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周五机构一致最看好的十大金股

散户查股网 www.bestopview.com】   『时间:2017-12-08 07:59:58 』   【本文来源:】 【打印
  散户查股网(www.bestopview.com)2017-12-8 6:15:21讯:


  闰土股份:公司量价齐升业绩有望持续超预期
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2017-12-07
  环保高压库存低位,染料价格淡季上涨。今年下半年以来,浙江、山东等分散染料大省受到环保重点督察,不达标企业相继关停,使得染料价格上涨。分散染料价格由约2.5万/吨最高上涨至4.5万/吨。前期价格虽有回落,但仍维持在约3.2万/吨的高位。目前环保压力不减,停产企业复产困难,且经销商及下游印染企业库存低位,12月1日起,染料厂家将分散染料价格由约3.2万/吨上涨至3.5-4.0万/吨。预计随着明年春季旺季来临,染料价格仍将进一步上涨。

  环保将是主旋律,染料市场不断向龙头集中。在环保持续高压态势下,染料行业洗牌持续进行。目前分散染料行业前三家市占率70%左右,活性染料前四家市占率近70%,中小企业在环保高压下无力正常经营,未来行业将进一步向龙头集中。

  染料中间体有望持续上涨,龙头企业中间体配套完善有望受益。今年中间体市场较为平稳,中间体生产企业原材料一般有半年库存,今年下半年大宗原材料上涨明显,明年中间体生产企业原料价格压力大,将倒逼中间体价格上涨,支撑染料价格上涨,龙头企业配套完善有望受益。

  下游回暖保障染料需求,支撑染料价格高位运行。染料最下游集中在纺织服装,随着国内二胎放开,人口增长带动刚需提升,海外经济呈现复苏势态,出口市场回暖。据行业统计,2017年上半年规模以上印染企业印染布产量271.72亿米,同比增加6.14%,增速较去年回升6.31个百分点。2017年1-10月纺织业出口交货值同比增加3.9%,纺织业主营收入同比增加6.3%,纺织企业景气指数回升,下游纺织业回暖保障染料需求,支撑染料价格高位运行。

  公司是国内染料龙头之一,产业链配套完善,充分享受量价齐升。公司分散染料产能约11万吨,活性染料产能约6万吨,价格每上涨1000元/吨,EPS增厚0.19元。今年受益产品量价齐升,前三季度营业收入同比增长47%,归母净利润同比增长45%。公司产业链配套完善,后续产品价格不断提升,业绩有望持续超预期。

  投资建议:维持“增持”评级,上调盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润9.00、12.66、14.70亿,EPS1.17、1.65、1.92元(上调前17、18年EPS1.08、1.55元),PE16X、11X、10X。



  珠江钢琴:子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:周海晨,屠亦婷,范张翔日期:2017-12-07
  公司披露控股子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股:本次广州珠江艾茉森增资扩股事项通过广州产权交易所挂牌交易,广州艾茉森一号及二号、广州广泰、刘春清等36家投资方参与增资,拟募集总额为2018.40万元,对应股份数841万股,认购方股份锁定期为36个月。

  子公司艾茉森:数码钢琴丰富主业,艾茉森增资扩股增强自身实力,拟挂牌新三板业务弹性凸显。艾茉森作为公司控股子公司主要开展数码钢琴业务,艾茉森原有股本2380.49万股,本次发行股份数841万股,占发行后总股本3221.49万股的26.1%。本次增资扩股完成后,公司对艾茉森的持股比例为72.2%,仍为第一大股东,艾茉森控股股东和实际控制人未发生变化。增资扩股投资方包括:1)原始股东刘春清50万股;2)管理层及核心员工持股平台广州艾茉森一号及二号355万股;3)战略投资者,包括桐乡市牧野辉煌艺术策划(20万股、48万元)、广东辛笛音乐教育咨询(10万股、24万元)等36家,牧野和辛迪主要涉足艺术策划和教育领域,有助于和艾茉森强强联手充分发挥协作优势。此次增资扩股引入优质战略投资者,将更加挖掘艾茉森在数码钢琴业务板块的优势,为公司未来业务开展增加新业绩亮点。此外,艾茉森还与日、意著名数码乐器公司技术合作。艾茉森2017H1实现收入3540.89万元、利润158.79万元,产品线覆盖数码钢琴(三角琴、立式琴)、MIDI键盘、电吉他等,并与珠江埃诺合作研发全新6+1音乐教室,探索互联网数码钢琴模式。未来艾茉森将加快证券化进程,申请在新三板挂牌后将通过数码钢琴键盘、便携式数码钢琴2个募投项目扩大发展。

  珠江钢琴:主营业务结构优化,研发+生产+销售型的钢琴主业经营模式,收购Schimmel业绩弹性改善。公司收入和利润表现稳健,德国Schimmel业务板块表现良好以及业务结构优化,同时数码乐器和文化产业成为收入增长点。自有品牌和德国Schimmel品牌营销力度颇大。近年来,全球传统钢琴产量基本稳定在50万架左右,中高档钢琴需求呈现增长趋势,产品:公司打造高、中、普及各档次均具较强国际竞争力的品牌体系,全面推进Schimmel项目,组建全新Schimmel国内营销网络,此外深化上下游产业链融合,提升珠江钢琴影响力。销售:报告期公司主业发展态势良好,公司钢琴产销量稳定,产品结构不断优化。渠道:公司建立研发+生产+销售型的钢琴业务经营模式,与经销商合作,国内销售和服务网点分别360、230多个,均较16年末有所提升;国际以亚洲、欧美为核心,销售服务网点200多个,遍布100多个国家地区;国内市场占有率达35%以上,全球市场率达25%以上。

  艺术教育投资保持高速增长,推进品牌体系驻足全国。公司通过产业运营及资本运作,加速艺术教育产业发展,推进网点建设,济南中心店、佛山旗舰店已开业,珠江钢琴北京艺术之家即将建成。成立文化艺术公司,打造乐器、教育、线上线下多渠道以及互联网平台一体化生态体系。

  产品结构持续优化,高端钢琴品牌扬帆起航,自主品牌厚积薄发,收购欧洲高端品牌Schimmel,完善品牌梯度。聚焦互联网+艺术教育和价值服务体系,未来艺术教育前进广阔。广州国资改革稀缺标的,定增发力加强文化服务转型升级。公司目前市值118亿元,我们维持公司17-19年EPS至0.17元、0.19元和0.23元,17、18业绩增速均为15%,19年增速为18%,目前股价(11.30元)对应2017-2019年PE分别为66、59和49倍,看好公司长期高端乐器制造、音乐教育、文化金融传媒产业综合产业布局的发展方向,及国企改革预期,维持增持。



  韶钢松山:粤最大钢企 受益供给收缩业绩弹性大
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:代鹏举日期:2017-12-07
  粤最大钢企,享受净消费区产品溢价。公司年产粗钢500万吨约占广东产量20%,所产钢材的90%省内销售。主营棒材、线材、板材,2016年实现营收139.73亿,各业务营收占比为41.67%、17.47%、18.74%,毛利占比为80.62%、29.34%、2.03%。主要产品螺纹钢、工业线材省内市占率为13%、16%,板材中的普板、优碳板省内市场份额均超25%。因我国钢材产需地域分布失衡(供给集中在华北、华东,消费多在华东、华南),广东作为钢材净消费区(基建、地产投资增速、绝对额均全国前列,2016年产钢材4000万吨、消费6000万吨,2000万吨需求缺口通过“北材南下”弥补),钢材售价全国最高。以螺纹钢为例,2016年广州均价高于全国均价近300元/吨,高出石家庄240元/吨。理论上韶钢松山吨钢售价更高,盈利水平应好于其他地区钢企。但因公司营业成本营收占比超90%,2016年省内售棒材、线材毛利率只有8.58%、7.53%,属行业中低水平,优势并不明显。

  长材销售景气带动公司盈利上行,取缔地条钢拉大价差。2017年宏观经济运行平稳,上半年基建、地产投资发力拉动长材需求,行业供给增加有限,1-6月螺纹钢等长材全国平均售价累计涨幅超60%。同期生产成本因铁矿石价格回落未出现明显上升,企业盈利明显好转。根据测算行业二季度螺纹钢平均吨钢毛利由350元增加至600元,三季度下游需求仍然旺盛,同时取缔地条钢进一步压缩了供给、钢价加速上扬,8月初螺纹钢平均吨钢毛利超过800。映射行业,公司长材销售也量价齐升,业绩与钢价上涨同步。1-9月公司累计实现归母净利17.5亿元,一至三季分别实现1.68亿、4.81亿、11亿元,二季、三季环比增速为186%、128%。按三季度钢材销量135万吨计算,公司吨钢毛利超1000元。取缔地条钢助涨钢价行为在广东表现更明显,近期广州售螺纹钢与全国平均价差增加至380元,广州售价更是高于石家庄530元,压减供给公司明显更受益。

  采暖季北方限产供需紧张格局不改,粤港澳大湾区建设撬动下游长期需求。全行业因限产供给偏紧,基建、地产投资韧性超预期需求不弱,供需紧平衡格局依旧,库存低企、钢价高位有支撑。采暖季北方“2+26”城市钢材限产将减少“北材南下”规模,公司受益供给减少业绩弹性更大,看好四季度业绩。粤港澳大湾区建设周期10年,广东基建规模将长期维持高位、直接拉动公司下游长材需求。韶钢松山作为省内规模最大钢企,将直接受益。

  首次覆盖,给予“增持”评级。公司地处钢材净消费区,供需格局优于全国平均水平。受益供给压缩、业绩弹性更大,同时营业成本偏高可改善空间较大。预计公司2017-2019的EPS分别为0.94/0.98/0.99元,对应PE为10.5/10/9.9倍。首次覆盖,给予“增持”评级。



  华宏科技:废钢设备需求持续增长 公司有望充分受益
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:冯胜日期:2017-12-07
  三轮驱动,国内废钢加工设备需求旺盛。2017年我国废钢加工设备需求大幅提升,主要基于三点原因:一是废钢价格上涨,废钢加工企业利润得到修复,从而有能力增加资本开支;截至2017年12月6日国内废钢价格为2300元/吨,较2016年年初上涨超一倍。二是地条钢被取缔,中频炉相继关闭,废钢精料需求提升,引致更多废钢加工设备采购;短期来看长流程炼钢比例大幅提升,主流钢企转炉废钢比已达15%以上,长期来看“中转电”钢企陆续复产,目前我国电炉钢产量比例仅为6%左右,较全球平均水平的25%仍有较大差距,在高炉占比过高的背景下电炉存在良好的发展前景。三是政策加码,新版废钢退税政策对废钢加工行业准入条件提出较高要求,使得资源向大中型企业集中,有助于废钢加工设备需求提升。

  加工设备+废钢贸易双重受益,再生资源设备业务有望大放异彩。公司传统主业为再生资源加工设备,产品涵盖金属打包机、液压剪切机、废钢破碎生产线等,产品市占率较高,是亚洲最大的液压打包机械生产基地之一。在废钢加工设备行业回暖的背景下,2017年上半年公司再生资源加工设备业务实现营收2.03亿元,同比增长49.88%,同时订单充足,预收账款为1.51亿元,较年初增长324%。此外,公司子公司东海华宏(持股90%)于2017年7月获得“中国废钢铁应用协会废钢铁加工配送中心示范基地”,主要业务涵盖废钢批发等,有望直接受益废钢涨价;2017年上半年东海华宏实现净利润33万元,自成立以来首次实现盈利。我们认为,随着废钢行业景气度持续复苏,公司再生资源设备业务将进入快速上升通道。

  威尔曼质地优秀,电梯业务有望平稳增长。公司于2015年收购江苏威尔曼形成“再生资源加工设备+电梯零部件”双主业格局,威尔曼是迅达、通力等优质国际客户的核心供应商,业绩具备稳定增长能力;2017年上半年威尔曼实现营收2.53亿元,同比增长11.35%。根据业绩对赌协议,威尔曼承诺2016-17年合计实现净利润18400万元,而其2016年实现净利润8725万元,对应2017年承诺净利润为9675万元;考虑到威尔曼下游客户稳定,我们预计大概率能完成业绩对赌。

  首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为1.20、1.90、2.56亿元,对应EPS为0.57元/股、0.91元/股、1.22元/股,按照最新收盘价20.00元计算,对应PE分别为35、22、16倍。在废钢行业持续高景气的背景下,公司业绩增长将充分受益,首次覆盖给予公司“增持”评级。



  久之洋:我国红外和激光领域龙头企业 光电子类产品成长空间广阔
  类别:公司研究机构:中国银河证券股份有限公司研究员:鞠厚林,傅楚雄,李良日期:2017-12-07
  红外热像仪业务是核心主业,未来将快速增长
  未来国内军民用红外热像仪总市场巨大。根据近期发布的军品招标公告,军方对各类红外设备采购需求数量持续增加,种类不断拓宽。公司红外热像仪技术达到国际先进水平,在船舶领域已形成固有优势,未来有望在陆军等非船舶军用领域及民品领域大力拓展。此外公司在多波段红外成像和太赫兹成像等新业务领域积极布局,未来有望形成新的增长点。今年公司部分产品交付及订单有所延迟。预计未来几年随着募投项目逐渐达产产能瓶颈将有效缓解,红外热像仪业务将逐步恢复并迎来高速增长期。

  激光业务市场空间广阔,有望稳步增长
  公司依靠技术优势拓展激光测距仪市场,通过融合激光测距技术和红外热成像技术创造产品优势,生产满足市场多样需求的产品。此外,公司规划在信息激光和激光投影等新兴领域进行研发及布局。激光业务面临广阔的市场前景,随着募投项目逐渐达产,公司激光业务将重回增长通道,保守预计未来将保持在10%以上的稳定增长。

  公司未来有望成为中船重工优质资产上市新平台
  公司大股东是华中光电所,实际控制人是中船重工集团。华中光电所是海军光电系统龙头单位,全面覆盖舰船光学系统中的侦察、火控、警戒、对抗、导航、通信等六大领域,技术实力雄厚。随着军工科研院所转制的推进,公司将有望受益。近年中船重工集团形成“分业务板块上市”的运作思路,公司作为集团的重要上市公司,将受益于国企改革和资产整合,有望进一步提升公司的投资价值。

  估值及投资建议
  随着改革顺利推进,预计后续的订单签订和产品交付将逐渐恢复正常,我们预计公司2017年至2019年EPS分别为0.69元、1.02元和1.26元。目前公司股价对应2018年市盈率49倍左右。公司作为中船重工集团旗下重要的平台,有望受益于军工科研院所改制以及中船重工集团的资本运作,维持“谨慎推荐”评级。



  拓邦股份:短期调整不改智控龙头中长期核心价值
  类别:公司研究机构:中银国际证券有限责任公司研究员:吴友文,吴彤日期:2017-12-07
  近期受市场调整影响,公司股价回调较大,我们认为公司基本面依旧稳健,回调后凸显价值。智能控制器行业在智能物联双重驱动下将继续加速发展,公司多业务协同发力中长期投资价值较大,维持买入评级,目标价16.14元。

  支撑评级的要点。

  智能物联大势所趋,核心承载智能控制器将持续高速增长。通过3月以来对公司及智控行业的调研,我们认为公司主营智能控制器已经迎来多方发展机遇。首先,公司下游创新型智能生活设备如洗碗机、扫地机器人、智能吸尘器等新品类创新启动,将推动未来3-5年创新需求的持续增长。另外,海外订单持续向中国转移,公司印度建厂拓展更多海外客户,技术推动集中化带来毛利率的持续提升,维持公司未来高增长态势。

  潜心研发突围高效电机及工业控制,带来未来业绩弹性。公司多年来依托智能控制器主业,通过内生外延的方式突破高效电机、工业控制等高附加值以及高技术门槛领域,并与主业形成强协同作用,构筑行业护城河。高效电机、工业控制等由于单品价值较高,有望带来十倍于智能控制器的未来业务空间。公司深耕高效电机研发,今年有望延续高速增长态势,同时通过子公司研控自动化加速拓展工业智能控制、伺服电机等高毛利领域,未来有望成长为全面的智能控制器+电机解决方案商。

  管理层高调增持,凸显对公司未来发展信心。公司控股股东、董事长今年以来共计投入约2亿元持续增持2,453万股,占公司总股本3.61%,凸显管理层对公司现有业务增长及未来战略路径的信心。同期,公司持续规划新的产能,继惠州工厂一期投入使用,印度公司开始建设,公司计划投入6亿元在宁波建设华东运营中心,服务长三角一带的重点客户,同时进一步扩大产能为未来智能控制器订单的持续爆发做好准备。

  评级面临的主要风险。

  行业发展或不达预期,智能家居推进进展不达预期,上游原材料涨价等。

  估值。

  我们维持公司2017-19年盈利预测为2.26、3.41、4.50亿元,合每股收益分别为0.33、0.50、0.66元,维持目标价16.14元,维持买入评级。



  奇信股份:事情正在起变化 员工持股增信心
  类别:公司研究机构:新时代证券股份有限公司研究员:王小勇日期:2017-12-07
  点评:
  推出员工持股计划,提高员工凝聚力和公司竞争力:
  根据此次公司发布的员工持股计划(草案),参加人员包括公司董监高及其他员工,总人数不超过200人,筹集资金不超过1.25亿元,其中董监高13人预计出资占比约为17.90%;其他员工预计出资占比约为82.10%。

  同时成立集合信托计划进行管理,按照不超过1:1的杠杆比例设置优先份额和一般份额,员工持续计划募集资金全额认购一般份额,符合要求的机构投资者认购优先份额,总资金上限为2.5亿元。此次员工持股计划的目的在于建立和完善公司利益共享机制,进一步完善公司治理水平,提高员工的凝聚力和公司的竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。

  公司在手订单充足,保障业绩高速增长:
  公司目前在手订单充足,第三季度新签订单16.46亿元,其中公共装修/住宅装修/设计业务新签订单分别为13.74/2.51/0.20亿元;今年前三季度累计新签订单42.37亿元,为2016年全年营业收入的1.29倍。截至三季度末,公司已签约未完工订单61.79亿元,对比公司上年营收32.9亿元,订单收入保障比近2倍。同时公司已中标未签约订单5.30亿元,后续将持续落地。

  预计全年实现归母净利1.25-1.69亿元,同比增长15%-55%,业绩保持较高成长速度。

  “装饰物联网”引领行业创新,“健康家居”驱动业务升级:
  公司在业内率先布局装饰物联网战略,先后成立全资子公司奇信装饰物联网开发公司,发布“奇π装饰物联网平台”以及智能中控“小π”机器人,收购深圳全容电子商务有限公司60%的股权;同时公司旗下健康人居品牌“奇信铭筑”拥有“HDS-6”健康装饰体系,尽力减少装饰材料污染隐患,为客户带来舒适的人居空间;与专业投资机构合作设立新材料产业并购基金藤信产投,重点投资建筑绿色新材、军工新材、新能源材料等领域。

  财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利1.67/2.18/2.70亿元,同比增长53.9%/30.0%/23.9%,对应EPS为0.74/0.97/1.20元。当前股价对应2017~2019年的PE为31.3/24.1/19.5倍,维持“推荐”评级。



  广州酒家:百年餐饮立品牌 募投助力食品制造产能逐步释放
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘乐文日期:2017-12-07
  广州酒家保有以经营粤菜闻名、素有“食在广州第一家”之美誉的广州大酒家,同时充分发挥品牌优势,发展食品制造业务。其中食品制造为主要营业收入来源,历年来稳定占比在75%左右。利口福食品有限公司为旗下最大的食品制造公司,主营月饼、速冻食品、腊味、面包西点等系列160多个品种,其月饼是广式月饼的代表品牌,享有广泛的知名度。

  公司控股股东为广州市国资委,截止2017年6月持股比例高达67.70%。

  食品制造收入为主,公司逐步进行产品结构化的优化调整。公司食品制造包括月饼、速冻和腊味食品等,其中月饼系列占比最大,其季节性消费显著,导致多年来下半年营收占全年营收70%左右。为满足多样化经营的趋势,近年来公司大力发展速冻食品业务,2016年销量同比增长19.35%,同时销售均价上涨5.12%,量价齐升带动营业收入增加,营收由2011年10.84%提升至2016年占比13.55%。公司速冻食品主打广式点心,目前速冻食品市场上多以北方产品为主,产品的差异化有利于公司未来在市场扩张上取得先行优势。

  募投项目有效解决产能瓶颈问题,线上线下同步发展。此次公司通过IPO上市共募集资金6.15亿元,计划共投资5个项目,主要运用于公司食品制造产能的扩建、电商销售平台的搭建以及餐饮酒店的建设。2014-2016年公司食品制造业产能利用率分别为89.41%,94.32%和105.54%,生产基地的建立将有效解决目前公司食品制造所面临的产能瓶颈问题。同时公司将在线下打造零售网络,线上搭建电商平台,多方式开拓销售渠道。

  新店顺利渡过培育期,加码餐饮业务业绩。公司餐饮业务主要提供粤菜和广式点心,目前拥有15家直营店、1家参股经营店。2012年以来,政府出台限制“三公消费”政策,餐饮行业整体受到打压,而广州酒家餐饮人均消费为50~160元,属于大众餐饮消费,因此近年来开始恢复增长。2017年上半年公司餐饮业务板块营收2.79亿元,同比增长29.99%,主要归功于新开门店顺利渡过培育期进入正常经营阶段,拉动餐饮业务板块增长。公司餐饮业务区域性较强,主要集中于广东地区。此次募投项目拟在广州、深圳开设4家餐饮店,其中在深圳开设2家,公司对于外市的拓展已提上日程,为未来向省外发展打下基础。

  盈利预测与投资建议:为解决业绩的季节性影响,近年来公司向速冻、腊味方向积极拓展,此次募投项目将解决公司产能的瓶颈问题,同时将加强线上线下联动销售的能力。预计2017-2018年EPS分别为0.76/0.90/1.06元,对应PE分别为25/21/18倍。公司食品制造业务贡献的利润约占总体的80%,采用分部估值法,2018年餐饮部分给予30倍PE(可比公司全聚德2018年PE为33倍),食品制造业务给予行业平均24倍PE,得出公司2018年公司的合理PE估值约为25倍,对应目标价22.5元。首次覆盖,给予“增持”评级。



  闻泰科技:ODM龙头受益多元盈利模式和平台化战略
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:骆思远日期:2017-12-07
  精品化战略成就ODM龙头。2013年闻泰开始执行精品化战略,前5大客户销售占比从2013年的61%提升至82%,为小米、魅族、联想、华为等众多品牌推出红米、魅蓝、乐檬、畅享等明星爆款系列机型。2015年,闻泰超越华秦成为出货量最大的ODM厂商,2016年,闻泰推出千元以上明星机型数量均显著高于竞争对手,龙头地位进一步巩固。

  平台化战略推出笔记本、VR、车联网等产品。除手机以外,闻泰通讯成为惟一参与高通835芯片平台研发PC的ODM厂商,有望于明年推出具有续航、网速优势的超极本。2016年,公司联合创维、暴风科技推出VR产品酷开任意门和暴风魔镜一体机。在车载领域,闻泰通讯2016年已经成功研发出车规级车联网模块和4G车联网通讯模块产品,2017年公司将打造智能汽车车联网平台。

  四大盈利模式。闻泰科技为全球主流品牌提供产品研发设计和生产制造服务,经营模式包括新产品开发、ID设计、结构设计、硬件研发、软件研发、生产制造、供应链管理,对应项目开发费、技术提成费、代工费、采购费四项收入。嘉兴制造基地月产能3.5KK,拥有自动化程度最高的SMT/组装,并且拥有模具/冲压/注塑制程。

  单机盈利能力提升空间大。随着手机品牌以及ODM行业集中度提升,闻泰基于现有客户资源推行精品化战略,有助于绑定优质客户并提升单机价值量,从而提升公司项目开发费、技术提成费。此外,闻泰一直善于扶持和帮助中小供应链企业成长壮大,在采购价格和交付上给予优先保障,闻泰通过嘉兴生产基地提升对加工环节以及供应链的理解,将逐步在采购费、加工费环节受益。单机盈利能力有望从5元提升到7-10元。

  首次覆盖,给予买入评级。预计2017/2018/2019年收入分别为182/345/583亿,增速分别为36%/90%/69%,综合毛利率分别为8.4%/8.0%/8.1%,归母净利润分别为3.9/8.6/14.7亿。公司ODM领军企业地位正逐步被市场认可,但闻泰是ODM行业唯一一家上市公司,参考国内零部件领军企业估值2019年22XPE,给予2019年闻泰科技目标参考市值323亿,相比于当期市值200亿,上升空间62%。



  帝王洁具:布局瓷砖领域 大卫浴模式发展可期
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:谭倩日期:2017-12-07
  帝王洁具:亚克力卫浴龙头,上市打破发展瓶颈。公司上市之前业绩发展较为稳健,上市后募投产能及渠道建设,突破发展瓶颈,业绩有望进入快速发展通道。

  拟收购标的欧神诺:资产优质的中高端瓷砖企业。欧神诺业绩持续稳步上涨,规模效应逐步显现。欧神诺60%以上收入来自工程端,受益地产后周期,近年来业绩增长迅速。中长期受益于地产集中度提升及精装修比例提升,带来增量市场;受益消费升级、环保高压、供给侧改革等挤出中小型企业,带来市场集中度提升。

  优势互补,打造“大卫浴”模式。帝王洁具与欧神诺销售渠道形式互补、区域互补,利于双方拓展销售模式及迅速扩大门店数量。零售业务充足现金流支撑工程业务,工程端发力带动零售市场,上市先发优势明显,长期发展前景可期。

  盈利预测和投资评级:公司亚克力卫浴业务发展稳健,收购欧神诺后切入高端瓷砖领域,洁具、瓷砖双主业协同发展。基于审慎性考虑,在重大资产重组没有完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2017-2019年EPS为0.65元、0.74元、0.91元,对应当前PE86倍、76倍、62倍;我们预计欧神诺2017-2019年净利润2.22亿元、3.25亿元、4.32亿元,收购完成后并入归母净利,预计公司2017-2019年EPS为2.11元、2.94元、3.86元(已摊薄),对应当前PE26倍、19倍、15倍,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨;需求大幅下滑;重大资产重组进度不及预期;业务整合低于预期;募投项目建设进度及产能释放进度不达预期;市场拓展进度不达预期;房地产行业发展的不确定性影响;拟收购标的欧神诺未来业绩低于承诺预期风险;政府退税对帝王利润影响的不确定性。



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