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9月14日早间机构研报精选10股值得关注

散户查股网 www.bestopview.com】   『时间:2017-09-14 14:11:27 』   【本文来源:】 【打印
  散户查股网(www.bestopview.com)2017-9-14 11:28:45讯:

  南钢股份:区位和环保优势明显,“新材料+能源环保”双核驱动

  研究机构:广发证券

  一、南钢股份:板材、长材平分秋色,“新材料+能源环保”双核驱动

  南钢股份具备年产1000 万吨钢、900 万吨铁和940 万吨钢材的综合生产能力,业务结构呈现长材、板材平分秋色,2016 年钢材产量达到833万吨,营收和毛利分别达242、24.6 亿元,其中板材产量、营收、毛利占比分别达50%、43%、45%,长材产量、营收、毛利占比分别达50%、42%、47%。公司钢材产品销售以国内销售为主,国外营收占比在4%-8%之间。而国内市场以华东地区为主,江、沪和浙分别达到57%、15%和14%。

  二、钢铁+新材料:区域钢材供需格局向好、降本增效增厚盈利,转型升级先进材料

  长材产品主要用于制造业及建筑业。江浙沪区域钢材供需格局良好,边际上,江苏省为“地条钢”产能较为集中的区域,“地条钢”的出清使建筑用材供给端收缩明显,在需求稳中趋缓的格局下,边际改善向好。公司高品质享受品牌溢价;而成本控制上,2012-2017H1 吨钢综合能耗累计下降7%至520 千克标煤/吨,2015-2017H1 期间费用率累计下滑4 个百分点至6%。

  板材年生产能力480 万吨,主要应用领域为造船、专用装备制造业。而江浙沪专用装备制造业需求占全国比重远高于供给比重,江浙沪地区造船完工量占全国的比重持续超六成,区域供需格局良好。其主要品种为中厚板,产能合计超过400 万吨,排全国第三。山东钢铁集团近500 万吨中厚板产线已于2017 年7 月关停,主要竞争对手暂时退出市场。

  新材料:钢材材料方面,提高高附加值产品占比、提供满足客户个性化需求的规模定制产品;非钢金属材料方面战略投资天公股份,其主营钛加工材料的生产、加工、研发与销售,拓展新材料产业;复合材料方面,不断进行新产品创新。在国内率先开发不锈钢复合板、钛钢复合板等品种,并实现量产;携手日本冶金工业栋式会社,联合开发新型不锈钢、特殊钢。

  三、能源环保:投资环保新兴产业,定增促绿色发展、实现降本增效

  能源环保:(1)成立金瀚环保科技、金凯节能环保和金荟再生资源,承担污水处理及环境监测、环保项目投资、危险废物处置业务;(2)投资能源环保高新技术企业天创环境(持股9.75%)、菲尔特(持股25.97%).

  钢铁生产环保优势显著:主要污染物及特征污染物排污总量均显著低于政府许可排污量,排放浓度符合国家、省市相关排放标准。

  定增助力转型发展:公司拟拟发行不超过55345 万股募集不超过17.88亿元用于投资高效利用煤气发电项目及偿还银行贷款。高效利用煤气发电项目将有效降本、将减少外购电费5.43 亿元、提高自发电比率;本次发行完成后公司合并报表资产负债率将下降3.76 个百分点至63.76%。

  四、盈利预测与投资建议:公司长材、板材平分秋色,区位和环保优势助力钢铁主业盈利稳中向好;盈利改善、债转股及增发促进债务结构不断优化,降本增效等推进持续增强盈利能力;新材料及能源环保领域的拓展将为公司盈利带来新动力,看好公司中长期的发展。不考虑定增的前提下,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.77 元、0.81 元和0.83 元,对应2017 年9月12 日收盘价6.02 元/股,PE 分别为7.84X、7.45X 和7.26X,给予“买入”评级。

  五、风险提示:定增进度低于市场预期;宏观经济持续下滑;新区建设进度不及预期;钢价回调存在压力。

  高新兴:高新兴联手华为云,AR立体云防系统领跑行业

  研究机构:国信证券

  事项:

  在近日举行的2017华为全联接大会(Huawei Connect 2017)上,高新兴展示了与华为等合作伙伴强强联合打造的业内首创AR 立体防控解决方案——云防系统。

  评论:

  看好公司核心产品能力的构建,关注安防物联大战略下智慧城市业务的升级

  AR 立体云防系统展现公司领先视频监控技术和云解决方案能力,是公司过去几年在注重产品研发和技术投入后的显著成果。公司产品收入占比的持续提高,全面提升业务质量,打开业务收入和盈利空间,看好公司长期发展。

  公司在安防物联大战略下,原有平安城市业务为物联网技术提供应用市场,物联网技术又全面升级平安城市业务能力,二者协同效应明显,看好公司战略方向和业务布局。

  我们预计2017-2019 年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5 亿元,对应37/29/24 倍市盈率(未考虑中兴物联并表,若考虑并表,则净利润分别为4.8/6.1/7.3 亿元,对应32/25/21 倍市盈率),维持“买入”评级。

  正文:

  AR 立体云防系统闪耀华为全联接大会

  在近日于上海新国际博览中心举行的2017 华为全联接大会(Huawei Connect 2017)上,高新兴向业界介绍了其与华为等合作伙伴强强联合打造的业内首创AR 立体防控解决方案——云防系统。

  云防系统采用AR 增强现实技术,将视频中的背景信息进行结构化描述,使背景信息可搜索、可定位,并能实现GPS 坐标映射、方位感知、视频联动等功能;同时,云防系统通过高点摄像机的鸟瞰视角掌握监控区域整体情况,通过调用低点摄像机从不同角度查看监控区域细节,能大大改善监控体验、指挥效率;此外,云防系统可与公安已建信息系统进行对接,指挥人员不再需要单独到每个系统上查看相关信息,所有重要信息都能在当前全局监控画面直观展示,极大地提高了工作效率,形成纵览全局和掌控细节的全方位立体化综合防控系统。

  华为助力公司成为公共安防视频云市场领域的引领者。公司云防系统的背后离不开云计算资源的支持,华为的云存储、华为计算资源、云计算应用平台等帮助实现百亿级视频结构化数据秒级检索,助力公司云平台系统的规模运营。华为作为平安城市视频云解决方案IaaS 能力核心供应商,会选择并联合国内优秀的SaaS 软件能力提供商共同推广其云解决方案,本次与高新兴的合作,有望帮助公司在视频云解决方案领域获得行业领先优势。

  云防系统预计进入业绩收获期。实际上,2017 年上半年,公司已经在全国24 个省、70 多个市、130 多个项目中成功布控云防系统试点,受到广泛好评,部分项目已形成合同,预计即将进入大批量销售期。本次与华为联合发布云防系统,一方面进一步宣传其产品,另一方面表明其产品已成熟,在华为的支持下可进行全面大规模的商用和运营。

  公司全力打造核心产品竞争力,经营质量稳步改善

  云防系统体现公司产品能力。公司一直以来注重视频监控技术的研发与升级,本次云防系统的推出,不仅是其在“云眼”摄像机的AR 核心技术上的成熟,也展示其了其自研大数据和云计算技术方面的功力。目前公司可基于云计算和大数据技术打造城市级云平台,广泛用于智慧城市中安防、交通、城管、教育、旅游、金融等领域。

  持续加大研发投入,构建长期核心竞争力。公司传统以系统集成为核心的业务能力始终难以构建核心竞争力,产品和技术成为公司目前投入的重点。在此思路下,公司围绕“视频监控+物联网”两类技术方向,打造车联网终端、警务执法监督终端、视频采集终端和卫星通信终端四大类终端产品,助力公司业务结构良性发展。过去三年,公司研发投入逐年增大,产品竞争力逐步显现。在此背景下,公司毛利率和净利率水平来到历史高位。

  打通物联网技术链条,助力平安城市升级

  在公司安防物联大战略下,公司已经打通从底层数据收集层(视频监控、RFID),到网络连接层(无线通信技术、总线技术),再到平台(云平台)和行业应用层(平安城市)的全面布局。在平安城市融入智慧城市建设的今天,未来平安城市建设不仅再单单是安防工程建设,还需要充分运用大数据及人工智能技术进行系统建设,公司在人工智能、大数据、物联网方面的技术有助于整体解决方案的能力的升级。公司基于深度学习技术的人脸、行人和车辆大数据平台,均已在新疆喀什平安城市项目、深圳海关项目、广东揭阳公安局项目、深圳武警项目建设中投入使用,并获得客户的高度认可。智慧城市天然是物联网技术的应用领域。公司基于物联网技术打造的整体解决方案,可以直接御用在所承接的智慧城市项目中,一方面助力解决方案升级,另一方面也给了物联网技术(中兴物联、中兴智联等)应用的市场,积累应用经验,产生良好协同。截止2017 年上半年,公司在手订单金额达到22.35 亿,保持继续大幅增长,核心产品能力的注入有望打开公司平安城市业务成长空间和盈利空间。

  看好公司长期发展,维持“买入”评级

  我们认为随着公司技术研发的不断投入,核心产品竞争力的不断构建,业务质量有望全面改善。在物联网技术的注入下,平安城市业务有望进一步发展。看好公司长期大战,预计2017-2019 年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5 亿元,对应37/29/24 倍市盈率(未考虑中兴物联并表,若考虑并表,则净利润分别为4.8/6.1/7.3 亿元,对应32/25/21 倍市盈率),维持“买入”评级。

  普利制药:员工持股计划高位完成,高管集体认购30%彰显长期发展信心

  研究机构:国海证券

  事件:

  近日,普利制药完成第一期员工持股计划,成交均价约48.88 元,成交金额2946万元,占总股本的0.49%。

  投资要点:

  员工持股计划高位完成,高管集体认购30%份额彰显对公司长期发展信心。公司近日发布公告完成员工持股计划,公司委托中航信托的“中航信托·天启(2017)348 号海南普利制药员工持股计划集合资金信托计划”于2017年9 月5 日正式设立,成立规模人民币3000 万元,其中优先级规模人民币1500 万元,劣后级规模人民币1500 万元。截止2017 年9 月8 日收盘,本信托计划通过二级市场累计买入公司股票601,972 股,占总股本的0.49%,成交均价48.882 元,成交金额约2946 万元,锁定期12 个月,由于公司全额认购劣后级,且通过份额分级,放大了劣后份额的收益和损失,若市场面临下跌,劣后级份额净值的跌幅可能大于本公司股票跌幅,为公司股价提供了良好的安全垫。本次持股激励有助于调动公司管理层和各部门骨干员工的积极性,且其中董事长范敏华参与此次员工持股计划份额的15%,公司其他高管认购15%份额,彰显了管理层对公司长期发展的信心。

  海外注册申请进展顺利,欧美GMP 标准生产线长期潜力有待挖掘。公司自2008 年开始积极布局海外市场,先后开展了注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韦钠、注射用泮托拉唑钠、左乙拉西坦注射液等核心大品种的海外注册申请工作,近日又拿到注射用更昔洛韦钠的英国批件,特色注射剂平台效应开始彰显;且公司长期布局生产线海外GMP 标准改造,2016 年分别通过欧盟官方和FDA 的GMP 审计,IPO 募投的欧美GMP 标准生产线预计将于2019 年全面投产,制剂出口生产线产能尚未释放,潜力有待长期挖掘。

  制剂出口收获期前夜,阿奇霉素打通出口转内销通道。目前公司布局出口的四大品种里阿奇霉素进展最快,已于2015 年获得FDA 暂时性批准,预计2018 年8 月可在美国上市销售,据EvaluatePharm 数据显示,美国注射用阿奇霉素市场约为6700 万美元,全球约3.87 亿美元,该品种在欧美市场正面临短缺境况,2016 年美国市场包括原研约有6 家公司销售,2017年美国市场仅剩5 家。公司8 月份通过优先审评获得阿奇霉素批件,成为国内第一个出口转报品种,国内销售准备已开始,九月份随着广东等省份的补标开展,有望凭借质量分层优势抢占定价权和更多市场份额,打破国内东北制药单独定价权和辉瑞原研对该品种的垄断。

  盈利预测和投资评级:公司高位完成员工持股计划,为公司股价提供了良好的安全垫,高管集体参与30%,彰显长期发展信心,2018-2019 年公司制剂出口和优先评审都将迎来收获期,业绩有望呈现高弹性,从长期看FDA认证特色注射剂具有平台效应,持续叠加品种做大利润,目前市值仅仅反映短期出口弹性。预计公司 2017-2019 年EPS 分别为0.75、1.06、1.59元,对应当前股价预计2017-2019 年PE 分别为74.18、52.70、35.12 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:制剂海外注册进度不达预期,国内优先审评进度不达预期,制剂出口销售不达预期,公司未来业绩的不确定性。

  世联行:世联行是金融支持房屋租赁发展最大受益者

  研究机构:兴业证券

  投资要点

  房屋租赁市场金融支持力度如果持续增强,最大受益者是世联行世联行是真正房屋租赁平台型公司,资产方扩大规模后需要世联行专业运营服务支持。

  一,第一层直接受益者是地方政府和国企这些特定资产方,有利于它们做大规模。如果金融支持力度增强,比如房屋租赁REITs 推出,会对这些主体快速扩大规模非常有益,因为它们主导的房屋租赁才有足够收益率做REITs,目前主要城市市场上普遍租金收益率在2%左右,但是政府出让的租赁住宅用地测算回报率可以达到6%左右水平。所以这些主体规模会在持续支持下快速扩大。

  二,第二层也是最受益者是与地方政府国企关系密切、有toB 端优势、有极强服务意识的专业运营商,即世联行,所以世联行是这些特定资产方做大规模的最终受益者。主要原因就是:

  (1)地方政府和国企主导房屋租赁最佳角色就是做为资产方,因为优势在于有国家政策大力支持,而不在于房屋租赁运营,因此如能有外部专业团队支持可形成最佳的共赢,因此大量需求专业运营团队支持。地方政府和国企的优势在于有国家政策大力度支持,而过去开展房屋租赁业务的经验可能并不特别丰富,所以在政府的低成本土地支持,多元金融融资渠道支持下,这些主体最佳运作方式是将主要精力放在资产累积上,而将资产的运营交给有丰富房屋租赁运营经验和极强服务意识的专业运营商。

  (2)世联行有强大的toB 端能力,强大的触角,和强大服务能力,当地方政府和国企甚至村集体这些资产方出现需求时,世联行是最佳的合作者之一。2007-2016 年,世联行顾问策划业务累计服务388 个政府单位,7115个开发商,同时这里也包含了大量城中村项目。可以说在目前的运营商之中,世联行是在主要城市的触角最深的,当需求出现时,他是最受益的。世联行过去这么多年来一直是做脏活累活,在房地产后服务市场很多薄利同时繁琐琐碎的业务上默默积累成长过来的,企业文化管理团队DNA 决定了他的强服务意识,再加上在房屋租赁领域这么多年来的积累,几乎把该踩过的坑都踩过了,也是政府和地方国企甚至村集体在需要房屋租赁运营商合作时最佳的合作伙伴之一。

  投资建议:房屋租赁是国家主导的大方向,行业前景广阔。世联行凭借获取房源优势、成本控制优势、运营管控能力和服务能力强三大优势,具有较好的护城河,能够做大规模、提升利润率,成为长租公寓行业领航者,最受益行业的快速发展。我们预计公司2017/2018 年EPS 分别为0.52/0.76 元,对应PE 分别为23.4/16.0 倍,维持买入评级。

  风险提示:租赁新政推进不及预期;货币政策大幅收紧;行业销售不及预期。

  温氏股份:养鸡业务回暖,盈利有望超预期

  研究机构:海通证券

  投资要点:

  养鸡业务回暖,盈利有望超预期。今年上半年,受到全国多地H7N9 禽流感事件的影响和冲击,公司商品肉鸡销售价格同比大幅下降30.19%,养禽业经营业绩同比由盈利转为亏损。我们预计公司上半年养禽业务亏损额17~18 亿元。三季度以来,禽流感的影响基本消失,黄羽鸡市场复苏态势明显,价格触底回升。我们认为,上半年的行业深亏叠加环保整治影响,黄羽鸡养殖产能的20%-30%可能由此退出行业;需求端来看,禽流感的压制因素已经不在,下半年开学季和中秋、国庆假期的季节性因素也会对消费有一定拉动作用,供需格局的改善有望促使黄羽鸡价格在今年下半年维持景气走势。当前黄羽鸡价格保持在约8 元/斤的较高价位,我们预计公司目前黄羽鸡业务单只盈利5~6 元,整个下半年有望实现单只盈利2-3 元的效益水平。

  生鲜营销业务布局加快。公司的生鲜业务快速发展,“公司+店主”的模式日渐成熟,信息化平台优势凸显,生鲜业务的管理流程逐步完善。2017 年上半年,公司生鲜业务实现销售收入1.13 亿元,同比大幅增长316.12%。公司的生鲜门店除了启动城市深圳以外,已开始拓展至广州、东莞及肇庆等珠三角城市,目前开业生鲜门店100 多家,多数门店均处于盈利状态,年内有望增至200 家左右。我们预计生鲜业务将是公司未来发展的战略重心所在,通过优化产业结构来增强公司抵御市场风险的能力,并进一步打通温氏全产业链,提升产业链价值,未来有望成为公司新的盈利增长点,打造公司更大的成长空间,值得长期关注。

  养猪规模稳步扩张,未来增速将会加快。公司养猪规模稳步扩张,今年前8个月销售商品生猪1203 万头,同比去年增长10%。我们预计今年公司商品猪出栏量增速可能有所放缓,主要是由于公司在2013、2014 年逢养殖业低迷,被迫减缓了产能投资的进度。2015 年开始,公司的产能扩张速度逐渐回升,我们认为2018 年开始,公司的商品猪出栏量将回归超过20%的高速增长。公司养猪效率始终处于行业领先地位,并且继续在取得进步,当前公司的商品猪出栏头均活重达到120 公斤,较去年同期增加5 公斤左右。我们预计公司整体PSY 水平超过24,完全成本不到12 元/公斤,今年在猪价下行的大趋势下,仍能贡献约60 亿元的净利润。

  盈利预测与投资建议。我们判断2017 年生猪均价14.5~15.0 元/公斤,我们预计公司2017、2018 年肉猪销售量1850 万头、2300 万头,肉鸡销售量约7.8 亿羽、8.4 亿羽,预计公司2017、2018 年归母净利润分别为51.7 亿元、67.4 亿元,EPS 分别为0.99、1.29 元。公司终端业务高速成长,转型升级初见成效,我们给予公司2018 年20 倍的PE 估值,目标价25.8 元,维持“买入”评级。

  风险提示。猪价大幅回落,疫病爆发以及原材料价格上涨。

  顾家家居:限制性激励彰显长期发展信心,多品类矩阵增长势头快速

  研究机构:申万宏源

  公司公布限制性激励计划草案:对本次激励计划对象100 人授予1873.10 万股,首次授予价格为26.7 元,涉及董高中层和核心业务技术人员,占公司股本4.13 亿股4.5%,其中首次授予1593.1 万股(约占股本3.9%、授予总额85%),预留280 万股(约占股本0.68%、授予总额15%)。本次限制性激励计划将激发高管团队的积极性,提高经营效率。

  限制性激励计划自上而下全面激励,提升管理层和核心员工凝聚力。本次激励计划的具体分配方案为,李东来总裁411.9 万股(占股本1%、授予总数22%)、吴汉副总裁70 万股(占股本0.17%、授予总数3.7%)、董汉有副总裁兼董秘38 万股(占股本0.09%、授予总数2.0%)、李云海、刘春新、刘宏分别授予63、57.5、38 万股,中层和核心技术(业务)人员合计授予914.7 万股(占股本2.2%、授予总数48.8%)。首次授予第一至三个解除限售期为15、27、39 个月,解除比例分别为30%、30%、40%;预留部分解除限售期为12、24、36 个月,比例为30%、30%、40%。激励计划考核目标为2018-2020 年:2018 年以2016年为基数收入和净利润增长44%和32%,2019 年收入和净利润同比上年增长20.1%、15.2%,2020 年同比上年分别增长19.7%、15.1%。本次计划摊销费用为1.63 亿元,对17-20 年摊销2523、10093、3016、693 万元。基于公司多品类快速发力,我们预计最终业绩情况将高于股权激励考核条件。

  公司整体销售增长良好,各品类及内外销业务,均表现强劲增长势头。收入端增长明显提速,上半年和二季度分别同比增长54.6%和55.5%,显示公司在多品类扩张时卓有成效,除原有皮沙发业务外,休闲沙发,布艺沙发,软床床垫配套产品等快速发力。配套产品、软床和床垫分别为增长66.5%和72.7%,主营业务沙发增长49.2%。公司内销收入增长显著,实现收入19.06 亿元,同比提升59.7%,外销收入10.21 亿元,同比提升50.5%。

  全渠道战略主动营销开展顺利,三四线门店下沉提升市占率。顾家销售模式以直营+经销+海外ODM 模式,截止17 年上半年,顾家家居产品远销世界120 余个国家和地区,在国内外拥有3,000 余家品牌专卖店。其中包括约200 家直营店,通过门店开拓与下沉不断拓展市场渠道,提升品牌渗透率,渠道多元化、全渠道业态取得相对进展。未来公司计划每年新开约1000 家门店,净开门店400-500 家。三、四线城市门店数量将持续加密,单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。

  积极拓展品类,产能稳步提升,软体家居业务坚持卓越,大家居战略初现雏形;限制性激励彰显发展信心,我们认为公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式,2018-2020 年公司将持续推进O2O 一体化融合,实现全渠道零售布局。因16 年下半年起,原材料价格开始攀升,毛利率基数回落,今年下半年同比利润增速将企稳回升;基于公司多品类快速发力,我们预计最终业绩情况将高于股权激励考核条件。我们维持公司2017-2019 年净利润7.7 亿、10.39 亿和14.83 亿,2017-2019 年考虑增发摊薄EPS 分别为1.79 元、2.41 元、3.44 元(现有股本摊薄EPS 分别为1.87 元、2.52 元、3.60 元),目前股价(52.03 元)对应2017-2019 年PE 分别为29、22、15 倍(现有股本摊薄对应28 倍、21倍和14 倍),给予一年目标价64 元,维持增持。

  启明星辰:与联想云战略合作,云安全领域再添合作伙伴

  研究机构:信达证券

  事件:2017年9月13日,启明星辰发布公告,公司全资子公司北京启明星辰信息安全技术有限公司与北京联想云科技有限公司签署了《战略合作框架协议》,双方将在企业级云计算领域建立全面、深入的战略合作伙伴关系。2017年9月12日,在中国网络安全产业担当与发展高峰论坛上,启明星辰、天融信、卫士通、华为、安天、360、山石网科等多家网络安全行业领军企业,发起成立了“威胁与攻击情报交换共享联盟”。

  点评:

  云计算安全领域再添合作伙伴,利好长期发展。此次公司全资子公司与联想云在云计算领域的战略合作,双方将分别整合各自的优势资源,在项目、技术、市场等层面展开合作。双方将通过合作,把网络安全技术与云计算技术进行结合,向用户提供安全的云计算解决方案。除了与联想云的合作,启明星辰在上半年也已经与腾讯云签署了战略合作协议,公司此前与阿里云也有所合作。我们认为,在云计算快速发展的背景下,对于云安全领域网络安全保障的需求成为快速增长的刚需。而像启明星辰这样传统的网络安全厂商有望凭借其在安全技术积累、安全服务人才、安全服务经验等方面的优势在云安全保障领域发挥重要作用。而与联想云、腾讯云等云服务厂商的合作有助于提升启明星辰在威胁情报、客户资源积累、云安全领域服务经验等方面的能力,利好公司长期发展。

  威胁情报共享联盟成立,业内公司有望实现共赢。“威胁与攻击情报交换共享联盟”的成立将推进国内诸多安全厂商在数据交换、信息共享方面的合作,共同构建互联共享能力,提升网络安全产业保障水平。联盟下一步将建立安全、高效、高机制、高可用的威胁情报共享互通平台,力图打造国际先进的网络空间安全交流枢纽。我们认为,全方位全天候的网络安全态势感知已经成为网络安全领域重要的发展方向,而态势感知的实现需要借助丰富的威胁情报。单个安全厂商在威胁情报的掌握上存在缺陷,这使得安全防御策略在面对威胁的时候存在薄弱性。企业之间威胁情报的交换有利于提升各自的安全防御能力,实现企业共赢,并将带动网络安全整个行业的发展。作为行业龙头的启明星辰则有望充分受益于行业发展。

  盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为25.20亿元、32.16亿元和40.23亿元,归属于母公司净利润分别为4.47亿元、5.67亿元和6.86亿元,按最新股本8.97亿股计算每股收益分别为0.50元、0.63元和0.76元,最新股价对应PE分别为45倍、35倍和29倍,维持“增持”评级。

  风险因素:产业政策风险;运营管理风险;并购重组后的整合风险;商誉减值风险。

  龙元建设:新签PPP订单点评:低估龙头再签PPP大单,三大超预期蓄势待发

  研究机构:国泰君安

  报告导读:

  公司是被低估的民营 PPP 龙头,存在业绩超预期/订单超预期/竞争优势超预期。考虑到公司机构持股比例创近 1 年新低且定增股价倒挂 3.2%,2017H2 业绩估值双升可期。

  事件:

  公司作为联合体成员中标“乌鲁木齐 2017 年棚户区改造项目-高新区(新市区)丰田村一、二队片区项目”,总投资估算约 100 亿元,其中配套基础设施工程费估计约 11.84 亿元。项目采用 PPP 模式实施,具体实施方式为 BOT(建设-运营-移交),特许经营合同期限不低于 10 年(建设期 2 年).

  评论:

  维持增持。公司是民营 PPP 龙头,在手 PPP 订单饱满且入库率高保障落地,维持预测 2017/18 年 EPS0.46/0.65 元,增速 66%/42%,考虑定增摊薄为0.37/0.53 元,维持目标价 14.16 元(36%空间),对应 2017 年 31 倍 PE,增持。

  业绩超预期:市场认为金融去杠杆导致公司订单施工进度放缓业绩将下降,我们认为金融去杠杆对公司影响有限,2017H2 公司业绩将继续高增:①公司拥有专业权威的 PPP 团队(龙元明城员工超 80 人,拥有发改委及财政部 PPP 专家各 4 位),在手 PPP 订单运作规范且入库率高达 90%以上,受政策影响小/落地有保障;②2017H1 归母净利 2.32 亿增速 78%,预计2017H2归母净利 3.47 亿增速 59%,2017/18 归母净利 5.79/8.20 亿,增速 66/42%。

  订单超预期:市场认为地方债务清理和 PPP 规范导致订单持续下降,我们认为2017H2公司订单将加速:①地方债务清理将提升地方政府对PPP依赖度而 PPP 规范更利于 PPP 长久发展;②2017H1 新签订单 170 亿(PPP订单 92 亿)增速 42%,预计 2017H2 新签订单 430 亿(PPP 订单 308 亿)/增速67%,2017 全年新签订单 600 亿(PPP 订单 400 亿)增速 59%。

  竞争优势超预期:市场认为龙元建设是民企在 PPP 领域没有竞争优势,我们认为公司在战略布局/专业团队等领域拥有强大竞争优势:①公司积极转型打造PPP全生命周期投融资-建设-运营服务平台,战略布局占据先机;②五大竞争优势:强大建筑施工能力、全周期服务体系和全领域业务覆盖、专业 PPP 投资团队、广泛行业交流和影响力、PPP 实操业务经验丰富。

  定增股价倒挂3.2%被低估推行2.56亿员工持股正当时,机构仓位创近1 年来新低将迎来反弹。1) 拟以 10.71 元/股价格定增募资 28.67 亿用于在手 PPP 项目,股价倒挂 3.2%;2) 2.56 亿元员工持股计划参与上限 230 人且包含 9 位董监高彰显信心;3)2016 年底机构持股 22%,而 2017 年 6 月底机构持股 12%创近 1 年新低,随着公司订单/业绩持续高增,机构加仓空间大。

  风险提示:PPP 订单拓展及落地不及预期、定增进展不及预期等。

  中炬高新:理性看待单月波动,坚守长期空间

  研究机构:安信证券

  理性看待单月波动,建议参考累计数据:渠道调研反馈,八月份调味品收入增速不到10%,与七月份相比明显放缓,但我们认为应理性对待单月数据,原因如下:1)去年同期基数较高,16 年八月份公司大力推广食用油新品,单月即做到几千万的收入规模,若剔除这一因素,我们估算八月份其他调味品的实际收入增速仍在15%以上;2)淡季尚未发力,七八月份为调味品行业淡季,渠道反馈公司目前销售推广活动等力度较低,仅仅依靠自然增长,目前调味品业务一至八月份累计增速仍保持在18-20%的合理区间。

  旺季发力可期,利润端弹性更优:九月份起调味品行业将逐渐转入旺季,持续看好公司旺季发力的空间:一方面,公司于一季度末提价,提价效应在下半年将得到更为充分的体现,有望助力收入加速增长和毛利率提升;另一方面,七八月份在公司层面对销售投入较少的情况下仍实现近20%的增长,除二季度末部分单品供应不足致七月份存在补库存效应外,也侧面反映了终端良好的动销情况,且渠道库存目前处于合理状态,预计随旺季及年底考核的临近,公司将会加大推广力度,九月份起销售表现有望再上一层楼,但18年春节同比晚近20 天,渠道备货节奏可能慢于去年,可能对四季度增速存在一定影响。费用方面,预计公司销售费用投入绝对值仍会增加,但随规模效应扩大及费用管控不断强化,费用增速会慢于收入,费用率仍有下行空间,利润端将受益于毛利率提升和费用率下降展现出更高弹性。

  地产业务持续升值,实际控制人变更风险无需过度担忧:据中山国土局官网信息,中山市土地拍卖成交均价持续走高,公司地产业务有望随之长期受益,我们仍维持44 亿土地估值。关于第一大股东前海是否完成实际控制人变更的可能干扰,我们认为目前市场预期已回落至较低水平,无需过度担忧。

  投资建议:预计美味鲜17 年归母净利润约4.8 亿,调味品业务对应17 年约25 倍市盈率,考虑到公司成长性及板块估值水平明显低估。维持买入-A评级和目标价27.60 元,对应总市值220 亿,其中调味品业务目标市值176亿,对应18 年调味品业务约27 倍市盈率。

  风险提示:下游需求不及预期,实际控制人变更存不确定性。

  华泰证券:财富管理构筑护城河,全能发展提升实力

  研究机构:东方证券

  核心观点

  华泰证券是一家以经纪业务、资产管理和投行并购重组业务为亮点的综合性全能券商,业绩保持稳健成长。2011-2016 年,华泰证券归母净利润复合年化增长率36.91%,高于行业33.06%的水平;2017 上半年,公司营业收入与归母净利润分别同比增长10.35%、5.35%,在行业整体业绩下滑的大背景下尤为难得。2017 年5 月,公司公告260 亿元的定增预案,若能顺利进行,则有助于完善业务布局、提升资本实力与市场地位。

  经纪业务:“高客户基数+AssetMark 海外经验”共同打造财富管理转型王牌之师。①2014 年公司推出新版涨乐财富通,低佣金与高服务质量迅速吸引客户,并持续提升研发投入,此后股基交易额持续排名行业第一(其中2017H市占率7.84%);②2016 年,公司率先主动转型财富管理,通过完善客户分级、提升IT 投入、以及收购AssetMark 引入财富管理的先进经验,搭建海内外财富管理的桥梁,我们看好公司在财富管理领域的布局与前景。

  投行业务:并购重组打造品牌,证券承销稳健发展。华泰联合集团的投行子公司,凭借优秀的专业水平与创新能力立了口碑,公司的并购业务按照并购交易数量计算,连续5 年排名第一,按照交易金额排名也位居前列。

  资管业务:增资到位夯实基础,主动化转型前景明朗。受监管新政影响,华泰资管2017Q2 管理规模有所下滑,随着子公司增资到位,未来公司将积极转型主动管理,结合公募基金牌照,丰富大资管产品类别。

  资本中介与自营:稳健为先,有序发展。2017 上半年,公司经纪业务市占率7.84%,而两融市占率5.77%,未来发展潜力显著;股权质押增速略低于行业,体现公司稳健的发展思路。公司坚持自营去方向化战略,不做高风险大规模的趋势性投资,表现为投资收益率相较于市场波动更为稳健。

  财务预测与投资建议

  我们预测17-19 年公司BVPS 分别为12.47/13.19/14.00,按照可比公司估值,给于公司17 年2.0 倍PB,对应目标价24.95,首次覆盖给予增持评级。

  风险提示

  系统性风险对非银金融企业估值的压制;公司定增事项需要证监会审批。



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