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六大券商周四看好六大板块

散户查股网 www.bestopview.com】   『时间:2019-09-11 16:15:37 』   【浏览:111】 【打印
  散户查股网(www.bestopview.com)2019-9-11 15:06:26讯:

  汽车行业周报:商务部表示适时出台政策支持汽车贸易,持续建议增配汽车
  类别:行业研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2019-09-11
  本周观点更新:根据乘联会数据,8月第4周日均零售销量10.0万辆,同比+31%,8月前四周累计日均零售销量4.8万辆,同比-6%;8月第4周日均批发销量9.3万辆,同比+21%,8月前四周累计日均批发销量4.8万辆,同比-8%。目前乘联会8月份销量增速与上个月同口径相比基本持平,从下半年来看行业增速相比上半年明显收窄。另外,商务部发言人高峰5日在例行新闻发布会上表示,商务部正在深入开展相关调研,广泛征求汽车行业和企业的意见,会同有关部门研究有针对性的政策措施,并适时出台,支持汽车贸易高质量发展。

  对此我们的主要观点:1)行业处于底部,跌无可跌。乘用车市场自2018年7月至目前已经连续13个月批发销量下滑,是历史上最长的一轮销量下行周期。2019年7月乘用车批发销量降幅收窄,行业触底回升。2)下游需求待释放,终端客流量回升。根据调研走访,8月终端客流量环比7月有较大提升,回暖的需求有待金九银十释放。3)下半年三大因素边际催化。我们在6月中期策略指出,下半年存在低基数、国六备货、政策出台预期等三大因素的边际催化,目前渠道库存处于低位,7-8月国六新车型大批上市,结合去年同期较低的基数,预计Q3批发降幅收窄,Q4有望转正。

  行业销量持续下跌对汽车股的估值抑制已久,当下介入性价比较高,建议关注行业批发销量的边际改善,在低估值的基础上加配汽车板块,维持行业“推荐”评级。乘用车板块推荐弹性标的长城汽车、长安汽车;零部件板块基于Model3国产化进程加速,推荐特斯拉产业链相关标的拓普集团、旭升股份;其余零部件推荐中报表现稳健及超预期标的,银轮股份、宁波华翔等。

  本周重点推荐个股及逻辑:重点推荐长城汽车,长安汽车,宁波华翔,拓普集团,银轮股份。

  汽车及汽车零部件行业行情:本周,二级市场各板块普遍上涨,上证综指上涨3.93%,沪深300上涨3.92%。汽车行业上涨3.91%,跑输上证综指和沪深300。其中,商用载客车子行业指数上涨7.46%,商用载货车子行业指数上涨5.00%,汽车零部件子行业指数上涨3.99%,乘用车子行业指数上涨3.40%,汽车销售与服务子行业指数上涨3.04%。

  风险提示:宏观经济持续下行,行业技术进步不达预期,政策落地不达预期,公司相关项目推进不达预期的风险。


  医药行业:终端药品市场全景图
  类别:行业研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅,韩盟盟 日期:2019-09-11
  2018年我国药品销售三大终端合计1.71万亿元, 同比增长6.3%, 药品销售规模仅次于美国。 终端增速呈下降趋势, 主要受医保控费措施影响。 在处方外流和分级诊疗推动下, 基层医疗终端和零售终端增速好于公立医院终端;
  我国用药结构变化主要与疾病谱的变迁和支付能力变化有关, 用药结构基本稳定。 生物技术用药、 精神障碍用药、 生殖系统用药、 麻醉药、 抗肿瘤药等增速最快, 主要受益于患病率增长、 诊疗率提升和医保放量;免疫调节剂、 心血管系统用药、 神经系统用药等下滑明显, 主要受限制辅助用药政策影响;
  国产仿制药企业进口替代持续进行, 在一致性评价、 带量采购背景下, 该进程有望加速;
  从疾病谱变迁及终端用药格局变化来看, 可以发现几个很明确的趋势, 比如慢病用药渠道下沉、 辅助用药规模萎缩、原研品种份额下降、 创新药进医保放量速度加快等。 结合近期带量采购的形势, 我们建议关注: 1) 不受招标降价影响的品种, 如核素药物龙头东诚药业、 中国同辐, 血制品龙头华兰生物等; 2) 产品竞争格局好, 渠道下沉布局广泛的企业, 如华东医药、 京新药业; 3) 创新储备丰富, 且仿制药存量销售规模不大的品种, 如恒瑞医药、 科伦药业、海辰药业、 贝达药业等。


  造纸轻工行业周报:流动性改善下关注高弹性品种
  类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:黎泉宏 日期:2019-09-11
  家居:流动性改善条件下关注高弹性品种
  定制家居:地产红利边际减弱、行业竞争加剧(渠道进一步多元化、前端流量分化、产品及服务差异化要求提升等)等压制因素仍然存在,但各企业已充分意识到渠道、产品变革的迫切性,因此积极进行多元化渠道开拓与差异化产品研发,以求在激烈的行业竞争中持续提升份额提高品牌影响力。部分龙头企业依靠强大的渠道实力、完善的品类布局、较高的管理及运营效率能够部分抵御行业下行;但从整体定制家居中报来看,收入及利润端增速暂未看到明显回升,静待下半年增速回暖。

  成品家居:受中 美贸易 摩擦影响,部分成品家居企业出口业务增速存在一定压力。但总体来看,成品家居赛道仍处集中度提升过程中,且竞争格局较好,各龙头企业通过加速渠道下沉、品类扩张、外延布局等方面持续提升自身长期竞争力;另外,随着中 美贸易 摩擦的阶段性缓和及海外产能布局的推进,我们认为部分成品家居龙头企业将逐步凸显配置价值。

  在近期降准和定向降准的大背景下,流动性逐步宽松,市场情绪转暖,我们核心关注弹性较高品种。因此家居板块我们重点推荐尚品宅配(近期重点推荐标的,享受高估值弹性)、江山欧派、顾家家居、欧派家居、索菲亚;建议关注志邦家居、曲美家居、帝欧家居、好莱客。

  造纸:关注大宗纸旺季提价行情
  生活用纸:生活用纸行业消费属性较强,行业集中度仍有较大提升空间;而龙头企业依靠产能稳步扩张、产品结构调整、品牌力不断增强等方面,市场份额有望持续提升,生活用纸龙头企业收入端将保持稳健增长。利润端:受益于原材料浆价的大幅下行,生活用纸企业19H1盈利能力有明显改善,净利润增速表现靓丽。

  大宗纸:根据卓创资讯数据,截至9月6日,铜版纸市场均价5917元/吨,较上周上涨83.34元/吨;双胶纸市场均价6242元/吨,较上周上涨66.67元/吨;白卡纸均价5193元/吨,较上周持平;白板纸市场价4000元/吨,较上周持平;箱板纸均价3860元/吨,较上周持平;瓦楞纸均价3233元/吨,较上周上涨12.50元/吨。文化纸和包装纸进入传统旺季,我们要关注终端价格提升的边际利好所带来的行情。

  造纸板块核心推荐:我们重点推荐文化纸龙头太阳纸业(文化纸供需及竞争格局相对较好;公司木浆自给水平较高,成本优势明显;海外产能布局领先)及生活用纸龙头企业中顺洁柔(公司品牌力强,积极推进渠道及品类扩张,同时浆价下行贡献利润弹性)。

  包装及文娱:包装行业长期看集中度提升,19年关注业绩边际改善标的
  包装:各细分领域存在一定分化,其中纸包装板块来看,中 美贸易 摩擦对上半年纸包装企业业绩带来一定影响,但龙头企业依靠核心客户开拓仍能保持相对稳健的增长。烟标企业则受益于烟草行业复苏、大包装布局等方面,业绩有望持续回暖。包装板块我们建议关注业绩增长稳定性强或边际存在较大改善空间的标的,重点推荐劲嘉股份、裕同科技;建议关注盈趣科技、东港股份。

  文娱板块:文具行业需求偏刚性,龙头企业依靠渠道、产品及品牌等方面优势,增长稳健性强;同时大办公领域行业发展空间大,龙头企业有望持续受益。因此,我们预计下半年文娱板块收入及利润端均将保持较为稳健的增长。文娱板块我们重点推荐晨光文具(传统业务增长稳健+精品文创战略发力+科力普高增长持续及盈利能力提升+九木杂物社加快拓展)。

  风险提示:
  地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。


  休闲食品行业深度报告:休闲食品成长实录,万亿市场谁与争锋
  类别:行业研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马莉,杨默曦 日期:2019-09-11
  引言:本篇报告旨在回答市场投资者关心的三大问题:问题1--空间大但市场散,同质化竞争、效益低能否跑出大龙头?问题2--万亿市场如何精选赛道?问题3--三只松鼠上市后引发思考,线上线下渠道之争会如何结尾,OEM模式是否能成功?
  问题1:我们通过复盘美日巨头发现,休闲食品龙头均搭乘细分赛道品类红利成为龙头,且不断创新巩固地位。1)看零食巨头卡乐比如何焕发新生,开源:进军海外市场扩大市场容量,节流:提高供应链效率、集中采购以降低成本。2)观亿滋国际如何基业长青,公司通过不断收购扩大品类,也根据消费者需求精简核心SKU,提高运营效率,积极推进线上线下融合,高运营效率和成本管理能力筑成壁垒。复盘海外休闲食品龙头历程,成功的公司在不同的行业生命周期均有其优势,导入期以大单品取胜,成长期、成熟期除行业红利外,公司则通过技术和供应链的变革实现用户数增长、用户粘性提升,加强护城河。

  问题2:中国万亿休闲食品市场仍有12%增长,我们精拆赛道,认为应该把握烘焙/休闲卤制品/坚果三条细分赛道成长机遇。1)从行业增速看,休闲卤制品、烘焙糕点、坚果炒货增速最快,13-18年CAGR分别为20.0/11.5/11.0%,行业仍在快速成长。2)从行业集中度来看,集中度较低的休闲卤制品、坚果炒货、烘焙糕点CR5分别为21.4/16.3/11.0%,未来集中度提升空间大。膨化食品、糖果巧克力、饼干CR5分别为69.4/55.5/31%,集中度较高,外企龙头已提前占领市场及渠道,集中度提升空间较小,行业进入壁垒较高。3)从消费者角度看,物质基础影响消费能力,目前中国休闲食品人均消费107.5美元,约为美国1/4,日本1/2.5,伴随物质丰富,增量空间仍大;但性价比始终是消费者的重要考虑因素。生活方式影响消费习惯,现代生活节奏加快加强方便需求,工作生活压力加大或提高成瘾性口味的需求(如:辣上瘾),对健康的关注也催生以每日坚果为代表的健康产品。

  问题3:对比服装行业,我们认为休闲食品将逐步向线上线下一体化演进;在高质控能力下OEM模式是提高运营效率的重要途经。传统线下渠道占比约9/10,且在新零售带动下,线下仍将是休闲食品主流。线下渠道中,以永辉、全家等新零售带动传统商超便利渠道扩容,连锁模式下直营和加盟连锁各有千秋。渠道利润往往会影响线下渠道推广的难易程度,以达利为代表的龙头公司给到渠道利润远高出中小企业,此外,连锁门店中加盟商利润、投资回收期亦影响加盟意愿和扩张速度。而综合的品牌实力(供应链管理能力、渠道政策,品牌影响力等)也会影响渠道推广效率。线上渠道流量红利增速趋缓,但从渗透率角度看,对标服装37%+的渗透率,休闲食品线上渗透率(约10%)仍有提升空间,线上通道不仅是销售渠道更是宣传出口,未来线上线下融合将是大势。在生产模式上,我们对标服装行业,OEM有快响应、高周转优势,如果厂商质控高、把关强,效率或超出自建模式。

  投资建议:我们认为龙头公司往往在细分赛道高增长的周期崛起,通过大单品或者持续的品牌推广提升市场认知,并通过不断提高供应链效率和技术应用能力,扩充品类,形成其竞争壁垒。建议关注绝味食品、桃李面包、洽洽食品、三只松鼠。

  风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险,市场竞争加剧等。


  交通运输行业:中报业绩分化,持续推荐快递机场龙头
  类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:明兴 日期:2019-09-11
  快递: 中报总结——龙头业绩分化,静待变局。“四通一达” 19H1业务量增速高出行业 10-20pct,集中度进一步提升;受到行业价格战影响以及包裹重量下滑、电子面单比例进一步提升,单票收入平均降幅约 10%;快递企业持续升级路由与强化管理,单票成本呈下降趋势,但快递单票毛利均下滑,其中中通、韵达仍保持领先,电商快递业绩分化。顺丰作为综合快递龙头,新业务开始成为增长主要动力,降本增效带动毛利率提升,盈利有望逐季提升。德邦快递业务占比持续提升,目前经历转型成本阵痛期。我们认为行业将持续高增长,龙头分化,行业将迎来变革期, 重点推荐 A 股电商快递龙头韵达股份,业绩有望逐季改善的顺丰控股,关注低估值+自身经营改善的圆通、申通。

  机场: 非航收入提升,业绩存在分化,长期盈利向好。 上半年,机场受益免税销售额与扣点率提升,非航收入普遍提升。上海机场国际旅客占比高、免税业务成熟,商业餐饮(含免税)收入 27.74亿元,同比+46%,加之成本管控优异,上海机场业绩表现最为亮眼;白云机场免税收入约 3.1亿元,同比大幅增长 287.5%,但业绩受建设费返还取消及新航站楼投产影响,预计下半年随着 T2产能利用率的提升,业绩将持续改善;深圳机场商业租赁业务收入 2.25亿元,同比增长13.8%,但业绩受室外立柱广告牌拆除带来的广告收入减少以及计提诉讼损失影响。我们认为机场航空性业务稳健,而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点,上市机场未来将持续受益免税红利,整体盈利水平将不断攀升,当前机场估值水平处于合理区间,重点关注上海机场、白云机场。

  航空: 三大航国内需求弱势,票价水平承压,扣油成本持续改善。

  上半年 三大 航( 国航 /南 航 / 东航 )整 体客 座率同 比分 别增长0.51/0.2/0.19pct,其中国内航线供需增速均较低,国际线表现突出。

  二季度国内需求不振拖累航司票价水平,国航/南航/东航客公里收益分别同比分别下降 1.3%/1.7%/1.7%。在成本及费用端,由于上半年实行新租赁准则实施,导致成本费用挪腾,航空公司折旧大幅增长,经营性租赁费下滑,财务费用大幅上升,此外起降费改革对航司带来一定成本压力,扣油成本三大航均保持下降。 从民营航空表现看, 春秋航空上半年客座率与收益水平双升,成本与费用维持优化。吉祥航空上半年收益水平略有提升,宽体机投入导致单位成本上升。当前航空估值( PB) 处于较低水平, 需求一旦回暖建议积极关注三大航及春秋、吉祥。

  航运:油运复苏,干散运价低点反弹,关注旺季表现。 上半年航运企业盈利大幅回升,主要受运价上涨带动所致,上半年 VLCC-TCE 运价均值为 1.9万美元/天,同比上涨超过 200%, BDI 干散货运价从 2月低点后迎来大幅反弹。受全球经济增长放缓以及贸易 摩擦影响,航运贸易量的增速难以显著回升,建议关注短期旺季表现,下半年航运进入旺季, 2020年 IMO 环保公约临近,行业供给受到压制,行业运价有望持续上涨。

  公路铁路: 客运稳增长,货运受宏观影响,公路收费处于变革期,铁路静待改革推进。 上半年,高速公路客车流量与铁路客运量均保持稳健增长,其中高铁旅客量同比大幅增长 16%;而公路货车流量以及铁路货运量受经济下行影响较大,大宗商品运量增速出现明显放缓,公转铁也加剧了货量的分流。当前公路板块由于取消跨省收费站、推行 ETC 升级改造,收费处于变革期,可关注相关公司;铁路板块大秦铁路与铁龙物流受货运影响较大,板块重点关注铁路改革的推进,持续关注京沪高铁上市带来的估值水平提升。

  本周投资策略: 中报业绩分化,持续推荐快递机场龙头;基于本周降准刺激,关注航空等周期机会; 本周组合韵达股份、 顺丰控股、 上海机场、 白云机场、 南方航空。

  风险提示:
  n 宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。

  n 快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。

  n 油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

  


  证券行业:政策红利释放、权益市场推动业绩修复,行业向上空间开启
  类别:行业研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:刘文 强 日期:2019-09-11
  要点1:政策红利释放、投资端向好助力中报超预期2019年H1市场信心随金融市场改革政策不断推进愈加提升,Q1行情有了大幅度的上涨,也经历一定程度的调整。2019年H1131家证券公司当期实现营业收入1,789.41亿元,同比增幅41.37%;净利润666.62亿元,同比增幅102.86%。其中,2019年Q2实现营收770.47亿元,环比下降24.39%,实现净利润226.46,环比下降48.55%。净利润与去年券业惨淡的业绩(全年净利润666亿)相比,今年H1证券公司行业就实现了去年全年的净利润,ROE较去年同期增长92.51%。业务结构方面,证券投资收益(含公允价值变动)H1的净收入占比34.68%成为推动营收同比大幅增长的重要引力点。H1先散户(个人)后外资主导行情下使得经纪业务不及预期,另外中小证券公司权益类证券投资占净资本的比重显著提升,龙头证券公司也不断加大直投业务投入,业务结构持续向重资产倾斜。未来重资产业务也将成为主导证券公司业绩走向的重要因素。我们认为,目前市场调整的性质是牛市第一波上涨后的正常回撤,主因是估值修复后基本面暂难接力,中 美贸易谈判反复让调整更艰难。调整结束进入牛市下一波上涨需要基本面、政策面、市场面共振,需要保持耐心,尤其需要关注中 美贸易谈判进展,预计在贸易战背景下,我们认为宏观政策基调将更强调逆周期调节。要点2:大自营引领下重资产业务贡献较大,大自营成主要收入来源2019年H1,行业整体业绩回暖,自营及利息净收入等重资产业务的贡献巨大,增厚业绩明显。从2019H1行业的营收结构上来看,经纪业务收入占比24.81%,相较于2018年下降1.40pct;投行业务收入占比11.04%,下降2.85pct;资管业务收入占比7.16%,下降3.17pct;融资融券业务收入占比12.82%,上升4.74pct;自营业务收入占比34.68%,上升4.63pct;投资咨询业务收入占比0.95%,下降0.23pct。2015-2019H1轻资产业务收入占比分别为63.86%、68.68%、58.07%、56.15%和48.04%,呈逐步下降趋势;重资产业务占比已达51.96%,成为业绩提升的重要引擎。上市证券公司同样呈现出重资产化的趋势,自2014年开始,重资产营收占比逐步加大,2019H1重资产收入占比到达53.34%,成为上市证券公司主要收入来源。轻资产业务应聚焦以科创板为代表的新经济业态,撬动大投行类(不包括跟投)等业务空间;重资产业务应关注政策松绑下的多层次资本市场建设完善机会。

  同时,未来需关注证券公司国际化战略布局,着眼境外收入,但仍需防范跨境业务风险。

  要点3:行业格局总体不变,需关注边际变化基于去年同期的低基数及业务结构差异,中小证券公司的业绩弹性强于大型证券公司。今年H1中小证券公司业绩提升相对更加明显,中小证券公司H1营业收入同比增长56.10%,归母净利润同比增长99.02%,增速高于大型证券公司。主要原因在于H1市场回暖证券公司自营投资业务收入增加,而中小证券公司相对而言基数小且自营业务占比较大,在市场行情回暖的背景下,更容易产生较高的业绩增速。

  目前,证券公司行业的总体格局无较大变动,但需关注监管层引导大证券公司进一步做大做强,中小证券公司专精化发展的相关政策指引,导致行业分化发展而对行业格局的深远影响。可以看到过去5到6年间,前十大型证券公司在业绩上占了半壁江山,市场份额基本保持稳定,只有在市场行情低迷时,由于大型证券公司更好的风险管控能力与风险应对能力,在17和18两市场份额更大。近期,证监会发布了《证券公司股权管理规定》及配套政策,并就《证券公司流动性支持管理规定》公开征求意见。文件明确了证券公司分类管理安排,强调证券公司行业的风险控制,证券公司股东准入门槛仍高,监管部门有规范中小证券公司的政策意图,预计未来行业马太效应将继续维持,大型证券公司未来行业占比或将继续扩大。同时,明确分类管理有助于行业形成差异化、专业化、特色化发展格局,在分层监管和合资证券公司进入境内市场的背景下,证券公司内部竞争将加剧。要点4:政策工具箱不断打开,证券公司业绩向好,但仍需谨防证券公司股质业务风险短期需聚焦两融业务政策端放松的机会与风险,能否抓住政策红利考验证券公司风控能力。目前,纾困深度不够,集中爆雷事件频发,在金融供给侧改革的背景下,监管机构多次强调证券公司的风险控制和应对能力,先后发布了《证券公司信用风险管理指引》和《证券公司风险控制指标计算标准(征求意见稿)》,注重证券公司自身监管能力的培养,未来证券公司风控能力将成为一大竞争亮点。中期着眼科创板、注册制及风险指标松绑等政策红利,科创板上市进程稳步推进,市场对科创板的热情与关注度处于高位,预计未来将为继续完善科创板的相关政策,有利于证券公司投行业务进一步发展。同时,深交所将推进创业板的改革,加大有效金融供给。此外,近期金融委会议提到要为满足人民群众财富保值增值等多元诉求营造良好的市场生态,我们预计在多层次资本市场做深做实的背景下,会加大金融产品的有效供给,尤其是一些衍生金融产品。长期关注股权新规下,行业并购潮、分层化和精细化将是证券公司行业发展走向,我们预计随着政策放松,国内证券公司或掀起并购重组浪潮,重塑行业格局,龙头证券公司的估值空间正在开启。

  要点5:估值及投资建议我们关注到,2019H1,国家队资金进场谨慎,对证券公司股持仓维持在低位。2019H1,国家队对9家上市证券公司持股超过5%,本期持股比例位居前五的分别是申万宏源、中信证券、方正证券、中国银河和光大证券。其中对申万宏源持股高达25.97%,对中信证券持股高达13.03%,对大部分证券公司持股比例保持不变。社保基金方面,根据e数据显示,目前社保基金对于证券公司股仅持仓东北证券一家公司,一方面源于市场行情不明确,另一方面可能源于证券公司绝对收益有限,与社保基金的风险收益偏好不匹配。我们认为2019年有望为慢牛的开始,但中贸贸易 摩擦为市场走势所带来的不确定性,预计市场将呈现波动上升的态势,在变革中孕育希望与未来,应从容布局。

  建议从三条主线选择个股,1)业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化的龙头证券公司:重点推荐华泰证券、海通证券、国泰君安、申万宏源等。2)建议关注创新+转型发展的中小型证券公司:兴业证券、东方证券、东吴证券、东方财富等。3)关注次新股类弹性标的:中国银河等。

  风险提示:地缘政治风险;中 美贸易 摩擦加剧风险;宏观经济下行风险;业绩不及预期风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险。



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