设车联网安全企业完善产业布局 全年营收继续高速增长: 2020年营收 41.65亿元,同比增长 32.04%; Q4单季度, 实现营收 22.95亿元,同比增长 33.43%。 2020年, 公司营 收继续高速增长的主要原因,一方面是公司产品的市场竞争力进一步提 升,基础架构安全、大数据智能安全检测与管控两类新赛道产品在市场 上的竞争力不断提升,在自有产品中营收占比由 2019年的 34.95%提升 至 42.65%;另一方面,尽管受到疫情影响,但得益于政府和企业客户 的网络安全需求依然旺盛,网络安全行业仍然实现了较大幅度增长。 “高质量发展”战略初见成效, 亏损进一步收窄: 2020年实现归母净 利润-3.29亿元,亏损同比减少 33.62%。扣非净利润为-5.56亿元,亏损 同比减少 19.24%。 Q4单季度归母净利润 6.78亿元,同比增长 40.96%。 2020年营业利润、利润总额及归母净利润亏损大幅收窄的主要原因是 公司贯彻“高质量发展”战略并初见成效:一方面,营收增长质量进一 步提升, 集成业务的营收占比明显下降,公司毛利率由 2019年度的 56.72%提升至 59.55%;另一方面,公司进一步加强费用管控、提升经 营效率,在持续加大研发投入的同时,销售费用及管理费用营收占比较 去年同期有所下降。 2020年公司以毛利为导向的考核体系初见成效, 随着公司营收规模加大、经营效率提升、研发平台协同效应进一步显现, 预计 2021年公司归母净利润亏损有望接近盈亏平衡。 拟参设合资公司布局车联网安全: 公司全资子公司奇安信网络科技拟与 关联方中电互联以及非关联方北京联安信共同出资设立中电车联信安 科技有限公司,注册资本为人民币 5,000万元,其中奇安信网络科技拟 出资 1,750万元,持股比例为 35%。合资公司以智能网联车安全、智能 网联汽车安全认证、网络安全系统集成等为核心业务,通过合资公司安 全实验室孵化、研发车联网安全、智能网联车安全认证、网络安全系统 集成等服务及产品,面向全国范围车企、中国电子及奇安信现有汽车行 业市场进行产品及服务销售。发展车联网领域的网络安全服务符合目前 奇安信的发展方向,本次对外投资有利于拓宽奇安信在车联网领域安全 业务的市场,完善产业布局。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2020-2022年营收分别为 41.65亿元、 57.57亿元、 79.44亿元,归母净利润分别为-3.29亿元、 -0.11亿元、 3.63亿元。作为国内网络安全领域的龙头,目前仍处于相对高投入和前期布 局阶段, 业绩有望继续保持高速增长, 维持“买入”评级。 风险提示: 网络安全行业推进不及预期;产品+服务业务增长不及预期。 |
3 | 002845 | 同兴达 | 中泰证券 | 买入 | - | 25.64 | 0.00% | 1.83 | 2.56 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
同兴达:产品结构优化,新业务助力公司长期发展 全方位客户体系助力公司成长。 公司自成立起即专注于液晶模组的生产和销 售,经过多年的积累,获得国内外众多主流厂商的供应商资格认证,与各手 机厂商、 ODM 厂商和面板厂商等建立紧密的合作关系,产品应用于华为、三星、 小米、 OPPO、 vivo 等国内外主要终端厂商。公司深耕市场多年,通过建立全 方位客户合作体系,形成持续稳定发展的雄厚基础。 产品结构持续优化,高端产品放量引领公司发展。 公司持续推进产业链垂直 整合,完善全产业链布局,深化产品成本控制、市场推广、及时交货等方面 优势。同时加大研发投入力度,完成高端设备和摄像头产线建立,新产线产 能的逐步释放有望助力公司品牌向高端化方向升级,引领公司成长。 液晶屏市场格局重塑,公司业务向 OLED 方向延伸前景可期。 日韩厂商自 2019年起相继退出 LCD 相关产线,液晶面板市场供求和产能分布格局面临重大调 整。公司持续深化触显一体化优势,同时积极响应市场需求,完成 MiniLED 技术储备并实现 OLED 小批量试产。公司业务范围由传统液晶屏领域向 OLED 方向延伸,顺应行业需求保障公司长期发展。 多摄渗透加速,新业务打开公司成长空间。 受下游需求影响,手机市场多摄 渗透率提升成必然趋势,根据旭日大数据, 2021年全球摄像头出货量预计将 达到 75亿颗。公司紧随行业发展趋势,业务布局向摄像头市场拓展,并凭借 业内领先的平台,与华为、三星、闻泰、华勤和传音等各品牌达成合作。摄 像头业务构成公司主要营收入增量,后续有望持续发力,助力公司成长。 盈利预测和投资建议: 我们预计 20/21/22年收入为 102亿/148亿/192亿, 归母净利润预计 20/21/22年达到 2.7亿/4.3亿/6亿。目前市值对应 PE 分别 为 23x/14x/10x, 低于可比公司估值 32x/21x/17x,首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示事件: 市场竞争加剧、客户集中度高、下游需求不及预期、研究报 告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新产线产能释放 速度不及预期风险。 |
4 | 300664 | 鹏鹞环保 | 西南证券 | 买入 | - | 7.13 | 0.00% | 0.76 | 0.97 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
鹏鹞环保:定增助力业务规模扩大,资本结构优化 事件:公司发布公告, 披露特定对象发行 A 股股票预案,拟向特定对象发行股票,发行数量不超过本次发行前总股本的 30%,即 2.14亿股(含本数),发行股票的价格为 5.65元/股。本次向特定对象发行的发行对象为王洪春,为公司实际控制人之一。本次向特定对象发行募集资金总额不超过 6亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。 扩大业务规模,补充流动资金,提升竞争力。国家政策持续扶持环保产业,行业进入有序发展阶段、固废处置行业成长空间巨大,公司面临着较好的发展机遇及市场机会。截至 2020年三季度末,公司以 PPP、BOT、EPC 等形式投入的在建项目数量达 12个,储备项目持续扩容,需要更多的营运资金支持。增发将能进一步提升公司资本实力、助力项目建设,扩大公司业务规模,补充业务发展所营运资金,提升公司综合竞争力。 提升实际控制人控股比例,优化资本结构。本次发行前,王氏兄弟通过鹏鹞投资持有发行人 21,670万股,王洪春配偶陈宜萍持有发行人 414万股,王氏兄弟及其一致行动人合计持有 22,084万股,占公司总股本的 30.89%。本次向特定对象发行将进一步提升王氏兄弟持股比例,增强公司控制权的稳定性,有助于公司长期持续稳定发展。此外,2017-2020年 9月末,公司应收账款账面价值分别为 23,683万元、71,905万元、83,782万元和 80,169万元,应收账款账面价值持续增长,对公司营运资金占用持续增加,本次定增有利于降低财务风险,优化资本结构,为公司提供稳定资金保障。 业绩增长良好,固废业务蓄势待发。2019年公司实现营收 19.3亿元(+150.5%),归母净利润 2.9亿元(+72.3%),工程承包业务大幅增长拉动公司快速增长,2020年前三季度公司营业收入 13.3亿元,同比增长 26.5%;归属于母公司净利润 2.8亿元,同比增长 44.3%,近年来业绩呈现快速增长,有机固废处理开启新增长点,公司同期积极参与有机固废处置业务,布局餐厨、湿垃圾无害化处理,新业务驱动新增长。水务运营业务稳健盈利高,后续新签及改扩建项目将拉动水务运营产能持续提升,水价上调也将增厚公司盈利。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.59元、0.76元、0.97元,对应 PE 为 12x/10x 和 7x,维持“买入”评级。 |
5 | 600309 | 万华化学 | 东方证券 | 买入 | 148.20 | 133.35 | 11.14% | 5.70 | 6.49 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
万华化学系列之六:从万华投资BDO看PBAT行业角力 原料配套将成为 PBAT 胜负手:去年国家颁布政策推动可降解塑料之后,国内 PBAT 项目如雨后春笋,目前规划产能已经超过 450万吨,未来可能还会不断增加。国内企业热衷于上马 PBAT 项目主要原因是行业前景很好,技术壁垒不高,且原料供给比较充足。但是随着新增项目越来越多,我们预计前期相对富裕的原料可能跟不上 PBAT 的新增需求,原料配套将成为未来 PBAT 行业竞争的重要影响因素。 BDO 盈利将大幅提升:以往 BDO 国内供给比较过剩,行业盈利也长期低迷,国内现有的 223万吨产能中有近 200万吨是电石法路线,天然气路线占比很低。形成这样的格局,并不是天然气路线盈利不佳,而是国家对天然气化工项目管束很强。如果未来规划的 PBAT 项目全部投产,对于 BDO 的增量需求将超过现有产能总和。但电石法受到电石难以扩产的限制,天然气法则限制更大,我们判断 PBAT 新项目将大幅拉升 BDO 的价格和盈利,而且即使要新投 BDO 项目,其成本也会非常高。因此万华未来的 BDO 项目将成为 PBAT 产品发展的有力保障。 财务预测与投资建议虽然 BDO 项目对万华整体业绩影响较小,但是见微知著,其过人的前瞻性确实令人钦佩。我们结合近期市场情况,调整了产品价格和产量,上调 20-22年 EPS 为为 3.22、5.70、6.49元(原预测 2.50、4.49、5.22元)。选取化工行业龙头企业作为可比公司,由于万华在其中的长期 ROE 和历史成长性更为突出,给予 15%估值溢价,按照 21年 26倍 PE 上调目标价到148.20元,维持买入评级。 风险提示疫情变化不及预期;宏观经济风险;原油价格波动风险;新项目进展风险。 |
6 | 688050 | 爱博医疗 | 安信证券 | 买入 | - | - | - | 1.35 | 1.86 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
爱博医疗:业绩符合预期,角膜塑形镜驱动增长 事件:公司发布2020年业绩快报,业绩符合预期。2020年,预计公司实现营业总收入2.73亿元,同比增长39.88%;归母净利润9656万元,同比增长44.80%;2020年度公司利用募集资金闲置资金购买理财产品获得投资收益较高,扣除该等投资收益及其他非经常性损益后,预计公司实现扣非归母净利润8968万元,同比增长41.22%。公司2020年Q4延续了Q3的高增长态势,预计公司Q4单季度实现营业收入约9153万元,同比增长65.64%;归母净利润约2790万元,同比增长58.13%。 角膜塑形镜快速放量驱动增长,人工晶状体实现稳定较快增长。(1)角膜塑形镜:根据业绩快报,2020全年,角膜塑形镜实现收入约4,126.04万元,同比增长479.59%,全年销量突破10万片,同比增长330%+。公司角膜塑形镜目前共4款,价格分布在7000至12000元。未来,在角膜塑形镜行业市场总量整体上升的大背景下,公司凭借独特的产品设计、多样化的市场推广,有望使角膜塑形镜业务线保持高速增长态势。 (2)人工晶状体:根据业绩快报,2020全年,公司人工晶状体实现收入约2.2亿元,同比增长24.70%。公司人工晶状体业务除2020年Q1受疫情影响致使销量、收入同比大幅下降40%以上外,Q2-Q4销量、收入同比增长均在30%以上,其中人工晶状体带量采购政策促进了公司终端客户数量的持续增加。根据投资者关系记录,公司人工晶状体产品上市以来,已覆盖国内30多个省、自治区和直辖市的1,000多家医院,并且已出口至德国、法国、荷兰、意大利、奥地利、卢森堡、泰国、巴基斯坦等国家。目前中国每百万人白内障手术率(CSR)达2000+,公司预计这一数值未来至少能达到6000,因此长期来看,增长空间仍然可观。根据公司投资者关系记录,按出厂价口径,目前国内人工晶状体市场规模在20-30亿元左右,公司预计未来市场规模或有望达50-60亿元。国际龙头爱尔康的全球市占率达40%+,鉴于公司是该领域国产龙头,假设未来公司在国内市占率能维持在30%,那么可测算出公司人工晶状体国内业务销售静态天花板则至少在20亿元左右,且公司现阶段人工晶状体国内业务收入距离理论静态天花板尚有90%的空间。 公司研发投入力度高,为新产品迭代奠定坚实基础。2020年疫情期间,公司仍然持续加大研发投入。根据投资者关系记录,公司现有研发人员78名,其中博士6名,硕士24名。根据业绩快报,公司2020年研发投入总额3,992.02万元,同比增长39.28%。关键研发项目进展 顺利,其中:预装式非球面人工晶状体A1UL22、A1UL24、A1UL28于2020年5月经国家药监局批准取得注册证;非球面衍射型多焦人工晶状体已通过国家药监局医疗器械技术审评中心创新医疗器械特别审查程序;多功能硬性接触镜护理液等护理产品已完成临床随访,准备申报注册;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶正在稳步推进临床试验。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为39.9%、51.7%、39.0%,净利润增速分别为44.8%、47.0%、37.4%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级。 风险提示:疫情进程尚存在不确定性;公司后续订单不及预期;未来市场空间及公司市占率不及预期假设水平的风险。 |
7 | 300014 | 亿纬锂能 | 光大证券 | 买入 | - | 88.71 | 0.00% | 1.81 | 2.59 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
亿纬锂能定点信与扩产公告点评:定点捷豹路虎48V项目,国际客户再下一城 事件: (1)公司公告收到了JaguarLandRoverLimited(捷豹路虎)发出的48V电池系统项目供应商定点信,定点项目名称为“20AhMHEVBattery”。(2)2月19日公司公告将以自有及自筹资金投建乘用车锂离子动力电池项目(一期)、xHEV电池系统项目(一期),投资金额分别为不超过人民币10亿元、26亿元,建设目的为满足国际知名车企和国内造车新势力等客户的配套需求。 点评: 投建动力铁锂电池,成功打入乘用车铁锂领域。此次公告的乘用车锂离子动力电池(一期)为方形磷酸铁锂电芯和模组项目。公司此前的铁锂客户主要为国内商用车客户与通讯储能,此次投建乘用车铁锂项目,标志着公司成功进入铁锂乘用车市场,业务规模有望显著增长。2020年公司铁锂产能4GWh,新建6GWh产能预计21年Q4建成,远期产能规划20GWh;此次10亿元的铁锂电池项目产能预计约3.3GWh,产能规模进一步扩大。 48V微混渗透空间大,助力燃油车实现碳减排。48V微混是燃油车节能减排、优化启停、适应电气化的技术趋势,具有启停、能量回收、加速助力、电动爬行等功能;电池成本约占比48V系统的35%-40%,电量约0.5~1kWh。以欧洲BBA为首的车企大力推广48V技术,中国紧随其后。据McKinsey、IHS预测,到2025年,欧洲中国48V微混渗透率在中性情况下有望达到46%、39%。按照欧洲汽车销量1200万辆、中国2500万辆测算,2025年中国和欧洲48V微混年销量合计将达到1500万辆,按照每辆车搭载1度电来计算,25年中国和欧洲48V系统锂电池的市场需求量将达15GWh。 接连获国际高端客户定点,海外订单规模化交付在即。公司继获得德国宝马48V电池系统定点之后,又获捷豹路虎48V定点,国际高端客户拓展再下一城,成功打入海外高端供应链,证明了公司的产品质量和技术实力在国际上获得认可。公司动力电池客户有戴姆勒、现代起亚、小鹏、宝马、捷豹路虎,客户质量处于国内第一梯队。随着公司动力电池产能建成放量,预计22年实现对海外大规模供货,公司的大部分收入将由动力电池贡献,实现由消费电池向动力电池的质与量的跨越,公司估值水平有望抬升。 盈利预测、估值与评级:维持盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润16.14/34.12/48.92亿元,EPS0.85/1.81/2.59元,对应PE为104/49/34x。综合考虑公司在锂原电池、电动工具的市场地位,电子烟、新能源车市场景气度高,动力电池海外规模化供货在即,看好公司成长性,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新能源车等需求不及预期;电子烟监管风险等。 |
8 | 002035 | 华帝股份 | 国盛证券 | 买入 | - | 7.86 | 0.00% | 0.66 | 0.82 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
华帝股份:Q4经营改善,未来可期 事件:公司公布2020年业绩预告。公司预计2020年实现收入46.24亿元,同比下滑19.56%;实现归母净利润4.08亿元,同比下滑45.50%。其中,公司20Q4单季度实现收入16.5亿元,同比增长12.09%;实现归母净利润1.35亿元,同比下滑13.4%。Q4收入实现双位数增长,超出预期。2020Q4公司收入端增速为12.09%,环比2020Q3增速(-2.92%)显著改善。国内市场,随着疫情逐步控制,线下渠道销售逐步改善;相比之下,公司Q4线上增速尤为显著,预计有高双位数增长。以油烟机为例,其线上的销量及销售额高速增长,市占率不断提升。海外市场,疫情得到有效控制,销售逐渐恢复。 由于成本和费用双重压力,Q4净利润下滑幅度增大。成本端,产品核心原材料为不锈钢和铜等材料,截至2020年9月底,不锈钢价格指数、沪铜指数同比增幅约为1%/8.81%,原材料价格增长带来成本压力加大;公司人工成本也存在部分上升,因此我们预计Q4公司毛利率下滑较大。此外,公司在费用端有所增加,同时由于人民币加速升值,也存在汇兑损失。综上,公司Q4利润端同比下滑13.4%,环比Q3下滑幅度略有增大(Q3同比下滑为11%)。 积极应对,不断提升与改善。公司紧紧围绕董事会的决策部署,聚焦主业,有序开展生产经营管理。1)产品端:国内厨房逐步进入新兴厨卫电器,公司紧抓契机进行新品的研发和推广。2)渠道端:在巩固线下渠道的基础上,不断改善线上渠道布局,同时加快工程渠道布局,坚持高端定位,持续提升品牌认可度。3)品牌端:公司定位年轻化,利用跨界体育、时尚、娱乐等创新营销方法,提升了公司在年轻人中的知名度。 盈利预测与投资建议。基于此次业绩披露情况,我们略微下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为4.08/5.69/7.09亿元,同比增速分别为-45.5%/39.6%/24.6%。2021年2月4日公司高管以7.38元成交价增持公司股票20万股,占流通股比重0.03%,此举体现管理层对公司发展持积极态度,未来发展可期,维持此前“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;疫情反复影响销售。 |
9 | 002035 | 华帝股份 | 安信证券 | 买入 | 9.54 | 7.86 | 21.37% | 0.53 | 0.60 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
华帝股份:电商、外销放量,Q4收入改善 事件: 华帝股份公布2020年业绩快报。公司2020年实现收入46.2亿元,YoY19.6%%;实现业绩4.1亿元,YoY45.5。折算华帝2020Q4单季度实现收入16.5亿元,YoY12.1%%;实现业绩1.4亿元,YoY41.5。Q4华帝收入转正,但公司尚处于经营调整期,随着调整措施逐步见效,未来经营有望继续改善。 经营态势向好,Q4收入正增长华帝2020Q4单季度收入增速明显改善,分主要渠道来看:1线上客流增加,电商销售高速增长。预计Q4单季度公司线上收入增速60以上预计2020年线上收入占比32左右。2)出口向好Q4外销收入同比增长40预计2020年海外业务占比收入10以上。3)线下零售回暖。预计Q4单季度,公司线下零售收入同比稍有下滑。我们预计2020年公司线下零售收入占比40。华帝推行的渠道变革体现出一定成效,未来发展动态尚需观察。4Q4华帝工程渠道同比稍有下滑预计全年工程业务占比收入10。我们认为,在行业方面,2020年的地产销售红利将逐步兑现,对华帝收入或有拉动作用(参见2021年度策略报告《温柔的双击:行业红利延续,蓝筹估值提升》);公司层面,华帝积极推行渠道变革、降本增效,其改革效果有望显现。 Q4净利率有所下滑根据公告,2020Q4公司净利率为8.2%%,同比7.8pct我们分析Q4华帝盈利能力下滑的原因为:1)因原材料价格上涨,预计Q4毛利率同比下滑。2营销投入增加,预计Q4销售费用率上升。3)对京津经销商应收账款计提坏账。展望2021年,随着终端需求恢复,规模效应显现,预计公司盈利能力有望改善。 投资建议:随着华帝高端新品陆续上市,盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度,我们预期公司业绩有望恢复增长。我们预计公司2021年~2022年的EPS分别为0.530.60元,维持买入A的投资评级,6个月目标价为9.54元,对应2021年18倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格可能大幅上涨,行业竞争格局可能恶化 |
10 | 688099 | 晶晨股份 | 国盛证券 | 买入 | - | - | - | 1.54 | 1.96 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
晶晨股份:业绩超预期,音视频SoC龙头快速增长 公司发布2020年业绩快报,经营业绩超预期。2020年营业收入27.38亿元,同比增长16.14%;归母净利润1.16亿元,同比下降26.58%;扣非归母净利润0.84亿元,同比下降40%。以此计算,2020Q4单季度营业收入9.73亿元,创历史新高;单季度归母净利润1.29亿元、扣非归母净利润1.11亿元,超市场预期! 业绩拐点已现,且保持向上趋势。2020H1受疫情影响,公司收入承压,2020Q3、2020Q4收入连续创历史新高。公司2020年股权激励费用7386万元,比去年同期增加6949亿元。公司2020年汇兑损失5730万元,比去年同期增加增加5409万元。剔除上述影响后,公司实际经营业绩表现强劲,2020年调整后归母净利润达2.37亿元,同比增长43%。同时,公司持续加大研发投入。公司2020年研发费用5.80亿元,同比增长26%。 机顶盒海外布局,核心互联网客户协同发力。公司机顶盒在国内市占率较高,具备很强的本土竞争力。同时,公司于谷歌、亚马逊等深度合作,在芯片制程、性能、散热、稳定性和集成度不断增强竞争力,随着海外机顶盒渗透提升,公司有望大幅打开海外业务空间。 智能电视机芯片发展潜力大,公司有望逐渐提升市占率水平。晶晨股份的电视芯片应用于小米、创维、TCL、海尔等客户产品中。海外智能电视依赖于系统,随着公司在电视系统导入、产品突破,有望提升海外市占率。 公司Wifi芯片已经顺利量产,将有望进一步驱动公司业绩增长。随着晶晨股份首款Wifi和蓝牙芯片推出,未来有望绑定智能机顶盒、智能电视及AI音视频终端SoC芯片销售,提升价值量,增厚公司业绩。 晶晨股份是全球领先的音视频SoC设计企业,具有较强竞争力。机顶盒、智能电视海外替代空间大,Wifi芯片贡献也将逐步体现,公司进军音箱、智能家居,并布局车载娱乐、MCU、ADAS领域。短期受益于赛道景气、份额提升,业绩有望快速增长。长期公司卡位智能化、物联网化核心位置,智能家居、汽车两大战略布局,看好优质公司长期发展能力。预计公司2021/2022实现归母净利润6.32/8.07亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期 |
11 | 601225 | 陕西煤业 | 安信证券 | 买入 | 15.00 | 11.36 | 32.04% | 1.50 | 1.61 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
陕西煤业:业绩稳健增长,估值有望提升 事件:2021年2月25日公司发布2020年度业绩快报,营业总收入946.58亿元,同比增加28.58%;归属于上市公司股东的净利润139.46亿元,同比增加19.82%。 点评 煤炭产销同比大增:据公告,2020年公司原煤产量1.25亿吨,煤炭销量2.41亿吨,分别同比增长8.75%、35.02%。其中四季度实现原煤产量约3446万吨,同比增长9.53%,环比增长5.8%;实现煤炭销量6804万吨,同比增长23.53%,环比增长1.3%。据陕煤化集团官网介绍,小保当二号煤矿(产能1300万吨/年)已于2020年四季度进入联合试运转,将在2020-2021年持续贡献产量增量。此外,大股东陕煤化集团今年来也不断有新建产能投产(小庄矿、孟村矿以及曹家滩矿合计产能2700万吨),持续增长潜力大。 所得税税率变化影响业绩:据公告,由于国家《产业结构调整指导目录(2019年本)》对鼓励类产业进行了调整,根据谨慎性原则,公司相关子企业2020年度企业所得税执行税率由之前的15%调整为25%,影响净利润减少。 投资收益及公允价值变动损益促进业绩大增:据公告,2020年信托项目清算及公允价值变动收益,对业绩贡献较大。公司三季度“西部信托·陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”项目,前三季度确认投资净收益58.79亿元,公允价值变动损益8.48亿元。 煤价预计迎来上行周期,有望带来利润弹性:行业角度来看,煤炭行业前期固定资产投资下滑带来的新建产能不足将成为行业供给的瓶颈,2021年以后可投产的新建矿井越来越少,在需求呈现稳健增长的背景下,动力煤价格中枢上涨成为必然趋势。需求持续内迁背景下(华东各省市均在执行压减煤炭消费总量的任务,西电东送加速电力就地转化)陕蒙动力煤价走势有望强于其他地区。公司角度来看,公司铁运煤较少,多走地销,长协煤占比较低,在煤价上行周期中有望迎来高弹性。截至2021年2月25日,陕西黄陵动力煤均价为562元/吨,较去年一季度均价上涨36.09%,预计公司一季度业绩大幅增长。 投资建议:目前煤价超过去年同期,预计将带动公司业绩提升,同时,稳定的分红以及较高的股息率也有望获得市场青睐从而获得较高估值。公司业绩与估值有望大幅提升,因此我们预计公司有望迎接戴维斯双击。我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为,139.46亿元、149.60亿元,160.02亿元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.00元。 风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)产量释放不及预期 |
12 | 300733 | 西菱动力 | 安信证券 | 买入 | 31.00 | 18.68 | 65.95% | 1.07 | 1.38 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
西菱动力:拟收购标的鑫三合专注航空航天制造领域,产业协同助力军工业务发展驶入快车道 事件: 2021年2月25日晚,公司发布关于收购成都鑫三合机电新技术开发有限公司股权的公告公司拟收购深圳前海麒麟鑫旺投资企业(有限合伙)、裴成玉、万庆所持鑫三合74.50%股权,交易价格1.56亿元,交易完成后,公司将持有鑫三合74.50%的股权,鑫三合成为公司的控股子公司,将增加公司合并报表范围。 点评 1本次收购助力公司优化产业布局,推动军品业务发展。本次拟收购公司鑫三合,专注于航空航天制造领域,主要从事军用飞机、民用飞机零部件、航空发动机零件精密制造和特种工艺处理。公司拟通过对鑫三合的股权收购,一方面,我们认为这有助于发挥产业协同作用,实现优势互补,以推动公司军品及航空机构件业务发展,优化公司产业布局另一方面,根据公告,鑫三合2020年18月已经实现营收3573万元,超过2019年全年的2632万元;净利润也实现了扭亏为盈,我们认为收购后鑫三合的并表也将增厚公司业绩。 2坚定提升航空零部件产能,目前行业处于需求远大于产能阶段,预计今年该业务将显著提升。公司2019年开始投资建设军品与民用航空结构件项目2020年加快新项目的调试、建设,根据2020半年报,航空结构件制造生产项目进度达70%70%,一期已经具备相当规模。之后再自筹资金投资1.43亿元产能将快速提升至更大规模体量项目达成后形成年产航空结构件1.5万只、航空钣金件80万只、轴类件600件的年生产能力。我们认为公司在行业需求远大于产能释放阶段,坚定布局军工及航空零部件业务,一方面彰显公司对航空零部件业务发展信心;另一方面反映公司在该业务领域的布局深度此时布局正当时,预计今年军工及航空零部件务将显著提升。 3汽车行业处于复苏阶段,2021年将抓住有利时机继续拓展市场。受整体行业影响,前期公司汽车业务持续低迷,但2020年Q2开始汽车行业复苏明显,根据工信部数据统计,2020年前三季度国内汽车产销量总体好于年初预期,恢复速度在全球范围处于前列,国内汽车消费市场开始复苏。根据公司投关记录,公司2021年汽车业务预计有以下几个主要增长点:(1)广汽丰田与一汽丰田客户进入量产阶段;(2)涡轮增压器产品量产3)公司使用募集资金与自筹资金建设了两条铸造生产线,目前一条已经投产,一条调试中,在满足公司自有产品铸造工艺的需求同时,做好外销工作。随着新客户和新产品的量产,我们认为公司汽车业务也将在2021年恢复。 4此前,实控人全额认购1.5亿定增,支撑公司向航空装备零部件制造产业链战略延伸。实控人魏晓林先生全额认购1.5亿,发行价格为12.72元股,彰显实控人对公司发展和向航空装备零部件制造延伸的强烈信心。 5实施限制性股权激励绑定核心骨干,三年业绩考核高增长。拟授予激励对象320万股,占总股本2%2%,授予价格为8.55元股。业绩考核要求:第一期2020年营业收入不低于2019年营业收入、第二期2021年营业收入较2019年营业收入增长率不低于40%、第三期2022年营业收入较2019年营业收入增长率不低于60%。 投资建议:公司布局航空零部件制造正当时,将受益航空装备尤其是成都航空主机厂需求扩张,此次拟收购鑫三合发挥协同作用的同时也将增厚公司业绩除了军工业务的快速提升,汽车业务也处于快速恢复的过程,预计2021公司将迎来业绩和估值的双击。预计20212022年净利润分别为1.71亿元和2.21亿元,对应估值为17X和14X公司估值低位,是航空主机厂产业链值得关注的零部件制造新晋标的,维持推荐,维持“买入A”评级。 风险因素:武器装备采购不达预期、汽车行业周期性波动及细分行业市场规模增速放缓的风险、新项目建设不及预期风险、收购进度不及预期 |
13 | 300750 | 宁德时代 | 光大证券 | 买入 | - | 337.10 | 0.00% | 3.28 | 4.03 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
宁德时代重大事项点评:上海市力推汽车电动化,时代上汽再扩产 事件:公司于2021年2月25日晚发布公告,子公司时代上汽拟投资105亿元扩建动力电池产能。 点评: 预计此次扩产约30Gwh:此次扩产主体为时代上汽,该子公司成立于2017年6月份,股东是宁德时代(持股比例51%)和上汽集团(持股比例49%)。根据此前的投资成本,估计此次扩建产能约30Gwh,项目资金来源是公司自筹。项目分两期建设,一期建设工期不超过15个月,二期在一期建设后一年内启动。 2025年上海市计划纯电动汽车占个人购车的比重超50%:2021年2月25日,《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划(2021—2025年)》发布,到2025年:1)本地新能源汽车年产量超过120万辆,产值超过3500亿元,占全市汽车制造业产值35%以上;2)纯电动汽车占个人购车的比重超过50%,公交、巡游出租车、党政机关公务用车及货车等领域新能源汽车比例为100%,国企事业单位公务车辆、环卫车辆新能源汽车占比超过80%,网约出租车新能源汽车占比超过50%,燃料电池汽车应用总量突破1万辆。而2020年上海市新能源汽车产量约23.9万辆,新能源汽车需求约12.1万辆,意味着未来5年产量和上牌量CAGR接近40%。上海市本地的整车厂主要是上汽和特斯拉,宁德时代作为供应商将深度受益。 动力电池及储能电池均维持高景气度:2021年国内新能源汽车需求有望继续快速释放,供给侧优质车型不断增加(特斯拉Model Y、大众MEB及新势力等),新能源汽车渗透率持续提升,我们预计2021年国内新能源汽车销量超过200万辆;海外欧洲市场将继续维持高增长,宁德时代将受益于大众MEB、PSA等电动车放量。中长期来看,汽车电动化、智能化不断演进,除了传统车企转型之外,新厂商、新品牌持续涌现。此外,储能也是公司长期增长的重要组成。 盈利预测、估值与评级:材料体系/系统结构/极限制造/商业模式四大创新体系将支撑公司继续领跑行业,电动汽车+储能+其他市场的电池渗透空间大,锂电全球龙头有望在相当长时间里维持高增长,维持公司2020/21/22年净利润预测为52.2/76.4/93.9亿元,当前股价对应PE为151/103/84倍。公司作为全球动力电池龙头,储能业务拐点临近,未来增长确定性较高,维持“买入”评级。 风险提示:项目未按期完成;建设成本高于预期的风险;政策变化风险;技术路线变更风险;原材料供应紧张的风险等。 |
14 | 000333 | 美的集团 | 国信证券 | 买入 | - | 93.94 | 0.00% | 4.30 | 4.66 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
美的集团事件快评:回购彰显信心,穿越周期无惧扰动 美的集团 2月 23日公告, 拟以自有资金回购股份 0.5-1.0亿股,回购价格不超过 140元/股,预计总回购金额不超过 140亿元。 国信家电观点: 1)本次回购股份超 1%,彰显公司对长期发展的强大信心。 2)近期跟踪:公司空调迎来量价齐升,小家电增速领先, 20Q4和 21Q1业绩表现可期;原材料上涨对龙头价格影响有限,短期扰动不改优质基本面。 3)公司白电基本盘稳固,厨电和小家电增长势能不减,多元化扩张稳步推进,长期增长空间依然值得期待。 4)投资建议: 此次回购彰显公司管理层对美的长期发展的信心, 将进一步提高公司的激励水平。 美的作为我国无可撼动的家电龙头, 拥有良好的公司治理和经验丰富的管理团队,制造端优势显著,渠道建设领先行业,拥有全品类的家电布局,多元化扩展稳步推进。 预计 20-22年归母净利润 266.1/299.7/324.6亿,对应 EPS 为 3.82/4.30/4.66元,对应当前股价 PE 为 24.9/22.1/20.4X,维持“买入”评级。 5)风险提示:行业竞争加剧; 原材料价格大幅上涨; 汇率波动。 |
15 | 002822 | 中装建设 | 安信证券 | 买入 | 9.60 | 6.66 | 44.14% | 0.51 | 0.65 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
中装建设:Q4业绩高速增长,装饰黑马成长可期 事项:公司发布2020年业绩快报,期内实现营业总收入54.77亿元同比增长12.72实现归属上市公司股东的净利润2.85亿元同比增长15.10实现EPS0.41元,同比下滑0.56%%;加权平均净资产收益率为9.18%%,较上年同期的10.81下降1.64个百分点(以上数据暂未经会计师事务所审计)。 营收业绩增速显著回升Q4业绩快速增长。公司2020年实现营收同比增速为12.72较前三季度增速提升7.72个pct公司2020Q1Q4各季度营收同比增速分别为35.25、14.32、33.91和33.82自2季度起,随着疫情得到有效控制,公司业务逐步恢复,营收增速显著改善。公司业绩释放也呈现逐季加速的态势,成为装饰行业的业绩黑马,2020年公司实现归母净利润2.85亿元同比增速达15.10高于全年营收增速,较前三季度增速大幅提升13.90个pct全年业绩快速回升。分季度来看,2020Q1Q3各季度归母净利润同比增速分别为47.67、2.27、21.25、83.33%%,公司Q4业绩高速增长。 新兴业务值得期待,再融资助力公司成长。公司围绕传统装饰业务积极向房建、市政、幕墙、园林等工程领域延伸,同时加码物业管理、IDC、云计算、区块链等业务。公司完成赛格物业55%和嘉泽特100的股权收购,物业管理经营规模不断扩大。在IDC、云计算方面,2020年5月公司以现金收购方式取得宽原电子60%的股权,并拟投资15亿元建设五沙(宽原)大数据中心,预计建成后总机柜将达到1万个。另外,公司积极向区块链转型,中装智链已经成功上线运营,2020年12月11日智链供应链平台开出首张银行区块链智付单,区块链业务正式起航,未来发展值得期待。根据公告,公司拟发行可转债用于建筑施工项目、五沙(宽原)大数据中心和补流,可转债融资资金到位将助力公司业绩释放。 股权激励顺利实施,订单充足支撑业绩释放。公司推出2020年限制性股票激励计划并于2021年2月完成限制性股票授予。本次限制性股票激励计划覆盖面广,激励对象达131人,有利于充分激发公司管理人员及其他核心人员的积极性。本次股权激励计划行权条件在公司营收增速层面的业绩考核目标为20212023年营业收入年均增长率不低于25%显示公司未来发展信心,助力公司战略转型和业绩释放。公司2020年新签订单70.56亿元同比增长4.36%%,显著好于装饰板块整体水平,截至2020年底公司在手订单105.73亿元为2020年营收的1.93倍,订单充裕支撑未来业绩提升。 投资建议预计20202022年公司营业收入分别为54.77亿元、68.45亿元和83.52亿元,分别同比增长12.7、25.0、22.0%%;净利润分别为2.85亿元、3.68亿元和4.67亿元,分别同比增长15.1、29.3和26.7每股收益为0.40元、0.51元和0.65元。公司动态PE分别为16.9倍、13.0倍和10.3倍,PB分别为1.5倍、1.4倍和1.2倍。公司聚焦装饰主业,围绕工程产业链积极进行拓展和延伸,并通过外延扩张战略转型物业管理、IDC、云计算等新兴领域。通过内生增长和外延扩张,公司业绩快速回升,成为装饰黑马。我们看好公司成长性和新业务对估值的提升,维持“买入A”评级,目标价9.6元。 风险提示:业绩不达预期,订单增长缓慢,转型低于预期,再融资受阻等。 |
16 | 300566 | 激智科技 | 国盛证券 | 买入 | - | 41.98 | 0.00% | 1.65 | 2.34 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
激智科技:全年业绩贴预告上限,新业务齐迈入成长快车道 事件:公司发布2020年业绩快报,受益光伏背板膜、量子点膜、复合膜订单大幅增加,全年业绩高增,产品结构持续改善,盈利能力明显修复: 2020年实现营业收入14.22亿元,同比增长29.74%;实现归母净利润1.36亿元,贴业绩预告上限(1.42亿元),同比增长110.97%;扣非净利润1.17亿元,贴预告上限(1.2亿元)。净利率为9.59%,创下2017年以来新高。 20Q4单季度实现营收4.39亿元,同增24.24%,实现归母净利润0.45亿元,同比增长194.2%,实现扣非归母净利润0.42亿元,同比增长1143%。 显著受益光伏行业高景气,光伏背板业务打开新成长空间。全球光伏新增装机需求持续增加,国内市场需求增长明显,据国家能源局统计数据显示,2020年前三季度,我国新增光伏装机量为18.7GW,同比增长17%,根据国家能源局新能源司,十四五期间我国年均光伏新增装机量将达到70GW。光伏行业景气高涨,带动对TPO等光伏背板需求激增,公司目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付,新产品产销两旺。我们看好公司享行业红利加速市场开拓,未来新增产能投产助力市场份额不断抬升。 高端光学膜需求高企,Mini LED显示开启商业化元年,2021年景气无虞。公司复合膜及量子点膜产能满载,加速放量,产品结构持续改善助力盈利能力不断提升。2021年众多终端厂商借力推动Mini LED技术落地,下游需求爆发伊始,高端光学膜有望随之迎来需求的持续高增。公司量子点膜及复合膜应用推广卓有成效,量产交付持续推进,市场份额优势显著。公司凭借领先的技术实力及前瞻产能布局,有望充分受益新型显示需求的规模性放量。 引入战投小米科技,合作纵深延展助力主业再提速。小米科技受让公司5%股权成为第四大股东,小米智能电视业务行业领先,2020年出货量连续2年稳居国内第一名,全球销量进入前五,同时智能手机出货量稳居第三。小米强势入股,彰显其对公司实力的肯定和长期发展的信心,未来双方产品应用及技术合作继续纵深延展,将助力公司光学膜主业市占率不断突破。 盈利预测及投资建议:激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长,太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展,我们预计公司2021-2022年将实现营收25.06/29.73亿元,实现归母净利润2.57/3.64亿元;目前对应2020-2022年PE分别为26.3x/18.5x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。 |
17 | 300824 | 北鼎股份 | 国盛证券 | 买入 | - | 22.66 | 0.00% | 0.67 | 0.89 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
北鼎股份:国产高端小家电的崛起 国内稀缺的高端小家电公司。公司是国内首家自主品牌定位高端且拥有自产供应链的稀缺小家电公司。公司以高端海外代工业务起家,后战略转型自主高端品牌,推出爆款产品养生壶。公司以场景思维发展产品,围绕核心大单品纵向延伸,推出消费频次相对较高的周边用品和食材,目前已形成以养生壶、饮水机、烤箱、蒸锅、周边用品及食材为主的多爆品矩阵。2020年,公司预计实现营收6.84~7.20亿元,yoy +24.18~+30.55%;预计实现归母净利润0.98~1.03亿元,yoy +48.50%~+56.10%。 消费升级催生品质化需求,高端小家电行业格局较为分散。消费升级催生品质化需求,2018年1-9月高端家电市场销额份额约20%,未来高端市场成长空间可观。高收入女性市场:1)用户规模:北鼎目标用户画像为收入较高、追求品质生活的女性,预计国内受众人群规模为3000万人;2)竞争格局:高端小家电市场竞争格局分散,目前北鼎暂无直接竞争对手,公司所处细分赛道短期内仍有窗口红利。对标海尔高端品牌卡萨帝的高端市场份额40%,北鼎未来仍有约10倍成长空间。 品牌优势+用户黏性,构筑公司核心竞争力。品牌优势:1)创始人战略清晰,产品打造与品牌构建同步进行,目前品牌建设已初具成效。2020年公司全年净利润增长率中枢高于行业均值,且20Q4单季度维持高景气。2)坚守国产品牌定位,定义新中式饮食生活品牌,有望受益于国货崛起的热潮;3)情感共鸣悄然打出品牌理念,增强用户粘性。用户黏性:品牌用户粘性较强背后是极致产品力+以消费者为中心的全链条服务体验。1)产品端:专注“美学细节”,匠心打造极致体验;2)研发端:以产品为中心的研发组织架构叠加顶级供应链,奠定高质量产品力;3)服务端:产品上市前后全链条服务增强用户互动体验,提升用户粘性。 发展规划:拓展品牌建设,产品矩阵扩张。品牌建设:开拓线下品牌体验店建设,打造沉浸式体验增强与用户交互,同时进一步提升品牌知名度,实现全渠道业态融合。矩阵扩张:1)不改品牌调性基础上持续发力周边用品和“一人用”场景单品,配合产能扩充实现销售进一步放量;2)进一步强化公司研发实力和储备,加速产品迭代、推新节奏。 盈利预测&投资建议:北鼎拥有国产高端小家电领域的稀缺性,叠加公司利用已上市的优势,在窗口红利期进行全面布局,发展综合性实力,有助于巩固其先发优势。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.00/1.46/1.93亿元,同比增长52.6%/45.2%/32.6%,对应EPS 0.46/0.67/0.89元,对应2021年50倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等。 |
18 | 601225 | 陕西煤业 | 中泰证券 | 买入 | - | 11.36 | 0.00% | 1.43 | 1.47 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
陕西煤业:2020年权益利润增长19.8%,2021年公司看点将包括售价、产量、所得税调整等 公司披露2020年度业绩快报:权益净利润同比增长19.82% 2020年,公司营业总收入946.58亿元,较上年同期增加28.58%;归属于上市公司股东的净利润139.46亿元,同比增加19.82%;加权平均净资产收益率为21.79%,较2019年增加0.28%;基本每股收益是1.43元/股,较去年的1.18元/股提高21.19%。 根据计算,2020年第四季度,公司营业总收入305.58亿元,较上年同期增加33.65%;归属于上市公司股东的净利润24.68亿元,同比减少3.45%。 2020年度公司煤炭产销量变化:自产煤同比增长8.8% 2020年,公司原煤产量 1.25亿吨,较2019年1.15亿吨增加8.8%,煤炭销量 2.41亿吨,较2019年1.78亿吨增加35%,销量增速大于产量,主要是贸易煤大幅增加所致。第四季度来看,原煤产量 3446万吨,环比增加189万吨(+6%),同比增加303万吨(+10%),煤炭销量 6804万吨,环比增加88万吨(+1%),同比增加1296万吨(+24%)。据陕煤化集团官网介绍,小保当二号煤矿(产能1300万吨/年)已于2020年进入联合试运转,这将增加2021年公司产量。 2020年业绩变化主要原因是什么?煤价下滑和所得税率提升是负贡献,投资收益是正贡献。 根据公司公告,公司 2020年自产煤售价同比下降,影响利润减少;2020年秦港动力煤均价571元/吨,同比下降2.7%,2020年陕西榆林5500大卡动力煤均价为390.5元/吨,同比下降3.7%。展望2021年,我们认为火电产量增速将有所回升,煤炭行业供需格局紧平衡,动力煤价格中枢预计将有所上升。 由于国家《产业结构调整指导目录(2019年本)》对鼓励类产业进行了调整,根据谨慎性原则,公司相关子企业 2020年度企业所得税执行税率由之前的 15%调整为 25%,影响净利润减少。根据最新鼓励类产业目录政策,自2021年3月1日起,300万吨/年及以上(焦煤 150万吨/年及以上)安全高效煤矿(含矿井、露天)属于西部地区鼓励类产业,将恢复15%所得税优惠税率,这将显著增厚公司利润。(参考我们前期报告《煤炭行业系列小专题:一文梳理西部地区高效矿井所得税政策变化-20210203》)公司 2020年信托项目清算及公允价值变动收益,对业绩贡献较大。根据公司中报披露,2020年7月起公司通过朱雀信托累计减持隆基股份1.82亿股,占其总股本4.81%,截至中报期末,公司通过朱雀信托持有隆基股份0股,直接持有隆基股份1.46亿股,占其总股本3.88%。第三季度,公司实现投资收益为50.7亿元,同比环比皆增加46亿元,我们判断这主要来自减持隆基股份的投资收益。 盈利预测与估值:基于煤炭行业供需关系向好,我们调整公司的盈利预测,预计公司2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为139.5/142.5/146.6亿元(前次为130.7/108.2/115.9亿元),同比+20%、+2%、+3%,折合EPS 分别为1.39/1.43/1.47元,当前股价11.36元(2月25日的收盘价)对应2020/21/22年PE 分别为8.2X、8.0X、7.8X,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济增速放缓风险;政策调控风险;安全生产风险等 |
19 | 603601 | 再升科技 | 东北证券 | 买入 | - | 11.95 | 0.00% | 0.57 | 0.70 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
再升科技:干净空气需求攀升,优化产能布局提升盈利能力 干净空气与高效节能双驱动,业绩表现亮眼。 公司深耕“干净空气” 行 业,目前是全球唯一能同时制造三大主要空气过滤材料的专业公司。 2020年预计实现归属于上市公司股东净利润 3.50亿元到 3.85亿元,同比增 加 105%到 125%。 前三季度实现归母净利润 3.18亿元,同比增长 136.31%,单季来看, Q2-Q3业绩创新高, Q2、 Q3归母净利同比增长分 别为 213.19%、 166.12%。 预计第四季度归母净利润为 0.32亿元-0.67亿 元,同比增长-11.1%-81.08%。 打通干净空气全产业链,加速产能释放。 公司 2017年收购悠远环境,入 股深圳中坊,致力于打通“核心材料生产、装备制造和系统解决方案” 全产业链,“干净空气”领域的产品主要用于高端工业制造和公共安全 及个体防护。且公司将于 2021年发行不超过 5.1亿元可转债以用于年产 5万吨高性能超细玻璃纤维棉、年产 8000吨干净空气过滤材料建设项目 和过滤材料智慧升级改造项目以扩大产能,顺应市场需求。产能释放后, 将有效提升盈利能力。 干净空气需求多元化趋势明显,多点开花。 畜牧业方面,受猪瘟影响传 统畜牧业对新风系统需求提升,公司也将持续为牧原集团等优质公司提 供猪舍新风系统解决方案及产品;医疗方面,公司已在医药、 P3实验室、 医院、公共卫生中心等多 8领域项目中中标,北京“十四五”规划纲要(草 案)提出全市负压病房将增至 700间,其他省市也相继出台相关规划目 标。下游多点开花,对于干净空气的需求不断攀升,助力公司成长。 国内 VIP 芯材优质企业,冷链物流领域空间广阔。 公司是国内最早生产 真空绝热板芯材的企业及规模最大的真空绝热板新材生产企业之一, 2015年与松下电器合资设立重庆松下,涉足保温 VIP 板生产,国内冷链 物流发展将带动真空绝热板需求,随着新冠疫苗进展突破, VIP 芯材在 疫苗冷链运输的应用有望进一步扩大,并且随绿色建筑占比提升,“被 动房”在未来有望为公司提供新盈利点。 首次覆盖,给予公司买入评级。 预计公司 2020-2022年 EPS 为 0.53/0.57/0.70元,对应 PE 为 22.76/21.42/17.37倍。 Table_Summary] |
20 | 002250 | 联化科技 | 中泰证券 | 买入 | - | 24.09 | 0.00% | 0.81 | 1.03 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
联化科技:商誉减值致盈利下滑,长期成长值得期待 事件: 公司发布 2020年业绩快报, 全年实现营业收入 47.55亿元, 同比增长 11.01%,归母净利润 1.03亿元,同比下降 28.91%。其中四季度实现营业收入 13.31亿元,同比增长 34.42%, 归母净利润-1.19亿元, 较上年同期减亏 2973. 70万元。 点评: 全年经营稳定、 商誉减值致盈利下滑。 公司 2020年整体经营情况平稳,全年 实现营业收入 47.55亿元,同比增长 11.01%, 其中工业收入增长 7.71%。四季 度实现营业收入 13.31亿元, 同比增长 34.42%,环比增长 1.74%。利润方面, 因欧洲受新冠疫情影响严重,公司对收购 Project Bond Holdco Limited 100% 股权形成的商誉进行后减值测试, 计提商誉减值 2.76亿元, 因而四季度出现 单季度亏损,实现归母净利润-1.19亿元。 扣除该减值事件影响后, 2020年四 季度实现营业利润 1.79亿元, 同比增长 76.29%,环比增长 18.78%。 筹划以台州联化为主体整合医药业务并实施员工持股、医药业务有望高增长。 随着中国、印度等新兴市场在固有的成本优势的基础上逐步掌握了医药 CMO 行 业的经营管理能力,全球 CMO 行业逐步向新兴市场迁移, 叠加国内新药审核不 断加速、 MAH 推动行业进一步发展, 国内 CMO 行业迎来高增长, 根据南方医药 经济研究所, 2012年至 2018年,中国 CMO 市场规模从 138亿元增长至 370亿 元,复合增长率为 17.8%。 经多年发展, 公司已初步建立医药产品管线,截至 2019年底,公司拥有三期临床项目 28个、其他临床阶段项目 56个、商业化阶 段项目 14个,随着台州联化和临海联化产能逐步建设及释放,公司医药业务 具备较大发展潜力。 同时, 公司 2020年底公告, 筹划以台州联化为主体整合 医药业务并拟采用增资、股份转让等方式在台州联化实施员工持股,完成后公 司持有台州联化的股权比例将由 100%相应减少,但仍控股台州联化,方案实施 利于公司医药板块的长期发展。 农药业务有望迎来拐点。 2019年, 公司主要的农药中间体生产基地江苏联化 和盐城联化因“321”事件停产, 对公司造成盈利造成极大负面影响, 2020年 H1江苏联化和盐城联化分别亏损 1.19亿元和 0.78亿元。 目前公司农化业务已 进入复产进程, 经市相关部门复核,盐城市人民政府批复,江苏联化 6条生产 线项目和盐城联化 3条生产线项目及相关配套设施在完成设备调试工作的基础 上,可进入正常生产阶段,获批恢复生产线 2018年产生的扣除内部交易后的 营收为 3.23亿元,其余产线仍在进行整治检修。 同时公司德州联化布局新农 药产能,建立产能备份的同时新增农药产品线,公司农药业务有望迎来拐点。 盈利预测: 因公司英国子公司计提减值,下修公司 2020-2022年归母净利润为 1.03/7.49/9.55亿元(前值为 4.36/7.33/9.93亿元),对应 PE 分别为 216/29.7/23.3倍。公司作为国内优质的农药企业,农药业务迎来拐点,医药 业务潜力十足, 维持“买入”投资评级。 风险提示: 下游需求疲软风险、响水基地复产不及预期、项目建设不及预期、 环保安全风险 |
21 | 688005 | 容百科技 | 首创证券 | 买入 | - | - | - | 0.91 | 1.43 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
容百科技:盈利能力迎来拐点,高镍龙头乘风启航 公司公告 2020年度业绩快报:公司 2020年度实现营业收入 37.88亿元,较上年同期下降 9.59%,归属于上市公司股东的净利润 2.13亿元,同期增长 144.13%。其中,公司 2020年度营业收入较上年同期有所下降,主要系由于 2020年上半年全球新能源汽车市场受新冠疫情 响较大,公司及下游厂商开工率暂时性下降所致,上半年营业收入较上年同期下降约 36.8%;2020年下半年,随着国内疫情得到控制,新能源汽车市场需求恢复,战略客户需求增加,公司下半年订单较为饱满,产能利用率逐步恢复至较高水平,高镍三元正极材料 NCM811产销量大幅增长,促进了年度经营业绩的较快恢复。 全年出货增长 15%,高镍占比持续提升。根据产品价格水平和客户需求等估算,公司全年出货量预计在 2.5万吨左右,同比增长 15%,其中高镍占比估计在 75%左右,高镍出货占比在持续提升。盈利能力来看,全年毛利率预计在 13%,单吨净利在 0.65万元左右,相比去年下降较为明显,我们认为这主要是因为上半年受疫情影响产能利用率降低所致。 四季度盈利能力出现显著回升,公司业绩迎来拐点。公司四季度扣非净利润为 0.7亿元,结合公司前期公告折价出售比克电芯带来的减值影响,我们测算公司四季度单吨净利在 0.9万元到 1万元,盈利能力回升明显,预计在原材料持续涨价的影响下,公司一季度单吨净利有望达到 1.2万元,盈利能力拐点已经确认。 高镍趋势加速推演,助力龙头称霸正极。高镍正极由于对设备和生产工艺要求更高,目前份额集中在头部厂商,2020年国内 811正极市场容百占比 50%左右,随着高镍正极渗透率的逐渐提升,助推公司提升正极市占率。 投资建议:在高镍趋势不断推进和下游放量的带动下,我们预计 2020年、2021年和 2022年容百出货分别为 2.5万吨、5万吨和 8.7万吨,对应 2020年、2021年和 2022年归母净利润为 2.13亿元、4.85亿元和 7.62亿元,继续维持买入评级。 |
22 | 688188 | 柏楚电子 | 东吴证券 | 买入 | - | - | - | 5.58 | 7.09 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
柏楚电子:2020年业绩大幅提升,拓品类打开成长空间 收入端: 制造业持续复苏驱动下, 公司 Q4收入表现强劲 2020年公司实现营业收入 5.71亿元,同比增长 51.79%,主要原因系 2020年 3月份以来, 制造业持续复苏,激光行业需求旺盛, 公司主营业务中功 率激光加工控制系统业务订单量持续增长, 此外公司高功率总线系统,进 入快速放量阶段, 2020年相关订单量增长幅度较大。分季度看, 2020Q4公 司实现收入 1.86亿元, 同比增长 89.27%,较前三季度收入增速大幅提升, 略好于预期。 IPG 公告指出 2021年头几周中国地区的订单需求旺盛,我 们判断激光行业高景气度在 2021年有望延续,公司将充分受益。 利润端: Q4利润加速提升, 2020业绩符合先前业绩指引 ①收入的大幅增长以及产品毛利率稳定推动公司业绩快速提升, 2020年公 司实现归母净利润 3.71亿元,同比增加 50.44%。扣非后归母净利润为 3.08亿元左右,同比增加 37.51%左右,符合之前业绩预告披露业绩。 此外, 2020年公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约 5614万元,对本期的 财务报表产生一定的积极影响,但是先前股权激励费用摊销对冲了银行理 财收益对财务报表的正向影响。 ②分季度看,公司 2020Q4实现归母净利润 0.94亿元,同比增速 70.13%; Q4扣非归母净利润 0.92亿元,同比 116.2%,实现翻倍增长,单季度经营 业绩表现十分出色。 激光控制系统市场将保持快速增长, 拓品类打开公司成长空间 ①不少投资者担心激光加工控制系统市场偏小,但我们认为激光加工渗透 率不断提升、应用场景不断拓展,我国激光加工市场在较长时间内将保持 持续增长态势,是一个成长性赛道,激光加工控制系统不存在激烈的价格 战, 成长性优于激光行业整体,另外激光控制系统行业的盈利水平更加出 色。 ②公司在巩固中低功率激光切割控制系统行业龙头地位同时,布局高功率 和超快控制系统,向高端市场寻求突破, 并推出智能激光切割头,我们认 为不断的品类拓展,公司成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022EPS 分别为 3.71、 5.58、 7.09元,当前股价对应动态 PE 分别为 76倍、 50倍、 40倍。考虑到公 司出色的盈利能力,以及具有较好的成长性, 维持“买入”评级。 |
23 | 688390 | 固德威 | 东北证券 | 买入 | - | - | - | 4.90 | 6.92 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
固德威:组串式逆变器优质厂商,产品渠道布局领先 组串式逆变器优质厂商 ,业绩增长亮眼。 公司发布 2020年业绩快报,全 年实现营收 15.89亿元,同比增长 68.07%,归母净利润 2.53亿元,同比 增长 145.91%。 光伏逆变器需求高速增长, 组串式占比持续提升。 2020年以来主要经济 体相继提出长期“碳中和”目标,预计未来全球光伏装机将进一步加速。 与此同时, 随着此前的光伏项目陆续进入逆变器置换周期,存量逆变器 的替换需求也将日益显现。相较于集中式逆变器,组串式逆变器的发电 量损失较小且更易于后期维护,预计未来的占比将持续提升。 公司充分 受益于全球光伏逆变器需求增长及组串式逆变器占比提升的趋势,业绩 有望保持高速增长。 深耕海外户用市场,盈利能力优秀。 公司在产品上坚持差异化路线, 主 营小功率户用产品, 主要市场集中在海外, 产品已销往全球 80多个国家 和地区。 相较于大型地面电站,海外户用领域的产品单价更高、盈利性 更佳。 2019年,公司境外销售占比为 66.4%,境外业务毛利率高达 49.4%, 几乎为境内业务毛利率的两倍。凭借在产品、渠道上的长期积累,公司 在海外户用市场中具有先发优势, 有望保持较高的盈利能力, 2020年前 三季度公司整体毛利率保持在 39.2%的高水平。 储能领域厚积薄发,储能逆变器出货量全球领先。 公司在成立初期就前 瞻性地布局储能领域, 2015年推出首款光伏储能混合逆变器, 2019年实 现储能逆变器收入 1.08亿元, 同比增长 148%,与此同时储能产品毛利 率高达 52.6%。 近年来海外户用储能市场开始进入爆发期,公司提前卡 位占据先机。 根据第三方机构的统计,公司 2019年户用储能逆变器出货 量位列全球第一,市场占有率达 15%。 盈利预测: 能源转型背景下全球光伏、储能领域景气度持续提升,公司 业绩有望保持高速增长。我们预计公司 2020-2022年将实现归母净利润 2.53/4.31/6.09亿元, EPS 2.87/4.90/6.92元, 同比增长 146%/70%/41%, 首次覆盖给予“买入”评级 |
24 | 688526 | 科前生物 | 天风证券 | 买入 | - | - | - | 1.31 | 1.70 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
科前生物:20年业绩大幅增长,盈利水平进一步提升 事件:公司披露2020年度业绩快报,2020年公司实现营业收入8.43亿元,较上年增长66.15%66.15%;实现归属于母公司所有者的净利润4.48亿元,较上年增长84.55% 受益于下游存栏持续回升公司核心产品大幅增长 根据农业农村部数据显示,截止2020年12月,生猪存栏已实现连续11个月环比增长。报告期内,下游生猪养殖行业加快复产,猪用疫苗需求大幅提升,公司作为非强免猪用疫苗龙头,抢抓市场有利时机,加快市场开拓,主要疫苗产品均实现了较大幅度的增长。我们预计,猪伪狂犬病疫苗实现收入3亿元以上,同比增长超过60%猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗收入接近3亿元,同比增长翻倍以上猪圆环疫苗收入预计超1亿元。 毛利率回升、费用率改善,公司利润率水平进一步提升 2020年公司净利润率达到53.14%3.14%,同比增加5.33pct。公司主要猪用疫苗产品竞争力强,利用领先的研发平台和研发队伍持续攻坚研发新产品,用新产品推动公司收入增长并保持销售较高毛利率的盈利模式。我们预计,随着猪用疫苗大幅增长,高毛利的猪用疫苗占公司收入的比重超过90%带动公司毛利率回升。此外,公司持续加强经营管理,整体费用率控制良好,从而进一步改善利润率。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 依托陈焕春院士和华中农大,公司研发实力居业内领先地位。凭借着本土分离的流行毒株以及“活苗死苗”的免疫方案,20172018年公司猪伪狂犬病疫苗市场份额稳居第一,此外多个产品业内领先。公司采取“直销经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。目前公司直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,同时通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 根据业绩快报,我们略微调整盈利预测。预计20202022年,公司净利润4.486.107.90亿元前值4.19/5.99/7.85亿元)),同比增长66%47%/29EPS分别为0.96/31/70元,对应PE分别为3928/22倍。公司是猪伪狂犬疫苗的龙头,在非强免疫苗领域中有较强的竞争力,研发实力、渠道能力处于行业领先地位,维持“买入”评级。 风险提示 2020年度主要财务数据为初步核算数据,未经会计师事务所审计;疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人的风险 |
25 | 002254 | 泰和新材 | 中泰证券 | 买入 | - | 20.47 | 0.00% | 0.80 | 0.95 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
泰和新材:业绩符合预期,芳纶氨纶持续向好 事件:公司发布2020年年业绩快报,预计实现营业收入24.41亿元,同比下滑3.69%,实现归母净利润2.70亿元,同比增加18.93%。其中第四季度实现营业收入7.56亿元,同比增加12.84%,环比增加26.85%;实现归母净利润8723万元,同比增加33.66%,环比增加49.55%。公司业绩符合市场预期。 业绩预告符合预期。2020年,受中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延、全球经济下行的影响,公司收入出现了小幅下滑,但受益于氨纶业务板块售价和盈利的恢复,全年盈利水平出现了较大幅度的提升。氨纶方面,公司实行烟台、宁夏双基地战略,积极优化产业布局。上半年面对疫情影响,公司及时调整产品策略,抓住口罩等医用氨纶产品机遇,进行生产改造,降低生产成本,保证防疫物资供应;下半年下游纺织服装景气上行,带动氨纶需求快速增长,销售价格同步上涨,氨纶产品盈利能力快速提升。间位芳纶方面,受中美贸易冲突和疫情影响,部分项目进度延缓,国外订单出现延迟,芳纶产业链条需求放缓。公司不断优化产品结构,积极维护大客户,与产业链客户共同开发新产品、开拓新市场;防护领域推动相关标准落地,引领防护新发展理念,提升高端市场占有率;同时积极推进在建项目建设,防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目首期4000吨/年产能顺利推进。对位芳纶方面,受疫情影响相关领域需求乏力,公司以光通信领域和防护领域为突破口,通过调整产品结构,加强产销衔接,满足相关订单需求,同时通过创新销售模式、加强与客户的合作开发,加快新产品的研发与应用,为销量的增长提供保证。2020年年中宁夏基地3000吨/年对位芳纶全线贯通,大大提高公司对位芳纶的产能,全年销量实现较大幅度增长。 氨纶持续向好。2021年,伴随着全球经济复苏,纺织服装景气向上,氨纶需求持续向好,供给端氨纶新增产能较少,行业库存低位,氨纶价格持续上涨。 芳纶不断放量。2020年6月,公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产,目前处于产能爬坡阶段。公司烟台基地4000吨间位芳纶预计2021年一季度投产。公司远期产能目标12000吨间位芳纶和12000吨对位芳纶,产能持续放量。 “买入”评级。考虑氨纶行业景气向上,上调公司2020-2022年归母净利润为2.69、5.50和6.53亿元(原预测值为2.66、4.04和5.39亿元),EPS为0.39、0.80和0.95元,PE为52、25和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。 |
26 | 688363 | 华熙生物 | 浙商证券 | 买入 | - | - | - | 1.77 | 2.30 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
华熙生物跟踪点评:润百颜及夸迪销售爆发,Q4收入亮眼高增 事件: 公司公布业绩快报, 2020全年收入同增 39.6%至 26.3亿,归母净利同比增长 10.5%至 6.47亿元, 单看四季度,公司收入高增 73%至 10.4亿元, 主要来自润百颜、夸迪为代表的功能性护肤品在双十一的亮丽表现,与此同时归母净利增长也达到 23.7%至 2.10亿元。 功能性护肤品成绩斐然,医美线新推娃娃针,透明质酸下游应用领域多点开花。 1)功能性护肤品子品牌销售全面爆发: 凭借过硬的产品力以及有效的宣传推广, 2020年华熙旗下功能性护肤品业务收入体量翻倍增长,已经成为公司最大收入来源,除润百颜品牌外,夸迪、米蓓尔、 BioMESO 肌活等子品牌也凭借各自细分领域的口碑积累获得突破性高增长,以主打 5D玻尿酸抗初老的夸迪为例, 2020年与头部主播李佳琦的良好互动带动品牌知名度迅速提升,成为现象级护肤品, 2020年双十一全平台销售额超过 1.9亿元,同比增长 600%,双十一成交体量已经与润百颜品牌( 2亿+)接近,体现多品牌策略的成功。 2)医美终端产品新推润致娃娃针: 公司 2020年上半年医美终端业务受到疫情影响略有下滑,但 Q3开始回暖趋势已现, 8月更推出新产品润致娃娃针,利用 HEC 高效微交联技术及利多卡因缓释技术, 较普通水光针产品持久度高、疼痛度低, 随着该产品 9月开始正式上市推广,未来销售放量值得期待。 16年不懈努力, 2021年透明质酸打开本土普通食品市场。 华熙从 2004年开始申请将透明质酸作为保健品及普通食品原料, 2008年获批成为保健食品原料, 2021/1/7其 HAPLEX Plus 透明质酸钠产品正式获批适用范围扩大至普通食品。透明质酸长期口服可以起到增加皮肤水分、抗氧化、抗衰、保护骨关节健康、运动营养、呵护眼健康及胃肠道健康等作用,尤以美容相关功效受到消费者欢迎,参考日本消费情况,长期来看我国透明质酸终端食品市场消费规模也有望达到百亿级别,而华熙一方面通过 HAPLEX 产品率先成为本土普通食品原料供应商, 1/22更发布玻尿酸食品品牌“黑零”卡位终端消费市场,体现在食品领域打造现象级品牌的野心。 盈利预测及估值: 公司原料业务增长稳健、医疗终端产品业务 20年疫情下经历回调 21年有望恢复增长,功能性护肤品业务旗下润百颜/夸迪/米蓓尔受益产品过硬及有效宣传投入下品牌认知度提升有望保持高速增长,作为食品原料获批也为原料及终端产品业务打开新空间,我们预期公司20/21/22年收入同比增长 39.1%/34.5%/32.3%至 26.2/35.3/46.6亿元,归母净利同增 10.5%/31%/30%至 6.5/8.5/11.0亿元,对应 PE 122/93/72X,公司在透明质酸领域保持全球龙头地位,研发创新引领市场,储备产品丰富,坚定看好长期发展潜力,维持“买入”评级 |
27 | 300369 | 绿盟科技 | 东吴证券 | 买入 | - | 12.41 | 0.00% | 0.55 | 0.72 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
绿盟科技:全年业绩稳步增长,估值临近历史最低 事件:公司发布2020年业绩快报,2020年实现营收20.10亿元,同比增长20.29%,归母净利润3.07亿元,同比增长35.47%。 投资要点全年营收保持稳步增长,Q4营收增速提升明显::2020年公司实现营业收入20.10亿元,同比增长20.29%,营业收入保持较快增长。Q4实现营收10.67亿元,同比增长32.38%,增速环比提升明显。2020年公司积极采取应对措施以减少疫情对业务开展的影响。通过加强合作伙伴生态系统建设,深化渠道合作,加强垂直行业纵向牵引,把握行业发展机遇;同时,加强产品研发和市场推广,加强新技术和产品布局,积极推进解决方案和安全运营落地,提升客户体验、增强客户粘性。 经营效率带动费用率下降,净利润实现快速增长:2020年实现归母净利润3.07亿元,同比增长35.47%。净利率15.27%,相比去年同比提升1.73pct。Q4实现归母净利润3.15亿元,同比增长38.16%。公司营业利润、利润总额及归母净利润实现较快增长,主要原因是公司营业收入保持稳步增长,同时,公司加强内部管理,经营效率提升,期间费用率同比有所下降。 渠道体系建设仍是公司的重要战略:2019年公司引入胡忠华(原华为企业BG中国区副总裁)任公司总裁,全面负责公司渠道体系建设。2020年,公司与合作伙伴进一步加速渠道体系构建、运营体系革新、以及深化渠道业务转型,渠道业务发展正式迈入2.0时代。2021年,公司将继续坚持渠道战略不动摇,基于“开放+共赢”的渠道理念,深入优化合作政策,聚焦优质合作伙伴,共建繁荣生态,实现共同成长。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年净利润分别为3.07亿元/4.40亿/5.74亿元,目前股价对应PE分别为32/24/17倍,网络安全行业需求正快速恢复,公司积极推进渠道战略不动摇,同时加快转型安全运营和解决方案,布局零信任、数据安全等新领域。同时作为电科旗下的控股企业,看好公司改革转型下,全面发力,带动业绩继续保持高的增长态势,目前估值接近历史底部,维持“买入”评级。 风险提示:网络安全行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。 |
28 | 002557 | 洽洽食品 | 浙商证券 | 买入 | - | 54.40 | 0.00% | 1.77 | 2.08 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
洽洽食品点评报告:全年业绩增长30%,店中店布局加速 事件 2月25日,公司公告2020年业绩快报,实现营收52.89亿元(同比+9.35%),营业利润9.08亿元(同比+30.74%),归母净利润7.90亿元(同比+30.89%)。 2020年业绩增长30%,加速店中店布局打开增长空间1 )全年业绩增长30%:公司实现营收52.89亿元(同比+9.35%),营业利润9.08亿元(同比+30.74%),归母净利润7.90亿元(同比+30.89%),归母净利率约14.94%(同比+2.46pct);2020Q4,经测算,公司实现营收约16.38亿元(同比+1.24%),营业利润约2.53亿元(同比+4.98%),归母净利润约2.60亿元(同比+27.45%),归母净利率约15.87%(同比+3.43pct);2)加速市场布局助增长:公司积极谋划新市场和新业务的布局,销售规模持续增长,销售结构优化,2020年下半年加速布局店中店,Q4新增超200家,预计2021年将稳步推进店中店的拓展,有望进一步打开增长空间。此外,公司可转债发行顺利完成,持续支撑产能扩张。 瓜子坚果双赛道驱动增长,规划产能约17万吨支撑成长 1)瓜子坚果双赛道驱动增长:a)瓜子赛道优势持续+品类升级:传统红袋瓜子畅销二十年,下沉县乡+拓展海外助力2019年销售额+10%以上;蓝袋系列瓜子以焕新包装+全新口味吸引年轻消费群体,已成为拳头产品,2020H1实现含税销售额约4.2亿(同比+20%);结合公司未来主推中高端新品类计划,瓜子系列毛利率有望稳中有升;b)坚果赛道单品聚焦+新品迭出:2019年公司聚焦坚果业务,主打产品小黄袋每日坚果2020H1含税销售额2.7亿;2020年7月公司推出益生菌每日坚果/坚果燕麦片两大新品,截至9月已分别在10/5个城市试销,前者在沿海/华东/华南地区销售情况良好,后者或将助力公司跨界烘焙/早餐大赛道,拓展增长空间;2)线上线下同步发展,逐步拓展海外市场:a)公司业务版图覆盖全国31个省级市场,通过“一县一店”下沉渠道,2020H1南/东/北区营收9.10/4.93/4.03亿(占比40%/22%/18%),同比+11.28%/+10.07%/+11.61%;b)公司以经销模式为主,2019年终端网点数量达60万;发展“店中店”、特通、电商等渠道,截至2021年1月,约300家店中店(较20年9月新增约200余家),预计2023年在北上广深等主要城市卖场布局坚果店中店将达1,345个;c)积极开拓海外市场,产品远销43个国家和地区;2019年7月泰国工厂正式投产,建立东南亚市场桥头堡;2020H1海外地区营收2.01亿(占比8.85%),同比+52.67%;3)规划产能约17万吨支撑成长:公司运营年产能约27万吨,产能利用率达70%,在建坚果分厂(3.4万吨)/重庆二期(3.3万吨)/滁州项目(6.6万吨)/合肥项目(1.38万吨)/长沙二期(2.1万吨),合计年产能16.78万吨支撑成长。 品牌宣传强势,核心技术突围品类竞争 1)品牌宣传强势:公司2019年与分众传媒合作,每日坚果广告霸屏15个重点城市,精准渗透主流消费群体;2020年开展透明工厂全球直播活动,累计观看人次超513万,全渠道曝光量达6,000万;2020年与薇娅、罗永浩、专业营养师等携手直播,并打造“小洽”新IP,持续提高品牌辨识度;2019年广告促销费3.67亿元,同比+23.61%,占销售费用比例55.08%;2)打造创业平台激发活力:公司推行事业部改制、BU制、“阿米巴经营”模式运营,推行内部市场化运作,划小经营单元,提升管理效率;公司自2018年以来已实施三期员工持股计划,构建长效激励机制;3)核心技术突围品类竞争:公司不断推进工艺创新,掌握关键充氮保鲜技术,首创“变炒为煮”生产工艺,凭借“海外当季直采+自主生产+保鲜技术”保障坚果质量,提升生产效率、打造精品瓜子。 投资建议 公司是坚果炒货行业龙头,持续加速店中店布局,瓜子坚果双赛道驱动增长,规划产能约17万吨支撑成长,核心技术突围品类竞争。预计2020-2022年归母净利润7.86/8.97/10.52亿,增速30.18%/14.17%/17.29%,对应2月25日估值35.10/30.75/26.21倍(市值276亿)。 风险提示 食品安全风险;原材料价格上涨风险;产能建设不及预期风险 |
29 | 002557 | 洽洽食品 | 国盛证券 | 买入 | - | 54.40 | 0.00% | 1.92 | 2.31 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
洽洽食品:春节错位收入后移,看好公司长期发展 事项:公司发布2020年业绩快报。2020年实现营业收入52.89亿元,同比增长9.35%;归母净利润为7.90亿元,同比增长30.9%;其中Q4营收16.38亿元,同比增长1.25%;Q4归母净利润为2.60亿元,同比增长28.11%。 春节备货节点后移致Q4营收增速放缓。2020Q4公司整体营收约为16.38亿元,同比增速放缓至1%的水平,我们认为主要系春节时点后移所致:2019Q4公司实现营收16.18亿元(同比高增25.7%),在如此高基数背景下想要实现高增长实属不易,同时因为春节挪至2月,2020Q4春节备货期同比缩减近20天,收入后移致增速明显放缓。与此同时,公司2020年底对渠道控货以保证渠道库存良性,出厂端增速略有放缓。 多因素共振带动利润增厚。在低收入增速的背景下,公司利润端延续2020年前三季度高增态势,我们认为主要原因系:1)原材料采购价格同比下滑。我们预计2020Q4公司所采购的葵花籽价格同比下滑,此为利润增长的主要贡献因素,同时坚果的采购价格稳中略降,为毛利率的提升打开空间;2)Q4促销费用投放同比收窄。春节采购期间公司通常会加大产品促销力度,而2020年春节时点后移同样带动了促销政策投放后移;3)生产自动化率仍有所提升。近年来公司的自动化率水平提升是坚果毛利率上行的主要驱动力,尽管目前坚果生产的自动化率提升速度略有放缓,但仍稳步上行,带动利润增厚。 新年迎来开门红,看好公司长期发展。春节备货叠加团购发力、坚果礼盒热销等因素,公司新年销售迎来开门红,1月业绩创历史新高,坚果品类市场接受度以及成熟度日渐提升,我们预计公司2021Q1将会实现高增。从长期来看,我们认为精简的组织架构、充分的内部激励,叠加合理的宣传费用投放,有望助力公司瓜子坚果双主业良性发展。 盈利预测:我们预计20/21/22年营收分别为52.9/61.1/70.2亿元,同比+9.3%/15.4%/14.9%;归母净利润7.9/9.7/11.7亿元,同比+30.9%/23.0%/20.6%;对应PE分别为35/28/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;原材料价格波动风险。 |
30 | 600309 | 万华化学 | 东北证券 | 买入 | 150.83 | 133.35 | 13.11% | 6.03 | 6.51 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
万华化学:烟台低成本扩能50万吨,MDI产品景气持续 事件:万华化学发布公告,万华化学烟台工业园MDI装置原有产能60万吨/年,公司通过技术改造,于近日完成了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能。自2021年3月份开始,中国地区聚合MDI分销、直销市场挂牌价28000元/吨(比2月份价格上调7500元/吨);纯MDI挂牌价28000元/吨(比2月份价格上调4000元/吨)。 点评:低成本扩产恰逢其会,MDI价格景气持续。此次万华烟台MDI装置从60万吨扩能至110万吨,产能增加50万吨,累计投资仅2.84亿元,每万吨新增产能投资额仅568万元,远低于1亿元/万吨的行业投资分水岭,烟台装置的整体折旧及成本将进一步下降,公司产品竞争力及市场份额进一步加强提升。我们分析公司能够极低成本扩能的原因主要在于完全自主开发并掌握MDI核心技术,以超重力反应器强化缩合反应新技术、超音速射流式光气化反应新技术等关键专利技术为基础,大幅提高生产熟练程度、操作自控管理水平及生产效率。供给端美国寒潮加剧聚氨酯原料供应矛盾,巴斯夫、科思创等接连宣布不可抗力,其根本原因在于美国电网系统及MDI装置老旧,抵御灾害能力差。万华化学MDI装置运行平稳性不断提高,此次有望重复2017年行情,拥有成本及产能优势的万华化学将充分受益。 经济复苏带动需求提升,新建项目不断提高成长性。从MDI下游需求端看,氨纶、冰箱冰柜、保温防水等聚氨酯建材、汽车及新能车等随着经济复苏需求提升,万华宁波及福建分别计划新增30万吨/40万吨MDI产能,适时投放市场,福建地区产能将更多辐射东南亚地区。中期来看将有尼龙12、POE、柠檬醛、可降解塑料等产品投产,中长期看布局电子化学品,在大硅片、研磨液研磨垫等领域探索尝试,为未来10年大方向做布局。 上调盈利预测,维持“买入”评级。调整公司2020-2022年营业收入为699.12、977.23、1070.55亿元,归母净利润为98.57、189.44、204.40亿元,对应PE分别为42X/22X/20X,上调目标价,给予2021年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:MDI价格大幅下跌;项目投产进度不及预期。 |
31 | 002557 | 洽洽食品 | 华泰证券 | 买入 | 73.34 | 54.40 | 34.82% | 1.93 | 2.27 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
洽洽食品:20年净利高增,21Q1望迎开门红 20年盈利表现亮眼看好公司中长期成长 2月25日公司发布2020年度业绩快报,预计2020年度实现营收52.89亿元,同比增长9.35%9.35%;实现归母净利润7.90亿元,同比增长30.89%利润增长表现亮眼,其中20Q4实现营收归母净利润同比增长1.25%28.1%20Q4净利率同比3.33pct至15.88Q4收入增速有所放缓主要系春节错位影响。20年公司瓜子收入实现稳健增长,坚果小黄袋疫情后在20H2恢复较快增长新品益生菌坚果燕麦片上市后销售表现良好,市场开拓卓有成效,产品结构优化、生产规模化效应、费用投放缩减带动盈利能力提升较多我们预计公司2022年EPS为1.561.932.27元,维持“买入”。 春节错位影响20Q4收入表现,21Q1有望迎开门红 根据业绩预告,公司20Q4实现营收归母净利16.42.6亿元,同比增长1.328.1%我们判断瓜子收入增长表现稳健,H2增速环比上半年略有放缓20H1瓜子居家消费需求大幅提升)),坚果受益于疫后公众健康意识提升及年末团购及福利发放需求(在12月已有所体现)H2恢复较快增长,Q4营收整体增长平淡主要系春节错位影响(2021年春节在1月下旬2月上旬)),利润增长表现亮眼主要系结构优化、成本处于较低位带动毛利率提升。展望21Q1,我们预计收入净利润有望实现较快增长,一方面春节错位下Q1春节备货旺叠加20Q1低基数,此外成本处低位亦有助于毛利率提升。 新品销售情况较好,新消费公司成立有望打开新的增长曲线 公司小黄袋坚果目前仍处于成长期,主要增长驱动力为渠道下沉和区域扩展。此外公司20年7月推出的2款新品益生菌每日坚果每日坚果燕麦片销售情况表现良好,目前两款新品正和小黄袋一起全面推广,据调研,截至21年1月小黄袋益生菌每日坚果覆盖城市数量已扩展至7080/2030个,市场开拓卓有成效。此外,1月9日公司发布公告拟投资2亿元设立新消费公司,以期形成新渠道、新消费品类、新技术、新模式等的拓展,培养公司未来的利润增长点,有望打开“瓜子坚果”之后的第三增长曲线。 持续看好洽洽强大的渠道动力和品类延伸能力维持“买入”评级 公司作为休闲零食龙头,立足“瓜子坚果”主业,我们看好公司强大的渠道动力和品类延伸能力,可转债发行完成、募投项目达产后将新增产能10万吨,将有效解决产能问题,同时员工持股计划持续推出保证内部激励,看好公司中长期成长性。我们小幅上调盈利预测,预计2022年EPS1.561.932.27元(前值1.54/1.83/2.15元),参考可比公司21年平均PE38xWind一致预期)给予其21年38xPE,目标价73.34元(前次75.03元)),维持买入”。 风险提示:新品市场推广不达预期,竞争加剧,食品安全。 |
32 | 688008 | 澜起科技 | 国元证券 | 买入 | - | - | - | 1.36 | 2.11 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
澜起科技年度业绩快报点评:业绩符合预期,行业景气度逐步回升 事件: 公司发布年度2020年度业绩快报,公司2020年收入18.24亿元,同比增长4.94%,归母净利润11.04亿元,同比增长18.31%。 点评: 业绩符合预期,行业景气度逐步回升 由于2020年上半年上游客户过度备货的原因,下半年行业客户均处于去库存的状态。从营收角度看,公司4季度营收环比略低于3季度,直观数字与我们之前关于4季度营收环比增加的判断不同,其主要原因在于美元汇率的下滑,导致公司公司业绩兑换为人民币后出现金额下降的情况,因此我们关于行业景气度的判断并未改变。我们认为,目前行业客户的库存水平已处于低位,投资者较为关心的短期业绩将在2021Q1出现环比回升。展望2021年全年,随着疫情恢复、各大云服务厂商资本开支计划的提升,以及产业链相关公司的指引,我们认为服务器市场将在2021年将出现逐个季度好转的现象,尤其在下半年,公司业绩的增速十分值得期待。 津逮产品保持高增速,PCIERetimer静待放量 2020年业绩中,可以观察到津逮服务器平台产品线实现销售收入2965.01万元,同比增长82.17%,虽短期体量仍然较小,但公司的津逮产品已经在多个项目中实现应用,实现了从0到1的转变,未来从1到n的变化可期。另外值得关注的产品为PCIE的Retimer,intel已经发布了支持PCIE4.0的CPUicelake,公司的PCIERetimer有望在2季度放量,为公司营收贡献新的增量。 DDR5时代即将到来,量价齐升助力公司发展 公司未来几年业绩最大的增长点在于DDR5时代的到来为产品带来量价齐升的动力。从价格上来讲,我们预期未来DDR5的内存接口芯片将出现较大幅度的上升;从产品数量上来看,LRDIMM的设计从1+9改为1+10,增加一颗DB;另外DDR5配套的SPD/TS/PMIC的单颗价值量也非常可观,部分模拟芯片除服务器之外,还可以应用于PC设备,且从竞争格局上看,配套模拟芯片的格局将比内存接口芯片更加乐观,因此该类产品未来的营收体量有望超过内存接口芯片本身,未来发展可期。 投资建议与盈利预测 预计2020-2022营收18.23、25.82、47.02亿元,归母净利润11.08、15.38、23.8亿元,当前市值对应PE分别为80、57、37倍,给予“买入”评级。 风险提示 1)新产品研发不及预期;2)市场推广不及预期;3)疫情影响供应链风险。 |
33 | 688099 | 晶晨股份 | 开源证券 | 买入 | - | - | - | 1.63 | 2.61 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
晶晨股份中小盘信息更新:利润率提升超预期,多媒体SOC全球龙头起航 第四季度维持强劲增长,全年增长超预期,维持“买入”评级 公司于2021年2月25日晚间公告了2020年业绩快报,业绩表现超预期。受益于强劲外需及内需回暖,公司经营业绩快速从疫情中恢复预计全年芯片出货量首次突破一亿颗,2020Q4收入9.73亿元((+营业利润率13.16%,皆创历史新高。因股权激励及汇兑损失影响,公司预计全年实现归母净利润1.16亿元((-26.58%)),若剔除上述影响后,预计全年归母净利润达2.37亿元((+增长显著。受行业景气度快速上行推动,公司利润率提升超预期,我们上调公司2020-2022年归母净利润分别至1.16/6.70/10.75亿元(原值为0.80/3.86/8.40亿元)),对应EPS分别为0.28/1.63/2.61元/股(原值为0.20/0.94/2.04元/股)),当前股价对应PE分别为328.9/56.8/35.4倍,维持买入”评级。 三、四季度高增长连续兑现,全球多媒体SOC龙头势如破竹 2020年下半年受益于全球疫情防控形势的好转,国内市场及海外市场相继复苏,海外需求强劲,公司经营业绩持续向好,连续两个季度营业收入创历史新高。其中,2020Q3、Q4收入同比分别增长41.95%、49.44%,其中Q4实现营收9.73亿元,营业利润突破1.28亿元,皆创历史新高。公司于年内凭借基于12NM先进制程的S905系列芯片的出色性价比,对博通22/28NM对标产品的降维打击,并以此实现了对腾讯、谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入。同时,WiFi蓝牙芯片于三季度如期量产,实现了产品矩阵的闭环,具备更好兼容性及性价比,并结合主芯片11配套搭售,实现销量的快速攀升。 好行业+好格局+好产品三维共振,铸就“雪厚坡长”赛道中的稀缺高成长 5G&F5G时代,算力、存储以及内容的云化将使得消费电子产品迈向轻算力、重交互的全新形态并使得家庭智慧终端有望呈现快速的品类扩张。其中,多媒体编解码能力有望新时代智能终端的核心所在。公司以编解码能力为基石,凭借产品性价比、技术支持服务等多维优势以及覆盖主芯片+网联芯片的完备产品布局,对博通、高通等海外巨头正实现加速替代,预计未来仍将保持高增长。 风险提示:中美贸易制裁,核心大客户流失疫情反复等。 |
34 | 688333 | 铂力特 | 浙商证券 | 买入 | - | - | - | 1.90 | 3.40 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
铂力特点评:拟新增员工610人、总人数将近翻倍;业绩将提速 2020年业绩快报:营收同比增长30%,归母净利润同比增长16% 1)2020年公司实现营收4.2亿元(同比+30%)、归母净利润0.86亿元(同比+16%),净利率为21%。公司净利润低于我们此前预期(1.1亿元)。 2)截至2020年Q3,公司合同负债达1674万元,同比增长55%。存货达1.97亿元,同比增长60%;预付账款达0.43亿元,同比增长223%;在建工程达15.7亿元,同比增长180%。 3)我们判断,公司正积极备货,在手订单情况饱满,受益下游需求旺盛,扩产情况顺利。随着公司订单未来的逐步确认,预计2021年公司业绩有望提速。 拟招聘新员工610人,超2019年总在职员工人数;预计公司产能扩张有望加速 1)据公司官方公众号:公司发布新春招聘信息,拟新招聘员工约610人,涵盖研发、生产制造、专业职能、销售4大类职位。其中,生产制造、研发类拟招聘人数分别达265人、222人,占比总招聘人员比例的43%和36%。 2)目前公司现有员工约700余人,其中研发人员占比30%。预计在此前招聘完成后,公司员工数量将达到1300人以上,对应增长超86%,同比2019年的员工人数(557人)增长133%。基于公司员工数量的增长趋势,我们判断公司未来产能有望加速扩张。 2020年限制性股票激励计划发布,覆盖核心人员 1)2020年11月,公司首批股权激励正式授予完成,确定为每股20元。激励对象覆盖董事长、副总经理、及核心技术骨干人员,占比当前总股本的5%。目标行权条件以2019年营业收入为基数,要求2020/2021/2022/2023年实现营收对比2019年增长25%/56%/120%/186%,对应金额为4/5/7.1/12.4亿元,对应未来四年CAGR为30%。 2)同时,公司预留80万股(占比当前总股本的1%),用于未来重点引进核心人才。 金属3D打印龙头,有望“设备+产品+原材料”各环节接力放量,受益国防开支提升 公司深耕行业超20年,覆盖3D金属打印“设备+产品+原材料”(类比:面包机+面包+面粉)全产业链。目前,公司已深度参与多项国家重点工程。包括7个飞机型号,4个无人机型号,7个航空发动机型号,2个火箭型号,3个卫星型号,5个导弹型号,2个燃机型号,1个空间站型号,涉及C919等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。公司有望受益航空航天装备领域需求爆发。 盈利预测:预计公司2021-2022年净利润为1.5/2.7亿元,同比增长76%/78%,对应PE为89/50倍。考虑公司稀缺性及成长性,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户集中风险;3D打印产业化不及预期风险。 |
35 | 688561 | 奇安信 | 财信证券 | 买入 | - | - | - | 0.01 | 0.73 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
奇安信:网安龙头持续增长,利润实现渐行渐近 事件:奇安信披露2020年业绩快报。2020年,公司实现营业收入41.65亿元,同比增长32.04%;归属于上市公司股东的净利润为-3.29亿元,上年同期为-4.95亿元,亏损同比收窄33.62%。 网安领军公司持续成长。奇安信是我国网络安全行业领军公司,专注网络攻防技术,在云安全、终端安全等多个领域处于行业领先水平。深厚的技术积累为公司业务成长奠定基础,在与360集团分家后公司营收规模呈现出持续性的扩张态势,2017-2020年公司营收CAGR约为59%,迅速成为网络安全业务规模最大的A股上市公司。与360的分家后,公司得到了中国电子(CEC)的正式举牌,CEC于2019年5月以人民币37.31亿元持有奇安信22.59%股份,成为公司第二大股东,使公司在党政、国企等业务领域更具竞争力。 规模效应初步显现,利润实现渐行渐近。公司2020年毛利率为59.55%,较2019年提高2.83pct。我们认为公司毛利率提高主要受益于:1)安防市场由以硬件为主的传统被动防御转向体系化的主动防御,摆脱嵌入式模式的安防产品更能体现规模效应;2)公司重点推动的“鲲鹏”、“诺亚”等平台对研发和实施的推动效应初步显现,专精化与模块化能有效提升效率、降低成本。等保2.0、《数据安全法》等一系列政策法规反映出我国对网络安全的重视,所带来的市场增量正在逐步落地,叠加网安行业天然的较高用户黏度,公司有望进入利润实现阶段。 数字经济的发展为网安行业带来机会。我国网安行业起步较晚、增速较快,根据IDC测算,2020年我国网络安全市场总体支出将达到78.9亿美元,同比增长11.0%,领先全球,但规模仅占全球整体的6.3%。随着数字经济的发展,“云大物工”等技术在应用场景落地的过程中将推动全球IT支出进一步增长,同时数据量与终端数目也会呈现激增态势,IDC口径下2019年全球数据总量约40ZB,IDC和华为分别预测至2025年时全球数据总量将达到163ZB和180ZB,数据、终端、网络的安全有望得到更多重视。我国作为数字经济时代的主要参与者,国内网安支出规模有望提升,公司作为行业龙头有望受益。 盈利预测及评级。预计2021-2022年公司营业收入分别为58.31、78.71亿元,净利润分别为0.10、4.99亿元,EPS分别为0.01、0.73元。由于公司正在快速成长,采用PS估值法进行估值。参考国际领先的PaloAlto、CrowdStrike等网安公司的发展历程,并结合公司在国内的优势地位,给予公司2021年15-17x合理PS估值区间,对应合理价格区间为128.70-145.86元。给予“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;市场需求不及预期风险;政策不及预期风险。 |
36 | 002139 | 拓邦股份 | 长城证券 | 买入 | - | 11.03 | 0.00% | 0.60 | 0.74 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
拓邦股份:智控龙头量质齐升,驱动业绩持续高增 事件:公司于 2月 26日发布 2020年度业绩快报,2020年公司预计实现营收 55.60亿元,同增 35.65%;实现归母净利润 5.34亿元,同增 61.49%。 公司综合能力全面提升,2020业绩亮眼:2020年公司预计实现营收 55.60亿元,同增 35.65%;实现归母净利润 5.34亿元,同增 61.49%,基本每股收益为 0.52元/股,上年同期为 0.33元/股,同增 57.58%。业绩大幅提升主要系行业中移、份额向头部集中、新技术提升行业天花板,以及受益于公司敏捷交付、持续突破头部客户、产品平台能力增强、降本增效等综合能力的全面提升。 2020业绩大幅优化主要系行业端及公司端双重提升。公司层面,首先,公司前瞻应对上游材料短缺,实现敏捷交付。疫情下 2020年度上游材料出现短缺,公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及国产替代等方式积极应对上游短缺,实现敏捷交付。其二,公司持续突破重点客户,保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户,近年来客户获得持续突破,2019年拥有 52家千万级以上大客户,且其中5000万级及以上占比较高,近年来持续突破 TTI、海尔等大客户。其三,公司研发加码提升产品附加值扩大创新产品比例,叠加供应链管理升级降本增效推升毛利率及盈利能力。公司近年来持续研发投入助力实现产品创新从而提高毛利率和产品附加值,创新产品占比不断提升。同时公司通过建立集团采购平台有效降低采购成本,毛利率自 2019年起大幅回升,2020Q3毛利率为 25.14%,同增 3.69pct,未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升,以及研发加码产品附加值提升,毛利率有望进一步优化。 行业层面,五重驱动释放行业红利。1)产业中移,公司扩产能抓机遇。 智能控制器产品呈现复杂化、个性化、差异化发展,质量上亦要求可靠及稳定,中国于制造成本、人口红利、工程师红利、产业集群红利等方面具备优势,智能控制器产业向中国转移趋势明显。公司通过发行可转债等方式扩张产能,紧抓市场机遇。2)产业链专业化分工深化,行业向头部企业集中。智能控制器产业链分工深化,研发生产外包给第三方厂仿宋 商成行业趋势,公司作为龙头具备研发、生产等多重优势,有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。3)智能控制器行业壁垒提升,公司技术优势显著。上游技术升级及下游需求升级推升行业壁垒,伴随公司多年来持续的研发投入,公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化,截止 2020年 8月,已累计申请核心专利超过 1500项,其中发明专利 500余项,拥有多项核心技术,铸就护城河。4)下游应用需求高涨,智能化渗透率快速提升。智能控制器下游应用广泛,据前瞻产业研究院预计,到 2020年我国智能控制器市场规模将达到 1.55万亿元,其中公司重点涉及的智能家居方面目前智能化渗透率仅为 4.9%空间广阔。5)新技术打开行业空间。随 5G、物联网、人工智能等新技术融合成熟,智能控制器行业应用领域不断拓展及升级,提升行业天花板。 投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,所处行业赛道向好,公司经营管理能力有效提升,并持续拓展海外市场,预计公司 2020-2022年实现营收分别为:55.60/71.15/87.79亿元,实现归母净利润预计分别为: 5.34/6.85/8.36亿元,对应现价 PE 分别为:23X/18X/15X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险; 汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险 |
37 | 002268 | 卫士通 | 东吴证券 | 买入 | - | 16.88 | 0.00% | 0.25 | 0.30 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
卫士通:经营性现金流净额创历史新高,信创中标订单超预期 Q4营收高速增长, 经营性现金流净额创历史新高: 2020年实现营收 23.84万元,同比增长 13.31%;实现归母净利润 1.59万元,同比增长 2.31%。 Q4单季度实现营收 14.04亿元,同比增长 32.45%,归母净利润 2.53亿元,同比增长 15.53%。 全年毛利率 35.49%,同比增长 2.95pct。 虽然受到疫情影响,公司紧跟网络安全行业政策和市场趋势,围绕“安 全服务化、密码泛在化、攻防智能化、基础国产化”发展思路,加强市 场开拓,大力提升商密、安全服务、信创等核心业务能力,持续优化产 品结构,多措并举提升运营能力, 2020年全年销售回款创历史新高, 经营活动产生的现金流量净额达 6.2亿元,同比增长 736.15%。 信创中标订单超预期, 为今年高增长奠定基础: 2020年公司核心业务 推进顺利,在商用密码方面,完成龙芯 3A4000SE、密码基础服务平台 等重点产品研制,在自然资源、交通等行业以及工控安全、车联网等领 域实现市场突破;在安全服务方面,打造安全运营服务平台、密码服务 平台等核心平台产品,并在浙江、广州等地投入使用;在信创业务方面, 打造了完善的信创安全产品供给体系并进一步丰富了信创产业生态,全 年实现中标逾 20亿,在信创市场占有率位居国内前列。 考虑去年疫情 影响的营收低基数,随着信创订单陆续在今年确认收入,全年营收有望 实现高速增长。 以“新四化”战略为目标,有望从密码核心企业走向综合型安全产品与 服务厂商: 随着中国网安提出网络安全“新四化”战略——密码泛在化、 基础国产化、攻防智能化、安全服务化,作为中国网安负责信息安全的 主体单位,在子集团层面承担着更多发展网络空间安全业务的责任。面 对发展环境新形势,公司全面加快向安全服务转型,积极践行“新四化” 的发展思路,大力发展信创安全、云计算与数据安全、网络安全服务业 务,产品从密码领域扩大到泛网安领域,业务覆盖由政务向行业拓展, 有望实现业务的横纵向拓展,转型为综合型安全产品与服务厂商。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 预 计 2020-2022年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.59/2.10/2.54亿元,对应 PE 分别为 90/68/56倍, 公司作为国内安全领 域的国家队,深耕密码技术,并围绕加密实现全产业链布局。随着中国 电科对网络安全的战略地位的重视和激励机制到位,公司正处在报表和 基本面向好的重要时间窗口,有望实现向综合型网络安全产品商的升级 转型,并在信创大潮中获得新的发展动力,维持“买入”评级。 |
38 | 300782 | 卓胜微 | 光大证券 | 买入 | - | 622.50 | 0.00% | 9.39 | 12.50 | - | 2021-02-26 | 报告摘要 |
卓胜微跟踪报告之二:20年业绩超出指引上限,接收模组快速放量 事件:2021年2月26日,公司发布2020年业绩快报,2020年分别实现营业收入/归母净利润27.92和10.57亿元,超出此前归母净利润指引上限(10.00~10.50亿元),同比分别增长118%和113%;公司20Q4分别实现营收和净利润8.20和3.39亿元,同比分别增长55%和78%。 点评: 国产射频厂商发展黄金机遇,龙头卓胜微正式扬帆起航。华为事件后,国内安卓品牌纷纷对国产供应链需求大幅提升,叠加5G化带来硬件面积约束,使得当下成为国内射频厂商从低单价的分立器件向高单价的前端模组转型的关键节点,有望重塑日美厂商垄断行业的格局。 分立器件替代国际大厂,接收模组快速渗透放量。卓胜微分立开关、LNA及tuner产品已接近国际大厂水平,凭价格优势在国产安卓品牌供应链上实现国产替代;在RxFEM方面,公司作为国内领军者,在品牌端实现批量出货,渗透率快速提升: (1)在LFEM方面,公司拥有丰富开关+LNA结合设计经验,与品牌客户合作密切,产品自20Q3开始快速起量,未来有望占据安卓端30%~40%的市场份额; (2)在DiFEM及LNABank方面,公司已经完成了与大部分品牌客户射频参数设计上的磨合,SAW滤波器封装技术进展顺利,未来自建滤波器IDM也将支撑DIFEM快速方向,配套LNABank性能稳定,出货进展顺利。 盈利预测、估值与评级。公司接收模组放量加速,20年净利润超预期,故我们相应上调21-22年收入预测为45.71、58.72亿元;上调21-22年归母润预测为16.90和22.50亿元。目前卓胜微已在开关/LNA构筑强大产品壁垒,未来公司将通过自建IDM和引进国内外优秀团队攻关突破射频关键技术难点,实现单机价值量的快速提升,打开射频市场广阔国产替代空间。我们看好公司在优秀的管理层、强大的技术研发实力及供应链上下游的整合优势地位支持下的高速发展,继续维持“买入”评级。 风险提示:关键技术进展不及预期;下游国产替代需求不及预期。 |
39 | 002461 | 珠江啤酒 | 华西证券 | 买入 | - | 10.21 | 0.00% | 0.30 | 0.34 | - | 2021-02-25 | 报告摘要 |
珠江啤酒:业绩符合预期,盈利能力持续提升 20年顺利收官,市场加速恢复 20年疫情影响下整个啤酒行业面临巨大的风险和考验,公司面对疫情的考验, 抓紧抓实抓细常态化疫情防 控,平稳安全有序地推进复工复产,同时采取有效营销措施助力复商复市。在公司的不懈努力和积极应对下, 20年收入同比微增 0.13%,其中实现啤酒销量 119.94万吨,同比下降 4.65%(行业同期-7.0%);整体吨价提升 4个点以上,主要得益于持续不断的结构升级和产品创新,预计纯生和罐装产品占比持续提升,整体价格带稳 步上移。 21年仍将是啤酒行业持续升级的重要一年,随着疫情不断好转,预计市场也将加速恢复。 持续降本增效, 盈利能力提升 公司 20年在收入微降的情况下依旧实现 14.43%的利润增长,盈利能力不断提升。 成本端来看,公司 20年实 现毛利率 50.19%,较去年同期提升 3.35pct,主要受益于公司产品结构升级、中高端产品占比提升,国家阶段 性减免企业社会保险费等政策亦有所助力。费用端来看,公司持续不断的开源节流、降本增效使得费用投放效 率提升。综合来看,公司 20年实现净利率 13.4%,同比提升 1.7pct,盈利能力持续优化和改善。 稳居广东啤酒市场首位,持续奋进迎行业变革 公司在疫情期间的有效应对展现了其顺应行业发展趋势、应对市场变化的有效机制和战略方向。 公司多年位居 广东啤酒市场第一,在华南地区拥有较高的品牌知名度,随着行业发展进入新阶段,珠啤预计将持续奋进,不断 突围,巩固市场地位的同时提升利润率水平。 随着公司持续推进结构升级,纯生占比持续提升,以及 0度新品的 顺利铺市, 我们长期看好公司在行业结构升级的大趋势以及公司提质增效的大方向下啤酒主业盈利能力持续提 升,实现啤酒酿造产业和啤酒文化产业双主业携手发展,强化公司区域和行业竞争力。 投资建议 参考公司业绩快报,我们调整盈利预测。 我们预计公司 20-22年的收入分别同比+0.1%/+9.1%/+5.3%,上次预 测为同比+1.4%/+7.7%/+5.3%;归母净利润分别为 5.69/6.63/7.59亿元,同比+14.4%/+16.5%/+14.5%,上次预测为 同比+12.0%/+13.2%/+12.4%; EPS 分别为 0.26/0.30/0.34元;对应 PE 为 40X/34X/30X,维持买入评级。 风险提示: 疫情影响超预期、原材料价格上涨、募投项目建设不达预期 |
40 | 002837 | 英维克 | 浙商证券 | 买入 | - | 20.03 | 0.00% | 0.78 | 0.95 | - | 2021-02-25 | 报告摘要 |
英维克:IDC温控行业景气度将提升 IDC 行业绿色建设要求再次明确22日国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》,明确做好大中型数据中心、网络机房绿色建设和改造,建立绿色运营维护体系。 国网能源研究院预测,2030年 IDC 用电量占全社会比重将升至 3.7%,IDC 行业提升绿色低碳循环发展程度对我国 2060年碳中和目标达成意义重大。 IDC 行业 PUE 要求再次趋严北京经信局提出关闭一批功能落后数据中心,改造一批高耗低效数据中心,年均 PUE 高于 2.0的备份存储类数据中心逐步关闭,新建云数据中心 PUE 不高于 1.3等。上海临港新片区要求建设 IDC 的 CPUE 值严格控制不超过 1.25。 2021年实际建设增速预计可观工信部数据,2019年我国新增在用 IDC 机架数 89万架,较 2018年新增的 60万架增长 48%,2019年底规划在建机柜规模 364万架,较 2018年底的 181万架增长 101%。各地政府也在积极推进 IDC 建设进度,近期上海市经信委提出要求加快推进 18个新建数据中心项目的建设和投资进度。 中移动采购力度印证行业景气近期中国移动开启系列空调设备集采,规模均较此前增长明显,其中 2021年至2023年新型空调末端系统集采最高投标限价 22.97亿元,规模超预期。目前公司已第一份额中标中国移动 2021年至 2022年冷冻水型机房专用空调集采项目,看好中国移动系列产品的采购对公司收入的直接拉动。 投资建议温控效率是 IDC 绿色建设的关键之一,未来间接蒸发冷、液冷等创新方案有望加速渗透。公司作为 IDC 温控头部企业,创新方案市占率领先,业绩具备更大弹性,预计 2020-22年净利润 1.95/2.51/3.08亿元,PE 33/26/21倍,维持“买入”。 风险提示:客户拓展和订单获取不及预期;竞争加剧导致毛利率降低等 |
41 | 002777 | 久远银海 | 天风证券 | 买入 | - | 18.96 | 0.00% | 1.03 | 1.37 | - | 2021-02-25 | 报告摘要 |
久远银海:医保迎来业绩兑现期,医疗/民政有望加速向上 事件: 2月 23日晚间,公司发布公告: 2020年全年公司共实现营业总收入 11.52亿元, 较上年同期增长 13.32%;实现营业利润 2.36亿元,较上年同期增长 19.00%;实现利润总额 2.34亿元,较上年同期增长 18.25%; 归属于上市公 司股东的净利润 1.86亿元,较上年同期增长 15.18%。 点评: 业绩符合预期, Q4收入增长进一步提速 Q4实现营收 6.53亿元,同比增长 25.4%, 较三季度进一步加速, 预计主要 因医疗、智慧城市和金民工程业务增长驱动。归母净利润 0.97亿元,同比 增长 26.1%。 报告期内, 公司继续加大研发投入,加强软件和运维生产过 程控制,提升公司技术服务能力与效率;积极应对新冠疫情的影响,加大 定制软件开发项目实施、统筹与交付;同时持续加大市场拓展,深度参与 新一代医保信息化建设,实现了业绩的稳定增长。 医保迎来业绩兑现期,医疗/民政有望加速向上医保 IT:迎来业绩兑现期。 去年以来, 公司相继在全国已完成招标的 青海、广东等 13个省份成功中标 12个省份医保建设,其中贵州、新 疆、广西、山西、天津 5个省份中标医保核心业务经办系统。 今明年 业绩有望集中兑现。 医疗 IT:行业景气度回升。 随着疫情影响消散, 医院经营逐步恢复, 行业需求有望回升。医共体等建设铺开, 有望成为行业增量。 民政 IT:金民工程推广建设。 金民工程持续推进,公司深耕大民生领 域,优势明显。 民政 IT 有望成为公司新的增长点。 投资建议: 随着建设推进,医保项目业绩将逐步兑现。 新医保基础框架落 地之后,地市个性化建设/医保外延网建设后或将带来另一波建设高潮。此 外,金民工程持续推进,公司深耕大民生领域,优势明显。 民政 IT 有望成 为公司新的增长点。 我们暂不调整盈利预测,预计公司 2021-2022年实现 收入 16.49、 20.92亿元,预计实现净利润 3.23、 4.31亿元,看好公司业务 前景,维持“买入”评级。 |
42 | 300406 | 九强生物 | 中泰证券 | 买入 | - | 22.92 | 0.00% | 0.92 | 1.17 | - | 2021-02-25 | 报告摘要 |
九强生物:基本面产生积极变化,高景气免疫组化布局打开成长空间 本篇报告是继 2016年我们首篇九强生物深度报告《深挖生化潜在价值,技术 成熟,走向收获》后第二篇公司深度,我们认为当前公司基本面发生重大积极 变化,一方面国药成为公司第一大股东, 给公司原有业务带来强协同,另一方 面外延收购高景气病理龙头迈新生物,打开长期成长空间,建议重点关注。 生化龙头增长放缓,引入国药为第一大股东,收购迈新生物迈出平台化第一步。 九强生物主业聚焦生化诊断, 2013年起与巨人同行战略逐步落地,奠定国产 生化龙头地位, 但生化景气度不高,公司业绩增速逐步放缓。 2019-2020年公 司陆续通过非公开发行、重大资产重组等方式一方面联合国药收购国产免疫组 化龙头福州迈新 95.55%股权,另一方面国药成为第一大股东( 14.81%),九 强作为国药体系下唯一 IVD 生产型企业,开启平台化发展的战略路径。 病理诊断高景气,免疫组化在存量市场自动化迭代+新项目带来增量下进入快 速发展阶段。 病理诊断为肿瘤诊断金标准,自动化程度低造成收费低+病理医 生紧缺带来行业发展受限,随着技术提升,细分之一免疫组化已进入快速发展 阶段。中国免疫组化市场规模超过 20亿元,增速约 10-20%,高于全球 10% 左右的增长, 国内外免疫组化行业在技术发展上同步,具备共同增长动力,包 括 1、癌症发病率不断提高; 2、鉴别诊断项目随病理认识提高而增加; 3、靶 向药物及伴随诊断的发展,叠加自动化迭代带来市场增长后,中期国内市场增 速有望持续高于海外, 我们测算出免疫组化潜在市场规模有望超过 130亿元。 迈新生物是国内免疫组化龙头,产品渠道优势显著,在仪器装机加速和新产品 带动下,有望持续保持 25-30%快速增长。 迈新生物是国内第一家取得 III 类注 册证的免疫组化产品企业,目前拥有 40个 III 类注册证和 400+个诊断用抗体, 行业领先; 2016年推出国内首台自主研制全自动免疫组化染色系统,检测通 量行业最高,可与外企直接竞争,新产品中双染、伴随诊断项目有望陆续上市, 产品优势显著;渠道上迈新超过 80%销售来自于直销,可有效保持终端粘性, 未来在自动化迭代+新项目上量下,有望延续近年来 25-30%的快速增长趋势。 盈利预测与估值: 我们预计 2020-2022年公司收入 9.57、 17.41、 21.02亿元, 同比增长 13.85%、 81.84%、 20.75%,归母净利润 1.52、 5.43、 6.88亿元, 同比增长-54.22%、 257.81%、 26.72%。目前公司股价对应 2021年 25倍 PE, 考虑到公司生化、血凝业务趋势向上,外延进入高景气病理领域,同时引入优 质战投打开长期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示: 并购整合不达预期;行业测算基于一定前提假设,存在不及预期风 险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 |
43 | 002304 | 洋河股份 | 国盛证券 | 买入 | 245.00 | 198.50 | 23.43% | 5.44 | 6.42 | - | 2021-02-25 | 报告摘要 |
洋河股份:改革行在途中,开启发展新征程 事件: 2月 23日公司召开 2021年第一次临时股东大会。 本次股东 大会选举产生新一届领导班子,其中张联东先生出任公司董事长、 钟 雨先生出任公司总裁、 刘化霜先生出任公司常务副总裁。 主动调整效果已现, 春节动销反馈积极。 洋河自 2019年开启主动调 整,旨在理顺厂商关系、重整市场秩序,以 M6+换代上市为抓手推进 “一商为主、多商为辅”的新渠道模式,同时产品独立运作、费用投 入以消费者为导向与 M3接棒升级换代等举措获得良好市场反馈, 20Q3单季度营收增速回正后, 各地春节动销渠道调研反馈积极, M6+ 市场接受度好于预期,销量与老 M6基本持平, M3水晶版正处于换代 之际,海、天受春节返乡政策影响较小、库存良性去化, 洋河渠道库 存整体处于低位,公司主动调整效果明显, 基本面拐点已现。 产品升级行在途中, 有望再创蓝色传奇。 从渠道调研反馈来看, M6+ 换代升级后尽管终端价格有所上行,但得益于过硬的产品品质与容量 扩容,消费者认可度高, 作为次高端大单品,未来有望持续受益于消 费向名酒集中趋势和行业扩容; M3水晶版上市后价盘稳定,目前正处 于迭代之际,市场反馈良好, 经销商预计中秋节前完成全部换代。 我 们认为后续公司产品升级仍将继续, 尤其是在春节后渠道整体低库存 的基础上,渠道已见证梦系列产品升级后的新变化,预计后续升级将 更为顺利, 蓝色经典型系列全线升级将持续贡献洋河“十四五”期间 的成长性。 新领导班子上任,股票激励在即,开启洋河十四五新征程。 新出任的 张联东董事长履历亮眼,长期扎根宿迁且熟悉宿迁工作,工作经验丰 富,有助于为新高管团队磨合提速,同时公司股份回购完成,合计回 购 10亿元以用于股票激励,预计激励方案是新领导班子审议议程之 一,有望近期出台。 2021年是“十四五”规划开局之年,新高管团队 有望助力洋河开启新发展。 投资建议: 维持前期盈利预测不变, 预计 2020-2022年归母净利润分 别为 73.7/81.9/96.8亿元,同比-0.2%/+11.2%/+18.2%,对应 EPS 为 4.89/5.44/6.42亿元,对应 PE 为 41/37/31倍, 看好公司未来产品 升级与“十四五”规划中的新发展, 维持“买入”评级,并维持 245元 目标价,对应 2021年 45倍 PE。 |
44 | 600810 | 神马股份 | 中泰证券 | 买入 | - | 12.96 | 0.00% | 1.48 | 1.88 | - | 2021-02-25 | 报告摘要 |
神马股份:尼龙66一体化龙头,新项目助力再次腾飞 全产业链配套,尼龙 66龙头企业。 神马股份是国内尼龙 66产业链龙头企业, 公司具备己二胺产能 13万吨,己二酸产能 29万吨,聚合单体尼龙 66盐产能 30万吨,尼龙 66切片目前产能 18万吨, 3万吨在建;尼龙 66工业丝产能 11.3万吨,尼龙 66帘子布产能 8万吨,尼龙 66气囊丝产能 1.3万吨。公司一方面 与英威达长期合作,有效保障公司己二腈供应; 另一方面积极推进建设 5万吨 己二腈, 可降低进口依赖度,进一步巩固公司在尼龙行业的优势地位。 2021年 PA66价格仍有上行空间。 在下游汽车轻量化以及民用领域应用带动下, PA66需求趋势向好。 2020年疫情停产以及 2021年美国暴风雪天气,对于行业 装置有较大冲击,行业不可抗力频发。 目前 PA66价格为 35000元/吨。随着全 球疫情向好,经济持续复苏,需求持续向好,尼龙 66切片有望进一步上涨。 横向拓展 PC 产业链。 PC 与 PA66为两大核心工程塑料。 公司在建 40万吨 PC (一期 10万吨)以及 13万吨双酚 A,预计 2021年底投产。公司 PC 配套双酚 A 项目, 一方面由于其一体化设计,项目盈利能力有较强保障,另一方面由于 其下游客户与公司尼龙 66板块有较多重叠, 将与公司尼龙 66板块有效协同。 积极推进配套产业链。 公司在建 40万吨液氨、 4亿 Nm3/年氢气及 3万吨/年 1, 6-己二醇。 40万吨液氨、 4亿 Nm3/年氢气将为其尼龙 66盐及其中间体的生产 提供稳定的原料供给,能够有效避免因原材料市场价格波动对公司正常经营产 生的不利影响,有效降低公司生产经营成本;另一方面,将富余的液氨外售, 进一步有效提升尼龙化工公司盈利水平。 1,6-己二醇将进一步提高公司现有己 二酸产品的附加值,可形成上游产品规模化,下游产品多元化、系列化和精细 化,使产品结构更趋合理,进一步提升公司市场竞争力,实现企业精细化发展。 公司迎来快速发展期。 公司四大核心在建项目合计投资 57.87亿元,投产后预 计实现净利润 9.08亿元,公司一方面继续深化 PA66产业链布局,一方面积极 拓宽 PC 产业链,并推进产业链配套项目,盈利能力和盈利稳定性将有效提升。 “买入”投资评级。 预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.35、 12.41和 15.70亿元, PE 分别为 32倍、 9倍和 7倍, 首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、 环保与安全生产风险、 项目建设不达预期、 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 |
45 | 002135 | 东南网架 | 东方证券 | 买入 | 6.46 | 6.28 | 2.87% | 0.43 | 0.52 | - | 2021-02-25 | 报告摘要 |
东南网架2020年报点评:EPC转型初获成功,21年轻装上阵 化纤亏损影响业绩, EPC 推动订单增长。 20年营收/归母净利润 92.56/2.71亿元, YOY+3.12%/1.25%。 业绩低于预期的原因: 1) 20年受纺织服装需求萎缩以及原材料减值影响, 化纤业务亏损 1.5亿, 扣除化纤亏损后盈利YOY+58%; 2)计提了 6188万资产减值损失。 分业务, EPC 首次单独披露, 实现收入 6.71亿; 钢结构分包实现收入 60.38亿, YOY+5.52%; 化纤业务收入 20.42亿, YOY-34.84%。 全年新签订单 112.18亿, YOY+28%,我们估计其中 EPC 超过 40%,截至 20年底已中标尚未签订合同订单金额还有 36.93亿,在 EPC 业务的带动下预计 21年订单仍有望保持较快增长。 钢结构毛利率有所提升, EPC 提升信用能力、 改善现金流。 20年毛利率为11.61%,同比增加 0.03pct,其中钢结构( EPC+分包)毛利率 15.24%, 同比提高 0.72pct,主要由于分包项目结算的毛利率较高。净利率为 2.85%,同比下降 0.1pct。 期间费用率同比下降 0.48pct 至 7.14%, 销售/管理/财务费用率同比增加 0.05/0.3/0.06pct,主要由于化纤业务相关支出增加。 实现经营性净现金流 4.45亿, YOY+39%,主要由于付现比下降 6.6pct,同时应付票据余额 YOY+48%,体现了转型 EPC 后对上游的经营性融资能力增强。 钢结构需求有望持续景气, EPC 是长期发展趋势。 近年来政策大力推广“装配式+EPC” ,新建公共建筑原则上要采用钢结构,住宅领域的渗透率有望不断提升,公司报告中预计到 2023年全国钢结构产量 CAGR+13%;资质改革后将逐步取消钢结构分包,钢结构项目必须以 EPC 形式竞标, 公司凭借在公建领域积累的品牌和技术优势, 18年开始向 EPC 转型,到 20年 EPC成为订单的主导力量,转型效果显著,未来 EPC 有望助力公司做大做强。 财务预测与投资建议预计 20/21/22年 EPS 0.26/0.34/0.43元(原 EPS 0.37/0.50/0.66元),主要调减钢结构分包订单、 EPC 订单转化率和化纤价格。 参考可比公司平均估值给予公司 21年 19X PE,对应目标价 6.46元,维持“买入”评级。 风险提示新签订单及订单转化率不及预期、钢材价格大幅波动、应收账款坏账 |
46 | 600309 | 万华化学 | 开源证券 | 买入 | - | 128.82 | 0.00% | 6.11 | 7.24 | - | 2021-02-25 | 报告摘要 |
万华化学公司信息更新报告:烟台工业园MDI扩能完成,全球化工巨头冉冉升起 烟台工业园 MDI 装置扩能技改完成, 稳居 MDI 全球第一大巨头 2月 24日万华化学发布公告, 公司烟台工业园 MDI 装置通过技术改造,于近日 完成了从 60万吨/年至 110万吨/年的技改扩能。该项目于 2019年 6月获得项目 备案证明, 至 2021年 2月累计投资 2.84亿元。 扩能完成后,公司 MDI 总产能 达 260万吨, 约占比全球总产能的 26.7%, 稳居 MDI 全球第一大巨头。 我们上 调盈利预测, 调整后预计公司 2020-2022年归母净利润为 100.45、 191.71(+22.47)、 227.32(+36.44)亿元,对应 EPS 分别为 3.20、 6.11(+0.72)、 7.24(+1.16)元/股,当 前股价对应 PE 分别为 40.3、 21.1、 17.8倍, 维持“买入”评级。 建设周期和投资金额创下行业最优水平,扩能项目有望随下游需求同步放量 本次公司技改项目自获得项目备案证明到扩能完毕历时 20个月,至 2021年 2月累计投资仅为 2.84亿元, 单吨技改成本仅为 568元, 项目建设速度之快和投 资金额之小均创下全行业最优水平。 这主要得益于烟台工业园配套的公用工程等 项目都已建设完毕,公司建设周期和投资金额大幅缩小。 目前, MDI 主要下游 建筑保温材料和冰箱冷柜需求旺盛,或为 MDI 需求提供有力支撑。 以美国房地 产为例, 据美国商务部, 1月住房营建许可增长 10.4%; 据全美地产经纪商协会, 1月季调后美国成屋销售量为 669万套, 同比+23.7%,环比+0.6%。 新屋建设将 带动建筑保温材料 MDI 需求上升,房屋销售将带动后地产链的冰箱冷柜需求增 长。 截至 2月 24日,据 Wind 数据, 华东聚合 MDI 价格为 27500元/吨,较节前 上涨 7900元/吨。 公司扩能项目或将随需求增长同步放量,助力公司业绩腾飞。 2021年公司业绩将实现大幅飞跃, 公司向综合性世界化工巨头大步迈进 当前时点, 我们继续看好 2021年 MDI 行业有望维持景气,公司业绩将实现大幅 飞跃。一期乙烯项目已于 2020年 11月投产,预计将于 2021年释放业绩; 福建 产业园、眉山基地和烟台新材料等项目持续推进中。 公司多元化发展布局对于拓 展长期成长空间具有重要意义,三大业务板块将助力公司向世界化工巨头迈进。 |
47 | 000710 | 贝瑞基因 | 国信证券 | 买入 | - | 41.61 | 0.00% | 0.72 | 0.76 | - | 2021-02-25 | 报告摘要 |
贝瑞基因重大事件快评:肝癌早筛数据全球最优,国际合作前瞻布局 1) 2月 15日, 国家肝癌科学中心/上海东方肝胆外科医院王红阳院士团队、广州南方医院侯金林教授团队,与贝瑞基因 参股子公司和瑞基因共同完成的研究成果——“Genome-scale profiling of circulating cell-free DNA signatures for early detection of hepatocellular carcinoma in cirrhotic patients”,发表在国际期刊《Cell Research》 上。 2) 2月 22日,贝瑞基因与 Twist Bioscience 达成战略合作,携手共同开发高通量测序(NGS)产品新组合,致力为客户提 供更为精准的基因检测服务。 国信医药观点: 1) 本次发布的回顾性研究结果是目前肝癌早筛领域样本量最大的多中心临床研究, 数据性能是目前各公司发表的单癌 种或泛癌种早筛数据中最优的:灵敏度和特异度 95.42%和 97.91%, PPV 和 NPV 也分别达到 75.76%和 99.68%;此外, 与其他肝癌早筛的研究相比, 样本入组要求更严苛, 临床价值更高; 2)公司前瞻性研究结果在 2020CSCO 公布,是全球规模最大、数据最优、进展最快的前瞻性研究, 灵敏度和特异度分 别为 95.42%、 97.67%, 公司也于 2020年 8月推出了目前唯一临床应用级的肝癌早筛产品,市场空间大; 3)公司正从单产品线向多产品线发展, 未来新产品收入占比将不断提升; 美国也不乏类似的测序应用公司如 Natera, 从单产品线向多产品线发展,股价长牛。 4)公司陆续达成多项国际合作, 前瞻布局三代测序等领域, 将不断推出引领市场的新产品; 5) 风险提示: 新产品研发和推广不达预期; 新冠疫情影响业务; 6) 投资建议: 考虑疫情影响和新产品研发投入,下调盈利预测 2020-2022年归母净利润 1.9/2.5/3.1亿元(原 2.0/3.6/4.5亿),增速-52%/37%/20%,当前股价对应 PE 80/58/48x。公司作为基因测序领域的龙头企业,技术优势显著,肝癌早筛 产品落地,潜在市场空间巨大, 公司正从单产品向多产品线发展,并达成多项国际合作、布局三代测序等前沿领域, 我 们高度看好公司的发展前景, 维持公司合理估值 304-340亿, 维持“买入”评级。 |
48 | 603605 | 珀莱雅 | 国元证券 | 买入 | - | 175.75 | 0.00% | 2.86 | 3.55 | - | 2021-02-25 | 报告摘要 |
珀莱雅事件点评报告:推出新品源力修护精华,上线自主孵化高功效护肤品牌 事件:2021年2月,珀莱雅发布重磅新品源力修护精华;同时公司自主孵化的高功效护肤品牌Correctors天猫旗舰店上线。 点评: 推出重磅大单品源力精华,聚焦高成分高功效的屏障修护热门赛道2021年2月22日,珀莱雅发布重磅新品源力修护精华,产品聚焦敏感肌皮肤屏障修,采用“调节微生态屏障+加筑脂质屏障+修护基底膜屏障”三条修护逻辑进行机理设计,在配方概念及成分的应用上具有前瞻性。一方面,产品添加“芽孢杆菌发酵产物”与“拳参根提取物”(德国BASF专研成分)两款核心成分,实现上皮基底膜的强化;另一方面,通过采用SK-Influx-V-MB(仿生皮脂),添加海茴香干细胞、三种神经酰胺等,加筑脂质屏障。此外,产品紧跟当下前瞻的“皮肤微生态”概念,采用知名原料商德之馨旗下的乳酸杆菌发酵产物进行微生态调节。我们认为,公司在大单品的研发与品牌力的提升上具有深厚决心,2020年推出的红宝石、双抗两款高精华均具备较强的研发背书,且后续口碑良好,对品牌力的提升起到积极作用。此次源力修复精华的推出,一方面契合了当下成分党、屏障修护的热门赛道,另一方面高功效成分的添加,体现出公司在原料、配方研发端的强劲实力。 上线新孵化的功能性护肤品牌Correctors,主打“针对护肤”理念 公司自主孵化的高功效护肤品牌Correctors天猫旗舰店近日上线,新品牌率先提出“针对护肤”概念,针对面部不同区域的肌肤采用针对性的配方。目前共推出13款护肤产品,其中天猫旗舰店上架7个SKU,定价220-290元/30ml,主打收缩毛孔、淡化细纹、去眼周细纹、黑头条理等细节功效。此外,品牌全线产品均经过三甲医院皮肤科及美容科医生联合开发,具备包括华山医院、重庆医科大学附属第一医院等多位皮肤科医生的专业背书。 投资建议与盈利预测 公司是国内大众化妆品龙头,对于渠道和行业趋势把握精准。2020以来,主品牌珀莱雅推出红宝石精华、双抗精华、双抗眼霜、源力修护精华等多款高功效、高口碑大单品强化品牌塑造;同时加大对彩棠、印彩巴哈等新锐彩妆品牌的投入力度,近期尝试孵化自有中高端功能性护肤品牌Correctors,多品牌布局初见成果。预计2020-2022年公司EPS为2.34/2.86/3.55元,对应PE为77/63/51x,维持“买入”评级。 风险提示 品牌市场竞争加剧,新项目孵化不达预期。 |
49 | 002128 | 露天煤业 | 安信证券 | 买入 | 12.66 | 9.77 | 29.58% | 2.11 | 2.24 | - | 2021-02-25 | 报告摘要 |
露天煤业:新能源版图进一步扩张,盈利有望更加稳健 事件:2021年2月24日,露天煤业与关联方内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司在通辽市签订了附生效条件的《关于通辽市外送100万千瓦风电基地项目合作协议》。露天煤业和霍煤集团拟设立合资公司,协商合作建设通辽市100万千瓦风电外送项目。项目总投资64.18亿元,其中项目资金本占总投资的20%。合资公司注册资本为项目投资总额的20%,股权结构为露天煤业持股51%、霍煤集团持股49%。 点评新能源版图有望进一步扩张:据公告,截至2019年底公司在产风电项目525MW,在建项目575MW,合计1100MW,通辽100万千瓦项目投产后公司风电装机容量将达到2100MW,增幅91%,权益装机容量达到1610MW,增幅46%,风电版图进一步扩张。除风电项目外,公司仍有669MW光伏装机容量,其中409MW投运,260MW在建。据公告,2020年公司阿巴嘎旗一期225MW风电项目以及右玉高家堡100MW风电项目实现并网发电,将在2021年贡献发电增量。随着在建项目的陆续投产,新能源业务也有望逐步贡献业绩增量。 区域市场供应紧缺,煤价走势强劲,有望带动煤炭主业利润抬升:公司销售半径主要辐射蒙东地区、吉林以及辽宁等地。吉林与辽宁原煤产量逐年下降,已经成为煤炭净调入省份,并且随着用电量的增加,煤炭调入量将持续增加。而蒙东地区的新增产能相对较少且新增火电项目较多,未来将形成供给缺口。此外,公司长协煤占比高,长协价与环渤海指数以及锦州港价格指数联动,据Wind数据,2020Q4锦州港褐煤均价为373元/吨,同比上涨10.25%,截至目前均价为383元/吨,较去年一季度上涨11.29%,因此预计公司长协价将向上联动,公司煤炭主业有望增厚。 公司业绩稳健,估值有望提升:公司煤炭业务量平价升,新能源项目投产后贡献稳定现金流,总投资收回后进入回报期,业绩大概率保持平稳。分红方面,公司坚持分红,未来随着新能源项目投资结束,公司现金流预计将十分充沛。目前公司估值较低,我们认为公司主业估值有望合理回升。 :投资建议:预计2020-2022年净利润分别为30.25/40.63/42.96亿元,对应EPS分别为1.57/2.11/2.24元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A评级,6个月目标价12.66元。 风险提示:11)区域市场需求变化或导致煤价下跌;22)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;33)新能源在建项目多,存在政策变化风险;44 |
50 | 002271 | 东方雨虹 | 东方证券 | 买入 | 52.50 | 47.30 | 10.99% | 1.75 | 2.19 | - | 2021-02-25 | 报告摘要 |
东方雨虹:业绩符合预期,多元化发展持续 Q4业绩提速,销量/成本/费用端均表现亮眼。2月24日公司发布业绩快报,预计20年营收/归母净利润为217.75/33.98亿元,YOY+19.95%/64.45%;20Q4实现营收/净利润67.69/12.68亿,YOY+29.24%/153.60%,环比Q3提速5.02/94.64pct。业绩符合预期,Q4加速增长,我们认为1)疫情后地产和基建新开工需求快速恢复,且通过经销渠道和B端客户的拓展,在防水和施工/涂料等业务均实现了较快增长,我们预计防水/涂料销量YOY+30%/100%;2)20年90#及200#沥青均价YOY-22%,成本下降带动利润端大幅改善;3)规模效益和成本费用管控使期间费用率有所下降。 净利率持续提升,储备低价沥青有望平抑21年成本上涨压力。20年整体净利率15.61%,同比提升4.18pct,其中Q4单季度净利率18.73%,创下16Q4以来新高,鉴于公司成本采用历史平均法,Q4的沥青价格上涨相对被平滑了。沥青存在季节性淡季,公司通常会在价格相对低位储备,由于预判沥青将趋势性涨价,适时的储备预计将成为控制成本重要手段。由于具备近40万吨的储备能力,较同行而言,所面临的沥青价格上涨压力会稍小。 成本上涨有望向下游传导,定增获批,涂料/保温业务发展加速。一方面经销端的价格调整较灵活,成本上涨后可对经销商提价;另一方面在直销端,和地产商的集采合同中也存在调价机制,在成本大幅上涨的情况下,不排除集采价格上调。近期公司80亿定增获证监会核准,全国各地的募投项目(包括新型防水材料、节能保温材料、特种砂浆等)也在加快推进,项目建成后将扩大传统防水业务的区域市场布局、提升规模效应,同时进一步拓宽赛道,利用公司平台资源协同性,未来有望实现建材系统一体化服务。 财务预测与投资建议 预计20-22年EPS1.45/1.75/2.19元(原值1.40/1.80/2.25元),小幅调增防水卷材销量、调减防水卷材成本和期间费用率。行业21年平均PE27X,由于公司为防水龙头,且非防水业务占比不断提升,成长更加稳健,给予21年10%溢价至30倍PE,对应目标价52.50元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、地产需求大幅下滑风险、应收账款坏账风险 |