机构买入评级报告

诺力股份:股权激励落地,深度绑定核心骨干

事件:公司拟向160 名核心人员授予的限制性股票总量为560 万股,占总股份比例3.01%,授予价格12.97 元。业绩要求:2017-2019 年相对2016 年营业收入增长50%、80%和100%。
    公司本次激励占比达到3%,数量较大且覆盖面广阔,将进一步凝聚公司的核心骨干人员。
    收购无锡中鼎,完成物流仓储自动化最后一块拼板。物流仓储自动化市场未来空间超过千亿,行业高速增长。收购无锡中鼎将补齐公司物流仓储自动化的最后一块拼板,我们认为目前中鼎在手订单充足,新签订单中新能源锂电订单占比较高,未来有望受益下游新能源汽车销量高增长带动锂电池制造企业产能持续扩张。
    手动搬运装备龙头企业,业绩稳步增长。手动搬运装备,规模全国第一,产品以外销为主。公司2013 年设立的海外子公司逐渐满产,成功化解欧盟反倾销税。该项业务占比较大,毛利率稳定,客户结构优质,预计手动搬运装备未来将成为公司的“现金牛”,是公司成长和发展的基石。
    盈利预测与评级:我们预计公司2017-19 年净利润分别为2.04、2.50、3.13 亿,对应EPS 分别为1.10、1.35、1.69 元,对应PE 分别为23X、19X、15X。维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示:汇率波动风险;原材料涨价风险。

寒锐钴业2017中报业绩预告点评:钴价上涨,寒锐中报业绩同比增6.5倍

募投项目顺利推进,钴行业景气度提升,维持增持评级:钴价大幅提升,未来有望维持高位,公司募投产能释放将提升铜钴产量以及降低加工成本,公司业绩将高速增长。由于钴价上涨显著,上调公司2017-2019 EPS至2.6/2.97/3.57 元(前值1.34/1.67/2.09 元),同时上调公司目标价至115 元(前值60 元),维持增持评级。
    钴价大幅提升,上半年业绩超预期。公司公告2017 年1-6 月业绩预告,实现净利润1.34-1.40 亿元,同比增长6.5-6.8 倍,Q2 实现净利润0.84-0.9 亿元,同比增长5.3-5.8 倍,环比增长70-80%,超市场预期。公司二季度开工率保持满产,公司业绩环比增长主要来自(1)IPO 募投产能进一步释放带来加工成本下行和铜钴产品产量,(2)钴价格二季度环比上行带来原料采购利润空间增长,(3)前期低价原料降低成本。
    钴价维持高位,业绩高速增长。钴价年初至今涨幅接近50%,钴供给路径明确且停产和新建矿山进度或低于预期,需求端受3C 和动力锂电拉动有望持续增长,我们预计钴价格维持高位。公司深耕刚果钴矿市场十余年,具备原料采购优势,IPO 产能持续投放带来成本下行,业绩将维持高位。
    催化剂:钴价格持续上涨风险提示:募投产能不达预期,刚果政治风险。

新泉股份汽车零部件系列报告之五:优势自主品牌车企崛起的受益者

核心观点。
    公司是国内汽车饰件自主品牌领先者。公司主要从事汽车零部件饰件业务,乘用车仪表板总成、门内护板总成是收入和盈利主要来源,二者收入比重55.8%。公司产品覆盖国内优势自主车企,随着这些优势自主车企车型增加及配套量增加,汽车饰件业务规模有望继续提高。
    乘用车饰件是盈利增长弹性所在。乘用车饰件收入比重由14年55%上升至16年60%。在乘用车饰件产品中,仪表板总成是主要盈利来源之一。乘用车仪表板总成受益于优势自主品牌车企崛起。16年乘用车仪表板总成分别进入吉利远景SUV、帝豪GL 及上汽荣威RX5配套体系,因这几款车在17年贡献全年配套量,预计17年收入有望增长80%左右。乘用车门内护板总成从覆盖奇瑞、吉利、上汽到进入广汽菲亚特配套体系,门内护板总成受益于配套新车放量,预计17年随着荣威RX5、博越、帝豪GS 、Jeep 自由光释放销量,门内护板总成收入有望同比增长70%左右。
    商用车饰件总成:有望稳定增长。16年商用车仪表板总成在商用车内饰件产品收入比重73.2%,商用车仪表板总成在中、重卡配套中占据重要地位,近3年在中、重型卡车细分领域市占率均超过20%,16年达到24.95%。
    预计商用车行业未来有望稳定增长,公司商用车仪表总成配套量也将平稳增长。
    客户:有望受益优势自主车企客户的崛起。公司乘用车领域客户从吉利、奇瑞等,进入上汽配套体系。随着公司产品技术的提升及客户的拓展,公司乘用车饰件产品有望进入其它自主车企客户配套体系。公司乘用车饰件产品已进入上汽自主品牌和吉利新车型产品设计和批量准备阶段。
    财务预测与投资建议:
    预测公司2017-2019年EPS 分别为1.21、1.68、2.10元,可比公司为零部件相关公司,可比公司17年PE 平均估值44倍,给予公司17年44倍估值,目标价53.24元,首次给予买入评级。
    风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车饰件产品配套量低于预期。

江化微:国内湿电子化学品行业龙头,积极配套产业链下游

江化微是国内湿电子化学品生产服务领域龙头,主要产品为超净高纯试剂、光刻胶及光刻胶配套试剂等专用是电子化学品。其产品主要应用于平板显示、半导体及光伏太阳能等领域。公司目前拥有4.5 万吨湿电子化学品产能,其中超净高纯试剂3.24 万吨/年,光刻胶配套试剂1.26 万吨/年。目前公司产品已经达到了SEMI 标准高端电子化学品行列,其硝酸纯度、氢氟酸、氨水等细分产品都达到了G4,G5 的行业水平,且量产在望,高端市场份额根据我们判断将会向公司倾斜。
    拟建26 万吨和5 万吨高纯电子化学品项目:公司湿电子化学品年产能4.5 万吨,二期项目完成将新增3.5 万吨产能释放,总产能达到8 万吨。镇江新项目未来将有26 万吨产能,四川成都为液晶显示面板配套的高纯电子化学试剂5 万吨产能,新项目全部如期实施完毕,预计公司未来累计将有39 万吨的产能,未来国内市场占有率将进一步拉大与国内竞争对手的领先优势。公司新项目选址都贴近下游客户,做到本地化的服务供应,从产地到用户的快速衔接,从试验送样和检测调教做到快速处理,新设备建设安装将持续扩充湿化学品种类,公司新项目投产将更多侧重液晶显示和半导体领域,高纯度的湿化学品达到G4,G5 级别,下游客户需求加速增长,未来公司业绩将持续增长。
    积极应对下游客户,合理进行产品结构调整:公司产品根据领域划分可以分为平板显示、半导体、以及光伏太阳能这三大领域。在2016 年内公司在该散领域的营收占比分别为:42.79%、30.25%、26.22%,这也对应了高端至低端的分布。公司字2014 年调整其产品结构,不断将其产品更多的应对平板显示、半导体这类高端产品应用领域,且以此为目标作为公司未来发展得重点方向。
    国产化替代需求强劲:我国面板显示产业多年来实现了跨越式发展,产业整体规模已跻身全球前三,新液晶面板高世代生产线不断加紧建设,对上游原材料电子化学品需求逐年提升,随着生产良率的不断提高,逐步需要国产电子化学品去替代进口,加速国内电子化学品企业的扩张,去满足下游显示面板企业的需求。在液晶面板和半导体领域,国产电子化学品企业突破技术壁垒,加快配套下游液晶显示和半导体企业,产能逐渐释放,企业盈利能力持续向上。
    盈利预测与估值:随着公司的新募投项目在2018 年的正式投入生产,以及公司产品已经达到SEMI 行业标准的顶端,并且配合上公司在湿电子化学品行业的龙头地位,我们对未来公司产能的扩张、产品的升级、市场的开拓都抱有非常乐观的态度。我们预计公司2017~2019 年EPS 为1.47、2.09、3.01 元,给予买入评级,给予公司对应2017~2019 年PE 42X、29X、20X风险提示事件:1)公司募投项目未来产能释放不如预期;2)国产化进程不如预期;3)新项目推进速度不达预期。

先导智能:锂电设备标杆企业,拓产品链提能力紧抓行业机遇期

领先锂电设备供应商,持续高速成长:先导智能是国内领先的锂电设备供应商,依托先进的自动卷绕技术和高速分切技术,为松下、索尼、三星等世界一流锂电池生产厂商及CATL 等国内领先厂商提供数码和动力锂电池关键设备,是国内唯一一家可以为比亚迪和特斯拉提供动力锂电池卷绕机的企业。随着新能源汽车销量持续走强,动力锂电池需求量大增,锂电企业持续扩产,公司作为设备领先企业,业绩高速增长。
    收购泰坦新动力获无条件通过,产品线延伸到后道工序:6月18日,公司收购泰坦新能源获证监会无条件通过。泰坦新动力在电池化成、分容、分选及自动化仓储、测试设备方面具备领先优势。公司收购泰坦后,产品线进一步丰富。同时,公司与泰坦将在技术研发、客户资源等多方面协同发展。泰坦新能源2017/2018/2019年业绩承诺分别是1.05亿元、1.25亿元、1.45亿元,将显著增厚公司利润。
    新能源汽车热销+技术路线变革,动力锂电需求增长:据中汽协数据,今年5月我国新能源汽车产销量达到51447辆、45300辆,环比增长37.9%、31.8%。从销售结构看,纯电动汽车增长50%,A0、A00级乘用车增长显著。反映在补贴退坡的情况下,市场内生需求逐步崛起。我们测算,今年我国新能源汽车销量将达到70~80万辆,同比增长40%以上;到2020年我国新能源汽车销量将突破200万辆,保有量突破500万辆,锂电需求达到120GWh。
    动力锂电企业持续扩产,设备企业持续高景气:今年以来,我国陆续下发多项文件,对锂电企业的产能要求从0.2GWh 提升到8GWh;2020年锂电产能达到100GWh,并产生具备40GWh 产能的龙头企业。目前我国锂电企业产能普遍在10GWh 以下,领先企业都制订了积极的扩产计划,公司订单饱满,业绩有望持续高速增长。
    投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为19.4、39.6、59.8亿元,净利润分别为5.25、11.31、17.54亿元。公司是锂电设备行业标杆企业,有望受益下游市场需求旺盛和行业集中度提高,我们持续看好公司发展。给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为60元。
    风险提示:下游需求波动,市场竞争加剧

合纵科技:双主业发展前景广阔,雅城受益于钴价上涨

一、事件概述。
    最近我们对合纵科技进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。
    二、分析与判断。
    双主业发展前景广阔, 大股东增持彰显信心。
    公司收购湖南雅城100%股权获得证监会通过,进军锂电池正极材料前驱体领域,拉开双主业发展大幕。湖南雅城的主要产品为四氧化三钴、氢氧化亚钴和磷酸铁,是三星SDI 和泰丰先行的供应商。在钴价大幅上涨及新能源汽车行业保持高速增长的背景下,锂电池正极材料前驱体市场空间广阔。锂电是储能的重要途径,储能行业的快速成长也将带动上游正极材料的市场需求。另外,大股东与骨干员工拟参与定增,并且持股5%以上股东拟通过二级市场增持公司股份不超过人民币2亿元,彰显公司做大做强的信心以及长期投资价值。
    雅城受益于锂电上游原料价格上涨,后续产能有望提高。
    湖南雅城2017年、2018年的业绩承诺分别为5152万元、6629万元,由于上半年锂电上游原料价格大幅上涨,公司主要产品四氧化三钴的价格从年初的每吨20万元上涨到最高每吨40万元,雅城实际业绩有望大幅超过业绩承诺。由于市场需求旺盛,目前公司钴系列产品和铁系列产品均处于供不应求的状态,产能的提高将直接提振公司业绩。未来钴系列产品生产线有望通过优化改造,增加30%的产能。铁系列产品生产线已经在做规划,2018年初产能有望达到1.5万吨。
    配网业务发展稳健,分布式光伏业务取得突破。
    公司配电设备业务发展稳健,今年上半年在南方电网的中标情况超预期,全年有望保持平稳增长。公司积极布局配售电领域,参与设立产业投资基金,借助基金参与了广东中山翠亨新区、贵州万峰电力等项目,后续将参与更多工业园区、开发区的配售电改革,有望享受电力体制改革红利。近期,公司分布式光伏业务取得突破,成功中标山东两个分布式光伏EPC 项目,共计11.5MW,合同总额0.78亿元,我们看好公司“设计+工程+设备+运维”的全产业链发展前景。
    三、盈利预测与投资建议。
    预计公司17-19年EPS 分别为0.57、0.75和0.91元,对应PE 分别为32X、24X和20X,维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示:
    配网建设不达预期;产业基金推进不达预期;并购事项存不确定性。

众信旅游:拟公开发行7亿可转债,综合出境服务平台日趋完善

公司公告,拟公开发行可转换公司债券,募集资金总额不超过7亿元,期限为自发行日起六年。扣除发行费用后,募集资金将投资于出境游业务平台项目及“出境云”大数据管理分析平台。
    内生外延驱动业绩增长,加速出境综合服务商推进步伐。①业务规模稳定增长,广泛目的地布局享行业增长红利。公司一季度旅游板块营收合计同比大幅增长36.3%,归母净利同比增长11.1%,公司业务归母稳步增长;年初至今出境游市场逐步回暖,春节期间我国公民出境总量同比增长7%,其中一季度欧洲游更是实现103%增长,公司近几年及时加强目的地均衡化,随着出境游市场复苏,公司将凭借广泛的目的地布局享受行业增长红利。②募投项目提高盈利能力,持续加码优质资源。随着此次可转债发行,将进一步扩大公司资产规模,加强公司纵向一体化建设步伐,同时提高公司信息化管理水平,加强公司核心竞争力,未来长期盈利能力将得到有效提升;虽然由于相关政策尚未明确致使公司放弃收购华远,但未来公司或将继续布局相关优质资源,进一步集中精力专注于其他外延扩张;③稳步推进“一横一纵”布局,综合出境服务平台日趋完善。公司一横一纵战略稳步推进,在目的地资源、产品设计与服务、线上线下营销渠道三方面进行产业链一体化纵向扩张的同时,横向拓展“旅游+”业务,悠联货币通过竞标已在北京首都机场开设货币兑换点,全市网点达7个,业务毛利率大幅提升;小贷公司16全年累计放贷达4.7亿元,资产质量良好,并将于今年继续加强和开展游学、移民置业、体育旅游等出境服务业务,积极打造全方位综合服务平台。
    上调盈利预测,维持“买入”评级。公司作为出境游龙头,积极加强上下游资源整合,横向拓展“旅游+”业务,教育、移民置业、金融等领域已基本完成布局,此次募投项目进一步提升公司核心竞争力,17年内部资源整合将成发力重点。我们预计公司17-18年净利润2.95/3.8亿,EPS分别为0.35/0.45元,当前股价对应PE分别为35/27X,维持“买入”评级。
    风险提示:汇率变动;国际政治形式动荡。

迪森股份:B端标杆性项目落地,理顺可持续增长逻辑

B 端标杆性项目落地,奠定长期增长基础。
    本次湖北老河口天然气供热项目将采用BOT 形式,公司投资建设9 台迪森牌标准化天然气锅炉,总装机规模40t/h,年保底气量16 万蒸吨。假设项目正常运营状态下年利用小时数为5000 小时,则项目年蒸汽供应量可达到20 万蒸吨,按照蒸汽价格250 元/吨计算,该项目能够为公司增加每年约5000 万营业收入,对业绩产生积极影响!
    该项目规模较大,是公司在“煤改气”B 端市场拓展过程中拿下的标杆性项目。根据测算,“十三五”期间“工业端”煤改气将新增燃气锅炉投资约300 亿元,同时新增上千亿方天然气销售量,市场空间可观。公司长期以来从事清洁能源运营业务,在运营领域具有技术和管理优势,本次项目落地是公司在B 端业务领域的实力体现。在能源结构调整持续推进的大背景下,公司B 端清洁能源运营业务高速增长的通道将逐渐打开,有望与C 端业务一同形成驱动公司发展的核心动力,为长期持续发展奠定基础。
    C 端业务爆发式增长,以龙头身份率先受益行业性机会。
    根据计算,“居民端”“煤改气”推进将带来2020 年前近2000 万台燃气壁挂炉需求,去年全国行业总销量为160 万台,市场缺口巨大,出现行业性机会。公司旗下迪森家居是国内最早从事设计、开发、生产、销售、服务于一体的家用燃气壁挂炉企业之一,享有中国壁挂炉第一品牌的美誉。“小松鼠”壁挂炉是行业知名品牌,市销量连续十几年排名市场第一。2017 年一季度,壁挂炉销售3.94 万台,同比增长约500%,订单量达到7.45 万台,以龙头身份率先受益行业性机会。
    半年报业绩高增,业绩加速释放
    根据半年度业绩预告,公司2017 年上半年预计实现归母净利润7370 万元至8671 万元,同比增长70%-100%,其中非经常性损益300 万元至 400 万元,比上年同期1033 万元有所下降。与一季报归母净利润同比增速65.01%相比,业绩增速进一步提升,看好后续增长。
    维持买入评级,继续重点推荐
    公司本次B 端标杆性项目落地,进一步印证了长期增长潜质。短期来看,C 端燃气壁挂炉销量将迎来爆发式增长,带来业绩提升;中长期来看,在能源结构调整大背景下,B 端天然气供热,燃气锅炉销售将显著受益,目前在手订单充裕,业绩拐点已经来临。预计公司2017、2018 年分别实现归母净利润2.22、3.03 亿元,折合EPS0.61、0.84 元/股,维持买入评级,继续重点推荐!

开元股份:职教白马,畅享成长

华丽转型职教,恒企、中大成公司未来最主要看点
    2016年上市公司分别以12亿元购买“恒企教育”100%股权和2.6亿元收购“中大英才”100%股权,转型职业教育领域。上海恒企教育主营业务包含线下会计培训、线上职业培训、IT培训等,业务发展势头良好,交易方案中承诺在2017-2019年实现扣非净利润分别不低于1.5亿元、2亿元与2.5万元(上调后);中大英才业绩承诺为2016-2018年扣非净利润分别不低于1500万元、2000万元与3000万元。受益于恒企教育和中大英才并表,2017年Q1公司职业教育业务实现营业收入4731万元,营收占比达55.2%,归母净利润1302万元。未来,职教板块将成为公司最主要增长点。
    会计培训竞争加剧,细分龙头迅速扩大市场份额
    会计培训市场集中程度低、地域分割现象严重,我们认为行业沉淀充分、标准化程度高、课程体系完善的大型连锁职业培训机构将在优胜劣汰的行业竞争中占得先机。恒企教育市场占有率领先,未来将借助差异化竞争策略和行业集中度提升趋势,进一步提高市场份额,稳固细分行业竞争优势,快速提升盈利水平。IT培训跨赛道复制方面,恒企借鉴连锁化经营成功经验,对标龙头达内科技成功经验,未来有望保持稳定快速增长。多元化竞争策略下,恒企教育将充分整合行业资源、发挥协同,铸就职教品牌。
    行业冠军潜质释放,资本加码扩大恒企先发优势
    恒企教育拥有优秀创始人管理团队,深耕职业培训行业积淀深厚。恒企总经理江勇先生增持开元股份股票并上调业绩承诺,彰显管理层对开元未来职教业务发展前景的信心。随着公司内部整合完成,校区扩展带来的规模效应、中大英才线上导流发挥协同作用、业绩对赌推动管理团队精细管理和改革营销机制,恒企有望进一步降低费用拓展盈利空间。丰厚薪酬激励和晋升机制建立起稳定教师团队、口碑传播加体验式营销、持续创新的优质内容吸引生源是恒企核心竞争力。上市公司资本加码推动恒企内生增长和跨赛道外延布局,继续扩大其竞争优势、巩固行业地位。
    A股稀缺职教细分龙头,首次覆盖给予“买入”评级
    公司传统主业平稳增长,职教业务内生增长动力强劲,外延扩张战略清晰。我们预计上市公司2017-2019年归母净利润分别为1.86亿元、2.68亿元和3.08亿元,EPS分别为0.55元、0.79元和0.91元,对应PE为38.30/26.62/23.14倍。当前教育行业估值水平较高,可比职教公司2017年平均PE54.65倍。公司2017年职教业务预计盈利1.7亿元,给予行业平均值52-54倍左右PE,对应市值空间88.4-91.8亿元;传统仪表仪器业务贡献利润0.16亿元,给予17年行业平均PE30倍,目标市值4.8亿元。加总市值93.2-96.6亿元,对应目标价区间为27.4-28.4元,首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示:市场竞争加剧风险,政策变化风险,业绩承诺不达预期等。

海能达:“坐二望一”,踏上海外扩张征程

投资要点:
    公司作为国内第一,世界第二的专网通信领先企业,是全球极少数同时提供Tetra、PDT、DMR、专网LTE 等全系列标准产品的专网通信设备商,构建了从模拟到数字、从终端到系统与应用、从语音、数据到视频的全系列产品及定制化的整体解决方案,是专网通信领域技术标准、解决方案最全面的厂商之一。过去几年持续的高研发投入所带来的成果已经凸显,目前公司规模效应逐步体现,业绩拐点已过,步入了高速成长期。
    国内来看,模拟与数字产品比例上约为8:2,而全球的比例约为3:7,国内模拟产品市场存在着极大的替代空间。公共安全领域,公司是公安市场主推的PDT 标准的核心起草单位,技术上拥有绝对的优势,将充分受益于公安领域PDT 网络对Tetra 网络的替代;轨道交通领域,十三五期间将迎来建设高峰期,公司市占率1/3,自主产品逐步得到市场认可;工商业领域,专网通信设备的升级迫在眉睫,公司不断丰富和完善DMR 终端产品线,提升在该领域的市场竞争力。
    国外来看,公司在保持自身核心竞争力的同时,通过外延并购的方式不断弥补自身短板。目前公司产品已经逐步获得国际市场的认可,不断中标国际重大活动大单。此外,除在欧美市场不断扩张外,在专网市场比较落后的“一带一路”地区,公司也紧跟国家走出去的政策,在“一带一路”沿线积极布局,力争在该领域取得先发优势。
    投资建议:
    公司作为专网通信领域的领先企业,近两年随着技术以及销售体系的逐步完善,营收和利润均保持了高速的增长。短期内国内“模转数”进程仍将持续,公安领域PDT 建设的排他性,城市轨道交通建设高峰期等均保证了未来几年国内专网市场需求维持在高位,公司将持续从中受益。海外业务方面,随着公司品牌、行业影响力逐步获得市场认可(屡次中标海外大单),公司将逐步蚕食巨头份额。对比行业龙头摩托罗拉50%的市场占有率,公司目前只有5%的市占率,还有很大的提升空间。同时公司在积极研发窄宽带融合解决方案,布局军工通信、政务专网等领域,有望在未来形成新的增长点。
    在不考虑收购赛普乐和募投项目投产的影响下,我们预计2017-2019年收入分别为53.75亿、81.71亿、122.22亿,净利润为6.33亿、10.24亿、15.97亿,eps 为0.36元、0.59元、0.92元,对应当前股价的PE 为41、26、16,首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示:
    募投项目进展不及预期的风险、海外销售收入受汇率波动的风险。

天沃科技:预告上调中报业绩,电力及装备主业回暖超预期

事件:
    公司发布2017年半年度业绩预告修正公告。上半年公司预计可实现归母净利润8500万元至1亿元。较一季报中预计的6000万元至8000万元的净利润变动区间有所提升。
    投资要点:
    中机电力业务开展良好,上半年新能源项目建设超预期。2016年收购的中机电力承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元。2016年中机电力超出完成业绩承诺水平6400万元。年初以来,先后获得盘兴能源签署热电联产动力车间(16.9亿)、印尼2*135MW自备电厂EPC(50亿)、玉门鑫能光热发电(16.13亿),以及哈密潞安热电厂EPC(17.86亿),累计已超100亿元。新签订单将在17~19年确认收入,将持续为公司贡献业绩增量。5月通过收购广西能美好开拓区域输配电,借助其渠道切入西南电网市场。
    受益下游行业回暖,传统装备制造业务订单持续增长,实现扭亏为盈。公司近期将装备制造的相关生产经营性资产、债权债务及人员划转入重装公司,由子公司张化机承担装备制造板块的运营工作。公司年初以来公告为中航技、恒力石化的海内外大炼化项目提供的换热器、加氢器等核心设备,受益下游行业回暖,订单量较往年有所恢复。上半年,张家港锦隆重件码头、无锡红旗船厂等子公司也实现扭亏增盈。
    组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资源并提高利用效率。公司当前制造能力正向临江基地转移,并全面完成张家港澄杨基地与临江基地的合并,实现资源配置的优化整合。目前公司海工事业部依托临江基地长江深水舾装码头、十万吨船坞和大型自动化机械加工能力,开展海工装备生产制造。公司设立全资子公司张家港澄杨产业发展有限公司,管理运营现有的澄杨生产基地,成为其运营主体。
    转让亏损资产新煤化工设计院,主业盈利有望不断改善。受传统煤化工领域产能过剩、行业结构调等因素影响,除3个中国铝业的煤制气EPC项目外,新煤近年来没有新订单落地,导致业绩下滑严重。为整合资源并降低经营成本,公司拟以3.88亿元人民币将其持有的新煤化工100%股权转让给实际控制人及其一致行动人,回收资金并进而集中发展优势核心业务。
    剥离完成后,公司将专注于电力EPC总包、高端装备制造以及军工和海工等优势产业开展业务。
    盈利预测与评级:暂不考虑公司增发,我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元,EPS分别为0.55、0.75和0.91元/股,对应PE估值分别16、12和10倍。中机电力并表后公司电力业务极具成长空间。集团化管控板块分工明确,传统主业回暖,军工、海工等业务也有望逐步进入利润释放期。维持“买入”评级。

万润股份:OLED正值风口,沸石材料空间广阔

业务多点开花,打造新材料+医疗双平台
    公司为国内精细化工品龙头企业,业务范围由液晶材料逐步扩张至OLED材料、环保材料及医疗产业等多个领域,致力于成为国际领先的新材料和大健康企业。2012-2016年公司营业收入由7.90亿元增至18.47亿元,年复合增速为23.7%,而归母净利润由1.09亿元增至3.19亿元,年复合增速为30.7%。
    显示材料:液晶材料市场广阔,OLED材料正值风口
    受益于液晶面板出货面积持续增长,液晶材料市场广阔。公司兼具技术和客户优势,同时向混晶三大巨头Merck、JNC和DIC供应原料,行业地位领先。全球OLED发展如火如荼,今年苹果iPhone8部分机型采用OLED显示屏,将成为OLED行业的重要催化剂,有望引领整个行业的爆发式增长。公司早在OLED材料兴起之时就开始布局产业链,在技术研发、人才培养方面投入大量的资金,主要产品包括OLED单体与OLED中间体,已经成长为国内领先的OLED材料生产商,尽享产业发展红利。
    环保材料:持续放量,新领域打开空间
    受益于欧美柴油车尾气处理标准提升,环保材料大有可为,消费量不断攀升。公司研究、开发并量产了多种新型尾气净化用沸石环保材料,主要应用于高标准尾气排放领域,是庄信万丰的核心合作伙伴。公司沸石系列环保材料一期850吨/年项目已满产,二期扩建项目产能约1,500吨/年的首个车间已投入使用,此外产能约1,000吨/年的新车间目前也已进入试生产状态,有望于2017年内投入使用。环保材料产能的不断释放将助推公司利润快速增长。
    医疗产业:收购美国MP公司,拓展大健康产业
    公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备,先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药等多个领域,2016年3月18日公司完成对MP公司的收购,涉足生命科学和体外诊断领域。MP公司产品种类丰富,营销网络遍布全球。公司将借此机会强化大健康产业国内外布局,实现快速发展。
    投资建议:维持“买入”评级
    公司依托化学合成的优势,布局显示材料、环保材料和医疗产业,有望成为国际领先的新材料和大健康企业。预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元、0.62元和0.75元,对应2017年PE为30倍。
    风险提示:
    1.环保材料放量不及预期;
    2.MP整合效果不及预期。

滨江集团公司公告点评:深圳旧改突破,一线布局持续加码

公司获取深圳市城市更新项目。公司公告与深圳爱义集团签署了《战略合作协议》,双方就合作开发深圳市房地产项目达成战略合作。同时公司与深圳爱义福鑫、以及孙涛、杨明清签署开发合作协议,公司将以4.85亿元获得杨明清持有的深圳爱义房地产开发项目公司48%的股权,爱义福鑫持有项目公司47%股权,孙涛持有项目公司5%股权。整体项目规划用地面积4.8万平,计容建筑面积29.4万平,公司所取得的取得权益建面14.11万平。
    大股东继续增持公司股份。公司公告大股东滨江控股基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,计划自2017年6月8日起12个月内,增持公司股份。累计增持金额不少于5亿元,不多于20亿元。按6月7日收盘价计算可增持公司总股本9.18%。公司大股东自2016年以来已经累计19次增持5080万股,占公司总股本比例1.34%,表明了对于公司未来发展的信心。而此次进一步做出5-20亿元的增持承诺则进一步强化其对于公司未来的信心。
    公司2017年将贯彻“开发+服务+金融”战略方针。公司2016年销售额达到367亿元,实现同比57%增长,近五年复合增速达到35%,保持持续高增速。面对竞争更加激烈的未来,公司提出了更加务实的“开发+服务+金融”战略方针。具体到2017年,公司对于房地产开发方面,公司坚持三点一面一拓展,在杭州要保持前三的位置,在上海、深圳要进一步加大布局,同时在北京寻求拓展;2017年力争实现400亿元的销售额。在服务方面,则增加和扩大股权合作,进一步加大兼并收购力度,争取获取20个项目,新增项目一半通过兼并收购获得。同时在金融投资上公司也提出了更高的目标,公司计划2017年投资额度达到40亿元,并在2018年进一步达到100亿元,同时在海外不动产配置上,公司也会通过在澳洲、日本、英国、香港等地的加大投入,实现公司资产20%的海外配置。综合来看,通过“开发+服务+金融”战略,公司将会在各项业务方面迎来一个较大的规模的扩张。
    投资建议:维持“买入”评级。预计公司2017、2018年每股收益分别是0.62和0.86元。截至6月26日,公司收盘于7.01元,对应2017年PE为11.29倍,2018年PE为8.14倍。考虑到公司未来成长性,给予公司2017年16倍的PE,对应目标价格9.92元,维持“买入”评级。

游族网络:催化剂已至,纵向与横向积累下的红利收割

事件:电视剧《军师联盟》6月22日上线,口碑与播放量俱佳,目前豆瓣评分8.2。公司影游联动新品《军师联盟》手游将于7月6日上线公测。
    投资要点:
    《军师联盟》全网热播,影游联动再次打响:6月22日《军师联盟》(当代东方子公司盟将威影视、印纪传媒、不二文化联合出品)电视剧首播,截止6月26日,优酷播放量近2亿次,豆瓣评分高达8.2份,实现热度与口碑双丰收。同时,公司的重磅影游联动产品《军师联盟》手游将在7月6日率先公测,产品由青果研发,游族发行,作为首款三国MMOARPG,结合影视剧的高口碑效应,有望成为公司继16年《盗墓笔记》后,又一款影游联动范例。
    催化剂已至,密集新品推动业绩再上台阶:从6月份《女神联盟:天堂岛》开始,公司将于三季度陆续发布《军师联盟》、《战神三十六计》、《射雕英雄传》、《永恒王座》等多款重磅新品。新品发布之密集创下公司历史之最。这些产品分别来自于公司几大王牌工作室:女神工作室、战神工作室和大侠工作室。过去均已在相应品类多次证明实力,形成了多款产品下来的积淀,因此产品的品质具有保障。我们认为多款重磅新品的密集发布将推动公司业绩再上一个台阶。
    后IP时代的领跑者,纵向与横向积累下的红利收割:我们认为手游行业经历了人口红利与端转手红利两波浪潮,随着端转手红利褪去,行业进入后IP时代。公司作为页游时代的巨头,实现了纵向品类的深耕与横向品类的拓展,目前已经形成多品类矩阵,下半年多品类新品的集中上线可看作公司在纵向与横向积累下的红利收割。公司在后IP时代的竞争实力将愈发突显,同时海外多区域的打通将实现主打产品的乘法变现。
    投资建议:我们坚定看好公司的中长期发展,公司在多品类上完成了长时间积淀,下半年新品的集中释放推动公司进入红利收割期,同时海外多区域打通达到乘法变现的效果,业绩有望再上一台阶。我们预计公司2017-2019年净利润为9.89、14.69、19.71亿元,不包含增发情况下EPS为1.15、1.71、2.29元,对应PE为27、18、14倍。考虑公司定增已过会,对应17年摊薄EPS为1.09元,给予公司2017年35-38倍估值,对应目标价38-41元,维持“买入”评级。
    风险提示:新产品推广不及预期;现有主要产品的经营数据下滑;海外业务进展不达预期。

天邦股份:食品端再度发力,全产业链布局前景广阔!

事件:
    公司与江苏省盱眙县政府就生猪养殖和肉制品屠宰及深加工事宜签订投资合作协议,合作内容有三:一是公司以2900万元收购江苏民生肉品有限公司,并以此为基础打造天邦食品产业园,拟投资额20亿元,分三期建设形成500万头生猪屠宰能力及配套深加工产能,其中2017年开始第一期建设(在民生肉品基础上改造),投资不超过1亿元,形成40万头屠宰能力;二是公司追加21.8亿元投资建设天邦循环农业项目,再建7.1万头母猪场,形成年出栏250万头的生猪养殖能力。
    食品板块快速扩张,全产业链布局前景广阔!拾分味道在16年3月份成立,8个月就实现了3000多万的销售,渠道方面已经先后进入了易买得、卜蜂莲花、联华、沃尔玛、第一食品五个商超系统,并在上海建立了直营专卖店和合伙人门店。此次,公司通过收购民生肉品并以此建设天邦食品产业园,将进一步完善公司在食品生产和加工端的能力,为后续食品端的放量打下基础。我们认为,食品板块的布局有利于公司从食材型企业向食品型企业转型,能够平滑公司业务的周期性波动,并提升盈利能力,市场前景广阔!天邦循环农业产业园加速公司生猪养殖放量!16年底,公司能繁母猪存栏9.6万头(含后备母猪),将带动17年出栏量快速增长,商品猪出栏有望达到100万头。预期公司生猪板块贡献利润2亿元左右,为公司业绩增长奠定基础。此次公司拟投资建设天邦农业产业园将加速公司养殖放量,并有望在下一轮猪周期到来时大幅增厚公司盈利!下游渔业养殖恢复,水产料有望高增长!鱼价上涨带来的下游养殖恢复,收购完成PRIMO 并与海茂合作带来的渠道和客户共享,将有效推动公司虾料高增长。我们预期,2017年公司水产饲料销售量增速有望达到20%以上,为公司业绩增长奠定基础。
    市场苗销售放量,叠加新品推出,疫苗有望维持高增长!16年市场苗的快速放量推动了疫苗板块的高增长,17年公司市场苗有望继续放量,同时公司蓝耳、伪狂犬、禽用疫苗等新产品推进顺利,将成为公司疫苗业务的新增长点。
    给予“买入”评级。
    公司各业务板块推进顺利,协同效应日益凸显,全产业链布局前景广阔,预期2017/2018/2019年,公司归母净利润3.82/4.25/5.08亿元,EPS 为0.49/0.55/0.66元,给予买入评级,目标价12元!
    风险提示:1、生猪价格大幅波动;2、公司水产料销售不达预期。

国轩高科:再签大单,下半年环比大增可期

事件
    公司于6月20日发布公告,同南京金龙客车公司签署电池采购合同,共涉及1.29万套动力电池组,共计金额总额为14.91亿元,合同金额占公司2016年度经审计营业收入的26.78%,因合同交货期在2017年,将有效支撑公司业绩。
    简评
    客车动力电池业务具备竞争优势,有效支撑公司业绩
    公司在客车动力电池业务上同中通、安凯、南京金龙等一线客车车企具备稳定合作关系,除本次订单外,今年还同中通客车签订了13.29亿元的订单,涉及5700套动力电池组,今年还有望进入宇通客车供应体系,公司在客车动力电池业务上的份额有望持续提高。我们测算,此次订单的平均带电量为70kWh左右,则对应价格为1.65元/Wh,价格基本保持稳定。
    乘用车领域取得突破,三元电池业务将助力公司持续增长
    公司今年在乘用车领域取得突破,此前与北汽新能源签订18.75亿元大单,成为爆款车型北汽EC180的主力供应商,表明公司三元电池获得一线乘用车厂商认可,三元电池在技术上处于领先地位,公司后续还有望同吉利、奇瑞、众泰等车企合作,预计三元电池国内出货量有望位居第二位,仅次于CATL。公司现有三元电池产能2.4GWh,产能充足将支撑三元电池持续放量。
    掌控产业链核心环节,成本优势助力竞争
    公司深度整合产业链,实现正极磷酸铁锂材料基本自给,布局三元正极材料,在建1万吨三元高镍材料,17年底能够实现6000吨NCM111材料或3000吨NCM622材料产能。公司同星源材质合资建立湿法隔膜生产线,将于2017年中建成投产8000万平米湿法隔膜生产线及两条涂覆线,公司收购巴斯夫实验室,将掌握电解液的核心技术;公司在锂电产业链核心环节的战略布局,将进一步提升公司成本优势。
    动力电池行业强者恒强趋势已经显现
    动力电池已经出现强者恒强的趋势,与下游的合作也呈现强强联合的态势,预计今年前五大电池厂商的市场占有率将会继续提高。公司动力电池的出货量,去年在国内排名第四。今年公司接连签订大单,客车,乘用车,物流车多线开花,拓展新的优质客户成效显著,市占率加速提升,行业龙头地位进一步得巩固,并加快追赶宁德时代,比亚迪的脚步,公司未来值得期待。
    不考虑配股,预计2017~19年的EPS分别为1.55、1.86、2.04,对应PE分别为20、17、15倍,维持买入评级,目标价40.03元。

四创电子:巴黎航展亮“神器”,雷达产品获延伸,安全电子稳健增长

投资要点
    事件:6月19日国产三款“天空守望者”( SKYWATCH)系列第四代远程三坐标防空反导雷达亮相第52届巴黎一布尔歇国际航空航天展览会。中国电科第三十八研究所采用先进的二维数字有源相控阵天线、分布式全固态数字阵列收发模块、先进高速信号/数据处理/资源调度等关键技术,研发出了上述四款雷达。5月11日四创电子发布公告称其通过发行股份的方式收购38所全资子公司博微长安已经中国证券监督管理委员会核准并完成过户。4月13日公司公告称其BWSMR-01型场面监视雷达已获得中国民用航空局颁发的《民用航空空中交通通信导航监视设备临时使用许可证》(证书编号为L-S-SMR-(BWSMR-01)-SUNCREATE)。
    产品系列得延伸,雷达主业保持优势,受益军民雷达巨大需求:公司雷达产品系列丰富,而收购博微长安使得产品系列进一步延伸,气象、空管雷达相关配套产品体制多样,波段齐全,市场占有率高,与气象局、民航、军方、新疆兵团、黑龙江农垦等部门长期保持良好的客户关系。公司BWSMR-01场面监视雷达获得民航局临时使用许可证,这进一步开拓了场面监视雷达市场。到2020年,全国运输机场总数达到260个左右,新增民航机场50个以上,建成500个以上通用机场。空管自动化系统30%的国产化率将在“十三五“初期达到80%;国内民用空管雷达集成产品的使用平均时间约10年,存量雷达将需更换。军用方面,国内军用航空在大力推进空管系统建设,市场空间将与民用市场相当。“公司作为该领域优势企业将显著受益。公司将受益于军用雷达的装备和升级换代,以及机场建设和国产替代化。
    收购博微长安完成过户,积极响应先行实践军民融合、资产注入:6月20日中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开。公司通过发行股份的方式收购中电科38所全资子公司博微长安,是对军民融合和资产证券化的积极实践。博微长安主营军用警戒雷达装备及配套产品,此次收购使得公司业务延伸至中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套,机动保障装备及粮食仓储信息化改造等领域,雷达装备领域的产品线将更加丰富,有利于发挥军民用雷达主营业务领域的协同效应,巩固公司雷达领域龙头地位,公司盈利能力将获提升。该收购也说明军工上市公司已经在军民融合、扩大资产证券化上积极响应、先行实践,未来随着军民融合国家战略的落地,预期会有更多上市公司推进更加深入的军民融合以及更多的资产注入。
    安全产品订单多,受益市场规模大,增长迅速:随着我国平安城市建设的推进,公共安全管理系统提升需求的增强,未来5年我国在公共安全方面的总投资规模将达到数千亿元。公司不断拓展产品门类,从设备提供商向系统集成商和运营服务商转型,2016年公共安全产品营收9.66亿元,占总营收31.7%,同比增长14%,公司平安城市业务增长迅速,相继签订了多个平安城市建设项目,未来业绩增长可期。
    一季度营收大幅增长,全年业绩增长可期:公司2017年第一季度实现营业收入3.4亿元,同比增长44.71%,增速显著。通常一季度营收占全年营收比例较小,若后 面三个季度业绩仍能按往年增速增长,则实现全年业绩增长更有保证。
    投资建议:考虑到收购博微长安对业绩的增厚和股本的增加,我们预测公司2017年至2019年营业收入分别为43.58亿元、52.76亿元和63.58亿元,净利润分别为2.35亿元、3.15亿元、3.87亿元,每股收益分别为1.48、1.98和2.43元,给予买入一A建议,6个月目标价为91元,相当于2017年62倍的动态市盈率。
    风险提示:民品研发和市场推广增长低于预期、军品需求波动等。

生物股份:拟参与并购辽宁益康,逐鹿20亿高致病性禽流感市场

事件:生物股份公告,公司拟使用自有资金参与竞拍辽宁省投资集团有限公司和辽宁省国有资产经营有限公司合计持有辽宁益康生物股份有限公司1400 万股股权转让和 4000 万股增资扩股项目,两份股权挂牌总底价3.24 亿元,并作为收购方保证后续收购自然人股权至绝对控股,交易完成后24 个月内推动实现益康生物资产证券化。
    参与竞价收购辽宁益康,公司将极大丰富四大动物种类疫苗产品线,尤其有望获得目前规模20 亿的高致病性禽流感H5+H7 市场文号。益康生物建有一万余平方米的GMP 生产车间三座、SPF 动物饲养中心一座、研究中心、质检部等设施,企业还拥有基因工程疫苗的研究工作。益康生物产品覆盖禽用、猪用、犬及其他动物用等三大类60 余个品种,主要产品包括高致病性禽流感H5、ST 猪瘟、猪圆环、伪狂犬、猪细小、仔猪大肠杆菌基因工程苗、猪多杀性巴氏杆菌、猪丹毒、仔猪副伤寒、仔猪水肿、狂犬疫苗、鸭瘟、山羊痘、马立克、新城疫、传支。如本次竞拍成功,公司将合计持有益康生物 5400 万股股权,占未来益康生物股本总数的 46.96%,将极大丰富公司禽类、猪类、反刍类、宠物类产品线。尤其在今年高发的禽流感领域,H5 与H7 的市场需求极为旺盛,益康生物原本即为H5 牌照定点生产企业,目前招标+市场苗存量共20 亿规模,而其又是首批获得H7 禽流感亚型生产种毒的7 家企业之一,高致病禽流感牌照资源价值凸显。
    并购战略开始逐步落地,工艺优势扩散可期。我们认为在公司近3 年持续跟踪国内外项目后,未来外延战略有望持续落地。公司作为国内市场苗的领军者,核心优势在于生产工艺,未来在不断并购获取产品、文号及技术后,有望将工艺优势扩散到整个国内动保领域,实现多产品线的持续高增长。如当前益康生物2016 年账面收入1.39 亿,账面业绩亏损,明显不能充分反映文号价值(30 亿禽流感疫苗市场及其他动物疫苗市场,涉及50 亿以上市场),公司有望对其改进生产工艺、提升管理水平、嫁接销售渠道、提供客户资源,按10%市占率实现5 亿以上的销售规模,显著增厚上市公司利润,实现新一轮增长。
    市场苗维持高增速,2017 年业绩高增长确定。根据草根调研,公司市场苗保证40-50%持续高增长,口蹄疫继续享受规模化带来的红利,圆环疫苗在国产苗中名列前茅,增长势头明显。我们认为公司2017 年业绩高增长确定,整体口蹄疫市场苗全年35%以上增速,圆环销量有望突破1 亿,全年业绩增长达到40%附近可期。长期看,公司在工艺、营销、机制均领先的背景下,有望跟随规模化加速及渗透率提升大潮,未来2-3 年业绩保证30%以上持续增长。
    预计2017-19 年销售收入为20.15、27.4、37.1 亿元,同比增长32.83%、35.98%和35.4%;归属母公司股东净利润9.04、11.76 和15.29 亿元,同比增40.3%、30%和30.3%,对应摊薄后EPS1.38、1.8 和2.34 元。考虑到股权激励费用主要在2018-19 年摊销,去除费用后的这两年利润增速在35-40%区间。我们参考其他兽药企业估值(2017 年35XPE 平均)、目前行业景气度和公司在行业中所处地位与展望,给予公司2017 年35XPE 的估值水平,据此得出的相对估值为48.3 元。我们认为当前在高端口蹄疫市场苗爆发、外企带动行业升级、反刍新蓝海即将出现的背景下,坚定配置具备国际动保巨头前景的生物股份!
    风险提示:疫病风险、技术升级风险、市场化推广风险。

中国建筑:建筑房建龙头,央企改革试点

维持增持。公司是我国建筑行业领军企业,已推出两期员工持股,国改动力足,且PPP 订单饱满,受益一带一路,维持预测公司2017/18 年EPS为1.16/1.32 元,目标价11.99 元(23%空间),2017 年约10.3 倍PE,增持。
    建筑房建龙头,央企改革试点。1)公司是我国专业化经营历史最久、市场化经营最早、一体化程度最高的建筑地产综合企业集团之一,也是中国最大的国际工程承包商之一,被纳入MSCI 指数,作为央企蓝筹处于国改核心地带;2)2013 年6 月,公司在央企中率先推出员工持股激励计划,彰显国改动力;3)2017 年2 月第二期限制性股票激励计划落地,4.866 元股授予1575 人26013 万股合计12.66 亿元,禁售期2 年,解锁期3 年,范围更广力度更大,且要求净利润三年CAGR 不低于10%,将长期提升公司发展动力;4)2016 年7 月国资委会议将公司与中粮集团作为央企信息公开试点,打造“阳光央企”。
    基建业务高增,PPP/海外具看点。1)1-5 月新签基建订单2,291 亿/+49%,持续高增;新签房建订单5,479 亿/+6.7%,其中5 月新签1279 亿,同比微降,主要受房地产政策趋严影响;2) 1-5 月地产业务销售额、销售面积分别同增53%/31%,需求端仍保持较高热度;3)2016 年新签PPP 项目108个/1870 亿,至当年年底累计获取PPP 项目135 个/2264 亿元,显著增厚公司业绩;4)2016 年与2017 年1-5 月新签海外订单1264 亿/354 亿,同增13%/3.4%,有望持续受益一带一路。
    核心风险:PPP/基建业务推进、海外市场开拓、国改等低于预期。

深天马A:全面屏产业新趋势,公司有望深度受益

事件:
    近日,公司在全景网投资者互动平台上回答投资者提问表示,公司具备全面屏量产能力,重视市场与客户需求,正按计划推进与客户合作。
    行业龙头带动产业趋势,全面屏趋势来袭。目前手机主流分辨率比例是16:9,而比例18:9、屏占比达80%以上的手机显示屏一般被业界称为全面屏。今年开始全面屏行业热度持续发酵,2月份LG发布的G6和4月三星发布的S8新机型均采用18:9全面屏设计。根据我们产业链调研以及媒体信息对比验证,预计A客户新产品也将采用18:9全面屏。
    我们认为随着消费电子终端竞争日趋激烈,外观成为各大厂商竞争最激烈的领域之一。全面屏能够大幅提升智能手机外观,终端厂商具备较强应用意愿。在苹果、三星等行业龙头的带动下,全面屏有望成为行业旗舰机型标配,引领行业新风尚。
    终端需求旺盛,全面屏价值量有望提升。根据群智咨询的测算,2017年全面屏智能手机全球出货量预计达1.3-1.5亿台,渗透率达10%,到18年技术成熟将迎来全面普及。目前全面屏产能主要来自于三星和JDI,我们判断在18:9全面屏应用初期,由于产能限制和加工复杂度提升双重因素影响,随着下半年国内厂商旗舰机陆续推出,下半年全面屏市场或将出现结构性短缺,产品价格具备较高升值空间,具有全面屏实际量产能力的厂商有望深度受益。
    优质资产拟注入,深度确立AMOLED/LTPS显示龙头位置。公司发布公告拟注入厦门天马和上海有机发光有限公司。厦门天马是国内最大LTPS单体生产厂,拥有G5.5和G6两条LTPS产线,上海天马有机光电拥有一条G5.5OLED产线并已成功量产。优质资产注入适逢中小尺寸显示18:9产业趋势前夕以及AMOLED高端显示普及关键历史节点,一方面预计将显著优化产品结构并提升盈利能力,另一方面厦门和上海优质资产将与体内即将导入量产的武汉AMOLEDG6产线形成协同,有望实现业绩高速成长和产业格局提升。
    投资建议:买入-A投资评级。假设重组预案完成,全面摊薄之后进行估值分析,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为16.14亿、22.46亿和28.93亿元,EPS分别为0.76元、1.05元和1.36元,同比增速分别为86.37%、39.20%、28.79%,成长性突出;考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升,AMOLED硬屏和柔性量产突破和放量可能,以及全面屏技术优势地位,未来有望进入新一轮快速发展时期,具备长期投资价值,给予2018年24倍估值,6-12个月目标价为25.29元。
    风险提示:资产重组进度低于预期,下游终端市场发展低于预期,全面屏应用低于预期。

摩恩电气:增资落地、拟签重大合同,AMC业务稳步开展

事件:
    公司6月26日公告,全资子公司摩安投资1.9亿增资已于近日完成工商变更登记手续,注册资本由1000万增加至2亿元。
    公司6月23日公告,全资子公司摩安投资拟签订6.87亿元人民币不良资产债权包清收处置服务合同。
    点评:
    摩安投资完成1.9亿增资、拟签订重大合同,不良资产业务加速发展,公司后续业绩有望超预期。本次拟签订的6.87亿元人民币不良资产债权包清收处置服务合同,资产包收购对价2.8亿元,根据协商,摩安投资收取收购对价的7%作为该资产包的评估、尽调、定价、商务谈判、司法诉讼、处置、清收和拍卖的服务费用,共计1960万元,同时对于超额收益部分收取20%的超额收益分成。本次增资、签订重大合同以及后续交易的顺利履行,将为摩安投资的持续发展提供有力的支撑,为公司未来经营业绩带来积极影响,l公司不良资产服务商的稀缺商业模式将获得估值溢价。公司立足于不良资产服务商模式,借助张惟等不良资产行业专家此前的业务经验,是目前不良资产市场中少有的能够提供不良资产全流程服务的公司。稀缺的商业模式有望实现在不良资产行业的快速发展,业绩爆发潜力强,同时享受一定估值溢价。
    维持“增持”评级,维持目标价28.47元/股。公司前期已公告新股东融屏信息拟再次溢价受让实际控制人股权,增持完成后将持有上市公司累计19.563%股权,充分彰显新股东对公司转型信心。看好公司后续将借助人才、机制和商业模式优势实现业绩的快速提升,维持公司2017-19年归母净利润0.51/0.90/1.51亿元,对应EPS为0.12/0.20/0.34元,维持目标价28.47元,增持。
    风险提示:固定资产价格大幅下跌影响公司业绩稳定性。

东方国信:“大数据+”战略成效显著,静待大数据运营业务爆发

电信、金融业务继续维持稳健增长:电信业务:1)通信行业处于从4G 到5G 的跨越,在此过程中数据量的量级增长、运营商IT 架构调整以及运营商持续的业务创新都将给公司带来新的业务需求,为公司电信业务持续增长奠定基础。2)公司在联通的市场份额较高,在电信、移动市场份额较低,在电信和移动份额的提升有效弥补联通业务的放缓;与此同时,电信、移动在大数据业务的规划和投入落后于联通,未来在大数据业务的投资金额有望远超联通。金融业务:1)手机银行上线率仍有空间很大,目前有60%的中小银行没有部署移动端业务; 手机银行业务功能持续完善,加入移动营销、直销银行等功能; 2)城商行、股份制银行的大数据应用需求开始启动,舆情分析、精准营销、风控识别等新业务落地并快速复制。我们预计公司电信、金融业务未来仍有望维持30%的增速。
    工业、政府大数据业务迅猛增长:工业大数据:公司收购北科屹立和Cotopaxi,并在母公司成立工业大数据团队提升行业覆盖(北科屹立专注于冶金钢铁、母公司进入煤炭、煤化工、大型制造业等行业)。公司工业大数据产品帮助企业分析生产数据以降低成本(能耗、原材料)、提高生产效率,解决企业痛点;工信部对重工业企业实施能耗限额标准也进一步推动工业企业对公司大数据产品需求,公司工业大数据业务订单额实现快速增长。此外,公司推出工业大数据平台产品智能工业优化操作平台(对标GEPredix 工业互联网平台)在国内处于领先地位,为将来工业大数据变现奠定基础。政府大数据:目前地方政府各类信息系统建设已经基本完成,未来需要将各个系统中的数据打通以提升政府的管理能力和服务能力;公司智慧城市大数据平台产品将各委办局、工业企业、地下管网、交通数据打通,目前公司智慧城市产品需求旺盛,项目订单额实现快速增长。
    大数据运营业务聚焦行业,静待爆发:在大数据运营领域,2017年公司聚焦行业,重点拓展汽车行业、在线教育(学前教育)、消费品、金融(银行、小贷、P2P),推出针对2B端的精准营销、行业咨询报告、征信以及2C端智能投顾产品。我们认为公司大数据运营业务目前着力于行业聚焦及产品打磨,但考虑到数据运营业务模式规模效应显著,未来将为公司业绩带来可观弹性。
    盈利预测预估值:预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.42/0.59/0.82元,当前股价对应2017/2018/2019年PE分别为31/22/16倍,继续看好公司“大数据+”的发展战略,维持“买入”的投资评级。
    风险提示:大数据运营业务进展低于预期,商誉减值风险。

天沃科技:中报业绩上调至8500万-1亿元,在手订单约220亿元保障业绩快速增长

事件:公司上调半年度中报业绩,预计盈利2017年1-6月公司盈利8500万元至10000万元,去年同期亏损2380万元。
    业绩上调的原因有:1)中机电力与公司的融合情况较好,上半年新能源项目建设超预期。2)部分子公司上半年经营目标完成情况较好,张家港锦隆重件码头有限公司、无锡红旗船厂有限公司实现扭亏增盈。3)公司启动了资产结构优化调整工作,资产配置优化取得初步成效。
    公司剥离亏损资产,优化整合内部资产,聚焦优势核心业务:3.89亿元转让新煤化工100%股权。装备制造业务划转至全资子公司张化机,实现内部整合。组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资产,提高效率。
    公司天沃科技与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。
    浙金信托于4月6日至4月14日间,增持公司股份36,788,143股,占公司总股本的5.00%,相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。
    控股子公司中机电力增资控股广西能美好:中机电力向广西能美好增资7300万元,持有广西能美好51%股权。业绩承诺:2017、2018年广西能美好实现净利润分别不低于2000万元、3000万元。本次收购公司进入区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。
    在手订单约220亿,保障未来2年业绩增长。截止2017年2月,公司在手订单186.24亿元。考虑到3月中机电力中标玉门、哈密项目共34亿元,粗略判断目前公司在手订单约220亿元,其中清洁能源/电力工程合计近200亿元。
    清洁能源:中机电力实力雄厚,2016年8-12月超业绩承诺33%。公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权,分5期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。
    军民融合:有望成为公司未来增长亮点。2016年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下专业生产基地之一)60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。
    传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。
    考虑到中机电力的收购,预计公司2017-2019年业绩为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元,目前市值66亿左右,对应PE为16/12/10倍,维持“买入”评级。
    风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。

跨境通:增发过会,进口B2C业务羽翼渐丰

1.进口B2C势头不减,优壹电商乘势待飞
    2016年中国跨境电商交易规模达到6.3万亿元,同比大增31.25%,渗透率上升至25.9%。其中进口跨境电商规模不断扩大,2012-2015年交易规模CAGR高达65.1%,2015年达9千亿元,同比增长为50%。根据艾瑞咨询的预测,进口跨境电商2016-2018年交易规模仍将保持25.8%的高速年复合增长率。同时随着消费升级的拉动,B2C进口零售交易模式占比从2012年的1.1%猛增至2015年的46.0%,而由于进口税收新政利好中高端商品,未来B2C占比将进一步提升,预计2018年占比提升到65.8%。
    优壹电商的主营业务包括以中高端进口母婴用品为主的B2C自营直销和B2B渠道分销、跨境进口供应链管理和代运营服务。优壹电商2016 年实现营业收入20.11亿元,同比增长26.33%,扣非净利润9,795.24 万元,同比增长44.95%。增长驱动主要来源于:(1)与品牌深度合作,提质量降成本:优壹电商目前已与包括达能、雀巢、辉瑞等品牌供应商展开在战略方针、营销策划、渠道拓展、供应链管理与客户服务等多维度的深度合作,一方面能够提升合作的附加值,另一方面环节整合降低了供应链成本;(2)垂直领域经验足、渠道全、营销强:优壹电商凭借其B2C、B2B2C 等多渠道渗透优势,能够获取更多的市场资源和用户流量,同时其在母婴等垂直领域的经验将提高营销效率和消费者体验,同时,累积的资源优势还能够促进公司在新领域、新品类的扩张;(3)乘行业发展红利:跨境进口B2C模式的迅速增长和未来行业的高增长预期将有助于公司维持高增速,从而提升业绩。优壹电商承诺2017-2019年度净利润不低于1.34亿元、1.67亿元和2.08亿元。截至2017年3月,公司以实现营业收入5.91亿元,净利润0.45亿元,达成业绩承诺可期。
    2.产品、渠道、业务协同比翼同飞
    上游:巩固产品量价优势。优壹电商与垂直领域各品牌供应商的深度合作有助于巩固自建进口平台五洲会的供应商资源,进一步确保公司产品的质量和货源稳定性,改善供应商结构避免过度依赖单一供应商,降低经营风险。
    投资建议:国内进出口跨境电商飞速发展,公司作为A股市场唯一主营业务为跨境电商的公司,业务能力强劲,现有跨境出口电商核心业务增长稳定,优势明显,跨境出口B2B业务、跨境进口电商业务已开始积极布局。同时公司积极进行外延并购,不断扩大规模、增厚利润,持续提升公司全产业链的核心竞争力,跨境电商生态链布局未来潜力巨大。我们预计公司2017-2018年业绩将持续高速增长,考虑收购优壹电商的业绩承诺,分别实现净利润9.38亿元、12.96亿元,考虑定增摊薄后总股本的EPS分别为0.62、0.86元/股,对应PE分别为31、17倍。考虑到公司进出口业务增长稳健,盈利能力持续向好,维持“买入”评级。
    风险因素:外部需求不振导致出口业务增长不达预期;公司布局跨境电商进口业务、跨境电商出口B2B业务等带来的管理风险;电子商务与大型商场等实体店的市场竞争风险。

均胜电子:整合全球资源,拟收购高田资产

签署备忘录拟收购高田资产,汽车安全业务再加码。
    公司旗下子公司KSS拟与高田公司签署《资产购买谅解备忘录》,拟以不高于15.88亿美元收购高田汽车安全业务相关资产,收购事项仍处于意向购买阶段,存在不确定性。若能成功收购汽车安全领域龙头高田公司的资产,KSS将有效扩充全球产能并提升公司在主被动安全领域的技术水平,奠定日系配套新市场开拓的基础。KSS后续也将与客户集团签署协议确保与高田PSAN业务风险的有效隔离,有望带动供应链的稳定与全球客户的信心提振。
    布局全球市场,KSS龙头地位凸显。
    KSS研发资源与客户资源持续优化,高田的优质资产若能成功收购,公司主被动安全龙头地位将进一步巩固。16年KSS并入均胜且斩获近50亿美元新增订单,在北美、中韩布局逐步完善,高田收购事项积极推进也为KSS开拓日系整车厂商配套提供有利契机。同时KSS资源整合力度加大与马其顿工厂、印度技术中心投入运营加速产能和效率的提升,未来受特斯拉等全球巨头与广汽、北汽等优质本土车企放量推动汽车安全业务增长势头强劲。我们认为若能成功收购高田相关业务并有效进行整合,公司在全球汽车安全气囊领域市场份额将继续增加。
    聚焦汽车电子领域,PCC盈利能力有望提升。
    随着PCC并表与全面资源整合的推进,公司电子产品线进一步完善。PCC并表后HMI和车联系统的融合方案持续推进,实现在原有HMI业务基础上的有效延伸与补强,协同效应日益凸显。随着全球客户资源持续向好,欧洲地区已斩获宝马摩托车的订单,国内地区与吉利、宝沃等品牌的合作也顺利推进,我们认为PCC的全球市场开拓能力将显著增强,盈利能力持续优化。JPCC中国子公司的设立、PrehAutomation近期剥离等事项均表明公司集中于汽车电子领域的深化布局,依托先进的技术水平与细分市场集中战略,未来业绩增量显著。
    汽车安全与汽车电子协同并进,维持“买入”评级。
    公司通过多次外延收购完善在汽车安全及汽车电子领域的布局,随着资源整合持续推进,盈利空间进一步拓展。我们认为若能成功收购高田相关资产并实现整合,公司在主被动安全领域有望进一步提升全球市占率并带动未来业绩增长。我们判断公司全资子公司PrehAutomation今年会完成全部交割并预计贡献约3.7亿元投资收益,因此将17年归母净利由10.39亿上调为14.01亿,EPS由1.09元上调至1.48元。考虑原有业务协调效应提升,微调18/19年归母净利至13.16亿、16.06亿,分别保持约27%、22%的同比增速(剔除17年股权转让影响),维持“买入”评级。
    风险提示:收购事项尚处于签署备忘录阶段,存在不确定性;外延发展协同性低于预期;智能驾驶推广不及预期。

上海临港:上海市属优质园区平台,科创中心建设标兵

两次资产注入,实现集团上海四个园区上市。公司原名自仪股份,是由上海临港集团旗下专业从事产业载体开发运营的上市公司1)2015年底首次注入,实现借壳上市:首批注入上市公司的园区资产包括松江、康桥、南桥3个园区资产。临港集团注入时承诺5年内注入漕河泾和浦江两个园区,以及在3年内将已处于筹建阶段的桃浦智慧城、盐城园区、海宁园区注入上市公司平台,以解决同业竞争问题。2)2016年6月,集团首次履行上市时承诺。上市公司通过本次交易新增浦江园区项目,获得98.4万方的权益可租售建面。根据公司年报,本次拟注入资产2016年实现归母净利润为1.09亿元,按本次交易价格计算PE 15X,低于上市公司今年以来平均水平。
    业绩亮丽,在手188万方优质园区资源。根据公司2016年年报。公司共实现营收18.0亿元,同比+12.1%(一季报同比+494%);归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比+20.2%(一季报同比增16倍);截至年末,公司在开发面积91万方,土地储备63万方,公司总在租面积34.5万方,合计拥有优质园区可租售资源188万方。
    背靠临港集团,上海“自贸区”和“科创中心”建设的战略主体。上海临港产业区是上海规模最大的产业开发项目,待开发资源最丰富,承接重大战略性项目的可能性最大。临港集团是唯一市属园区地产集团,是临港产业区及漕河泾开发区的开发主体。作为是上海建设“全球科创中心”和“自贸区”战略的重要载体。根据公司公告,临港集团目前从事土地一级开发业务,代政府行使相关非市场化业务职能。
    公司土地获取与集团行政职能密不可分(与一级开发及招商引资、园区规划联动),潜在资源可观。
    投资建议:近期彭博社及路透社报导了“特斯拉落户临港产业区”的传闻,特斯拉方面也有透过媒体回应,但目前中方尚未有任何代表发布正式公告,也不明确落地具体位置。6月22日晚,公司发布公告称截至目前,本公司未与特斯拉公司进行过接触,亦未与特斯拉公司就其在中国建厂事项有合作意向,并且未签署任何协议。
    我们不妨作两方面假设,1、假设特斯拉如传闻落地:公司除了有土地资源增值和租金增值预期外,也存在股权合作的预期。但由于之前合资车企主要是车企之间的股权合作,比较少车企和非车企合作,如若参与特斯拉合资公司投资,对公司业绩贡献弹性非常可观。若未有参股合资公司,上市公司是集团主要二级开发主体,未来预计将参与到特斯拉整车厂的规划、设计、建设中去,是本次投资的最大受益者之一。2、本次传闻并无实质进展:目前特斯拉已经官方回应正与上海市政府探讨建设工厂的可能性,即便落地进展不如预期,仍并不能否认临港产业园在全国有独一无二的价值,相信市场对该区域土储价值会有重新认识,值得持续跟踪。
    风险提示:国企体制僵化,业务推进缓慢,资源获取能力低于预期。

杉杉股份:业绩之年,三元卡位与产能扩张进入收获期

公司电池材料业务近几年处在大扩产时期,尤其是正极材料;随着产能的投放,公司在电池材料领域的规模与综合竞争力将显著提升。在规模提升的同时,公司数码、动力正极业务的客户结构、产品结构均在持续优化,进而推动盈利能力的改善。此外,公司正极业务也将受益于金属钴的涨价,预计公司正极业务今年将呈现量价齐升的状态。公司负极业务竞争力较稳固,受益于人造石墨的产业趋势,规模也在迅速扩张,其硅碳负极业务也已开始产业化。综合来看,2017年将是公司的业绩之年,公司过去在电池材料领域的布局和持续投入,将开始进入收获期。维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为21-23元。
    产能大扩张进入收获期,产品、客户结构持续优化。公司是我国电池材料龙头公司,正极材料规模为国内第一,负极第二。自2015年起,公司电池材料产能开始大扩张,随着新产能的释放,公司综合规模和竞争力将再上台阶。在数码锂电技术标准不断提高的过程中,公司高倍率钴酸锂盈利贡献加大;公司动力领域的高镍三元材料完成产业培育开始放量。在产品结构优化的同时,公司客户结构也不断优化,预计公司的综合盈利能力有望延续去年以来的增长势头并将维持在较高的水平。
    正极材料受益于钴涨价,有望量价齐升。2016Q4以来金属钴持续涨价,公司占比较大数码锂电钴酸锂正极,对原材料成本上涨传导比较顺畅。考虑原材料库存周转差带来的收益,公司正极材料业务有望量价齐升,业绩弹性增大。
    负极业务快速扩产,受益于人造石墨产业化趋势,其硅碳负极开始产业化。公司负极业务经营较稳健,稳居国内第二,近几年也在迅速扩产;公司负极业务将受益于人造石墨参透率提高的产业趋势。公司硅碳负极率先产业化,4000吨产有望较快投产。由于上游原材料涨价,我们预计硅碳负极下半年也可能开启涨价。
    未来可能进一步聚焦新能源。公司子公司云杉智慧开始启动融资,原有杉杉品牌服装业务拟启动H股上市,富银融资租赁已于2017年5月在H股上市,公司未来有望进一步聚焦新能源汽车产业链。
    维持“强烈推荐-A”评级。维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为21-23元。
    风险提示:新能源运营业务继续亏损、新能源汽车行业销量低于预期。

岳阳林纸:凯胜掌舵人入董事会,混改更进一步

事件:
    岳阳林纸发布公告,拟增补凯胜园林董事长刘建国及岳阳林纸总经理刘雨露为公司董事。
    点评:
    岳阳林纸目前推行“做精造纸,做强生态“的总体战略方针。本次刘建国以一个民营企业家的身份正式进入岳阳林纸核心决策队伍,一方面体现岳纸国企混改的进一步深入,另一方面亦从形式上做实了刘建国在公司的重要地位;集团财务出生的刘雨露总经理,亦将在造纸业务成本控制层面提出全新要求,做到提质增效。造纸生态两手抓,两手皆硬,才能共同做厚公司业绩。
    棋局已占四角,静待棋手落子。
    未来公司业绩增长的驱动因素仍在生态园林板块,依托集团总公司诚通集团资源优势的同时,也要看执行层面的消化能力。作为凯胜园林掌舵者的刘建国,目前已是岳阳林纸第二大股东,持有9000万股公司股票,是公司股东中除国资外的最大利益方’,深度利益捆绑将激发公司生态园林执行层面的主观能动性。目前凯胜园林面临极佳的发展环境——凯胜业务经营独立,同时获得集团平台支持,将充分享受央企资本运营试点改革红利,未来凯胜园林做大做强,也将成为诚通集团国资运营案例中极其靓丽的一笔。
    可以说,做大凯胜符合集团层面和业务执行层面共同的利益。可谓棋局已占四角,静待棋手落子!我们预计公司2017-18年将实现净利润3.5亿,6.6亿,折合EPS 为0.25元,0.47元,当前股价对应PE 为30倍,16倍。由于今年陆续落地的订单收入将有部分结转至明年确认,因此我们预计估值切换窗口期将出现在公司订单逐步落地的某一时点,综合公司小体量的业绩弹性及央企背景的资源优势,我们给予公司相对于其他园林企业一定的估值溢价至26倍PE,维持目标市值168亿不变。
    风险提示:公司业务执行效率偏低,导致订单落地不达预期。

中材科技:向上通道,弹性显著

事件描述。
    近期,我们对中材科技观点如下:
    事件评论。
    玻纤业务弹性显著,成本和价格均迎改善。
    产能置换期,亦是成本快速下降期:最近几年泰山玻纤进入产能置换期(新线点火老线关停),2016-2017年已分别点火10万吨产能,且计划陆续完成所有老线的置换。产能置换是设备技术升级、成本快速下降的有效路径,一方面新产线可根据市场需求调整品类,达到优化产品结构的目的,另一方面通过设备升级和配方改造,单位制造成本得以下降,2014-2016年单位生产成本累计下降幅度约1500元/吨,降幅约27%。
    产品结构优,显著受益下游结构性复苏:公司产品结构优化,热塑纱、风电纱占比超过50%,电子纱占比约10%。今年以来热塑、风电、电子纱供需迎来改善,风电纱、电子纱价格较去年有所上涨。目前库存已下降至低位,随着下半年需求旺季来临,其他品类也有望迎来上涨。
    对于产能投放的担忧,首先在建产能增加是行业景气复苏的侧面印证,其次产品(尤其是高端纱)技术和客户壁垒使得有效产能冲击显著下降。
    风电叶片稳定增长,海外市场顺利开拓。今年以来风电叶片订单小幅增长,但由于季节性因素上半年订单执行较慢,预计下半年执行将加速;
    同时由于大机型叶片占比的提升,均价有所上涨,预计全年叶片业绩增长稳定。此外海外市场迎来突破式进展,截至去年销往海外的叶片超过400套,而2016年当年就销售200多套,出口业务实现较快增长,公司已进入GE 供应体系,后续有望实现规模供货,成为新的增长点。
    锂膜项目有序推进,业绩兑现概率较大。目前锂电池隔膜的欧洲进口设备已到位,产线处于安装调试阶段。预计1.2亿平米于今年下半年建成投产,另外1.2亿平米明年上半年建成投产。考虑到老线良率已达到较高水平,新线投产后凭借产品优势和客户资源,业绩兑现的概率较大。
    公司凭借产品和技术优势不断开拓新市场,是产研联动的典范,维持前期对公司的业绩预测。预计2017-2018年EPS 为1.05、1.27元,对应PE19、15倍,买入评级。

宝通科技:大股东增持,彰显公司发展信心

事件:公司公告控股股东及实际控制人包志方在2017.5.31-2016.6.23期间,通过集合资金信托计划增持公司股份1.2%,未来拟适时继续增持公司股份;包志方承诺在增持期间及在本次增持完成后6个月内不减持公司股份。
    点评:
    大股东增持,彰显公司发展信心。大股东于2017.5.31-2016.6.23期间增持公司股份1.2%,本次增持后大股东持股比例为24.84%,未来大股东拟适时继续增持公司股本。增持期间公司股价处于17.66-19.95元区间,预计增持资金0.84-0.95亿元。我们认为,大股东增持彰显其对公司未来发展前景的信心。
    代理手游产品量质齐升,公司业绩有望全年持续释放。海外游戏市场空间广阔,国内手游产品出海淘金成为行业潮流,易幻网络在韩国、港澳台、东南亚已经建立发行品牌优势,2017年一季度累计新增代理运营游戏产品多达13款,二季度公司代理游戏产品数量持续增加,预计全年代理数量将同比大幅提升;2017年公司与腾讯、完美、网易、祖龙、畅游等游戏巨头达成代理合作,全年预计上线10-12款S 级大作,上半年公司上线4款S 级作品:《暗黑黎明II》韩国Google Play 畅销榜206名,《御剑情缘》新加坡Google Play 畅销榜35名、马来西亚Google Play 畅销榜23名,《梦幻诛仙》台湾Google Play 畅销榜153名,《诛仙》新加坡Google Play 畅销榜17名、马来西亚Google Play 畅销榜33名。下半年有望上线6-8款S级作品,包括网易《倩女幽魂》。我们认为,S 级作品下半年集中上线将带动公司业绩快速增长。(注:游戏排名数据来自APP ANNIE)
    投资建议:我们预测公司2017-2019年归母净利润分别为3.1/4.0/5.0亿元,公司股本3.97亿股,对应EPS 为0.78元/1.01/ 1.26元。给予公司2017年35X 估值,对应目标价27.30元,维持“买入-A”评级。
    风险提示:监管政策、汇率波动、海外游戏市场增速不及预期等风险。

省广股份:大股东增持认可公司价值,稳健型营销龙头价值凸显

1、控股股东广新集团在省广发展过程中定位财务投资者角色,不介入省广经营,此次在市场徘徊期进行现价增持,表明对公司价值的认可和信心,同时也将提振二级市场投资信心。此次增持后广新集团持股15.3%,基于看好公司长期发展,未来不排除继续增持。
    省广业务发展一直由管理层把控、主导,大股东不介入经营,充分信任管理层的能力,整体上省广业务发展和管理风格偏稳健,同时又不乏市场化的进取度。内生业务稳扎稳打,大客户维持稳定并持续挖掘客单贡献,又不断扩大客户数量,同时通过投资并购补强业务能力和客户服务矩阵,完善并扩大业务版图。
    2、公司并购策略不同于其他公司是,收购标的规模逐步提升,体量不大不形成较大依赖,且通常进行控股收购或收购80%股权,以更好地绑定标的核心团队,同时对标的公司会进行整合发展,合作与互补,具有强把控能力。
    收购拓畅进一步完善公司全营销生态平台,强化移动营销服务能力。上海拓畅专注于移动互联网广告的精准化投放,主要为游戏类及电商应用类开发者提供以效果为导向的移动端广告推广服务。
    3、公司优势是丰富的客户资源、全营销客户服务能力、资源整合能力,在营销行业(尤其是数字营销、移动营销)趋于成熟稳定阶段,广告主对广告公司的综合服务能力要求会更高,公司优势会更加明显。公司近2年不断获取汽车、金融、快消行业客户,对客户的获取和把控能力持续提升。
    4、公司数字营销收入占比持续提升,大数据战略为公司全营销和精准营销提供技术支持。数字营销收入占比提升至约30%,预计今年将继续提升。
    5、维持“买入”评级。假设拓畅从7月份开始并表,我们预测公司17~18年净利润分别为7.49亿(+23%)和8.87亿(+18%),当前股价对应17~18年EPS为0.43元和0.51元,对应17~18年PE分别为18倍和16倍。
    6、风险提示:收购整合不达预期,宏观经济不景气对公司收入影响。

省广股份点评报告:大股东增持彰显信心,估值低位有望修复

事件:6月26日,公司公告控股股东广新集团增持公司股份52万股,增持均价为7.84元/股,不排除后续继续在二级市场增持。
    点评:
    大股东增持彰显信心,前期超跌有望迎来反弹:公司控股股东广新集团通过竞价交易增持公司股份52万股,占公司总股本的0.0298%,增持后合计持有公司股份达到266775961股,占公司总股本比例为15.3%,未来控股股东不排除继续增持,我们认为大股东当前时点增持彰显对公司发展的信心,反映当前股价有所低估。公司自2016年11月26日停牌,今年5月25日复牌,复牌至今回调25.35%,停牌期间至今传媒板块回调21.15%,整合营销板块回调约17.75%。公司整合移动营销资源持续推进,拟现金收购优质游戏营销标的上海畅思,有望进一步拓展延伸公司数字营销业务矩阵,前期超跌有望迎来反弹。
    现金收购拓畅强化移动营销平台,业绩增长稳健强者恒强:此前公司停牌拟发股收购拓畅,因考虑市场变化及公司自身整合计划,公司终止增发改用自筹现金5.28亿元收购畅思,表明公司坚持整合营销集团战略推进不动摇,继续强化公司在新兴业务领域和数字营销板块的强化布局,标的方承诺2017-2019年实现净利润不低于6000、7500、8800万元,对应2016年净利润4315万元,业绩增速以此达到:39%、25%、18%,收购对价对应2017年业绩承诺估值为11×PE,估值合理,此次收购业绩承诺方将在收到第二期支付款后的30个月和42个月内合计购买公司股票金额8000万元,约占本次支付对价金额的15%,有利于绑定管理层,确保标的稳健运营。当前公司账上货币资金11.92亿元较为充裕,通过现金收购有利于增厚公司业绩。考虑公司此次现金收购畅思广告,整合营销持续稳健推进,客户端优质品牌客户积累优势、数据端整合市场大数据资源、渠道端优质媒介资源积累优势,不改中长期看好的逻辑,产业强者恒强格局持续。
    上海拓畅:深耕游戏与电商运应用,强化客户、资源与媒介资源的整合协同:上海拓畅根源于触控科技平台体系-中国游戏行业发展的领军者,在游戏领域具有丰富的资源,基于丰富的行业资源储备公司主要为游戏类和电商应用类开发者提供移动端效果推广服务,旗下包含广告管理平台、DSP、SSP、以及DMP等丰富的互联网广告营销矩阵,先后为《部落冲突》、秦时明月、唯品会、花椒直播等进行推广并取得良好效果。移动营销行业高速发展背景下(2016年市场规模超1300亿,增速达到126%),此次公司收购拓畅,客户端有望借助畅思游戏领域丰厚客户资源拓展公司在游戏领域的客户开发,同时公司将可以获取客观的、大量的用户数据和提升移动营销方案设计能力,充分受益于营销行业依然维持高速增长态势,渠道端进一步强化广告管理平台和媒介平台,从而与省广在媒介端形成充分互补,强化客户全案服务能力和提升服务效果。
    盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年净利润分别为7.55、8.71、10.27亿元,对应EPS分别为0.43/0.50/0.59元,对应当前股价18.2、15.8、13.4倍PE。继续看好公司作为整合营销龙头,通过内生+外延发展享受行业持续成长的红利,复牌后随市场回调超跌,大股东增持彰显信心且不排除后续继续增持,维持强烈推荐评级。
    风险提示:外延进展不顺利、整合风险、行业增长减速。

隆基股份:美国抢装与竞争格局优化,光伏高效产品将一枝独秀

近期我们对产业公司进行了一系列调研,发现受益于国内抢装潮的延续、领跑者计划、美国201法案和欧洲抢装潮的影响,三季度行业情况将好于预期;此外此次行业需求明显偏向于高效产品,结合高效产品供应能力有限,我们判断光伏高效产品产能利用率将一枝独秀。
    201法案导致美国抢装:美国准备对非美国本土生产组件、电池采取贸易管制, 201法案预计将会9月份落地(实施或者不实施要届时才能知道),具体实施将会是2018年初,所以美国抢装潮带动行业三、四季度情况好于预期。目前推测可能的形式将会是限价,对于高效产品有促进作用;同时由于此次201法案并不涉及硅片,所以预计硅片板块受影响的程度将小于组件、硅片。
    欧洲装机旺季如期到来,Solarworld缺席,导致国内高效组件抢占市场:欧洲旺季是三季度,今年Solarworld宣布破产,导致Solarworld的高效组件供应难以为继,国内厂商的PERC开始受到关注。
    国内抢装和领跑者推移导致三季度好于去年:今年抢装潮启动较去年略晚,原本630之前的领跑者也由于组件供不应求导致提货往后推移,三季度较好。
    单晶取代多晶趋势明显,单晶硅片扩张难度大:在目前的工艺水平下,单晶电池的转换效率比多晶电池转换效率高1.5%,价格多晶转化效率为20%,则单晶电池转换效率比多晶电池高7.5%,按照目前多晶组件34美分/瓦计算,7.5%的效率提升价值2.55美分/瓦 ,单多晶之间除了拉晶有一定差异,则后端制造成本完全一致。目前以隆基为代表单晶企业,将拉晶成本下降至40-50元/kg,即每瓦仅1.9-2.3美分/瓦,多晶即使完成金刚线和黑硅改造,成本优势依旧不明显。单晶硅片对工人和管理的要求明显高于多晶硅片,所以产能的扩张爬坡具有一定的难度,协鑫2016年年中产能已经投入,但是成本尚与隆基有一定的差距。另,之前多晶的格局导致具有实力的单晶硅片企业已经不多,双龙头的格局有利于提高企业的议价能力。
    投资建议:给予强烈推荐评级,2017年净利润上调至21.6亿。
    风险提示:硅料双反导致国内价格暴涨,海外战略不及预期。

汇冠股份,受让广州华欣19.6%股权,加码智能教育装备业务

股权收购符合我们的预期,增厚公司利润。公司2013 年11 月与广州视睿签署的《股权转让协议》,收购广州华欣51%股权。根据协议,广州视睿有权选择按广州华欣最近两个会计年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润的平均值的8.5 倍作为广州华欣的估值,汇冠股份每年按该估值现金收购广州华欣19.6%的股权,收购符合我们的预期。本次收购完成后公司持股比例提升至90.6%。广州华欣2016 年全年实现净利润6438.9 万元,贡献归母净利润4112 万元,2017 年一季度实现净利润约为1,074 万元,同比增加约38%。此次持股比重增加将进一步增厚公司利润。
    广州华欣近两年净利润复合增速80.9%,未来受益交互智能平板需求增加。广州华欣2014年并表后收入年复合增速44.3%,净利润年复合增速80.9%,公司主营大尺寸红外屏智能交互解决方案,在国内IWB 市场交互智能平板细分领域的市场占有率超过60%。根据奥维云网数据,2017 年第一季度,IWB 整体市场销售额为28 亿元,同比增长20.9%,其中交互平板的销额同比增长迅速,达到39.3%的增长,主要原因是整机价格上涨和大尺寸替代。未来以交互智能触屏一体机为代表的硬件装备持续普及,广州华欣与希沃等龙头品牌保持良好合作关系,有望持续受益大尺寸交互智能白板需求增加。
    智能教育板块“硬件+软件+投资”布局完整,2017 年超30%业绩内生增长。我们认为教育智能行业的升级趋势是硬件先行,软件与学科内容与硬件整合。公司目前拥有智能触控交互技术、教育信息化系统集成、智慧课堂及学科应用等软硬件产品,恒峰信息省内外销售渠道持续拓展,利好业务间协同效应发挥。公司还与大股东关联方和睿资本、和君商学合作设立教育投资企业并认购首批LP 份额1000 万元,进行优质教育项目股权投资,持续扩充智能教育生态圈。预计2017 年净利润内生增速超30%%,且智慧教育板块净利润贡献由16%上升至60%以上,盈利结构调整利好估值水平提升。
    当前股价及估值处于低位,维持“买入”评级。公司收购广州华欣19.6%股权后进一步增厚智慧教育板块净利润,恒峰信息教育信息化省外业务拓展取得重大突破,教育投资基金逐步落地,利好智慧教育生态圈协同发展。我们维持2017-19 年归母净利润2.41 亿/3.15亿/3.88 亿元的盈利预测,对应EPS 为0.94/1.22/1.50 元/股,对应PE 22/17/14 倍。公司当前股价及估值均处于低位,维持“买入”评级。

东方精工:签订36.89亿重大合同,动力电池PACK业务蓄势起飞

并购普莱德,切入动力电池PACK领域。2017年4月,公司完成了对普莱德的并贩,切入新能源汽车动力系统领域。按照排单计划及大订单情况,公司今年动力电池PACK出货量增幅有望超过150%。公司已自主研发部分BMS产品,有利于公司电池PACK产品毛利率水平的提升。普莱德2017-2019的业绩承诺为3.25/4.23/5亿元。其在2016年前十个月已经实现了3.21亿净利润,超额完成业绩承诺,2017年普莱德超额完成业绩承诺无忧。
    普莱德客户资源优质,新客户拓展加速进行。公司深度绑定上游CATL优质电芯,2016年CATL向普莱德销售电芯占当期营收比例超过20%;下游战略合作北汽新能源,福田汽车,中通客车等整车厂,乘用车,商用车全覆盖。此次重大合同签约动力电池PACK数量约为北汽新能源2017年新能源汽车目标销量的一半。公司积极拓展新客户,已为北京现代、广汽丰田等乘用车厂交付多批次样品,不众泰、长城汽车等也有望形成合作关系。
    瓦楞纸生产线成套自动化设备替换空间大,Fosber印刷设备业务增长势头强劲。2016年,Fosber实现净利润8523万元,超过年度业绩承诺约50%。目前公司瓦楞纸箱印刷设备在手订单较去年同期增长50%以上,公司传统业务全年业绩有保障。国内瓦楞纸生产线进入更新换代阶段,估计国内智能自动化瓦楞纸箱印刷联动线产品市场空间超过500亿。公司构建智能装备和成套自动化设备的战略布局,不断推出全产业链产品组合满足客户由单台设备到成套设备的一站式采贩需求。国产化定制瓦楞纸板生产线成套设备,以应对制造业转型升级的大趋势。
    公司2017上半年业绩增速有望超过300%,强势反弹。公司一季度业绩表现不佳,归母净利润下降40%左右,主要是受一季度并贩费用等影响。并贩之后,公司完成“智能包装设备”和“高端核心零部件”领域‘一体两翼’布局。公司2017年4月完成对普莱德的并贩,新能源汽车产销逐步走强,带动动力电池PACK市场需求,公司二季度业绩强势好转。预计公司2017上半年归母净利润涨幅超过300%,超1.8亿元;全年营收和净利润涨幅均超过500%,业绩实现飞速增长。
    盈利预测:预计公司2017-19年EPS分别为0.54元、0.70元、0.83元,对应PE分别为25.78、19.91、16.60倍。考虑到公司传统业务回暖,新布局业务业绩增长空间大,2017年单电池PACK业务业绩增幅有望超150%,给予公司17年38倍估值,目标价20.52元。
    风险提示:下游客户拓展不达预期,产品价格降低的风险。

华灿光电:受益LED芯片景气度,拟收购MEMS优质资产

核心观点
    LED小间距芯片龙头,受益行业竞争改善:1)小间距LED芯片龙头受益需求增长:小间距LED受到下游小间距LED显示屏需求带动,市场未来两年CAGR达60%,产品潜在市场规模或达172亿元,公司作为小间距LED芯片龙头将受益并进行扩产,预计2017年底实现LED芯片140万片/月的生产规模,达到国内第二、全球前列规模。2)LED行业持续回暖,海外订单转移趋势显著:LED芯片行业供给端收缩引发本轮行业景气,产能经历结构性优化,在低端产能淘汰后,供需缺口仍然存在,国内厂商扩产的新增产能将通过海外订单转移至国内进行消化。3)公司盈利显著改善、技术投入有望领跑MicroLED市场:新型LED产品MicroLED全球可取代的产品市场空间将达300-400亿美元,公司盈利改善显著且持续可期,伴随研发技术的提高,有望领跑MicroLED市场,现已有产品。
    拟收购优质MEMS企业,布局半导体设计:1)MEMS传感器在半导体行业中增速最快,加速度计和磁传感器产品渗透率提升:国内市场增速约13.9%,到2020年总市场规模近60亿美元,主要受下游汽车电子和消费电子的应用影响和带动。其中,加速度计和地磁传感器产品广泛应用,在手机和平板中的渗透率分别接近70%和50%。2)美新半导竞争优势显著,客户与公司长期布局相符,业绩增长明确:美新主打加速度计与地磁传感器产品,竞争优势显著,全球市场份额位居前五,有望伴随行业整体发展继续成长,客户群涉及汽车电子(占三分之一)、消费电子领域,与公司长期开拓下游的战略吻合,未来17-19年三年承诺净利润分别为9100万、1.1亿、1.3亿元。
    财务预测与投资建议。
    我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.83、1.04元,根据公司布局LED芯片业务,选择具有相似业务布局的可比公司,给予公司17年29倍P/E估值,对应目标价为17.4元,给予买入评级。
    风险提示。
    LED行业竞争激烈,小间距LED领域成长不及预期的风险;蓝宝石业务在业绩承诺后能否稳定增长存在不确定性;美新半导体的收购是否能完成存在一定的不确定性。

新疆天业:携手大股东投建60万吨乙二醇,资产注入或助力公司再上台阶

事件:公司发布公告出资7.5亿,与大股东共同投建60万吨煤头乙二醇。
    5月23日,公司发布公告称,拟与控股股东天业集团共同投资设立新疆天业汇合新材料有限公司(下称项目公司),承接《100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年乙二醇项目》建设及运营,公司拟以现金出资7.5亿,占注册资本30%,天业集团拟以现金出资17.5亿,占注册资本70%,项目共投资80亿,资金缺口包括但不限于以股东增资、申请银行贷款、申请项目扶持资金等方式解决,建设期为2017-2019年。
    乙二醇进口替代空间大,低成本煤头乙二醇有望加速渗透。
    我国每年乙二醇需求量占全球50%,国内2016年表观消费量1267万吨,自给率仅40%。全球范围内,乙烯法是乙二醇主流工艺路线,我们调研了解到,煤头乙二醇凭借成本优势,目前价格比乙烯法乙二醇低100-200元/吨,去年油价高位时甚至低300元/吨,但前几年由于国内煤制乙二醇技术不成熟,下游接受度不高,整体渗透率不足10%,近两年随着国内技术实现快速突破,新产能陆续投放,未来几年煤头乙二醇有望加速渗透。
    天业集团乙二醇处于国内领军地位,成熟经验保障新产能向效益转化。
    天业集团早在2015年底即打通所有工艺流程,利用电石炉气成功生产出聚酯级优质乙二醇,目前拥有25万吨煤制乙二醇成熟产能,产品在市场口碑较好,广泛应用于下游长丝、短纤、瓶片等领域,处于行业领军地位,凭借现有25万吨成熟产能前期经验,我们判断60万吨新产能投建、运营、市场投放顺利推进有较大保障。根据我们测算,天业集团现有25万吨电石炉气制乙二醇吨成本略超4000元/吨,吨利约1000元,由于新疆煤炭价格低廉,新产能吨成本有望明显下降,盈利能力显著改善。
    煤头乙二醇或有资产注入预期,有望助力上市公司再上台阶。
    截至2016年底,天业集团总资产381亿,但资产负债率近70%,间接融资空间已经非常有限,未来几年集团想在化工领域继续做大,但以乙二醇为代表的新项目重资产经营特征明显,面对较大资金缺口,借力资本市场是可取之道。另一方面,天业集团本轮国企改革重要目标之一是提升资产证券化率,十三五期末将由目前的30%提升至50%,新疆天业作为集团目前唯一A股上市平台,未来有望受益于集团优质资产注入。参考2014-2016年天伟化工资产注入整个过程,我们预计本次新疆天业向项目公司出资,不排除是为后续资本运作做前期铺垫的可能,待乙二醇建设完毕并释放效益后,或有可能注入上市公司。
    维持买入评级:预计2017-2019EPS0.74/0.77/0.82元,PE为11.3/10.9/10.2倍,维持买入评级,6个月目标价11.1元。
    风险提示:煤头乙二醇产能过剩;项目公司投产进度不达预期。

华策影视:提前终止员工持股计划确保股权激励实施,募集资金投向变更聚焦头部内容

事件:1、公司拟提前终止员工持股计划,具体终止方式为向第三方转让员工持股计划持有的资产管理计划之劣后级份额,并以出售资金偿还员工参与持股计划的本金,该资产管理计划继续存续,且根据市场情况可以在到期后进行适当延长;2、拟将原募投项目“电影”、“综艺节目”、“内容版权和模式采购”投资金额由9.5亿元变更为5亿元,其余的4.5亿元资金将用于全网剧的制作运营。
    点评:
    提前终止员工持股计划,确保股权激励计划顺利实施。公司2015年6月推出员工持股计划,其中员工出资2.27亿,并按照2:1设立优先级和劣后级,公司员工持有劣后级份额,此次将员工持有的劣后级转让给第三方,我们认为一方面有利于员工资金回笼,以便于顺利完成股权激励计划认购资金缴纳,另一方面,转让第三方避免对二级市场形成冲击。
    募集资金变更用途,聚焦全网剧。公司变更原募集资金中拟投向电影、综艺及内容版权采购的4.5亿元用于全网剧制作。预计将投入5.9亿用于未来120集全网剧的制作,包括但不限于全网剧《老男孩》、《创业时代》、《甜蜜暴击》等。此次变更用途利于公司聚焦资源于全网剧,着力打造爆品,进一步树立品牌效应。
    2017年全网剧储备丰富。2017年爆品将陆续推出,例如《盛唐幻夜》、《绝代双骄》、《孤独皇后》等18部剧将陆续取得发行许可并播出,我们预计17年将有单集过千万大剧如《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《谈判官》、《创业时代》确认收入,同时2017年计划开机项目近40个,充分反映公司优质项目打造和储备能力。
    维持盈利预测不变,给予“买入”评级。我们维持盈利预测不变,预计2017-19年公司分别实现归母净利润6.3亿、7.9亿和10.1亿元,EPS分别为0.36、0.45和0.58元/股,对应2017-19年PE分别为31、24和19倍。我们看好公司在内容端的绝对优势以及爆款IP的打造能力,我们维持买入评级。

开元股份:高管增持10.86万股彰显发展信心,职教白马长期成长可期

公司高管以自有资金增持10.86万股。
    6月23日,公司公告,公司副总彭民先生以自有资金于6月22日通过集中竞价方式买入公司10.86万股(增持均价约为21.50元),占总0.032%;此前恒企创始人大宗受让公司3.31%股份(价格约为22元,持股增至14.31%)同时大幅提高业绩对赌(17-19年分别为1.5亿/2亿/2.5亿)。本次增持在实现利益绑定的同时再次彰显核心高管对于未来行业发展及公司经营的强大信心。
    恒企+中大英才扎实经营,实现优质内生成长。
    第一、网点扩张+内容升级+跨赛道发展成就稳定内生成长。恒企目前校区约270家(含在建),网点数量稳健增长及老网点扩建保证学员增速20%+;同时恒企已研发开授CPA课程且营收占比快速提升,课程体系的持续完善及迭代升级以推动客单价不断增长;以借助收购多迪剩余42%股权为契机,加开IT课程,做大单点校区规模(由目前营收五六百万向千万级迈进),积极谋求跨赛道发展机遇,复制成功经验;第二、公司连锁经营及扩张能力已得到初步验证,未来将进一步受益细分行业集中度提升及跨赛道发展机遇,目前会计培训市场规模约为140亿元,IT培训市场规模约为270亿元,恒企作为行业龙头市占率不足5%,参照IT龙头达内科技市占率近15%,恒企发展前景广阔。公司自成立以来快速发展,校区管控及内容研发实力突出,未来将进一步受益行业马太效应,同时积极把握以多迪为核心的IT等其他赛道发展机遇。第三、恒企与中大英才协同效应进一步显现,目前转化率近5%,实现线上导流线下培训变现,加速完成从线上资格考证培训、线下职业技能培训到职业学历教育服务三位一体的业务布局。
    维持盈利预测,给予买入评级。
    公司原主业为销售燃料智能化管理系统产品、智能煤质检测仪器设备等,16年完成恒企教育+中大英才收购,积极构建从线上资格考证培训、线下职业技能培训到职业学历教育服务三位一体的业务布局,打造国内职教第一梯队产业运营集团。我们预计公司17-19年EPS分别为0.59元、0.78元、0.96元,PE分别为36倍、27倍、22倍。

盈峰环境:40亿元PPP协议落地,环保多元布局进入丰收季

事件签订安徽阜南40亿元环境综合治理PPP 框架协议盈峰环境发布公告,与安徽省阜阳市阜南县人民政府签订《阜南县全域环境综合治理及投资合作框架协议》,规划环境综合治理方案包含生态园区建设、生态环境治理、生态旅游开发等内容,项目将采用PPP 作为基础合作模式(其中包括DBFOT、TOT、O&M 等),总投资概算约40亿元,规划建设周期预估为4年。
    简评。
    充分利用现有项目资源,环保布局全面发力。
    框架协议中40亿元投资分为三部分:1)10亿元用于生态园区建设,在现有阜南垃圾焚烧发电厂基础上,投资建设包括废弃农作物、建筑垃圾、污泥、餐厨垃圾等循环资源化利用的循环经济产业园;2)20亿元用于生态环境治理,集中式与分散式相结合的乡镇全境污水处理、地表水厂建设、流域治理、环境监测与智慧水务;3)10亿元用于生态旅游开发,建设一批特色小镇,引导发展民宿、旅游等产业,形成生态旅游产业链。
    我们认为,本次协议充分体现出公司大环保布局带来的协同效应和综合优势。阜南垃圾焚烧项目来自公司2015年收购的垃圾焚烧标的绿色东方,于今年年初建成投产,并于近日并网发电。该项目获得了省、市、县政府的认可与好评,促成了本次环境综合治理协议的落地,充分体现“区域布局+精品项目”为公司开拓的广阔订单空间。公司通过宇星科技(环境监测、流域治理、智慧水务)、亮科环保(乡村污水处理)进行的环保多领域布局为承接此类大型PPP 订单提供了先天性优势,异地复制可期。我们看好协议的具体项目快速落地贡献可观业绩增量,并打造“县域生态经济合作范例”,帮助公司在中部地区的辐射效应和产业模式拓展延伸,增强环保综合竞争力。
    大股东收购环卫巨头资产,坚定看好环保产业。
    公司第一大股东盈峰控股背靠美的集团,对于环保产业长期看好。我们认为,在融资渠道收紧的背景下,公司能够依靠大股东雄厚资金实力,在项目承接和产业布局上不断做大做强。日前,盈峰控股受让中联重科旗下环保资产,收获国内最齐全环卫机械巨头,我们认为,环卫行业自身前景以及龙头加盟,将给盈峰的环保产业布局带来新的空间:1)环卫装备市场已从去年回暖;2)随着地方政府将环卫服务市场化,环卫运营项目空间加速释放。
    本次股权转让中,中联重科旗下淮安晨洁、意大利Ladurner集团等资产补强了盈峰体系中餐厨处理、废弃物资源化等业务的相对空缺,对阜南生态园区的建设也将大有帮助。同时中联重科现有的环保运营项目也一并转移,资产注入上市公司盈峰环境的预期大。从长期来看,盈峰环境将领先于同行业竞争,加速向全国性环境综合服务商发展。
    维持买入评级,继续重点推荐。
    盈峰环境以“高端装备制造商+环境综合服务商”为发展战略,加码整合环保大平台。不包括阜南40亿元PPP协议,公司从去年12月以来已累计落地环保项目22.9亿元(均进展顺利)、PPP框架协议60亿元(寿县园区预计年底开始规划建设,仙桃园区待焚烧项目年底投产后将逐步开工)。
    我们看好公司作为环保新生代企业的领头羊,在去年完成坚实的基础布局后,今年多领域业务齐发力,并以先进的技术和丰富的经验承接更多PPP项目。预计2017、2018年公司归母净利润4.50、5.97亿元,考虑增发摊薄折合EPS0.39、0.52元,对应估值27.2、20.5倍,维持买入评级,继续重点推荐!

拓普集团:增资子公司,强化电子真空泵业务

公司发布公告,拟使用本次非公开发行募集资金增资全资子公司拓普底盘4.27亿元,增资完成后拓普底盘的注册资金为4.63亿元。
    点评。
    增资子公司,强化电子真空泵业务实力。公司本次增资的拓普底盘是非公开发行募投项目“汽车电子真空泵项目”的实施主体,当前的注册资金仅0.36亿元,通过增资可增强拓普底盘的资本金实力,从而保障电子真空泵业务的顺利扩张。电子真空泵是公司的第一款汽车电子产品,打破了海拉等巨头的垄断地位,目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家,2017年产品已进入第二代,此次募投项目产能是260万套。
    汽车电子研发实力强,IBS项目也在加速。公司确定量产的汽车电子产品除了电子真空泵之外,还有智能刹车系统IBS。本次非公开募投项目也包括年产150万套的IBS项目。目前IBS项目已进入路试阶段,该领域除博世有能力小批量供货外,大陆与TRW仍在研发中预计2017年量产,公司紧随其后有望在2018年成为全球第四、国内第一家IBS量产厂商。
    配套吉利等一线自主确立向上拐点。公司自3Q16以来营收加速增长,其中3Q16-1Q17三个单季的营收增速分别达到了41%、48%、48%,远高于此前10%-20%的增速。其中,吉利等一线自主品牌贡献显著,我们估算吉利3.0的4大明星车型以及荣威RX5、传祺GS4、宝沃BX7等车型2016年贡献的营收增速接近20pp,吉利贡献的营收占比也从此前的8%左右上升到20%以上。这些车型在2017年还将贡献显著增量,全年预计提供23pp的营收增速。公司凭借领先的研发和生产优势,也将持续配套吉利等强自主新车,单车价值量也有望随配套产品数量提升而增长。我们预计公司上半年业绩有望实现39%-50%的增长。
    投资建议。
    公司2016年确立业绩向上拐点,2017年继续看好公司成长为中国的汽车零部件巨头,主业绑定吉利等优质自主车企、拓展争做智能汽车执行端领军企业、进一步加码全球化战略,发展遵循轻量化、智能化、电动化趋势。
    预计公司2017-2018年归母净利分别为8.83亿、11.65亿元,本次增发完成,预计2017-2018年EPS分别为1.21元、1.60元,对应PE分别为28X、21X,维持“买入”评级。
    风险提示:自主车企产销不及预期、汽车电子产品研发和量产进度不及预期、原材料成本上升。

杰克股份:员工持股信托合同落地,有效凝聚中坚力量共促发展

公告:
    公司上周五已与兴业国际信托签订员工持股集合资金计划。2017年员工持股计划员工实际募集资金为15,989万元,优先级份额、劣后级份额合计为31,978万元。其中赵新庆、郭卫星、阮林兵、黄展洲等8名董监高人员合计认缴2,041.50万元。截至目前,公司2017年员工持股计划暂未通过二级市场买入公司股票。
    点评:
    1、本次员工持股计划体量达到流通盘的1/6,重要董监高均参与,利益关系清晰、公司势必上下一心。公司在上市之前具备家族企业特征,几乎98%的股份掌握在实控人阮氏及其亲属手中,董监高及核心员工股份极少。上市之后,公司积极采用员工持股、绑定股东与管理层、核心员工之间的利益关系,将有效激励公司上下一心、做大做强。
    2、把规模效应发挥到极致,工缝机市占率不断提升:公司在中低端市场已经将供应链控制、经销商管理、精益生产环节做到了极致,所以毛利率、净利率以及应收账款率在行业整体水平下降的背景下仍然稳步提升。公司在国内工缝机市场的市占率已逐步从9%提升至13%。
    3、用华为的思维做产品,内外兼修、由低端向高端市场进发:杰克发源低端市场,剑指高端市场,在产品战略上与华为不谋而合。在夯实低端市场的基础后,2017年将是杰克的高端产品元年,前期立项并培育的中高端产品C5、A5及一款自动模板机均推出市场,我们认为借助公司完善的销售渠道,高端产品有望在今明两年放量,杰克未来的最终竞争者将会是日本重机、兄弟及飞马等高端品牌。
    4、裁床产品不同于工业缝纫机,正处快速成长期:其更像我们所熟知的高空作业平台,国外有成熟的技术,国内及发展中国家有广袤的市场空间。
    我们判断今年有望成为裁床爆发的年份,和鹰、杰克拓卡奔马目前的订单非常饱满,和鹰本年度裁床业务增速有望达到50%-60%。裁床业务受单价下降、服装劳动力成本上升以及剪裁环节专业工人数量减少等原因共同推动,有望在未来2-3年继续保持快速增长。
    5、维持盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年归母净利润为3.34、4.52、5.36亿元,EPS分别为1.62、2.18、2.59元,对应PE分别为22.39、16.59、13.98,给予买入评级。

中兴通讯:从跟随到领跑,把握5G话语权

中兴通讯LTE系列基站荣登行业领导者
    知名咨询公司GlobalData最新发布的报告显示,中兴通讯LTE系列基站被评为唯一的"领导者”。报告分析了业界主要LTE供应商的产品竞争力,认为中兴通讯的LTE系列基站在小区容量等方面均优于业界其它同类产品,在射频性能等方面表现非常强劲。市场一直没有一个明确的设备厂商发展状况指引,我们认为该评测表明中兴通讯技术及产品发展超出预期。
    从跟随到领跑,把握5G话语权
    市场认为5G标准尚未制定完成,各设备厂商均在一手超前研制5G设备,一手积极影响5G标准,存在最终5G标准与自身技术设备不完全匹配的风险。我们的预期:中兴通讯5G技术领先,国际话语权不断增强,未来有望基于自身技术和产品引领5G标准制定,在5G竞争中获得先发优势。与市场不同的逻辑有:1、积极投入研发,技术先发优势明显;2、锐意进取,国际影响力不断增强;3、管理层高度重视5G标准制定的发言权和主导权。
    与众不同的逻辑1:积极投入研发,技术先发优势明显
    LTE系列基站被GlobalData评为唯一的"领导者”彰显了公司的技术优势。中兴在TDD Massive MIMO优势明显,在FDD Massive MIMO上率先取得突破,除此之外,在虚拟和网络分片等核心5G技术中也占据了先发优势。公司产品对于5G场景的支持能力强,并且具有后向2G/3G技术的兼容能力,我们认为公司在5G标准制定中有很强的竞争力。
    与众不同的逻辑2:锐意进取,国际影响力不断增强
    公司在2014推出Pre5G方案,实现了5G核心技术4G化,在全球30个国家部署了超过40张4.5G网络,2016年其Pre-5G Massive MIMO 解决方案更是在日本软银实现了规模商用。近日,公司宣布与日本软银进一步签订5G合作协议,将在东京市区开展基于4.5GHz频谱的5G外场测试。我们认为中兴通讯设备输出为其提供了广泛的技术验证,扩大了其国际影响力,有利于5G标准的竞争。
    与众不同的逻辑3:管理层高度重视5G标准制定的发言权和主导权
    2G、GSM和CDMA时代,中国落后;3G时代,中国提出TDD但是响应不多,产品推出时间滞后;4G时代,标准话语权不大,但产品推出基本同步。中兴通讯在股东大会上表示,未来5G,期望在标准阶段有更多发言权和主导权。中兴通讯的表态代表了国内厂商的声音,话语权的提升将提高我国5G标准制定的主导权。
    重申“买入”评级
    预计公司17-19年净利润43.5/49.8/62.4亿元,对应市盈率分别为22.67/19.78/15.80x,近期NB-IoT落地,5G加速推进,中兴通讯热度提高,上调公司17年目标估值至27.50-29.50x,对应目标价格为28.60-30.68元,维持“买入”评级。
    风险提示:运营商投资不及预期,消费者业务竞争加剧。

盈峰环境公司公告点评:签订40亿元ppp框架协议,环境综合服务平台铸成

事件:签署40 亿元PPP 框架协议。公司发布公告,与安徽省阜南县人民政府签订环境综合治理框架协议,总投资额40 亿元,项目内容包括生态园区建设、生态环境治理、生态旅游开发等。
    再签PPP 大单,奠定业绩基础。此次阜南项目中生态园区共投资10 亿元,包括“一园五厂两基地”:垃圾焚烧发电厂、污泥无害化处置厂、建筑垃圾资源化利用工程、餐厨垃圾无害化资源化利用工程、废弃农作物综合利用工程、环保科普教育基地、生态工业旅游基地;生态环境治理共投资20 亿元,包括乡镇污水处理、水厂、流域综合整治、环境监测与智慧水务;生态旅游开发共投资10 亿元。此次PPP 项目内容丰富,涵盖水务、固废、监测等,契合公司环境综合服务商战略,与公司现有多元业务线条对应。同时,公司今年2 月与仙桃市政府签订20 亿元PPP 框架协议,项目内容包含生活垃圾、污泥、污水、建筑垃圾、餐厨垃圾、土壤治理等,预估建设总周期3 年。连续的PPP 框架协议将为公司长远业绩增长奠定基础。
    快速转型环保产业,打造综合环境服务平台。公司传统主业为风机,2015 年公司开始向环保产业战略转型。2015 年9 月,公司完成宇星科技100%股权收购。宇星科技为国内领先环境监测仪器生产商,市场份额排名前三,产品涵盖气体、水质、水文监测,服务客户超过7500 家,同时以监测为突破口,逐步开展了环境治理服务。宇星科技业绩承诺2015-2017 年扣非归母净利润分别不低于1.2、1.56、2.1 亿元,2016 年宇星科技实现扣非归母净利润1.59亿元,完成业绩承诺。2015 年10 月,公司以1 亿元收购绿色东方51%股权,进入垃圾焚烧领域,预期未来总规模将达8000 吨/日。2016 年8 月公司收购五家污水处理企业,进入城镇和农村污水处理领域,5 家公司承诺2016-2018年扣非净利润每年不低于3500 万,16 年合计实现扣非净利润3729 万,完成利润承诺。2017 年5 月,以公司控股股东盈峰控股为首的联合体以116 亿元收购中联重科旗下环卫资产80%股权,该资产2016 年预测净利润合计7.55亿元。通过多次收购,公司打造完成环境综合服务平台,拥有了承接各种环境治理项目的能力,随着公司持续开拓PPP 环境综合治理项目,将带动业绩稳定增长。
    盈利预测与估值。预计公司2017-19 年实现归母净利润4.05、5.68、7.64 亿元,对应EPS 分别为0.37、0.52、0.70 元。参考可比公司估值和公司未来发展,给予公司2017 年37 倍PE,对应目标价13.69 元,维持买入评级。
    风险提示。(1)并购整合不力;(2)PPP 项目推进低于预期;(3)定增计划推进不及预期。

新疆天业公司公告点评:投建乙二醇项目,增加新的盈利点

事件。6 月24 日公司公告,公司与控股股东天业集团共同投资设立项目公司,承接《100 万吨/年合成气制乙二醇一期工程60 万吨/年乙二醇项目》建设及运营。
    一期规划60 万吨,公司出资占比30%。项目公司注册资本25 亿元,其中:天业集团以现金出资17.5 亿元,占注册资本70%;公司以现金出资7.5 亿元,占注册资本30%。乙二醇项目已经在八师发展和改革委员会备案,项目建设地为新疆石河子十户滩新材料工业园区,项目总投资79.97 亿元,项目执行年限为2017-2019 年。
    天业集团已经拥有25 万吨乙二醇产能,有技术、工艺及运营经验。天业集团通过电石炉气制乙二醇工艺路线的成功实践,开创了从传统氯碱化工向现代煤化工迈进的有效途径,自2015 年底顺利投产并打通所有工艺流程生产出聚酯级优质乙二醇产品至今,已拥有合成气制乙二醇产品25 万吨/年装置,生产的乙二醇产品在下游长丝、短纤、瓶片领域都有较好应用。
    乙二醇价格维持高位,项目投产将增强公司盈利能力。乙二醇价格在2016年年初处于历史底部,燕山石化出厂价最低4600 元/吨,受下游需求带动及原材料价格上涨带动,乙二醇价格2016 年下半年大幅上涨,2017 年2 月初出厂价最高达到8400 元/吨,随后回落,截至6 月20 日燕山石化乙二醇出厂价格7100 元/吨,同比增长31.48%,仍处于近三年来较高位置。项目公司将充分发挥天业集团在乙二醇项目建设、安全生产、质量管理、市场销售、产品研发等方面人才与技术领先优势,结合公司资金和融资平台优势,实现优势互补。我们认为此次60 万吨/年乙二醇项目的建设及运营,将提高公司市场竞争力,随着项目公司业务的推进,将有利于提升公司的盈利能力。
    盈利预测及投资建议。我们预计公司2017~2019 年归母净利润分别为6.15亿元、7.02 亿元、8.17 亿元,EPS 分别为0.63 元/股、0.72 元/股、0.84 元/股,考虑公司在特种PVC 领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间,以及投资建设乙二醇项目,参考可比公司的估值水平,给予公司2017 年20 倍PE,6 个月内目标价12.60 元,维持“买入”评级。
    风险提示:项目投资进度低于预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。

恒瑞医药:紫杉醇重磅剂型进优先审评,有望获批首仿

事件:CFDA近期发布拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示(第二十批),确定拟对恒瑞医药和石药集团的注射用紫杉醇(白蛋白结合型)予以优先审评。
    创新剂型,全球销售已超10亿美元重磅产品。紫杉醇(白蛋白结合型)适应症为联合化疗失败的转移性乳腺癌或辅助化疗后6个月内复发的乳腺癌,是对紫杉醇传统剂型进行创新改造之后的优效产品。相对传统剂型以及脂质体剂型,其拥有明显的优势,拥有更优秀的药效,并最大程度上减少了传统剂型及脂质体剂型产生的过敏反应,患者在注射过程中拥有最大的舒适度。该品种原研产品(Abraxane)由Celgen公司于2005年获得FDA上市批准,2013年获得CFDA国内上市批准。该产品全球销售额持续增长,已连续两年销售额超10亿美元,2016年全球销售额为11.6亿美元,2020年有望超20亿美元。
    原研产品国内市场相对空白,国内企业获批优势明显。根据IMS数据,2016年国内所有紫杉醇类产品(包含多西他赛)销售额约62亿元,原研产品Abraxane国内销售额为3.2亿元,占比约5%,市占率低。我们认为,国产仿制产品获批上市后将快速放量取代原研产品,国内企业将会有更大的发展空间,未来国内市场空间有望达到30亿元,占整个紫杉醇类药物市场规模1/3比例。
    公司与石药有望成为国内首批获批仿制企业,公司市场销售优势明显。国内目前有多家企业申报该产品,本次两家企业的仿制品种进入优先审评,有望年内同一时间段获批,成为国内首批仿制品种。其中,恒瑞医药是国内最大的抗肿瘤药品生产与销售企业,产品线与销售队伍均是国内最完整企业,预计该品种获批后公司将成为国内该品种最大的销售企业,峰值销售额或将突破15亿元。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.11元、1.41元、1.83元,对应PE分别为46倍、36倍、28倍。我们坚定看好公司未来在国内医药行业中的龙头地位,强者恒强效应逐步凸显,近几年有多个重磅品种待获批,个别品种有望超预期获批,给予最高50倍PE,对应目标价为56.00元,维持“买入”评级。
    风险提示:新药获批进度或低于预期,药品销售或低于预期,药品降价风险。

羚锐制药:深耕透皮领域,成长空间广阔

公司主打透皮贴剂产品,MBO 后焕发新活力。羚锐制药于2000 年上市,是国内首家橡胶膏剂上市企业。2011 年股权改制后,董事长上位成为实际控制人,并于2012 年起推动营销改革,销售能力显著提高,带动公司营收、利润等指标增速全面回升。未来随着公司营销团队的持续推进和新老产品的放量,公司业绩有望维持高速增长。
    中药透皮贴剂产品梯队合理,分品类有序推进。公司主导产品通络祛痛膏过去两年增速均在50%以上,后续随着公司逐渐覆盖除北京、上海外其他区域的医院市场,通络祛痛膏有望维持稳定增速;普通膏药品种壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏等终端售价较低,公司2016 年小幅提高了普通膏药产品的出厂价格,提价带来的利润全部用于终端促销。普通膏药竞争品种价格均为公司的3-4 倍, 未来提价空间巨大,后续公司将进入“小步快跑”的提价周期,未来几年普通膏药产品有望量价齐升;贴膏剂新产品小羚羊退热贴、舒腹贴膏处于市场推广前期,未来将迅速放量。另外,芬太尼透皮贴片2013 年上市,目前已进入医院500 余家,吲哚美辛贴片预计2017 年下半年生产,两者均聚焦止痛领域,未来随着公司医院端学术营销增强,有望迅速增长。
    口服制剂开辟第三终端,带来市场新空间。公司胶囊剂及片剂品种市场空间均较大,口服制剂目前重点发力诊所市场,随着基层诊所的覆盖数目增加,公司口服产品将恢复高速增长。
    上调至“买入”评级: 公司是透皮贴片领域的龙头企业,内生外延并重,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.39 元、0.53 元、0.72 元, 对应PE 分别为28X、21X、15X,上调至“买入”评级。
    风险提示:外延并购进展不及预期、诊所市场开拓不及预期等。

小商品城:地产交付贡献业绩,国内外扩张有望加速

投资建议:地产项目交付持续贡献业绩,本地扩张稳步推进,东南亚市场扩张有望加快落地。我们预计2017-2019年公司有望实现营收88.35、107.64、126.13亿元;归母净利15.91、20.18、24.10亿元;EPS:0.29、0.37、0.44元。采用PE估值法,参考可比公司给予公司2018年25XPE,对应目标价9.25元,首次覆盖,增持评级。
    专业市场龙头地位稳固,“数据+金融+贸易”探索“新零售”转型。
    公司旗下市场交易额连续26年居全国榜首,近期公司重点开拓战略新兴行业:与国药集团、教育部教育装备研究与发展中心合作,成立医疗健康市场项目;启动“宾王158文创园”项目,打造国际设计、新材料新技术中心。公司从个三维度探索“新零售”转型,:①与三大运营商合作共同打造大数据平台;②为商户提供一站式金融服务;③强化供应链管理。截至2016年底,公司拥有房地产开发项目6个,储备项目2个,预计2017-2019年地产业务仍将持续产生业绩贡献。
    乘“一带一路”东风,东南亚市开拓有望加速,长期受益国企改革推进。公司先后与TCC集团、碧桂园集团等50余家境内外地产龙头企业对接,共同探索专业市场“走出去”模式。我们预计乘着“一带一路”东风,将有1-2个项目近年内有望落地。2016年底义乌市与阿里巴巴签署战略合作协议,共同打造世界“小商品之都”,公司作为义乌市国资委旗下上市公司,长期有望受益国企改革推进。
    风险提示:外延低预期的风险,地产销售及确认的不确定性等。

白云机场:T2航站楼商业招商梳理,坚定看好枢纽机场商业价值

白云机场T2 航站楼招商已陆续启动。
    白云机场T2 航站楼计划于2018 年2 月投入运营,规划商业面积4.4 万㎡,包括二号航站楼及交通中心(GTC),首期计划招商面积约为3 万余㎡。白云机场自身规划完成服务、品牌、协同三大目标,力图实现体验优化、市场创新、价值导向、专业提升。
    四层商业空间,围绕“云+”打造七大板块。
    T2 航站楼四层共设置七大商业板块,围绕“云+”总体概念对七大商业板块命名,形成不同品牌主题,分别为一层路侧到达商业核心区——“云客来”、二层空侧混流商业核心区——“云遇见”、三层国内出发核心餐饮区——“云味道”、三层国内出发一线品牌区——“云天一线”、三层国际出发商业区——“云东方”、三层路侧商业与服务区——“云集市”、四层路侧餐饮集中区——“云上天街”。
    餐饮面积最大,同步核心打造两大创新商业区。
    白云机场T2 航站楼招商相关内容中,商业区面积最大的为餐饮区,2017年5 月8 日白云机场同时发布白云机场T2 航站楼餐饮(集成)、餐饮招商公告,分别包含6 个和14 个子包,面积分别为9022 ㎡和3673 ㎡,占商业区面积的29%。此外,白云机场此次招商七大板块中,将分别打造集品牌、文创、艺术(美术馆)、体验、餐饮为一体的有机商业生态的“云天一线”和集零售品牌、便利服务、休闲娱乐及体验为一体的综合零售商业服务区。“云集市”创新商业区。
    部分招商结果已揭晓,免税及货币兑换项目回报高。
    目前公开信息显示白云机场前后15 次招商中已经有3 个项目披露招商结果,其中货币兑换、商业(品牌零售)项目正在公示,从坪效来看,进境免税区、货币兑换区首年坪效达到惊人的25.44、26.82 万元/㎡·年,商业(品牌零售)首年坪效介于1.45 万元-2.74 万元/㎡·年之间。
    投资建议。
    白云机场包含出境免税在内的近三万平方米的机场商业区招商结果将于近期陆续揭晓,其中主要为餐饮及两大创新商业区——“云集市”及“云天一线”,而从已公布的三项招商结果来看,不同商业种类招商坪效差异巨大,差距达到十倍之上,因此现阶段较难具体量化其对上市公司整体的业绩贡献。我们维持枢纽机场的商业价值突出的观点,相比于商业区面积3 万平方米左右的T1 航站楼,T2 航站楼拥有更大的商业面积,且采用招商外包的模式将场地交付给专业化的外部经营团队运营,将产生更大的经济价值,后续必将为上市公司带来丰厚的业绩回报,预计2017-2018 年EPS1.14 元、1.05 元,对应目标价PE16.8、18.2 倍,维持“买入”评级。
    风险提示:商业招商不及预期。

亨通光电:高份额中标联通光缆集采,低估值龙头高速前行

事件:公司于2017年6月21日晚发布公告,公司于近日收到公诚管理咨询有限公司的《中标通知书》,确认中标中国联通2017-2018年光缆集采项目。其中,标包一(普通光缆)招标范围约为3933万芯公里,公司以第一中标人中标,中标份额第一阶梯14.60%、第二阶梯1.10%;标包二(带状光缆)招标范围约为363万芯公里,公司以第二中标人中标,中标份额第一阶梯15.80%、第二阶梯3.00%。
    高份额中标联通光缆集采项目,“光棒-光纤-光缆-ODN”一体化优势保障业绩高速增长。亨通光电作为连续多年光缆产销量位居全国前三甲的龙头企业,近年来逐步完成了“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,光预制棒产能不断提升,预计2017年有望达1500吨,实现光棒的自给自足。此前中国电信的光缆集采招标项目中,公司就以最高份额中标,此次联通集采项目再次以高份额中标,确实体现了公司在行业内的领先地位。受益于一体化布局的优势,公司光纤、光缆产能充分释放,在运营商光缆集采项目连续高份额中标,保障公司业绩高速增长。
    光棒供应依然偏紧,短期难有大量新增产能,移动发力固网需求强劲,光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策,进口光棒价格上涨15%~30%,国内光棒自给率不到80%,光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案,2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%,在商务部反倾销政策有望延续的预期之下,光纤光缆的供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。根据近期产业调研的结果,市场上光棒的供需依然紧张。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小;管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量,因此目前不具备大规模扩充光棒产能的基础光棒供需情况短期内难以扭转。此外,移动持续发力固网建设,在用户规模超过联通后,下一步的目标是赶超电信,我们预计未来两年移动固网建设不会明显减弱,光纤光缆的高景气度至少可以持续至2018年。
    连续中标电缆、光缆项目,加速转型集成服务商。在完成对电信国脉及万山电力的控股收购,公司业务实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期在国内外接连中标大额电缆、光缆项目,新业务拓展顺利。同时定增草案在2017年1月获得通过,切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域,为公司长期稳健的增长注入了新的活力
    盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22亿元和28亿元,对应摊薄EPS分别为1.77元和2.26元。我们给于公司“买入”评级,6个月目标价28元,对应2018年PEx15.6。
    风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;2)新业务拓展不及预期的风险;3)光棒供需情况扭转的风险。