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券商评级:九股掘金良机

散户查股网 www.bestopview.com】   『时间:2018-05-17 07:31:40 』   【本文来源:】 【打印
  散户查股网(www.bestopview.com)2018-5-16 15:59:24讯:

  首开股份:一季度业绩亮眼,城市布局优化
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:陈慎,王嵩日期:2018-05-16
  公司发布2018年一季报,实现营业收入61.5亿,同比增长46.3%,归母净利润3.3亿,同比增长105.5%,EPS0.09元。

  京内项目结转占比提高,全年千亿目标仍可期:公司业绩增长主要是由于京内项目结转收入增加,一季度京内结转面积占比较2017年提升18.8个百分点至56.5%,同时公司少数股东损益占净利润比重较2017年的34.6%大幅下降至10.8%。一季度公司实现销售额100亿元,同比下降45.8%,完成全年目标的10%。2018年上下半年公司制定推盘节奏大致为3:7,我们预计随着公司布局城市供给节奏的加快结合推盘力度的增强将促进公司顺利完成全年目标。

  优化城市布局,棚改项目储备丰富:2018年一季度公司通过增资扩股、股权收购等方式共获取四幅地块,分别位于天津、苏州、成都和深圳,合计规划建面近40万方,进一步优化了一、二线重点城市的布局。截至目前公司总储备规模超过2600万方,其中北京地区项目规模为849万方。此外公司棚改项目储备丰富且均位于北京,后续仍有位于东城、西城、通州的优质项目待开发,项目规模达到781万平米,预计潜在利润空间丰厚。

  融资优势凸显,短债压力改善:公司一季度偿还部分一年内到期长期借款使得短债压力较2017年末下降52个百分点至45%,但北京调控政策延续导致的销售回款速度放缓使得公司净负债率仍维持在174%的高位水平,而拿地支出的减少使得经营活动产生的现金流量净额为-8.7亿元,较2017年末明显改善。公司于近期拟在北京金融资产交易所申请发行共计60亿元债权融资计划,若能顺利完成发行,则公司的债务结构将得到显著优化。

  盈利预测与投资评级:预计公司18、19年EPS分别为0.9、0.99元,维持“买入”评级。


  浙江鼎力:汇率波动造成业绩低于预期,二季度有望回升
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:闵琳佳,杨绍辉日期:2018-05-16
  公司公布季报:一季度公司实现收入3.11亿,同比增长23.04%,实现归母净利润0.7亿,同比增长4.38%,低于预期,主要是占总营收近7成的海外销售受汇率波动及产品结构下移影响收入增速不及预期,叠加原材料成本上升毛利率下降利润增速不及预期。5月起公司将针对性的实施产品提价,另外微型高空平台产线6月投产将提升制造效率抵抗产品结构变化对抗毛利率的影响。展望未来,2018年国内快速成长与全球持续复苏的行业趋势不变,配合产能释放全年增长无忧。2019年臂式产能逐步释放,我们期待可以再造一个鼎力。鉴于毛利率变化,下调2018-2020年净利润至3.81亿、5亿和6.64亿,目前对应2018年29倍动态市盈率,维持买入评级。

  支撑评级的要点。

  汇率波动及产品结构下移致使收入增速仅23%不及销量增速。由于春节较晚,公司3月方进入正常生产销售节奏并创下单月销量纪录,估测一季度销量增速超过36%,远高于收入增速。然而一季末美元兑人民币较去年同期贬值8.9%,直接影响出口占比近7成的海外销售人民币记账收入。同时,自去年四季度海外销售中单价较低的微型剪叉式高空作业平台需求旺盛占比提升,产品均价下移也对收入增速产生一定影响。

  汇率、产品结构叠加原材料成本上升致使毛利率下滑。一季度综合毛利率37.5%,同比下降5.9个百分点,环比下降1.5个百分点。毛利率下降主要受到人民币升值、微型剪叉式高空作业平台占用现有产线毛利率较低以及原材料成本下降三方面影响。受毛利率下降影响,净利率下降4个百分点至22.51%。

  提价+产能释放消化短期不利因素,二季度收入利润增速有望回升。针对海外销售诸多不利因素,在海外市场复苏的背景下公司计划提高外销产品售价,其中自5月起销往美国的产品提价8%,销往欧洲的产品提价5%,其他外销产品提价5-8%。另外,年产1.5万台微型智能剪叉式高空作业平台生产线即将于6月投产,可改变微型产品占用已有产线致使制造效率受限的现状。二季度短期不利因素将逐渐消化,增速有望回升国内成长+海外复苏趋势不变,长期成长无忧。高空作业平台在国内仍旧处于高速成长期,预计2018行业增速不低于40%,海外复苏持续,季度性业绩波动后长期成长无忧。并且,“年产3200台大型智能高空作业平台建设项目”将于2019年逐步释放产能,突破臂式产品技术与市场将推动公司进入更大容量,更优竞争格局的高端市场,推动公司长期优质成长。

  评级面临的主要风险。

  贸易摩擦出口不确定性,臂式产品技术或市场突破不达预期。

  估值鉴于毛利率变化,下调2018-2020年净利润至3.81亿、5亿和6.64亿,目前对应2018年29倍动态市盈率,维持买入评级。


  常熟汽饰:与一汽富晟战略合作,协同效应更加显著
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:白宇日期:2018-05-16
  事件。5月15日,公司与长春一汽富晟签署了《战略合作协议》,双方将在整车内饰项目的设计、开发及项目获取等方面充分利用各自的优势开展积极合作。

  《协议》约定,公司将与一汽富晟充分整合各自的优势,共享生产基地和全球研发中心布局,携手在整车内饰的低成本、模块化、轻量化等方面展开合作。双方拟通过共同开发及技术合作提高综合实力,并共同获取整车内饰项目。

  公司2018年3月完成对一汽富晟10%股权收购,收购完成后,公司董事长罗小春先生持有一汽富晟10%的股权,公司持有一汽富晟20%的股权。本次与一汽富晟签订战略合作协议是双方进行深度融合的第一步,未来十分值得期待。

  上市公司及旗下参股公司在内饰座舱系统、门板系统、立柱、塑料尾门等领域具备优势,而一汽富晟以座椅系统、顶棚及地毯等见长,双方通过合作,可实现优势互补,协同效应将逐步体现,最终有望出现1+1>2的效果。

  公司在2017年1月份上市后,努力寻求通过合资合作的模式实现自身的快速成长,我们认为,相比于大规模重组并购的扩张模式,公司的成长路径稳健、有序、快捷。与安通林的合资、格莱纳的合资以及与一汽富晟的合作等,都在为公司成为内饰件巨头而铺路。

  投资建议。受益于豪华车热销、一汽大众新品周期、新产能达产,公司业绩有望从中低速增长切换为中高速增长,而当下即是拐点。我们预计公司2018-2020年净利润分别为:3.1、3.9以及4.5亿元,三年业绩复合增速为27%,对应当前市值,2018-2020年PE分别为14、11以及9倍,维持“买入”评级。


  苏宁易购事件点评:第三期员工持股落地,助力增长新征程
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:谭倩日期:2018-05-16
  苏宁易购发布公告:董事会第十九次会议决议,《关于回购公司股份以实
  施股权激励计划的议案》回购股份的用途由用作管理团队的股权激励计划变更为用作员工持股计划,公司发布《第三期员工持股计划(草案)》。

  投资要点:
  有效激励广泛覆盖中高级管理层及业务骨干。本次员工持股计划的对象涵盖公司董事、高级管理人员,公司零售、物流、金融三大业务体系的中高层人员及业务骨干,技术开发体系核心技术人员,职能管理体系的中高层人员以及公司认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工,符合条件的员工自愿参与、风险自担,总人数不超过1,600人共授予73,070,874股(公司已从二级市场回购,总成本99,998.83万元,均价13.69元/股),其中董事(不含独立董事)和高级管理人员共计9人合计出资6450万,占比12.9%,其他不超过1591名员工合计出资43550万元,具体参加人数根据员工实际缴款情况确定。本员工持股计划购买回购股票的价格为6.84元/股。

  考核目标为公司2018年度营业收入较2017年度营业收入的增长幅度不低于30%。锁定期满后12个月内本员工持股计划可出售的标的股票数量不超过其持股总数的40%,锁定期满后24个月内本员工持股计划可累计出售的标的股票数量不超过其初始持股总数的70%,锁定期满后36个月内可累计出售本员工持股计划初始持股总数的100%。回购股份实施员工持股计划,将建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,使员工利益与公司长远发展更紧密的结合,有利于调动公司员工的积极性和创造性,提高员工的凝聚力,更好地促进公司持续、健康发展,提升公司价值。

  本次员工持股预计总共确认相关费用4.8亿元,2018年摊销2.01亿元。 本次员工持股应确认总费用预计为48,007.56万元,该费用由公司在等待期内,按每次解除限售比例分摊,计入相关费用和资本公积,2018年-2021年员工持股计划费用摊销情况测算如下:
  2018-2021年分别确认20081.67/18827.09/7390.50/1708.30万元。

  盈利预测和投资评级:上调盈利预测和目标价,维持买入评级。我们上调公司收入预测,原先预计公司 2018-2020年销售收入为2328.20亿、2907.97亿、3625.43亿元, 现调整为预计公司2018-2020年销售收入2450.50亿、3152.59亿、4038.43亿元;分别同比增长30.4%、28.65%、28.10%;预计归属于上市公司股东净利润分别为12.16亿、19.86亿和26.56亿,分别增长-71.1%(由于2017年公司出售阿里股权获得一次性投资收益43亿元基数大)、63.3%和33.8%;预计公司2018-2020年EPS 分别为0.13元、0.21元和0.29元,对应当前股价PE 分别为106X、65X、49X。考虑到京东下半年回归A 股的预期以及公司业务包含线上线下,参照京东2018年一致预期PS0.75的基础上下调,我们给予公司2018年0.7倍的PS,上调目标价为18.42元,维持“买入”评级。

  风险提示:线上交易增速下滑;新开店计划不达预期;房租、人工等主要成本上涨。


  复星医药:细胞治疗产品申报临床,有望后来居上
  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:李敬雷日期:2018-05-16
  复星医药子公司复星凯特FKC876用于复发难治性大B细胞淋巴瘤治疗于2018年5月15日获国家食品药品监督管理总局临床试验注册审评受理。

  【点评】
  FKC876:革 命性细胞治疗产品,并成功上市商业化。原研KitePharma,商品名Yescarta。Yescarta用来治疗复发难治性进展期非霍奇金淋巴瘤。在接受单次输注的101位患者中,总体反应率ORR为72%,完全缓解率CR可达到51%。2017年12月11日,Kite在美国血液学会年会上公布了最新一期的ZUMA-1临床研究数据,患者在接受Yescarta单次输注后的一年时间内,42%的患者处于持续缓解状态,40%的患者无癌症迹象。

  Yescarta:美国高定价,销售额可观,新进医保提高产品可及性。首个CAR-T药物Kymriah诺华将其定价为47.5万美元,第二个CAR-T药物Yescarta定价为37.3万美元。Kymriah在2018年第一季度的销售额为1200万美金,Yescarta在2018年第一季度的销售额为4000万美金。同时Kymriah和Yescarta还有适应症拓展的潜力。以目前的37.3万美金的定价来看,市场空间超过50亿美金。

  FKC876:中国规则确立,细胞治疗产品加速发展。目前已经有15个产品申报临床,其中南京传奇生物和优卡迪细胞治疗产品已获批临床。复星凯特利用已有海外数据,有望后来居上,已具备商业化生产能力,并且在专利方面形成竞争优势,中国市场目标患者1万人,静态潜在市场销售额超过10亿,新适应症拓展空间有望扩大5-8倍。

  盈利预测
  考虑Gland并表,我们预计公司18-20年归母净利润分别为37.51/43.84/51.35。考虑到公司利润结构改善带来的估值重构以及研发的收获期,给予买入评级。

  风险提示
  并购低于预期、整合低于预期、新产品获批低于预期、产品降价。


  国创高新:收购Q房网进军房产经纪O2O,非公发拓展长租业务
  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:林起贤日期:2018-05-16
  拟非公开发行定增13亿,夯实房产经纪,拓展长租业务。5月2日公司公告非公开发行股票方案,拟募集资金不超过130158万元,用于长租公寓建设+营销网络建设+O2O体系建设,以进一步完善地产中介业务布局,延伸产业链,培育新的业务增长点,促进线上流量变现。

  深圳云房核心优势:后端技术支撑业务发展,积极布局规范线下业务。2017公司以38亿元的交易价格收购深圳云房,深圳云房承诺2016-2019年净利润不低于24250、25750、32250、36500万元,16、17年业绩承诺均已完成。公司2017年主营收入38.86亿元,实现归母扣非净利润2.83亿。公司竞争优势:(1)具备较为齐备的线下业务体系。截止2017年底Q房网拥有1200家地铺,25000名经纪人,于深圳地区排名第一,华南、华东居于领先地位,并积极向全国扩张。(2)公司拥有强劲的后端技术,包括楼盘字典和房价评估系统,为线下业务提供强劲支持。

  房产中介行业:地产市场进入存量时代,房产经纪业务有较大提升空间。我国二手房市场处于发展初期,有强大发展空间,中介行业作用将持续显现。从全国范围看,一线城市已率先进入二手房时代,二手房交易量已超新房交易,市场已经进入存量时代,目前我国二手房交易比例不足40%,与英美国家超过80%的占比还有很大空间。随着城镇化逐步推进,市中心存量房市场潜力可观,二手房将逐步成为市场交易的主导力量,具有专业管理能力和精准数据分析能力的房产经纪公司,将在激烈的房产市场中占据高地。

  预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.40亿/4.06亿/4.68亿,暂不考虑非公发后摊薄股本的影响,18-20年EPS分别为0.37/0.44/0.51元,当前股价对应的18-20年PE分别为20/17/15倍。首次覆盖,给予买入评级,目标价9.8元。

  风险提示:房地产政策变化风险;业务整合进展不顺利风险;非公开发行方案进展不顺利风险。


  分众传媒:业绩确定的“独角兽”,关注回调后买入机会
  类别:公司研究机构:国元证券股份有限公司研究员:常格非日期:2018-05-16
  1、经营效率持续提升,业绩增长确定:得益于电梯广告及影院广告市场的良好发展,近两年公司营收增速上扬,季度营收增速回升至20%以上,营业成本得到有效控制,特别是占比最高的租赁成本,2017年全年仅增长8.45%,公司毛利率持续提高。我们认为,公司已经成为线下第一大统一流量入口,在消费升级的大环境下,广告主对电梯及影院广告的投放意愿将进一步扩大,特别是从电视台流入的广告,公司经营效率有望持续提升,毛利率进一步上升。

  2、护城河越来越宽:公司拥有电梯视频广告90%以上的市场份额、框架广告70%以上的市场份额、映前广告50%以上的市场份额。尽管公司电梯广告媒 体资源的市场占比最高,但是全国的电梯保有量每年有60万部左右的增量,高速城镇化中发展的商务楼宇和高档小区是理想的电梯广告渗透对象;银幕数量的增速保持在20%以上,公司可渗透的影院媒 体市场较广,公司已进军海外电梯广告市场,公司整个媒 体资源将进一步扩大,护城河越来越宽。公司电梯广告的刊例价复合增长率为15%左右,映前广告的使用效率也在进一步提升,相对于电视台及互联网视频渠道的广告投放成本,公司旗下广告的成本优势依然较大。

  3、限售解禁及减持影响小,政府补贴可持续:分众分别于2016年12月29日和2017年4月17日发生两次限售解禁,尽管两次解禁的规模都较大,但是减持基本以大宗形式完成,有序退出,股价在2017年下半年开始回升并创两年来新高,我们认为2018年的限售解禁及减持影响也有限。同时我们认为分众的政府补贴的行为是持续性的,主要是地方招商引资性质的地方税收返还,分众传媒属于典型的文化广告公司,是无污染的轻资产公司,税收缴纳规模大,是各地政府重点招商引资的公司类型,财政补贴是较常见的招商行为,并非一次性质补贴行为。

  盈利预测及估值:公司是电梯广告行业的绝对龙头,上游媒 体资源形成垄断式渗透,拥有行业定价权;业务方面稳步增长。我们预测公司2018年、2019年的营收为145.6亿、176.96亿,净利润为66.6亿、81.86亿,EPS为0.54元、0.67元,对应目前股价的PE分别为21倍、17倍;类比全球最大的户外广告公司德高集团的PE(25倍)以及A股给广告营销公司的PE(普遍处于30-40之间),我们认为分众的合理PE水平应该在30倍,相对于德高集团所处的传统户外广告行业,分众的电梯广告行业具有更高的成长性,相对于国内A股的广告营销公司,分众具有渠道优势,30倍的PE合理,给予“买入”评级,目标价16.2元。


  三安光电:led强者恒强,化合物半导体再展宏图
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:郑震湘日期:2018-05-16
  我们认为产业转移+集中度提升趋势下,LED芯片龙头有望强者恒强。目前LED芯片产业呈现产能向大陆转移、行业集中度提升两大趋势,三安通过扩产提升份额+创新技术研发,技术进步加规模优势带动成本下降,从而抵消短期价格波动对毛利率影响。我们预计公司今明两年通过持续扩产、份额有望快速提升,占据全球绝对领先地位,行业格局日趋稳定龙头强者恒强!

  从普通照明、背光源、装饰到汽车照明、mini LED/microLED,公司通过产品技术研发持续提升产品附加值。目前市场担忧集中在LED芯片厂商扩产带来的产品降价,我们认为从需求来看LED在汽车照明、小间距等领域仍处于快速渗透之中,mini LED/microLED新兴应用带来需求增量同时附加值也在大幅提升,清晰度、画质、厚度、反应速度等方面都是优秀的解决方案,一旦规模化应用将成倍放大需求空间!除此以外,光医疗、安全、杀菌消毒等创新应用将成为新的增长点和成长动力。

  从LED到化合物半导体!我们预计大基金二期重点预计向存储、先进工艺、化合物半导体、特色工艺、硅材料及面板等核心领域重点投资,围绕核心领域龙头企业建立产业生态圈。公司作为LED芯片国际龙头,依托LED外延、芯片工艺在III-V族化合物半导体布局深厚,从研发投入、产业化进展来看国内绝对领先。目前进度来看公司月产能接近万片,PA/switch产品逐步开始验证出货,光通信、滤波器产品研发中。此前333亿元投资议案加码彰显公司决心,未来将立足于Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用,以砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟等半导体新材料所涉及到的核心主业做大做强,打造具有国际竞争力的半导体厂商!

  我们预计公司2018-2020年实现归母净利润43.1/55.9/73.2亿元,2018-2020年EPS分别为1.03/1.37/1.79元,对应2018-2020年20.1/15.1/11.6倍。给予“买入”评级
  风险提示:LED行业需求不达预期、化合物半导体进展不达预期


  启迪桑德:控股股东拟筹划股权重组,拟收购浦华环保扩大水处理板块
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:郭敏,邱长伟日期:2018-05-16
  控股股东拟筹划股权重组,5月8日复牌
  公司的间接控股股东启迪控股拟筹划股权重组事项,该事项可能将涉及公司控股股东启迪科服的实际控制人发生变更,公司于4月16日开市起停牌。目前,启迪控股已为此成立工作组办公室,并正在甄选财务、法律等方面的中介机构,有序推进该股权重组事项,公司于5月8日复牌。

  拟收购浦华环保100%股权,扩大水处理业务板块
  公司拟以13亿元收购关联方启迪科服旗下的浦华环保100%股权,转让方承诺标的资产2018-2020年扣非归母净利润不低于0.75/0.865/1.0亿元。标的资产主营业务为污水处理运营(7个污水处理厂合计处理规模69万吨/日)和环境工程业务,2015-2017年收入分别为11/13/14亿元,净利润分别为0.41/0.62/0.59亿元。收购完成后公司实现水处理产业链延伸,扩大公司水务业务规模并提高市场占有率。

  打造环保综合平台,环卫、PPP推动业绩增长
  公司从传统的固废行业龙头,转变为在固废、环卫、水务、再生资源、设备制造五大板块环保平台型公司。环卫收入规模快速增长,净利润率大幅提升,并且蚌埠试点的环卫增值服务模式已取得成效。公司大力拓展PPP项目,承接PPP订单超过275亿元,主要围绕环境综合治理等领域,将推动公司业绩稳健增长。公司拟发行短融、超短融、中票、公司债20/20/25/50亿元,申请综合授信额度117.8亿元,将有力推动在手项目执行。

  从固废处置走向更广阔跑道,环保航空母舰起航
  不考虑浦华环保并表,预计2018-20年EPS分别为1.57/2.03/2.55元,当前股价对应2018年PE19倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场(垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP),提升成长天花板。公司2017年46亿增发完成后公司资金实力进一步提升,并绑定管理层利益,环保领域航空母舰有望起航,给予“买入”评级。

  风险提示:资产收购进度低于预期;收购资产业绩低于承诺;环卫市场化、PPP项目工程进度低于预期;再生资源业务补贴发放不及预期。






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